朱宁：明年经济走势和增长相对比较乐观_新浪财经

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　　12月9日到10日，新浪财经2020年会暨第13届金麒麟论坛在北京举行。本届论坛的主题为：聚焦“十四五”——构建新格局重塑新优势。论坛期间，上海交通大学上海高级金融学院副院长、金融学教授朱宁发表主题演讲。

　　站在2020年的年末，我们如何看待今后一年经济的发展，在今后一年乃至今后五年或者更加中长期的时间里面，我们经济会怎么发展呢？朱宁表示：从明年的经济来看，经济的整个走势和增长相对都是比较乐观的。

　　“我们很多的经济学家都认为这个经济增长速度很可能会超过8%，我本人也是其中之一，”他说。

　　为什么会有这么高的经济增长？

　　朱宁表示，今年上半年整个经济增长的速度是比较缓慢的，甚至出现了负增长。由于今年的上半年处在一个比较低的基数期，所以和今年相比，明年的经济增长一定是一个比较高的增长速度，它们有一个相对比较低的基数效应。

　　另外，随着整个新冠疫苗逐渐的使用和交付，随着整个疫情在全球范围内受到控制，在西方的很多消费场景，比如餐饮、娱乐、旅游又可能能重新恢复起来；消费者消费的信心增强，由于不用再担心戴口罩，不用再担心疫情的传播和影响，消费的信心也会有所提升。由于整个西方或者成熟经济体里面消费对于经济增长的推动力还是非常非常明显和非常强大的，如果一旦整个消费场景和消费信心得以恢复的话，那么整个全球经济复苏的速度也会比较得乐观。

　　而整个中国进一步的全球化和全球对于中国的全球产业链的布局的需求还在逐渐地增强，所以，全球经济的转暖和全球经济的恢复一定是会对明年中国经济进一步的恢复和增长有很大的帮助和促进的作用。

　　以下为演讲实录：

　　朱宁：大家好，我是朱宁，非常高兴参加今年的“新浪金麒麟论坛”。

　　今年是一个非常不平凡的一年，2020年全球经济经历了新冠疫情的冲击，无论是从整个经济增长的速度，从整个财富分配得更加得不均，从整个全球化的进程进一步被打乱，都出现了很大的变化。站在2020年的年末，我们如何看待今后一年经济的发展，更多地可能也是我们整个新的“十四五”的规划新的开篇之年，在今后一年乃至今后五年或者更加中长期的时间里面，我们经济会怎么发展呢？我觉得可能有三个大的方面的看法。

　　第一，从明年的经济来看，经济的整个走势和增长相对都是比较乐观的。

　　第二，从中期来看，可能我们整个高质量的发展、双循环大的战略，可能也会是一个逐渐稳步贯彻和执行的进程。

　　第三，到2035年初步完成高等收入国家这种水平，我觉得其实也是一个可以实现的目标。

　　先看2021年的经济，我们看到可能主要有三个亮点或者三个值得大家关注的领域。

　　第一方面，大家可能仍然是很关心经济增长的速度。其实我们整个对于明年经济增长速度是比较乐观的，而且是比较有信心的。我们很多的经济学家都认为这个经济增长速度很可能会超过8%，我本人也是其中之一。我们可以记得中国经济增长速度已经有很多年没有见过8%以上的增长速度了，所以从这个意义上来讲，明年增长的速度可以让大部分的投资者和大部分经济的参与者，可以觉得是比较放松或者比较放心的。当然也有一些意见认为说，我们的经济增长速度明年可能会比8%还要更加得乐观或者更加得积极。也有一些经济学家可能预测说9%乃至于更高。

　　为什么会有这么高的经济增长？我们知道今年的经济增长其实是2%到2.5%左右。从去年的6%到6.5%这个区间，到今年的2.5%，到明年的8%甚至9%，为什么会发生这么大的波动呢？其实新冠疫情还是一个最主要的原因。我们看到今年上半年整个经济增长的速度是比较缓慢的，甚至出现了负增长。由于今年的上半年处在一个比较低的基数期，所以和今年相比，明年的经济增长一定是一个比较高的增长速度，它们有一个相对比较低的基数效应。

　　第二个方面，我们也可以看到随着几个国家都逐渐研发出了针对新冠的疫苗，随着整个新冠疫苗逐渐的使用和交付，随着整个疫情在全球范围内受到控制，我们可以考虑到：第一，在西方的很多消费场景，比如餐饮、娱乐、旅游又可能能重新恢复起来。第二，整个消费者消费的信心（增强），由于不用再担心戴口罩，不用再担心整个疫情的传播和影响，整个消费的信心也会有所提升。由于整个西方或者成熟经济体里面消费对于经济增长的推动力还是非常非常明显和非常强大的，如果一旦整个消费场景和消费信心得以恢复的话，那么整个全球经济复苏的速度也会比较得乐观。由于整个中国进一步的全球化和全球对于中国的全球产业链的布局的需求还在逐渐地增强，所以，全球经济的转暖和全球经济的恢复一定是会对我们明年中国经济进一步的恢复和增长，还是有很大的帮助和促进的作用。

