雅居乐雅城集团二次递表母公司为最大客户及供应商_新浪财经

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　　新浪财经徐苑蕾

　　在首次递表失效3个月后，雅居乐集团旗下的雅城集团再次向港交所发起冲刺。

　　3月2日晚间，雅城集团有限公司（以下简称“雅城集团”）向港交所再次递交招股书，雅城集团首次交表时间是在去年6月24日，彼时市场消息称公司计划集资3-4亿美元。

　　雅城集团主要业务包括智能家装和园林业务。如若上市成功，其将会成为雅居乐集团第三个上市平台。

　　母公司为最大客户及供应商

　　1989年，在广东中山，陈卓林兄弟通过投资家居制造业务赚到“第一桶金”，当时的家具厂成为了雅城集团最早的雏形。

　　2000年和2015年，雅城集团通过成立中山时兴和广州雅玥两家公司，分别开始提供智慧装修家居和绿色景观服务，这也是目前雅城最主要的两大收入来源。

　　与去年6月递交的招股书相比，新递交的招股书增加披露了雅城集团2020年的经营和财务情况。

　　根据招股书数据，2018-2020年期间，雅城集团收入分别为35.09亿元人民币（如无标注，单位下同）、50.92亿元和71.73亿元，年复合增长率为43%；净利润分别为4.9亿元、8.23亿元和9.34亿元，年复合增长率为38%。

　　其中，2018年-2020年，雅城集团来自于智慧装饰家居的收入由26.02亿元增长至36.75亿元，绿地生态景观服务收入则从9.07亿元增长至34.98亿元。

　　从下图可以看到，2018-2019年期间，智慧装修家居和绿色景观服务营收占比基本呈现7：3的比例，不过2020年受疫情影响，雅城集团来自关联方的智慧装饰家居业务收入有所减少，导致该项业务营收占比大幅下降至51.2%，而绿色景观服务营收占比增加到48.8%。

　　以雅居乐集团为主的关联方是雅城集团最大的客户。2018-2020年，来自雅居乐集团及其他关联方的收入分别为31.96亿元、40.16亿元和38.11亿元，占总收入的91.1%、78.9%及53.1%；而第三方收入占比为8.9%、21.1%和46.9%。

　　经营业绩的增长以及关联交易占比的下降，一定程度上源于雅城集团近几年来收购动作频频。2018年-2019年期间，雅城集团先后完成收购上海特铭、江苏百绿、广东美景及北京京林的股权收购，从而增加了来自第三方的业务规模。

　　与此同时，雅居乐集团也是雅城集团最大的供应商，2018-2020年，雅城集团向雅居乐集团支付的采购金额分别为4.9亿元、4.42亿元和2.97亿元，占采购总额的14.3%、10.6%及5.6%。

　　既是大客户又是供应商，这或给雅城集团的毛利率提供了调节空间。招股书显示，2018年-2020年，雅城集团自雅居乐集团及其他关联方、景业名邦（雅居乐集团副主席陈卓贤长子陈思铭控制的房企）以及独立第三方的项目的平均毛利率分别介乎23.8%-27.9%、19.8%-36.9%及17.2%-21.1%的范围内。

　　直至目前，由陈氏家族控制的雅居乐集团依然持有雅城集团93.35%股权。雅城尚未披露此次IPO的募资金额，根据招股书资料，募资金额将用于业务扩充、战略投资与收购、研发和营运资金。

　　“1+N”格局有望再添上市平台

　　雅城集团在去年6月24日递交招股书，按照相关规定，如若届满6个月后公司不能顺利上市，招股书则失效。

　　IPG中国区首席经济学家、中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，企业在港交所递表失败，可能是因为递交资料里有瑕疵，或者港交所需要企业进一步补充资料，但由于递表企业延迟补交资料，导致招股书失效。

　　在招股书失效3个月后，雅城集团再次冲刺IPO，可见母公司的分拆决心。如成功上市，雅城集团将会成为雅居乐集团的第三家上市公司，也是雅居乐多元化业务分拆上市的第二子。

　　2018年，雅居乐进行新一轮架构调整，提出以“1+N”为发展策略，并逐步形成地产、物业、环保、房管、雅城、商业、资本投资、城市更新等八个业务板块。

　　2005年和2018年，雅居乐旗下地产板块和物业板块分别登陆港交所。截至目前，雅居乐集团和雅生活服务市值分别为426.17亿港元和417.33亿港元。

　　实际上，近几年来，多元化业务在雅居乐集团中的营收占比不断提升。根据雅居乐2020年半年报数据，在雅居乐上半年335.27亿的营收中，来自物业发展的确认销售金额为293.10亿元，营收占比为87.4%；而多元化业务营收为42.17亿，营收占比为12.6%，这样的比例在房企中并不常见。

　　在柏文喜看来，雅城集团分拆上市有利于打造独立的融资平台，自我输血发展业务，降低对母公司的资金依赖。

　　截至2020年6月末，雅居乐集团拥有货币现金为464.07亿元，一年内到期的借款为403.03亿，现金短债比为1.2倍，净负债率为73.3%，但剔除预收款后的资产负债率为72.79%，踩了“三条红线”其中一条红线。

　　此外，根据招股书资料，2018-2020年雅城集团毛利率为23.2%、25.2%和23.2%，净利率为13.96%、16.16%和13.02%，而雅居乐集团2018年-2020年上半年整体毛利率为43.9%、30.5%和34.4%，净利润率分别为14.9%、15.3%和19.4%，若雅城集团分拆成功，或对雅居乐集团毛利率和净利率有提升作用。