证券时报记者 王小伟 虽然遭遇强制摘牌已经过去了一周多的时间，但是中科招商受关注程度丝毫未减。在1月2日举行的2018年第一次临时股东大会上，数百名股东从全国多地赶赴北京现场，由于此前预定的西城区圆山大酒店场地有限，最终这场会议不得不改在朝阳区北京会议中心举行。 大会现场，不少股东情绪激动，“假股东，滚出去”的叫骂声、“必须回购、清算”的要求声、以及“公司已经变臭”的判断喊声不绝于耳，中科招商的实际控制人、董事长兼总裁单祥双也直言自己最近“度日如年、苦不堪言”。 中科招商摘牌后的下一步运作规划也首度正式浮出水面。按照公司相关负责人的表态，中科招商将进行资产分立和股东平移，前海中科将成为完成这两大步骤的新平台；同时搭建红筹架构，以期明年登陆香港市场；此外引入战略投资者接盘老股也成为重要推进举措。然而，从股东会现场来看，多数认为这些运作风险重重，不少股东的选择是，希望中科招商及其大股东进行股份回购甚至清算。 多数投资者浮亏八成 据悉，本次临时股东大会主要审议6个议案，分别为《关于提请股东大会授权董事会并由董事会确定授权人士开展登陆其他资本市场相关事宜的议案（议案1）》、《关于保证投资者的知情权的议案（议案2）》、《关于保证投资者的分红权的议案（议案3）》、《关于保证投资者的决策参与权的议案（议案4）》、《关于公司摘牌后股票的登记、托管等工作的议案（议案5）》和《关于积极引进战略投资者的议案（议案6）》。 股东大会原定于9：30正式进行，但由于现场“杀气腾腾”，直到接近10点，单祥双才正式宣布股东大会开始。然而，一众投资人情绪激动，他们的诉求反而成为整个股东大会的“主台戏”。 “亏得连裤衩都没了。”在股东大会现场，有个人投资者股东这样对证券时报记者诉苦。据该人士透露，其在2015年“背着媳妇”以22元价格买入中科招商5000股，经过分红扩股之后，目前持股变为3万股，但按照摘牌前的价格0.61元计算，最终这只股票的持仓市值从10万多元，缩水到1.8万元。 而更多的投资者是通过定增渠道“大手笔”介入的。中科招商于2015年3月登陆新三板后，除了在投资端方面进入二级市场频繁举牌上市公司外，在资金端方面，也先后完成了四轮定增，最终以109亿元募资规模，位居2015年新三板公司募资金额榜单的榜首。 “我们这批投资者，绝大多数都是2015年通过合伙集中参与中科招商定向增发的。这完全是一种无奈之举。”有投资人在现场对证券时报记者介绍说，“因为当时中信建投要求参与门槛为8000万元，我们是几十个人，甚至几百人凑钱参与一份定增。当时增发价格18元/股，后经10股送50股后每股成本3元，因为是协议转让，加上亏损较为严重，没能从二级市场获得减持机会，加上对新三板市场作为中国多层次资本市场基础地位的信心，一直持有至今，目前浮亏在八成左右。” 由于浮亏严重，一众投资者提出要求中科招商及大股东回购公司股份的诉求。有个人投资者股东介绍说，“中科招商投资者维权小组”已经正式成立，并且已经向公司提出四大议案，分别为：要求公司对募集资金和投向进行专项财务审计、要求公司实际控制人回购公司股份、要求股东会代表进入董事会、并请大家收集整理侵害中小股东的线索。 但即便投资人本身，很多也自知回购的希望较为渺茫。有律师代表对记者表示，在中科招商认购合同中，并没有相关回购条款，因此，回购本身存在法律障碍。“无论是通过定增还是通过二级市场买入，大股东和公司都没有承诺回购义务，从目前来看，就算公司认可回购，也没有那么多现金。目前最好的办法就是，等待公司上市计划时间表确定之后，由战略投资人认购公司老股，那样，持股成本低于净资产的股份便很有吸引力；但大部分定增进入公司的投资者，持股成本依然是很高的。” 拟转战香港等市场 针对一众投资者的诉求，中科招商管理层更乐于选择的办法之一，是通过转战成熟资本市场，以求释压。 在股东大会现场，《关于提请股东大会授权董事会并由董事会确定授权人士开展登陆其他资本市场相关事宜的议案（议案1）》被放在最后一项进行表决。中科招商相关负责人表示，中国的新三板融资量和交易量与国际市场相比仍有较大差距，相关监管政策的出台对中科招商的发展也带来阻力，因此，公司将选择登陆成熟和活跃的境外市场，以期为股东继续创造价值。 根据其介绍，中科招商目前的财务状况，是符合纽交所、香港、新加坡、伦敦、澳大利亚等成熟市场的上市条件的，但对于在哪里上市，将根据可比公司所在位置、投资者对公司熟悉程度、流动性等方面进行综合考量。其中，最优先考虑的是搭建红筹架构，登陆但是不限于香港主板市场。“香港市场再融资相对容易，重组结构非常灵活，投资者进退很容易，且不会因为政策变化带来相关风险。” 相关配套措施方面，单祥双介绍说，公司将把直投等业务放到前海中科一个“篮子”里，目前公司已经花费两个月时间整理，将进入快速实操阶段，资产分立和股东平移之后，预计5月左右报材料到香港联交所，6~9个月审批周期之后，公司有望年年底或者明年上半年登陆香港主板市场。 估值方面，单祥双介绍说，前海中科净资产大概100亿元左右，而香港同类公司的PB水平为4.7倍，按照公司2~4倍PB来保守估算，公司市值预计大概为300亿元左右。但他同时强调，其间必须经过商务部、发改委等政府部门的备案和认可。 此外，引进战略投资者也是中科招商管理层正在全力推进的举措。“公司会引导战略投资者优先受让老股，价格则由战略投资者和目前股东之间协商确定。管理层对新晋方的要求是，公司净资产为谈判门槛，而并不是摘牌前的0.6元。” 单祥双介绍说。 但这一众表态依然没有得到现场股东的正面回应。有股东代表表示，中科招商被摘牌，有多方面原因，但是公司治理本身也存在很大问题。例如，在公司挂牌的2年多时间里，单祥双被监管警示过多次，公司也多次被停牌和出具警示函，公司已经“变臭”，不再能够赢得投资人的信任。据悉，不少中小投资者已经联合签名，并将于近期向监管层提交《关于恳请中国证监会保护中科招商中小投资者合法权益的请求》。[详情]

　　中科招商迎来在新三板的最后挂牌日，作为曾经的新三板巨头，明天起将正式摘牌。 中科招商上演“末日”疯狂 根据相关安排，12月25日是中科招商最后一个公开转让日，2017年12月26日（本周二），中科招商将正式摘牌。 然而，即便在股转系统交易的最后一天，仍有大量投资者接盘：全天成交1.89亿股，成交额达到8147万元，较此前两个转让日显著放大。 股价上，中科招商继续巨幅震荡，在股转的最后一刻价格定格在0.61元，较上一转让日大涨41.86%。 为何还有人在“末日”抢筹中科招商？ 今天之后，中科招商失去新三板挂牌资格，其股票流动性将大打折扣，那为何在挂牌“末日”还有大量资金接盘呢？ 其中一项原因可能是上周五中科招商通过的几项董事会议案。其中一项议案提出，公司董事会拟通过决议并向股东大会提交分红方案，自2017年度开始，连续五年，按不低于当年可分配利润的20%进行现金分红。 对于摘牌后公司股票的登记、托管等问题，公司表示将申请继续委托中国结算北京分公司提供股份登记、托管与非公开转让过户服务，确保股东股份托管的安全性，保障股东获取分红的权益。 此外，中科招商在公告中还指出，股东仍然有按《公司章程》参与公司治理、知晓公司信息及参与收益分配的权利，公司将对以上事项作出合理安排并披露。 而在此之前，作为公司从新三板摘牌的应对措施，公司提出提请股东大会授权董事会，并由董事会确定授权人士开展登陆其他资本市场的相关工作。 此外，三季报数据显示，中科招商每股净资产尚有1.24元，两倍于目前的股价。 近几个月来，中科招商除了在二级市场上卖出股票回笼资金外，还在通过其他渠道获取资金，一个较明显的动向是下属公司近日频频将所持股票进行质押。 12月18日，中科招商子公司中科昆开及其一致行动人中科福海将所持2159.95万股中装建设（002822.SZ）股份质押给江苏联峰实业股份有限公司；同一天，中科招商全资子公司中科汇通将所持839.76万股国农科技（000004.SZ）也质押给了江苏联峰实业股份有限公司；12月20日，中科汇通将所持2806.27万股朗科科技（300042.SZ）质押给自然人邓丹。初略估算，上述三家被质押的股份市值约10亿元，按照常规比例估算，有望获得质押融资款数亿元。 不止中科招商！今年新三板摘牌数量激增年内已超过600家 自新三板扩容至全国后，挂牌企业数量快速增长，截至目前，已超过11000家，合计总股本近7000亿股。 随着新三板的扩容，摘牌的企业数量也随之大幅增加。Wind数据显示，新三板摘牌的企业数量目前累计接近800家，仅今年一年就超过600家。 从摘牌企业的情况来看，相当数量公司是出于公司自身需求主动申请摘牌。 对于出现不少公司主动申请摘牌的原因，有分析认为是因为与A股市场相比，新三板具有交投不活跃、流动性缺乏、股东退出渠道不畅等缺点。此外，新三板融资功能也相对较弱，挂牌公司较难融到资。对于不少盈利不强的公司而言，挂牌会产生一定的费用，反而成了负担。 对于这些情况，新三板也在逐渐改革，以提升市场活力。最新的举措是取消盘中协议转让，推出差异化集合竞价，逐渐向沪深股市的交易制度靠拢。 此外，有不少公司是出于转板原因主动申请摘牌。 如原新三板挂牌企业百华悦邦（831008.OC）于今年11月15日通过证监会发审委首发申请，拟登陆A股市场创业板，公司12月11日向股转提交终止挂牌申请材料，于12月25日正式摘牌。 除了主动摘牌外，还有不少公司的摘牌属于“被动”类型。数据显示，今年以来至少已有40家新三板挂牌公司因未能在规定时间披露定期报告而被强制摘牌。与中科招商类似的是，达仁资管（831639.OC）、富海银涛（834502.OC）、拥湾资产（834606.OC）等多家公司则是因为整改后仍不符合股转挂牌私募机构新增挂牌条件而被强制摘牌。[详情]

　　2017年12月25日， 中科招商诀别新三板的最后时刻到了。在其新三板挂牌交易的最后一天，中科招商股价大涨41.86%，报收于0.61元每股，成交额高达8147万元。 仅在10天前，全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）发布公告，称“根据《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（股转系统公告2016年36号）与《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》，中科招商投资管理集团股份有限公司（下称“中科招商832168”）向全国股转系统提交了自查整改报告与主办券商核查报告。经进一步审查，中科招商不符合整改要求将被终止挂牌。 根据全国股转系统的安排，12月18日，也就是公告被摘牌后的第一个交易日，中科招商停牌一整天。12月19日，中科招商复牌，在12月26日终止摘牌前，除非中科招商有紧急或重大事项临时停牌，那么这5个交易日便可以理解为中科招商的“退市整理期”。 A股公司的退市整理期通常会有投资者博弈，如近两年退市的博元股份、长航油运，两只退市股均在退市整理期内出现异常的走势。同样， 中科招商退市整理期的股价走势也极不平静。 东方财富choice统计 数据显示，中科招商5个交易日总交易额高达4亿元，共成交8亿股。作为对比，中科招商2017年1月1日至2017年12月15日成交额为15亿，共成交26.8亿股。这表明，在中科招商新三板挂牌交易终止的最后这段时光内，有大量资金积极入市抄底。 那么，  抄底博弈中科招商投资者的底气和信心到底来自何方？ 根据中科招商的三季报显示，2017年前三季度中科招商营业收入为3.57亿元，扣非后净利润为2.04亿元，每股净资产为1.24元每股。2017年以来中科招商的股价长期徘徊在1元左右。也就是说，中科招商2017年开始股价长期低于净资产。 摘牌消息公布后复牌的第一日，中科招商股价就击穿了0.5元每股，对于这些抄底投资者来说，净资产打对折是能够接受的价位，因此也可以看出中科招商的股价除了在最后一个交易日外均徘徊在0.5元的价位附近。 其中一位抄底的投资者便告诉记者，”从目前中科招商的业绩来看，是值得赌一把的，就算未来中科招商没有重新上市，只要中科招商持续有分红，那么这个价位买入是绝对划算的。” 实际上，中科招商也提出了连续分红的承诺，因此最后一个交易日博弈的投资者更多，中科招商的股价更是站上了19号复牌以来的最高位。 除了股价跌得足够便宜、分红承诺下明显具有内在投资价值外，中科招商退市的相关安排也给了投资者博弈抄底的信心。 登陆其他资本市场 中科招商董事长在单祥双12月16日表示：“一定会按照股转系统的要求，与主办券商一起，通力合作，妥善处理好终止挂牌后的后续事宜，尤其是中小投资者的权益保护，已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。” 根据12月18日中科招商的最新公告显示，中科招商就登陆其他资本市场一事通过了股东大会。 连续五年分红 根据公告显示，中科招商表示公司董事会拟自2017年开始，连续五年提请现金分红方案，考虑公司未来可持续发展需要并兼顾投资者的合理回报，拟根据具备证券期货资质的会计师事务所审计的结果，在具有可分配利润的情况下，以不低于当年可分配净利润的20%进行现金分红。 据中科招商2017年三季报显示，今年前三季度累计未分配利润为14.56亿元。 场外转让： 在公告中，中科招商还表示将开展引入战略投资者工作，，给广大中小投资者创造新的价值。 市场猜想如果能引入包括上市公司、国有企业等战略投资者，现有的小股东可以通过股份转让的形式，将股份转手给战略投资者，也是一项有效的退出措施。 中介机构和中科招商对股东补偿预期 一些投资者告诉记者：“挂牌公司或者挂牌公司的控股股东、实际控制人，以及挂牌公司的主办券商可以设立专门基金，对股东进行补偿。 中科招商回购中小股东股票预期 不过这些可能性都非常低，一位华龙证券的人士告诉记者：“这种可能性非常低，中科招商高价定增到7毛钱的股价中间进来了无数投资者，这些投资者如何确定回购价格，另外对于中科招商来说一口气也拿不出这么多现金完成回购。” 中科招商12月26日将在新三板摘牌，对于中科招商下一步计划以及中小投资者的处理措施，21世纪经济报道也将持续关注。想要了解进展或提供线索的朋友也可以加21世纪经济报道记者微信：tyronelove[详情]

　　从猎手变猎物，“资本巨鲨”中科招商黯然谢幕新三板 周宏达 王娟娟 12月25日，中科招商（832168.OC）股票大涨42%，全天成交金额超过8100万元，这或许给中科招商挽回了一些体面。谁也没想到，PE大佬中科招商会以这样的方式告别新三板。 中科招商成立于2000年，以“大手笔”运作著称，凭借其独特的“加盟”模式，在全国范围跑马圈地，以迅猛的增长速度曾一度登上本土最大PE的宝座。到目前，中科招商管理的资金规模已达370多亿元。 中科招商命运的转折要从2015年挂牌新三板说起，那时的中科招商被冠以“囤壳王”、“吸金王”、“定增王”等称号。从雄心勃勃百亿元融资登场，风风火火逆势举牌上市公司，到股价惨跌，千方百计变现应付刚兑，最终黯然谢幕，中科招商演绎了在监管趋严过程中，一个资本大鳄富有戏剧性的一幕。 挂牌新三板，成就“囤壳王” 2014年底，中科招商迎来改变命运的时刻，关键词正是“新三板”。 当时，九鼎集团（430719.OC）已经在新三板挂牌，是国内第一家挂牌的PE机构。凭借在新三板上的两轮共122亿元融资，还首创性地向自己私募基金有限合伙人投资者（LP）定向增发， 九鼎集团不仅完美应对了基金退出的压力，同时也大大增加了公司的净资产。新三板让九鼎实现了从为别人管钱变成为自己赚钱。 天下有这样的好事，自然成为众多PE机构效仿的榜样，刚刚扩容至全国的新三板为PE、VC带来千载难逢的机会。 敏锐的中科招商当然不会放过这个时机。2015年3月，中科招商正式登陆新三板，一挂牌就完成了两轮定向增发，共募资23.4亿元，其中一部分学习九鼎，用将到期的LP份额认购的。 当年5月和8月，中科招商再次完成两轮定增，分别又募集了35亿元和50亿元。到2015年底，公司净资产达到146亿元，比2014年底的19.2亿元大幅增长了六倍。 有了钱以后怎么花是个问题，九鼎选择走金融控股路线，到处收购金融牌照，先后拿下公募基金、证券公司、第三方支付、P2P和保险公司，布局大资管生态链。最壕的一笔是2015年5月九鼎集团豪掷41.5亿元收购中江地产，创造了新三板公司吞并A股上市公司的历史。 中科招商似乎对打造金融帝国并不感冒，公司选择坚持走股权投资的路。 2015年年中，A股正遇上引发后来一系列金融整顿的异常波动，上证指数从6月的最高5178点一路走跌，两个月时间就跌掉40%。7月IPO的阀门再度被关上，监管者开始全力救市，同时新三板的制度红利承诺无限期推迟，交投陷入萎靡，股权投资的退出渠道重新被封堵。 有钱又有投资项目的中科招商嗅到了并购重组的机会，把目光转向了A股，盯上了上市公司壳。 从2015年7月9日到8月24日，正当A股仍处于震荡前景不明时，中科招商以闪电之势逆势举牌了16家上市公司，耗资34亿元，一举“封神”，被称为“囤壳王”。 被中科招商盯上的上市公司通常具有市值小、股权分散度低、业绩平平等特点。16家公司中，有10家市值不足30亿元。上市公司业绩也不突出，多数企业同比下滑或亏损，其中大晟文化（600892.SH）等业绩下滑幅度甚至超过一半。 中科招商一般会两次内对目标上市公司增持到10%以上，至少成为第二大股东。按照单祥双的规划，中科招商能够轻易获得这类公司的控制权，以便开展资产重组。这些上市公司能成为中科招商股权投资项目退出的并购通道，甚至可以实现中科招商自身的借壳上市。 2015年9月，中科招商甚至抛出300亿元的定增方案。单祥双豪迈地表示，将在未来5年控股50家A股上市公司，以此作为资本平台，打造中科招商系的产业集群。 从疯狂举牌到一把清仓 不过，市场变化风云际会。中科招商大肆举牌时，正值众多的中小票价格跌至地板，炒壳之风兴盛。 但2016年开始，监管全面从严，再融资新规出台，借壳受到持续的监管高压。随后IPO逐渐恢复，今年更是放量。去杠杆背景下，市场风格转换，中小票行情逐渐暗淡。上市公司壳价值迅速衰减。 去年，由于持有的上市公司股票市值缩水，中科招商公允价值变动收益降低到-2.5亿元，导致公司净利润同比下滑99%。 中科招商手中的壳股除了被顺丰快递借壳的鼎泰新材（002352.SZ，现名“顺丰控股”）上涨了22.79%，14只壳股今年来股价继续下跌，其中13只股价跌幅超过10%。 一位专注ST投资研究的人士对第一财经记者称，今年以来，尤其上半年，不少ST壳公司的市值跌到了30亿以下。支撑ST股投资的逻辑发生了根本性改变。新股发行提速，退市机制强化成为垃圾股的悬顶之剑。壳供求关系改变，以往的“一壳难求”变成了如今的“众壳难卖”。 面对市场急变，中科招商紧急应对。今年年初，中科招商宣布，在六个月内清仓式减持减持绵石投资（000609.SZ）、丰乐种业（000713.SZ）、大连圣亚（600593.SH）、北矿科技（600980.SH）等8家上市公司股票。 中科招商采取的具体战术是，先以100股、300股、500股的迷你减持将部分股票的持股降低到5%以下，规避持股5%的公告限制，再灵活低调地清仓。这种手法被用在了绵石投资、宁波富邦（600768.SH）、天晟新材等股票身上得以演绎。 如今的化整为零大甩卖，和两年前的激进屯壳形成两级对比，对中科招商的负面评价汹涌而来。 今年10月27日，股转系统突然发布通知，划定挂牌PE自查整改大限为11月10日，不合规就立马摘牌。中科招商的整改面临极大不确定性，当初百亿定增的辉煌转而成为今天的兑付难题。 事实上，中科招商早已开始做打算。11月以来，公司加速减持彼时举牌的上市公司，先后减持大连圣亚、祥龙电业（600769.SH）、中设集团（603018.SH）和大晟文化，还签署协议将朗科科技（300042.SZ）一笔转让给上海宜黎。 12月7日晚，中科招商宣布将在未来六个月内实施股票减持计划，总计减持金额约30亿元。随后，密集清仓行动随即开始。据第一财经记者统计，今年下半年以来，中科招商累计变现到手资金2.18亿元。 不过，减持并非易事。海联讯（300277.SZ）公告称，因与武汉侨盛在付款条件上未能达成一致，第一大股东即中科招商全资子公司中科汇通决定终止股权转让。 中科招商目前持有海联讯29.85%的股份，是其持股比例最高的一只股票。中科招商清仓海联讯暂时失败，已经让后者的股价应声下跌超过10%，一个月内内中科招商也将不能再出手这只股票。 监管之势迅雷不及掩耳 九鼎、中科招商等大型PE登上新三板的无限风光引发了PE挂牌潮。 到2015年底，新三板挂牌的PE机构已经达到27家，还有20家多在排队等待挂牌。当年，新三板市场全部股权融资1200多亿元中，12家私募机构就占了300亿元。差不多每100元融资就有25元流入PE的口袋，这当然引起了监管者对资金脱实向虚的担忧。 2015年12月，监管者紧急叫停PE挂牌和融资，中科招商的300亿元定增计划就此搁浅。 时任证监会市场部主任霍达在2015年12月一场新闻发布会上表示，PE本应服务于实体经济，但是，私募机构在新三板挂牌融资后，资金是否流入了实体经济，这个问题还需要梳理一下，进一步研究论证。如中科招商这样用募集资金投入二级市场举牌上市公司的“负面典型”，更是受到监管者的关注。 经过半年调研和论证，2016年5月，股转公司提出私募八条挂牌新规（36号文），除了拦住规模较小、年限较短的PE机构，还要求挂牌私募的“管理费收入与业绩报酬之和”须占收入来源的80%以上，目标是让PE回归基金管理人的角色定位。这条拦住了大部分私募机构，包括中科招商。 经过几轮融资，中科招商自身的净资产已经达到管理资产的一半，自有投资业务和收益快速增长，想要提高管理业务收入比例只能增加管理资产规模。但是，给中科招商的整改时间只有一年。 今年10月27日，股转系统突然发布通知，明确整改对象仅限挂牌主体登记为私募基金管理人的公司，以2016年财务报告为准，划定自查整改大限为11月10日。 根据自查报告，中科招商去年管理费收入与业绩报酬之和为4.3亿元，占总收入比例41%，而公司自有资金的投资收益达到9.3亿元。 12月15日晚间，股转公司发布公告称，中科招商和达仁资管（831639.OC）不符合挂牌私募整改要求，将于12月26日起强制退市。2015年新三板PE定增五强的另外三家，九鼎集团完成了金控集团的华丽转身，硅谷天堂（833044.OC）被迫注销私募管理人资格，和天图投资（833979.OC）一起保留住了挂牌身份。 当晚，中科招商董事长单祥双在集团内部会议讲话时表示，“对于这个结果，虽然我们前阶段在和股转系统反复沟通时已有了思想准备和应对预案，但今晚公告出来还是比较突然，因为上午我还又到股转系统去做了整改沟通。” 他表示，去年以来，公司做了大量的工作，尽一切努力，千方百计按照股转系统对相关指标的要求积极整改，力求继续留在新三板。 “中科招商集团作为挂牌公司主体，仅集团在管存续基金就60多支，根据基金管理合同，变更基金管理人需要全体投资人的认可，公司在短时间内无法清算基金或变更这些在管基金的管理人，集团作为整改核查对象，无法注销集团的基金管理人资质，最终不能达标。”单祥双称。 得也三板，失也三板 很多人都不相信中科招商会这样匆匆离开新三板。 今年8月，被成为“私募一哥”的王亚伟掌管的“中铁宝盈资产-招商银行-外贸信托-昀沣3号证券投资集合资金信托计划“，还在二级市场买入中科招商股票。该信托计划位列中科招商第十大股东，到今年9月底持股1.27%。 根据当时的市场均价，王亚伟买入的价格应为0.83元左右，这已经比其在2015年通过定增进入中科招商的成本价格3元（除权后）便宜了很多。不过，按照周一的收盘价0.61元，王亚伟这笔交易的浮亏也达到27%。 没有人相信中科招商会被强制摘牌的一个重要原因是公司的股东多达2700人，强制摘牌可能引起投资者纠纷。 在12月15日的摘牌公告中，股转公司要求中科招商积极应对、妥善解决投资者诉求。单祥双也在内部讲话中表示，将妥善处理好终止挂牌后的后续事宜，尤其是中小投资者的权益保护。 受监管不确定、业绩下滑等因素影响，中科招商股价自去年来一路下跌，较公司后复权定增价格3元下跌了近80%，公司总市值从2015年时破千亿元缩水到目前66亿元。通过定增或者二级市场进入的投资者大面积亏损。 12月19日，中科招商复牌。在新三板的最后五个交易日里，中科招商股票见证了“逃命党”和“敢死队”的激烈博弈，五天一共成交3.9亿元。一方面恐慌盘逃出，同时有投资者看到投资价值而赶在退市之前杀入。 12月25日下午三点，中科招商最后收盘于0.61元。 这个价格不到公司每股净资产的1.24元。上周五，中科招商董事会通过决议，公司拟自今年起，连续五年，按可分配利润的20%进行现金分红，以保障股权权益。按照净资产收益率15%计算，最后一天买入中科招商股票的投资者相当于是得到一份年化收益6%的理财产品。 这一决议能否成行，还要等到明年1月2日的股东大会才能揭晓。其实，投资者更希望公司回购股票，只要高于现在的成交价，最后买入的投资者都可以大赚一笔。曾经纵横资本市场，猎杀上市公司的中科招商如今自己也成了嗜血投资者眼中的猎物。 单祥双透露，已经着手准备登陆其他资本市场。中科招商曾考虑过在香港上市，不过在港交所上市的类金融公司估值并不高，接近中科招商两年前定增时千亿估值的只有中国信达（1359.HK）和中国华融（2799.HK）。 惠理集团（0806.HK）总市值为150亿港币（约合126亿元），与中科招商今年的平均市值相近，但其管理资产规模高达168亿美元（约合1109亿元），远远超过中科招商的管理规模加上自有资产。 A股类金融机构估值较高。不过，以监管者对中科招商坚决摘牌的态度，其登陆A股或许已经是”不可选项“。 中科招商何去何从？答案尚未可知。但正如单祥双所言，摘牌对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但是这种成功路上的挫折，在中科招商的发展历程中不是第一次，也绝不会是最后一次。[详情]

