上海书展今天开幕,本次书展将开展涿州受灾机构的纾困售卖活动,此外,还将通过“您买书我捐款”、“您购票我捐款”等方式助力受灾书企重新出发。
其实从 8 月初,泡在涿州大雨里的书就刷屏了。据业内估算,这场洪水造成损失或达百亿码洋(码洋为图书原价与册数的乘积),其中中图网的损失就有 3 亿码洋之多。然而,这次受灾的企业都未上市,无法从公开渠道找到经营规模,也就无法评估这场洪水的真实杀伤力。
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为此,我们找到了二十余家在 A 股上市的出版发行企业。这些企业的主营业务均涉及图书的出版和发行,相比于在涿州受损的中小型书企,这些公司的经营规模更大、业务水平更高。但即便是这些大型上市公司,面对 3 亿元的码洋损失也绝不轻松。
上图显示了每家出版企业在 2022 年的归母扣非净利润水平,能够看到有 16 家企业运作一年也赚不到 3 亿元的净利润。所谓归母扣非净利润,可以简单理解为更贴近企业经营实质的利润水平,它剥离了非经常性损益对利润的影响,比如一家书企处置了一处房产带来的资金流入。
不过,在惋惜之余,我们在阅读上述出版发行企业的年报时,却发现一个有趣的认知差异:人们印象中书店经营困难,闭店也不算新鲜事;但其实头部出版发行企业过得还不错。对此,我们找到了三方面原因。
原因一:书店只是产业链最末尾一端
我们脑海中,对实体书业的印象往往来自书店,但其实书店仅是行业产业链的最末尾一端。据开卷数据,对整个行业而言,线下零售带来的码洋占比也仅在一至两成。就犹如盲人摸象一般,人们肉眼感受到的线下书店式微,并不代表这一行业整体的情况。
下图呈现了传统出版业的基本产业链条。根据根据新闻出版总署《2021 年新闻出版产业分析报告》,2021 年实体图书出版收入为 1082.2 亿元,为整个中流(出版)环节占比最大的部分。而在下游(发行)环节,除了课本会交由新华书店发行,普通书籍大多通过线上进行销售,占比达到 84.7%。
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而电子书并未出现在本图之中,图中所示的电子出版物是指以数字代码方式将信息编辑加工后存储在固定物理形态供阅读的媒体形态,比如光盘、磁盘等。据中国新闻出版研究院数据,2021 年数字出版收入 12762.6 亿元,电子书收入 66 亿元。
与此同时,书店间的差异也是巨大的。
像新华书店等大型连锁书店拥有稳定业务来源,在规模经营、风险管理等方面具有天然优势。而像中信书店利用“机场店”的差异化定位,背靠中信出版(33.100, -0.81, -2.39%)这棵大树,选品集中在商业、金融、心理自助等类目,也能杀出一条路。在疫情之前,中信书店已有 4 家门店营收超 1500 万,其中深圳机场(6.760, 0.03, 0.45%)的中信书店单店一年营收曾超过 4000 万。
但是目前在小红书、抖音等社交媒体爆出经营困局的大多是小型独立书店,诸如此次受灾的野草书店。这一类型的书店在舆论场上的活跃发声也放大了书业零售的困局。
原因二:版号和版权,护城河的存在
对于出版发行行业的上中下游,大型上市书企基本都有布局,但由于上游(印刷、物资等)毛利率水平不佳,目前头部书企集中发力在出版和发行环节。
从经营数据来看,在绝大多数企业中,来自实体图书出版和发行的收入贡献在七成以上。
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头部书企不谋而合的背后,是因为这两个环节都具有明显的护城河特征。
出版环节“卡脖子”的是图书版号和独家版权。
图书版号,也就是一本书的准生证。如果民营出版社想要出书,则需要挂靠或者联合国有出版社来获得版号。市面上不少畅销书其实是民营图书公司运作的,但因为图书版号的存在,国有出版集团也会参与分账。
