太多的鲜花和掌声背后，我们必须看到在中国原油期货头上，悬浮着六大乌云，如果不能及时去除这些乌云，别说原油期货无法完成党和人民殷切的希望，就连顺畅的帮助实体企业防范风险的功能都很难做到。[详情]
3月26日原油期货正式上市之路越来越近了，在鲜花与掌声背后，我们看到这个期货的新生儿前路并非坦途。我国的原油期货市场是否会较好而不叫座？是否重蹈1993年原油期货首次上市失败的覆辙？[详情]
国的原油期货如果能够真实的反应未来中国原油的供需状况，那么实际上可以说就将原本被淹没的中国声音传达给了世界，全球原油定价中就可以直观的反应了中国的供需状况，这本身就是中国对原油定价权的一种掌控。真实的反应中国的供求就是定价权，而不是操纵价格。[详情]
FX168财经报社（香港）讯 以人民币计价的“中国版”原油期货（代码SC）周一（3月26日）正式在上海国际能源交易中心挂牌交易，截止上午收盘，主力合约上涨近4%，半天累计的成交规模已接近140亿美元。 证监会主席刘士余在原油期货挂牌仪式上致辞表示，今天原油期货正式上线运行，标志着上海国际金融中心建设迈出新的步伐。他表示，有信心、有决心、有能力把富有中国特色的原油期货市场建设好，为更好保护投资者合法权益，更好服务实体经济高质量发展作出应有贡献。 上海市委副书记、市长应勇指出，将以原油期货上市为契机，在国家金融管理部门支持下，进一步拓展金融市场的广度和深度，丰富金融产品和工具，着力提升配置全球金融资源的功能和服务国家经济社会发展的能力，不断增强上海国际金融中心的辐射力和全球影响力。 根据上周五（3月23日）上海国际能源交易中心公布的公告显示，SC1809~SC1903共七个连续月合约的挂盘基准价为416元/桶。SC1906~SC2003四个连续季月合约的挂盘基准价为388元/桶。SC2006~SC2103四个连续远月季月合约的挂盘基准价为375元/桶。 周一9月交割的合约SC1809以每桶440元人民币开盘，高于416元（65.92美元）的挂牌基准价，期间涨幅一度突破6%，开盘10分钟成交量即逾万手。截至上午11：30，SC1809合约上涨3.92%，报432.3元（68.51美元），共成交3.07万手、成交额133.87亿元；原油品种共成交3.20万手、成交额139.00亿元。 据中国证券报报道，首日交易参与集合竞价的客户共413家，成交261手（单边），成交价格440元/桶。参与集合竞价达成首批交易的石油企业有中国联合石油有限责任公司、中海油、中化石油有限公司等 其中香港北方石油公司、托克新加坡有限公司和嘉能可（新加坡）有限公司这三家公司分别通过工银国际期货有限公司、中国新永安期货有限公司和时瑞金融服务有限公司三家境外中介机构转委托的方式参与交易。 嘉能可相关负责人表示，公司长期看好中国经济，对中国期货市场发展充满信心；原油国际化推动了中国市场的定价能力，希望通过上海原油期货完善其与中国企业贸易过程中的定价与风险管理问题。 中国1993年首次尝试推出原油期货合约，其后多年几经推迟和波折。如今，中国推出其有史以来的首个人民币原油期货合约，这个全球最大的原油进口国寻求更大的定价权，并挑战美国和欧洲的原油价格基准。 全球两大基准原油期货的9月合约，伦敦的布伦特原油和纽约的WTI原油，分别报约每桶68.72美元和64.37美元。 随着中国原油进口大增，中国愈发希望在国内开展原油期货交易。中国去年超越美国，成为全球最大的原油进口国。中国的原油期货合约可能不仅有助于从主要的国际基准手中争夺部分定价权，而且以人民币计价的合约还可以促进人民币在全球贸易中的使用。后者是这个亚洲最大经济体一个重要的长期目标。 （中国、美国石油进口 来源：彭博、FX168财经网） 商品研究机构安迅思中国的分析师Li Li表示，中国以创新方式使用这个合约，填补亚洲买家声音的空白；随着合约推出，市场将更加关注中国的需求状况。 校对：Sarah[详情]
“中国版”原油期货今日上市 原油1809涨逾4% 中国版原油期货首日交易开门红，开盘价格为440元/桶，截至发稿，近月合约盘前竞价阶段1809涨4.35%。 根据上海国际能源交易中心此前公布的公告显示，SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶。SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。 3月26日早上9点，中国原油期货将在上海国际能源中心（INE）挂盘交易。中国原油期货的最大亮点是，以人民币计价、可转换成黄金。这将对美元在国际原油贸易结算中所处的主导地位构成冲击。分析人士称，这样的制度创新在不少交易商看来是极大的诱惑，他们可以避开使用美元、同时又有权拒绝接收人民币，等于变相把人民币挂钩黄金。 此前，证监会副主席姜洋撰文指出，中国作为全球第一大原油进口国和第二大原油消费国，推出原油期货主要是基于本国实体经济发展和进一步改革开放的需要。此外，中国版原油期货上市，为石油石化及相关企业提供保值避险的工具，整个石油产业链都将迎来新的发展机遇。[详情]
中国版原油期货问世 期货市场加速开放 黄思瑜 中国迎来首个国际化期货品种上市。3月26日，中国版原油期货在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心“鸣锣”开市。 “现在推出的原油期货，其实是一个跟国内原油市场改革相配套的服务于实体经济的品种。”复旦大学能源经济与战略研究中心常务副主任、教授吴力波接受第一财经等媒体采访时表示，中国版原油期货推出的考量在于给现货市场提供一个有效的风险管理工具。 在中国原油期货推出之前，亚洲已有多个国家开展原油期货交易，但目前仍未形成具有广泛影响力的原油期货价格，那么中国原油期货能否形成较强的价格影响力？ “这取决于是否有能够影响供需的信号释放出来、资本力量在其中发挥的作用以及能否给投资者提供非常完备的金融市场服务。”吴力波认为，目前整个需求中心东移，以及人民币国际化步伐逐渐加快，为未来中国原油期货形成亚洲价格提供了重要前提条件。 原油期货上市作为中国期货市场对外开放的重要一步，选择在上海率先起步，对上海国际金融中心的建设也具有重大意义。 精心准备，终于落地 历时长达17年的准备，中国版原油期货终于来了。 “原油期货的推出，基础是国内的油气市场的改革深化。”吴力波向包括第一财经在内的媒体表示，实际上，国内成品油的价格体系经历一个渐进化的过程，由原来完全挂钩国外成品油价格到逐步挂钩国外的原油价格，从比较长的调整周期到比较短的调整周期，到需要设定价格波动的幅度，再到如今只要有价格波动就调整。 然而，亚洲地区的许多原油进口国在从中东地区进口原油时，常常都要比欧美国家支付更高的价格，“亚洲溢价”问题长期存在。中国版原油期货的上市能否缓解这一问题？ 在吴力波看来，最核心在于要解决“基准价格选择谁”的问题。她进一步解释称，中国大量的原油从中东进口，现在国内了有自己的原油期货市场，那么中国就可以在贸易过程中渐进式推进自身基准油价的使用，随着更多的国家倾向于人民币结算，倾向于使用中国的报价工具之时，那么“亚洲溢价“就会自然而然消失。 目前，全球原油市场已有WTI（West Texas Intermediate）、布伦特（Brent Crude）两种原油期货作为期货基准价，但缺少代表亚洲的期货基准价。