Y Analytics：影响力货币化助力投资决策

　　原标题：Y Analytics：影响力货币化助力投资决策 | IMM系列解读（十二）

　　来源：中国社会企业与影响力投资论坛

　　前 言  

　　过去数月我们陆续向大家介绍了目前国际上认可度最高的一系列影响力衡量与管理的工具和框架。接下来的四期文章，我们将聚焦案例，为各位介绍具有代表性的不同性质的知名机构如何进行影响力衡量与管理实践。首篇将介绍由国际知名的私募股权影响力投资基金睿思基金（The Rise Fund）研发的Y Analytics。它以基于研究的证据和扎实的数据为基础，倡导通过货币化将影响力转化为通用语言助力投资决策，确保资本可实现的影响力得到效率最大化。

　　全球的企业和投资者正在向远看。“利益相关者资本主义”（Stakeholder Capitalism）的兴起刷新了我们对企业的认识：公司的宗旨不仅是经济利润回报最大化，还应关注顾客、员工、供应商以及社区等对于企业表现而言同样至关重要的因素。世界各地的企业家也开始联合起来改善影响力决策和结果。在解决紧迫的社会和环境问题方面，企业可以而且应该发挥作用。

　　Y Analytics最初是世界最大的私募股权投资机构之一德太资本（TPG Capital）旗下睿思基金的一部分，旨在促进有效分配私人资本以应对诸如联合国可持续发展目标（SDGs）中所强调的一系列全球挑战。2019年1月Y Analytics正式成为一家独立的公司。它开发了一系列工具用以帮助提升环境和社会影响力决策，其功能包括资本规划、影响力策略制定、投资尽职调查等。Y Analytics认为将影响力货币化可以把影响力转化为通用语言助力企业家和投资者的决策。

　　随着影响力投资者和企业对于社会和环境影响力的逐渐重视，他们希望能像管理和提升财务回报那样严谨、复杂、精确地衡量和管理影响力。Y Analytics认为，要做到这样首先需要利用基于研究的证据和扎实的数据来量化投资和管理决策的影响力。其次需要采用实用的、可操作的方法，将这些证据嵌入日常决策中。这两者相辅相成，证据是关键，将证据转换为行动的简便实操方法也尤为重要。

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　　Y Analytics的影响力公式

　　为了开发一套严谨精确的影响力评估工具，Y Analytics研究出一个影响力定义公式。该影响力定义公式如下：

　　其中  表示总影响力，  表示受影响的单位数，是基于研究估算的单位影响力，  表示影响力的货币化价值，a是基于  和  的不确定性的调整因子。

　　该公式描述了一个单一的影响力途径（impact pathway），例如一款教育软件对提升三年级学生的数学能力的影响。在这个案例里，影响力等于使用软件的学生数量（广度）乘以每个学生所受的影响如考试成绩的提高（深度），再乘以该结果的货币化价值（价值），最后乘以影响力风险调整因子。详见下图。

　　来源：Y Analytics

　　大多数企业会通过多种途径产生影响力。为了确定项目或企业的总体影响力，Y Analytics采用上述方程式计算所有影响力途径所产生的积极和消极的影响力，然后将其相加。该影响力方程式提供了有用的组织框架，有助于确保评估原则得到一致应用。

　　在影响力评估的具体过程中，Y Analytics共总结了七个步骤，每个步骤也都链接到了该方程式中。

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　　Y Analytics的七大步骤

　　步骤一：讲述影响力故事

　　所有的影响决策都始于以下一个简单的问题：“由于我们所做的事情，某个人的生活会有何不同？”农民能够以更高的价格出售更多牛奶吗？有人会收到原本无法获得的医疗用品吗？企业的供应链重组将如何影响员工的就业质量和机会？

　　这一系列问题会延伸到宏观环境影响。我们排放的碳最终会影响地球上每个人的健康和福祉，而我们产生的废物会影响生物多样性和海洋生态健康。这些故事本身令人信服，并提醒我们为什么要做我们正在做的事。它们同时也具有现实意义：使每个人都去思考项目或企业如何影响人类和地球。