　　壳王中科招商被强制摘牌背后：新三板资金扫货A股将受严管 澎湃新闻见习记者 林倩 来源：澎湃新闻 新三板曾经的定增王、有着A股壳王之称的中科招商，终究还是难以扭转被摘牌的命运。 12月22日晚间，中科招商投资管理集团股份有限公司（中科招商，832168）发布公告称，董事会通过了关于保护中小投资者权益的五条议案，其中分红方案中提到，自2017年开始，连续五年，按不低于可分配利润的20%向股东进行现金分红。 中科招商公告显示，以上五项议案已经获董事会通过，但尚需提交公司股东大会审议。 12月22日，中科招商开盘后价格一直维持0.54元附近，到盘尾大跌20%，收于0.43元，全天成交金额4615万元。目前，中科招商总市值约为46.6亿元，较最近一次停牌前下跌44%，较2015年1300亿元高峰时期更是缩水了96%。 2015年3月中科招商在新三板挂牌，从108亿元的定增之王开始受到市场关注，再到举牌16家上市公司成就A股“壳王”称号，接着转而清仓减持上市公司，最后遭遇私募挂牌新规，接到强制摘牌决定书，中科招商的幸运和不幸都起始于新三板。 非投资收入占总收入比重不足80%是中科招商被强制摘牌的直接原因。“中科招商在管的基金比较多，主要收入还是以投资收益为主，而且也没有办法注销母公司基金管理人的资格。” 东北证券研究总监付立春认为，如果中科招商严格按要求进行整改的话，对现存的基金业务会有比较大的负面影响。一旦注销母公司基金管理人的资质，下面的很多基金就没有办法存续了，调整的难度太大了。 曾经的定增之王“引爆新三板” 2000年12月，深圳市北大招商创业投资管理有限公司成立， 2014年9月公司整体变更为股份有限公司，自此更名为中科招商投资管理集团股份有限公司，即中科招商。 中科招商的公开转让说明书中介绍，其经营业务为私募股权投资基金管理业务以及股权投资业务。私募股权投资基金管理业务主要是通过私募股权投资基金的“募、投、管、退”，获得管理费收入和收益分成。 而股权投资业务主要是用自有资金以股权方式投资项目，通过项目未来的上市等获得资本增值、投资收益。 2015年3月20日，中科招商在新三板挂牌。 彼时刚好是新三板市场最为狂热的阶段，2015年4月7日，新三板做市指数盘中最高达到2673.17点，成为做市指数历史最高点。 中科招商在2015年连续4次进行定增，募集资金高达108.84亿元，有两次还是在18元/股的价格进行的定增。 “公司本次发行股票的目的主要为增加公司资本金，壮大公司资本实力，同时引进与公司具有战略合作协同效应的战略投资者。”中科招商在历次公告中如此表述其定向增发目的。 而每次发行股份募集的资金，则主要被中科招商用于设立新的基金并增加GP（股权投资基金普通合伙人）出资额、实施项目投资及补充流动资金等。 在完成超百亿元融资后，中科招商2015年9月又抛出了300亿元定增方案，该次再融资的发行价格拟为27元/股。 中科招商也因这300亿元定增方案接收到深圳证监局的警示函，该警示函显示：中科招商董事长单祥双在接受媒体采访时表示，“中科招商将使用300亿元募集资金进行并购，包括对上市公司的并购，打造50家市值在千亿级的上市公司。”但该项资金投向并未在中科招商的公告中显示，因此被出具警示函。 该项300亿元融资计划的后续进展也并未出现在中科招商的公告中。 据《中国证券报》报道，2015年12月1日，单祥双曾在第八届金麒麟论坛上表示：“很高兴地告诉大家，中科招商成了新三板的最大受益者，也是最大的贡献者之一，我们引爆了新三板！” 据Wind数据显示，2015年全年，新三板企业全部增发实施融资有1400多亿元。其中，私募机构仅九鼎集团、中科招商就分别完成了100亿元和108.84亿元规模的定向增发，合计约占市场总融资额14.8%。 A股“壳王”清仓退场 从新三板市场上定增得来的资金，被中科招商用来疯狂举牌上市公司。 中科招商又一次很好地利用了时间节点，在2015年下半年A股市场进行大幅度调整后，中科招商旗下子公司中科汇通（深圳）股权投资基金有限公司 （下称“中科汇通”）通过举牌的方式，大举买入A股上市公司的股票，合计举牌16家公司，趁低位抄底上市公司的意图明显。 由于其买入的个股一般呈现出盈利能力不强、股价较低、市值小等壳股特征明显，中科招商曾一度被市场称为A股“壳王”。被举牌的公司涉及房地产、计算机、电子设备制造、农林牧服务业、化学原料与制品、医药制造、进口原料批发、有色金属等多个行业。 但这一举动，很快引来监管部门的警觉。 2015年12月25日，证监会发言人张晓军在例行发布会上表示，挂牌的私募基金管理机构频繁融资，融资金额和投向引起了社会广泛关注和质疑，因此迫切需要加强对此类私募基金管理机构的监管，暂停私募基金管理机构在全国股转系统挂牌和融资，并对前期融资的使用情况进行调研。 定增融资的途径受政策影响被阻断，中科招商开始大手笔减持曾经举牌的上市公司。 2017年1月份，中科招商就披露拟减持计划（六个月内），涉及北京绵石投资集团股份有限公司（绵石投资，000609）、合肥丰乐种业股份有限公司（丰乐种业，000713）等8家上市公司。 随后数月间，中科招商多次减持套现，进入12月以来加快了清仓A股的速度。 12月7日，中科招商发布公告称，公司将根据自身资金需要，拟在未来六个月内实施股票减持计划，总计减持金额约30亿元。公司董事会授权公司管理层根据市场情况、减持标的价格情况等实施具体减持计划。 “中科招商会根据市场情况逐步减持上市公司股票至完全退出。”中科招商相关负责人此前接受澎湃新闻记者采访时表示，中科招商未来将集中资源用于主业经营，回归创投和产业转型，支持实体经济。 可见的时，中科招商系公司接连退出对相关A股公司的持股。 12月8日，中科招商发布公告称，在2017年12月6日至2017年12月7日，子公司中科汇通通过上海证券交易所大宗交易减持其持有的武汉祥龙电业股份有限公司（祥龙电业，600769）股份201.44万股，占祥龙电业总股本的0.54%。 减持之后，中科汇通的持股比例降至5%。 12月11日，中科招商发布公告称，子公司中科汇通已于当日通过大宗交易的方式，以均价26.97元/股，减持中设设计集团股份有限公司 （中设集团，603018）72.44万股，套现约1953.71万元。 同日，中科招商还发布公告称，已经与上海宜黎企业发展有限公司（下称上海宜黎）签署股权转让协议，拟将持有的深圳市朗科科技股份有限公司 （朗科科技，300042）全部21.005%股权转让给上海宜黎，共计2806.27万股。 12月14日晚间，中科招商又发公告称，中科汇通已于12月8日至12月13日，通过交易所竞价交易及大宗交易，减持其持有的大晟时代文化投资股份有限公司（大晟文化，600892）无限售条件流通股394.92万股， 占大晟文化总股本的0.71%。 遭遇私募挂牌新规，被强制摘牌 在疯狂减持上市公司的同时，中科招商也依然被全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）下达了强制摘牌决定书。 12月15日，全国股转系统发布公告称，经进一步审查，中科招商不符合整改要求被强制摘牌。全国股转系统决定于12月18日对中科招商的股票暂停转让一天，12月26日起终止其股票挂牌。 2016年5月，全国股转系统发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，其中对私募新增8个方面的挂牌条件，即私募挂牌新规。最引人关注的一项便是挂牌私募的“管理费收入与业绩报酬之和”须占收入来源的80%以上，主要强调了挂牌机构的主营业务要突出，且私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不得高于20%。 2017年10月27日，全国股转系统再发《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》（以下简称《通知》）进行细化，将投资收益、公允价值变动损益排除在“管理费收入与业绩报酬之和”之外，并明确“跟投收益”应以PE自有资金出资额不超过20%部分计算。 全国股转系统要求挂牌私募要在2017年11月10日前提交整改报告，并逐项说明是否符合条件，由中介机构出具的文件保证计算过程真实、准确、完整。全国股转系统在完成审查后，将择日对不合规的机构强制摘牌。 私募挂牌新规明确了整改对象仅限挂牌主体登记为私募基金管理人的公司，因此许多挂牌私募选择注销私募股权基金管理人资格的方式断臂求生。 为满足监管要求，硅谷天堂被迫注销了挂牌主体的私募基金管理人资质。此外，麦高控股（834759.OC）、天信投资（831889.OC）、苏河汇（834401.OC）等私募，因基金管理业务收入占营收比例较低，选择剥离或者隔离私募管理业务。 “很多大的私募机构都很难达到非投资收入占比80%以上的要求。”东北证券研究总监付立春对澎湃新闻记者表示。 为何达不到整改要求？ 而私募挂牌新规中第一项就要求：“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”。 “中科招商是一个大型的综合性私募基金管理公司，在管的基金比较多，主要收入还是以投资收益为主，没有办法注销母公司基金管理人的资格。”付立春认为，如果中科招商严格按要求进行整改的话，对现存的基金业务会有比较大的负面影响。一旦注销母公司基金管理人的资质，下面的很多基金就没有办法存续了，调整的难度太大了。 2017年三季报显示，截至2017年9月30日，中科招商在管的私募股权投资基金共124只，实缴资本总额约347.5亿元；公司在管的私募证券投资基金共25只，实缴资本总额约3.8亿元；公司在管的其他类型私募基金1只，实缴资本总额约1.1亿元。 另外，中科招商旗下公募基金管理公司——中科沃土基金管理有限公司在管产品共20只，其中17只资管产品、1只货币基金、1只混合型发起式证券投资基金和1只债券型发起式证券投资基金。 新鼎资本董事长张驰表示：“此次挂牌私募的整改也是监管机构和行业龙头的一场博弈。虽然整改需要付出一定的成本，但监管机构下了重力，不允许私募存在侥幸心理，坚决执行之前的政策，强制不符合要求的企业摘牌。” 监管趋严，通过整改留在新三板的私募机构的融资额度也将受到影响。付立春进一步表示，在金融从严监管，避免资金脱实向需的背景下，资金离开新三板市场去转投A股的方式以后肯定会受到非常严厉的监管，融资的额度会大幅降低，难度大幅提高。 中科招商12月18日的公告称，将通过现场和通讯方式书面征集投资者的意见及诉求，公司股票终止挂牌后，公司股票的登记、转让、托管等事宜将严格按照相关规定执行。 “中科招商被强制退市估计会载入新三板发展史册，毕竟新三板融资规模超百亿元的毕竟没几家，中科招商就是其中一家。”张驰认为，中科招商被强制摘牌也是一场很生动的对投资者教育案例，所以新三板投资者500万的准入门槛短时间内肯定不会降低，新三板市场的投资人都必须是合格投资人，必须有风险承受能力。 关于下一步的去向，单祥双在集团内部会议上讲话称：“现在环境发生变化了，我们在新三板终止挂牌，这对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。塞翁失马，焉知非福？” 12月18日中科招商公告称，公司计划登陆其他资本市场，将于2018年1月2日召开2018年第一次临时股东大会，审议相关事宜。[详情]

　　中科招商：拟连续五年每年拿出净利润20%分红 中科招商将于下周二摘牌 股价跌逾20% 新浪财经讯 12月22日消息，中科招商发布公告称，董事会审议通过《关于积极引进战略投资者的议案》。议案主要内容为，积极引进战略投资者，支持公司发展，给广大中小投资者创造新的价值。此议案尚需提交公司股东大会审议。 另外，中科招商董事会拟通过决议并向股东大会提交分红方案，自2017年度开始，连续五年，按不低于当年经具备证券期货从业资质的会计师事务所审计后的可分配利润的20%进行现金分红，从而充分保障全体股东及时分享公司经营成果的权利。[详情]

　　新浪财经讯 周五消息，12月22日是中科招商摘牌前最后一次股东大会的股权登记日，今日中科招商收盘跌20.37%，报0.43元。 消息面，上周五晚，全国股转公司宣布对中科招商和达仁资管（831639.OC）实施强制摘牌。两家公司基金管理业务收入占总收入比例未达到80%，不满足新三板针对私募机构新增的挂牌条件，将于12月26日终止挂牌。 中科招商董事长单祥双在集团内部会议讲话时表示，将妥善处理好终止挂牌后的中小投资者的权益保护。他说：“在新三板终止挂牌，这对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。” 前述知情人士表示，目前公司还在和股东、股转公司沟通，收集股东的诉求信息，然后在股东大会前拿出善后处理方案。一切答案估计得等到股东大会揭晓了。[详情]

　　 图片来源：全景视觉 经济观察网 实习记者 李晟 记者 姜鑫 12月21日早九点，刘峰（化名）和来自杭州等地的几位中科招商（832168.OC）的投资者一起出现在北京金融街金阳光大厦门口，此刻，距离中科招摘牌离开新三板市场还有2个完整的交易日。 刘峰告诉经济观察报记者，到达股转公司是想向其表达在2015年定增中中小投资者利益诉求。 12月15日晚间，股转系统发布公告称，26日将强制摘牌中科招商、达仁资管，并将在18日停牌一天。 “上周五公告出来，我们一下就懵了，到现在不知道怎么去做，想维权却不知道找谁维权。”刘峰在2015年4月购买了一只新三板基金产品，该基金主要通过大业信托旗下的新三板信托产品投资中科招商的定向增发。在新三板市场爆发式快速增长的黄金时段，刘峰决定投入起投限额，共100万资金。 12月15日中科招商将于26日被强制摘牌的消息发出，一石激起千层浪，12月19日，中科招商复牌，股价开盘下挫，公司市值不断蒸发。在12月26日摘牌前，除非中科招商有紧急或重大事项临时停牌，那么这5个交易日便可以理解为中科招商的“退市整理期”。 刘峰对经济观察报记者表示，经过与其他投资者的沟通，大家得出几点共识，主要有三点诉求，首先，希望有更多的时间来维权。“如果7天后就停牌，真正的交易日只有5个，停牌后中科招商从公众公司变为非公众公司，我们的权益就更难维护了。”其次，中科招商目前对刘峰等小投资者大门紧闭，希望股转系统能及时与中科招商沟通解决，中科招商公告中计划于1月2日召开的临时股东大会中仅有一个议案，即海外上市授权，并无对中小股东的权益保护，“有投资者去中科招商提交议案，却未能成功”；最后，投资者希望可以联合股转系统、承销券商和中科招商成立委员会共同受理和解决中小投资者问题。 2016年5月股转公司发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，在挂牌条件基础上，对私募类企业新增了8项挂牌条件。在自查整改之后，将对不符合要求的私募类企业作出摘牌处理。一位接近股转系统的人士表示，在正式摘牌前，股转系统已对将摘牌的两家公司提出做好投资者权益保障工作的要求。“当时中科招商的态度较好，表示会注重保护中小投资者权益，并提出未来有在海外上市的安排。”上述人士称。 一位接近中科招商的人士告诉经济观察报，自本周一起就陆续有投资者来公司沟通，目前公司已经与部分持股比例较大的股东做了沟通，正在对股东意见进行搜集整理阶段，在正式摘牌前夕，也就是25日、26日或将有初步的解决方案推出。 [详情]

　　新浪财经讯 周三消息，中科招商全天跌21.67%，报0.47元，全天成交额9010万元，盘中出现多笔手拉手对倒交易。 按照周三收盘价，中科招商股价已经不足每股净资产的四成。三季报显示，到九月底，公司净资产达到133.8亿元，每股净资产1.24元。中科招商今年前九月营业收入3.58亿元，净利润2.04亿元，分别同比增长-34%和46%。 目前，中科招商总市值仅剩51亿元，较周一停牌前下跌40%，较2015年1300亿元高峰时期更是缩水了96%。 联讯证券新三板研究总监彭海认为，中科招商摘牌前交易活跃的原因，在于感到公司未来不确定的资金和恐慌盘退出，同时一些博弈资金看到公司净利润水平较高，如果能产生分红收益或者公司谋求别的资本市场运作会带来不错收益。[详情]