　　在整个全球经济转暖的过程中，随着整个经济的转暖，对于整个各种的从服务到产品的需求，也都在逐渐地增加，在这个过程中由于中国仍然有全球最完整的、最大规模的国内的产业链，所以我们可能仍然会得益于在明年继续把今年的比较乐观的出口的增长继续延续下去。

　　所以，这几个趋势（来看），我觉得明年经济增长，从总体来讲我觉得应该是比较乐观的。也基于我们整个今年的这个基数是一个“前低后高”的基数，所以明年我认为经济增长的态势很可能是一个前高后低的态势。所以，这是一个我们逐渐要关注的趋势。因为我们要关注的不只是明年一年的经济增长，很可能我们还要再关注随着整个“十四五”规划逐渐的实施和推动，我们今后三到五年经济究竟有一个什么样的转折或者一个什么样的转型。

　　在我们讲到2021年经济增长的机会和比较让人鼓舞人心的增速的大的环境下，可能还是有几点风险或者有几点不确定性，我们还是要给予高度的关注，也会对我们中国的经济增长产生比较大的影响。

　　我们要高度关注整个全球产业链恢复的速度和相互连接的紧密的程度。我们知道这一次新冠疫情不只是影响到了全球的人流和物流，很大程度上也是中断了整个全球产业链的合作。随着整个全球经济的恢复，也随着疫情得到一定的控制，看看明年会不会有可能全球的产业链得以能够复苏。我觉得这不但是对中国本身经济有所帮助，同时也对整个全球经济的恢复，也会有很大的帮助，同时又会为中国的出口创造更大的需求。

　　值得关注的风险，很可能来自于全球的资本市场。我们看到2020年的2月份到3月份，全球的股市出现了一个V字型急剧的下跌或者是急剧的逆转或者反转。那么在这么一个大的环境之下，很多专家仍然认为，从基本面的角度，从估值的角度，以美国为首的全球股市都进入了一个接近泡沫的阶段。所以，如何能够化解这种在股市或者在很多其它大类资产类别里面出现的这种价格远远高过基本面水平的这种估值，这也是下一个阶段会对全球乃至中国经济产生不确定因素的一个方面和一个影响。

　　如果我们展望今后的三到五年，我们可以看到其实下一个阶段，一个是中国经济增长的速度肯定仍然还是延续着过去5、6年的速度，是逐渐放缓。这一点既和我们中国整个经济的体量，和中国人均收入的逐渐增加有着密不可分的关系，也和我们确实需要逐渐放慢脚步，化解前一段时间在促进经济高速乃至超高速发展过程中所积累的一些风险、所出现的一些问题，我觉得也是一个必不可缺的过程。所以，从这个上面来讲，今后的3到5年，我们的经济增长速度可能会回落到5%左右。必须要指出，在这么大的一个经济体的总量上，如果经济能够实现年化5%左右的增长，其实仍然是一个非常可观、非常能够让全世界瞩目的一个增长的速度，以这种速度，我们其实可以比较有信心地完成到2035年中国经济加入到高等收入国家的水平之列。

　　所以，从这个意义上来讲，我觉得下一个阶段，可能今后的“十四五”规划里面，我们仍然可能会更多地强调“高质量发展”，而不会对整个具体经济增长的速度给予更加严苛或者更加严格的这种增长的数值上的要求。

　　一方面，我们确实需要高质量的发展。无论是说从人和自然之间的关系，我们如何更好地保护环境可持续地发展，还是从人和人之间的关系，我们如何能够减小财富分配的不平均，如何能够加强中国和其它各国之间的合作和联系。还是从整个这种增长模式能够给我们中国的居民带来更多的满足感，或者化解大家生活和工作中更多的一些困扰。从这些方面我都觉得高质量的增长在时至今日，在中国已经进入了中高等收入国家之列之后，已经成为一个比增长速度更加重要，可能更应该获得政府和政策关注的一个领域。所以，这是我觉得可能整个高质量发展在今后的“十四五”规划里面可能会占据更多的领域。

　　可能具体的三个大的方面，像我们在过去几年的政策里面都不断在强调的，一个就是绿色发展和可持续发展。第二，进一步的扶贫和缩小整个居民之间财富分配的不均。第三，还是要进一步地严控金融风险，防范金融风险在今后有可能抬头或者有可能爆发的趋势。

