上海书展今天开幕,本次书展将开展涿州受灾机构的纾困售卖活动,此外,还将通过“您买书我捐款”、“您购票我捐款”等方式助力受灾书企重新出发。
其实从 8 月初,泡在涿州大雨里的书就刷屏了。据业内估算,这场洪水造成损失或达百亿码洋(码洋为图书原价与册数的乘积),其中中图网的损失就有 3 亿码洋之多。然而,这次受灾的企业都未上市,无法从公开渠道找到经营规模,也就无法评估这场洪水的真实杀伤力。
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为此,我们找到了二十余家在 A 股上市的出版发行企业。这些企业的主营业务均涉及图书的出版和发行,相比于在涿州受损的中小型书企,这些公司的经营规模更大、业务水平更高。但即便是这些大型上市公司,面对 3 亿元的码洋损失也绝不轻松。
上图显示了每家出版企业在 2022 年的归母扣非净利润水平,能够看到有 16 家企业运作一年也赚不到 3 亿元的净利润。所谓归母扣非净利润,可以简单理解为更贴近企业经营实质的利润水平,它剥离了非经常性损益对利润的影响,比如一家书企处置了一处房产带来的资金流入。
不过,在惋惜之余,我们在阅读上述出版发行企业的年报时,却发现一个有趣的认知差异:人们印象中书店经营困难,闭店也不算新鲜事;但其实头部出版发行企业过得还不错。对此,我们找到了三方面原因。
原因一:书店只是产业链最末尾一端
我们脑海中,对实体书业的印象往往来自书店,但其实书店仅是行业产业链的最末尾一端。据开卷数据,对整个行业而言,线下零售带来的码洋占比也仅在一至两成。就犹如盲人摸象一般,人们肉眼感受到的线下书店式微,并不代表这一行业整体的情况。
下图呈现了传统出版业的基本产业链条。根据根据新闻出版总署《2021 年新闻出版产业分析报告》,2021 年实体图书出版收入为 1082.2 亿元,为整个中流(出版)环节占比最大的部分。而在下游(发行)环节,除了课本会交由新华书店发行,普通书籍大多通过线上进行销售,占比达到 84.7%。
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而电子书并未出现在本图之中,图中所示的电子出版物是指以数字代码方式将信息编辑加工后存储在固定物理形态供阅读的媒体形态,比如光盘、磁盘等。据中国新闻出版研究院数据,2021 年数字出版收入 12762.6 亿元,电子书收入 66 亿元。
与此同时,书店间的差异也是巨大的。
像新华书店等大型连锁书店拥有稳定业务来源,在规模经营、风险管理等方面具有天然优势。而像中信书店利用“机场店”的差异化定位,背靠中信出版(33.910, 0.12, 0.36%)这棵大树,选品集中在商业、金融、心理自助等类目,也能杀出一条路。在疫情之前,中信书店已有 4 家门店营收超 1500 万,其中深圳机场(6.730, 0.02, 0.30%)的中信书店单店一年营收曾超过 4000 万。
但是目前在小红书、抖音等社交媒体爆出经营困局的大多是小型独立书店,诸如此次受灾的野草书店。这一类型的书店在舆论场上的活跃发声也放大了书业零售的困局。
原因二:版号和版权,护城河的存在
对于出版发行行业的上中下游,大型上市书企基本都有布局,但由于上游(印刷、物资等)毛利率水平不佳,目前头部书企集中发力在出版和发行环节。
从经营数据来看,在绝大多数企业中,来自实体图书出版和发行的收入贡献在七成以上。
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头部书企不谋而合的背后,是因为这两个环节都具有明显的护城河特征。
出版环节“卡脖子”的是图书版号和独家版权。
图书版号,也就是一本书的准生证。如果民营出版社想要出书,则需要挂靠或者联合国有出版社来获得版号。市面上不少畅销书其实是民营图书公司运作的,但因为图书版号的存在,国有出版集团也会参与分账。
拥有更多的独家优质内容版权,意味着一家出版社更有可能打造出畅销图书,提升出版效益。据出版传媒(6.730, -0.02, -0.30%)商务报道,城市传媒(7.360, 0.07, 0.96%)旗下的青岛出版社在 2017 年把渡边淳一全品种的版权一揽子签下,包括《失乐园》《钝感力》等 140 种作品。其中,《钝感力》一书通过青岛出版社的精心运营,2022 年在当当网的销售码洋就达到了 1800 万元,拉动了青岛出版社励志类图书整体的销售势能。
发行环节虽然对民营资本和外资开放,但也有进入门槛,这主要表现在可以指定某些企业作为教材教辅的唯一供货商。由于历史原因,新华书店系统一直是我国中小学教材的唯一发行单位。而从目前来看,新华书店被分拆到多家上市公司的资产之中。因此,如果一家出版集团的资产包里有新华书店,那么大概率就会有当地的教材独家发行权。
我们摘录了一些企业 2022 年年报中的相关表述:
凤凰传媒(10.620, 0.02, 0.19%)作为江苏省唯一具备教材发行资质的单位,承担着全省各校教材的发行工作;
龙版传媒(13.330, 0.08, 0.60%)是黑龙江省获得中小学教科书发行业务资质的唯一企业;