　　市值一天少了18亿，曾逆势举牌16公司 曾经千亿市值，如今却面临难题的明星企业，创业板和新三板都有，代表者分别是乐视网和中科招商。不过相比A股，股转系统对于强制摘牌毫不手软，12月15日晚，新三板公司中科招商公告被强制摘牌。 确定被强制摘牌的中科招商12月19日复牌下跌，收盘时跌22.08%，总市值为65亿元，一天缩水约18亿元，较其高峰时缩水95%。 2015年，挂牌新三板不久的中科招商就在当年募集了90亿元资金，还曾抛出一份300亿元的融资方案；同年7月，中科招商“逆势阳光举牌16家上市公司”，被认为是“募三板的钱，举A股的牌”。 在以中科招商为代表的私募机构融走了四分之一新三板的资金后，对挂牌PE抽血“新三板”的质疑声不断扩大。2016年5月，股转系统发布通知，要求已经挂牌的私募机构自查，这为中科招商的摘牌埋下了伏笔。 被摘牌的背后，是中科招商市值大幅度缩水。分析称，这对投资者而言，是一场现实版的投资教育，也对其他的挂牌企业起到警醒的作用。 曾经千亿市值的公司被摘牌 从挂牌到被强制摘牌，中科招商仅在新三板存在了两年9个月，其创始人持有的部分股份都没等到解禁期。 12月15日，中科招商公告，收到股转系统出具的《关于终止中科招商投资管理集团股份公司股票挂牌的决定》，公司股票将于2017年12月26日被股转系统强制终止挂牌。 2015年3月，中科招商登陆新三板，当年就完成了90亿元的增资，在新三板一时风头无两，最高峰时，其市值达到1300亿元，超过了大部分A股公司的市值。 2015年也是私募机构在新三板的丰收年，26家挂牌私募机构当年有13家成功募集资金，总额达到310亿元，而当年新三板总融资额不过1216亿元，13家私募机构就融走了四分之一的资金。 私募机构在新三板的不断融资，引发了监管层的关注，2015年底，监管层暂停了私募机构在新三板挂牌融资。 2016年5月，股转系统发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，明确私募机构挂牌新三板的原则和要求，新增“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”、“私募机构持续运营5年以上”、“募集资金不得投向沪深交易所二级市场上市公司”等8个挂牌条件。 对于已经挂牌的私募机构，给出了一年的整改时间，对于整改后仍然不符合要求的私募机构，将会强制摘牌。 据媒体报道，一位新三板研究人士表示，监管规定重视管理费收入与业绩报酬之和占收入来源比重，而管制这一比重的主要意图在于要求私募机构“务正业”，主营业务需突出。 2017年10月27日，股转系统再发通知，就挂牌私募机构自查整改条件的计算口径等相关问题出具了细则。 光大证券12月15日对中科招商的核查报告显示：中科招商2016年度公司管理费和业绩报酬之和占收入来源的41.39%，不符合监管层“80%以上”的要求。 在新鼎资本董事长张驰的眼中，中科招商此次被强制摘牌，有公司不作为的因素，“一年多的时间，如果公司真的有心，完全可以对不符合要求的部分进行剥离。” 据微信公号，中科招商董事长单祥双12月15日晚上在集团内部会议上的讲话中表示，面对去年以来相关PE监管政策发生的重大变化，其顺应监管方向做了大量工作，尽一切努力，千方百计按照股转系统对相关指标的要求积极整改。 单祥双称，公司作为综合型投资集团，私募股权基金管理只是公司一部分业务，特别是公司定增后，直接投资比重大幅度上升，直投收益扩大，导致私募业务收入占比不足80%。 “公司在短时间内无法清算基金或变更这些在管基金的管理人，集团作为整改核查对象，无法注销集团的基金管理人资质，最终不达标。”单祥双表示。 到12月15日宣布被强制摘牌时，中科招商的市值只剩下83.4亿元。 从扫货A股到“大撤退” 中科招商被市场关注，一个原因是其2015年在A股市场上的“扫货”行为。 中科招商在其2015年年报中称，2015年7月，“公司响应国家救市号召，逆势阳光举牌16家上市公司”。这些被举牌的公司中，呈现市值小的特点，举牌时的平均总市值约为30亿元，其中包括后来被顺丰控股借壳的鼎泰新材。 对于举牌的原因，中科招商称，希望通过股权增持，长期持有上市公司股份，以获取股权增值带来的收益。 2015年7月单祥双在接受新京报记者采访时表示，这些公司盘子比较小，市值相对低，主营业务一般，但产业发展空间巨大，经历了本轮大跌之后，重组并购空间很大。 当时IPO暂缓，单祥双认为是小票并购重组的机会，并表示“未来5年参控股30—50家上市公司”。不过，随着IPO开闸以及速度加快，并购重组的概念逐渐不被市场认可。 2015年，其“阳光举牌”的公司股票市值上涨，带动了中科招商当年营业总收入的上升。2015年年报显示，中科招商公允价值变动收益为18.5亿元，占营业总收入比例达76%，上一年，该数值分别为2.6亿元和27%。 对鼎泰新材的投资让中科招商获利颇丰。2015年7月，中科招商通过中科汇通三次增持鼎泰新材股份，持股比例达到10.93%，合计斥资约2.6亿元。2016年5月，鼎泰新材发布重组草案，顺丰拟作价433亿元借壳上市，鼎泰新材复牌后不断上涨。2016年10月，中科招商卖出鼎泰新材1107.6万股，减持均价为52.95元/股，套现约5.9亿元。今年2月，顺丰借壳鼎泰新材完成。今年5月24日，中科招商以56.1元/股价格减持了100股。上述减持之后，中科招商还持有顺丰控股1445.62万股。按照顺丰控股12月18日50.02元/股的收盘价计算，股份市值为7.2亿元。这意味着，中科招商这笔投资或盈利超10亿元。 不是所有的举牌都会盈利。12月16日，沙河股份公告，中科汇通将其持有公司的部分股份办理了解除质押手续，这或许是中科招商为未来的减持做准备。沙河股份12月18日报收12.2元/股，和当初举牌时的股价相比，其已处于浮亏状态。 激进的举牌行为也为中科招商后来的摘牌埋下伏笔，导致其管理费收入和业绩报酬之和无法满足不低于占收入来源80%的规定。2014年至2016年，中科招商的管理费收入处于下滑状态，金额分别为5.2亿元、4.6亿元和2.9亿元。 2016年，中科招商净利润仅为1106万元，下滑99%。其所持有的上市公司股票资产的公允价值大幅下降产生了不利的影响，2016年股票投资账面浮亏2.57亿元。 中科招商12月7日公告，其拟在未来6个月内实施股票减持计划，总计减持金额约为30亿元。 中科招商清仓或拟清仓减持的股票包括中设集团、浪科科技、祥龙电业等。今年以来，祥龙电业、中设集团的股价处于下跌状态。 年初时中科招商表示，将会清仓其所持有的A股股票，未来也不会再通过二级市场购买的方式增持上市公司股票。 中科招商今年三季报显示，其以股票投资为主的公允价值变动收益为亏损3.6亿元。 王亚伟也陷入其中 被强制摘牌后，单祥双在内部讲话中称：“我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。” 中科招商最新公告称，将于明年1月2日召开股东大会，审议《关于提请股东大会授权董事会并由董事会确定授权人士开展登陆其他资本市场相关事宜的议案》。 张驰分析，对于中科招商而言，可选的方案是去纳斯达克或者去香港。“不过，必须先搭建VIE结构，才能去上市。”张弛表示，对于拥有2700余名股东的中科招商而言，搭架VIE结构是一个不小的难题。 数据显示，中科招商股东人数由挂牌之初的36名增至2713名。 中科招商12月15日在公告中称，公司目前正与投资者沟通，确定与终止挂牌相关的事宜。 在中科招商的股东中，还有曾经的公募一哥王亚伟。三季报显示，王亚伟旗下的昀沣3号证券投资集合资金信托集合持有中科招商1.38亿股，持股比例为1.27%。 对于持有中科招商的投资者，张弛认为可选的方案不多，要么在12月19日中科招商复牌后卖掉；或者等着公司回购；抑或长期持有，等着公司下一次上市然后再退出。张弛称，目前对新三板的投资者而言，都是买卖自负的原则。 “对所有投资新三板的投资者而言，是一场投资者教育。”张弛称，“对于新三板挂牌公司来说，也是一场警示，对于中科招商这样的明星企业，不符合要求都会被强制摘牌，那么其余的挂牌企业，也一定会根据规则来实行监管。” 张弛认为，由于新三板门槛比较高，投资者承受风险能力强，所以监管层才会实行强制摘牌。 新京报记者 朱星 ■ 延伸 新三板摘牌呈现常态化 年内退市企业超600家 随着中科招商在新三板摘牌退市，截至12月18日，2017年新三板摘牌退市企业已达664家，远超去年56家的退市数量。2017年新三板退市数量呈现爆发式增长。业内人士认为，新三板制度改革将近，未来新三板退市将常态化。 新三板退市数猛增 目前新三板累计挂牌企业数量为11636家，持续高速扩容后，新三板已经成为挂牌企业超万家的“巨无霸”，但退市摘牌企业数量远不及挂牌企业，新三板呈现“进多出少”的情况。 股转系统数据显示，2014年之前新三板累计退市企业数量为7家，2014年为16家，2015年为13家，2016年为56家。每年累计增加企业数量为：2017年（截至12月18日）增加1473家；2016年增加5034家；2015年增加3557家。 以新三板对标的“纳斯达克”为例，上世纪80年代后，每年纳斯达克上市公司家数和退市家数相当，1997年后，退市公司家数超过了新上市公司家数。1995年底，纳斯达克上市公司数首破5000家，达5127家。1996年底，纳斯达克上市公司数创下历史最高纪录，达5556家。随后开始逐年减少，至今一直稳定在2800家左右。 进出失衡是新三板此前的上市状况，不过，这一情况已有所改变。机构研报显示，新三板退市率已经从年初的1%快速上升至当前的5.7%，逐渐接近了欧美发达国家资本市场的退市率水平。 1万多家上市公司并未带来市场活力。以12月18日行情为例，全天新三板只有772只个股出现成交，总成交金额6.9亿元。这其中做市成交1.5亿元，联讯证券成交居首，达到4121万元，另有用友金融成交1563万元；协议成交5.4亿元，过千万的有14只个股，龙门教育、建装业成交超过3000万元。 事实上，今年新三板每日出现交易个股总数维持在800家左右，占挂牌公司总数的6.8%，单日成交额在6亿元至8亿元之间浮动。成交低迷的情况下，新三板做市指数从年初的1100点下降至1000点。 业绩下滑“倒逼”退市 在今年的摘牌退市企业中，仅有29家企业转板上市，“更上一层”。300多家企业因不符合挂牌情形被摘牌，250余家企业因生产经营调整退市。 生产经营调整为公司对外披露退市原因时的书面用语，部分企业因业绩持续下滑、亏损而不得不选择退市。 以退市公司中帅医药为例，年报披露，2015年净利润增速较上年同期下降2491%，2016年较上年同期下降109.91%，公司连续亏损。万象娱通年报披露，2015年净利润增速较上年同期下降446.23%，2016年较上年同期下降22.87%，公司连续亏损。 联讯证券研报认为，如果一些挂牌企业业绩持续大幅下滑，持续经营能力出现异常无法改善，甚至连续亏损（非互联网企业），那么它们继续挂牌新三板的意义和价值就不大了，IPO与他们无缘，也不会有上市公司或投资机构愿意参与其融资、并购事项。而且还要继续承担挂牌费用、督导费用等不必要的开支，那么主动退市就是它们最好的选择。 公司违规“强制”退市 部分新三板公司因违法违规被强制摘牌。 以御心堂为例，该企业是一家健康营养食品生产企业，于2017年2月15日挂牌新三板，两个月后，主办券商便发布了提示风险公告。公告指出，御心堂实际控制人张德龙、林轶璞，以及多名高管已因涉嫌诈骗被刑事拘留。公安部门认为御心堂销售过程中存在涉嫌冒充医学专家、教授进行营销的行为，案件尚待公安机关进一步调查。 案发直到摘牌之前，御心堂所在的经营场所始终处于关闭状态，公章、财务专用章均无法取得，无法正常开展经营活动，亦无法自行发布提示性公告。到了7月3日，处于无人经营管理状态的御心堂终于被股转系统强制摘牌。 控制人失联导致的摘牌情况也不在少数。 华夏未来是一家实际控制人失联然后被强制摘牌的企业。由于其实际控制人失联后，公司经营陷入困境，陆续出现营业场所间歇性关闭、拒不提供财务信息、员工大量离职、营业收入大幅下降、拖欠员工工资的情况，公司经营已遭遇严重困难。直到被强制摘牌时，华夏未来与实际控制人仍未取得联系，公司与实控人有关的57.63%股份也被公安机关司法冻结。 新三板改革临近，监管层多次“吹风” 年内包括国务院、证监会等纷纷表态，强调新三板在我国多层次资本市场建设与改革中的重要地位。 从相关文件来看，今年2月证监会在2017年全国证券期货监管工作会议中，首次提及新三板定位，既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能。 全国两会2017年政府工作报告中指出，要深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场。 今年8月，证监会撰文指出，新三板市场的发展，拓展了我国多层次资本市场对企业服务的覆盖面，切实服务了实体经济的发展。 今年8月-11月，证监会副主席李超、股转系统高层均在公开场合发言指出，新三板以“分层为主线的制度改革即将推出。” 新三板交易制度方面，增加了涨跌幅限制，同时大宗交易、集合竞价制度正在完善。今年12月，股转中心正式进行了交易系统测试。市场人士认为，此举有望部分缓解新三板市场的交易困境。 新京报记者 王全浩 [详情]

　　中国经济网编者按：近日全国中小企业股份转让系统公告，中科招商（832168）、达仁资管（831639）两家挂牌私募不符合整改要求，决定于12月26日起终止挂牌。 而摘牌原因，上述两家私募管理费收入与业绩报酬之和都没有占收入来源的80%以上，不符合2016年5月全国股转系统对私募基金管理机构新增8个方面的挂牌条件。 12月18日，中科招商和达仁资管均被暂停转让一天。12月19日复牌后，中科招商股价最低探至0.4元，最大跌幅超40%。截至收盘，中科招商下跌22.08%报0.6元，公司市值从最高时1300亿元缩水至65亿。而达仁资管收盘报0.74元，跌幅49.66%。 作为中科招商的主办券商，光大证券在中科招商2015年挂牌新三板后，只发布过两次对公司的风险提示，2017年4月25日公告称公司存在未披露的资金占用情况，以及此次终止挂牌的风险提示公告。 达仁资管的主办券商兴业证券，此前曾被股转系统“约见谈话”，在2015年9月14日达仁资管因为通过电话或邮件申请重大资产重组暂停转让，导致挂牌公司股票盘中紧急停牌，不符合重大资产重组暂停转让的相关规定。而兴业证券作为主办券商未勤勉尽责，未能督导达仁资管按照相关规定申请暂停转让。 “囤壳大王”中科招商被摘牌 12月15日晚间，全国中小企业股份转让系统发布公告显示，2016年5月全国中小企业股份转让系统有限责任公司对私募基金管理机构新增8个方面的挂牌条件，并要求相关挂牌私募机构向股转公司提交了自查整改报告与主办券商核查报告。 而经过审查，因中科招商2016年经审计的财务数据中，管理费和业绩报酬之和占收入来源的比例为41.39%，未达到要求的80%，因此不符合相关要求。根据规定，全国中小企业股份转让系统决定2017年12月18日对中科招商暂停转让一天，12月26日起终止公司股票挂牌。 12月19日，中科招商复牌，开盘即大跌40%，成交量迅速攀升突破5000万元，股价最低探至0.4元。中科招商收报0.6元，跌幅22.08%，公司市值从最高时1300亿元缩水至65亿。 而摘牌影响最大的是中科招商的新三板股东，截至今年三季度，公司普通股东人数为2713人。全国股转系统要求中科招商应积极应对投资者诉求，主办券商应指定专门人员负责被终止挂牌公司相关事宜并披露联系方式，协助做好被终止挂牌公司投资者的沟通工作，指导被终止挂牌公司妥善解决投资者诉求。 在2015年股灾期间，中科招商以举牌的方式扫货A股小市值股票。到2015年三季度末，旗下的中科汇通（深圳）股权投资基金管理有限公司已成为26家上市公司的十大股东，其中16家构成举牌。以当时季末的收盘价计算，总持股市值达66.86亿元。这些公司大多具备股本小、市值低的特点，在举牌时其市值不超过10亿元，是市场上标准的“壳公司”，因此中科招商一度被市场称为“囤壳大王”。 另外，中科招商2015年3月20日登陆新三板后，借助新三板平台进行了四次定增，募资金额高达108.84亿元。中科招商挂牌时净资产只有十几亿元，到了2015年年底，中科招商的净资产猛增到了155亿元。 2015年9月，中科招商董事会通过一份再融资议案，拟定增募集300亿元资金，成为新三板史上最大的定增。尽管最终300亿定增计划宣布流产，但监管层开始注意到新三板挂牌股权基金公司的疯狂融资举动，随后收紧了股权基金公司和其他投资公司的新三板上市，暂停私募基金管理机构在全国股转系统挂牌和融资。 未来中科招商何去何从？12月16日，单祥双在回应公司摘牌时表示，“我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作”。 主办券商光大证券曾发风险提示 在证监会暂停私募基金管理机构在全国股转系统挂牌和融资后，2016年5月，股转系统发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，对私募基金管理机构新增8个方面的挂牌条件。第1条便是：管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上。 今年10月27日，中科招商发布可《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》，光大证券作为中科招商持续督导的主办券商，对中科招商是否符合《通知》中私募机构新增挂牌条件的第一项、第四项、第五项、第六项和第八项进行了核查。 其中，针对第二条核查内容“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的 80%以上”。根据经安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计的 2016 年财务数据和《管理费收入与业绩报酬之和占收入来源比例的专项说明》，中科招商管理费和业绩报酬之和占收入来源的 41.39%，没有达到规定要求。 在10月9日，光大证券曾发布对中科招商的风险提示，公司存在未披露的资金占用情况。在风险提示中，光大证券表示将督导中科招商严格执行有关关联交易的信息披露制度，加强公司治理和内部控制，加强对公司资金和资产的管理，督导公司严格执行有关信息披露的责任追究机制，督促中科招商进一步规范运作，合规披露信息。 不过，早在今年1月27日，证监会深圳监管局就发布行政处罚决定书，宣布对此前中科汇通涉嫌违法增持朗科科技股票案进行立案调查、审理的结果。证监会责令中科汇通改正违法行为，对中科汇通、实际控制人单祥双予以警告，并分别处以370万元、30万元的罚款。 同年2月22日，中科招商公告称，子公司中科汇通收到安徽证监局《调查通知书》，因中科汇通涉嫌违反《证券法》有关规定，证监局决定对其进行立案调查。 达仁资管新三板融资超30亿 声称摘牌无任何实质影响 另一家被强制摘牌的达仁资管，同样是因为不符合股转系统新增挂牌条件的第一项之条件，即不满足“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”。因此公司股票于2017年12月18日被暂停转让一天，12月19日起恢复转让，12月26日被强制终止挂牌。 而达仁资管集团随即发布声明称，原挂牌新三板的所有流程及操作均经股转系统认可的会计、法律等中介机构及证券公司推荐主办，挂牌的一切流程合理合法，而证监会和股转系统出台新规《通知》是突发性的、后面出台的行政通知文件。 达仁资管称，虽然对报表的收入占比，如果剔除实业合并的因素基金管理费的收入比是合乎标准的，是符合通知要求，但这有赖于行政部门单方面的认可，公司只能被动接受。 达仁资管在2015年1月12日挂牌新三板，主营资产管理、投资咨询和投资顾问服务。 自从登陆新三板后，达仁资管进行了三次定向增发和股票发行。2015年3月，达仁资管向全体股东发行股份1亿股，募资1亿元。 2015年5月再向新三板投资者定向发行2亿股，融资20亿元。2015年9月，达仁资管向6名投资者发行1.1449亿股，募资11.449亿元。 在声明中，达仁资管称摘牌新三板对公司业务发展和公司投资价值无任何实质性影响。不过2017年12月19日复牌后，达仁资管收盘报0.74元，跌幅49.66%。 作为达仁资管的主办券商，兴业证券曾在2015年11月9日被“约见谈话”，2015年9月14日达仁资管因为通过电话或邮件申请重大资产重组暂停转让，导致挂牌公司股票盘中紧急停牌，不符合重大资产重组暂停转让的相关规定。而兴业证券作为主办券商未勤勉尽责，未能督导达仁资管按照相关规定申请暂停转让，被股转系统约谈。 [详情]

　　中科招商临退市 多空激烈博弈， 有人逃命有人抢购 周宏达 周二（12月19日），新三板挂牌PE巨头中科招商（832168.OC）复牌首日开盘暴跌40%，收盘时回弹至0.6元/股，全天以1亿元成交额，占新三板全市场成交总额的约十分之一。 由于中科招商不符合私募整改规则被全国股转公司强制摘牌，在摘牌前最后的交易时间里多空双方争夺激烈，一方面恐慌盘逃出，同时有投资者看到股价远低于每股净资产而纷纷杀入。一位接近中科招商的知情人士告诉记者，已经有不少投资机构跟公司联络要对接大额度转让的股东。 中科招商退市出乎市场预料，无论公司未来何去何从，都需要应付眼下的兑付难题，目前公司股东人数超过2700名，其中定增进入的机构股东浮亏已达80%。 “逃命党”遇到“敢死队” 当日，中科招商开盘一度暴跌40%至0.48元/股，多空双方经过一番激烈争夺，股价盘中跳涨至0.6元，并在该价格附近僵持，至尾盘再度放量，最终以0.6元/股收盘，全天下跌22%。 中科招商股票虽然采取协议方式转让，但全天成交金额达1.02亿元，占新三板全市场成交总额约十分之一。 上周五（12月15日）晚，全国股转公司宣布对中科招商和达仁资管（831639.OC）实施强制摘牌。两家公司基金管理业务收入占总收入比例均未达到80%，不满足新三板针对私募机构新增的挂牌条件，将于12月26日终止挂牌。 2015年底，中科招商300亿元规模定向增发被监管叫停。受监管不确定、业绩下滑等因素影响，中科招商股价自去年以来持续下跌，较公司后复权定增价格3元下跌了近80%，总市值从2015年时破千亿元缩水到目前的65亿元。 到今年9月底，中科招商共有股东2713名，遭强制摘牌后，一些投资者要在12月22日股权登记日之前出逃，同时也有投资者赶在交易状态下抢购PE大佬的股票。 “今天的交易活跃，对公司未来不确定的资金和恐慌盘退出，同时一些博弈资金看到公司净利润水平较高，如果能产生分红收益或者公司谋求别的资本市场运作会带来不错的收益。”联讯证券新三板研究总监彭海表示。 三季报显示，中科招商今年前9个月营业收入3.58亿元，净利润2.04亿元，分别同比增长-34%和46%。到9月底，公司净资产达到133.8亿元，每股净资产1.24元，大约为当前股价的两倍。 彭海认为，“公司股价长期低于净资产，只要公司不破产，投资还算相对安全。单从公司估值的角度来说，全年市盈率接近30倍，比较合理。但买卖需要根据投资者自身抗风险能力来衡量，如果公司不采取回购或者寻求新的资本市场，退出难度相对而言较大，投资者需要评估时间收益比。” 新三板资深投资人胡炜对第一财经表示，“PE围绕净资产估值有其合理性，当然要看它的净资产内容，重点是看投资项目的质量。但是，中科招商摘牌之后会在一段时间内丧失流动性，未来预期不明，所以肯定会有较大的折价。” 一位接近中科招商的知情人士告诉记者，已经有很多投资机构跟公司联络要对接大额度转让的股东。目前公司还在和股东、股转公司沟通，收集股东的诉求信息，然后在股东大会前拿出善后处理方案。一切答案估计得等到股东大会揭晓了。 卖上市公司壳“过年关” 周一晚，中科招商公告称，将于2018年1月2日召开股东大会，12月22日前买入公司股票的股东可以参加审议公司再上市的议案。 中科招商董事长单祥双上周五晚在集团内部会议讲话时表示，将妥善处理好终止挂牌后的中小投资者的权益保护。他说，“在新三板终止挂牌，这对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。” 中科招商曾计划登陆香港市场，不过在港交所上市的类金融公司估值并不高，接近中科招商两年前定增时千亿估值的只有中国信达（01359.HK）和中国华融（02799.HK）。惠理集团（00806.HK）总市值为150亿港元，与中科招商今年的平均市值相近，但其管理资产规模高达168亿美元。 三季报显示，到9月底，中科招商管理资产规模合计约373亿元，其中私募股权投资基金347亿元。 A股类金融机构估值较高。今年2月，宝新能源（000690.SZ）以25亿元收购PE机构东方富海42%的股权，对后者估值58亿元。6月，中科新材（002290.SZ）旗下产业基金收购天星资本40%股权，作价50亿元。 以东方富海93亿元管理规模、天星资本21亿元净资产计算，如果中科招商登陆A股将会有更高的估值，但这并不现实。 2015年7月到8月，中科招商曾作为新三板“定增王”，耗资34.4亿元逆势举牌了16家上市公司，还曾计划在A股借壳上市，不过公司在二级市场的举动已经被监管列入负面关注。这也是监管紧急叫停新三板私募挂牌和融资的一个重要原因。 为了筹措资金以过兑付难关，11月以来，公司加速减持彼时举牌的上市公司壳，先后减持大连圣亚（600593.SH）、祥龙电业（600769.SH）、中设集团（603018.SH）和大晟文化（600892.SH），还签署协议将朗科科技（300042.SZ）一笔转让给上海宜黎。 前述知情人士告诉记者，中科招商虽然面临摘牌后投资者兑付的压力较大，但凭借其资产规模，应该问题不大。 因涉及投资者保护问题，股转公司对新三板企业强制摘牌一直持谨慎态度。今年11月1日，有25家挂牌公司因未能按时披露半年报而触发被动退市条件，但股转公司只对其中8家实施强制摘牌，并要求被摘牌公司做好投资者沟通工作。 不过，此次对私募机构的强制摘牌出乎市场意料，从10月27日私募整改细则出台到现在仅一个多月，这体现了监管者坚决的意志。 胡炜认为，中小股东现在主要的诉求是“回购”，但中科招商2700多名股东的投资成本差距巨大，若都要求以“不低于成本价”回购，显然不现实。他建议大股东按某一个价位回购，不愿意被回购的继续充当股东，等待长期的投资收益。 他还表示，如果中科招商不能充分保护中小股东的权益，势必将对新三板的生态造成严重破坏，将会有越来越多的挂牌公司置中小股东利益于不顾而采取被动摘牌的措施。[详情]

