头条新闻

土耳其就美国加征关税向世贸组织投诉
土耳其就美国加征关税向世贸组织投诉

央视新闻|2018年08月21日  01:37
特朗普:我和土耳其总统关系很好 但不妨碍制裁
特朗普:我和土耳其总统关系很好 但不妨碍制裁

新浪财经|2018年08月21日  07:48
欲释放美牧师以换取免除银行罚款 土耳其遭美方拒绝
欲释放美牧师以换取免除银行罚款 土耳其遭美方拒绝

由于土耳其拒绝释放被捕的美国牧师布伦森,美土两国关系在近期跌至冰点,不过两国之间的沟通仍在进行,但是效果并不佳[详情]

澎湃新闻|2018年08月20日  18:59
“他们有美元我们有上帝!”土耳其危机之下走向何方
“他们有美元我们有上帝!”土耳其危机之下走向何方

新浪财经-自媒体综合|2018年08月20日  17:53
土耳其评级被调至垃圾级 埃尔多安:将挑战经济"游戏"
土耳其评级被调至垃圾级 埃尔多安:将挑战经济"游戏"

环球网|2018年08月20日  07:39
土耳其“秘密加息”:央行默许隔夜利率暴涨150基点
土耳其“秘密加息”:央行默许隔夜利率暴涨150基点

新浪财经综合|2018年08月20日  09:04
15国货币对美元贬值排名出炉 前五位金砖五国占四席
15国货币对美元贬值排名出炉 前五位金砖五国占四席

券商中国|2018年08月19日  21:28
危机再现 当“崩盘”流行起来……
危机再现 当“崩盘”流行起来……

FX168|2018年08月19日  23:36
土耳其总统表示不会向经济威胁屈服
土耳其总统表示不会向经济威胁屈服

新华社|2018年08月19日  03:32
里拉崩盘:一套房子便宜6万美元 房产成海外投资美餐
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每日经济新闻|2018年08月19日  08:34
土耳其经济若崩盘 数百万难民将涌入欧洲
土耳其经济若崩盘 数百万难民将涌入欧洲

汇通网|2018年08月18日  21:27
土耳其第三次拒绝释放美籍牧师 特朗普:这事没完!
土耳其第三次拒绝释放美籍牧师 特朗普:这事没完!

界面|2018年08月18日  12:50
土耳其贸易部长:未来将继续回击美制裁
土耳其贸易部长:未来将继续回击美制裁

央视新闻|2018年08月18日  06:58
美土斗法:山姆“拔鸡毛”“火鸡”难跳槽
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华夏时报|2018年08月18日  00:46
“里拉危机”扇动蝴蝶翅膀 谁是下一个土耳其?
“里拉危机”扇动蝴蝶翅膀 谁是下一个土耳其?

华夏时报|2018年08月18日  01:07
美财长威胁实施更多制裁 土耳其里拉闪崩超2000点
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FX168|2018年08月17日  01:35

市场影响

里拉崩盘:一套房子便宜6万美元 房产成海外投资美餐
里拉崩盘:一套房子便宜6万美元 房产成海外投资美餐

每日经济新闻|2018年08月19日  08:34
“里拉危机”扇动蝴蝶翅膀 谁是下一个土耳其?
“里拉危机”扇动蝴蝶翅膀 谁是下一个土耳其?

华夏时报|2018年08月18日  01:07
阿根廷上调部分银行存准率 同意与中国货币互换
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新浪财经综合|2018年08月17日  09:49
土耳其、阿根廷接连中招 下一个或许是乌克兰货币
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新浪财经综合|2018年08月17日  03:24
土耳其里拉大崩盘,下一个会是谁?
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新京报|2018年08月17日  01:36
土耳其战场:空头德银大赚 贝莱德和巴克莱巨亏
土耳其战场:空头德银大赚 贝莱德和巴克莱巨亏

新浪财经|2018年08月16日  16:34
土耳其之后,又一个大国摇摇欲坠!
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新浪财经|2018年08月16日  21:02
忘了土耳其吧 这两大风险才是新兴市场最应该担心的
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新浪财经综合|2018年08月16日  02:55
土耳其金融局势忧虑导致东京股市回落
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新华网|2018年08月15日  17:08
印尼央行意外升息 对抗土耳其市场动荡的冲击
印尼央行意外升息 对抗土耳其市场动荡的冲击

新浪财经|2018年08月15日  17:24
土耳其危局不乏追随殉葬者,黄金跌入逾一年半新谷底
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汇通网|2018年08月15日  17:29
亚洲股市市值两日蒸发5380亿美元 日股损失最惨
亚洲股市市值两日蒸发5380亿美元 日股损失最惨

新浪财经|2018年08月14日  13:01
卢比创新低 印度动用230亿美元外储干预汇市
卢比创新低 印度动用230亿美元外储干预汇市

澎湃新闻|2018年08月15日  07:48
阿根廷央行意外将关键利率上调至45% 比索仍大跌
阿根廷央行意外将关键利率上调至45% 比索仍大跌

新浪财经综合|2018年08月14日  07:34
印尼盾领跌亚洲货币 土耳其动荡波及亚洲
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新浪财经|2018年08月13日  10:22
土耳其里拉跌势蔓延 南非兰特一度触及两年低位
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新浪财经|2018年08月13日  10:05
美威胁加强制裁 俄罗斯卢布重挫2.3%近6日贬9.3%
美威胁加强制裁 俄罗斯卢布重挫2.3%近6日贬9.3%

新浪财经|2018年08月13日  09:55
土耳其里拉汇率创历史新低 刚反弹的A股该如何应对?
土耳其里拉汇率创历史新低 刚反弹的A股该如何应对?

每日经济新闻|2018年08月12日  21:35

观点分析

三大评级机构发出警告 标普称土耳其将衰退并硬着陆
三大评级机构发出警告 标普称土耳其将衰退并硬着陆

上海有色网|2018年08月18日  13:39
高盛:土耳其财长是对的 资本管制将"打爆"新兴市场
高盛:土耳其财长是对的 资本管制将"打爆"新兴市场

新浪财经综合|2018年08月17日  11:23
安联:建议减少土耳其风险敞口 当局措施只能短期缓解
安联:建议减少土耳其风险敞口 当局措施只能短期缓解

新浪美股|2018年08月16日  23:50
投资总监发出警告:土耳其的货币危机还会持续下去
投资总监发出警告:土耳其的货币危机还会持续下去

新浪美股|2018年08月16日  23:02
高盛:土耳其资本管制成功机会有限 应先恢复经济信誉
高盛:土耳其资本管制成功机会有限 应先恢复经济信誉

汇通网|2018年08月16日  20:52
路透:新兴经济体面临土耳其危机连锁反应威胁
路透:新兴经济体面临土耳其危机连锁反应威胁

新浪财经综合|2018年08月15日  12:04
土耳其只是开始 下一块倒下的多米诺骨牌可能是?
土耳其只是开始 下一块倒下的多米诺骨牌可能是?