中国作为亚洲地区第一大经济体，最大原油进口国、第二大原油消费国，如今中国版原油期货推出，能否形成较强的市场影响力？ “从价格机制来看，我们当然希望中国原油期货价格最终能够更多的、独立的反映亚洲市场特别是中国市场的供需情况，特别是对未来的预期，但是从中国原油期货起步阶段来看，肯定会在一定程度上受到一些外盘的影响。”吴力波认为，中国原油期货的发展其实是取决于中国整个开放的程度，“在多大程度上能够吸引国际资本，甚至是一些石油美元参与到中国原油期货市场当中来，我们大家都在拭目以待”。 东方证券首席经济学家邵宇在接受记者采访时也表示，中国原油期货的主要优势在需求，“我们需要这样一个定价权，各市场参与方能够在上海坐下来谈一个更为市场化、更为科学的决定价格，这个时候价格发现的能力，可能是成功的一个关键”。 吴力波也表示，对于中国原油期货市场而言，其能否有较强的价格影响力，取决于在这个市场中是否有能够影响供需的信号释放出来，否则所谓的定价能力也是虚幻之词，定价权由市场决定，其本身存在的根本在于市场供需博弈，以及资本的力量在其中发挥的作用。 “现在特别是在本世纪以来，实际上全球原油价格体系格局已经发生了一个很大的变化。一方面，整个需求中心东移是最要的一个基础，另一方面，人民币国际化步伐正在逐渐加快，以及中国在整个国际大宗商品结算体系当中重要性的强化，这些都是未来中国版原油期货能够在亚洲价格的形成过程中发挥重要作用的前提条件。”吴力波进一步分析称。 落地上海意义深远 “在人民币国际化之前，目前我们走到了定价货币、交易货币的关键时刻，大宗原材料用人民币标价是未来重大的方向。”邵宇表示，现在上海要完成的金融使命就是推举人民币成为国际化货币的进程中，必须要完成定价货币、交易货币的历史使命，原油期货是一个窗口。 原油期货上市作为中国期货市场对外开放的重要一步，选择在上海率先起步背后有着深远意义。 上海市金融服务办公室金融市场处副处长曹艳文提出四点理由，首先，上海作为国际金融中心城市，金融市场体系完备；第二，上海同时承载国际金融中心和国际贸易中心两大国家战略；第三，自贸试验区制度创新为原油期货等金融市场交易提供便利化支持；第四，持续优化的营商环境为原油期货推出提供相对完善的配套服务。 “上海有大型的原材料交易中心，长三角整个沿海地区经济腹地广阔，且上海是经济中心、航运中心、贸易中心，这些中心保证原油期货在上海能够的顺利开展，并且未来在话语权主导方面扮演着重要的角色。”邵宇同时称，上海正在建设自由贸易试验区以及申请自由贸易港，这将为原油期货的开展提供制度支撑，可以保证价格发现的效率。 在国际市场上，原油是一个规模庞大、自由贸易的商品，号称“商品之王”。“掌握了这个品种的定价权，整个原材料市场的定价基本都可以确定下来。”邵宇分析称，以人民币的价格引导其他的价格，这样定价货币以及人民币国际化、上海国际化金融中心的地位才能真正得到推进和巩固。 吴力波认为，中国版原油期货市场价格影响力的形成是一个渐进的过程，其中的一个先决条件在于“是否能够给投资者提供非常完备的金融市场服务”。 原油期货上市是一个系统的工程，不光有供给方和需求方，更多的是需要很多中介机构、投资机构、服务机构在中间，扮演着非常重要的角色。目前在沪持牌金融机构总数达1537家，其中外资金融机构435家；同时，跨境人民币业务、国际贸易结算中心等多项金融创新助推贸易便利化，集聚了大批实体贸易商，为原油期货提供了丰富的参与主体。 据了解，在美国市场具有大量专业的原油期货交易或者其他期货品种的交易团队，从定价到市场化操作均有完备的服务体系。“国内的金融机构还不具备这样的服务能力，所以未来在参与原油期货交易过程当中，必然要不断的去强化这些能力。”吴力波表示。 邵宇也表示，除了供给影响定价，市场中很多金融机构扮演着价格晴雨表的角色，换句话说，这些机构有较强的研究能力和市场话语权，被很多资金跟随，从而具备一定定价权，所以要加强投资机构、中介机构、服务机构深入研究等方面的能力，培养出具有定价能力的扮演市场晴雨表角色的机构。 “原油期货最终在上海落地，跟上海的金融机构、中介机构、服务机构比较集聚，有着非常重要的关系。”曹艳文认为，原油期货在上海上市之后，反过来也能带动相关的一些金融机构、投资服务机构在上海进一步集聚，并有一个更好的机会去接触国际的市场，提高这些中介机构服务的能级，也是一个共生共荣的关系。[详情]
“公司内部对于原油期货这个品种空前重视。”余天兵对经济观察报记者表示。这位恒泰期货研究所的原油期货研究员，最近一直忙于参加公司的各种会议，和撰写相关的研究报告。余天兵说，在这些会上，“原油期货”是被提及最多的。公司内部相关部门都在为此紧绷着一根弦，为原油期货上市做积极的准备。 记者在采访多家期货公司了解到，最近各家公司都在忙于迎接一个期货业的“大日子”——2018年3月26日，原油期货将在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌交易。“2017年，中国的石油表观消费量达6.1亿吨，进口量4.2亿吨，对外依存度近70%，我国已经是全球第一大原油进口国和第二大原油消费国。原油期货面临的市场非常大。”余天兵对经济观察报记者表示。 “空前重视” 中国原油期货上市计划历经磨炼与考验。自2012年证监会表示要推出原油期货起，直到2018年2月9日中国证监会宣布原油期货正式挂牌交易，五年来，期货上市计划逐一攻克了市场时机不成熟、政策制度不完善等问题，终于尘埃落定。 2014年12月12日，证监会批准上期所在其国际能源交易中心（INE）开展原油期货交易。2015年，上海国际能源交易中心曾两次宣布启动原油期货上市项目均未能如愿。原油期货上市脚步渐进，国内期货机构均开始了对原油期货的研究布局，余天兵便开始了原油期货研究工作。此前，他主要研究聚丙烯 （PP）、聚乙烯（PE）、甲醇、橡胶，之前对原油虽然也会关注，但没有像现在这么深入。 余天兵对记者表示，国内做原油期货的专业研究人才比较少，之前有原油期货研究员的公司主要是专门做化工类咨询研究机构，或做原油现货进出口贸易的企业。期货公司开始研究原油期货多是始于2015年，目前国内人才比较紧缺。 近几年来，期货机构也不断加大原油期货的投入力度。据了解，恒泰期货从2015年起就一直在做原油期货国内市场培育工作，包括内部相关培训，联系上下游产业端客户，公司内部也建立了原油研究体系和研究框架，对原油期货上市行情进行了推演。 中银国际期货研究部顾劲涛表示：“首先公司积极配合交易所进行演练；其次，配合银行端出入金转账的演练；另外，公司内部在研究报告、开盘价的预估，给投资者提供开盘交易策略的研究。” 而且为迎接原油期货上市，恒泰期货有限公司从组织架构上进行了调整。余天兵称，公司为此专门成立了原油部，业务和研究同时推进。原油人才也比较缺，原油期货的研究员目前有2-3个，还在陆续增加配置扩容。 顾劲涛称，原油期货对于期货公司而言非常重要，一方面根据开户数量和入金交易数量对业务团队人员有鼓励激励措施；另外一方面，有专门的海外业务部，负责开发与服务海外客户，比如帮他们开户、和银行对接等工作。因为原油期货是国际化品种，期货公司在海外业务部增添了很多人手。 原油期货上市前最后一周，期货机构一直在积极配合交易所做系统演练。