　　来源：孙建波 我从来没有买过中科招商，我所在公司也没有买过中科招商，与中科招商没有任何利益关系。只是近期询问的人多了，做个统一回复。 中科招商，我有不少朋友在该公司工作，他们都很敬业，很专业。如今被新三板摘牌，不是这个团队有问题，而是公司的贪婪带来了问题，恶意融资，把中科招商从一个“基金管理公司”，变成一支“基金产品”了。 我曾呼吁，私募基金在新三板募集资金，一定要有严格的募集资金用途约束，严防恶意融资。早在2015年10月到2016年3月期间，我多次痛斥这些恶意融资，也终于换来了监管的跟进。记得当时在金源燕莎的金鼎轩，一饭局偶遇中科招商的一位投资经理，我谈了我的看法，对方愤然。 （1）私募基金管理公司还能不能挂牌了？ 先不说中科招商，说说这个行业。今后，私募基金管理公司当然一定还能挂牌，也一定还能融资。有人问为什么中科招商这么大的公司要强制摘牌？因为中科招商已经不是私募基金管理公司了，而是一支规模庞大的“基金产品”而已。其主要收入并非来自于管理费收入，而是自有资金直接投资的收益。这种收益不能按照公司管理费收入给估值，只能作为基金产品的净值。 大家不妨看看公募基金，广发基金、华夏基金、嘉实基金，管理规模都是几千亿的，每年利润都几个亿乃至十几亿的，但注册资金是多少？通过国家企业信用信息网能够清晰地查出，广发基金1.2688亿元，华夏基金2.38亿元，嘉实基金1.5亿元。基金管理公司，应该管理基金产品，自己募集的注册资本金，应该是用作公司产能建设，不是直接投资。所以，我们在筹备私募基金管理公司的时候，董事会对单个基金的跟投比例做了严格的约束，也对自有资金直接投资项目的比例做了严格的约束。 股转系统要求挂牌的基金管理公司整改，管理费收入占比要达标，这是非常正确的。也只有这样，才能严防今后其他私募恶意融资。 有专业人士表态：本来让私募挂牌新三板，是三方共赢的事情。但人性的贪婪，中科招商和九鼎做得太过分，导致挂牌条件不具备，违背了“募集基金、替人理财”的初衷。 如果没有中科招商和九鼎的兴风作浪，也许政策是渐进改革的，不会一下子如此停下来整改。这几家的贪婪，给行业发展蒙上了一层阴影。不过，我也相信，整顿了中科招商之后，应该会迎来政策的规范和开放。 （2）中科招商是有价值的。 对于中科招商摘牌，单祥双竟然公开说：焉知非福？ 你一个人的福，多少投资人的血泪？ 按照截至12月19日午盘中科招商0.6元的价格，PB为0.49倍。按照中科招商是一个封闭式的自我管理的公司制基金来定价，应该能给到0.75到0.85倍的PB估值。 为什么不是1倍PB？一是封闭式基金的折价之谜，全世界也说不清的流动性折价之谜；二是中科招商已经出现了严重的监管挑战，应该给点折价。不过0.49倍的PB，还是偏低了。 从当前0.6元的定价来说，如果中科招商今后的运作是规范的，没有内部人控制或不当利益输送，这个价格是低估了。换句话说，如果中国证券投资基金业协会能把中科招商监管好，给中科招商这个特殊的基金产品监管其起来，避免出现内部人控制或利益输送，中科招商还是一支“好基金”，但不是好公司。如果不能回避“内部人控制”，将很糟糕。 （3）中科招商还能不能海外上市？ 这个问题不能直接回答。因为，严格来说，这个股转系统的整改，说明中科招商的收益严重依赖自有资金投资，而不是管理费收入。如果中科招商将来的收入还是以自有资金投资为主，那中科招商就可以定性为：自我管理的公司制的基金产品。而不是基金管理公司。 如果是基金产品，其实是不应该上市的。拿美国的REITS来说，是按照基金产品来交易的。那么，中科招商是可以找到海外公开交易平台的，但交易价格，应该是按照基金产品定价。 基金产品如何定价呢？如果你买广发中证500指数基金，是按照其净值申购的。这是公募基金产品。中国还没有私募基金产品份额的交易平台。假定未来能交易这个私募基金份额，就是按照净值，不能按照年收益给倍数。为什么呢？举个例子，如果小A今年1月初买了一个基金，面值1元，今年年底基金赚了0.6元，基金净值达到1.6元。那么，该基金值多少钱呢？是按照今年赚的0.6元给一个PE估值呢？还是按照基金净值1.6元呢？显然，是1.6元。如果按照今年盈利给个20倍的估值，就是12元了。这是很荒唐的。 中科招商、硅谷天堂等，都曾经有人按照当年投资收益给几十倍的PE来估值，从而得到了一个很荒唐的估值。 那么，假定中科招商没有被摘牌，如何定价呢？分为两块，一块是自我管理的公司制基金产品；一块是募集基金的管理业务。两块分开来估值。前者就是按照估算的净值给估值，后者按照其他可参考的真正的基金管理公司给估值。 如果中科招商不能完成满足股转系统研究的整改，也就很难满足其他资本市场的要求。中科招商的问题不是投资者结构，而是业务属性。 （4）中科招商退市之后该由谁来监管？ 我从2015年四季度开始，就一直呼吁，要正确认识在新三板上恶意融资的私募巨头的本质。他们已经从一个基金管理公司，变成了一个“基金产品”。因为其主要收入不再是基金管理费收入，而是自有资金的直接投资。 如果变成了“基金产品”，就不能给估值了，要按照净值来交易。 如果变成了基金产品，当然也就不能在新三板挂牌了，要摘牌，摘牌之后，作为自我管理的基金产品在基金业协会备案。 （5）投资人利益如何保护？ 中科招商当然不能摘牌之后就了事，也不能用海外上市来敷衍投资人。正确的做法，是要先作为基金产品在基金业协会备案，投资运作要在协会做充分的信息披露，以保护投资者权益。 想当初，九鼎是把基金份额持有人折算成股权了，如此荒唐的事，今后不会再发生了。 （6）如何回避投资陷阱？ 2015年到2017年初，朋友们咨询过的陷阱，很多。例如，万达回归的私有化基金募集、360回归的私有化基金募集、乐视网生态系列产业的基金募集、陆金所海外上市前融资募集。我给想参与的土豪们的建议都是千万别参与。为什么呢？ 因为，这些基金募集，都有两个明显的问题：一是对业务做了不合常理的乐观预测，从而给出了不合常理的高估值，即便预期都实现了，也很难以更高的价格卖出去；二是或多或少存在对现有股东的利益输送，主要表现为新的融资主体在整个产业链条上承担了过多的风险。 也许有人会说，360回归没问题的啊！事情是没问题，但当初基金募集时给的定价，是大大的有问题，对业务发展的预估，严重超越现实可能性。 至于万达回归不能参与的原因，我当时给出一条理由：万达的经营频效太低，资产运营效率严重高估，持有商业物业的模式将因为频效低下而崩塌。而中国房价不可能永久上涨，万达的高杠杆必定会遇到危机。有一位朋友，当面答应我说不会参与万达的投资，结果还是参与进去了，理由是王某人承诺高息回购。我想问的是，这样的承诺，靠谱吗？我当时就给出了回购承诺的条款有问题，但还是抵不住首富的诱惑啊。 回避投资陷阱，就要分析业务逻辑，根据业务逻辑，对股东地位进行判断。我之所以劝身边的人不要参与陆金所的融资，也是很简单的逻辑：陆金所的业务是中国特定阶段的特定环境下爆发增长的，面临着监管风险和行业发展环境突变的风险，上一轮融资过去的时间不长，估值增长非常离谱，盈利预测不可信。但面对平安营销人员在一起，我也就不好太过分地说什么了。事后，我短信给该客户：我的立场，与营销人员是不同的。 无论何时，业务逻辑分析，都是回避投资陷阱的最关键要素。 下面附上2016年3月的一篇网络文章： 标题：建言两会：整顿金融秩序要尊重市场规律和业务逻辑 2016-03-05孙建波首席看市 注：本文为个人学术性思考，与所在单位无关。转载者请勿标示作者单位。 2016年两会上的政府工作报告指出：扎紧制度笼子，整顿规范金融秩序，严厉打击金融诈骗、非法集资和证券期货领域的违法犯罪活动，坚决守住不发生系统性区域性风险的底线。 同时，我在网络上也看到了一些呼吁重启私募基金在新三板挂牌及融资的言论。 过去半年时间里，风靡全国的貌似没有什么优秀的流行歌曲，而是P2P跑路和各类网络金融骗局的新闻。 紧接着，是全国范围内的暂停投资公司注册，暂停类金融类公司注册，基金业协会也开始对私募基金备案提出了超越合理范围的严厉要求，导致很多规范运营的私募基金大幅增加成本。作为一个行业自律组织，无疑把尚方宝剑用到了极致。 监管逻辑混乱导致私募基金在新三板恶性融资 早 在2015年12月，有关媒体便转载孙建波博士发表在“首席看市”公众号的文章《应坚决杜绝PE公司在新三板恶性融资》。文章指出：PE/VC必须要明确 自己的商业模式，其主要投资应该是通过发行基金产品来获得资金，用产品的资金进行投资，其本质上是管理客户资产的机构。 孙建波博士认为：VC/PE登陆新三板，可以在充实一定的资本金、建设投资团队、完善治理结构之后，来发行更多的基金产品，实现杠杆效应，这应该是其主营业务模式。而如果通过股权融资，直接用于项目投资，就变成了用自有资金去投资，这与其商业模式相背离。 当时的新三板，成了PE/VC机构的狂野地带，甚至有机构利用新三板融资获得的权益资金，在股灾时候大肆举牌A股公司，从这些机构在新三板疯狂敛资不难得出推论：他们的主要商业模式好像是用权益资金进行投资。 这 就出现了商业模式和监管上的悖论。这些私募机构一边用自有的权益性资金进行投资，一边管理着客户资产构成的私募产品。产生了非常清晰的“利益输送”风险。 这一怪现象，肇始于九鼎投资的挂牌。江湖人士都明白，九鼎有不少产品投资的项目出现了退出的困难，于是在股转系统上演了一场“LP转股权”的移花接木大 戏：产品的份额，变成了股权。之后的私募基金将“管理资产”与“公司权益资金”混淆，将“管理资产规模”与“公司作为管理人的产能规模”混淆。此后，以其 管理资产规模诱导投资人对其进行大规模投资，疯狂募集大量资金，皆肇始于此。 根据21世纪经济报道一篇文章的统计，2015年27家私募机 构合计融资308亿元人民币，暂停类金融公司挂牌和融资受影响搁置的融资计划为127.9亿元。天可怜见，新三板这样一个本意支持新兴产业发展的市场，变 成了私募的围猎场，真正急需资金的新三板公司反而更加融资难。 私募基金该不该挂牌？该不该融资？ 私募基金也是公司，其中不乏能够成长为全球优秀投资机构的公司，这些公司中肯定也不乏能够支持高科技企业成长的优秀投资机构。但资产管理类的公司有其特殊性，必须严格区分其性质。 参照公募基金的管理，我们不难看出，公募基金是严格明确其商业模式的。公募基金的自有资金，是不能直接用来做股权投资的，必须借道购买基金产品。即便后来有了子公司，子公司也必须通过各类产品来实现投资。 商业模式，尤其是金融机构的商业模式，必须恪守边界。否则，同一控制下属于不同利益主体的资金，就必然出现利益的输送。金融风险，由此而来。 私 募基金如果要融资，必须严格规定其募集资金用途，而不能像其他公司的融资一样任其自由。对于管理客户资产的私募基金来说，募集的资金不得用于进行与客户资 产相似的投资。我更倾向于进行更加审慎的监管：募集资金及其所有股东权益，只能用于进行公司的产能建设、补充营运资金和流动资金。未使用的，只能投资于现 金产品和国债等高流动性固定收益产品，不得用于其他任何投资。 如果公司本身不是管理客户资产，而是运用股东权益进行外部投资的，属于控股公司类型。该类公司，应以其所投资的主营业务挂牌新三板，并明确不得从事客户资产管理的业务。[详情]

　　谈股论市 新三板挂牌企业被摘牌，去处之一是地方区域性股权市场，不过，目前这个退出渠道似乎还未打通，中科招商的中小投资者如何退出就是个问题。 12月15日晚，全国股转系统发布公告，中科招商因不符合整改要求，将被强制摘牌。中科招商在新三板共进行了5轮定增，融资140亿元，创下1330亿总市值神话。2015年股灾期间，中科招商以举牌方式扫货小市值股票，共举牌16家公司，耗资超30亿元，被称为“屯壳王”。 2016年5月27日全国股转系统专门出台《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（以下简称《通知》），对私募机构新增8项挂牌条件，较为重要的有两条，一是管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上，二是挂牌之前募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形；矛头直指私募在新三板募集资金转而在A股投资的脱实向虚、过度投机行为。 12月7日，中科招商仓促宣布将在未来六个月内实施股票减持计划，总计金额约30亿元，这被部分市场人士解读为“为提升管理费和业绩报酬占比，力求留在新三板而做出的努力”，但为时已晚。 2015年、2016年间，一些保险资金、私募基金利用募集资金在股市举牌、买壳，资金没有投入实体经济，而是在股市虚拟领域空转，积聚了巨大金融风险，对此进行整治自然必要。将不符合条件的私募机构从新三板强制摘牌，切断了资金脱实向虚的融资管道，是从根上解决问题的思路。 当然，为此则更要注意做好中小投资者利益保护等后续工作。 按照多层次资本市场的设计构想，新三板挂牌企业被摘牌，去处之一就是地方区域性的股权市场，不过，目前这个退出渠道似乎还未打通，中科招商的中小投资者如何退出就是个问题。尽管中科招商董事长单祥双称，开始着手登陆其他资本市场的相关工作，但在一些专家看来，困难不小。 目前，中科招商中小投资者的投资与退出需求不一。笔者以为，中科招商可抛售部分股票资产让想退出的中小投资者退出。当然，由于中科招商在A股市场套现时或许会有部分市值损失，因此，退出价格可以在中科招商当时经过审计每股净资产值的基础上，予以打折。 至于退出方式，中科招商或可以资金回购该部分投资者的部分股票或全部股票。方式之二，是启动券商柜台交易，投资者在券商柜台签署相关协议后，在柜台委托买卖中科招商。方式之三，则是中科招商通过特别分红，将部分资金转移到股东手里，留下的资产再从长计议。 对投资者而言，也并非全无责任。风险与收益对冲本是市场铁律，投资者既要收获可能的收益，自然也要承担潜在的风险。在反思投资决策理性与否的同时，当前所能做的，就是将损失尽量降低，甚至是将资金抽出转移到更好的项目上。 □熊锦秋（财经评论人） [详情]

　　 来源：首席看市 一、公司制的基金不等于基金管理公司 一句话：中科招商主要收入是自有资金投资收益，这就是公司制的基金，而不是基金管理公司。基金值多少钱？就是其净值，净资产，是基金，就是按照基金净值交易。 分析：您看广发基金、华夏基金、嘉实基金，管理几千亿规模，但自有注册资本金只有一个多亿啊。。基金管理公司，是管理基金的；公司型的基金，是管理自己的钱的。中科招商到目前为止不能达到整改要求，说明其管理基金的能力占比太小，只能看作是一个基金，而不是基金管理公司。 股转系统和监管部门也不能摘牌了之。一个公司制的基金，资产运用是否得当，是否存在利益输送，应该由持有人说了算。监管层已经犯了一次错了，让一个“基金” 按照“基金管理公司”挂牌融资。监管层不能再继续犯错，让一个“基金”按照“基金管理公司”自由地实现“内部人控制”。中科招商摘牌之后，基金业协会应该把中科招商看做一个“基金”，监管起来。这才是保护当初投资人的正确姿势。而当初投资人之所以按照“基金管理公司”给了“中科招商”估值，也就是按照超过 基金面值的价格买了中科招商这个公司制的公司，股转系统是有过失的。股转系统的这一过失，是否应该承担责任？摘牌之后的中科招商如何监管？才是考验监管层的更重要的话题。 二、政策失误导演了私募巨额融资闹剧 还在新三板初期的时候，有一帮投资公司大佬忽悠说：新三板要接纳中科招商、硅谷天堂之类的创新创投公司挂牌，才能体现新三板的包容与发展。 在他们的游说之下，新三板接纳了一批投资类的私募基金挂牌。 如果是私募基金管理公司挂牌，当然无可厚非。基金管理公司，其基金管理业务，是一种商业模式，你看广发基金、华夏基金，注册资本金只有1个多亿，每年利润几个亿。 这时候，来了中科招商这样的，大规模容易，然后用融资来钱，直接投资。这就不是基金管理公司了，而变成一个“公司制”的基金了。 如果你买基金，一个创投类的基金，你就是按净值买的，对吧？可是，中科招商却是在净值的基础上，给了倍数，也就是给了净资产一个倍数，PB。你想啊，就像一个基金好，净值是3元，你会用18元去买这个基金吗？当然不会！如果你这样做了，基金赚了6倍，你还一分钱没挣呢。 不知道中科招商的资金募集是如何被新三板允许的。全国股转系统之后很快发现不对劲了。基金管理公司可以融资，但不能把基金管理公司变成“基 金”。这就是为什么要求挂牌的私募基金要整改，管理费收入必须要占总收入的80%以上。。如果都是自有资金投资收入，那就不是基金管理公司了，而是公司型 的基金了。基金嘛，你要买，就是净值买，投资有赚钱的时候，也有亏钱的时候啊。  [详情]

　　■一 帆  中科招商即将在股转系统强制摘牌的消息在市场上持续发酵。 简单而言，2016年5月份股转系统发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，对私募基金管理机构新增8个方面的挂牌条件。如不符合上述新增挂牌条件，需自查并在1年内进行整改，否则将面临摘牌风险。至今时间已逾一年半有余，硅谷天堂等多数私募机构整改过关，而中科招商等少数机构个别条件未能符合条件。 从中科招商未能实现的挂牌条件“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”及其他条款，比如“募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形，但因投资对象上市被动持有的股票除外”来看，这些条款其实是对私募基金回归主业的提示。从私募基金的定义搜索中也可以发现，私募基金，是一个很宽泛的概念，用来指称对任何一种不能在股票市场自由交易的股权资产的投资。那么，中科招商这种在新三板市场疯狂融资，再到A股二级市场疯狂囤壳待售的模式，完全违背了私募基金这一行业的本意。从这个角度看，中科招商强制摘牌是对私募行业回归本源的呼唤。 同时，这一事件也提示市场，资本市场是服务实体经济的市场，其中的一切金融活动都应以此为核心宗旨。新三板是资本市场构成的一部分，其终极目标也一样是服务实体经济。中国资本市场经历了近三十年的发展，已经初步形成主板、中小板、创业板、新三板、区域性股权市场等梯度性多层次结构，针对不同规模不同成长阶段的企业，提供IPO、再融资、债券、并购重组等不同形式的个性化资金服务，沪深两市3000多家上市公司，汇聚国内各行业翘楚。正是在这个平台上，国有上市公司加强资源整合、深化产业布局调整、提升经营效能，不断做强做优做大；制造业公司专注发展主业，通过科技创新、转型升级，不断发掘成长空间，业绩持续攀升，增长动力强劲；科技型企业积极践行国家创新驱动发展战略，通过技术创新、产品创新、服务创新，有效将科技成果转化为实际生产。尤其是，定位于服务创新型、创业型、成长型中小微企业的新三板，挂牌公司数量与市值在今年7月份分别达到11284家和4.87万亿元，已成为全球上市（挂牌）企业数量最多的证券交易场所，其中中小微企业占比达94%。针对不同层面，处于不同发展阶段的企业，多层次的中国资本市场提供了有针对性融资服务，并不断完善和延伸这一服务。 中科招商这一事件也透露出，在我国经济转型发展的攻关期，金融服务应以落实供给侧结构性改革为主线，更好地服务创新型、创业型、成长型中小微企业，有效降低杠杆率和控制金融风险，提升服务实体经济的能力，推动中国经济更好地发展。[详情]

　　新浪财经讯 12月15日，全国股转公司发布公告称，股转公司将对中科招商、达仁资管2家挂牌公司强制终止挂牌。这家昔日的1300亿市值PE巨头，如今市值却已不足90亿，如今更是被股转强制摘牌，新三板的一场致富神话也随之破灭。现在市场关注的焦点是，中科招商摘牌后何去何从？持有中科招商股票的投资者又该怎么办？ [详情]

　　挖贝网讯  12月18日消息，中科招商（832168）15日晚间被全国股转系统宣布强制摘牌，15日自然人沈莉莉以明显高于当天均价买进40万股中科招商，成为最为悲催的接盘侠。根据股转系统官方网站显示，15日当天，自然人张涛以1.4元/股卖出40万股中科招商股票，受让者为自然人沈莉莉。资料显示，张涛是通过长城国瑞证券有限公司北京工体南路营业部卖出，沈莉莉是通过招商证券股份有限公司北京建国路证券营业部购买的。通过第三方炒股软件显示，当天成交量为796.8万，成交金额为597万，上述交易是在15日下午14:48成交的。除了此笔1.4元/股交易外，其他交易的价格都在0.7元/股，当天收盘价为0.77元/股。沈莉莉价格明显高于当天的均价和其他成交价，成为名副其实的接盘侠。[详情]

　　来源：多维资本 昔日， 中科招商融资超百亿，通过旗下中科汇通等多家子公司密集举牌，耗资30亿元迅速上位16家A股上市公司股东。并成为10转50的转股王，市值超过1300亿元。如今，将被摘牌，市值缩水97%。12月7日，中科招商发布公告称，公司董事会审议通过《关于授权管理层减持部分股票的议案》，拟在未来六个月内实施股票减持计划，总计减持金额约30亿元。中科招商地雷阵布局不完全名单连环爆开始。 [详情]