拥有更多的独家优质内容版权,意味着一家出版社更有可能打造出畅销图书,提升出版效益。据出版传媒(6.640, -0.09, -1.34%)商务报道,城市传媒(7.250, -0.11, -1.49%)旗下的青岛出版社在 2017 年把渡边淳一全品种的版权一揽子签下,包括《失乐园》《钝感力》等 140 种作品。其中,《钝感力》一书通过青岛出版社的精心运营,2022 年在当当网的销售码洋就达到了 1800 万元,拉动了青岛出版社励志类图书整体的销售势能。
发行环节虽然对民营资本和外资开放,但也有进入门槛,这主要表现在可以指定某些企业作为教材教辅的唯一供货商。由于历史原因,新华书店系统一直是我国中小学教材的唯一发行单位。而从目前来看,新华书店被分拆到多家上市公司的资产之中。因此,如果一家出版集团的资产包里有新华书店,那么大概率就会有当地的教材独家发行权。
我们摘录了一些企业 2022 年年报中的相关表述:
凤凰传媒(10.530, -0.09, -0.85%)作为江苏省唯一具备教材发行资质的单位,承担着全省各校教材的发行工作;
龙版传媒(13.180, -0.15, -1.13%)是黑龙江省获得中小学教科书发行业务资质的唯一企业;
山东传媒是唯一在山东省范围内中小学教材发行业务资质的企业;
中南传媒(12.780, -0.11, -0.85%)自 2012 年以来,就作为单一来源采购的供货方和省教育厅签订采购合同;
新华传媒(7.450, -0.36, -4.61%)拥有上海市幼儿园教材、中小学教材和中专职学校教材的发行权。
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因此,教材教辅作为长期稳定的营收项目,持续为多家书企带来进账,部分上市书企的营收中有七八成即来源于此。
原因三:出版发行业也在长新触角
除了传统的、与书籍直接相关的类目(青少年读物、一般图书、教材教辅)外,书企也在尝试其他转型路径,并且,已经取得了不小收益。
下图呈现了二十余家上市书企在各个业务下的毛利率水平。所谓毛利率,可以简单理解为赚钱效率,毛利率越高,赚钱效率越高。99%的毛利率意味着 100 元的收入可以留下 99 元利润。
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广告是出版业毛利率最高的一类业务,因为广告的成本极低,毛利率普遍可以达到 90%以上。比如读者传媒(6.300, -0.12, -1.87%)运营的《读者》杂志通过刊登广告获取收益,2022 年的毛利率甚至达到了 99.58%。
数字内容也是毛利表现不错的一个条线。头部企业掌阅科技(21.010, -0.88, -4.02%),以数字阅读为主,引入作品包括《不能承受的生命之轻》《始于极限:女性主义往复书简》《手艺里的中国》等,其毛利水平达 74.8%。
此外,版权交易,这其中毛利率最高的企业是掌阅科技,公司通过运营网络原创等文学版权,向阅读、影视、动漫等各类文化娱乐类客户输出其内容价值和 IP 价值,从而获取版权及衍生收益。
或许也正因如此,过去三年,在中国 A 股的 132 个行业里(根据申万行业分类),出版行业仍然处于中等的位置:其营业收入排在第 72 位,其归母扣非净利润排在第 45 位,其经营活动带来的现金流排在第 74 位。
当然没有明星行业那么亮眼,但比下有余。
资料来源:
1、出版商务周报 -1.1 万坑位费换 200 万册销量,图书营销还能这么做!, https://mp.weixin.qq.com/s/ZetJWxhSRNn_oi6HdMmaAw
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宋谈股经今天 04:00:44
上午A股数据统计!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
北京红竹今天 03:36:56
收摊,下午见 -
北京红竹今天 03:36:48
3、1.25万亿<br />成交额没问题,继续保持健康的状态。<br />上涨1280家,下跌4010家,涨停55家,跌停5家。<br />上午黄线在下,情绪不是很好,看下午黄线是否能上来。<br />半天内资卖出750亿,<br />题材走弱,大消费走强,每次都是这样两者跷跷板,不让指数那么难看。<br />AI行业出现多条利空消息,莫让AI成为操纵市场的工具,我被AI骗了!AI越强大越容易说谎,等等等。<br />总之,这两天的市场,除非券商带动放量上涨打开空间,否则市场只有滞涨品种补涨的事。<br />静等市场给结果吧。<br />我的主观是滞涨品种还要继续补涨几天,跌破防守线也要等几天。<br />但我认为不行,需要市场认为。 -
