​江铜铜箔IPO:发力锂电铜箔遭遇行业扩产、技术迭代 经营现金流承压

​江铜铜箔IPO:发力锂电铜箔遭遇行业扩产、技术迭代 经营现金流承压
2023年02月21日 10:53 东方网

转自:中国网

中国网财经2月21日讯(记者叶浅 见习记者苏楠)近期,江西省江铜铜箔科技股份有限公司(以下简称“江铜铜箔”)获深交所第二轮问询,拟登陆创业板,保荐券商为中信证券

据了解,江铜铜箔主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产与销售。根据应用领域的不同,电解铜箔可分为电子电路铜箔和锂电铜箔,产品广泛应用于电子产品、覆铜板、印制电路板及新能源汽车动力电池、储能设备等多个领域。

受益于下游行业景气度的显著提升,江铜铜箔于报告期内取得良好业绩。数据显示,公司于2019年至2021年分别实现营收约10.40亿元、10.60亿元、17.97亿元,复合年增长率约为31.45%。2022年上半年,公司实现营收约11.38亿元。

值得关注的是,虽然锂电铜箔在江铜铜箔收入结构中越来越重要,但公司发力此项业务时间相对较短,亦相对滞后。截至目前,锂电铜箔行业正在经历较大规模的行业扩产及新的技术迭代,从而使公司面临的竞争环境渐趋激烈。此外,与靓丽的净利润相比,公司经营性现金流报告期内数度为负,持续承压。

发力锂电铜箔遭遇行业扩产、技术迭代

据招股书,江铜铜箔成立于2003年6月。在成立后的近二十年间,公司在电子电路铜箔方面始终保持着相对稳定的发展步调,至今已然形成了种类较为齐全的电子电路铜箔产品体系。

江铜铜箔在锂电铜箔方面的布局则大相径庭。资料显示,公司仅在2011年及2012年相继研制出了单面毛铜箔、双面光铜箔两种产品,其后多年,公司的锂电铜箔产品就再未迭代过。

随着下游新能源汽车市场景气度暴涨,江铜铜箔首条年产1.5万吨锂电铜箔产线建成投产,公司方于2021年研制出高抗拉锂电铜箔,其后研制出双光锂电铜箔,完成了4μm -6μm极薄系列锂电铜箔产品的开发。

数据显示,报告期内,江铜铜箔电子电路铜箔收入占主营业务收入比例分别为100.00%、100.00%、90.57%、68.01%,锂电铜箔收入占比则分别为0%、0%、9.43%、31.99%。

锂电铜箔为江铜铜箔带来的收入增长是显而易见的,公司由此表示,其已形成电子电路铜箔及锂电铜箔双轮驱动的格局,并表示将新建年产10万吨锂电铜箔项目。这与其目前1.5万吨/年的锂电铜箔产能相比,可以说是“跨越式”扩张了。

然而,据财通证券2023年2月17日研报,其统计了全球主要锂电铜箔企业的2021年产能及2022-2024年产能规划情况,其中仅中国大陆30家企业2021年至2024年将合计分别拥有产能37.40万吨/年、65.55万吨/年、102.25万吨/年、126.25万吨/年,预计2022-2024年全国锂电铜箔总产能的年复合增长率达到40%。

随着行业从短缺走向过剩及2022年下半年锂电铜箔加工费整体下行,财通证券研报预计,2023年锂电铜箔加工费仍有一定下行空间。江铜铜箔亦在招股书中表示,公司面临行业竞争加剧的风险。

除大规模扩产外,锂电铜箔行业同步发生了技术迭代。作为传统铜箔的替代方案,复合铜箔正受到产业、资本市场等多方追捧。据中泰证券2023年1月11日研报,宝明科技胜利精密元琛科技双星新材万顺新材等多家企业纷纷布局复合铜箔,2023年行业有望迎来产能大规模落地。

另据国泰君安证券、财通证券等多家券商研报,复合铜箔量产在即。江铜铜箔在招股书中同样提及了复合铜箔,但公司表示其对复合铜箔的布局尚处于前期调研阶段。

经营现金流承压

报告期内,江铜铜箔不仅收获了亮眼的营收,还收获了大幅增长的净利润。数据显示,2019年至2021年,公司分别实现净利润约9823.88万元、1.20亿元、2.22亿元,复合年增长率约为50.16%。2022年上半年,公司实现净利润约1.06亿元。

然而,江铜铜箔经营活动产生的现金流量净额却与净利润相差甚远。数据显示,报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额分别约为-4188.15万元、4809.27万元、-1.36亿元、-4071.44万元。

对此,江铜铜箔在招股书中解释称,上述情况主要受存货、经营性应收项目的增加,客户、供应商结算方式差异,固定资产折旧等因素影响。

此外,值得关注的是,江铜铜箔是由“A+H”股上市公司江西铜业分拆而来,以单独谋求创业板上市。

据招股书,江西铜业为国内最大的铜加工生产商,年加工铜产品超过160万吨,阴极铜产量超过170万吨/年,旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。由此,江西铜业亦为江铜铜箔主要供应商之一。

数据显示,报告期内,江铜铜箔关联交易主要为向江西铜业及其关联方采购阴极铜、铜线等原材料、采购电力、土地及设备,关联采购的金额分别约为7.26亿元、4.77亿元、9.95亿元及 6.09亿元,占采购总额的比例分别为84.55%、44.27%、50.30%和 53.72%,总体占比较高。

或基于上述情况等,深交所曾在一轮问询中,对江西铜业与江铜铜箔在财务、资产、人员、业务等多个方面的报告期内关联关系表示关注。

对于江铜铜箔的IPO进展,中国网财经记者将持续关注。

( 作者:叶浅 苏楠 编辑:畅帅帅 )

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