　　新浪财经讯 12月15日，全国股转公司发布公告称，股转公司将对中科招商、达仁资管2家挂牌公司强制终止挂牌。这家昔日的1300亿市值PE巨头，如今市值却已不足90亿，如今更是被股转强制摘牌，新三板的一场致富神话也随之破灭。 2015年股灾期间，中科招商以举牌的方式扫货小市值股票。当时中科招商共举牌了16家公司，耗资超过30亿元。由于举牌的个股大多为小盘绩差股，中科招商也被称作是“壳王”。 随着监管趋严和壳资源的贬值，中科招商所持壳股不断贬值。12月7日，中科招商宣布将在未来六个月内实施股票减持计划，总计减持金额约30亿元。随后，就马不停蹄地开始了减持套现。今年下半年以来，中科招商减持了10家上市公司，累计变现到手资金2.18亿元。 中科招商曾举牌过的A股公司今年走势不佳，减持即意味着割肉。年内天晟新材、大晟文化股价大跌超50%，国农科技、沙河股份、祥龙电业跌超40%，仅朗科科技和顺丰控股有所上涨。 据计算，中科招商子公司中科汇通在国农科技、祥龙电业、大晟文化、中设集团、沙河股份均有不同程度的浮亏。其中，持有的沙河股份浮亏较为严重，目前浮亏额逾亿元。不过，中科汇通在朗科科技、海联讯仍有浮盈。 最近两年，中科招商因为股票减持未及时披露、违规增持股票、短线交易等原因，多次被行政监管和行政处罚，仅在今年公司就曾因违规多次遭到监管层的处罚。 中科招商2015年举牌过的公司今年以来的涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价（元） 区间涨跌幅（%） 300169.SZ 天晟新材 6.09000 -52.6757 600892.SH 大晟文化 9.80000 -49.9425 000004.SZ 国农科技 23.75000 -47.1047 000014.SZ 沙河股份 12.17000 -41.4297 600769.SH 祥龙电业 6.98000 -39.6716 600980.SH 北矿科技 14.90000 -39.4309 600768.SH 宁波富邦 15.33000 -37.2236 000713.SZ 丰乐种业 7.40000 -36.3271 600593.SH 大连圣亚 25.75000 -34.6411 000609.SZ 绵石投资 10.96000 -30.8448 300277.SZ 海联讯 9.20000 -25.5331 002637.SZ 赞宇科技 11.29000 -18.4716 603018.SH 中设集团 28.25000 -17.4111 002112.SZ 三变科技 17.51000 -8.5162 300042.SZ 朗科科技 31.80000 1.2353 002352.SZ 顺丰控股 50.91000 22.7913 来源：Wind资讯 [详情]

　　来源：经济学驴 说到底，谁不是凑活活着 这周末，金融圈人被两条新闻刷屏了，一条是“中科招商被强制摘牌”，利斧高悬，靴子终于落地；另一条是“朴树唱《送别》现场失控大哭”，意气风发的此间少年，已沧海桑田…… “一壶浊酒尽余欢，今宵别梦寒”。 中国的资本市场从来不缺少故事，安邦、海航、明天系……无论是已经落幕，还是进行中大戏，都对得起群众的小板凳。只不过与这些大故事中主角们的覆雨翻云完全不同，2000年后登场这批PE机构，却更具草根色彩，甚至可以说，他们诞生之时就是些羞答答的小角色。 这一点，从名字就可以看出来。比如“中科招商”，貌似与大名鼎鼎的“中科院”、“招商局”都是的近亲。其实早就没有一点股权关系了，但一股独大的单老板还是不愿改名。 也不怪单老板抱大腿，这也是行业惯例。高大上的鼎辉也不敢抹去的中金公司前直投部门的烙印；弘毅的赵令欢另一个名字是联想少帅；据说早期创业的时候，九鼎的业务员也会悄悄忽悠客户说，老板是证监会干部下海；至于和彭于晏闹绯闻的张老板，一出手就捐了人大三个亿，其中的情怀与苦衷恐怕也只有他自己知道…… 其实懂行的都明白，但凡不是在体制内逼仄的晋升空间中遇到天花板，谁舍得放弃一切，更何况只是小小的部门小领导、处级干部？真要有背景，早就成为“**敏感词”公司了，何苦去二三线城市去扫街找项目。 但也就是这批羞答答的小角色，在中国经济高增长推动的金融市场中找到了一席之地，巡街走巷，投资了几百家企业，做了几百亿投资，慢慢活出了人样，但是结果怎么样？ 总输他，覆雨翻云手。 根据周五晚三板公司发布的公告，经进一步审查，中科招商、达仁资管不符合整改要求，将于2017年12月18日对上述2家公司的股票暂停转让一天，12月26日起终止上述2家公司股票挂牌。 消息一出，叫好的人不少，谁让你在新三板融资140亿元？谁叫你搞出1330亿总市值神话？黯然离场也是自找。 这么说当然有一定道理，只是大家忘了，当初这批PE为什么要拼命挂牌新三板，是为了融资百亿？为了搞金控？为了千亿市值？ 都不是，是为了保命！ 2013年，北京的冬天刚刚开始雾霾，不过与盘旋在PE圈上的阴霾面积明显更大。经历了狂飙突进的2011年、2012年，几十亿、几百亿项目投出去，谁想到官家一道指令，整个IPO市场就此锁定，进退维谷。 要知道民营PE的出资人不比高大上的外资机构，都是养老基金、大学基金，动不动就是10年的投资周期，不在乎一两年的收益。 中国PE出资人主要是谁？专业名词叫“高净值个人”。说白了就是江湖土豪，与专业机构投资人不同，替他们管钱，赚了自然皆大欢喜，赔了？想打破刚性兑付，认赌服输？乖乖，大佬们可是真会砍人的。 很难想象在IPO完全暂停的那段日子里，各家民营PE承受了怎样的压力。但也正是在这巨大的压力，激发了巨大的创造力，以九鼎为标志，民营PE们开始了新三板之旅，一轮轮几百亿定增，看上去风光无限。 可是再仔细看看，定增是在融资吗？定增进去都是资产，对于很多机构，其实就是帮出资人把手里的基金资产换成三板公司的股权，说白了，生存才是第一要务，凑活活着罢了。 当然，在完成挂牌之后的选择，也为这些机构之后的命运留下了伏笔。看透了代客理财这门生意的九鼎选择了战略转移，收购九州证券、富通保险、中江地产，看似眼花缭乱的资本运作，在那些富二代央企金控们面前，其实啥也不是。不过，毕竟注销了私募基金管理人身份，这轮整改中也算逃过一劫。 相比之下，中科招商们则看错了形势，真以为三板市场是为中小企业发展设立的创新平台，大笔增资，在二级市场上大肆炒股，以为自己不违法，吃相难看也会没人管，殊不知中国的民营企业耍小聪明可以，但要耍流氓，终究有比你大的。 摘牌后单老板发布的公开信里提到，“我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。塞翁失马，焉知非福？” 希望如此吧，企业重要的是内在价值的增长，如果真的有内在价值持续增长的能力，早晚都可以有市场来实现流动性，只愿那是个尊重市场规律、讲法制的地方。 不用装强大，说到底，这个所谓高大上的行业，其实也不过是一群凑活活着的油腻中年男人！[详情]

　　中科招商摘牌新三板欲转身海外 王亚伟能否陪单祥双走下去 ■本报记者 赵学毅  在这个周末，人们被全国股转公司的一则公告所吸引，还看到了一幕中科招商“伤离别”的大戏，并且还发现坐在戏院一隅表情黯淡的原公募一哥王亚伟。 《证券日报》基金新闻部记者注意到，12月15日晚间，全国股转公司发布公告称，股转公司将对中科招商、达仁资管2家挂牌公司强制终止挂牌！根据规定，股转公司决定于2017年12月18日对上述2家公司的股票暂停转让一天，12月26日起终止上述2家公司股票挂牌。随后，中科招商及其主办券商光大证券披露自查报告、核查报告，中科招商被强制摘牌的原因是“管理收入占比不达标”：2016年中科招商管理费和业绩报酬之和占收入来源的41.39%，不符合《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》私募机构新增八项挂牌条件的第一条“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”的要求。 同样是在12月15日晚间，中科招商集团董事长单祥双在集团内部会议上表示，公司作为综合型投资集团，私募股权基金管理只是公司的一部分业务，特别是公司定向增发后，直接投资比重大幅度上升，直投收益扩大，导致私募业务收入占比不足80%。由于集团作为挂牌公司主体，仅集团在管存续基金就60多支，根据基金管理合同，变更基金管理人需要全体投资人的认可，公司在短时间内无法清算基金或变更这些在管基金的管理人，集团作为整改核查对象，无法注销集团的基金管理人资质，最终不能达标。单祥双进一步说道，2013年中科招商曾计划登陆香港市场，后来为响应国家发展新三板的号召，于2015年成功登陆新三板市场。“现在环境发生变化了，我们在新三板终止挂牌，这对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。塞翁失马，焉知非福？” 看来，中科招商摘牌新三板后已经谋划转身海外资本市场，这对中科招商来说是另一条出路，但对中科招商的股东来说，却没有太多选择。 《证券日报》基金新闻部记者查阅公开资料发现，截至2017年9月30日，中科招商共有2713户股东。其中，原公募一哥王亚伟旗下的“中铁宝盈资产-招商银行-外贸信托-昀沣3号证券投资集合资金信托计划”（下称“昀沣3号”）是中科招商第十大股东，持股1.38亿股，占比1.27%。记者注意到，自中科招商挂牌新三板以来，王亚伟先后两次买入中科招商：2015年5月份，王亚伟通过其旗下产品以18元/股的价格认购中科招商2777万股，投资总额近5亿元。接着，中科招商进行了10转50派1.25元的分红派息，除权后王亚伟的定增价为3元/股；2017年8月8日，昀沣3号在二级市场分别以0.86元/股，0.85元/股各增持中科招商20万股，投入资金34.2万元。也就是说，王亚伟共投资中科招商已超5亿元。 不过，昀沣3号在去年也曾卖出中科招商的股票，2016年9月20日和2016年11月9日，昀沣3号先后在1.33元/股-1.39元/股的价格区间，共减持中科招商524万股。截至12月15日，该股成交均价为0.749元，最低价0.7元，王亚伟在中科招商上已经被深度套牢。若不计算去年9月份和11月份套现的亏损，按照3元左右的成本价，王亚伟投资中科招商亏损已接近八成。 股转要求，被终止挂牌公司应积极应对投资者诉求，主办券商应指定专门人员负责被终止挂牌公司相关事宜并披露联系方式，协助做好被终止挂牌公司投资者的沟通工作，指导被终止挂牌公司妥善解决投资者诉求。单祥双也责令公司总部和各业务系统的核心骨干，积极做好终止挂牌的善后工作以及对投资人、合作伙伴的沟通交流解释工作。 本报记者发现，虽然已亏损接近八成，但王亚伟继续追随中科招商业并非没有可能。王亚伟在2012年除了在深圳前海成立千合资本外，还在香港成立了Top Ace Asset Management Llimited （Top Ace 资产管理公司 ），做私募海外投资，投资方向主要是中概股。而此次再度谋划到香港等海外市场上市的中科招商，未必就不是王亚伟心中的那盘“菜”。王亚伟是选择在新三板二级市场卖出中科招商，还是继续陪着中科招商走下去？本报记者试图多方采访王亚伟均未成行，不过千合资本入股数字资产服务商OKEX的新闻正冲淡着这一切。[详情]

　　从疯狂举牌到黯然离场 新三板见证中科招商的大起大落 周宏达 12月15日，中科招商（832168.OC）董事长单祥双在公开信中说：“我们在新三板终止挂牌，这对中科招商来说的确是一个不小的挫折。” 从2015年3月正式挂牌到如今面临强制摘牌，中科招商在新三板上经历的大起大落可谓“刺激”。 PE帝国之崛起 2014年随着新三板制度建设不断推进，中科招商步九鼎集团（430719.OC）之后，敏锐地嗅到了新三板的机会。一登陆新三板，中科招商就完成了两轮定向增发，共募资23.4亿元，其中一部分是以将到期的LP份额认购的，这样一方面解决了基金退出的问题，另一方面也充实了公司的自有资金。 当年5月和8月，中科招商再次完成两轮定增，分别又募集了35亿元和50亿元。到2015年底，公司净资产达到146亿元，比2014年底的19.2亿元大幅增长了数倍。 有了钱以后怎么花是个问题，九鼎选择了金融控股路线，中科招商则盯上了上市公司壳。中科招商完成巨额融资后，新三板制度建设初现停滞的迹象，交投陷入萎靡。与此同时，A股正经历剧烈动荡，上证指数从6月的最高5178点一路走跌，两个月时间就跌掉40%。 中科招商把目光转向了A股。从2015年7月9日到8月24日，中科招商逆势举牌了16家上市公司，耗资34.4亿元。 被中科招商盯上的上市公司通常具有市值小、股权分散度低、业绩平平等特点。16家公司中，有10家市值不足30亿元。上市公司业绩也不是重点，多数企业同比下滑或亏损，其中大晟文化（600892.SH）等业绩下滑幅度甚至超过一半。 2015年9月，中科招商再抛出300亿元的定增方案。单祥双表示，将在未来5年控股50家A股上市公司，以此作为资本平台，打造中科招商系的产业集群。 如果定增方案获得证监会通过，中科招商的投资帝国也许就能实现，市场可能会见证股权投资的中科招商时代。不过，2015年12月监管者紧急全面叫停了PE/VC机构在新三板上挂牌和融资，这一限令击碎了中科招商产业集群的梦想。 新三板旅程戛然而止 2015年，新三板企业全部股权融资1100多亿元，其中私募机构占据重头，仅九鼎集团、中科招商就分别完成了100亿元和102亿元规模的定向增发，占市场总融资额近20%。 PE巨额融资引起了监管者的注意，时任证监会市场部主任霍达在2015年12月一场新闻发布会上表示，PE本应服务于实体经济，但是，私募机构在新三板挂牌融资后，资金是否流入了实体经济，这个问题还需要梳理一下，进一步研究论证。 经过半年调研和论证，2016年5月，股转公司提出私募八条新规（36号文），除了拦住规模较小、年限较短的PE机构，还要求挂牌私募的“管理费收入与业绩报酬之和”须占收入来源的80%以上，这条拦住了大部分私募机构，包括中科招商。 中科招商2013年的管理费占总营收比例为86%，但是2014年下降到63%，2015年降至55%，2016年公司管理费收入与业绩报酬之和为4.3亿元，占总收入比例只有41%。同时，公司营收中的公允价值变动收益占比从2014年的2%提高到2015年的27%。 2016年，由于中科招商持有的上市公司股票市值缩水，公允价值变动收益变为-2.5亿元，导致公司净利润同比下滑99%。 在一年的整改时限里，提高管理业务收入比例并不现实，面对突如其来的监管，中科招商要保留挂牌地位，只能等待进一步监管细则出台。 中科招商挂牌主体中科招商投资管理集团在管存续基金就60多只，在剩余十几天里注销挂牌主体PE管理人资格已经来不及了。 一位接近公司的知情人士告诉记者，公司11月8日上报了自查方案，能否通过还要看监管解释，如果被强制摘牌，那么在国内其他市场上市几乎是不可能的，对公司是非常大的利空，只能尽最大努力争取通过。 12月15日，股转公司宣告了结局，中科招商不符合挂牌私募整改要求，应于12月26日终止挂牌。 兑付投资者压力山大 对中科招商大股东和实际控制人单祥双而言，摘牌不只是撤掉股票代码那么简单。 截至9月底，中科招商股东户数达2713名，包括公司第十大股东“私募一哥”王亚伟旗下的中铁宝盈资产-招商银行-外贸信托-昀沣3号证券投资集合资金信托计划，持股占比1.27%。以中铁宝盈资产2015年的参与定增价格18元计算，经复权的公司股价已经跌去了74%。 到上周五收盘，中科招商协议转让股价收于0.77元，公司股票从2015年的百倍市盈率沦为如今的“仙股”。公司员工持股平台，第四大股东深圳前海天高云淡投资企业（有限合伙）也受到冲击。 当初的百亿元定增的辉煌转而成为今天的兑付难题。北京国科金服总经理助理陈伟对第一财经表示，“如果不能兑付，那中科招商在LP市场可能会失去信誉，市场对机构的评价负面，公司就募集不到钱了。” 中科招商已经在做打算。11月以来，公司加速减持彼时举牌的上市公司，先后减持大连圣亚（600593.SH）、祥龙电业（600769.SH）、中设集团（603018.SH）和大晟文化，还签署协议将朗科科技（300042.SZ）一笔转让给上海宜黎。 [详情]

　　附表 中科招商2015年举牌过的公司今年以来的涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价（元） 区间涨跌幅（%） 300169.SZ 天晟新材6.09000 -52.6757 600892.SH 大晟文化 9.80000 -49.9425 000004.SZ 国农科技 23.75000-47.1047 000014.SZ 沙河股份 12.17000 -41.4297 600769.SH 祥龙电业 6.98000 -39.6716 600980.SH 北矿科技 14.90000 -39.4309 600768.SH 宁波富邦 15.33000 -37.2236 000713.SZ 丰乐种业 7.40000 -36.3271 600593.SH 大连圣亚 25.75000 -34.6411 000609.SZ 绵石投资 10.96000 -30.8448 300277.SZ 海联讯 9.20000 -25.5331 002637.SZ 赞宇科技 11.29000 -18.4716 603018.SH 中设集团 28.25000 -17.4111 002112.SZ 三变科技 17.51000 -8.5162 300042.SZ 朗科科技 31.80000 1.2353 002352.SZ 顺丰控股 50.91000 22.7913 数据来源：Wind资讯[详情]

　　中科招商摘牌新三板欲转身海外 王亚伟能否陪单祥双走下去 ■本报记者 赵学毅 在这个周末，人们被全国股转公司的一则公告所吸引，还看到了一幕中科招商“伤离别”的大戏，并且还发现坐在戏院一隅表情黯淡的原公募一哥王亚伟。 《证券日报》基金新闻部记者注意到，12月15日晚间，全国股转公司发布公告称，股转公司将对中科招商、达仁资管2家挂牌公司强制终止挂牌！根据规定，股转公司决定于2017年12月18日对上述2家公司的股票暂停转让一天，12月26日起终止上述2家公司股票挂牌。随后，中科招商及其主办券商光大证券披露自查报告、核查报告，中科招商被强制摘牌的原因是“管理收入占比不达标”：2016年中科招商管理费和业绩报酬之和占收入来源的41.39%，不符合《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》私募机构新增八项挂牌条件的第一条“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”的要求。 同样是在12月15日晚间，中科招商集团董事长单祥双在集团内部会议上表示，公司作为综合型投资集团，私募股权基金管理只是公司的一部分业务，特别是公司定向增发后，直接投资比重大幅度上升，直投收益扩大，导致私募业务收入占比不足80%。由于集团作为挂牌公司主体，仅集团在管存续基金就60多支，根据基金管理合同，变更基金管理人需要全体投资人的认可，公司在短时间内无法清算基金或变更这些在管基金的管理人，集团作为整改核查对象，无法注销集团的基金管理人资质，最终不能达标。单祥双进一步说道，2013年中科招商曾计划登陆香港市场，后来为响应国家发展新三板的号召，于2015年成功登陆新三板市场。“现在环境发生变化了，我们在新三板终止挂牌，这对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。塞翁失马，焉知非福？” 看来，中科招商摘牌新三板后已经谋划转身海外资本市场，这对中科招商来说是另一条出路，但对中科招商的股东来说，却没有太多选择。 《证券日报》基金新闻部记者查阅公开资料发现，截至2017年9月30日，中科招商共有2713户股东。其中，原公募一哥王亚伟旗下的“中铁宝盈资产-招商银行-外贸信托-昀沣3号证券投资集合资金信托计划”（下称“昀沣3号”）是中科招商第十大股东，持股1.38亿股，占比1.27%。记者注意到，自中科招商挂牌新三板以来，王亚伟先后两次买入中科招商：2015年5月份，王亚伟通过其旗下产品以18元/股的价格认购中科招商2777万股，投资总额近5亿元。接着，中科招商进行了10转50派1.25元的分红派息，除权后王亚伟的定增价为3元/股；2017年8月8日，昀沣3号在二级市场分别以0.86元/股，0.85元/股各增持中科招商20万股，投入资金34.2万元。也就是说，王亚伟共投资中科招商已超5亿元。 不过，昀沣3号在去年也曾卖出中科招商的股票，2016年9月20日和2016年11月9日，昀沣3号先后在1.33元/股-1.39元/股的价格区间，共减持中科招商524万股。截至12月15日，该股成交均价为0.749元，最低价0.7元，王亚伟在中科招商上已经被深度套牢。若不计算去年9月份和11月份套现的亏损，按照3元左右的成本价，王亚伟投资中科招商亏损已接近八成。 股转要求，被终止挂牌公司应积极应对投资者诉求，主办券商应指定专门人员负责被终止挂牌公司相关事宜并披露联系方式，协助做好被终止挂牌公司投资者的沟通工作，指导被终止挂牌公司妥善解决投资者诉求。单祥双也责令公司总部和各业务系统的核心骨干，积极做好终止挂牌的善后工作以及对投资人、合作伙伴的沟通交流解释工作。 本报记者发现，虽然已亏损接近八成，但王亚伟继续追随中科招商业并非没有可能。王亚伟在2012年除了在深圳前海成立千合资本外，还在香港成立了TopAceAssetManagementLlimited（TopAce资产管理公司），做私募海外投资，投资方向主要是中概股。而此次再度谋划到香港等海外市场上市的中科招商，未必就不是王亚伟心中的那盘“菜”。王亚伟是选择在新三板二级市场卖出中科招商，还是继续陪着中科招商走下去？本报记者试图多方采访王亚伟均未成行，不过千合资本入股数字资产服务商OKEX的新闻正冲淡着这一切。[详情]

