信托的艰难时世

文/乐居财经 严明会

位于北京的中融信托总部园区，突然进驻了一些人员，门口也设置了路障。但现场秩序正常，并不见有投资者聚集，与网络上的汹汹舆论，并不相衬。

几天内，中融信托产品逾期的消息，在业内迅速传开。

8月至今，3家上市公司披露信托产品逾期兑付的风险提示，产品受托方均涉及中融信托，涉及信托金额为1.53亿元。一石激起千层浪，随后各种交流群迅速组建，与之相关的股票，股价大跌。

期间，有人说是“全面停兑”，有人更将其定义为中国版的“雷曼时刻”。但从实际情况看，停兑的是中融信托部分信托产品，而风险也没有过多蔓延，五矿信托、中航信托等，直言自身仍正常运营。

背后倚靠已出现流动性压力的中植系，叠加传统行业调整，中融信托在运营层面，遇到了挑战。

去年，其实现净利润10.57亿元，同比降了28.92%；而今年上半年，它实现净利润3.48亿元，同比减少49.52%，依旧没有扭转下滑的态势。

踩雷福晟、华夏幸福之后，中融信托一直在减少投资房地产的比例，但它与房企之间的交集，仍是密集。

今年以来，中融信托新增5家涉“房地产”“置业”字眼的对外投资公司，其中世茂、阳光城、国美等各方的身影，闪现其中。

前不久，标普在评级报告中指出，中融信托的管理和治理状况不佳，主要反映在某些投资产品可能被视为关联方的资金来源。

中融信托的二股东中植系，一直被认为其话语权，超越了大股东经纬纺机。

停兑风波

金博股份在一则公告中称，其去年8月分别投入3000万元，购买了中融-隆晟1号信、中融-泽睿1号信托计划，存续期限为12个月。

这两款信托产品，预期年化收益率为7.20%，投资收益合计426万元。但直至近日，该信托产品本金及投资收益尚未收回。如本息无法兑付，预计信托产品公允价值变动损益，将对公司2023年度利润产生影响。

无独有偶，南都物业也披露了类似的情况。今年2月，它使用闲置自有资金3000万元，购买了中融-汇聚金1号信托产品，但到期之后，仍未收到本金及投资收益。

南都物业不排除通过诉讼等途径，以最大程度减少公司的潜在损失。

在此一周前，咸亨国际同样表示，其购买的中融-丰盈176号信托延期兑付，公司实际投入金额为2000万元，尚未收回本金257.06万元。

据统计，至少还有无锡晶海、微光股份、ST民控、安利股份和安记食品等5家上市公司，购买的中融信托，疑似信托产品尚未到期。

业内人士猜测，6月上旬以来，市场就陆续传出，中植集团四大财富公司理财产品逾期，而中植是中融信托的二股东，或许多少牵连到了后者。

停兑的消息接踵而来，触动着投资者敏感的神经，各种交流群迅速组建，与之相关的股票，股价大跌。

8月14日开盘，南都物业、金博股份分别呈现出了-6.24%和-7.10%的跌幅；而中融信托的大股东经纬纺机，则直接跌停，短暂开板后继续跌停收盘。

有人甚至直言这是中国版的“雷曼时刻”。但事实上，近两年，监管已经介入、督促中植压低债务规模，此次中融信托暴雷既不涉及高杠杆，传染面也相对较小，规模有限。

风险确实没有像传言那样，蔓延开来。

受舆论波及的五矿信托，辟谣称，公司监测到“五矿信托产品停兑”的相关不实言论，公司对此高度重视，已就不实言论采取法律手段，追究造谣者法律责任，以维护公司合法权益。

中航信托、光大信托等，也均回应不实信息，称“运行一切正常”。

中融信托本身，并没有直接回应信托停兑的事情。它只发了一则声明称，发现有不法分子伪造公司公章、公函等文件，冒用公司名义，以公司无法继续经营发送清退公告、建立专项退还小组为客户进行退返等形式，诱骗客户实施诈骗。

近年来，信托行业资金运用结构正在优化，资金投向结构有升有降。

今年一季度，资金信托规模为15.27万亿元，同比上升3.52%，环比上升1.61%，2022年四季度以来两个季度实现同比正增长。

而传统信托业务受到较大挑战，投向工商企业、基础产业、房地产领域的规模和占比，进一步下降。

其中，投向房地产的资金信托规模为1.13万亿元，同比下降0.44万亿元，降幅28.21%，占比下降至7.38%。这表明大部分信托公司，都在规避房地产风险。

紧密的地产交集

2022年，中融信托受托管理资产总规模为7857.09亿元，其中64.4%投向交易性金融资产，21.87%投向为贷款。

从资产分布来看，它有10.69%资金投向房地产，41.84%投向实业，32.83%投向金融机构。

最近三年，其信托资产投向房地产的比例，分别为18%、14.02%、10.69%。尽管该占比不断降低，但中融信托与不少房企，都有交集。

去年4月，“融沛231号”信托宣布展期。据悉，该信托计划，具有持有项目公司“中山市普力奥房地产开发有限公司”的土地使用权抵押、股权质押、保证担保以及项目公司全面监管、共管项目公司公章印鉴，及网银ukey等保障措施。