3月18日，上期所原油期货全市场生产系统演练，主要包括原油期货上市前一日及当日的交易、结算等业务场景，过程覆盖了上期所和上期能源的交易、结算、出入金、套保/套利申请、数据报送、行情转发等主要业务流程，总体演练过程顺利，符合预期。这是继2017年6月17日-18日、6月24日-25日、7月1日-2日、7月8日-9日、12月9日-10日后开展的第六次原油期货全市场生产系统演练。 3月23日，上海能源中心发布原油期货合约上市挂盘基准价。根据《上海国际能源交易中心交易规则》等有关规定，我国原油期货合约上市挂盘基准价通知如下：SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为 416元 /桶。SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为 388元 /桶。SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。 余天兵3月23日对记者表示：“价格非常合理。昨天还做了一个培训，对开市价格预测，算下来是预计的是420元/桶左右，与现在价格仅差4元/桶，完全在预料中。” 首个国际化期货品种 期货市场作为金融市场重要组成部分，要发挥市场功能，更好地服务实体经济，服务对外开放，必须有全球投资者的参与。我国原油期货总体方案为“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价结算”，全面引入境外交易者和境外经纪机构参与交易，报价为不含税的净价，外汇可用作期货保证金。 作为我国首个国际化的期货品种，3月22日，中国证监会期货监管部副主任程莘对经济观察报记者表示，原油期货的上市不仅可以为期货市场对外开放积累经验，也会进一步促进我国金融市场的对外开放。此外，我国上市原油期货，还将为全球投资者提供更多的中国市场机会和更加丰富的投资选择。 据悉，境内交易者参与模式与期货市场现有品种相同。境外交易者参与原油期货交易有五种模式：一是作为境外特殊非经纪参与者直接参与原油期货交易，类似于没有结算权的非期货公司会员；二是通过境外特殊经纪参与者参与交易，类似于没有结算权的期货公司会员；三是作为境内期货公司会员的客户参与交易；四是通过境外中介机构委托境外特殊经纪参与者参与交易。五是通过境外中介机构委托期货公司会员参与交易。后两种统称为“二级代理模式”。 余天兵也表示，恒泰期货为此还设置了一个国际业务部，专门针对原油期货的境外投资者，尤其对于山东地炼企业也做了相关的调研。此外，恒泰期货在山东当地设立营业部、分公司，增加业务人员配比等工作都在同时推进。 而且，为支持原油等货物期货市场对外开放，日前，财政部、国家税务总局、证监会联合发布《关于支持原油等货物期货市场对外开放税收政策的通知》，对从事中国境内原油期货交易取得的所得（不含实物交割所得），暂不征收企业所得税；对境外经纪机构在境外为境外投资者提供中国境内原油期货经纪业务取得的佣金所得，不属于来源于中国境内的劳务所得，不征收企业所得税。此外，自原油期货对外开放之日起，对境外个人投资者投资中国境内原油期货取得的所得，三年内暂免征收个人所得税。 我国已经是全球第一大原油进口国和第二大原油消费国，形成了价值逾6.5万亿元的巨大产业链和消费体系。近年来国际油价波动剧烈，中国石油产业链相关企业面临较大的风险敞口，经营发展的不确定性大大增加。上市原油期货更好地服务中国实体经济高质量发展。同时，市场预期这一品种也将为期货机构带来可观的收益。 程莘对记者表示，原油期货的上市功能作用主要有“三个有利于”。一是有利于为国内涉油企业提供有效的风险管理工具。我国原油消费高度依赖进口，油价波动对企业经营产生重要影响，客观上存在利用期货市场进行风险管理的实际需求；二是有利于为产业链企业提供价格参考。原油的价格影响因素较为复杂。我国原油期货上市后，通过境内外涉油企业和投资者的广泛参与，有望形成一个公正可信的市场价格，为产业链企业提供价格参考；三是有利于形成金融市场全面开放的新格局。 “原油期货作为首个国际化的期货品种，原油现货定价模式、场外交易模式应用更为灵活，比起其他的商品要复杂的多，但仍然对中国版原油期货充满期待和希望。”余天兵说。 作者：蔡越坤 来源： 经济观察报[详情]
【深度】谁在影响中国原油期货市场的未来？ 来源：界面 作者：邓雅蔓 庄建 “风险从来不会平白无故地消失，要想利润不缩减，就要付出必要的成本。” 3月3日上午，在北京一所财经类大学的原油期货投资培训课程上，授课的期货分析师这样告诉台下的投资者们。 前来上课的投资者不过31人，身份却多样。既有原油相关企业的财务负责人、期货部门负责人，和私募基金等金融管理公司交易员这样的机构投资者，也有个人投资者。其中，个人投资者约有1/3。 无论是企业代表还是个人无一不是在为3月26日，中国首个由证监会批准的国际化原油期货做准备。 “中国的期货市场参与者向来呈现散户多、机构少的特点。原油是大合约，预计开始机构投资者开户数量约占三成，剩下的都是个人投资者。”中海油进出口公司原油首席经济学家佘建跃告诉界面新闻记者，在中国原油期货市场上，机构投资者分为以套期保值目的为主的产业客户，和投机目的为主的资金客户。从投资目的来看，个人投资者与资金客户对原油期货市场的影响是殊途同归的。 2017年6月12日，上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心发布通知称，从次日起正式受理客户申请交易编码。 截至去年6月14日，共计68家会员175户客户完成了能源中心交易编码的申请。其中个人投资者130户，一般机构投资者23户，特殊单位投资者13户，期货公司资产管理业务投资者9户。 在数量上占据优势的个人投资者，对于中国原油期货市场的流动性和参与度有着其他类型投资者难以取代的作用。 “原油价格的合理性靠产业和金融做市商来维护，流动性则靠投资者参与数量，他们之间是相辅相成的，缺一不可。”佘建跃说。 “对像我这样的个人投资者来说，原油期货就是纯粹的投资工具，跟股票、保险性质一样。我比较注重风险性和回报性。”周粤智向界面新闻记者表示。 1998年从清华大学毕业后，周粤智开始涉足商品期货投资。2010年，他创立了一家科技公司，注册资金500万元。 “从目前看，相比其它期货品种而言，这次上市的原油期货门槛高、投入大，而且风险和回不易把握，不是很适合个人投资的工具。”周粤智说，虽然他已经申请到了交易编码，但开始不打算投入过多的资金。 此次上海国际能源交易中心发布的原油期货上市方案中，对投资者的知识、经历、资金和诚信记录均做出了明确的规定。 对于个人投资者，原油期货开户要求申请交易编码前5个交易日，结算账户中拥有50万元人民币或等值外币可用资金，包括企业在内的机构投资者要求100万元人民币或等值的外币可用资金。 此外，方案还要求进行原油期货的开户，需要满足拥有10个交易日、且参与10笔以上的境内期货仿真交易记录，或近三年具有10笔以上境外期货交易记录经验，且必须参加开户机构安排的期货交易考试并且合格等。 “50万元放进账户至少5天，这是最大的门槛，其它步骤会有期货公司指导你完成，交易一手几万块，其他的大宗商品期货一手一般是几千块。”周粤智告诉界面新闻记者。 