　　中科招商的摘牌“劫” 新三板挂牌私募整改结果陆续出炉。作为新三板PE四大巨头之一的中科招商（832168），因整改不达标将被强制摘牌的消息引发市场极大关注。在业内人士看来，目前对于中科招商来说，投资者退出问题是悬在头顶的一大待解难题。由于中科招商股东数目众多，搭建VIE架构并不容易。 将被股转强制摘牌 全国股转公司一则公告宣布私募行业巨头中科招商在新三板的挂牌之路即将终结。 历时许久的新三板挂牌私募整改工作接近尾声。几家欢喜几家愁，在部分私募机构整改合格达标得以继续在新三板挂牌的同时，部分私募机构不得不面对因整改不达标而终止在新三板挂牌的命运。12月15日晚间，全国股转公司在全国中小企业股份转让系统官网发布关于对中科招商等两家公司终止挂牌的公告称，相关挂牌私募机构向股转公司提交了自查整改报告与主办券商核查报告。经进一步审查，中科招商不符合整改要求，根据相关规定，全国股转公司决定在12月18日对中科招商的股票暂停转让一天，12月26日起终止中科招商股票挂牌。 随后，中科招商发布公告对具体摘牌事项进行了解释并提示相关风险。根据中科招商披露的相关自查整改报告以及主办券商的核查报告显示，根据经安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计的2016年财务数据和《管理费收入与业绩报酬之和占收入来源比例的专项说明》，公司管理费和业绩报酬之和占收入来源的41.39%。经核查，公司业务构成不符合通知中对私募基金管理机构新增八个方面的挂牌条件中的“（一）管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”的要求。 实际上，公司主办券商光大证券在中科招商发布2016年年报的同时，曾发布一则风险提示公告称，根据中科招商披露的2016年年度报告，中科招商尚不能满足“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”的条件。 投资者退出问题待解 作为私募行业巨头，中科招商将被强制摘牌一事在新三板市场掀起巨大波澜。对于被强制摘牌，在12月16日，中科招商集团官网披露的关于公司董事长单祥双对公司摘牌事项做出回应时曾表示，“虽然前一阶段在和股转系统沟通时已有了思想准备和应对预案，但公告出来还是比较突然”。 值得一提的是，数据显示，截至今年9月30日，中科招商投资者共有2713户。中科招商被强制摘牌，让那些仍持有公司股票的投资者直接“踩雷”，而他们后续如何退出则是待解的难题。全国股转公司在公告中也表示被终止挂牌公司应积极应对投资者诉求。新鼎资本董事长张弛在接受北京商报记者采访时表示，投资者退出的方式无外乎两种。第一就是在最后交易日内在二级市场卖掉，但是在二级市场卖掉可能会亏本卖。第二就是等待企业或大股东给一个股份回购的方案。 “对于投资者而言，中科招商被强制摘牌最大的影响就是投资者损失问题。”张弛具体介绍道，“一旦摘牌，小股东未来卖出将会很难，最后几天交易大概率会出现砸盘情况，卖的人多，买的人少，股价下跌风险很大。” 著名经济学家宋清辉在接受北京商报记者采访时也表达了这样的担忧，“若中科招商在此过程中未明确股东退出权益保护举措，损失最大的无疑是投资者”。 张弛进一步表示，对于中科招商而言，解决投资者问题，是一个很大的挑战。在张弛看来，此前140亿元的融资，回购股份资金不小，拿出一个方案也是很难的。处理不好或会出现比较严重的问题。不过，张弛也表示，另一方面来讲，中科招商也没有义务回购股份，新三板设定500万元的投资门槛，就是所谓买者自负，投资者需要承担投资的风险。 针对投资者股份安排等问题，北京商报记者试图通过致电中科招商董秘办公室进行采访了解。不过，截至记者发稿，对方电话未有人接听。 负面冲击不容小觑 在业内人士看来，对于中科招商而言，被强制摘牌在一定程度上是一种损失。单祥双对公司摘牌事项做出回应时也坦言，“在新三板终止挂牌，这对中科招商来说的确是一个不小的挫折”。 提及中科招商被强制摘牌，张弛坦言，被摘牌后，公司股份公开交易的便利性将会丧失。张弛具体解释称，中科招商的股票将不能在公开市场进行交易，而在非公开市场进行交易的便捷程度则会差很多。“再就是，公司本身在新三板的增信效应将会大打折扣。”张弛补充道。 中国新三板投资联盟创始人许小恒表示，被强制摘牌对私募机构整体业务及未来业务布局都会有影响，可能会限制公司未来产业布局。 张弛进一步告诉北京商报记者，私募机构的业务主要体现在两个方面，一方面是投资，另一方面是融资。“在新三板摘牌之后，这两方面都会有一定的减弱。在新三板挂牌是一个公众公司，对于投资或者融资（当然PE机构现在不允许在新三板融资）都能够增信。摘牌后，不管是拿项目或者对接资金相较于此前都不会那么容易。”张弛如是解释。 未来，中科招商何去何从也备受市场关注。12月16日，单祥双在回应公司摘牌时表示，“我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作”。 知名评论人布娜新表示，未来在新三板挂牌的私募将面临严格的监管和信披要求，该类企业可以考虑登陆海外市场，海外上市也是一种选择。不过，布娜新也坦言，海外市场投资者结构与国内存在较大差异，估值、流动性、融资等方面在未来也需要适应国际投资者的要求。 宋清辉亦表示，就中国港股、新加坡等海外上市而言，在估值、融资方面与国内相比简直天壤之别。港股、新加坡股市的估值都偏低，融资或会更难。 “不论是在中国港股、纳斯达克还是新家坡上市，都需要解决股权结构问题，搭建VIE架构。不论是在中国香港还是新加坡上市，在2700多户股东的情况下搭建VIE架构谈何容易。”谈及中科招商已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作，张弛如是说。 北京商报记者 崔启斌 高萍[详情]

　　从“最大受益者”到“被强制摘牌”仅隔2年 中科招商的短命新三板生涯到底经历了什么？ 12月15日晚间，中科招商被股转系统强制摘牌，而仅仅两年前，中科招商董事长单祥双还自称是新三板“最大受益者”。从定增百亿，到抄底A股，从被套紧箍，到“清壳行动”……中科招商在短命的新三板生涯里到底经历了什么，未来的资本市场之路又将走向何方？ 时也，运也，命也。在2015年12月1日的一次演讲中，单祥双意气风发，侃侃而谈，“新三板是中国证券市场改革成本最低的市场”。当时的他，估计万万都不会想到，两年后，这句论断竟然在中科招商身上得到了验证。 1 引爆新三板 得知中科招商被强制摘牌后，微博认证为“普华众鑫文化传播有限公司、普华商学院创始人”的翟山鹰回想起2015年12月23日，他与中科招商董事长单祥双一同参加“新三板·新价值”论坛的往事： “我在圆桌论坛上，面对身边中科招商的单总裁说：新三板肯定是你的不归路，你的企业模式有问题，你以后一定会因为挂牌而后悔的。” 这种“诛心之论”，让当时正春风得意的单祥双听了肯定不爽。要知道，二十天前的2015年12月1日，单祥双还在第八届金麒麟论坛上表示：“很高兴地告诉大家，中科招商成了新三板的最大受益者，也是最大的贡献者之一，我们引爆了新三板！” 单祥双说得没错。2015年3月20日，中科招商登陆新三板，借助这一资本平台，中科招商通过四次定增，进行了高达108.84亿元的募资。 “我们本来想融资50亿，结果市场超额认购，最后我们融了100多亿。这是中科招商在2015年做的第一件事情，登陆新三板，引爆新三板，把新三板的定增市场引爆了。”单祥双表示。 这天的论坛上，身着白色衬衫、头顶白色毡帽的单祥双，讲了一个“领头羊”的故事： “领头羊的羊群效应叫‘鞭打快羊’。羊不听人的话，羊听领头羊的话。聪明的牧羊人一定要充分激励领头羊，让领头羊走得越快越好，走到水草丰美的远方，其他的羊就会跟上去，这个羊群就会放得好。” 从PE“募、投、管、退”四大环节来看，挂牌新三板为私募募资提供了极大的平台。除了中科招商，另一只“领头羊”九鼎投资也完成了高达100亿元的定增。在这样的示范效应下，2015年年底，新三板在审PE机构达到24家。 “大风起于青萍之末”，就在单祥双一边带领中科招商埋头狂奔，一边大声疾呼监管层要“鼓励领头羊”的时候，不少业内人士却开始担心，PE机构巨额融资对新三板市场产生了“抽血效应”，间接掠夺了中小微企业的融资机会。 除了巨额融资，引起市场广泛关注的还有PE募集资金的投向问题。在2015年七、八月A股大幅波动之际，中科招商耗资数十亿元打包举牌了16家A股上市公司，市场普遍将之与中科招商108.84亿元的募集资金联系起来。 单祥双则表示： “在全世界的资本市场里面都没有这么干的，我们为什么这么干？我们发现供给端这块出现了巨大的机会，更重要的是中科招商一直想实施A股计划，这给我们带来了巨大的机会。” 总之，2015年的中科招商，一时风光无两。刚挂牌的时候，中科招商的净资产还只有十几亿元，到了年底，中科招商的净资产已经猛增到155亿元。这年的单祥双，意气风发，不但成为各大论坛的座上宾，也成为媒体竞相报道的对象。 不过，就在翟山鹰当面给单祥双浇冷水后三天，也就是2015年12月25日，证监会发言人在例行发布会上表示，挂牌的私募基金管理机构频繁融资，融资金额和投向引起了社会广泛关注和质疑，暂停私募基金管理机构在全国股转系统挂牌和融资。 2 被戴“紧箍咒” 很多人没有留意到的是，2015年还频频接受媒体专访，“详解中科招商大棋局”的单祥双，到了2016年一下子安静了许多。 之前的2015年11月13日，单祥双被证监会出具警示函，原因均是当年9月，单祥双在接受媒体采访时两次“口无遮拦”惹的祸： 一次是中科招商首次披露了再融资300亿元的计划后，单祥双在接受媒体采访时透露，中科招商将使用300亿元募集资金进行并购，包括对上市公司的并购，打造50家市值在千亿级的上市公司，但这些均未在公告中披露； 一次是有媒体报道称，单祥双在接受采访时表示，中科招商在未来5年内将拿出100亿元来支持旗下互联网创业平台——中科乐创平台的创业项目。针对上述媒体报道，中科招商未发布公告予以澄清。 或许是因为受到上述监管警示，到了2016年，单祥双面对媒体不再侃侃而谈，而是有意克制自己。在2016年一次有中国证券报（ID：xhszzb）记者参加的群访中，虽然说话滴水不漏，单祥双还是特意强调，“你们报道的时候可以写‘中科招商相关负责人’，但不要说是我说的。” 2016年的单祥双，不再是2015年意气风发的单祥双；2016年的中科招商，也不再是2015年风光无两的中科招商。仅隔了短短一年，形势已经发生了剧变。 继2015年年底证监会暂停私募基金管理机构在全国股转系统挂牌和融资后，2016年5月，股转系统发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，对私募基金管理机构新增8个方面的挂牌条件。第1条便是：管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上。 对于已挂牌的20多家私募机构来说，如不符合上述新增挂牌条件，需自查并在1年内进行整改，否则将面临摘牌风险。而中科招商的2015年年报显示，中科招商仅有18.87%收入来自管理费收入。 “成也萧何，败也萧何”。单祥双在被强制摘牌后的公司内部会议上表示，“公司作为综合型投资集团，私募股权基金管理只是公司的一部分业务，特别是公司定向增发后，直接投资比重大幅度上升，直投收益扩大，导致私募业务收入占比不足80%。” 上述《通知》还对定增的金额和节奏进行了限制，并规定募集资金不得用于投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金，但因投资对象上市被动持有的股票除外。这等于是为巨额定增和用募集资金在二级市场举牌套上了“紧箍咒”。 与2015年年底“引爆新三板”的豪言壮语相比，2016年年底“新三板发展论坛蓝筹百强榜·创新百强榜”发布会上的单祥双已经谨慎了许多，他表示，“我个人的梦想是希望在未来5年，我们把从新三板拿到的100亿资金放大5倍，投回新三板。” 2016年，中科招商在新三板如履薄冰，不过却在A股迎来意外收获，2015年7月耗资约2.6亿元两次举牌的鼎泰新材被顺丰控股借壳，复牌后收获11个一字涨停。仅从2016年10月份的减持来看，中科招商旗下的中科汇通便套现5.86亿元，赚了个盆满钵满。 不过，这样的经典案例却成了“绝唱”。 3 从清壳到摘牌 在2015年12月1日的那次演讲中，单祥双曾称，新三板在投资者适当性原则的框架下设置了500万元的投资门槛，散户不进入而机构投资者进入，机构投资者抗风险能力相对较强，因此，“新三板是中国证券市场改革成本最低的市场”。 单祥双当时估计怎么都不会想到，两年后这句论断竟然在中科招商身上得到了验证。12月15日上午，单祥双还去股转系统做了整改的沟通工作，当天晚上股转系统就挂出了中科招商终止挂牌的公告。虽然早有思想准备和应对预案，可这还是让单祥双颇感突然。 与之相比，中科招商之前的另一次“离去”则计划良久。12月7日晚间，中科招商公告称，公司根据自身资金需要，拟在未来六个月内实施股票减持计划，总计减持金额约30亿元。 按照持股市值粗略计算，中科招商这次准备对2015年七、八月间举牌的A股上市公司来一次彻底的“清壳行动”。 中科招商在新三板有“定增之王”之称，在A股则有“屯壳之王”之称，其举牌的上市公司无一例外具有显著的“壳股”特征，“这些上市公司盘子比较小，市值相对低，主营业务一般，但产业发展空间巨大，经历了大跌之后，重组并购空间很大。”单祥双表示。 不过，随着2016年9月重组新规发布，以及IPO步入常态化，“炒壳”偃旗息鼓，“屯壳模式”走向末路。早在2017年年初，中科招商便宣布对持有的8只股票进行“清仓式减持”。虽然中间经历反复，但中科招商去意已决。 在今年4月底的2016年业绩发布会上，“中科招商相关负责人”表示，“公司2015年大举举牌主要是在特殊时期响应相关号召，二级市场证券投资并非公司的主业，公司将在符合相关法规和不造成资本市场较大波动的情况下逐步退出二级市场投资。” “A计划”黯然终止，新三板又被强制摘牌，中科招商的资本市场之路走向何方，不但关乎自身命运，而且关乎2713名股东的命运。 “回顾过去五年来我们所设计的登陆资本市场路径，2013年我们曾计划登陆香港市场。”单祥双在12月15日的公司内部会议上表示，“现在环境发生变化了，我们在新三板终止挂牌，这对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。塞翁失马，焉知非福？” 在2016年年底的一篇财新专栏文章中，单祥双则这样表示： “我有一次跟全国社保基金理事会王忠民理事长汇报工作时说，我们这些机构相当于‘壮小伙子’，来到新三板跟一群小孩一起来挤一个餐桌吃饭，那我们作为‘壮小伙子’多吃几碗饭是正常的。我们多吃了几碗饭可能是这些小伙伴们就少吃了，按常规的逻辑可能是这样。这里有一个最大的问题就是不该让我们到新三板来，而应该直接让我们到主板去，因为主板有太多像我们一样大的‘壮小伙子’。” [详情]

　　私募一哥王亚伟年底亏了近八成怎么办？两千多名投资者怎么办？ 中国证券经纪人协作网 相信私募管理结构在新三板摘牌的新闻这几天都传遍朋友圈。可是，这里偏偏包含了私募行业巨头，中科招商。原因是2016年中科招商管理费和业绩报酬之和占收入来源的41.39%，不符合“私募八条”之第一条“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”要求。 说起中科招商，在私募界无人不晓。截止到2017年6月30日，集团受托管理基金超120支，资产管理规模超800亿元，公司投资的企业先后已有超80家在国内外资本市场成功上市，同时拥有6000余家遍布各产业的实业LP集群，汇集了超过10万项发明创新成果。2015年3月20日，中科招商集团在全国中小企业股份转让系统成功挂牌。证券代码：832168。 两年后的今天，将告别新三板，重新另外登录别的资本市场。也可能是新加坡等地。当然了，有实力，是金子去哪里都发光。新三板的“乐色”那么多，离开也不一定不是好事。 可是，曾经红遍股市的华夏基金经理一哥，现在的私募大佬王亚伟也深陷其中。看图 公开资料显示， 2015年5月，王亚伟通过其旗下产品“中铁宝盈资产-招商银行-外贸信托-昀沣3号证券投资集合资金信托计划”以18元/股的价格认购中科招商2777万股，投资总额近5亿元。接着，中科招商进行了10转50派1.25元的分红派息，除权后王亚伟的定增价为3元/股。加上今年8月份的增持合计计算，王亚伟共投资中科招商5个多亿。 不过，昀沣3号去年也曾卖出中科招商的股票，2016年9月20日和11月9日，昀沣3号先后在1.33元/股-1.39元/股的价格区间，共减持中科招商524万股。这也基本是“腰斩”价格。 中科招商2017年三季报显示，昀沣3号是中科招商第十大股东，持股1.38亿股，占比1.27%。 截至12月15日，中科招商收盘价0.77元/股。不计算去年9月和11月套现的亏损，按照3元左右的成本价，王亚伟投资中科招商亏损已接近八成。 不只是王亚伟。还有别的大小股东怎么办。根据中科招商第三季度披露的报告显示，截至2017年9月30日，中科招商共有2713户股东。 历史上还没有过相关的案例。不过按照企业的发展，一般都是以下三种途径。 第一个，在剩下几天摘牌前的日子里卖出即可。一般情况是卖不出的。 第二，等待公司择机回购。但是回购与否，或者回购价格是多少，就不是股东说的算了。 第三，长期持有等待公司去别的地方上市，然后择机退出。 无论哪种，都表明了资本市场无时无刻不存在风险。虽然说中科招商退出焉知祸福，但是也让人暂时寝食难安。最后，投资有风险，入市需谨慎。 [详情]

　　中科招商股东怒了！强制摘牌2700多户股东掉“冰窟” 有人8000多万买入今天亏剩两成多 新三板千人汇 中科招商将于12月26日被强制摘牌消息引发新三板巨大震动，和一般私募被摘牌不同，挂牌新三板之前和之后的中科招商，共进行了5轮定增，融资140亿元，曾在巅峰时创下1330亿总市值神话。这次强摘事件，可能成为年轻的新三板巿场最大的一次“投资灾难”。 这一消息直接牵动着中科招商2700多名股东的神经，2700多名股东是什么概念，几乎是整个新三板1%的合格投资者人数。而中小股东的损失有多少呢？拿2015年参与中科招商的某合格投资者为例： 2015年4月，杭州投资者L君参与中科招商挂牌后首次定增，以18元/股价格买入450万股，耗资8100万元。2016年3月，中科招商进行利润分配和转增股本，向全体股东每10股转增50股，转增之后，L君持有中科招商2700万股。那么按照中科招商现在0.77元/股的价格计算，这2700万股只值2079万元，亏损幅度达74.3%。 “这都是我们投资人自己的血汗钱啊！”一位不愿透露姓名的投资者致电春晓君时这样说道。他声称，自己目前持有中科招商100万股。 部分中小股东连夜组建中科招商维权讨论群，目的是召集足够多的中小股东，向中科招商提出召开临时股东大会要求。股东们的讨论主要围绕3大焦点： 1． 中科招商是否存在故意不作为坐等被摘牌行为？ 2． 中科招商被强制摘牌需要对小股东进行回购吗？如何回购？ 3． 股转对私募挂牌企业的新规合理吗？ 对于第一点，讨论群有人称，致电过中科招商某内部人士，据透露，单早有主动摘牌意愿，只是股转不同意。 然而，中科招商官方公众号今日发布的《单祥双董事长12月15日晚上在集团内部会议上的讲话》中，单祥双表示“我们顺应监管方向，从保护投资者利益和公司平稳发展角度出发，做了大量的工作，尽一切努力，千方百计按照股转系统对相关指标的要求积极整改，力求继续留在新三板。” 且据单祥双表示，中科招商达不到股转公司的整改要求，主要原因是“私募业务收入占比不足80%”。上述向春晓君致电的这位投资人也确认了这一点，同时也表示了对股转私募挂牌“新八条”合理性的怀疑。 注：截图来自中科招商官方微信公众号 被强制摘牌之后，中小股东利益如何保障，中科招商是否进行股票回购？在昨日公布被摘牌公告中，中科招商并未明确提及这一点，而是表示： 那股东们的诉求又是什么呢？ 文/慧慧 中科招商被摘牌的影响对新三板来说确实是不小的震动，股转方面难道没有考虑到吗？一个中科招商被摘牌已经引起如此波澜，那一直在停牌有3200多户股东的九鼎集团接下来又会怎样呢？ 而对股转关于私募挂牌的新规，有新三板的投资人这样说道： 2017年 12 月 15 日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司发布《关于终止中科招商投资管理集团股份有限公司股票挂牌的决定》（股转系统发〔2017〕701 号），“中科招商”股票将于 2017 年 12 月 26 日被强制终止挂牌。 中科招商投资管理集团股份有限公司股票是依据《关于同意中科招商投资管理集团股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌的函》（股转系统函〔2015〕662 号）经合法程序和业务规则审查通过后挂牌的金融类社会公众公司。 2016 年 5 月 27 日，证监会授权行使公共管理事务的“全国股转公司”违反“法不溯及既往原则”和“法无禁止即可为、法无授权即禁止”的基本法理，将《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（股转系统公告〔2016〕36 号）对私募基金管理机构构新增的 8 个方面的挂牌条件强加给已经挂牌交易的“中科招商”，并且没有“一次性告知”“自查整改条件的计算口径”，直到2017 年 10 月 27 日才打了个《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》（股转系统发〔2017〕1394号）的补丁。 该投资人认为，股转公司对于私募挂牌的规定过于草率，没有进过科学审慎的研判，也没有充分考虑对投资者因此受到的财产损失。对中科招商强制摘牌，是对2700名投资人合法权益的不负责任。这样做不仅破坏了公平的市场规则，还会直接削弱新三板的市场活力，要求股转能依法纠正并就赔偿投资人的损失承担连带补充责任。 春晓君将以上意见转发给股转公司某副总，但截至发稿前，尚未有回复。[详情]