参考消息|2018年08月15日  16:09
土耳其驻沪总领事安铜:里拉危机将加速土耳其与中国合作
土耳其驻沪总领事安铜:里拉危机将加速土耳其与中国合作

一财网|2018年08月15日  16:41
高盛溢出效应指数显示里拉下跌的蔓延风险有限
高盛溢出效应指数显示里拉下跌的蔓延风险有限

新浪财经综合|2018年08月13日  08:44
经济学家警告:土耳其或造成比希腊更严重的危机!
经济学家警告:土耳其或造成比希腊更严重的危机!

FX168|2018年08月11日  03:07
基金经理Wilson:土耳其危机不具广泛传染性
基金经理Wilson:土耳其危机不具广泛传染性

新浪美股|2018年08月11日  00:45
彭博经济研究:里拉下跌90%的原因是负面情绪作祟
彭博经济研究:里拉下跌90%的原因是负面情绪作祟

新浪美股|2018年08月10日  23:29
毕马威:土耳其将影响欧洲及其他地区的市场
毕马威:土耳其将影响欧洲及其他地区的市场

新浪美股|2018年08月10日  23:33
富达国际:土耳其加息逾1000个基点将是一个良好开端
富达国际:土耳其加息逾1000个基点将是一个良好开端

新浪财经|2018年08月10日  23:29
土耳其里拉“惨案” Nordea Market:如何止血?
土耳其里拉“惨案” Nordea Market:如何止血?

FX168|2018年08月10日  20:17
瑞银:土耳其若要救里拉首先需加息300-400基点
瑞银:土耳其若要救里拉首先需加息300-400基点

新浪财经|2018年08月10日  23:43

最新新闻

美土摩擦短期仍难降温 土耳其已悄然加息150基点?
美土摩擦短期仍难降温 土耳其已悄然加息150基点?

   据媒体周一(8月20日)报道,土耳其央行日前采取了变相加息的举措。据悉,土耳其央行目前限制7天期资金拆借,导致银行无法以17.75%的七天回购利率来贷款,只得转而通过隔夜拆借利率来融资,目前这一利率为19.25%。这也意味着土耳其央行从某种程度上已经变相加息150基点。 在过去的一个月内,土耳其里拉兑美元汇率累计下跌20%,引发投资者对新兴市场的普遍担忧。而土耳其监管机构已经采取了一些方法来稳定本币,如限制海外投资者进行期货交易、限制外汇掉期业务等。 然而多数业内人士认为,这些举措并不能够全面稳定市场。据法兴银行计算,到今年10月,土耳其及该国企业需要偿还的外币债券接近38亿美元。该国的短期外债规模约为1800亿美元,外债总额更是高达4600亿美元,是主要新兴经济体国家中最高的。在上周末,国际三大评级机构相继纷纷发出警告,其中标普和穆迪更是先后宣布下调土耳其的主权信用评级。 美国驻土耳其大使馆遭遇枪击 当地时间周一(8月20日)凌晨5时许,美国驻土耳其大使馆遭遇枪击,不过未造成人员伤亡。此后,外媒报道, 安卡拉省长办公室表示,嫌犯在当地时间20日早上5时30分乘坐一辆白色汽车驶经美国使馆时,朝使馆安全门射出6发子弹,有3发子弹击中铁门和一扇窗户。 省长办公室周一(8月20日)傍晚还发表另一项声明称,已有2名年近40岁的男子落网,一辆汽车和一把手枪遭扣押,同时这2人已承认开枪,声明中说,2名嫌犯都有犯罪前科,他们的人际关系现正在调查中。 枪击案或与美土两国摩擦不断升级有关 此事适逢美、土两个北大西洋公约组织(NATO)盟国因一名美国牧师在土国受审而致关系紧张之际。观察人士称,此次枪击案与美土两国摩擦不断升级有关。 土耳其总统埃尔多安的发言人谴责,这是企图“制造混乱”,土耳其外交部则表示,现已对美国使馆以及美国在土国境内的其他代表团与工作人员加强安全保护。 外媒援引消息人士的话称,枪击案与美土两国摩擦不断升级有关。外媒援引白宫消息人士的话称,土耳其试图将释放布伦森与减轻对土耳其人民银行制裁联系起来。土耳其人民银行因为涉嫌违反针对伊朗的制裁,可能遭到美国数十亿美元的罚款。消息人士透露,在布伦森获释之前,美国总统特朗普不会与土耳其讨论有争议的问题。 美对土制裁似乎未达到预期效果 美国总统特朗普周一(8月20日)表示,在释放美籍牧师一事上,美国不会对土耳其作出任何让步,不担心美国对土耳其的关税措施对欧洲造成的潜在经济损失,帮助推动以色列释放一名被拘留的土耳其公民,这是作为土耳其释放美籍牧师布伦森的协议的一部分。 外媒认为,美国对土耳其近期施加的一系列制裁并未达到预期的效果。土耳其里拉上周“断崖式”暴跌时,埃尔多安迅速将矛头对准了美国,指责美国故意用经济手段打击土耳其,对土耳其发起经济战争。埃尔多安的地位不仅没有受到影响,反而越来越多的人相信是美国造成了土耳其的经济问题。 外媒周一(8月20日)报道称,埃尔多安公开表示,攻击土耳其的经济无异于攻击该国的国旗和信仰,目的就是让土耳其及其人民屈服,走向奴隶制。 约翰·霍普金斯大学国际关系教授里瑟尔·辛慈认为,持续的危机将损害埃尔多安多年精心打造的善于经济管理的形象。辛慈认为,如果土耳其通胀率持续高企,导致物价上涨,将动摇土耳其民众对埃尔多安的信心。[详情]

