上证指数迎30年来最大修订 “推陈纳新”更好反映宏观经济_新浪财经

　　上证指数迎30年来最大修订 “推陈纳新”更好反映宏观经济

　　来源：金融时报　　

　　上证综合指数（以下简称“上证指数”）将迎30年来的最大修订。

　　根据上交所发布的公告，上交所与中证指数有限公司决定自2020年7月22日起修订上证指数的编制方案。此次修订内容包括剔除被实施风险警示的股票，延迟新股计入时间，将科创板证券纳入上证指数样本空间。同时，上交所还将于同日发布科创板50成份指数。

　　业内人士普遍认为，上证指数修订之后更加合理，在剔除风险警示股、纳入科创板后，将更好地反映我国经济的运行状况。

　　上证指数修订凸显经济“晴雨表”功能

　　资料显示，历史上上证指数有过3次调整，但涉及的内容主要是新股计入指数的时间调整，没有对样本股本身的调整，所有在上交所上市的股票，都是上证指数的样本股。

　　今年两会期间，有代表、委员提出了“上证指数失真”的问题，同时，市场上不乏上证指数“未能充分反映市场结构变化”等声音。更具体的问题是，为什么中国经济规模持续扩大，而同期上证指数点位上涨大幅落后、大部分时间都在2000点至3000点附近？

　　数据显示，我国GDP从2000年的约10万亿元增长到2019年的约99万亿元，扩大8.9倍；而上证指数2000年年底为2073点，2019年年底为3050点，仅上涨约50%。但过去10年中，优秀上市公司的股价表现远远超出股指，有的上涨数倍甚至超过10倍。

　　中泰证券首席经济学家李迅雷认为，有四个原因导致上证指数表现不理想：上市公司结构与宏观经济结构变迁未完全同步，高质量的新兴企业的缺失影响了股指代表性；绩差股没有得到充分出清和退市，拉低了总体股指点位；新股计入指数的时间存在不合理之处；加权方式存在问题。

　　此次上证指数修订可以在一定程度上解决以上问题。但值得注意的是，业内人士普遍认为，上证指数修订之后，“指数牛”行情并不会出现。前海开源首席经济学家杨德龙表示，对上证指数的编制进行调整使指数更能反映市场的真实状况，但这次调整属于微调，对指数没有太大影响，保持了指数的连续性。

　　纳入科创板剔除ST股提高指数代表性

　　从国际来看，美国标普美国市场指数和香港恒生指数都逐步由总股本加权改为自由流通股本加权。但在本次调整中，上证指数的权重计算方法仍然以总股本为权数。

　　此次指数修订剔除被实施风险警示（ST、*ST）的股票，是对近年来资本加快市场出清步伐的回应。有业内人士担忧，剔除被实施风险警示股票是否会将上证指数从“综合指数”变成“成份股指数”。对此，上交所表示，截至5月底，上证指数样本中包含85只被实施风险警示的股票，合计权重0.6%。因此，剔除被实施风险警示的股票不会影响其综合指数定位。

　　同时，上交所对新股纳入时间也进行了修订，将新股计入上证指数的时间延迟至上市一年后，上市以来日均总市值排名在沪市前10位的股票于上市满3个月后计入，而目前新股计入指数的时间是上市第11个交易日。李迅雷认为，调整新股纳入时间后，相较原指数更贴近经济增长幅度；同时，随着上市时间增加，成份股流通市值与总市值更加接近。

　　有评论人士认为，受到新股上市的影响，在第11个交易日计入指数，相当于上证指数在高位“接盘”，新股成了指数下跌的力量。所以，此次对上证指数的修改，主要是希望上证指数可以改变“滞涨”的习性。

　　此外，科创板也将被纳入到上证指数中。在此之前，不少科技公司、创新公司、同股不同权的公司等无法上市，也影响了上证指数对中国宏观经济的代表性。到2020年7月22日，科创板将迎来开板一周年。截至5月底，科创板上市公司达到105家，总市值1.6万亿元，已成为沪市的重要组成部分，科创板证券计入上证指数的必要性日益凸显。

　　上交所表示，科创板上市公司涵盖诸多科技创新型企业，科创板证券的计入不仅提高了上证指数的市场代表性，也将进一步提升上证指数中科创型新兴产业上市公司的占比，使上证指数更好地反映沪市结构变化。

　　指数上涨关键在于上市公司成长性

　　股市是中国经济的“晴雨表”。科创板设立并试点注册制、创业板改革并试点注册制与我国当前经济转型相同步，提高了资本市场对实体经济的支持力度。

　　7月22日，科创板50成份指数将同步推出。业内人士表示，这对于投资科创板的资金而言有了更为明确的基准与参考，也为相应的科创板ETF等指数型基金以及其他衍生品的发展创造了条件。此外，上证综合指数将纳入科创板存托凭证及上市股票，后续其他的上证核心指数也有望将科创板纳入，板块将迎来增量资金注入。

　　杨德龙认为，此次指数修订后上证指数能否增长，关键取决于上市公司的质量和成长性。过去10年，我国资本市场错失“BATJ”等新经济龙头，未来要吸收更多新经济龙头上市，才能改变“上证指数10年不变”的走势。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，目前，互联网企业、新经济公司在上证综指行业权重较低，尤其是自去年科创板推出后，应考虑在上证综指行业权重分配上设置金融地产股权重上限，并留给科创板公司更高的权重上限。