　　昨天，中科招商、达仁资管将被强制摘牌的消息震惊了新三板，论坛君率先对此事进行了报道：《重磅！中科招商将被强制摘牌！》 中科招商因2016年度管理费收入与业绩报酬之和，占收入来源的比例为41.39%，未达到相关通知规定的80%的标准，被股转要求终止挂牌。 达仁资管2016年度管理费收入与业绩报酬之和，占收入来源的比例为61.75%，也被要求终止挂牌。 12月16日，两家公司相继发布了声明，对此事进行回应。两家公司均表示，摘牌通知事发突然，且均表示可能探索其他资本市场途径。 中科招商：昨天上午还在做整改沟通 12月16日，中科招商通过官网刊发了单祥双12月15日晚，在中科招商集团内部会议上的讲话，对被要求强制终止挂牌进行了回应。 单祥双在该讲话中表示，“虽然前阶段在和股转系统反复沟通时，已有了思想准备和应对预案，但公告出来还是比较突然，因为上午还又到股转系统去做了整改沟通。” 从该讲话内容来看，中科招商为了留在新三板，做了一些努力。 单祥双在讲话中表示，“面对去年以来相关PE监管政策发生的重大变化，我们顺应监管方向，从保护投资者利益和公司平稳发展角度出发，做了大量的工作，千方百计按照股转系统对相关指标的要求积极整改，力求继续留在新三板。” 不过，对于家大业大的中科招商来说，要完成整改，任务量不小。 单祥双在讲话中表示，“集团作为挂牌公司主体，仅集团在管存续基金就60多支，公司在短时间内无法清算基金或变更这些在管基金的管理人，集团作为整改核查对象，无法注销集团的基金管理人资质，最终不能达标。” 按照股转通知要求，未达标的中科招商，将于12月18日暂停转让一天，12月26日，它将结束自己的“新三板之旅”。 在该讲话中，单祥双也透露了未来的安排，他表示，“此次终止挂牌，对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但公司已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。” 挂牌后，中科招商在新三板募资数额巨大，且交易相对活跃，截至9月30日其股东达2713户。摘牌后股股东如何处理，是否会进行股份回购，成为公众普遍关心的问题。 “中科招商是我在新三板踩的最大的一个坑！”在看到中科招商的摘牌公告后，有投资者对论坛君说出了他的感受。 该投资者告诉论坛君，他目前持有中科招商100万股，但他身边持股最多的朋友持股达800万股，“作为个人投资者，这些钱都是我们的血汗钱。” “每股净资产都一块多，现在股价才7毛多。”实际上，在股转发布强制摘牌通知之前，部分投资者已经有了心理准备，但面对当时的高额浮亏，实在不忍“割肉”。 “正常申请摘牌都会有股份回购方案，这种突然强制摘牌，还真不知道会怎么处理。”昨日晚间，已经有多位焦急的中科招商投资者组建了交流群，准备进行维权。 “不管怎么样，投资者都是最大的受害者，那可是100多个亿啊！” 达仁资管：突然接到摘牌通知 12月16日，另一家被要求终止挂牌的企业达仁资管，通过其“达仁集团服务号”发布了声明，对此事进行了回应。 达仁资管在声明中称，12月15日晚上，公司突然接到经主办券商转达的全国股转系统通知，要求在股转系统（新三板）终止挂牌退市。收到消息后，公司北京、深圳等地员工立即连夜返回办公室开会。 达仁资管在申明中重点强调，此次被要求摘牌不是受到任何处罚，也不存在违法乱纪行为，公司摘牌后，可以探索其他途径的资本市场运作，如美国、香港和新加坡、韩国等的退出途径和渠道。 关于达仁资管对强制终止挂牌的回复，论坛君给大家划划重点，后文附有全文： 1、公司依股转系统要求退市，并不是受到任何处罚，公司也不存在任何违法违规行为。 2、公司是一个多业务板块的综合性实体企业集团，合并各实业子公司报表的收入后，基金管理费收入占公司总收入比低于80%，导致不符合新规。 3、摘牌对公司无任何实质性影响，反而可能是公司发展的一次重大转折机会。 4、这次为了注销母公司的私募基金管理资质，已经或正在清算二十多个产品和基金，付出巨大的产品规模及其他代价，但是在注销办理过程中股转系统宣布让公司退市了。 5、公司未来将会注重实业和先进制造业的发展，私募基金管理业务收入在总营业收入比例预计将进一步降低。 达仁资管2015年1月12日在新三板挂牌，挂牌后先后进行了4次增发，融资规模超过10亿元。 值得注意的是，虽然一直采取协议转让，但达仁资管的股东数也不少。2014年12月达仁资管挂牌时，股东仅有4户，而截至2017年6月30日，其股东达到225户。 在12月15日发布的终止挂牌风险提示公告中，达仁资管表示，终止挂牌后，投资人仍享有按公司章程参与公司治理、知晓公司信息以及参与收益分配的权利，公司将会对以上事项作出相应安排并披露。 挂牌私募命运迥异 截至目前，已经有15家挂牌私募机构发布了自查整改报告，其中5家被股转公司要求终止挂牌，另外10家“安全过关”。 除此之外，还有一部分私募机构尚未发布自查整改报告，包括九鼎集团、硅谷天堂等知名挂牌公司，它们的核查结果也值得关注。 早在2016年6月发布的自查整改报告中，九鼎集团就表示，公司内部从事私募股权投资管理的运营主体昆吾九鼎，符合股转公司要求的新增挂牌条件第一、四、五、六、八项的规定，无需整改。 但今年10月股转对相关要求进行细化后，九鼎集团是否还能符合要求，值得关注。 同时，就在昨晚，部分已经通过自查的挂牌私募机构高管，纷纷在朋友圈“直抒胸臆”： 实际上，在中科招商、达仁资管将被摘牌的消息公布前，银纪资产、富海银涛、拥湾资产3家挂牌私募机构也被要求终止挂牌。 但截至目前，3家机构并未回应强制终止挂牌事项。 附两家公司回应原文 中科招商：《单祥双董事长12月15日晚上在集团内部会议上的讲话》 达仁资管：《达仁集团关于在股转系统终止挂牌的声明》 [详情]

　　 相关阅读： 单祥双回应中科招商被摘牌：将登陆其他资本市场 中科招商将被终止挂牌 此前称将减持30亿元股票 中科招商核查报告：管理收入仅占41% 不符合规定 中科招商遭强制摘牌：1300亿市值爆跌94% 新浪财经讯 今天单祥双回应中科招商被摘牌，称已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。对此，知情人士透露称中科招商或将登陆香港资本市场，另外，新加坡也在考虑范围之内。 知情人士透露，面对去年以来相关PE监管政策发生的重大变化，中科招商在积极做好和股转中心沟通的同时，也相应的做了一点点准备工作，把其他资本市场纳入考虑范围。 单祥双在讲话中表示，“我们在新三板终止挂牌，这对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。”更为关键的是单祥双认为被摘牌“塞翁失马，焉知非福？” 值得一提的是，单祥双在讲话中还回顾到2013年我们曾计划登陆香港市场。 [详情]

　　 相关阅读： 中科招商将被终止挂牌 此前称将减持30亿元股票 中科招商核查报告：管理收入仅占41% 不符合规定 中科招商遭强制摘牌：1300亿市值爆跌94% 来源：中科招商集团 新浪财经讯 单祥双12月15日晚上在集团内部会议上讲话时称，现在环境发生变化了，我们在新三板终止挂牌，这对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。塞翁失马，焉知非福？ 以下为发言全文： 各位同事： 相信大家都看到了股转系统关于公司终止挂牌的公告，对于这个结果，虽然我们前阶段在和股转系统反复沟通时已有了思想准备和应对预案，但今晚公告出来还是比较突然，因为上午我还又到股转系统去做了整改沟通。 面对去年以来相关PE监管政策发生的重大变化，我们顺应监管方向，从保护投资者利益和公司平稳发展角度出发，做了大量的工作，尽一切努力，千方百计按照股转系统对相关指标的要求积极整改，力求继续留在新三板。 公 司作为综合型投资集团，私募股权基金管理只是公司的一部分业务，特别是公司定向增发后，直接投资比重大幅度上升，直投收益扩大，导致私募业务收入占比不足 80%。由于集团作为挂牌公司主体，仅集团在管存续基金就60多支，根据基金管理合同，变更基金管理人需要全体投资人的认可，公司在短时间内无法清算基金 或变更这些在管基金的管理人，集团作为整改核查对象，无法注销集团的基金管理人资质，最终不能达标。 今天，股转系统认为我们整改不符合要求而出具了终止公司挂牌的公告。无论如何，我们一定会按照股转系统的要求，与主办券商一起，通力合作，妥善处理好终止挂牌后的后续事宜，尤其是中小投资者的权益保护。 我深知对于中科招商这种走过17年坎坷路程的大型综合性股权投资机构来说，要在短时间内完成整改，所需承担的工作量和所面临的工作压力都是巨大的，在这里，我要向过去一年来奋战在整改一线的同事们道个谢。 我们在2015年登陆新三板，取得了公司发展的又一次飞跃，但也因为市场环境和监管政策的变化，整改不达标而遭受终止挂牌的挫折，这种成功路上的挫折，在中科招商的发展历程中不是第一次，也将绝不会是最后一次。 过 去17年中，大大小小的经济周期、市场周期、行业周期、政策周期的变化都曾导致中科招商遭受过短期挫折，但每一次挫折过后，中科招商都能飞得更高。因为我 们有一支经受过大风大浪洗礼并能愈挫愈奋砥砺前行的专业队伍，也因为我们有敏锐把握市场机会并加以实现的强大动能，更因为我们处在一个大时代，我们秉承的 “服务国家战略、服务区域经济发展、服务产业发展”的经营宗旨与中国经济社会的发展趋势密切契合，决定了我们的发展道路一定会越走越宽。 回 顾过去五年来我们所设计的登陆资本市场路径，2013年我们曾计划登陆香港市场，后来新三板市场成为多层次资本市场体系建设中的重要一环，我们积极响应国 家发展新三板的号召，于2015年成功登陆新三板市场。现在环境发生变化了，我们在新三板终止挂牌，这对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但我们已经着 手开始登陆其他资本市场的相关工作。塞翁失马，焉知非福？ 各 位同事，中科招商这趟列车开到今年已经17年了，17年来，车上满载的是我们2700多名投资人和合作伙伴对我们的信任和期许，以及我们曾经的初心和梦 想，现在这一切都没有改变。包括公司主营的创业投资业务、产业转型升级业务、国际化投资业务仍在良性开展和运营，并一定会取得新的业绩和辉煌。我们有信心 化压力为动力，变挫折为机遇，驶向公司创新发展的新时代，为广大投资人和合作伙伴创造卓越的价值。 当前，公司总部和各业务系统的核心骨干，要全面按照公司制定的应对预案，积极做好终止挂牌的善后工作以及对投资人、合作伙伴的沟通交流解释工作，我们大家一定要迎难而上众志成城。 我曾经在公司年会上讲过这样一段话：时刻躬身自省，绝不怨天尤人，胸怀诗和远方，永远阳光成长。与大家共勉！ [详情]

　　【重磅来袭】融资百亿的中科招商被强制摘牌，日子艰难加速清壳行动 直通新三板 12月15日，全国股转公司公告显示，股转将对中科招商（832168）、达仁资管（831639）2家挂牌公司强制终止挂牌。根据规定，股转公司决定于2017年12月18日对上述2家公司的股票暂停转让一天，12月26日起终止上述2家公司股票挂牌。  中科招商自2015年3月20日新三板挂牌起，共完成4次定增，融资108亿元，根据2017年三季度报，公司股东人数由挂牌之初的36名增至2713名。 12月以来，中设集团、朗科科技、祥龙电业等多家公司陆续发布公告，中科招商旗下投资平台中科汇通拟清仓式减持，或已经清仓。 中科招商有关负责人表示，将逐步减持上市公司股票至完全退出，未来不再使用举牌方式投资上市公司，回归创投和产业转型主业。 加速清壳行动 2015年7、8月份A股市场大幅波动期间，中科招商耗资数十亿元，举牌16家上市公司。其中，中科招商耗资约2.6亿元两度举牌鼎泰新材。2016年，鼎泰新材被顺丰控股借壳，中科招商获利颇多。 今年以来，中科招商旗下的中科汇通、中科恒松、东方成长等投资平台陆续宣布，计划对持有的绵石投资、丰乐种业、大连圣亚、北矿科技、三变科技、沙河股份、祥龙电业、天晟新材进行“清仓式减持”。 昔日的“囤壳大王”“清壳”意图明显。 截至12月14日收盘，中设集团、朗科科技、祥龙电业等多家公司发布公告，持股5%以上的大股东中科汇通拟清仓或已清仓减持所持有的上市公司股份。  12月14日，中科招商发布关于子公司减持上市公司股份的公告。12月8日至12月13日，中科汇通通过竞价交易及大宗交易减持公司无限售条件流通股395万股，占大晟文化总股本的0.71%。减持前，中科汇通持有大晟文化3192.25万股，占总股本的比例为5.71%。减持后，中科汇通持有2797.33万股，占比5.00%。 中设集团12月12日晚公告称，中科汇通12月11日通过大宗交易减持72.44万股， 占公司总股本的0.34%，减持完成后，中科汇通仍持有5%公司股份，中科汇通拟于未来12个月内继续减持。公司此前公告，中科汇通拟通过集中竞价、大宗交易、协议转让方式减持其所持有的公司5.34%全部股份。  朗科科技公告称，上海宜黎以协议转让的方式受让了中科汇通和成晓华合计持有的3331.27万股股份，占公司总股本的24.93%，上海宜黎成为公司第一大股东。12月11日晚，公司公告称，第二大股东中科汇通拟将其所持公司21%股份全部转让。  祥龙电业公告称，12月6日至12月7日，中科汇通减持公司201.44万股，占公司总股本的0.54%。减持后，中科汇通仍持有公司5%股份。  数据显示，作为中科招商重要的投资平台，截至三季度末，中科汇通持有15家A股公司股份。其中，持股比例超过5%的公司9家，海联讯、沙河股份、国农科技等公司的持股比例超过10%。 多数持股浮亏 中科招商的不少持股已走势如泻，减持即意味着割肉。 根据祥龙电业12月9日发布的权益变动报告来看，中科招商方面持股5%以上的上市公司还有海联讯、沙河股份、国农科技、大晟文化等7家，这些重仓股目前不少处于浮亏状态。 经粗略统计，以对上述7家公司的持股为基准，中科汇通的持仓市值在30亿元左右，其中持有沙河股份的浮亏较为严重。公告显示，中科汇通目前对沙河股份的持股比例为11.51%，其当初的建仓成本在4.36亿元左右，按最新股价计，浮亏额已超过1.5亿元。 类似的还有股价自11月持续下跌的中设集团。查阅公告，中科汇通以近4亿元揽入公司1130万股，公司最新股价已接近一年半前的低位，粗略估算浮亏数额逼近8000万元。此外，中科汇通在国农科技、祥龙电业、大晟文化均有不同程度的浮亏。 但同时，中科汇通在持股比例最高的朗科科技、海联讯上仍保有浮盈。数据显示，中科汇通建仓两公司的耗资分别约7.6亿和7.8亿元，对应最新股价的浮盈额均在1.5亿元左右。 另一方面，据统计，截至今年三季度末，中科汇通持股比例在4.99%左右的A股公司有三变科技、宁波富邦、绵石投资、北矿科技。 以三变科技为例，前次减持前，中科汇通持有其5.25%股份，在经过数次减持后（今年6月至7月），持股比例降至5%。该公司8月初公告，中科汇通“迷你”减持200股，将持股比例压到4.9999%。北矿科技也是类似，今年8月28日至9月12日，中科汇通合计12次减持将持股比例降至5%。9月18日，中科汇通仅以100股减持，使持股比例精准降到4.9999%。按规则，持股在5%以下时，无需再预告或披露减持动作。 二级市场投资不顺的中科招商却一级市场迎来“丰收”。从投资项目上市情况看，中科招商以4250万元投资的国立科技已上市。而华阳集团也将让中科招商获益颇多，据悉，其投资成本约9.7亿元，按华阳集团最新市值计，此单收益率已近100%。 公司曾多次被处罚 公开资料显示，中科汇通为中科招商子公司，中科招商于2015年3月20日挂牌新三板，主要从事投资管理、投资咨询。公司是一家有国资背景的创投，其第二大股东为国资委直接监管的中国华录，第一大股东及实际控制人为单祥双。 最近两年，中科招商因为股票减持未及时披露、违规增持股票、短线交易等原因，多次被行政监管和行政处罚，仅在今年公司就曾因违规多次遭到监管层的处罚。 今年1月27日，证监会深圳监管局曾发布行政处罚决定书，宣布对此前中科汇通涉嫌违法增持朗科科技股票案进行立案调查、审理的结果。证监会责令中科汇通改正违法行为，对中科汇通、单祥双予以警告，并分别处以370万元、30万元的罚款。 2月22日，中科招商公告称，子公司中科汇通收到安徽证监局《调查通知书》，因中科汇通涉嫌违反《证券法》有关规定，证监局决定对其进行立案调查。 10月9日晚，中科招商因存在未披露资金占用情况，遭其主办券商光大证券出具风险提示公告。起因是中科招商及实际控制人、董事长单祥双近日收到深圳证监局警示函，指公司屡次资金占用未披露。 检查发现，中科招商在挂牌时存在1.02亿万元关联方资金占用未清理，此后分别于2015年3月26日、6月30日、11月30日进行清理；挂牌后至2015年末公司又新增关联方资金占用合计8203万元，已于2016年3月11日清理完毕，且相关利息也于2016年8月11日清理完毕。 值得一提的是，两年前中科招商第一次被行政监管时曾公告表示，要做中国证券市场上管理规范、信息披露充分、业绩优良的“三好生”，不过从目前来看，公司似乎只是口头说说。[详情]

　　新浪财经讯 2017 年 10 月 27 日中科招商发布了《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》，就挂牌私募机构自查整改条件的计算口径等相关问题出具了细则。光大证券股份有限公司作为中科招商投资管理集团股份有限公司（以下简称“中科招商”）持续督导的主办券商，根据《新通知》的要求，对中科招商是否符合《通知》中私募机构新增挂牌条件的第一项、第四项、第五项、第六项和第八项进行了核查。 其中，针对第二条核查内容“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的 80%以上 ”。根据经安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计的 2016 年财务数据和《管理费收入与业绩报酬之和占收入来源比例的专项说明》，中科招商管理费和业绩报酬之和占收入来源的 41.39%。 综上，根据上述数据，经核查，公司业务构成不符合《通知》中对私募基金管理机构新增八个方面的挂牌条件中的“（一）管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的 80%以上”的要求。 最终，光大证券关于中科招商的核查结果为：经核查，光大证券认为，根据 2016 年 5 月 27 日发布的《通知》要求，除第一项管理费和业绩报酬之和的收入占比不达标外，中科招商符合贵司文件中私募机构新增挂牌条件的第四项、第五项、第六项和第八项的规定要求。   [详情]

　　来源：解读新三板 12月15日晚间，股转系统发布公告称，经进一步审查，中科招商、达仁资管2家挂牌私募机构不符合整改要求，股转系统决定于12月18日对上述2家公司的股票暂停转让一天，12月26日起终止上述2家公司股票挂牌。 这不是股转第一次对不符合条件的私募机构进行强制摘牌，相信也不会是最后一次。 12月12日晚间，同创伟业、久银控股、银纪资产、拥湾资产、富海银涛5家挂牌私募机构发布了是否符合关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知新增挂牌条件的自查报告，其中银纪资产、拥湾资产、富海银涛3家存在不符合新增挂牌条件的情况，同创伟业、久银控股2家机构符合相关规定。 第二日，即12月13日，银纪资产、拥湾资产、富海银涛三家公司股票被股转要求暂停转让，12月21日起上述3家公司股票将被终止挂牌。截至目前，新三板已有5家挂牌私募因不符合整改要求而被股转强制摘牌。 根据银纪资产、拥湾资产、富海银涛三家机构的自查报告，三家公司都不满足新增挂牌条件的第五项，“创业投资类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿元以上，私募股权类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上”。 另外，“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”这个规定同样是阻止其继续挂牌的最大障碍。 以拥湾资产为例，其2016年管理费收入与业绩报酬之和占收入来源比重为29.88%，不符合规定。 银纪资产的收入大部分收入则来源于投资顾问费收入（与基金管理业务无关）和投资收益，2016年二者之和占公司收入来源的比例达到95.82%，同样不符合规定。 因中科招商、达仁资管尚未披露自查报告，两家公司具体不符合私募自查哪条规定暂时未可知。 2016年，新三板私募公司迎来最强监管，不少挂牌私募走上差异化发展的道路。有的剥离私募业务，有的抱团实业，有的直接摘牌。 继2016年5月27日股转系统发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》后，今年10月27日，股转系统再次发布《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》，明确了挂牌私募整改的相关规则。 近期，根据《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》与《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》，相关挂牌私募机构向股转系统提交了自查整改报告与主办券商核查报告。 从上述审查情况来看，目前提交自查报告的挂牌私募已经有5家不符合规定被强制摘牌，只有2家顺利通过。截止最新新三板已有14家挂牌私募披露了自查报告，其中多少家能够顺利过关仍是未知数。 股转系统表示，经进一步审查合格的挂牌私募机构已按要求披露自查报告及主办券商核查报告，其他的挂牌私募机构是否符合整改要求仍在核查中。 [详情]