3月23日，中国原油期货合约上市挂盘基准价公布，14种原油期货合约的挂盘基准价分别为416元/桶、388元/桶和375元/桶，基本符合国际石油市场价格走势。中国原油期货交易合约的交易单位为1000桶/手。 “考虑到个人资产配置，期货这类高投入、高风险留的投资给个人投资者的空间其实并不大。”周粤智说，住房、保险等才是个人优先考虑的投资。 广发期货首席原油分析师姚曦向界面新闻记者表示，个人投资者没有足够经验，难以参与到原油期货交易最后一个交割环节，原油期货对于个人投资者的意义，更多是适度持有的投资工具。“原油是一个比较大的品种，交割设置限制较多，比如由原先的递延交割制度修改为违约金制度，这使得投资者买卖一手原油期货合约需要的保证金规模，交易时需同时考虑交易单位、原油期货价格以及保证金比例等要素。” 一位熟悉原油期货合约设计的人士向界面新闻记者表示，由于担心流动性，2015年原油期货初期制定方案时规定100桶/手，但从最终确定的规则设计来看，原油期货市场上市初期遵循收流动性、稳定为主的指导方针，这从原油期货拥有着其它期货品种没有的合约设置，和开户适当性认证、价格昂贵于其它期货品种等特点可以看出。 与个人投资者和资金客户纯粹投机的目的不同，拥有原油现货的产业客户，更看重中国原油期货带来的对冲风险和套期保值作用。 “原油期货市场肯定是根据原油现货市场来成立的，期货的设立就是为了给现货企业提供风险管理的工具。”姚曦说，从贸易的角度来看，期货的存在使得现货企业可以根据自己的情况买进、买出，形成了对现货企业的保护。 “现货企业也可以绕过期货直接与贸易商签订合同，但相对汇率、价格风险要高一些。”姚曦补充，期货采用的中央结算法使其交易交割得到更多保障。 据标准普尔全球普氏数据显示，在包括原油现货在内的全球大宗商品现货市场中，2017年中国在全球大宗商品现货交易量的占比已经达到13%。 此外，中国两大国家石油公司在迪拜原油价格的构成比重日益突出。2017年迪拜原油期货价格的构成显示，27%的交易量来自中国国际石油化工联合有限责任公司（下称联合石化），25%的交易量来自于中国联合石油有限责任公司（下称中联油），在迪拜原油价格的构成比重中排名前两位。排名第三的是荷兰皇家壳牌集团，占比17%。 “公司已经申请了上期所自营会员的账号（不经过经纪公司），资金和业务岗位设置也已到位，原油期货的业务岗位设置约有10人。”一位任职国有石油公司的内部人士向界面记者表示，中国原油期货市场的初期投资方多是基于获利性交易，根据油价涨跌预期进入，对于油公司而言，增加了新的盈利领域，初期除石油公司以外的实体产业群，参与不会太多。 “长久以来的交易习惯和国外的原油期货市场，影响着几大国有石油公司对中国原油期货的需求。”该人士表示，作为稳定型跟随型的央企，转变交易习惯的速度，会不如风格相对激进、机制比较灵活的企业那么迅速。由于国有石油公司较为庞大的海外市场，原油现货需要对冲的风险，可能已通过国外原油期货市场进行对冲，因此对国内原油期货交易的需求不太强烈。 国有石油公司在中国原油期货市场中承担着恢复市场的作用。 “如果原油期货价格有偏离，我们会做价格回归，起到稳定市场的作用；如果国内价格偏低，我们可能也会基于获利目的买入。”上述国有石油公司人士称，评价一种期货成不成功，并不仅仅看它的交易活跃程度，而是看它能否成为交易基准价。 3月15日，上海国际能源交易中心举办原油期货指定交割仓库和指定检验机构授牌仪式，中国石化石油储备公司、中油燃料油、中化兴中、大连中石油储运、青岛港董家口、洋山石油等6家指定交割仓库、3家备用交割仓库和4家指定检验机构的代表出席。从首批敲定的交割库来看，三大国有石油公司和中国中化集团有限公司，将成为中国原油期货市场的“主力军”。 跟在“主力军”身后的，是20多家已获得原油进口石油权的地炼企业。这些地炼企业主要来自山东和江苏两省。 “原油期货的上市为小型现货企业带来的利好更多。因为直接的现货交易，大型的贸易商可能会不搭理你。”姚曦告诉界面新闻记者，原油期货价格是基于当前的现货价格来进行多方博弈之后的结果，代表着对价格的预期。 “我们在国外采购原油现货时发现，国外的原油定价采用的是下个月某工作日的期货价格加上期权，所以采购现货的时候必须要有期货作为套宝。”一位任职于大型山东地炼企业采购部的人士告诉界面新闻记者，用原油期货指导原油现货采购和定价，已成为现货企业的一种共识。针对中国原油期货的上市，地炼企业要么组建了专门的期货团队，要么收购了期货公司。 “我们的期货团队有10多个人，通过期现货套期保值，去年节省了1个亿的成本。”该人士表示，从1990年代末期开始，其公司便着手参与成品油和化工方面期货的对冲风险和套期保值，并在新加坡建立了分公司。 “贸易公司和炼厂在原油期货市场中是和成品油对冲的，油价涨跌都有可能从中收益，所以可以做得更灵活一些。”佘建跃告诉界面新闻记者。 如果是上游和油品的终端用户，一个怕跌，一个怕涨，套保是单边的，可操作空间相对较小。 截至2016年年底，美国WTI原油期货的产业用户比例为20%，欧洲布伦特原油期货的产业用户比例为约40%。 作为中国首个迈入国际市场的期货品种，中国原油期货已经引来了首批国际投资者的进入。 “中国原油期货市场现在已有10多家机构投资者完成了境外中介机构备案，以香港公司为主，也已经有境外个人投资者开户。”国投安信期货有限公司国际部总经理李娅茜告诉界面新闻记者，境外公司对中国原油期货的市场规模、活跃度和外汇资金流入流出比较关注，不少公司还主动向交易所咨询原油期货相关事宜。 “国外的金融机构投资者很可能会对中国原油期货感兴趣，它们具有很强市场判断能力和风险管理能力。”姚曦说，如果中国市场希望吸引到壳牌、BP（英国石油公司）这样的国际石油贸易公司加入中国原油期货市场，中国原油期货首先要成为境内重要的期货基准价格。 “如果原油下游或终端企业逐步开始以中国原油期货的定价作为标准，才有可能会使国际大型石油贸易公司采取我们的定价机制，预计未来3-5年后才有这种可能性。”姚曦说，按燃料油期货的经验，BP和壳牌很可能观望一两年后再进入中国市场。目前，这两大国际石油公司在中国下游投资项目在逐年增加。 “石油市场始终是全球性市场，中国原油期货市场可能要经过几十年，才会成为亚洲的基准价格。”全球普氏石油价格高级总监Jonty Rushforth对界面新闻记者表示。 “现有比较成功的原油期货都处在既是买方、又是卖方的市场环境中，比如布伦特原油期货和迪拜原油期货等，中国缺乏卖方市场的环境。”Jonty Rushforth说，随着中国原油市场受到的关注度越来越高，可以在灵活性和期货结构方面做出一些尝试。 与欧美原油期货长达23-24小时的交易时间相比，中国原油期货交易的时间较短，分为上午9：00-11：30；13：30-15：00；21：00-2：30三个时间段。 凌晨2：30是美国和欧洲原油期货的每日结算价格时间，“交易时间的限定，反映了中国原油期货流动在规定的时间内，并不意味着价格风险增加。”佘建跃说，除非国际油价在未交易时间突然波动很高时，由于国内不是24小时交易，中国原油期货价格可能会受到跳涨、跳跌的影响。 上述国有石油公司人士表示，政府引导可以加速中国原油期货市场的形成，以迪拜商业交易所（DME）为例，作为后起之秀，当地政府规定原油出口与DME价格挂钩，市场主体被迫参与原油期货交易，使得当地的原油期货交易市迅速形成。 “中国原油期货上市后，一天10万手的交易量应该问题不大。”上述人士表示，3月26日中国原油期货上市的那一天，他会在电脑前看着，看能不能当天就参与进中国原油期货市场的交易当中。 （文中周粤智为化名）[详情]