　　步骤二：识别影响力途径

　　第二步是清楚地确定实质性的影响力途径。通过追踪企业的重要活动并确定对利益相关者产生的后果，可以可靠地完成成本效益分析中常见的影响力途径的识别。这些途径往往会从影响力故事中自然地产生，但是在这里从自由叙事转向精确的条件限制。例如，影响力故事在提高学校学生的学习水平时，进一步精细化关注影响的具体情况：是提高学生的数学成绩、阅读能力还是非认知能力？并据此确定每个影响力途径的广度、深度、价值和影响力风险。

　　此外，至关重要的是要同时考虑积极和消极的途径，以便准确地描述净影响。例如，农村电气化项目可能会提供就业机会并改善生活质量，但也会增加碳排放量。我们可以依靠企业来确定积极的影响力途径，而准确可靠的影响测量要求测评者对潜在的负面影响给予同等的重视。因此，Y Analytics通过中立的评估以及与研究人员和学科专家的合作来支持这一过程。

　　步骤一和二告诉我们需要评估哪些途径才能准确衡量公司的影响，每个途径都有自己的方程式。接下来的四个步骤描述了如何去具体评估公式里的每个变量。

　　步骤三：评估影响范围（n）

　　一旦确定了影响力途径，消费者、供应商、员工和其他利益相关者的信息就可以用来估计该途径的影响范围。例如，Dodla Diary是一家从小农场主那里采购牛奶的公司。Dodla Dairy的一个影响力途径是通过保证牛奶购买来消除农民的不确定性。在这种情况下，n表示公司给予购买保证的农民数量。Y Analytics的广度计算基于公司报告或投资经理和投资专业人士的预测，投资经理们已对这些预测负责。

　　步骤四：整合影响深度的证据（  ）

　　直觉和善意需要数据和定量分析的支持，而量化单位影响力广度的深度需要搜集证据，这也是Y analytics的方法关键所在。直觉有时并不一定正确。例如，一个通过小额信贷帮助人们发家致富的故事虽然很有吸引力，但是Y Analytics的研究显示，从摩洛哥、印度、蒙古到墨西哥，证据表明小额信贷的平均效果是很小的。然而这并不意味着量化影响力会为拒绝某一投资提供借口。由于我们的目标是有效分配资源以应对世界上最严峻的挑战，集中和实质性地改善负面影响可能是应该采取的最具影响力的措施。而且，深入的研究数据表明，小额信贷虽然平均影响有限，但是会对特定类型的借款人产生显著的积极影响，即那些已经开办小本生意并且渴望发展的人。这些信息完善了影响力故事的原始叙述，并可以帮助我们做出更好的决策。

　　Y Analytics量化影响力的第一步是区分“证据不足”（Absence of Evidence）和“证明为无”（Evidence of Absence）。例如，“我们有证据表明空气过滤器对学校出勤的影响为零”与“没有证据表明空气过滤器会影响学校出勤”的含义截然不同。当处于后一种情况时，Y Analytics返回到步骤二（确定潜在的影响力途径），并询问要使该途径产生实质性影响哪些条件需要为真。我们首先使用这样的问题来进行检查—这样的条件是否可能成立？—然后确定主动进行测量的机会。

　　其次，Y Analytics利用反事实（Counterfactual）来研究影响：企业的影响是实际发生的相关结果与如果企业不存在时这些结果之间的差异。虽然我们永远也看不到替代现实，但在学术界、非政府组织、私营部门，政府、援助机构和国际金融机构等中，越来越多的研究人员专注于可靠量化这种反事实，并在此过程中准确评估其影响。Y Analytics依靠这些第三方研究、专家指导等来量化影响，建立了 “Y 数据”（Y Data）这一交易、研究和专家知识的数据库，从多个来源综合证据，避免单一锚点的风险。

　　步骤五：货币化影响力

　　货币化影响力对于企业决策至关重要，这需要对多个活动的影响进行汇总，并且包括正面和负面影响。Y Analytics基于第三方研究和证据来帮助决策。以可再生能源供应商为例，Y Analytics依靠该领域专家的研究和分析，例如碳披露项目、芝加哥大学能源政策研究所等。综合现有证据，Y Analytics得出每吨二氧化碳的基准社会碳成本为100美元。因此，该可再生能源公司每年减少的碳排放的价值为1亿美元（100万吨×100美元/吨）。

