ESG投资研究系列之二：ESG主题基金分析_新浪财经

　　来源：招商证券

　　本报告首先对“ESG 基金”和“泛ESG 基金”进行了更严格的区分，“ESG基金”指投资策略中完整包含了环境、社会、公司治理投资理念的基金；“泛ESG 基金”指未完整纳入ESG 投资理念，但考量了其中任一方面的基金。

　　泛ESG 基金

　　2013 年至今泛ESG 基金数量持续增加，规模在2015 年激增后回落，2020年又创新高。今年以来泛ESG 基金份额的大幅增长主要来自指数型泛ESG基金，其在全部泛ESG 中的占比已超过40%。目前仍有多只指数型泛ESG基金正在审批或等待审批，以新能源汽车和新能源主题为主。

　　泛ESG 基金主要通过行业层面的定性来体现ESG 投资理念，风险收益特征和相同投资类型的其他基金区分不大。可能的原因一是指数型产品的泛ESG投资理念更多体现在行业主题选择上，较少涉及公司层面的ESG 评价；二是主动型基金的投资范围界定的较模糊，ESG 投资理念的作用主要体现于初始股票池的筛选上，而进一步优选个股的过程更依赖于基金经理本身的偏好和选股能力，与全市场选股的主动管理基金相似。

　　ESG 基金

　　ESG 基金的数量和规模都十分有限，未来还有很大的发展空间。目前A 股市场有15 只ESG 指数，ESG 指数主要以量化的ESG 指标为基准进行正面或负面的筛选，同时可与其他因子结合，形成新的、多维度的衡量指标。指数型ESG 基金品种有待丰富，现有的指数型ESG 基金数量较少，包括一只增强指数型基金在内仅4 只，另外富国有2 只ESG 指数基金待审批。

　　目前有8 只主动管理型ESG 基金，主动型ESG 投资策略主要有：（1）运用负面剔除策略，剔除涉及重大争议事项的公司；（2）选取相关指标建立ESG评分体系，优选得分排名靠前的股票；（3）关注ESG 的同时仍然非常重视基本面分析框架，或按照基本面指标单独进行筛选，或将基本面指标和ESG指标整合到一起进行综合评分，或两者兼而有之。主动型基金的ESG 投资理念主要体现于初选股票池的筛选，而实际选股更依赖于基金经理或者量化模型的Alpha 能力。

　　总体来看，国内ESG 评级体系仍处于起步阶段，随着评级体系的逐渐完善，ESG 投资可利用的数据将更全面，该投资理念在实际的投资中将扮演越来越重要的角色。目前相关指数较少，如何结合ESG 投资理念来编制指数是一个值得继续探索的方向，我们后续也会对ESG 因子及选股效果展开分析，进一步研究如何在量化模型及指数编制中加入ESG 策略，提升组合或者指数的收益表现。

　　风险提示：本文主要内容为数据及资料整理，不构成投资意见