　　这是下一个阶段“十四五”规划比较重要的一些领域。具体包括到整个如何实现这些目标呢？我们今年其实讲到国内经济大循环和国内国际双循环，可能是我们达到这个政策目标的很重要的一个手段或者是一个很重要的路径。无论是大循环也好，双循环也好，我觉得可能最核心的两个内容，一个是仍然要充分地利用经济学，充分地利用经济学关于最大效率地配置资产这方面相关的一些研究。第二方面，我觉得还是要充分地意识到中国已经发展成为全球第二大的经济体，已经成为全球增长最大的消费市场，如何能够利用中国国内市场消费的增长，能够进一步促进中国技术的创新、中国产业的升级和中国进一步的生活质量的提升，我觉得这可能是下一阶段整个利用大循环和双循环整个思路，能够来实现高质量的发展。

　　我在这里反复强调一点，我个人的观察是很多活动，如果邀请者是外资企业，往往他们都希望让我多讲一些双循环。而如果邀请者主办方是国内的企业或者是国内的媒体，大家往往希望我来多讲一下大循环。由此可见我们国内仍然对双循环的整个概念，双循环如何来更好地实施，双循环如何能和中国经济的进一步的改革和开放可以联系在一起，大家还是存在不同的见解和不同的解读。首先这一点其实大家还是有很多进一步的探讨、进一步的细化和进一步的把这种思想能够更好地落实在经济中的空间。

　　无论我们采取大循环也好，我们无论采取的是双循环也好，非常重要的一点就是，我们已经从2019年之前几年的数据里面都看到一个非常明显的趋势，那就是消费在整个中国经济增长过程中所做的贡献越来越大，消费增长在整个中国GDP增长里边所占的占比也是越来越高。这一点既反映了中国逐渐增加的居民收入和逐渐增加的消费水平，其实也符合了几乎所有的中高收入国家在经济发展过程中的一个必然之路。这个必然之路就是随着整个一个国家的收入水平的增加，消费会逐渐成为最重要的一个推动经济发展的一个内生的因素。当然我们可以看到，这种因素很大程度上也是和整个这个国家的收入水平的提升，和这个国家的国民对于美好生活的向往是紧密相关的。但是由于今年疫情的影响，对整个消费的场景、对消费的能力、对消费的信心都造成了很大的冲击，所以我觉得很有可能到今年年底的时候，我们观察说今年和前几年不同的是，2020年可能消费对于经济增长的贡献远远低于之前的几年。但是随着2021年开始的新的“十四五”规划里面，我觉得很可能我们会观察到的就是消费仍然会成为整个推动中国经济下一个阶段发展的最主要的生力军和最主要的推手的力量。如果是这么一个情况，我们就要必须更加高度地关注如何能够有效地创造需求，如何能够有效地管理和鼓励消费。一方面我们觉得我们应该进一步地做好整个劳动收入水平增加的规划，我们可以看到有的时候我们劳动收入水平增加的幅度是高过经济增长的速度的，而在有些年份或者有些季度，劳动收入水平增加的幅度其实是不如整个经济增长的幅度。

　　要想消费，我们首先需要有收入水平的提升和增加。与此同时，在过去几年一直在推动减税降负（费）的工作，一旦获得了这个收入之后，很大程度上一部分的收入要通过税收和费用的方式从整个民间或者从劳动者转向国家政府。所以，在这个过程中，过去几年，特别是2020年，在应对疫情的过程中政府进行了一系列的减税负的工作，我觉得是有助于提升消费者的信心和消费者消费的能力的。

　　第三点，回到今后大家对下一阶段经济的展望和整个社会安全垫，比如医疗，比如保险，比如教育，比如养老，这些关键的社会福利项目的发展一定是可以让消费者对于今后的消费更加有信心，对于今后自己的生活水平更加有把握。这个也可以很好地促进消费可持续的增长。

　　最后，和消费出现在硬币的另外一面的可能是房地产市场。过去十年其实中国经济增长和中国消费增长，很大程度上都得益于房地产市场非常迅猛的房价的上升和价值的增加，这种价值的增加会产生财富效应，促进我们消费者的消费水平。今后我估计还有很长一段时间，我们都会坚持“房住不炒”这个原则，也就意味着很可能在全国各地房价上升的幅度和水平会远远低于过去十年房价上升的幅度和水平。如果在这么一个大的环境之下，在没有额外的来自于房地产的财富效应的情况下，我们如何能够更加保证消费可以顺利地增长了。其实我觉得我们也不用特别得担心，因为我们知道一方面房价的上涨确实造成了财富效应。但是一方面，房价的上涨对那些还没有买房或者有改善性需求的居民来讲，那其实增加了他们整个供房的压力。我们可以比较好、比较有效地控制好房住不炒的话，结果很可能是说我们的居民家庭可能可以（有）更多的可支配收入投入到日常的消费之中去。这其实可能也是一个非常重要的平衡，在今后一段时间既要保证整个房地产市场的稳定，同时又要防范房价进一步报复性的反弹，报复性反弹之后，可能会对下一个阶段居民家庭的消费水平产生更加严重的挤出，乃至于影响整个中国消费和中国经济增长可持续、高质量发展的态势。