　　虽然有评论认为货币化是主观的，但是对于复杂的社会和环境问题做出决策的任何方法都是如此。货币化使这些差异变得透明，并为决策、可比性和问责制提供了一种媒介。

　　以影响力为导向的管理策略的主要目标是为社会和环境影响做出更好的决策，这将涉及到艰难的权衡。我们应该投资一家在撒哈拉以南的非洲提供医务护理的公司，还是在印度建造太阳能电池板的公司？这些决定都涉及价值判断。货币化影响力为围绕不可避免的权衡进行透明和建设性的对话创造了可能性。

　　步骤六：反映风险和不确定性（a）

　　正如风险影响财务回报一样，风险也影响影响力回报。Y Analytics使用风险调整因子a来调整对各种风险的影响预期，包括但不限于业务产出风险、产品使用风险和研究适用性风险。研究风险本身分为许多部分，包括规模风险、地域变化风险和产品设计变更风险等。Y Analytics将这些因素都纳入计算之中，根据特定的风险调整规则将不同的风险因素转换为调整因子a。

　　在逐渐积累经验并观察所做选择的结果的过程中，Y Analytics持续完善规则。随着信息不断得到反馈，Y Analytics不断提高对这些权重的预测能力，甚至可以针对不同的情境调整权重。评估的投资项目越多，这些预测变量就越准确。

　　步骤七：计算指标、助力决策

　　前面的六个步骤针对每个影响力途径进行了风险调整后的影响力估值。最后一步是将所有这些结合在一起，构建直观的影响力工具，将其整合到公司或投资者的决策过程中。

　　Y Analytics主要考量三种影响指标：

　　★企业的净影响力，它回答了以下问题：“这项业务在多大程度上使世界变得更加美好？”

　　★效率指标，用于量化组织有效利用其资源来产生影响力的效率

　　★量身定制的决策工具，可以适应特定企业或资产类别的需求。

　　企业的净影响力

　　Y Analytics将企业所有正面和负面影响力途径的价值相加来计算企业净影响。这是了解影响力的核心部分。它捕获了企业的总体影响力，无论是正面还是负面的影响，同相对于没有该企业所能达到的效果的反事实相比较。就像财务上的净收入或EBITDA（息税折旧摊销前利润）一样，它提供了易于理解的企业影响力概览。

　　效率指标

　　类似财务指标，Y Analytics将企业的年度净影响力扩展为效率或影响力收益率（impact yield）这类广泛适用且可比较的衡量指标。Y Analytics对影响收益率的主要衡量标准是年度企业净影响力除以股东全部权益价值，类似于股本回报率。其他效率指标，例如影响力利润（impact margins）、影响力资产回报率和增长率，提供了有关企业如何有效利用其资源以及可以在哪里做得更好的指导。这些指标还提供了可比性，可以按产业、行业和地理位置的分类进行比较。

　　量身定制的决策工具

　　Y Analytics可以计算针对特定投资和管理决策量身定制的其他影响指标。Y Analytics的目标是助力更好的影响力决策，所以了解决策者如何评估机会以及他们希望实现的目标至关重要。

　　像The Rise Fund这样的成长型私募股权投资者经常使用货币乘数（multiple of money）来衡量财务绩效，它是回报货币与投资货币的比率。因此，针对私募股权投资，Y Analytics推出了影响力货币乘数（impact multiple of money， IMM）。IMM衡量在整个投资持有期（通常为五年）内的预期企业影响力。在此基础上，Y Analytics还增加了预期影响力能力增长（projected increase in impact capacity），衡量具有产生长期影响力潜力的投资和退出。然后再调整所有权份额的总数，除以投资规模。例如，如果The Rise Fund为计划产生价值10亿美元总影响力的公司的60%的股权投资1亿美元，那么IMM将是6倍。这意味着在这个公司股权上每投资1美元将产生6美元的积极的社会和环境影响。而对于企业而言，资产影响力回报率（impact return on assets， IROA）或影响力利润可能会更自然地融入其决策框架。

　　这三组指标合在一起构成了一个影响力管理系统，可以在整个企业内进行动态比较和决策。整体影响力管理始于将影响力指标集成到核心业务决策工具中，也扩展到Y Data可视化工具的使用中。该工具包括企业影响报告和管理记分卡。

　　无论它们的具体用途是什么，所有这些指标都有一个共同的目的：帮助企业和投资者更好地做出决策，并在此过程中更有效地分配更多资源，以造福人类和地球。

　　本文内容基于Y Analytics公司提供的资料编译整理

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责任编辑：樊文佳