债市加杠杆现象显著，货币市场利率持续走低 | 第一财经研究院中国金融条件指数周报

摘要

在8月1日至8月5日的当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.98，较前一周下降0.1，年内下降0.82。从历史数据来看，指数已降至年内低位。

上周，银行间市场流动性充足，R001利率低至1.1%-1.2%区间，R007与DR007利率持续低于央行7天逆回购2.1%的政策利率中枢，质押式回购成交量一度突破7万亿元。

上周，债券市场整体发行额大幅下降，但净融资额保持平稳。从二级市场来看，受货币市场流动性宽松影响，短端国债收益率大幅下行，债券市场加杠杆现象明显，国债收益率曲线趋向陡峭。

正文

一、中国金融条件指数概况

在8月1日至8月5日的当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.98，较前一周下降0.1。近期，中国金融条件指数持续下行，年内指数下降0.82。

二、货币市场

上周，银行间市场流动性充足，R001利率低至1.1%-1.2%区间，R007与DR007利率持续低于央行7天逆回购2.1%的政策利率中枢，质押式回购成交量一度突破7万亿元。

1、央行公开市场操作

从流动性投放来看，上周央行保持每日20亿元的7天逆回购投放，即使月末因素也并未改变央行的投放节奏。7天逆回购利率保持在2.1%。

2、货币市场成交量与利率

从数量来看，截至8月5日的一周，银行间市场质押式逆回购成交量保持在6.5万亿以上，8月4日成交量甚至突破7万亿元。

从价格来看，货币市场利率持续走低。其中，上周R001均值降至1.15%，R007与DR007分别降至1.49%和1.34%，均显著低于2.1%的短端政策利率。

三、债券市场

上周，债券市场整体发行额大幅下降，但净融资额保持平稳。

从二级市场来看，受货币市场流动性宽松影响，短端国债收益率大幅下行，债券市场加杠杆现象明显，国债收益率曲线趋向陡峭。

1、债券市场发行

上周，债券市场总发行额为9058亿元，较前一周下降约4871亿元；净融资额为2893亿元，较前一周上升382亿元。

其中，政府部门净融资1292亿元，较前一周下降421亿元；金融部门净融资1261亿元，较前一周上升640亿元；非金融企业部门净融资339亿元，较前一周上升163亿元。

从各品种债券余额同比增速来看，上周国债、资产支持证券增速较前一周下降幅度明显。截至8月5日，国债余额同比增速为13%，地方政府债为24.5%，金融债为10.1%，同业存单为16.4%，公司债为9.4%，中票为11.8%，短融为24.9%，资产支持证券为-3.9%。

2、债券收益率走势

1）利率债

上周，受货币市场利率下行影响，短端国债收益率同步下降，国债收益率曲线趋向陡峭。从短端来看，1月期、6月期以及1年期国债收益率周内分别下降15.94bp、10.89bp和15.07bp；从中长端来看，10年期、20年期与30年期国债收益率分别下降2.21bp、1.64bp和1.30bp。从国债期限利差来看，上周10年期与1年期国债的期限利差上升12.86bp至102.23bp。

2） 信用债

上周，信用债收益率普遍下行。具体来看，在AAA级债券中，5年期企业债、公司债、资产支持证券以及中票收益率在周内分别下降4.31bp、7.73bp、5.46bp和11.19bp。

信用债与国债收益率差涨跌不一。上周AAA级企业债与国债收益率差上升0.48bp，公司债与国债收益率差下降2.94bp，资产支持证券与国债收益率差下降0.67bp，中票与国债收益率差下降6.4bp。

（本文题图来源：第一财经）

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文 | 刘昕 第一财经研究院研究员

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