IPO收紧,这些拟上市光伏企业的命运,为何各不相同?

IPO收紧,这些拟上市光伏企业的命运,为何各不相同?
2023年09月06日 13:35 界面新闻

8月27日,中国证监会表示,为完善一二级市场逆周期调节机制,未来将阶段性收紧IPO节奏和引导上市公司合理确定再融资规模。自此,IPO、再融资节奏已明显放缓。截至9月4日,IPO方面仅有两家公司IPO注册生效,再融资方面仅新增一单可转债预案,没有新增定增预案,并且有四家公司定增停止。

再融资以后专门梳理撰文,赶碳号今天先重点谈一谈,IPO收紧对于拟上市光伏企业的影响,究竟会有多大。

三分天注定,七分靠打拼,爱拼才会赢!在IPO上市这件事儿上,同样也是如此,七分靠实力,三分靠运气!

企业准备上市时,如果正赶上融资环境宽松,自身实力哪怕稍欠一些,包装包装也能行;但如果恰逢融资环境收紧,即使实力出众,可能也要排长队、折腾个两三年。如果企业所在的行业景气度高,企业自身功夫又硬,能够一直这么优秀下去,倒也无大碍,好饭不怕晚。

怕就怕市场变化太快,还没等来上市敲钟,企业所在赛道的风口、风向就变化了。在各领风骚一两年的当下,以前靠行情、靠运气赚的钱,现在竟然要全凭实力输回去,业绩大变脸。

在赶碳号看来,这样的企业,特别是在当下“既火且卷”的储能领域,着实不少。不管你这匹黑马有多黑,也架不住行业内卷严重、半数企业已不赚钱的残酷现实。

就光伏企业而言,无论主材还是辅材、设备,行业龙一龙二龙三,有的甚至数到了龙五,该上市的都上市了。现在还没上的,要么是资本的“高压锅”加持下迅速蒸熟的光伏黑马,比如一道新能;要么就是行业前三名开外的小辅材配套件企业,比如做接线盒小生意的泽润新能源。

从IPO的阶段上划分,待上市企业大概可以分为三个阶段:

第一, 已经通过上市委会议审核,正等待提交注册或已注册成功的企业。

第二, 已经申报了材料,正等待意见反馈以及等待上会的企业。第三, 已经完成股改开始上市辅导、但尚未申报IPO材料的企业。IPO收紧的当下,对哪些企业的影响最大呢?

当然是后面两类,可以想见,不但充满了变数,排队时间肯定也比以前更长。但即使在IPO阶段性收紧之前,企业的排队时间也不算短。据“大象投顾IPO”统计,截至今年8月28日,创业板在今年上市企业共89家,从IPO上市材料被受理到挂牌上市,平均时长为682天。也就是说,在IPO收紧之前,上创业板,平均时间接近两年。其中:

科创板比创业板要好一些,以前也要一年多。

截至8月28日,科创板上市企业共58家,IPO上市企业受理到上市平均时长为387天,其中:

主板是最短的,但对企业要求也最高。截至8月28日,共有19家注册制企业完成主板上市,IPO受理到上市平均时长为78天,其中:

IPO阶段性收紧,拟上市企业排队时间只会更长。至于有多长,要取决于这个阶段性有多长,以及企业自身质地。

已过会企业,像阿特斯一样的漫长等待,都算是幸运的。

第一种企业,虽然已经过会,大半个身体进了保险箱。但挂牌上市之前,仍然会有变数。

企业在挂牌前爆出重大风险,最终折戟的例子都有,最极端当属黄酒企业——胜景山河,在挂牌上市前一天都举办了盛大的上市庆祝酒会。不料当晚被爆财务造假,被突然叫停,煮熟的鸭子居然飞走了。

那么,企业成功过会后,还需要等待多久能上市呢?