北京红竹今天 03:36:44
2、突破上方空间<br />还有一种走势,就是不跌破防守线,券商和互金放量大涨把指数打开空间,那样还能在多玩一段时间,仓位也可以从半仓提升至7成以上。<br />昨天券商尾盘异动,今天又辟谣,不知道会不会放量。<br />那就等市场给答案吧。<br />人形机器人(sz300024)和DS防守线也是明确的。<br />策略上咱们还是不变,高位股规避,滞涨股可以玩,一旦防守线跌破就别玩了。 -
北京红竹今天 03:36:39
1、不太妙<br />这几天几大指数陆续构造出防守线,而且恒生科技指数也是不断的上移防守线。<br />高位股筹码已经松动2个星期了,最近2个星期都是滞涨品种在补涨。<br />今天指数有点摇摇欲坠的感觉。<br />反正已经提前做好预感了,已经把仓位降低至半仓左右了。<br />那就看下午吧,是否跌破吧。<br />沪指防守线:3337点。<br />科创50防守线:1079点。<br />恒生科技指数防守线:5537点。<br />目前不能确定的是滞涨品种有没有补涨结束,确实还有一批滞涨的没补涨。<br />如果补涨的结束了,那就更能确认了,现在还是有继续补涨的需求。 -
徐小明今天 03:35:26
【盘中直播】下午见 -
宋谈股经今天 03:34:14
2月27日午间收评:创业板指半日跌超1%,大消费板块逆势走强<br /><br />1、市场早间震荡调整,创业板指跌超1%。固态电池概念股逆势大涨,德尔股份(sz300473)、上海洗霸(sh603200)、光华科技(sz002741)、三祥新材(sh603663)等多股涨停。食品、旅游等消费股反弹,好想你(sz002582)、庄园牧场(sz002910)、同庆楼(sh605108)、凯撒旅业(sz000796)等封板。下跌方面,铜高速连接、CPO等算力方向走弱,博创科技(sz300548)跌超10%;机器人(sz300024)概念股走低,五洲新春(sh603667)一度跌停。个股跌多涨少,沪深京三市超4000股飘绿,上午半天成交1.34万亿。午间收盘沪指跌0.41%,深成指跌0.76%,创业板跌1.14%。<br />2、板块概念方面,固态电池、食品、旅游、零售等板块领涨;铜高速连接、CPO、算力、机器人(sz300024)等板块领跌; <br />3、两市共1191只个股上涨,54只个股涨停;3846只个股下跌,5只个股跌停;14只股票炸板,炸板率25%。 -
量化伏妖今天 03:33:38
【股票午评】:重回振荡区间<br />今日早盘低开后振荡,稍有冲高后9点50分就开始下行,晚间中金与银河两公司及时澄清否认合并传言,早盘前担心昨日指数由所透支,预期今天会出现纠正,果然指数回落过程基本没有像样的抵抗,接近最低收市。技术上粘合线日线微微拐头向下,价值陡峭日线微微拐头向下。板块方面电池,乳业,海南板块,免税概念,固态电池等微涨;市场并没有切换回科技股,本身涨幅也已经不小了,国资云概念,CPO概念,EDR概念,数字哨兵,铜缆高速连接,ERP概念等跌幅靠前也正常。总体来看市场还是处于之前的振荡区间,中期行情依然有期待,只是需要继续蓄势。 -
冯矿伟今天 03:32:19
冯矿伟:背离<br /><br />周一形成的60分钟、90分钟、半天线背离虽然昨天消失,但是背离条件(钝化)还在,所以背离的影响依然存在,今天上午又向下倾斜了,最近的波动节奏很快,没有规则会比较难办,所以无条件坚持规则,依然很重要。 -
数字江恩今天 03:32:04
个股涨跌比目前1:3,也就是只有1/4的个股红盘了,大幅下跌比周一少,比周二多。上午大盘、创业板都构造了一个1F底背离,下午看震荡后跌破3356,还是拉上3376,拉上3376就算今天站稳3356了