山东传媒是唯一在山东省范围内中小学教材发行业务资质的企业;
中南传媒(12.890, 0.12, 0.94%)自 2012 年以来,就作为单一来源采购的供货方和省教育厅签订采购合同;
新华传媒(7.810, 0.01, 0.13%)拥有上海市幼儿园教材、中小学教材和中专职学校教材的发行权。
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因此,教材教辅作为长期稳定的营收项目,持续为多家书企带来进账,部分上市书企的营收中有七八成即来源于此。
原因三:出版发行业也在长新触角
除了传统的、与书籍直接相关的类目(青少年读物、一般图书、教材教辅)外,书企也在尝试其他转型路径,并且,已经取得了不小收益。
下图呈现了二十余家上市书企在各个业务下的毛利率水平。所谓毛利率,可以简单理解为赚钱效率,毛利率越高,赚钱效率越高。99%的毛利率意味着 100 元的收入可以留下 99 元利润。
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广告是出版业毛利率最高的一类业务,因为广告的成本极低,毛利率普遍可以达到 90%以上。比如读者传媒(6.420, 0.00, 0.00%)运营的《读者》杂志通过刊登广告获取收益,2022 年的毛利率甚至达到了 99.58%。
数字内容也是毛利表现不错的一个条线。头部企业掌阅科技(21.890, 0.09, 0.41%),以数字阅读为主,引入作品包括《不能承受的生命之轻》《始于极限:女性主义往复书简》《手艺里的中国》等,其毛利水平达 74.8%。
此外,版权交易,这其中毛利率最高的企业是掌阅科技,公司通过运营网络原创等文学版权,向阅读、影视、动漫等各类文化娱乐类客户输出其内容价值和 IP 价值,从而获取版权及衍生收益。
或许也正因如此,过去三年,在中国 A 股的 132 个行业里(根据申万行业分类),出版行业仍然处于中等的位置:其营业收入排在第 72 位,其归母扣非净利润排在第 45 位,其经营活动带来的现金流排在第 74 位。
当然没有明星行业那么亮眼,但比下有余。
资料来源:
1、出版商务周报 -1.1 万坑位费换 200 万册销量,图书营销还能这么做!, https://mp.weixin.qq.com/s/ZetJWxhSRNn_oi6HdMmaAw
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股市直播
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宋谈股经今天 07:24:35
今日共99股涨停,连板股总数15只,36股封板未遂,封板率为73%(不含ST股、退市股)。焦点股方面,机器人(sz300024)板块再度爆发,近40股涨停或涨超10%,其中杭齿前进(sh601177)11天9板、中大力德(sz002896)6天4板。此外,叠加了钢铁与国资云概念的杭钢股份(sh600126)走出16天12板。 -
趋势领涨今天 07:19:20
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趋势领涨今天 07:19:04
今天走势最强的是汽车相关产业链,苏轴股份(bj430418)、明阳科技(bj837663)大涨创出新高;山子高科(sz000981)、万里扬(sz002434)、雪龙集团(sh603949)、银轮股份(sz002126)、三联锻造(sz001282)、中鼎股份(sz000887)、联诚精密(sz002921)等多股涨停。消息面上,特斯拉官方推送软件更新,称2024.45.32.12已开始分批次推送,主要升级内容为:城市道路自动辅助驾驶;驾驶室摄像头;地图包版本更新等对这个板块构成利好。重点是,昨晚特斯拉大跌,今天A股市场汽车板块大涨,这就是东升西落!<br /><br />机器人(sz300024)相关概念今天继续走强,减速器、人形机器人(sz300024)、一体压铸、PEEK材料等相关板块涨幅靠前,江苏博云(sz301003)、宝通科技(sz300031)、横河精密(sz300539)等多股出现20cm涨停。消息面上,宇树机器狗进化“功夫版”大模型,近期由上海人工智能实验室等机构共同发布的一项算法技术,能够使人形机器人(sz300024)从各种状态下实现快速、稳定地站立。刺激了这个板块走强,人形机器人(sz300024)进化很快, 商业化的速度也很很快,所以市场的炒作热情很高,但近期涨幅也确实太大了!大家追涨还需谨慎,看补涨的机会吧。<br /><br />昨天大盘回调,我们提示3340点附近是低吸的机会,详见昨天的文章或者直播,今天大盘就出现了大涨,重点两市个股都是普涨的,但今天大盘反弹没有放量,说明大盘还不具备向上突破的条件,3400点附近不是顶,3500点、3600点也都不是今年的高点,但大盘向上突破还需要时间,总的原则还是低吸为主。 -
趋势领涨今天 07:18:54