阿特斯就超时等待了一年多时间,错过了不少机会。按当时的再融资节奏,早上市一年,一些企业至少可以做一轮再融资了。

现在,光伏企业过会后、等待挂牌的企业不少——美科股份(已过会)、润阳股份(已注册生效)、首航新能(已过会)、艾罗能源(已注册生效)、华电新能(已过会)等企业均已过会。

赶碳号认为,这几家企业的最终命运可能不尽相同。首先以华电新能为例,央企一般来说更加合规、稳健,上市过程中出现意外的可能性极低。

除华电新能外,几家企业中变数较大的,可能要属老牌硅片企业——美科股份。

美科股份的创始人王禄宝,被业内称为“中国光伏晶硅切片第一人”,早年给无锡尚德供应过硅片。怎奈光伏周期潮起潮落,风流总被雨打风吹去。王禄宝的硅片生意,终究抵不过隆基、TCL中环,现在甚至和弘元绿能、高景、双良这些新秀都没法比了。

前两年,硅料价格高企,硅片也紧张,在光伏主材中成了仅次于硅料的第二大赚钱环节。王禄宝重新收拾旧山河,把硅片业务又搞了起来。作为江湖老人,美科得到正泰集团南存辉的大力提携。正泰不仅成了美科股份间接的第四大股东,而且是其前五大客户。另外,南存辉还带着王禄宝一起对外投资光伏项目。

天时、地利、人和之下,美科股份趁机递表,准备上市。虽然在上市途中美科股份产能的先进性、甚至财务数据以及和正泰之间的关联交易等遭到一些质疑,但毕竟还是过会了。

只是现在的进展似乎不正常了。美科股份的材料停留在2023年3月29日,公开的财务数据还停留在去年上半年。现在,A股公司已经全部发完了今年的半年报。美科若要上市,需要补充去年的年报、今年的半年报。

今年上半年,硅片企业业绩承压,弘元绿能、双良股份、京运通的业绩都出现不同程度下滑。扣非以后,TCL中环的净利润在今年2季度环比1季度都出现了下滑。一线硅片企业的日子尚且如此,美科股份的业绩又会如何呢?

剩下的几家企业,润阳股份、艾罗能源已经成功注册,首航新能在今年5月更新过材料。但是这三家企业也面临同一个问题:若短时间不能挂牌上市,其业绩是否具备可持续性。阿特斯从过会到挂牌,中间经历了18个月的漫长等待,其中一个重要原因就是计划挂牌当年,阿特斯出现了亏损。

主营电池片业务的润阳股份,受益于当下电池片紧平衡的市场环境,理论上业绩应该没有太大问题,但是其对于一体化非常执着,新近投产宁夏5万吨硅料项目、正在推进内蒙古8万吨硅料项目。巨额的投资、波动的硅料价格,不知会在多大程度上影响到公司的财务安全以及业绩表现。

首航和艾罗两家企业都是逆变器企业。赶碳号以前曾关注过首航,靠一家意大利企业——ZCS就撑起公司业绩半边天。去年,ZCS一家企业为其贡献了近19亿营收,2023年全年,首航新能的总营收还不到45个亿。

另外,看看首航、艾罗的海外营收占比吧,海外生意看上去做得真是风风火火。今年以来,欧洲户储市场急转直下,中国户储企业们最头疼的,可能就是堆满欧洲海外仓、前置仓的库存产品了。户储产品海外库存所导致的问题,其实比欧洲的光伏组件库存更为严重。首先,储能电池有特定的安全要求,仓储物流成本比光伏组件要高。另外,长期闲置会导致电芯发生亏电现象,直接影响到储能产品的质量和寿命,需要专人定期对储能电池进行补电。如人饮水,冷暖自知。

另外,彩虹新能属于H股回归A股。公司在去年8月就已过会,现在仍未在A股挂牌,也超出常规节奏了,不知道是在哪个环节上出了问题。

阶段性收紧IPO,并非暂停IPO,而是对于IPO的数量予以控制。

监管部门在一定程度上回应了市场的呼声,减少融资量的同时,并没有暂停融资,而是会推动一级市场继续提供企业融资和服务实体经济。

根据Wind(万得)数据,截至8月27日,A股市场总共有836家公司正在IPO(首次公开募股)申报审核过程中。

据赶碳号不完全统计,现在递表等待上会的光伏企业有二十来家。这些企业中除了中润光能多年来在电池行业稳居前五,新特能源在硅料行业稳居前四外,其他公司基本上都不是行业头部企业。