原油期货来了|上期能源六次大练兵：要求会员进行全场景测试 澎湃新闻见习记者 孙铭蔚 来源：澎湃新闻 3月26日，备受瞩目的原油期货即将在上海期货交易所（下称上期所）子公司上海国际能源交易中心（下称上期能源）亮相。各家期货公司已经进入了紧锣密鼓的最后冲刺阶段。 截至目前，上期能源已批准境内期货公司会员149家、境内非期货公司会员7家，备案确认境外中介机构15家。 南华期货研究所能化总监袁铭表示，原油作为国际化品种，机构在相关准备上和国内新上市的其他商品会有一些不同，包括组织架构、IT服务、投研、风控等方面都要做补充和提高。 加大技术投入 原油期货是商品期货市场上最大的品种。美国期货业协会（FIA）数据显示，在全球市场中，金融期货交易量占全球期货总交易量的88%，商品期货占比10%，其中能源期货占所有商品期货的1/3。 作为中国第一个对境外投资者开放的期货品种，原油期货被寄予厚望的同时，也给期货公司带来了新的挑战。 南华期货总经理助理夏晓燕对澎湃新闻记者举例称，由于引入了境外客户和机构参与特定品种交易，从境内经纪会员方面增加相应的美元货币质押成保证金，相关特定品种的日常盈利、交割货款等资金的结购汇业务，因此经纪公司需对接的机构业务范围增加。 “如增加了对外汇管理局的报送业务，增加了与银行的换汇业务等。” 夏晓燕称，南华期货将根据前期测试阶段已整理的结算操作流程，待原油正式上市后，结合实际业务操作、流程和数据报送等情况不断进行优化。 据中信期货反馈，技术系统方面，目前公司已完成交易系统的对接，银期转账系统支持美元业务，交易客户端完成升级改造，并对交易系统进行了扩容，确保原油期货上市后系统容量满足需求。 国投安信期货国际部总经理李娅茜也对澎湃新闻记者表示，公司早已对境内外客户的开户、结算、风控、交易和财务流程进行了系统性梳理。为开拓境外市场，公司还与中行、交行、招行和星展银行开立了NRA美元账户（NRA账户：境外机构境内外汇账户）。 “公司成立原油测试专项小组，安排恒生UF2.0、恒生06等4类系统参与能源中心原油多次生产演练，首批配合期货市场监控中心、银行完成隔日结售汇测试。”永安期货相关负责人介绍，公司很早就成立了原油工作领导小组，由总经理统筹，香港新永安、上海分公司、国际业务部、交易部、稽核部、研究机构、原油品种委员会等部门配合，共同做好原油期货上市相关筹备工作。 据介绍，国泰君安期货除了参与原油期货全市场生产演练，还在前期进行了仿真系统的升级和测试，对CTP（综合交易平台）主席和次席系统进行了升级和原油参数的设置。此外，公司还与多家银行进行了银期、结售汇等测试及升级，还搭建并测试了特参系统。目前，公司的境外客户交易平台也已搭建好。 积极参与系统演练 不久前，上期能源发布消息称，3月17日至18日开展的原油期货全市场生产系统演练圆满成功，这已是上期所和上期能源共同组织的第六次演练。 据了解，此次演练主要包括原油期货上市前一日及当日的交易、结算等业务场景，过程覆盖了上期所和上期能源的交易、结算、出入金、套保/套利申请、数据报送、行情转发等主要业务流程。 “比起之前的演练，这两次演练的技术准备更为充分，测试的系统功能范围更广，对运营难点更有针对性，更贴近真实场景。”华泰期货相关负责人表示。 新湖期货相关负责人介绍，以往的测试演练可能只针对于部分原油期货特有的业务进行测试，而本次的演练是要求会员对原油期货上市交易首日涉及到的交易、席位出入金等场景进行测试，着重对上市首日上午的交易场景进行了再次演练。为此开放了能源中心会员服务系统的电子出入金功能以及套利套保额度的申请，方便期货公司会员进行席位出入金及套利套保委托等场景的演练。 申银万国期货认为，自2017年6月以来，原油期货业务已经进行了多次系统测试和业务测试，测试的内容和范围已经涵盖了原油期货业务的各个方面，包括开户、交易、结算、出入金、结售汇、境外中介代理等。通过一系列的测试，技术系统得到了验证，公司的业务流程也不断完善，相关的准备工作已经基本完成，能够确保原油期货顺利平稳上市。 引导投资者理性参与 原油期货在国内属于新品种，国内投资者的投资经验相对欠缺，引入境外投资者更是全新的尝试。 袁铭对澎湃新闻记者表示，原油这个品种金融属性较强，投资交易国内品种可能关注国内供需基本面和产业政策等方面，同时原油是国际化品种，不仅要关注供需基本面，同时也要关注国际政治、货币政策、金融周期、大类资产配置调整等方方面面，知识面储备以及信息敏感度要远高于其他品种，这也意味着原油是个天然大波动的品种，因此要管控好交易风险。 根据要求，境内外交易者在参与上期能源交易时都需要符合《上海国际能源交易中心期货交易者适当性管理细则》的相关规定，包括具备期货交易基础知识，了解能源中心相关业务规则，通过相关测试，具有历史交易经验，可用资金要求等等。 申万期货原油分析师贺晓勤介绍了开户的大致流程： ①首先对客户进行风险评级，分类等级要达到C4或者C5（证券经营机构可以将普通投资者按其风险承受能力等级由低到高至少划分为五级）。 ②交易经历方面，10个交易日、进行10笔以上原油仿真交易或最近三年内进行10笔（含）以上期货、期权交易。 ③测试原油基础知识。题目是每天更新的，留存客户正面照带公司LOGO或客户与知识测试人的合影。客户签署测试承诺书。 ④资金方面，申请前连续5个交易日账户可用资金大于50万； ⑤签署客户承诺书 。 据华泰期货介绍，该公司柜台系统已具备完善的原油期货开户模块，包括境外客户、境外中介机构管理等针对境外投资者的齐全功能；2017年的上半年，客服中心对关于原油的开户流程及适当性制度，已进行全司范围的培训，同时对各个营业部的综合岗进行原油开户指引，同时配备专岗负责境内开户业务和境外开户业务的人员，负责境内和境外的开户咨询、资料审核等业务。 开户情况方面，澎湃新闻记者从不少期货公司得到的消息显示，进展十分顺利，投资者也很积极。 上述华泰期货负责人称：“目前已有536位活跃户申请能源中心编码，其中包含个人客户376位，目前暂时未有正式申请到编码的境外投资者，但有正在筹备开户的境外投资者，预计在原油期货正式上市前能参与交易。” 而早已在香港落子全资子公司横华国际的南华期货，也发挥了自己的跨市场优势，目前，公司已接洽了一批来自东南亚、迪拜、印度、韩国、美国的个人及机构投资者。[详情]
