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原标题:ST顺利常规业务亏损9500万!两大难关阻碍扭亏为盈
黄河
来源: 时代商学院
时代商学院研究员 黄河
2021年10月15日,ST顺利(000606.SZ)发布前三季度业绩预告,预计前三季度盈利约1500万元,比上年同期下降81%。而且,盈利是在该公司获得非经常性收益约1.1亿元的基础上才取得的(来源于与相关区域政府合作的收益),也就是说,前三季度该公司常规业务亏损约9500万元。
该公司的主营业务是企业综合服务(代理记账、涉税筹划、财务咨询、工商代办),近两年,人力资本服务(人事外包、业务流程外包等)成为其主要业务之一。
该公司2019年、2020年分别亏损11.94亿元、10.09亿元,企业总资产从50亿元急速下降至15亿元。今年该公司是否能扭亏为盈?时代商学院认为其依然难以盈利,阻碍因素主要有两个。
毛利率不稳定,费用高企侵蚀利润
根据该公司2021年半年报,该公司毛利率为36.7%,并不算低,但高额的营销费用与财务费用,导致该公司的业务“越做越亏”。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/29/w550h279/20211026/5dc9-087fc2ac179af9fa2ff966df520d5c6d.png)
由图表1可见,2021年上半年,该公司销售费用与管理费用颇高,销售费用甚至接近营业成本。而且,该公司没有研发费用。
作为一家互联网企业,完全没有研发费用,这一现象颇为奇怪。该公司可能并不强调软件开放、技术升级,甚至根本没有软件需要开发与维护。由此看来,该公司业务由销售驱动,很可能缺少技术壁垒。即使找到盈利模式,也会被其他企业轻易模仿。
而且,如果该公司的业绩是由销售驱动,未来该公司或许无法停止对销售的高额投入,难以减少销售费用,难以盈利。
另一个现象也值得重视:该公司主营业务毛利率变化颇为剧烈,且该公司主营业务的体量在逐渐缩小。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/110/w550h360/20211026/a463-642011dab43de77f715a4bfd53182ba0.png)
一般来说,当业务走上正轨后,业务流程会逐渐清晰,导致业务成本结构逐渐稳定。但该公司毛利率变化剧烈,表明该公司成本结构仍不稳定,业务模式尚未成熟。
商誉仍为隐忧
这家公司曾以较高额溢价收购大量小型记账企业,从而实现快速扩张。溢价收购带来巨额商誉。企业主营业务难以盈利时,商誉成为了沉重的负担。
该公司2019年、2020年分别亏损11.94亿元、10.09亿元,导致此亏损的首要原因是,该公司于2019年、2020年分别计提商誉减值7.59亿、7.42亿。
进行商誉减值是因为业务盈利未达原本预期,因此重新估计企业未来现金流,重新计算企业价值。
该公司的子公司“神州易桥(北京)财税科技有限公司”,商誉账面余额为8.97亿元,但过去两年分别计提减值准备5.23亿元、3.37亿元,目前商誉账面价值仅剩0.31亿元。
该公司的商誉由2018年末的28.49亿元,减少到2020年末的1.45亿元。今年该公司的盈利可能依然低于预期,该公司可能会乘此机会再次进行商誉减值,增加亏损,让自己身上的“担子”再轻一点。
总结
今年该公司能否扭亏为盈?目前,该公司存在主营业务毛利率不稳定、销售费用与管理费用高、商誉可能再度减值这三个情况。总体来看,该公司今年扭亏为盈的难度依然较大。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
责任编辑:王珊珊
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