汇通网 | 2018年08月21日 13:28
德媒:土耳其人忙于囤货与节流 不知明天钱还值多少
德媒:土耳其人忙于囤货与节流 不知明天钱还值多少

  2018年8月14日,在土耳其伊斯坦布尔,人们在一处货币兑换点换钱。 新华社发 德媒称土耳其人忙于囤货与节流:不知道明天钱还值多少 德媒称,来自土耳其的消息正在泛滥:货币贬值、通货膨胀和危机。美国对土耳其的钢铝实施惩罚性关税,土耳其方面抵制iPhone手机;里拉贬值、略微回升、卡塔尔给土耳其注入资金。 据德国《明镜》周刊网站8月19日报道,过去几天充斥着奇怪和令人担忧的新闻。上周早些时候,里拉对欧元的汇率首次达到1欧元兑换8个多里拉,里拉对美元的汇率首次达到1美元兑换7个多里拉。这会对土耳其人民的日常生活造成什么影响? 报道称,他们都以自己的方式看待这一危机。在土耳其的每个地方,危机对每个人的生活的影响也因人而异。但有一点是共性的,那就是普遍笼罩着不安。哈坎·塞利克说:“人们都很紧张,他们非常害怕,他们不知道明天他们的钱还值多少。”这名24岁的大学生体验了沿海城市伊兹密尔的民众在里拉大幅贬值后的一种无望与黑色幽默混合的感受。“他们说,过不了多久,美国人将用1美元换10里拉。” 许多土耳其人认为,美国应对当前的这场危机负责。无论如何,两国关系本就很紧张,但是美国牧师安德鲁·布伦森的被捕使得本来就脆弱的局势更加恶化。迄今为止,摊牌的最后一幕是雷杰普·塔伊普·埃尔多安呼吁他的同胞抵制美国的电子设备和产品。 报道称,眼下许多土耳其人都不购买新的智能手机或电视机。不是因为别的,而是因为土耳其人非常务实:他们买不起这些产品,或者他们根本就不想买。 “这里的人们担心会发生一些糟糕的事情,一场崩溃,所以他们正在囤积货物,并试图限制开支,当然他们从不太常用的产品开始”,布拉克·霍拉塔说。这位27岁的小伙子因为在伊斯坦布尔一所名牌大学上学而迁入该市,毕业后一直在IT行业工作。 报道称,信心下降、购物兴趣减弱,这些都将使得土耳其经济进一步陷入困境,因为缺乏购买力以及相应的消费行为。2017年,该国的增长率为7.4%。土耳其经济发展得如此之好,是因为人们喜欢购物。 现在土耳其人花钱越来越少。原因有三:高通胀率、巨额汇率损失和日益增加的不确定性。 今年7月份的消费价格同比增长将近16%。“无论你身在何处,货币危机始终存在,无处不在,不仅奢侈品更贵,甚至日常生活用品的开销也越来越多”,霍拉塔的母亲艾塞说。她今年55岁,是首都安卡拉的一名小学老师,因为里拉的危机明显感到手头越来越紧。“收入没有变,但同时所有东西都贵起来了,甚至每周集市也是如此。” 报道称,这就是通货膨胀的特征。如果人们昨天买苹果花两个里拉,今天就得必须付3个里拉。钱失去了价值,它买得东西越来越少。 “当我1月份搬到这里时,在售货亭买一瓶啤酒,也就8里拉,折合约1.80欧元”,27岁的荷兰大学生穆雷埃尔·范德默伦说。“今天同样一瓶啤酒要花11里拉,按当前的汇率为1.60欧元。”自年初以来,范德默伦一直住在伊斯坦布尔。当她今天从她的荷兰账户上提款时,提取的里拉比1月份多出三分之一。 报道称,所有商品越来越贵的趋势无所不在:香蕉价格上涨飞快,几乎跟香烟一样贵了,为了牛奶和面包这些每天都需要的食品,土耳其人不得不掏越来越多的钱。 报道称,土耳其人感受特别强烈的是进口商品,这是通货膨胀和里拉贬值的共同结果。这基本上涉及到每个人,对那些必须从国外进口商品的企业家,影响尤为强烈。由于里拉大幅贬值,他们自己不得不支付更多的资金,但是他们又被迫将提高的物价转嫁到买者身上。可是买者的购买力已经被抑制,于是造成大量商品积压。 报道称,着眼于土耳其长期的贸易逆差,仅2017年就达680亿欧元,可以看出进口商品的价格上涨会产生什么影响。该国的工业极度依赖进口,特别是原材料和工业半成品,还有石油和天然气。 因此,汽油也不得不贵起来。为遏制汽油价格上涨,政府降低了燃油税。(编译/王东)[详情]

参考消息 | 2018年08月21日 13:18
特朗普直言在被扣美国牧师问题上绝不向土耳其妥协
特朗普直言在被扣美国牧师问题上绝不向土耳其妥协

  2018年8月20日,美国华盛顿,美国总统特朗普在白宫椭圆形办公室接受路透专访。REUTERS/Leah Millis 美国总统特朗普周一排除了答应土耳其任何要求以换取被扣留美国牧师获释的可能性,并表示不担心美国报复性关税最终可能伤及欧洲和新兴市场经济体。 特朗普在椭圆形办公室接受路透采访时涉及内容颇广,他对美国联邦储备委员会(美联储)升息表示不满,并暗示对自己选择的美联储主席鲍威尔看法有变。他还称自己“很有可能”与朝鲜领导人金正恩举行第二次会晤,暗示考虑取消美国对俄罗斯的制裁,只要俄方也相应采取某些行动。 特朗普称,他认为当他帮助说服以色列释放一名被扣土耳其公民时,他和土耳其总统埃尔多安(Tayyip Erdogan)之间就已经有了协议。他原以为埃尔多安随后会释放Andrew Brunson牧师。土耳其方面指控Brunson参与了两年前一项针对埃尔多安的阴谋,而这位牧师予以否认。 “我觉得土耳其的做法让人很难过,我想他们在犯一个非常可怕的错误。我们绝不妥协,”他说。 土耳其方面要求美国引渡一名在美国的土耳其教士Fethullah Gulen,此人被怀疑参与针对埃尔多安的政变阴谋,但美国方面没有答应。 特朗普已对从土耳其进口的钢铝征收关税,以此回应埃尔多安拒绝释放Brunson,令人担忧此举会对欧洲和新兴市场经济体造成损害。 当被问及其他经济体可能受到的损害时,他表示,“我一点也不担心。我不担心。这是正确的做法。” 这一争端可能会加深美国与其重要的北大西洋公约组织(NATO)盟友土耳其之间的嫌隙,后者打算购买俄罗斯导弹。 特朗普补充道,“我喜欢土耳其。我非常喜欢土耳其人。就像你知道的,直到现在,我与(土耳其)总统的关系都很好。但这不能是单方面的。对美国来说这不能再是单方面的事情。” 特朗普谈及与普京的会晤 特朗普7月16日与俄罗斯总统普京在赫尔辛基峰会上的会晤,招来国内外的批评声浪,并引发外界质疑其情报机构对俄罗斯干预2016年美国大选的调查结果。 特朗普接受路透采访时谈及与普京私下讨论的内容,包括以色列的安全、叙利亚、俄罗斯吞并克里米亚和入侵乌克兰东部、以及将为德国供应天然气的从俄罗斯至德国的Nord Stream 2管道。 特朗普称普京没有向他提及美国制裁俄罗斯的问题,但如果俄罗斯在比如叙利亚或乌克兰等问题上采取举措,他会考虑解除制裁。 “如果他们做一些对我们有益的事,那我会考虑。如果没有,那我就不考虑,”特朗普说。 说到伊朗时,特朗普对与伊朗总统鲁哈尼会面讨论有关伊朗核计划的纷争没有表现出太大兴趣。本月稍早特朗普曾表达了这么做的意愿。 “他们想会面的话也可以;但若他们不想会面,我也不会在乎,”特朗普说。 (来源:路透中文网)[详情]

