渡过高压期，冀中能源债券融资趁势提速，今日股价盘中创近12年来新高|冀中能源_新浪财经

财联社2月23日讯（编辑李响）今日，冀中能源股份有限公司（000937.SZ，简称“冀中能源”）举行线上路演，为其近期即将发行的12亿中票举行投资人解答。

作为“债市硬汉”冀中能源集团有限责任公司（简称“冀中能源集团”）的子公司，在母公司2022年挺过了永煤事件及流动性紧缩的高压时期后，集团内部于去年年报披露后，逐步开启公司债发行融资，偿债指标有所好转。

财联社从参加此次路演会议的人士处获悉，冀中能源现阶段发行中票，希望借助降息机会优化债务结构，带动整体发债成本的下行。

部分机构认为，在资产荒背景下，煤炭债可以起到很好的配置补充，可适当拉长久期采取骑乘策略以增厚收益，关注资源禀赋优异地区的高等级煤炭国企的配置机会。

冀中能源中票即将发行

今日上午，冀中能源2024年第一期中票发行线上路演举行，作为河北省国资委控股的大型煤炭生产企业，此次冀中能源发行的中票规模高达12亿元，其中品种一期限为2年，品种二期限为3年，与目前市场久期策略期限较为匹配，资金均用于偿还有息债务，评级为AA+。

联合评级机构给出的评级意见显示，冀中能源煤炭资源储量较为丰富，在煤炭品种、生产规模及区位条件等方面具备竞争优势，近年来业绩大幅提升，整体债务负担较轻。不过受煤炭价格波动影响，公司短期债务占比高。

截至2022年底，公司短期债务122.29亿元，占比高达83.76%，尽管至去年3季度末，短期债务占比有所回落，现金短期债务比升至1.13倍，但仍保持较高区间（112.31亿元）。此外公司在河北省内部分矿井剩余开采年限较短，开采深度较深且条件复杂，面临一定安全生产风险。

财联社从参加此次路演会议的人士处获悉，煤炭作为公司的支撑产业，下辖邢台、邯郸、峰峰、山西和内蒙古5个矿区，一共17座矿井，总地质储量27.61亿吨，可采储量5.62亿吨，年核定生产产能3130万吨，部分矿井深度超800米，作业难度较大。2022年，公司煤炭产量为2636.63万吨。

联合资信在此次中票评级报告中认为，公司区域化优势较为明显，主要客群集中在华北地区，长协客户较为稳定。此外，公司非煤业务主要为化工及建材业务。

据冀中能源总会计师王立鑫介绍，目前公司PVC产能已达到63万吨/年，此外玻纤产能在近几年增设3条生产线后，预计年产能能达到40万吨以上，挤入行业第二梯队。

对于公司未来规划，王立鑫表示在主营煤炭业务这块，仍将扩产提升产能，将以5000万吨年产量为目标，目前无任何减产打算，此外在非煤业务上，要做好化工业务达到扭亏为盈，此外还将利用规模效应提升建材板块盈利能力。

从去年3季报的表现来看，受煤价下跌影响，公司煤炭、焦炭、PVC和玻璃纤维产品销售价格均有所下降，导致营业总收入同比下降 29.93%。不过同期来看，受益于煤炭业务成本下降，煤炭板块毛利率进一步提升，带动公司综合毛利率较 2022 年末提高 1.85 个百分点。

图：公司主要商品煤产销情况（单位：万吨、元/吨）

数据来源：联合资信，财联社整理

财务数据方面，公司整体资产质量较好，2023年9月末，公司总资产524亿元，资产负债率52.48%，常年稳定在50%附近，货币资金期末余额较大为，但2020年至2022年间持续下降，年均复合下降14.76%，联合资信认为主要系公司偿还债务、分配股利及分红所致。

冀中能源负责人对此表示，公司高分红策略是基于规则上不少于当年可实现分配利润的35%这个底线来操作，在保障生产经营和未来投资没有问题的情况下，剩余的钱会尽可能的去回报股东。该公司负责人还表示，由于煤价下跌，今年营业利润整体是下降的，但通过关闭处理两处煤矿也带来了一定营业外利润，整体来看，今年可分配利润预计变化不大。

不过值得注意的是，公司短期债务较大，债务结构存在调整的需求。王立鑫表示，从公司负债结构上，仍将围绕银行贷款为主，债券发行为辅的原则操作，目前公司综合融资成本接近3.9%，此次发行中票，也想借助降息的机会带动整个发债成本的下行，以达到今年再降3000万元财务费用的目标。

此外，另据企业预警通显示，公司去年曾出现过多起票据逾期事件，累计逾期发生额6.92亿元。另据联合资信表示，公司因在冀中能源财务公司存款超限未按规定及时履行审议程序和信息披露义务，于2023年5月收到中国证券监督管理委员会河北监管局行政处罚，以及公司因向关联方预付账款未及时披露，于2022年10月收到河北证监局责令改正等监管措施决定书两起事件中显示，公司治理有待加强。

截至2月23日，公司目前存续债2只均为中票，合计规模13亿元，分别为“23冀能股份MTN001”（5亿元）和“23冀能股份MTN002”（8亿元），中债估值分别为100.6876元和100.8046元。此外还存有30亿元的超短融注册额度，有效截止日为2025年10月27日。

煤炭板块近期走势强劲

从近期煤炭市场表现来看，受消息面影响，资本市场反映强烈。其中国泰中证煤炭ETF昨日复权单位净值创新高，达到2.9405元，此外焦煤2405主力合约连续两天大涨，昨日收盘升至1793.5元/吨。

债券市场方面，受资产荒传导，煤炭债收益率整体下行。据华创固收统计，从春节前收益率表现来看，1-2年期品种表现较好，对应收益率普遍下行4-5BP，此外2年期煤炭债信用利差为各期限段最低，AAA级和AA+级较1年期信用利差分别低13bp和11bp，反映市场该期限端（2年期）久期下沉较大。

图：煤炭债信用利差走势