比如说,接线盒企业——泽润新能,去年市场占有率仅为7.12%;玻璃企业——长利新材,市场占有率还不到3%;做电站的晴天科技、春晖能源的市场占有率更低。集中式电站,自然是央国企的天下,户用、工商业分布式领域,则有正泰安能等。

就像欧洲的户储、国内的大储一样,分布式特别是户用光伏,今年以来也越来越“卷”。

据“光伏们”报道,户用光伏的业务员现在开发户用光伏的佣金,每块组件有300元,高的甚至能达到400元。但是,赚钱的是业务员,各家企业不少在亏本跑马圈地。

其中最疯狂的当属创维,千军万马扎根农村,资金链绷得极紧。IPO,已成为创维等一些户用光伏企业的救命稻草。对于分布式光伏企业晴天科技来说,情形也大抵类似。

IPO收紧,对于规模较大、经营稳健的光伏细分领域的龙头企业,影响相对有限。

新特能源在去年7月份提交A股上市申请,至今已经超过1年时间,时间并不算短。新特前两年受益于硅料价格暴涨,业绩较好;但是今年硅料供应宽松,硅料价格出现急跌。

虽然从刚发布的中报(H股)来看,公司业绩不错。但根据公开数据测算,其硅料成本在7万/吨以上,高于同行通威、大全、协鑫等同行。硅料价格下跌,老牌企业中最先受伤的估计就是新特了。希望硅料价格不要跌破新特的成本价,否则万一发生亏损,可能也会影响其回A进程。

对于已经报材料的企业,只能按原计划推进上市进程,或者是主动撤材料。

撤材料也很正常。施正荣的亚洲硅业、资本市场形象不佳的荀建华的华耀光电,以及客户严重依赖TCL中环的原轼新材等,都主动撤回了材料。

那么,现在准备上市,而没有递表的企业,怎么办?若递表了不能很快上市,反而把公司经营的情况暴露给大众以及竞争对手面前,倒不如暂缓上市。

现在IPO是进还是缓,成为一个至关重要的战略抉择,对于正泰系来说尤其如此。

近一年来,正泰的资本运作果决迅速,除了把逆变器业务划归到通润装备,还整合出业务干净的正泰安能、正泰新能,准备IPO。

正泰安能,户用光伏领域行业第一。其成立于2015年,截至目前(今年中报),累计用户数突破100万户。

正泰新能,多年来位居组件出货量前十名。今年上半年组件出货量位成行业第六,公司2023年组件目标出货30GW,目标是TOP5。

如果一切顺利,正泰系将会有四家上市公司:原来的正泰电器、逆变器企业通润装备、户用光伏企业正泰安能和组件企业正泰新能。

不过,正泰系打得一手好算盘,这次有可能要被大环境耽误了。恰恰是因为正泰跑得太快,该分拆、该剥离的都整完了,现在IPO环境却出现了变化,让正泰系有点尴尬。不过也好,狭路相逢勇者胜,只要公司质地好,就不怕激烈竞争。

除了老企业A拆A、回归A股外,还有一些急速发展起来的光伏新秀,比如硅料黑马——青海丽豪、硅片黑马——宇泽半导体、组件黑马——一道新能等。在储能领域也有不少黑马,如海辰储能、海博思创等。

这些公司成立时间大多不长,在多路、多轮资本加持下,迅速催生成长起来。这些企业大多表达过上市意愿:不少都计划在2024年启动IPO。现在IPO收紧,假如上市计划因此而推后,就要考验黑马们自身的造血能力了。

越来越严苛的市场竞争环境,越来越规范成熟的资本市场,不仅要求黑马拥有爆发力,还要求他们有足够的耐力。

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