　　来源：三板富 全球的风险投资家都是“养猪”专业户。投资家投资的项目就是从市场上买来“小猪”，买不是目的，养也不是目的，养大了上市赚钱才是目的。 ——2002年5月22日，中科招商创始人单祥双在中国科技园区论坛上表示 这一次，中科招商要来真的了。 2017年12月7日晚间，中科招商披露股票减持计划，计划在未来六个月内总计减持金额约30亿元。 消息一出，全场哗然。 你说，年初说好的减持，中科招商也没怎么动过。如今，减持计划又来了，数额之大，决心明了。 难道中科招商真的认输了？曾经一度引以为傲的“囤壳模式”走到陌路了？ 在搁置已久的减持计划的背后，却藏着中科招商难以言喻的痛与无奈。 一 多少还是有些不情愿 中科招商今年来的一系列“荒诞”动作，都要从2016年下半年说起。 那时，IPO发行迈向常态化、并购重组新规出台，“壳资源”价格在多重因素的叠加下直线向下，“囤壳模式”也随之走到了末路。 直到2017年初，“壳王”才真正动手策划清仓计划。 1月23日至2月3日，中科招商旗下的中科汇通、中科恒松、东方成长等投资平台陆续宣布，计划对持有的绵石投资、丰乐种业、大连圣亚等上市公司股票进行“清仓式减持”。 简单统计了一下，截至2017年12月4日，中科招商今年来发布了14则减持公告。 在市场看来，都在意料之中的事。但令大家不解的是，中科招商真的认输了吗？ 并没有。在六个月减持期届满后，中科招商“清仓式减持”却成了“迷你式减持”。 2017年7月25日，绵石投资、沙河股份均发布公告称，中科汇通也就减持了100股。而对祥龙电业和北矿科技，中科汇通也仅分别减持了300股和500股而已。 按照市场的解读，原因可能有俩，一是持股比例降到5%以下，方便未来减持，再者就是受到了减持新规的影响。换言之，中科招商真的不是在逗你玩。 可是呢，“割肉放血”终究不是件容易的事，2017年都快过完了，中科招商的清仓计划基本没有大动过。 二 还能再抢救一下 原因很简单，中科招商还想再赌一把。 据媒体统计，从大A股的走势来看，剔除新股、次新股后的2929只A股仅有668只年内上涨（截至2017年12月6日），A股涨跌幅中位数-20.23%，呈现出明显的结构化行情。 那么，今年有哪些股是最吃香的？ 1、大盘股的涨幅领先于中盘股、小盘股； 2、除了以大为美，还有业绩为王。绩优、低市盈率、低市净率的低估值绩优股表现明显优于亏损股、高市净率、高市盈率个股。 有市场人士就说了这么一句话，13-15年是小盘股的天下，16-17年是大盘股的盛世，市场风格极度偏执。 那么，中科汇通A股持股在今年表现又是几何？ （持股：截至2017年三季度，持股比例等于或大于4.9%；涨跌幅：截止2017年12月14日） 单从数据来看，中科招商手中的绝大部分上市“壳资源”在今年表现并不乐观，超六成票累计跌幅超30%。唯独朗科科技在今年实现了小涨幅。 一般来说，壳资源盘子较小，调整空间较大，即便卖不出去了，也能不让自己亏太多。但问题是，目前市场行情是多数小盘股现阶段在A股并不吃香，且市场态度趋向偏执。 期待越大，失望也就越大。对于中科招商来说，翻盘的愿想算是彻底破灭了。 三 不赌了，撤退！ 中科招商现阶段的首要任务，就是尽可能的收回筹码。 2017年12月7日晚间，中科招商披露股票减持计划，计划在未来六个月内总计减持金额约30亿元。 虽然中科招商没有“减持部分股票”进行阐明，但多数市场人士认为，“股票”大概率指的是中科招商持有的A股上市公司股票。 距公告发出没多久，中科招商开始频繁减持上市公司股票，速度之快，力度之大，即便是浮亏的票也被其减持了。 1、2017年12月6至7日，中科汇通通过上交所大宗交易减持其持有的祥龙电业201.44万股，减持后仍持有公司5%的股份。 2、12月11日，中科汇通通过上交所大宗交易减持中设集团72.44万股，减持后仍持有公司5%的股份。 3、12月11日，中科汇通将其持有的朗科科技21%股份全部转让给上海宜黎，朗科科技第一大股东将发生变更。 据媒体估算，按照上述三家公司最近收盘价或减持均价来算，中科汇通三个交易日减持套现金额可能达到9.5亿元左右。 中科招商相关负责人在接受媒体采访时表示，以后将不再用举牌方式投资上市公司，将回归创投和产业转型的主业。 2017年三季报显示，2017年7月1日至9月30日，中科招商累计投资14个项目，投资总额达1.93亿元。涵盖TMT、互联网金融、人工智能、网络安全集成电路等领域。 事实上，中科招商这种“回归本源”的做法，与现阶段私募的监管大环境以及要求不谋而合。 就目前来看，在国家促进金融业脱虚向实、正本清源的基调日渐清晰的背景下，众多私募机构业务重心正在向服务实体经济平移。大势所趋，所以中科招商也在努力调转船头。 不可否认的是，无论是受监管环境所迫，还是受到A股“冷漠对待”，这位“野蛮收割者”终究是放下了镰刀，走下了战场。可以相信的是，撕开伤口纱布的那一刻，又是一次疼痛难忍的新生。 时至今日，再次想起中科招商叱咤私募圈的那些往事，又是另一番滋味。 据媒体报道，2001年，单祥双带着6个人走进位于深圳市蛇口区的新时代广场27楼，对同事们宣布，未来10年，我们管理的基金规模要超过100 亿元，全场哄然大笑。如今，中科招商管理的基金规模超过了800亿元。 登上新三板后，仅2015年上半年，中科招商实行四次定增累计募资90亿，加上2014年挂牌时同时启动的定增募集近50亿资金，中科招商目前已通过新三板融资140亿元，并创下1330亿总市值神话。 没过多久，A股遇上了股灾，中科招商在2015年7、8月杀入A股市场逆势举牌，在不到2个月时间内，中科招商耗费25.6亿元成功举牌16家A股上市公司。随后，顺丰控股的成功借壳，也让账面浮盈近7亿元（2016年8月3日）的中科招商名声大噪。 与此同时，中科招商在资本市场拥有了最鲜明的标签，最强收割者。 时隔两年，市场变了，环境变了，中科招商也变了。 截止2017年12月14日，中科招商总市值仅88.79亿元，股价早已跌破净资产，手中的壳呢，也只能向外抛售。背后的无奈、失落，可能只有中科招商自己才懂。 而作为吃瓜群众的我们，眼看他起高楼、宴宾客，当然也不希望见证楼塌了。而如何扶起将倾的大厦，就看中科招商的本事了。[详情]

　　本报记者 饶守春 北京报道 导读 “中科招商会根据市场情况逐步减持上市公司至完全退出，”中科招商有关负责人说，“（以后）不再用举牌方式投资上市公司，公司将回归创投和产业转型的主业，将通过股权投资的方式，扶持先进制造业、新能源、新材料、健康产业、文化创意等实体经济领域，通过引进海外先进科技实现传统产业的转型升级。” 曾被市场冠名“壳王”的中科招商（832168.OC），在2017年最后一个月似乎加快了“撤离”A股的速度。 12月12日，中科招商发布公告称，已于当日通过大宗交易的方式，减持中设集团（603018.SH）72.44万股，套现1953.71万元。同日，中科招商还发布公告称，已经与上海宜黎企业发展有限公司（下称“上海宜黎”）签署股权转让协议，拟将朗科科技（300042.SZ）全部21.005%股权转让给后者。 据21世纪经济报道记者不完全统计，自今年1月首度披露拟减持7家上市公司若干股权计划后，中科招商在随后数月时间中陆陆续续套现15次，并在最近一周内连续减持4家上市公司。值得注意的是，数日前中科招商还披露了半年内拟再减持套现30亿元的计划。 12月12日，中科招商有关负责人在接受21世纪经济报道记者采访时回复称，公司将根据市场情况逐步减持上市公司股票至完全退出，且未来将不再使用举牌方式投资上市公司，并回归创投和产业转型的主业。 从“举牌”到“撤离” 对外界来说，了解并熟悉中科招商这家私募股权投资公司，源于其2015年年中那波A股大调整中的疯狂“抄底”。然而两年半时间过去，昔日“壳王”如今却开始频繁“撤离”。 根据中科招商12月11日晚间披露的公告显示，公司不仅于当天以26.97元/股减持了中设集团72.44万股，还在此前一天与上海宜黎签署了股权转让协议，拟清仓转让持有的朗科科技全部2806.27万股。 中科招商称，目前已经收到上海宜黎支付的1亿元转让定金，但关于具体转让金额，则未披露。不过，若以朗科科技停牌前的最新股价32.51元/股计算，则此次股权转让将使中科招商获得收益9.12亿元。 资料显示，2015年7月至8月，中科招商通过旗下公司先后买入中设集团（彼时名为“设计股份”）股票从而触及举牌，并随之在当时以5.4328%的持股成为公司第一大股东。 与之类似，中科招商出现在朗科科技前十大股东位置的时间，最早为2015年4月底，持股比例为8.22%。随后在该年下半年，中科招商再度连续增持朗科科技至持股21%，成为后者第二大股东，且与第一大股东的持股比例差距仅有0.63%。 21世纪经济报道记者了解到，稍早前的12月4日，中科招商即公告称，拟在此半年内减持持有的全部中设集团1130万股股份，同时披露的还有将在未来六个月内减持中装建设（002822.SZ）3600万股（占总股本6%），减持完成后持有中装建设的股权比例将降至0.94%。 至于朗科科技，这已非中科招商年内第一次欲进行股权转让。今年8月28日，中科招商表示将以43元/股的价格，向北京厚璞创新科技有限公司协议转让持有的朗科科技15.9151%股权。不过这笔涉资9.14亿元的股权转让，最终以受让方筹措资金不及时而宣告终止。 实际上，中科招商“撤离”A股计划最早萌生于今年1月，但在进度上此前一直显得不温不火。 彼时，中科招商首次提出将减持包括绵石投资（000609.SZ）、丰乐种业（000713.SZ）等7家上市公司股份的计划，随后又在2月初再披露将减持天晟新材（300169.SZ）若干股权的消息。 数据显示，此后今年的5月至9月，中科招商先后减持了顺丰控股（002352.SZ）、绵石投资、宁波富邦（600768.SH）、天晟新材、三变科技（002112.SZ）、丰乐种业与北矿科技（600980.SH）共7家上市公司的股份，涉及股份数从100股到216.8万股不等。11月，中科招商又减持大连圣亚（600593.SH）146.924万股，其中绝大多数股份的减持价格为22.74元/股。 “撤离”A股之因 如上文提及，贯穿中科招商2017年全年的，是其在A股市场的频繁减持，而这与其两年半前的疯狂增持乃至举牌上市公司的行为，形成了鲜明对比。 2015年年中，中科招商曾耗资45亿元，疯狂增持16家上市公司，由于其买入的个股呈现出股价低、市值小、业绩疲软等特点，公司一度被外界称为A股“揽壳者”。 逾两年过去后，Wind资讯数据显示，截至今年三季度末，中科招商及其子公司在整个A股，仍旧在18家上市公司中位列前十大股东行列。其中，仅中科汇通（深圳）股权投资基金有限公司一家子公司，就持有15家上市公司的若干股权。 而若对比此前增持和举牌上市公司与今年减持的收益，据21世纪经济报道记者粗略计算，除顺丰控股、海联讯和潜在的朗科科技股权转让外，中科招商呈现出普遍浮亏的情况，且个股出现浮亏的总金额达到数亿元。 以宁波富邦为例，数据显示，中科招商曾先后于2015年7月和8月以17.18元/股、19.90元/股买入上市公司340.98万股和330.39万股，但在今年7月的两次减持中，减持价格则分别为16.11元/股和16.53元/股，减持股份数2.62万股和100股。 但面对持股浮亏的情况，中科招商似乎仍“义无反顾”地选择了减持。对此，中科招商有关负责人对21世纪经济报道记者表示，公司前后多次提出将逐步退出二级市场，集中资源用于主业经营，专注创业投资、支持企业的转型升级的规划。 “中科招商会根据市场情况逐步减持上市公司至完全退出，”上述有关负责人说，“（以后）不再用举牌方式投资上市公司，公司将回归创投和产业转型的主业，将通过股权投资的方式，扶持先进制造业、新能源、新材料、健康产业、文化创意等实体经济领域，通过引进海外先进科技实现传统产业的转型升级。” 东北证券研究总监付立春则认为，中科招商在二级市场中的减持行为，一方面既确实有其资金方面的需求，另一方面也有来自监管的压力。 “面临年底，减持上市公司一方面可能是为了充足现金流，兑现利润和收益。同时也可以回笼资金，为来年的投资作准备。另一方面，随着监管要求创投基金不得介入上市公司的股票交易，介入的都将被清退，也许是另一个重要的原因。”付立春说。 21世纪经济报道记者了解到，去年5月，全国中小企业股份转让系统曾对外发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，其中提及“募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形”。 （编辑：罗诺）[详情]

　　“壳王”中科招商“清仓行动”提速！三天减持三家公司 陈燕青 读创财经 在上周末宣布半年内将减持30亿元后，中科招商迫不及待地开始套现。在上周末减持祥龙电业后，本周一晚间又宣布减持中设集团和朗科科技。三个交易日就减持三家公司，可见其套现欲望之强烈。 对此，知名经济学家宋清辉表示，随着监管趋严和壳资源的贬值，中科招商所持壳股不断贬值，因此选择尽早套现离场。 三天减持三家公司 12月7日晚，中科招商宣布将在未来六个月内实施股票减持计划，总计减持金额约30亿元。随后，就马不停蹄地开始了减持套现。 12月8日晚，中科招商宣布，12月6日至7日，中科招商子公司中科汇通通过大宗交易减持祥龙电业201.44万股，占祥龙电业总股本的0.54%。减持前，中科汇通持有祥龙电业2076.33万股，占总股本的5.54%。减持后持有1874.89万股，占总股本的5%。 12月11日晚，中科招商公告称，中科汇通当日通过上交所大宗交易减持中设集团72.44万股，占中设集团总股本的0.34%。此次中科汇通减持均价为26.97元/股，减持后仍然持有公司5%的股份。朗科科技同日公告，中科汇通将其所持有的公司21%股份全部转让给上海宜黎，朗科科技第一大股东将发生变更。资料显示，该股最近收盘价为32.51元，本次中科汇通减持金额或高达8亿元。 今年初，中科招商曾抛出大笔减持计划，涉及绵石投资、大连圣亚、北矿科技、沙河股份、祥龙电业、天晟新材等8家公司。然而由于减持新规出炉等原因，公司未能完成清仓。直到三季度末，中科汇通仅大笔减持了丰乐种业，其余个股均是几百股。 2015年股灾期间，中科招商以举牌的方式扫货小市值股票。据统计，当时中科招商共举牌了16家公司，耗资超过30亿元。由于举牌的个股大多为小盘绩差股，中科招商也被称作是“壳王”。 三季报显示，中科招商持股比例在5%及以上的公司有7家，海联讯的持股比例最多，高达29.85%；沙河股份和国农科技的持股比例分别为11.51%和11.33%，而大晟文化、祥龙电业、中设集团、朗科科技四家公司的持股比例均在5%以上。 根据粗略计算，中科汇通在国农科技、祥龙电业、大晟文化、中设集团、沙河股份均有不同程度的浮亏。其中，持有的沙河股份浮亏较为严重，目前浮亏额逾亿元。不过，中科汇通在朗科科技、海联讯仍有浮盈。 公司曾多次被处罚 公开资料显示，中科汇通为中科招商子公司，中科招商于2015年3月20日挂牌新三板，主要从事投资管理、投资咨询。公司是一家有国资背景的创投，其第二大股东为国资委直接监管的中国华录，第一大股东及实际控制人为单祥双。 记者注意到，最近两年，中科招商因为股票减持未及时披露、违规增持股票、短线交易等原因，多次被行政监管和行政处罚，仅在今年公司就曾因违规多次遭到监管层的处罚。 今年1月27日，证监会深圳监管局曾发布行政处罚决定书，宣布对此前中科汇通涉嫌违法增持朗科科技股票案进行立案调查、审理的结果。证监会责令中科汇通改正违法行为，对中科汇通、单祥双予以警告，并分别处以370万元、30万元的罚款。 2月22日，中科招商公告称，子公司中科汇通收到安徽证监局《调查通知书》，因中科汇通涉嫌违反《证券法》有关规定，证监局决定对其进行立案调查。 10月9日晚，中科招商因存在未披露资金占用情况，遭其主办券商光大证券出具风险提示公告。起因是中科招商及实际控制人、董事长单祥双近日收到深圳证监局警示函，指公司屡次资金占用未披露。 检查发现，中科招商在挂牌时存在1.02亿万元关联方资金占用未清理，此后分别于2015年3月26日、6月30日、11月30日进行清理；挂牌后至2015年末公司又新增关联方资金占用合计8203万元，已于2016年3月11日清理完毕，且相关利息也于2016年8月11日清理完毕。 值得一提的是，两年前中科招商第一次被行政监管时曾公告表示，要做中国证券市场上管理规范、信息披露充分、业绩优良的“三好生”，不过从目前来看，公司似乎只是口头说说。 [详情]

　　捂了两年多的“壳”，持股比例几乎追平第一大股东，说抛也就抛掉了。上周曾以30亿元减持计划“刷屏”的中科招商，很快就有了动作，朗科科技今日公告，中科汇通（中科招商全资子公司）将其所持有的公司21%股份全部转让给了名不见经传的上海宜黎。中科招商减持计划作为中科招商2015年“扫壳行动”的标杆性成果，朗科科技股价可算坚挺，虽曾有43元/股的溢价转让协议无果而终，但即使以目前股价32.51元统计，中科汇通的持股市值仍接近10亿元，尚存浮盈。减持不再犹豫时来天地皆同力，运去英雄不自由。2015年6、7月间曾大举“抄底”，囤积了一堆中小市值股票的中科招商，在市场环境的急剧变化中，逐渐陷入进退两难：IPO成了通衢大道，壳股不再吃香。中科招商对此也有所反应，今年初，其曾披露减持计划（六个月内），涉及绵石投资、大连圣亚、北矿科技、沙河股份、祥龙电业、天晟新材等8家公司。但直到三季度末，在这份减持清单中，中科汇通仅实现了对丰乐种业一只股票的出清，同时，其不少持股已走势如泻，减持即意味着割肉。在此窘境下，12月7日，中科招商再发公告，称公司将根据自身资金需要，拟在未来六个月内实施股票减持计划，总计减持金额约30亿元。与年初的减持计划不同，中科招商这次没提减持标的，但减持效率似乎提高了。今日，朗科科技即发布公告称：今年8月底披露的中科汇通与厚璞创新的持股转让协议宣告终止（拟减持股份占比15.915%，转让价43元/股）；同时，上海宜黎将全盘接手中科汇通所持全部股份（占比21%），目前已付定金1亿元，但协议的具体信息仍待后续披露。朗科科技今日起停牌，待披露详细信息。中科招商近期“清退”壳股的案例还有祥龙电业。虽然早就上了减持清单，但中科汇通此前却“雷声大雨点小”，6月16日曾披露象征性减持300股。而最近，在12月6日、7日（中科招商减持计划公告当日），中科汇通通过大宗交易分两笔共减持201万股，合计套现额为1277.06万元。股价方面，祥龙电业11月曾加速下跌。此次中科汇通的200万股减持价（价格为6.29元至6.39元/股），相比其持仓成本（约8元/股区间），已然亏钱甩卖。多数持股浮亏根据祥龙电业12月9日发布的权益变动报告来看，中科招商方面持股5%以上的上市公司还有海联讯、沙河股份、国农科技、大晟文化等7家，这些重仓股目前不少处于浮亏状态。经粗略统计，以对上述7家公司的持股为基准，中科汇通的持仓市值在30亿元左右，其中持有沙河股份的浮亏较为严重。公告显示，中科汇通目前对沙河股份的持股比例为11.51%，其当初的建仓成本在4.36亿元左右，按最新股价计，浮亏额已超过1.5亿元。类似的还有股价自11月持续下跌的中设集团。查阅公告，中科汇通以近4亿元揽入公司1130万股，公司最新股价已接近一年半前的低位，粗略估算浮亏数额逼近8000万元。此外，中科汇通在国农科技、祥龙电业、大晟文化均有不同程度的浮亏。但同时，中科汇通在持股比例最高的朗科科技、海联讯上仍保有浮盈。数据显示，中科汇通建仓两公司的耗资分别约7.6亿和7.8亿元，对应最新股价的浮盈额均在1.5亿元左右。另一方面，据统计，截至今年三季度末，中科汇通持股比例在4.99%左右的A股公司有三变科技、宁波富邦、绵石投资、北矿科技。以三变科技为例，前次减持前，中科汇通持有其5.25%股份，在经过数次减持后（今年6月至7月），持股比例降至5%。该公司8月初公告，中科汇通“迷你”减持200股，将持股比例压到4.9999%。北矿科技也是类似，今年8月28日至9月12日，中科汇通合计12次减持将持股比例降至5%。9月18日，中科汇通仅以100股减持，使持股比例精准降到4.9999%。按规则，持股在5%以下时，无需再预告或披露减持动作。二级市场投资不顺的中科招商却一级市场迎来“丰收”。从投资项目上市情况看，中科招商以4250万元投资的国立科技已上市。而华阳集团也将让中科招商获益颇多，据悉，其投资成本约9.7亿元，按华阳集团最新市值计，此单收益率已近100%。[详情]

　　捂了两年多的“壳”，持股比例几乎追平第一大股东，说抛也就抛掉了。上周曾以30亿元减持计划“刷屏”的中科招商，很快就有了动作，朗科科技今日公告，中科汇通（中科招商全资子公司）将其所持有的公司21%股份全部转让给了名不见经传的上海宜黎。作为中科招商2015年“扫壳行动”的标杆性成果，朗科科技股价可算坚挺，虽曾有43元/股的溢价转让协议无果而终，但即使以目前股价32.51元统计，中科汇通的持股市值仍接近10亿元，尚存浮盈。减持不再犹豫时来天地皆同力，运去英雄不自由。2015年6、7月间曾大举“抄底”，囤积了一堆中小市值股票的中科招商，在市场环境的急剧变化中，逐渐陷入进退两难：IPO成了通衢大道，壳股不再吃香。中科招商对此也有所反应，今年初，其曾披露减持计划（六个月内），涉及绵石投资、大连圣亚、北矿科技、沙河股份、祥龙电业、天晟新材等8家公司。但直到三季度末，在这份减持清单中，中科汇通仅实现了对丰乐种业一只股票的出清，同时，其不少持股已走势如泻，减持即意味着割肉。在此窘境下，12月7日，中科招商再发公告，称公司将根据自身资金需要，拟在未来六个月内实施股票减持计划，总计减持金额约30亿元。与年初的减持计划不同，中科招商这次没提减持标的，但减持效率似乎提高了。今日，朗科科技即发布公告称：今年8月底披露的中科汇通与厚璞创新的持股转让协议宣告终止（拟减持股份占比15.915%，转让价43元/股）；同时，上海宜黎将全盘接手中科汇通所持全部股份（占比21%），目前已付定金1亿元，但协议的具体信息仍待后续披露。朗科科技今日起停牌，待披露详细信息。中科招商近期“清退”壳股的案例还有祥龙电业。虽然早就上了减持清单，但中科汇通此前却“雷声大雨点小”，6月16日曾披露象征性减持300股。而最近，在12月6日、7日（中科招商减持计划公告当日），中科汇通通过大宗交易分两笔共减持201万股，合计套现额为1277.06万元。股价方面，祥龙电业11月曾加速下跌。此次中科汇通的200万股减持价（价格为6.29元至6.39元/股），相比其持仓成本（约8元/股区间），已然亏钱甩卖。多数持股浮亏根据祥龙电业12月9日发布的权益变动报告来看，中科招商方面持股5%以上的上市公司还有海联讯、沙河股份、国农科技、大晟文化等7家，这些重仓股目前不少处于浮亏状态。经粗略统计，以对上述7家公司的持股为基准，中科汇通的持仓市值在30亿元左右，其中持有沙河股份的浮亏较为严重。公告显示，中科汇通目前对沙河股份的持股比例为11.51%，其当初的建仓成本在4.36亿元左右，按最新股价计，浮亏额已超过1.5亿元。类似的还有股价自11月持续下跌的中设集团。查阅公告，中科汇通以近4亿元揽入公司1130万股，公司最新股价已接近一年半前的低位，粗略估算浮亏数额逼近8000万元。此外，中科汇通在国农科技、祥龙电业、大晟文化均有不同程度的浮亏。但同时，中科汇通在持股比例最高的朗科科技、海联讯上仍保有浮盈。数据显示，中科汇通建仓两公司的耗资分别约7.6亿和7.8亿元，对应最新股价的浮盈额均在1.5亿元左右。另一方面，据统计，截至今年三季度末，中科汇通持股比例在4.99%左右的A股公司有三变科技、宁波富邦、绵石投资、北矿科技。以三变科技为例，前次减持前，中科汇通持有其5.25%股份，在经过数次减持后（今年6月至7月），持股比例降至5%。该公司8月初公告，中科汇通“迷你”减持200股，将持股比例压到4.9999%。北矿科技也是类似，今年8月28日至9月12日，中科汇通合计12次减持将持股比例降至5%。9月18日，中科汇通仅以100股减持，使持股比例精准降到4.9999%。按规则，持股在5%以下时，无需再预告或披露减持动作。二级市场投资不顺的中科招商却一级市场迎来“丰收”。从投资项目上市情况看，中科招商以4250万元投资的国立科技已上市。而华阳集团也将让中科招商获益颇多，据悉，其投资成本约9.7亿元，按华阳集团最新市值计，此单收益率已近100%。[详情]