来源：一德菁英汇 作者：陈通 一德期货产业投研部 报告时间：2018年3月23日，原标题为《SC原油期货首日交易策略》 3月23日，上海国际能源交易中心发布了SC原油期货上市首日的挂牌基准价（SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶。SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。），市场对26日SC原油期货的交易机会格外关注，结合近日与诸多潜在市场参与者的探讨，我们提出首日建议交易策略。 单边策略 我们能够根据最新Platts报价数据测算出5月中东可交割油种的离岸成本，5月份的中东原油多数6月运抵中国后可交割到7月份期货合约。但鉴于1809合约为SC首行合约以及外盘基准原油Backwadation的期限结构，此时根据现货报价锚定SC1809理论价格并不可行，目前我们可以根据套利关系选择1807 Oman期货或者Dubai远期价格来进行锚定。 图表1-中东可交割油种的离岸成本 （说明：1．巴士拉轻油已按交割品级API折扣0.8美元/桶计算。2． 2015年Platts报价窗口剔除马西拉原油） 以Oman原油期货为例，23日1807合约结算价为66.35美元/桶，但需要注意Oman期货除首行合约外流动性较差带来的价格权威性疑虑，部分报告利用Brent与Oman首行价差估算1807合约价格的方法也存在问题。 图表2-DME Oman原油期货合约交易情况 我们对中东交割油种入库成本测算，可以得出理论升水（INE SC-DME Oman）约为2.55美元/桶，那么SC 1809理论价格=66.35+2.55=68.9美元/桶=434.07元/桶。而INE公布的SC 1809的挂牌416元/桶，明显低于理论价格，加之23日外盘原油期货表现强势，我们建议投资者首日交易择机单边做多。需要注意的是，SC原油期货锚定的是中东交割油种的人民币到岸价格，在某种程度上，交易SC原油期货就是交易人民币汇率的变化。例如外盘原油价格疲软，人民币升值，两者之间就会形成共振加速SC原油期货下跌。 图表3-中东交割油种入库成本测算表 中期单边趋势我们这里不做过多判断，仅从市场结构来讲，目前反向市场，也就是backwardation结构，对多头来说较为有利，若多头在近月合约建立头寸，合约即将到期的时候向远月移仓的话，不仅可以赚到期价上涨所带来的收益，还会获得移仓带来的“展期收益”。因为近高远低的市场结构使得远月建仓的成本更低。1994年以来，当市场处于backwardation结构时，多头移仓滚动的年回报率达14%。 图表4-展期收益与期限结构 在境内外投资者的广泛参与下，SC原油期货将成为与外盘原油期货高度联动的国际化品种。目前Oman和Brent原油期货的远期曲线呈现Backwardation结构，而INE公布的SC挂盘基准价呈现三段平行式结构，上市交易后将大概率参照外盘形成跨期价差。我们建议在开盘首日进行买近月卖远月的正向套利。 图表5-原油期货远期曲线 由于SC原油期货交割机制的设置，我们认为多头交割面临进口原油配额、异地仓单、交割油种是否适合炼厂加工等问题。例如，巴士拉轻油很可能成为SC原油期货的最便宜和主要交割油种。但是，目前巴士拉原油主要是中石化炼厂在加工，山东炼厂主要加工安哥拉、俄罗斯、委内瑞拉等国的原油。因此，SC原油期货近月合约临近交割时，会面临较大的压力，此时进行卖近月买远月的反向套利确定性较大。当然决定跨期价差走势的决定性因素还是近远月基本面差异。跨期套利的其他交易模式还包括价差趋势模式。趋势一旦形成不会轻易发生变化，价差趋势也一样。还有统计回归交易模式。通过对历史价差分布和运行规律进行分析，当价差偏离或接近历史波动区界限，进行价差套利回归交易。 图表6-2017年山东地炼进口原油主要来源国 跨市场套利主要有SC-Oman，SC-Brent之间的套利。中国是阿曼原油的最大进口国，占所有阿曼原油出口量的60%。阿曼不是石油输出国组织（OPEC）成员，其原油产量和出口不受OPEC配额限制。此外，阿曼原油期货合约是苏伊士运河以东唯一可交易的原油期货合约。从理论上讲，SC-Oman不管是现货还是期货套利逻辑最为清晰、操作最为便利，可行性是最大的。关于Oman原油期货流动性较差的问题，我们认为在SC原油期货上市后将会有较大的改观。SC-Brent价差主要通过Oman和Dubai原油价格来传递，除了要考虑运费、库容和汇率因素之外，还要考虑轻重油品质价差的问题，较SC-Oman价差逻辑和传导路径更为复杂。SC原油期货即将开始交易，交割库还没有任何仓单，需要SC-Oman价差高于2.55美元/桶的理论值，给出一定无风险套利的空间，这样才能吸引空头参与交割注册仓单，我们建议开盘首日做多SC-Oman价差。 跨品种套利 关于SC原油与化工品期货的套利机会，我们认为原则上是基本面强弱对冲逻辑。两者的供需面差异是最主要的驱动来源，如果供需矛盾能够给出明确方向，而且又有原油的配合，那么行情会更加顺畅一些。总体来看，原油到化工品的上下游产业链越长，传导路径越复杂，相关性越低。例如，沥青的原料100%是原油，而甲醇的原料跟原油没有关系，原油只能通过影响MTBE调油、聚烯烃、甲醇汽油等途径去影响甲醇价格，因此沥青与原油价格的相关性明显更高，我们建议重点关注沥青、PTA、塑料、PP与SC原油期货之间的跨品种套利机会。 图表7-原油与化工品期货价格五年相关性 最后，我们衷心期盼SC原油期货上市后能够推动我国石油产业市场化和国际化水平，尽快成为一个反映中国乃至亚太周边地区石油市场供需关系的基准价格！[详情]
FX168财经报社（香港）讯 据中国证券报3月23日报道，原油期货将于26日在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌交易。证监会期货部相关负责人22日表示，作为我国首个国际化期货品种，原油期货上市不仅可为期货市场对外开放积累经验，也会进一步促进我国金融市场对外开放。 证监会期货部相关负责人认为，上市原油期货能够更好地服务我国实体经济高质量发展。首先，有利于为国内涉油企业提供有效的风险管理工具。我国原油消费高度依赖进口，油价波动对企业经营产生重要影响，客观上存在利用期货市场进行风险管理实际需求。我国原油期货以人民币计价和结算，其价格体现的是进口原油到岸价，能更方便国内涉油企业管理价格波动风险。 其次，有利于为产业链企业提供价格参考。原油价格影响因素较为复杂。我国原油期货上市后，通过境内外涉油企业和投资者广泛参与，有望形成一个公正可信的市场价格，为产业链企业提供价格参考。 再次，有利于形成金融市场全面开放新格局。我国上市原油期货，将为全球投资者提供更多的中国市场机会和更加丰富的投资选择。 据上海国际能源交易中心相关负责人介绍，我国原油期货总体方案为“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价结算”，全面引入境外交易者和境外经纪机构参与交易，报价为不含税的净价，外汇可用作期货保证金。目前，已完成6次全市场生产系统演练，原油期货上市各项准备工作已基本就绪。[详情]
