诸建芳：今年制造业削弱 预计将有密集政策出台

中信证券首席经济学家、论坛副理事长诸建芳

　　新浪财经讯 “2019中国首席经济学家论坛年会”于2019年1月5日-6日在上海举行，论坛由中国首席经济学家论坛、虹口区人民政府主办，主题为：大国博弈下的中国抉择。中信证券首席经济学家、论坛副理事长诸建芳出席并发言。

　　其表示今年投资最关注的就是制造业，去年制造业投资是持续回升，而且是很强状态。但今年有可能会削弱，一个是企业盈利不及去年，另外是预期信心不及去年。

　　“尤其是外部环境需求削弱，对于投资压力还是比较明显。”此外，经济下行比较大，诸建芳预计，现在政策已经开始加大力度调整，会有更大力度更密集的政策出台。

　　以下为发言实录：

　　诸建芳：从2018年经济下行来看，主要是内需走弱为主导，外需实际上出口，前面数据是相对比较强，是有一个预期状况，有抢跑因素在里面。到2019年看，外需它的压力会显现出来，这里面不光中美贸易摩擦带来影响，全球经济增长放缓也会对外需造成压力。

　　内需部分，实际一定程度上是有政策主动调节成分，去年大力度去杠杆因素，对内需构成了压力。这里短期增长带来了压迫，意味着经济出现压力以后，今年要主动调整政策，包括全面降准政策。内需为什么走弱，除了政策因素，还有最近十年经济增长放缓带来收入增长放缓，对消费削弱，2015年之后房地产加杠杆以后，对当期消费有影响，这个会延伸到2019年。从投资来看，今年较去年也是有变化，去年非常突出体现融资方面，快速回落带来压力。这一部分无论是技术还是政策刺激力度不会很大，因为我们经济总量很大了，去年有90万亿，如果这一部分政策刺激和支持力度没有数量级提升，带来效益会有削弱在里面。

　　今年投资最大关注变化，就是制造业。去年一个是国内政策方面，控制风险因素对投资的影响。另外一个是外部预期方面影响。去年制造业投资是持续回升，而且是很强状态。这个是所有数据当中，是比较强的。但是今年有可能会削弱，一个是从企业盈利角度，另外是预测方面的状态。尤其是外部环境方面，需求的削弱，这些都有可能带来制造业投资提升，在整体投资中占1/3，如果这个放缓，对于投资压力还是比较明显。所以我们预计现在政策已经开始加大力度调整，实质上已经能够感觉到，我们也会预判到经济下行比较大，政策才会有更大力度更密集出台。

　　风险来看内外两个部分，国际来看地产在产业当中重要性，地产调整状态，如果是风险这是一个风险点。海外经济放缓，从高点来说，美国经济在高点，调整方向是两种，一种是温和调整，这个冲击力不是很大，如果调整力度比较大，急剧调整带来的影响是全球性的。这里面不确定性很大，不见得什么路径走。

　　政策角度前面几位提到，一个是财政政策，财政政策有很大空间就是减税，支出角度财政赤字税，窄意义不会突3%，短意义来说是可以做得更多一些，支持现在经济下行逆周期调整。但是现在从可持续性来看，实际上空间不是很大，虽然我们全球金融危机有财政赤字迅速上升，但是后面开始平稳下来。最近五六年当中，每年有两个百分点速度上升。考虑到隐性部分，这个财政比例上升是比较快。如果考虑到这些风险因素，空间是相对来说有限，除非进行大调整，倒逼机构改革。

　　货币降息已经做了，我们现在最大问题实际上是融资难融资贵最核心，这两个更紧迫是融资难更紧迫，从资金可得性方面更大一点。融资这个问题，在经济下行过程当中，微观来看也是有很大风险。银行角度信贷投放出去，一定是考虑到风险这一部分覆盖。如果单纯降低，也是很难做到比较好效果。否则虽然解决眼前风险，但是会带来新风险。所以要解决传导机制，能够把新的投放出去，资金价格在市场情况和微观当中，风险因素当中确定资金价格。

　　从央行利率引导来看，从市场化行为来说已经开始做利率方面调整，如果存贷款基准利率会不会掉，这是不确定。市场化角度来说，这个是需要淡化，或者是需要选择以市场方式引导，所以这里面还是有比较大的层面。降准实际上从数量跟价格两个功能监督，因为你是不断把降准往下调，资金相对来说对银行来说是比较稳定的，对配置来说是起稳定因素，效果是好。

　　存款准备金利率比较低，但是如果短期这里面降准就意味着数据资金比成本资金低，会促使银行如果降低贷款利率，正好提供比较好的空间，这个政策虽然是数量级，但是已经具备包含价格政策因素在里面。

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责任编辑：谢长杉