毛利率腰斩，2021年芯片“涨价王”明微电子现原形

　　眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。这句话用来形容2021年A股芯片涨价王明微电子（688699.SH）再合适不过。

　　明微电子2022年上半年营收3.98亿元，同比下滑35.59%；扣非后净利润为6802万元，同比下滑76.55%。公司业绩在二季度单季度出现了崩塌式下滑，收入和净利润分别同比下滑66.69%和99.01%。

　　明微电子对此的解释是，“主要系上半年受疫情和宏观经济形势的影响，消费电子市场需求低迷，产品销量和单价均下降所致”。

　　从毛利率变化情况看，明微电子曾经是2021年芯片涨价潮中提价力度最大的A股公司，公司产品单季度毛利率从提价前的35%左右，一度提高至2021年第三季度的77.72%；2022年第二季度，公司毛利率下降至33.48%，基本回到了提价前的水平。所以，与其说是公司业绩下滑太多，不如说是公司之前涨价过猛而带来了巨大反噬。

　　分产品看，明微电子2022年上半年业务结构基本和2021年相似，显示驱动、线性电源和电源管理分别贡献收入2.96亿元、8942万元和426万元。其中，显示驱动类包含显示屏驱动芯片和智能景观驱动芯片，显示屏驱动芯片主要针对小间距、Mini/Micro LED市场；智能景观产品驱动芯片，应用于城市景观、景区景观、家居背景照明、舞台背景照明等领域。

　　今年，正是显示驱动芯片打响了芯片砍单的“第一枪”。显示驱动芯片设计中毛利率较低的产品，对行业景气度最为敏感。

　　在假设成本不变的情况下，如果产品毛利率像明微电子一样由77.72%下降至33.48%，意味着产品的售价下降了66.5%。降价力度可见一斑。

　　在收入大降的同时，明微电子各项费用压力凸现。往年公司研发费用率在7%到8%之间，在芯片设计公司中相对偏低，2022年上半年，研发费用率提升至14.8%。

　　运营层面，明微电子各项指标全面恶化。首先是存货大幅增加，从上年同期的9625万元大幅攀升至本期的4.47亿元，存货周转天数由上年同期的66.49天增加至本期的261.1天，公司对此的解释为“主要系销量快速增长，为应对未来市场需求增长，同时结合生产周期而进行的合理备货”，而公司解释营收下滑的原因时却提到“产品销量下降”，销量一个“增长”，一个“下降”，自相矛盾。

　　第二是在收入大幅下滑情况下，应收账款从上年同期的1.25亿元增加至本期的1.54亿元，客户回款速度明显放慢。

　　第三是合同负债从上年同期的7391.5万元下降至本期的353.66万元，意味着下游客户订货的意愿已经降至冰点。

　　在此背景下，明微电子诸多高管纷纷开始减持。李照华、郭王洁和王欢在2022年第二季度减持股份就占其所持股份的25%、25%和19.06%。

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责任编辑：李思阳