新浪财经综合 | 2018年08月21日 10:00
特朗普:我和土耳其总统关系很好 但不妨碍制裁
特朗普:我和土耳其总统关系很好 但不妨碍制裁

   新浪美股讯 北京时间21日消息,美国总统特朗普周一接受路透社专访,在谈到土耳其问题时表示,他和土耳其总统埃尔多安关系很好,但两国之间的关系不能是一条单行道。 美国政府上周警告称,将对土耳其实施更多经济制裁,除非其释放被拘押的美国牧师安德鲁-布伦森(Andrew Brunson)。 特朗普周一表示:“我认为土耳其所做的一切是非常可悲的。我觉得他们犯了大错。不会有任何让步。布鲁森牧师会是个伟大的爱国者。不是吗?” 在谈到美国制裁对土耳其造成的经济损害是否会向其它地区蔓延时,特朗普表示:“不,我一点也不担心。我不担心。” 在回答是否可能对土耳其实施更多制裁时,特朗普称:“我喜欢土耳其,我非常喜欢土耳其人民。就像你所知道的,直到现在我和土耳其总统之间的关系都很好。我和他相处得很好,我的关系很好,但这不可能是一条单行道。”[详情]

新浪财经 | 2018年08月21日 07:48
尽管土耳其危机已拉响警报 投资者仍在抄底新兴市场
尽管土耳其危机已拉响警报 投资者仍在抄底新兴市场

   根据瑞银的一份报告,尽管土耳其金融危机波及全球,但投资者仍在继续抄底“新兴市场”。 根据EPFR Global最近的每周数据,尽管发生了持续的货币危机,土耳其上周还是创下自2013年1月第一周以来的流入资金纪录。土耳其当周的总流入额为1.91亿美元,证明其仍然是投资者的头号选择。 该报告称:“基于我们flows-based投资者定位模型,土耳其取代哥伦比亚成为最炙手可热的新兴市场,而巴西取代印度成为仅次于俄罗斯的流出资金规模第二大的新兴市场。” 到目前为止,巴西的资金外流规模最大,为4.07亿美元,南非和墨西哥资金外流规模均为4700万美元。与此同时,上周全球新兴市场股票基金的资金流出总额降至1.07亿美元。 出于埃尔多安对国家货币政策的频频干涉以及土耳其与美国关系恶化的担忧,里拉今年贬值已经超过40%。且这场危机已蔓延至全球其它新兴市场货币和股市,包括南非兰特和印度卢比早内的新兴市场货币上周均触及纪录低点。 BlueBay资产管理公司的高级投资组合经理Mark Dowding在上周晚些时候的一份报告中称:“来自土耳其的风险已经传染到部分新兴市场,其中多数高债券收益率国家在近几日均感受到了很大压力,而拥有巨额经常账户赤字和大量短期融资需求的国家似乎是受影响最大的。” 然而,一些分析人士表示,美元走强可能会限制这场危机的蔓延。 贝伦贝格首席经济学家霍格尔o施米丁(Holger Schmieding)上周晚些时候向客户发表的一份研究报告中指出,这种传染给其他新兴市场的货币危机并不常见。 “其他新兴市场通过贸易或银行业直接接触到土耳其的风险非常小。在美元走强的情况下,受美国制裁的风险依旧是这些新兴市场国家最为担忧的。” 施米丁进一步解释说,巨额经常账户赤字加上高水平的外币债务相结合,很可能便是“危机的解药”。由于自2008/2009年金融危机以来强劲的经济增长,许多新兴市场国家都实现了私营部门资产负债表的改善和外汇储备的增加。 施米丁说:“这应该能帮助他们中的大多数国家抵御土耳其危机的风险,而不会造成太大的伤害。”[详情]

新浪财经综合 | 2018年08月21日 02:15
土耳其就美国加征关税向世贸组织投诉
土耳其就美国加征关税向世贸组织投诉

  土耳其安纳多卢通讯社20日援引土耳其贸易部的消息报道:土耳其已经就美国向其加征钢铝关税一事向世贸组织投诉并启动相应的法律程序。 世贸组织也在20日通过其官方社交平台表示:土耳其政府已经就美国向其加征钢铝关税一事要求世贸组织进行争议磋商。土耳其方面称:美国的做法已经违反了世贸组织《保障措施协定》和《关税贸易总协定》的多项条款。世贸组织已经于20日向各成员国传达了土耳其方面的这一诉求。(央视记者 朱雪松)[详情]