　　刚才已经讲了很多在今后的无论是一年还是今后的五年、五到十年，我们都可以看到中国经济发展还是有很多新的活力、很多新的增长点，还有很多可以进一步改革和提升的领域。

　　作为一个经济学家，我们也要提醒我们所有参与者，必须要关注到全球和全国在今后一段时间可能产生的一些我们必须要高度关注甚至有些谨慎的一些潜在的风险和潜在的不确定性。对于中国而言，今后的20、30年里一个很大的变化就是我们整个人口快速的老龄化和少子化的趋势。老龄化的趋势会进一步地加大整个社会抚养的比例和压力。而少子化的趋势，意味着我们原来过去40年一直得益于的整个人口红利和整个年轻的劳动力的人口会明显快速地下跌，这种结果导致我们原来在全球最具有竞争力的劳动力的这个领域，可能我们不但会逐渐地丧失劳动力，而且随着我们人均收入的逐渐提升，我们可能到有一天会变成是一个劳动力的进口国，这一点对于今后无论是在贸易领域，对于整个养老投资的领域，还是对整个社会生产能力的领域，都会产生我们在过去40年没有经历过的一些新的问题和挑战。

　　在整个劳动力总数逐渐下降的大的环境下，我们如何能够更好地用好这些劳动力？如何能够更好地把这些劳动力配置到最有效率的这些领域，可能也是一个非常重要的课题。要想把整个劳力这个要素用好这些劳动力，如何能够更好地把这些劳力配置到最有效率的这些领域，可能也是一个非常重要的课题。要想把整个劳力这个要素更加有效地在全球的经济体和全国的经济体里面进行更好的配置，我们下一个阶段户籍制度的改革也是必须迫切要推动的。只有放松了户籍制度，只有能够鼓励劳动力在全球和全国更加有效、更加自由地流动和配置，我觉得我们才可以更好地充分利用起来我们逐渐老龄化和逐渐人数总量缩小的这么一个人口的资源。

　　最后的两个风险可能是一个硬币的两个方面，我在很多场合都讲过类似的思想。一个方面是我们的房地产；另外一个方面就是我们整个国家层面的债务。房地产出现在资产端，而债务是出现在负债端。对于房地产而言，我们处在一个“房住不炒”大的政策环境之下，但是这里面值得我们关注的一定就是，我个人一直认为中国的房地产领域有大量的需求是投资甚至是投机的需求，而这种投资和投机的需求，对于整个房价上涨的幅度是非常敏感的。一旦我们长时间地坚持“房住不炒”之后，很可能出现的现象是我们会有一个明显的投机需求和投资需求的萎缩。但随着这个萎缩，全国很多地方的房价可能也会因为投机和投资需求明显的萎缩而出现一个明显的下降。所以，如何能够比较好地调控好房地产市场，如何能够在防范金融风险的过程中不要触发和引发新的金融风险，我觉得这是房地产调控今后很长一段时间必须要严格坚持的这个领域和方向。

　　最后一点，其实仍然是我一直长期关注，也是比较关心和担心的一个涉及中国经济和金融稳定的很核心的领域，就是债务的问题。

　　我们可以看到，在过去十年，中国是全球主要经济体里面债务总量增长最快的国家。由于今年的新冠疫情，我们全国的国家层面的债务对GDP的比例再一次升高了35到40个百分点。所以，从这个意义上来讲，第一，给整个企业和政府今后的发展和今后的政策带来了很大的制约和影响的因素。第二，我们看到很多全球的研究都表明，债务的快速增长可能是引发或者预测经济危机的一个最可靠的因素。所以，这一点我们仍然要控制我们整个宏观层面债务增长的可能性。第三，我们也必须意识到，就像2020年第四季度看到出现了越来越多违约的事件，债券违约从原来民企的违约，到平台的违约，最近已经蔓延到了地方国有企业的违约。随着债务总量的增加和整个下一个阶段可能国内流动性逐渐收紧这么一个大的态势，我觉得2021年仍然是我们要高度关注我们的债券市场，仍然要高度关注整个国内的流动性水平和企业应对流动性冲击能力的一个特别关键的一年。

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