来源：华尔街见闻 摘要：上海国际能源交易中心的原油期货明天（2018年3月26日）将终于正式上市交易，对冲研投以图表的方式制作了一份最新交易手册，力图通过最简洁的方式展示原油产业供需结构；价格分析框架；合约交易规则和可能的交易策略，供各位投资者参考。 写在前面的话 原油是世界上为数不多的“非同质性”（non-homogenous commodity） 大宗商品之一。 由于原油的非同质性，如何鉴别原油的质量是决定原油价格的基本因素之一，原油有两个重要的物理和化学性质：轻和重、酸和甜。前者表现原油这一液体的比重，后者代表原油的含硫量高低。 原油价格机制的一个非常重要的原则：比重轻、含硫量低的原油为上品。反之则为下品。各地原油现货如何定价，变成了一门专门知识。 目前在世上基本采用两种原油定价方法：第一、官价OSP（Official Selling Price） 。第二就是标杆价格（Benchmark Price） 加上溢价（升水，Premium）或者折价（贴水，Discount）。 对第一种方法不需做太多的解释，官价就是原油出口国国家的官方价格，比如阿曼苏丹国的官方原油出口价格，就是迪拜商品交易所阿曼原油期货的结算价格。 第二种方法所说的标杆价格 （Benchmark Price） 是由世界三大基本原油价格以及几个重要的具有代表性的地区性原油现货价格构成。比如 Tapis Crude是东南亚地区原油价格的标杆。 Bonny Light 是西非地区原油价格的标杆。 Urals Oil 是俄罗斯原油价格的标杆。OPECReference Basket 是石油输出国家组织原油价格标杆等等。 有了标杆价格之后，各个地区的原油价格就以对标杆价格的溢价（升水，Premium） 或者折价（贴水，Discount） 的形式表现出来。标杆价格是动态的，同时某一特定地区的原油价格对标杆价格的升贴水，也是在分分秒秒地变动。 世界的原油价格就是这样根据供求关系，在相互关联的封闭的价格体系中不停的运动着。 上海期货交易所原油期货明天将终于正式上市交易，对冲研投以图表的方式制作了一份最新交易手册，力图通过最简洁的展示原油产业供需结构；价格分析框架；合约交易规则等，供各位投资者参考。 一、INE原油期货合约及主要交易规则图1：INE原油期货标准合约 重要信息1：交易时间？ 原油期货自2018年3月26日起上市交易，当日8：55-9：00集合竞价，9：00开盘。 每周一至周五，09：00-10：15、10：30-11：30和13：30-15：00，连续交易时间，每周一至周五21：00-次日02：30。法定节假日前第一个工作日（不包含周六和周日）的连续交易时间段不进行交易。 重要信息2：有哪些合约？ SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903、SC1906、SC1909、SC1912、SC2003、SC2006、SC2009、SC2012、SC2103。 重要信息3： 原油期货合约上市挂盘基准价是多少？ SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。 SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶。 SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。 重要信息4：原油期货保证金和涨跌停板是多少？ 交易保证金为合约价值的7%；涨跌停板幅度为5%。第一个交易日的涨跌停板幅度为基准价的10%。 图2：保证金收取标准一览 境外特殊非经纪参与者、境外客户可以使用外汇资金作为保证金。以外汇资金作为保证金的，以中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价作为其市值核定的基准价，目前能源中心规定可用于作为保证金的外汇币种为美元，折扣率为0.95。 当日闭市前外汇资金的市值先按照前一交易日中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价核算。每日结算时按上述规定的方法重新确定外汇资金作为保证金使用的基准价并调整折后金额。 重要信息5： 出现单边市时，涨跌停板怎么算？ 当某原油期货合约在某一交易日（该交易日称为D1交易日，D1交易日后的连续五个交易日分别称为D2、D3、D4、D5、D6交易日）出现单边市，能源中心将提高涨跌停板幅度和保证金水平，提高幅度如下表所示： 图3： 单边市时涨跌停板幅度一览 重要信息6：可以看到持仓吗？ 当某一合约持仓量达到20万手（双向）时，能源中心将公布该月份合约前20名期货公司会员、境外特殊经纪参与者的成交量、买持仓量、卖持仓量。 重要信息7：持仓限额是多少？ 如图4所示 重要信息8：交易手续费是多少？ 人民币20元/手，平今仓交易免收交易手续费。 重要信息9： 可交割油种及升贴水是多少？ 如图5所示 二、与国际原油主要品种的对比 图6：国际主要原油合约对比 图7：换月方式对比 三、原油期货定价与分析框架 图8： 国际原油期货价格十年走势图 图9： 原油价格分析框架 重要信息10： 如何看原油供给？ 由于石油是不可再生性资源，因此石油短期供给弹性较小，所以在没有新的大型油田被发现以及重大技术创新出现时，影响石油价格的最主要因素是石油市场的供与求的关系。 石油的产出区域比较集中，作为产油国，尤其石油的净出口国的产量调整就对石油价格产生非常直接的影响，这反映的是石油市场的供应情况。其中影响力最大的就是石油输出国组织欧佩克（OPEC），目前该组织成员国共控制约占全世界78%以上的石油储量，提供的石油则满足了全球约40%的需求。 欧佩克组织条例要求该组织致力于石油市场的稳定与繁荣，因此，为使石油生产者与消费者的利益都得到保证，欧佩克实行石油生产配额制。如果石油需求上升，或者某些产油国减少了石油产量，欧佩克将增加其石油产量，以阻止石油价格的飚升。为阻止石油价格下滑，欧佩克也有可能依据市场形势减少石油的产量。 重要信息11： 如何看原油库存？ 原油库存分为商业库存和战略储备，商业库存的主要目的是保证在原油需求出现季节性波动的情况下企业能够高效运作，同时防止潜在的原油供给不足，国家战略储备的主要目的是应付原油危机。 各个国家的原油库存在国际原油市场中起到调节供需平衡的作用，其数量的变化直接关系到世界原油市场供求差额的变化。在国际原油市场上，美国原油协会（API）、美国能源部能源信息署（EIA）每周公布的原油库存和需求数据己经成为许多原油商判断短期国际原油市场供需状况和进行实际操作的依据。其中WTI 原油价格会受北美原油商业库存影响，布伦特原油价格会受OECD（经合组织）库存影响。 重要信息12： 投机、地缘、利率等因素如何影响油价？ 国际原油期货市场上，投机资本的操作是影响国际油价不可忽略的因素。原油市场的投机与市场预期往往加大了原油价格的波动，国际原油市场中投机因素对原油价格有着10%-20%的影响力。尤其是某些突发性事件发生的时候，大量的投机资本便在国际原油期货市场上进行操作，加剧了国际原油价格的动荡。 国际原油的市场价格的变化往往会受到地缘政治和产油国政局因素的影响。这种影响主要从两个方面发挥作用：其一，地缘政治冲突导致原油供给量真实下降；其二是地缘政治冲突导致国际原油市场对未来供给减少的担忧，但实际供给量没有减少。 利率的上升会导致未来开采价值相对现在开采价值减少，因此会使得开采路径凸向现在而远离未来。高利率会减少资本投资，导致较小的初始开采规模；高利率也会提高替代技术的资本成本，导致开采速度下降，进而导致原油价格上涨。 自然因素对原油价格也会产生影响，如美国的原油工业基地集中在墨西哥湾，而这一带恰是飓风多发地，一旦海上作业平台遭到破坏，油价就会被迫上涨。 图10： 原油期货背后的现货属性 图11：原油期货的价值锚定 图12： INE原油期货交割流程 四、原油行业基本知识 图13：原油生产流程 图14： 全球已探明石油储量情况 重要信息13： 全球石油资源分布情况怎样？ 