央视新闻 | 2018年08月21日 01:37
美国将土耳其逼入绝境 美元霸业不衰黄金反抗似徒劳
美国将土耳其逼入绝境 美元霸业不衰黄金反抗似徒劳

  汇通网讯——8月20日,现货黄金价格延续上一交易日的反弹势头。然而在美土关系进一步恶化以及美中贸易谈判前,美元升值对金价涨幅构成限制。市场认为参与美中贸易磋商的官员级别不高,因此立即扭转两国经贸僵局的可能性不大;美土关系呈现新的恶化趋势,里拉重新转跌,或促使投资者更为青睐美元。 周一(8月20日),现货黄金价格延续上一交易日的反弹势头,因前期跌幅过猛,技术上存在修正需求。然而在美土关系进一步恶化以及美中贸易谈判前,美元升值对金价涨幅构成限制。 市场认为参与美中贸易磋商的官员级别不高,因此立即扭转两国经贸僵局的可能性不大;美土关系呈现新的恶化趋势,里拉重新转跌,或促使投资者更为青睐美元。 截至发稿,现货黄金上浮0.18%至1186.43美元/盎司,盘中创近三个交易日新高的1189.81美元/盎司;美元指数上扬0.28%至96.378。 交易商亦准备迎接本周稍晚的美联储政策会议纪要和杰克森霍尔央行年欢,以便观察美国货币政策的可能走向。 三菱日联金融集团(MUFG)分析师团队称:“最近美联储称进一步逐步升息‘暂时’是合适的,市场参与人士将急切希望听到对于该解读的更多细节。‘暂时’是什么意思,可能会暗指前瞻性指引会发生调整吗?我们认为美元多头仓位有点过度了,随着美元多头仓位的削减,周五的讲话很可能是推动走势大幅逆转的催化剂。” 美中贸易磋商前景,市场不报高的期望 美元指数周一时隔两个交易日重新反弹,静待中美官员将于华盛顿举行的贸易谈判。目前尚不清楚这些谈判是否会对美国执行关税及中国报复行动产生影响。 媒体报导显示,中美两国将在160亿美元针对中国商品的新关税措施即将生效前,于8月21日和22日在华盛顿举行磋商。市场希望两国谈判将可缓解其贸易争端。 但汇通网援引相关分析师的观点认为,美中经贸协商不会在高级别官员间进行,因此不大可能立即有结果。强势美元格局将得以延续,金价将继续承压。 美国与贸易伙伴之间的紧张情势升级,一度令新兴市场货币受到重创。受这些因素影响,美元指数上周三触及96.984,创下2017年6月以来最高;加上美国利率上升,黄金已较4月高位跌逾13%。 美国企业警告:对华商品征税会伤及民众 来自众多行业的美国企业向特朗普政府传递出一个信号:对价值2000亿美元的中国商品加征关税,将迫使美国人增加日用支出,从蜡烛到棺材不胜枚举。 自周一开始,美国将对中国商品加征最高25%进口关税一事举行为期六天的公众听证会,这是特朗普总统和美国贸易代表迫使中国大幅调整贸易和经济政策所采取的一部分措施。 听证会上将回应美国贸易代表办公室(USTR)收到的超过1400份书面评论。多数企业认为这些关税将会带来伤害。 与前几轮征税不同,这次征税到9月底时将直接打击到数以千计的消费品。FX678认为,市场会寄望此次美中经贸磋商能够给更高层级官员的协商铺路。 美国商会在听证会的书面证词中称:“贸易代表建议对中国2000亿美元商品加征关税,将伤害急剧扩大到美国消费者、工人、企业和美国经济上面。” 辉立期货商品分析师Benjamin Lu表示:“尽管黄金在这些价位看起来有吸引力,但上档潜力有限仍是主要的阻碍,短期内金价将依旧很容易受美元走强的影响。” 土耳其评级进一步深陷垃圾 土耳其里拉上周五结束三天的反弹走势,兑美元汇率下跌逾3%,周一继续跟跌。因市场担心土耳其若不释放遭到拘留的美籍牧师Andrew Brunson,美国将采取更多经济制裁。 之前,土耳其一法院拒 绝要求释放美国牧师Andrew Brunson的上诉,招来美国总统特朗普的强烈指责,称美国无法容忍这种扣留行为。 特朗普将会采取什么样的进一步手段,暂时还不得而知。美国财长努钦上周四告知特朗普,如果布伦森不能获释,美国已经作好了进一步制裁的准备。 穆迪与标准普尔上周五晚间分别将原本已是“垃圾债”级别的土耳其主权信用评级进一步调降。标普指称,因里拉剧烈波动,并且预计其明年经济衰退。 汇通网观察认为,黄金近期在土耳其货币危机和贸易争端中失去了避险魅力,因投资者更青睐美元。 全球最大黄金上市交易基金(ETF)——SPDR Gold Trust称,上周五(8月17日)其黄金持仓量下降0.15%至772.24吨,周四为773.41吨。 埃尔多安誓言“反击” 深陷货币危机的土耳其日前遭两大评级机构降级,已经处于垃圾债级别的信用评级被进一步调降,该国总统埃尔多安表示,将对那些玩经济“游戏”的人发起挑战。 埃尔多安在其所属的执政党正义与发展党(AK Party)大会上表示:“今天有些人试图藉由经济、利率、外汇、投资与通胀来威胁我们。我们要告诉他们:‘你们的游戏我们见识过了,我们将对你们发出挑战。’” 埃尔多安强调:“我们没有、也不会屈服于那些装作我们的战略伙伴,骨子里却把我们当成战略目标的人。”他指的是美国。 今年以来土耳其里拉兑美元已下挫约40%,受累于土耳其与美国间不断恶化的外交争端、以及投资者担心土耳其总统埃尔多安对货币政策的影响。 现货黄金或反弹升向1193美元 1小时周期上看,现货黄金似乎已经站稳1185.33美元,该价位是自1171.80美元处起涨的上升3浪61.80%目标位。后市金价有望进一步上摸1190美元关口,以及上升3浪100%目标位1193.70美元。 但从更长周期观察,黄金市场还尚未扭转熊市格局。在日线和周线图上,金价均交投于一目均衡图云区下方。汇通网研判认为,现货黄金务必站稳上方阻力1206美元,方有可能转多;反之若下方支撑位1166美元失守,金价有望开启新一轮杀跌。 美元指数或跌向95.98 1小时图上分析,美元指数此前在96.09附近寻获支撑,该价位是自96.77开始起跌的下行3浪100%目标位。 但美指的上攻力度偏弱,反弹4浪拿下96.35似乎显得困难重重,该价位是下行3浪的38.2%斐波那契分割位。目前已经回落到3浪的23.6%斐波那契分割位96.25附近。 倘若确认美指转跌,开启第5浪下行走势,下方近期两大目标位看到96.14和95.98,它们分别是下行5浪的38.2%和61.8%目标位。 反之,若美指反弹势头未尽重新走强,后市有望进一步挑战3浪50%斐波那契分割位96.43以及61.8%斐波那契分割位96.51。[详情]

汇通网 | 2018年08月20日 22:55
土耳其危机横扫全球 美联储可能对此“毫不在意”?
土耳其危机横扫全球 美联储可能对此“毫不在意”?