港股大涨 A股要加油了!<br /><br />今天大盘在港股大涨的影响下,两市大盘高开高走,盘中虽然出现了多次回落,但最终还是以上涨报收,但相比港股来说,A股只能提鞋了!盘面上,两市个股普涨,减速器、一体压铸、BC电池、人形机器人(sz300024)、汽车热管理、PEEK材料、新型工业化、工业母机等板块涨幅靠前;种业、知识付费、粮食概念、供销社、短剧游戏等板块跌幅靠前,两市近120只个股涨停,一只个股跌停,创业板走势与主板基本同步。<br /><br />本轮大盘反弹是从港股开始的,港股本轮反弹已经超过了35%,今年反弹超过了18%,基本是领涨全球;A股今年反弹0.5%,本轮从低点反弹超过7%,你们说,同一片蓝天,差别怎么就这么大呢?<br /><br />当然,港股主要是国际资金,机构资金等在做多,南向资金基本是天天流入的,近期南向资金流入超过千亿元,但A股内资上周大幅流出超过1800亿元,本周继续大幅流出,包括今天,南向资金流入超过110亿元,但内资今天流出近80亿元,一个天天流入,一个天天流出,难道大家都是在卖出A股抄底港股去了吗?看来,A股再不努力就要被大家淘汰了!<br /><br />重点是腾讯、阿里等科技龙头基本都在港股上市,A股上市公司很多,但垃圾也多,所以,内资天天流出,大盘天天走弱,这就非常正常了!因为内资流出里面包括大小非减持的资金,这是一笔很大的资金,而且是卖不完的资金!<br /><br />不过,尾盘券商启动了拉升,券商是市场人气板块,目前需要券商启动带动人气,重点是大盘面临3400点附近整数关,大盘能否突破这个整数关就看明天券商能否继续走强了!如果明天券商继续走强,A股就有望后发制人,追赶港股了!重点是我们今天上午提到了券商这个板块的机会,今天顺利启动,恭喜了! -
趋势领涨今天 07:18:29
昨天大盘回调,我们提示3340点附近是低吸的机会,详见昨天的文章或者直播,今天大盘就出现了大涨。上午直播,我们提示了券商板块的布局机会,尾盘正是启动券商带动大盘上行,说明整体分析还是准确的,现在重点就是看明天券商能否继续走强,如果能够继续走强,大盘有望开始追赶港股的脚步,否则,大盘还将在3400点下方震荡,但调整还是机会,今天到此。 -
徐小明今天 07:14:25
【盘中直播】语音课见 -
巨丰投资张翠霞今天 07:14:03
4小时运行结束,总结全天市场运行,1)尾盘证券板块放量拉升,市场补量且三大指数收盘涨幅齐超1%,港股反包新高,走势大幅强于A股,历史统计来看,当AH偏离值较大时,有望修正,A股有望向上补涨;2)量能,沪深两市今日成交额19697亿元,较上个交易日19255亿元增加442亿元;3)行业板块方面,以加权涨幅来看56家行业52家红盘,钢铁、证券、通用机械等板块涨幅居前;电信运营、船舶、石油等板块跌幅居前;4)市场延续结构型行情,题材热点快速轮动。详细解盘,可关注《翠霞首席课》的“热点直击”和“操盘指南”~~~ -
宋谈股经今天 07:07:44
2月26日收评:沪指震荡反弹涨超1%,中国银河(sh601881)、中金公司(sh601995)尾盘涨停<br /><br />1、市场全天震荡反弹,三大指数均涨约1%。券商股尾盘拉升,中金公司(sh601995)、中国银河(sh601881)双双涨停。机器人(sz300024)概念股持续走强,兆威机电(sz003021)、宝通科技(sz300031)、上海机电(sh600835)、五洲新春(sh603667)、达意隆(sz002209)等多股涨停。钢铁板块集体走高,三钢闽光(sz002110)、本钢板材(sz000761)、新钢股份(sh600782)、凌钢股份(sh600231)、华菱钢铁(sz000932)等涨停。个股涨多跌少,沪深京三市超4200股飘红,今日成交1.97万亿。截止收盘沪指涨1.02%,深成指涨0.93%,创业板指涨1.23%。<br />2、板块概念方面,机器人(sz300024)、钢铁、券商、房地产等板块涨幅居前,农业、AI医疗、贵金属、民航机场等板块跌幅居前。<br />3、两市共4043只个股上涨,105只个股涨停,998只个股下跌,3只个股跌停,36只股票炸板,炸板率26%。 -
徐小明今天 07:06:05
【盘中直播】我说的意思是未来几年,资产价格还会涨,尽量不留着人民币。买房也很好,买股要更好 -
趋势起航今天 07:04:30
市场全天震荡反弹,创业板指领涨。沪深两市全天成交额1.94万亿,较上个交易日放量416亿。盘面上,市场热点轮番活跃,个股普涨,全市场超4200只个股上涨。从板块来看,券商股异动拉升,中国银河(sh601881)、中金公司(sh601995)尾盘双双涨停。钢铁股震荡走强,八一钢铁(sh600581)等多股涨停。机器人(sz300024)概念股持续活跃,五洲新春(sh603667)等30余股涨停。光伏概念股震荡反弹,隆基绿能(sh601012)等多股涨超5%。算力概念股局部走强,恒为科技(sh603496)等涨停。板块方面,钢铁、光伏、证券、人形机器人(sz300024)等板块涨幅居前,农业、机场、贵金属等板块跌幅居前。截至收盘,沪指涨1.02%,深成指涨0.93%,创业板指涨1.23%