文丨顾冯达（国信期货有色首席分析师兼研究咨询部主管）
受欧美制裁俄罗斯消息影响，此前持续疲弱底部振荡的沪镍期货截至23日10：10飙升至136620元/吨，相比于21日凌晨126000元/吨附近，在三个交易日不到60个小时内飙升超8%，刷新4个月来新高记录，并引发市场关于广泛关注。其价格异动背后叠加三大题材：欧美升级对俄制裁威胁、印尼镍供应因RKAB审批受扰动、中国镍不锈钢产业链节后开工复苏等。多因素影响下，警惕镍市重演冲高回落的过山车行情。
随着俄乌冲突两周年的敏感时点临近，俄乌地缘局势和影响不降反增，近期欧美政坛热议俄罗斯反对派领袖的死亡并警告升级对俄制裁，这引发此前跌至低位的铝镍价格反弹，并将对铝、镍及天然气等俄罗斯优势资源品的全球贸易链构成进一步冲击。通过跟踪欧美近年来对俄罗斯铝镍及能源相关产业的多轮制裁升级来看，短期内市场相关资产价格和经贸往来的刺激往往最为明显，但长期影响会随着全球贸易重塑调整而逐步平滑，因而，欧美国家正进一步加长和加深对俄罗斯的制裁，这对全球经贸实体产业链和金融市场定价影响深远。数据显示，俄罗斯是全球第三大镍生产国，俄罗斯一级镍产能约占全球15%左右。
此前欧盟官方公报网站在当地时间20日发布文件，欧盟理事会在官网公布的文件显示，欧盟迄今为止对俄罗斯采取的所有制裁措施将延长一年至2025年2月24日，欧盟强调必要时实施更多制裁的做法是适当的。在2022年乌克兰危机爆发后，欧盟对俄罗斯实施了大量制裁，迄今已通过了12轮制裁措施。据塔斯社报道，2024年1月中旬起，欧盟开始讨论针对俄罗斯的第13轮制裁方案，欧盟希望在2024年2月24日前通过该方案。
考虑到目前俄镍仍是LME镍期货仓单的主流注册品牌，据数据显示截至1月末，LME仓库中俄罗斯镍的占比高达35%以上，远远高于2022年受制裁前最低近5%的占比，若俄镍在除美国之外的贸易和交割限制增加，LME库存周转交割可能受到影响，并可能推动LME相关金属获得更多上涨炒作题材，海外金属价格上涨或驱动国内外价格短期跟涨，然而后续实际制裁升级直接影响LME现有俄罗斯金属的概率并不大，市场可能面临两极分化巨大不确定性。
在大西洋彼岸，美国总统拜登对外公开表示，美国计划于当地时间23日公布对俄罗斯的重大制裁方案。白宫表示，对俄罗斯的最新制裁将针对一系列项目，包括该国的国防相关工业基地以及俄罗斯经济收入来源。彭博社此前援引消息人士称，欧美新一轮制裁中可能包括扩大制裁名单、实施更多贸易限制、打击俄罗斯规避制裁的措施等。然而考虑到美国自2023年已暂停俄镍在美国境内的仓单注册，对俄镍的进口依赖度较低，因此美国对俄出口金属的制裁影响可能更为间接，更多是长臂管辖引发的二次制裁忧虑。
此外，镍市相比于其他有色及新材料金属主要受宏观及中美欧行业政策影响，更多聚焦于全球最大的镍资源生产和出口国印尼，2024年以来由于印尼RKAB审批进度不及预期，市场对原料端的供应忧虑逐步升温，推动印尼镍矿价格快速上行，从而对盘面形成强有力支撑。据Mysteel预计，目前至少有250家以上的矿点未通过审批，一些小型镍铁企业镍矿库存偏紧，使得市场对原料供应担忧加剧。 现在印尼大选基本已经落幕，新一届政府可能延续并加强矿业资源保护政策力度，包括加强矿业产销加工出口产业各环节的政府审批和定价权，因此市场对镍铁价格看涨情绪迅速升温，对纯镍起到较强底部成本支撑，价格重心或抬高。
从宏观面来看，春节前后美国一系列经济数据及美联储官员的鹰派言论，终于成功压制市场对欧美央行3月可能降息的题材炒作式交易，预计海外市场的超高利率将至少维持到2024年5月，这对于美元计价的海外大类资产构成一定的压制。然而，从各大国际机构全面共识看，2024年全球经济增长放缓，尤其是国际大宗商品实体经贸不稳定性因素增多情况下，包括铝、铜、铁矿及能源等关键资源品，往往会因地缘冲突影响下出现供需预期阶段性扭曲和价格波动走高下供需再平衡，因此需要警惕宏观和行业过剩下的阶段性冲高。
展望镍产业，欧美计划对俄制裁与印尼RKAB审批进度不及预期共振或短期提振盘面，但在镍基本面过剩下持续上行的支撑力量有限。基本面来看，海外高成本镍企减产总体影响较小，镍铁端延续供需双弱，硫酸镍复工节奏缓慢、下游需求回升下供需趋紧，但内外盘库存压力持续、整体供需仍延续偏空。预计短期内外盘走势偏强，但在基本面过剩下上行驱动预计难以持续，警惕供应忧虑缓解后盘面冲高回落风险。
（文章仅代表作者观点。责编邮箱：yanguihua@jiemian.com。）
责任编辑：张靖笛
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