   土耳其危机横扫全球 美联储可能对此“毫不在意”? FX168财经报社(香港)讯 据彭博报道,尽管在美联储8月按兵不动之际,全球金融市场形势恶化,但是交易员仍认定这不足以阻碍美国决策官员推进货币政策紧缩。 土耳其引发的动荡已蔓延到新兴市场,席卷了阿根廷、南非等国,加剧了市场对于风暴进一步扩散的担忧。不过,美国短期利率仍坚守在金融危机后的高点附近。 此外,美债收益率曲线斜率也回到周期的低点,美国国债期货投机者持有的空单规模创下纪录。本周在堪萨斯城举行的杰克逊霍尔全球央行年会,很可能会透露这种信心是否有依据的线索。 近年来,国际上的不确定性曾足以促使官员踩下政策紧缩的刹车片。然而,随着通胀率持续高于美联储2%的目标、美国持续背离全球的下滑趋势,这回可能有所不同。 “以前,海外打个嗝都会让美联储暂停升息,”RBC Capital Markets美国利率策略主管Michael Cloherty说。“如今,必须是真正地全面出了大问题,才会让美联储推迟加息。” 联邦基金期货目前的走势表明,交易员们预计美联储下个月百分百会升息,而年底前再加一次息的几率则约为五成。2018年12月和2019年欧洲美元合约的利差显示,预计明年会加息1.5次。 对冲基金和其他大型投机者对央行紧缩路径同样充满信心。CFTC最新数据,美国10年期国债期货空头头寸创纪录高位。即使新兴市场动荡,发展中国家股市创下2月以来的最大单周跌幅。 美联储主席鲍威尔本周在杰克逊霍尔全球央行年会上是关注焦点,8月24日他将发表演说、谈论经济变化期中的货币政策。然而,鉴于从历史经验来看,这一会议只能提供有关货币政策路径的少许线索。 Cloherty表示,预计本周发布的美联储最新会议纪要将对债市产生更大的影响,特别是如果讨论了资产负债表正常化话题。 鲍威尔上个月在向国会发表半年度证词时表示,美联储将“很快”开始讨论资产负债表规模的问题。美国银行的美国短期利率主管Mark Cabana表示,央行“需要坦率”地进一步指明方向。 他说,现在是美联储重新讨论这个话题“并就有关他们如何看待这一过程向市场提供一些指引”的好时机。 随着华尔街对美联储结束减码的预期时间在提前,资产负债表话题的讨论变得越来越重要。 校对:JOE[详情]

FX168 | 2018年08月20日 21:42
美国背后一刀土耳其央行也救不了 再现股债汇"三杀"
美国背后一刀土耳其央行也救不了 再现股债汇

  土耳其总统埃尔多安周一(8月13日)再次指责美国,称美国的制裁“是在土耳其背后捅刀子”。他补充表示,对土耳其经济的攻击可能会持续一段时间,但土耳其将采取应对措施。由此可见,土耳其目前的情况非常严重! 《卫报》报道称,土耳其必须解决导致当前困境的三大问题:经济过热、与美国的对峙,以及埃尔多安自6月再次当选以来一直企图阻止央行采取必要行动应对物价上涨。 土耳其里拉兑美元今年已下跌40%,因市场越来越担心土耳其对其过热经济的掌控能力。土耳其政府的一系列加息举动也未能阻止里拉大跌。8月12日,里拉一度触及历史新低1美元对7里拉,但此后跌幅收窄。 而上周土耳其试图阻止里拉溃败,但结果或令债市股市遭殃 ① 虽然土耳其当局可能已采取措施阻止了里拉的跌势,但当局的措施可能会让土耳其债市与股市遭殃; ② 为了避免离岸市场“钱荒”,投资者被土耳其银行监管机构强制平仓。这也加大了外国投资者对冲货币风险的难度。因此,一些投资者有撤资的打算; ③ 上周,5年期本币债券收益率飙升逾250个基点,创下新的纪录,基准股指领跌全球; ④ 外国投资者通过远期协议将美元和欧元与当地银行持有的土耳其里拉进行互换,以进行定向押注,并对冲自己在土耳其的风险敞口; ⑤ 因此,当土耳其银行业监管机构(BDDK)上周三将银行参与的货币互换交易数量限制在股东权益的一半至25%之间时,流动性开始枯竭,利率飙升,许多投资者别无选择,只能减持里拉 目前,土耳其局势将最终在没有引发任何重大全球灾难的情况下得到解决,这将再次允许市场避开对另一场债务危机的担忧,无论是在意大利还是在其它任何地方。[详情]

汇通网 | 2018年08月20日 19:57
欲释放美牧师以换取免除银行罚款 土耳其遭美方拒绝
欲释放美牧师以换取免除银行罚款 土耳其遭美方拒绝

  由于土耳其拒绝释放被捕的美国牧师布伦森,美土两国关系在近期跌至冰点,不过两国之间的沟通仍在进行,但是效果并不佳[详情]

澎湃新闻 | 2018年08月20日 18:59
美土摩擦短期仍难降温 土耳其已悄然加息150基点?
美土摩擦短期仍难降温 土耳其已悄然加息150基点?