从历年来看，由《BP世界能源统计年鉴2017》的数据可知，2006年的探明储量为1.4万亿桶，2016年的探明储量为1.7万亿桶，10年间年均增长2.3%，增幅显著。 从地区来看，已探明石油储量中，地区分化比较严重，其中中东地区储量为0.81万亿桶，占全球总储量的47.7%；整个欧洲和欧亚大陆的储量为0.16万亿桶，占全球总储量的9.5%；中南美洲和非洲的储量分别为0.33万亿桶和0.13万亿桶，各占19.2%和7.5%；北美0.23万亿桶，占13.3%；亚太地区只有0.048万亿桶，占比为2.8%。增长速度最快的是中南美洲地区，近10年年均增长达19.7%。 重要信息14： 全球石油产量情况如何？ 世界石油生产和消费量总体呈现逐年增长的趋势，根据《BP世界能源统计年鉴2017》，2016年世界石油日产量为9215万桶/日，较2015年的9170万桶/日增长0.5%；较2006年的8249万桶/日增长了11.2%；较1996年的6985万桶/日增长了31.3%。 从1997年到2016年的20年间，世界石油总产量年均增长1.4%。其中2009年的日产量为8122万桶/日，较2008年的8289万桶/日下降约2.0%，是全球经济危机造成需求减少的结果。 从区域来看，世界石油产量主要集中在中东、北美、欧洲及欧亚大陆，2016年这些地区的石油日产量分别为3179万桶/日、1927万桶/日、1722万桶/日，分别占世界总量的34.5%、20.9%、19.2%。 从各个国家2016年的石油产量来看，美国、沙特阿拉伯、俄罗斯、伊朗、伊拉克、加拿大和阿联酋，其石油日产量合计为5353万桶/日，约占世界总产量的58.1%。 重要信息15： 全球石油消费情况如何？ 从消费量来看，2016年世界石油消费量最多的五个国家分别为美国、中国、印度、日本、沙特阿拉伯，日消费石油共计4444万桶/日，约占世界消费量的46.0%。 其中，美国是世界第一大石油消费国，2016年日消费石油1963万桶/日，约占世界消费量的20.3%；石油消费增长最快的是中国，目前已跃居世界第二大石油消费国，日消费量由2006年的743万桶/日增长到2016年的1238万桶/日，10年年均增长6.1%。 重要信息16： 中国石油消费情况如何？ 我国的原油生产主要集中在东北、西北、华北、山东和渤海湾等地区，消费 则覆盖全国，中心主要集中在环渤海、长江三角洲及珠江三角洲等地区。 目前我国原油主要消费在工业部门，其次是交通运输业、农业、商业和生活 消费等部门。其中，工业石油消费占全国石油消费总量的比重一直保持在50%以 上；交通运输石油消费量仅次于工业，占25%左右。 根据《BP世界能源统计年鉴2017》，2004年至2016年，我国原油产量 从1.74亿吨上升至2.00亿吨，年均增长1.15%，为世界第八大产油国；原油消费量 从3.23亿吨上 升至5.79亿吨，年均增长4.97%，目前为世界第二大石油消费国。 图15： 中国原油2017年产消量 重要信息17： 中国炼油能力如何？ 据安迅思调查数据显示，截至2016年底，我国国内217家炼厂（包含地方炼厂）合计一次原油加工能力达到7.85亿吨/年，同比增加2.55%。 目前我国的 总炼油能力仅次于美国，占到全球炼油能力的16%。若不计地方炼厂（指无稳 定原油油源和稳定开工率的炼厂），我国主营炼厂的一次加工能力为5.58亿吨/ 年（11.16百万桶/天）， 总炼能同比有所下降，占到全球炼油能力的11.5%。此 外，合计135家地方炼厂一次加工能力在2016年底达到2.27亿吨/年，同比继续增 长10.96%，占到我国总炼能的28.9%。 图16： 中国前十大炼厂 重要信息18： 进口保税原油成本如何计算？ 我国进口中东原油主要以普氏（Platts）的迪拜和阿曼原油均价作为价格基准，进口西非原油参照布伦特期货价格。 进口保税原油的成本一般按照下列公式进行计算： 进口保税原油成本=到岸价×汇率+其他费用 汇率：按当天的外汇牌价计算； 其他费用包括：进口代理费、港口费/码头费、仓储费、商检费、计驳费、 卫生检查费、保险费、利息、城市建设费和教育附加费、防洪费等。 在上海国际能源交易中心进行交易的原油为“净价交易、保税交割”，即交易价格为不含增值税和关税的净价。 如果将保税原油运输至境内，需按照下列公式对含税原油价格（人民币）进行计算： 含税原油价格=保税原油价格×（1+增值税率）×（1+关税税率） 增值税率：17%； 关税税率：最惠国税率为0，普通税率为85元/吨的计量税。 五、初期参与实战交易要注意什么？ 图17： 2009年至今，原油及其他大类资产波动率对比 图18： 谁在交易原油期货 图19： 地缘政治对油价走势影响一览 图20： 买、卖方市场的套利交易边界是怎样？ 重要信息19： 交易一手原油多少保证金？ 按照交易规则计算（按最低保证金），交易一手原油SC1809合约需要保证金=416*1000*5%=20800元。 （注：期货公司一般会适当提高保证金比例） 重要信息20： 如何计算首日的理论价格？ 根据INE公布的可交割油种来看，七种油里有六种是中东地区原油，只有一种是中国当地原油。而我国目前原油进口依存度高达70%，也就是大部分原油是依赖进口。而进口的原油中，中东原油又占据了比较大的份额。因此，中国原油期货的定价基于中东原油价格是个非常符合逻辑的推论。 六种中东原油中阿曼原油是上海原油期货的可交割油种之一，而阿曼原油有期货交易，即DME阿曼原油期货，在市场上公开交易，并且可以实物交割获得阿曼原油。理论上参与DME阿曼原油期货交易的产业客户均可以较低门槛获得阿曼原油实物。而上海原油期货的其他可交割品种，如迪拜、阿布扎库姆、巴士拉轻质原油等品种定价较为复杂，其价格也不容易获得。因此我们可以参考阿曼原油进行上海原油上市基准价和开盘价格的推算。 确定定价计算的标的后，还需解决另一个问题，上海原油期货上市的最近一个合约是1809，半年后才交割，考虑到仓储或者持仓成本，需要找到相对应的阿曼期货合约。一般来说，阿曼原油从装运到入库交割需要大约2个月时间，这意味着SC1809合约需要参考阿曼七月份的原油合约。最后，我们还需计算阿曼原油从中东运到国内的成本，包括阿曼期货交割成本、海运费、保险费、损耗、国内交割、仓储费用等。 昨日INE公布基准价格之后，外盘原油大幅上涨，截至收盘WTI主力合约收于65.74美元，涨幅2.24%；Brent原油收盘69.75美元，涨幅2%；DME阿曼原油七月合约收盘66.35美元。 现在我们试算一下上海原油1809合约的理论价格。假设3月26日美元兑人民币为6.327，阿曼原油七月合约价格为66.35美元/桶，各种成本总和为2美元/桶。则SC1809合约理论价格约为：（66.35+2）*6.327=432元/桶。 重要信息21： 首日有何策略吗？ INE公布的SC1809上市基准价为416元/桶，低于理论估算价格432元/桶，因此开盘后可能会出现上涨回归理论价格的情况。 Reference | 1． 上海国际能源交易中心 2． 安迅思 3． BP世界能源统计年鉴2017 4． 中信期货 5． 兴业研究 6． 中银国际期货[详情]
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