普力奥地产背后大股东，为淮安福晟房地产开发有限公司，持股96.4%，前者有被执行和股权冻结的风险记录。

而去年1月中旬，华夏幸福对中融信托，违约两笔本息共计11.2亿元的到期信托计划，涉及产品为融昱100号和骥达11号；5个月后，中融和华夏幸福合作的享融223号、享融287号，也相继出现到期难以兑付问题。

股权信托产品，常见的手法是，信托公司通过入股房企的子公司、关联公司或项目进行输血，这样既不占用信托公司非标债权额，还能优化房企的财务指标，在对外转让时处置手段也更加灵活。

据媒体不完全统计，过去两三年，中融信托和房企合作超过120只产品，80%被划分为“股权投资类”，大多附带着回购、对赌连带责任担保等条款。

例如，融创旗下的“中山铭晟房地产”，曾在2021年3月新增了股东中融信托。此后，中山铭晟注资融创在中山市的三个楼盘所对应的项目开发公司——中山立信、中山建成和中山茵景，成了大股东，而这三家公司的部分股权，均质押给了中融信托。

直至去年4月，融创正式退出中山铭晟，转由中融信托100%持股。

除了融创，很多房企的名字，也出现在中融信托的朋友圈名单中。中融信托与中国恒大，就曾合作发行过多项信托计划。此外，其朋友圈还有花样年、阳光城、合生创展、名门地产、泰禾、世茂、中南、港龙、北大资源等。

目前，在中融信托252家对外投资公司中，有63家归属于房地产业，占比25%；在中融信托1000家间接持股公司中，又有103家所属行业为房地产，占比10.2%。

今年以来，中融信托新增10家对外投资公司，其中的包头世茂新发展房地产、长沙先导臻缔地产、天水光恒房地产、深圳市大真房地产、徐州市潘旭置业等，也均从事地产开发业务。

包头世茂新发展房地产，原本由银川世茂房地产、重庆浚亮房地产分别持股91%、9%，两者均为世茂子公司。今年4月，银川世茂房地产退出股东行列，中融信托接下了其持股比例。

而长沙先导臻缔地产，也于3月被中融信托收入麾下、全资持有。此前，其原股东为宁波昊洋企业管理有限公司（简称“宁波昊洋”）。

宁波昊洋由玖号置业持股100%，玖号置业又由北京泰鹏科技持股90%。再往上追溯，北京泰鹏科技的股东为北京鹏润投资，实控人为黄光裕。

除此之外，现今由中融信托接盘的天水光恒房地产，其原股东中，则有阳光城的身影。

压降与收缩

19年前，中植企业集团通过参与重组将中融信托纳入囊中，这是中植系版图扩张的关键。

2003年，其资产管理规模是12亿元，2008年这一数值达到了708亿元，规模翻增58倍。中融信托的市场化风格，还在金融行业引起不小的议论，曾有很长一段时间都在热议“中融现象”。

地产信托承担起中融信托的业务增长，大概是在2010年。彼时，银监会开始限制通道类、融资类银信合作业务，中融信托一面收缩银信合作，开始寻找新的业务合作模式，地产信托便是在这时开始作为中融信托的主要业务。

据媒体报道，当时，中融信托的地产项目遍布全国，最快的时候从项目方考察到做信托计划，再到风控通过，只需要3天。

这期间，地产信托的“快投”，推动中融信托的资产管理规模裂变式增长。数据显示，2010年—2014年，资产管理规模分别为1820亿元、1783亿元、3057亿元、4882亿元、7227亿元，四年的时间规模增加了5407亿元。

地位飞涨的中融信托，中植集团甘愿退居第二股东之位。

目前，在股东名单上，经纬纺机以37.47%持股比例为中融信托的第一股东，中植集团以32.99%位居第二股东，哈尔滨投资集团和沈阳安泰达商贸分别持股21.54%和8.01%，位列三、四股东。

坊间一直有传言，“中植系”表面上不是大股东，但实际上，中融信托重大经营决策基本是中植集团说了算，经纬纺机并没有参与到中融的日常经营中；中融信托的高管也多来自中植集团，其中担任中融信托法定代表人的刘洋，其是解直锟的侄子。

近几年，市场环境也发生了变化，房地产类业务和融资类业务被监管压降，中融信托也主动调整战略方向，从2018年开始主动控制资产管理规模和营收。

2022年，中融信托全年实现营收50.34亿元，净利润10.57亿元，同比分别下降了14.07%、28.92%。

今年上半年，中融信托依旧没有扭转利润下滑的态势。

7月19日，中融信托大股东经纬纺机，披露了关于中融信托财务信息的公告。2023年上半年，中融信托实现营业总收入23.58亿元，同比增长1.21%；实现净利润3.48亿元，同比减少49.52%；实现归属于母公司所有者的净利润3.32亿元，同比减少51.63%。

前不久，应中融信托要求，标普撤销对中融信托及其子公司中融国际的发行人信用评级。

评级撤销时，中融信托的评级为“BB+/B”，评级展望为稳定，中融国际评级展望则为负面。

标普在评级报告中指出，中融信托的管理和治理状况不佳，主要反映在某些投资产品可能被视为关联方的资金来源。公司第二大股东中植集团有积极的业务扩张记录和复杂的公司结构。

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