   据媒体周一(8月20日)报道,土耳其央行日前采取了变相加息的举措。据悉,土耳其央行目前限制7天期资金拆借,导致银行无法以17.75%的七天回购利率来贷款,只得转而通过隔夜拆借利率来融资,目前这一利率为19.25%。这也意味着土耳其央行从某种程度上已经变相加息150基点。 在过去的一个月内,土耳其里拉兑美元汇率累计下跌20%,引发投资者对新兴市场的普遍担忧。而土耳其监管机构已经采取了一些方法来稳定本币,如限制海外投资者进行期货交易、限制外汇掉期业务等。 然而多数业内人士认为,这些举措并不能够全面稳定市场。据法兴银行计算,到今年10月,土耳其及该国企业需要偿还的外币债券接近38亿美元。该国的短期外债规模约为1800亿美元,外债总额更是高达4600亿美元,是主要新兴经济体国家中最高的。在上周末,国际三大评级机构相继纷纷发出警告,其中标普和穆迪更是先后宣布下调土耳其的主权信用评级。 美国驻土耳其大使馆遭遇枪击 当地时间周一(8月20日)凌晨5时许,美国驻土耳其大使馆遭遇枪击,不过未造成人员伤亡。此后,外媒报道, 安卡拉省长办公室表示,嫌犯在当地时间20日早上5时30分乘坐一辆白色汽车驶经美国使馆时,朝使馆安全门射出6发子弹,有3发子弹击中铁门和一扇窗户。 省长办公室周一(8月20日)傍晚还发表另一项声明称,已有2名年近40岁的男子落网,一辆汽车和一把手枪遭扣押,同时这2人已承认开枪,声明中说,2名嫌犯都有犯罪前科,他们的人际关系现正在调查中。 枪击案或与美土两国摩擦不断升级有关 此事适逢美、土两个北大西洋公约组织(NATO)盟国因一名美国牧师在土国受审而致关系紧张之际。观察人士称,此次枪击案与美土两国摩擦不断升级有关。 土耳其总统埃尔多安的发言人谴责,这是企图“制造混乱”,土耳其外交部则表示,现已对美国使馆以及美国在土国境内的其他代表团与工作人员加强安全保护。 外媒援引消息人士的话称,枪击案与美土两国摩擦不断升级有关。外媒援引白宫消息人士的话称,土耳其试图将释放布伦森与减轻对土耳其人民银行制裁联系起来。土耳其人民银行因为涉嫌违反针对伊朗的制裁,可能遭到美国数十亿美元的罚款。消息人士透露,在布伦森获释之前,美国总统特朗普不会与土耳其讨论有争议的问题。 美对土制裁似乎未达到预期效果 美国总统特朗普周一(8月20日)表示,在释放美籍牧师一事上,美国不会对土耳其作出任何让步,不担心美国对土耳其的关税措施对欧洲造成的潜在经济损失,帮助推动以色列释放一名被拘留的土耳其公民,这是作为土耳其释放美籍牧师布伦森的协议的一部分。 外媒认为,美国对土耳其近期施加的一系列制裁并未达到预期的效果。土耳其里拉上周“断崖式”暴跌时,埃尔多安迅速将矛头对准了美国,指责美国故意用经济手段打击土耳其,对土耳其发起经济战争。埃尔多安的地位不仅没有受到影响,反而越来越多的人相信是美国造成了土耳其的经济问题。 外媒周一(8月20日)报道称,埃尔多安公开表示,攻击土耳其的经济无异于攻击该国的国旗和信仰,目的就是让土耳其及其人民屈服,走向奴隶制。 约翰·霍普金斯大学国际关系教授里瑟尔·辛慈认为,持续的危机将损害埃尔多安多年精心打造的善于经济管理的形象。辛慈认为,如果土耳其通胀率持续高企,导致物价上涨,将动摇土耳其民众对埃尔多安的信心。[详情]

德媒:土耳其人忙于囤货与节流 不知明天钱还值多少
德媒:土耳其人忙于囤货与节流 不知明天钱还值多少

  2018年8月14日,在土耳其伊斯坦布尔,人们在一处货币兑换点换钱。 新华社发 德媒称土耳其人忙于囤货与节流:不知道明天钱还值多少 德媒称,来自土耳其的消息正在泛滥:货币贬值、通货膨胀和危机。美国对土耳其的钢铝实施惩罚性关税,土耳其方面抵制iPhone手机;里拉贬值、略微回升、卡塔尔给土耳其注入资金。 据德国《明镜》周刊网站8月19日报道,过去几天充斥着奇怪和令人担忧的新闻。上周早些时候,里拉对欧元的汇率首次达到1欧元兑换8个多里拉,里拉对美元的汇率首次达到1美元兑换7个多里拉。这会对土耳其人民的日常生活造成什么影响? 报道称,他们都以自己的方式看待这一危机。在土耳其的每个地方,危机对每个人的生活的影响也因人而异。但有一点是共性的,那就是普遍笼罩着不安。哈坎·塞利克说:“人们都很紧张,他们非常害怕,他们不知道明天他们的钱还值多少。”这名24岁的大学生体验了沿海城市伊兹密尔的民众在里拉大幅贬值后的一种无望与黑色幽默混合的感受。“他们说,过不了多久,美国人将用1美元换10里拉。” 许多土耳其人认为,美国应对当前的这场危机负责。无论如何,两国关系本就很紧张,但是美国牧师安德鲁·布伦森的被捕使得本来就脆弱的局势更加恶化。迄今为止,摊牌的最后一幕是雷杰普·塔伊普·埃尔多安呼吁他的同胞抵制美国的电子设备和产品。 报道称,眼下许多土耳其人都不购买新的智能手机或电视机。不是因为别的,而是因为土耳其人非常务实:他们买不起这些产品,或者他们根本就不想买。 “这里的人们担心会发生一些糟糕的事情,一场崩溃,所以他们正在囤积货物,并试图限制开支,当然他们从不太常用的产品开始”,布拉克·霍拉塔说。这位27岁的小伙子因为在伊斯坦布尔一所名牌大学上学而迁入该市,毕业后一直在IT行业工作。 报道称,信心下降、购物兴趣减弱,这些都将使得土耳其经济进一步陷入困境,因为缺乏购买力以及相应的消费行为。2017年,该国的增长率为7.4%。土耳其经济发展得如此之好,是因为人们喜欢购物。 现在土耳其人花钱越来越少。原因有三:高通胀率、巨额汇率损失和日益增加的不确定性。 今年7月份的消费价格同比增长将近16%。“无论你身在何处,货币危机始终存在,无处不在,不仅奢侈品更贵,甚至日常生活用品的开销也越来越多”,霍拉塔的母亲艾塞说。她今年55岁,是首都安卡拉的一名小学老师,因为里拉的危机明显感到手头越来越紧。“收入没有变,但同时所有东西都贵起来了,甚至每周集市也是如此。” 报道称,这就是通货膨胀的特征。如果人们昨天买苹果花两个里拉,今天就得必须付3个里拉。钱失去了价值,它买得东西越来越少。 “当我1月份搬到这里时,在售货亭买一瓶啤酒,也就8里拉,折合约1.80欧元”,27岁的荷兰大学生穆雷埃尔·范德默伦说。“今天同样一瓶啤酒要花11里拉,按当前的汇率为1.60欧元。”自年初以来,范德默伦一直住在伊斯坦布尔。当她今天从她的荷兰账户上提款时,提取的里拉比1月份多出三分之一。 报道称,所有商品越来越贵的趋势无所不在:香蕉价格上涨飞快,几乎跟香烟一样贵了,为了牛奶和面包这些每天都需要的食品,土耳其人不得不掏越来越多的钱。 报道称,土耳其人感受特别强烈的是进口商品,这是通货膨胀和里拉贬值的共同结果。这基本上涉及到每个人,对那些必须从国外进口商品的企业家,影响尤为强烈。由于里拉大幅贬值,他们自己不得不支付更多的资金,但是他们又被迫将提高的物价转嫁到买者身上。可是买者的购买力已经被抑制,于是造成大量商品积压。 报道称,着眼于土耳其长期的贸易逆差,仅2017年就达680亿欧元,可以看出进口商品的价格上涨会产生什么影响。该国的工业极度依赖进口,特别是原材料和工业半成品,还有石油和天然气。 因此,汽油也不得不贵起来。为遏制汽油价格上涨,政府降低了燃油税。(编译/王东)[详情]

特朗普直言在被扣美国牧师问题上绝不向土耳其妥协
特朗普直言在被扣美国牧师问题上绝不向土耳其妥协

  2018年8月20日,美国华盛顿,美国总统特朗普在白宫椭圆形办公室接受路透专访。REUTERS/Leah Millis 美国总统特朗普周一排除了答应土耳其任何要求以换取被扣留美国牧师获释的可能性,并表示不担心美国报复性关税最终可能伤及欧洲和新兴市场经济体。 特朗普在椭圆形办公室接受路透采访时涉及内容颇广,他对美国联邦储备委员会(美联储)升息表示不满,并暗示对自己选择的美联储主席鲍威尔看法有变。他还称自己“很有可能”与朝鲜领导人金正恩举行第二次会晤,暗示考虑取消美国对俄罗斯的制裁,只要俄方也相应采取某些行动。 特朗普称,他认为当他帮助说服以色列释放一名被扣土耳其公民时,他和土耳其总统埃尔多安(Tayyip Erdogan)之间就已经有了协议。他原以为埃尔多安随后会释放Andrew Brunson牧师。土耳其方面指控Brunson参与了两年前一项针对埃尔多安的阴谋,而这位牧师予以否认。 “我觉得土耳其的做法让人很难过,我想他们在犯一个非常可怕的错误。我们绝不妥协,”他说。 土耳其方面要求美国引渡一名在美国的土耳其教士Fethullah Gulen,此人被怀疑参与针对埃尔多安的政变阴谋,但美国方面没有答应。 特朗普已对从土耳其进口的钢铝征收关税,以此回应埃尔多安拒绝释放Brunson,令人担忧此举会对欧洲和新兴市场经济体造成损害。 当被问及其他经济体可能受到的损害时,他表示,“我一点也不担心。我不担心。这是正确的做法。” 这一争端可能会加深美国与其重要的北大西洋公约组织(NATO)盟友土耳其之间的嫌隙,后者打算购买俄罗斯导弹。 特朗普补充道,“我喜欢土耳其。我非常喜欢土耳其人。就像你知道的,直到现在,我与(土耳其)总统的关系都很好。但这不能是单方面的。对美国来说这不能再是单方面的事情。” 特朗普谈及与普京的会晤 特朗普7月16日与俄罗斯总统普京在赫尔辛基峰会上的会晤,招来国内外的批评声浪,并引发外界质疑其情报机构对俄罗斯干预2016年美国大选的调查结果。 特朗普接受路透采访时谈及与普京私下讨论的内容,包括以色列的安全、叙利亚、俄罗斯吞并克里米亚和入侵乌克兰东部、以及将为德国供应天然气的从俄罗斯至德国的Nord Stream 2管道。 特朗普称普京没有向他提及美国制裁俄罗斯的问题,但如果俄罗斯在比如叙利亚或乌克兰等问题上采取举措,他会考虑解除制裁。 “如果他们做一些对我们有益的事,那我会考虑。如果没有,那我就不考虑,”特朗普说。 说到伊朗时,特朗普对与伊朗总统鲁哈尼会面讨论有关伊朗核计划的纷争没有表现出太大兴趣。本月稍早特朗普曾表达了这么做的意愿。 “他们想会面的话也可以;但若他们不想会面,我也不会在乎,”特朗普说。 (来源:路透中文网)[详情]

特朗普:我和土耳其总统关系很好 但不妨碍制裁
特朗普:我和土耳其总统关系很好 但不妨碍制裁

   新浪美股讯 北京时间21日消息,美国总统特朗普周一接受路透社专访,在谈到土耳其问题时表示,他和土耳其总统埃尔多安关系很好,但两国之间的关系不能是一条单行道。 美国政府上周警告称,将对土耳其实施更多经济制裁,除非其释放被拘押的美国牧师安德鲁-布伦森(Andrew Brunson)。 特朗普周一表示:“我认为土耳其所做的一切是非常可悲的。我觉得他们犯了大错。不会有任何让步。布鲁森牧师会是个伟大的爱国者。不是吗?” 在谈到美国制裁对土耳其造成的经济损害是否会向其它地区蔓延时,特朗普表示:“不,我一点也不担心。我不担心。” 在回答是否可能对土耳其实施更多制裁时,特朗普称:“我喜欢土耳其,我非常喜欢土耳其人民。就像你所知道的,直到现在我和土耳其总统之间的关系都很好。我和他相处得很好,我的关系很好,但这不可能是一条单行道。”[详情]

尽管土耳其危机已拉响警报 投资者仍在抄底新兴市场
尽管土耳其危机已拉响警报 投资者仍在抄底新兴市场

   根据瑞银的一份报告,尽管土耳其金融危机波及全球,但投资者仍在继续抄底“新兴市场”。 根据EPFR Global最近的每周数据,尽管发生了持续的货币危机,土耳其上周还是创下自2013年1月第一周以来的流入资金纪录。土耳其当周的总流入额为1.91亿美元,证明其仍然是投资者的头号选择。 该报告称:“基于我们flows-based投资者定位模型,土耳其取代哥伦比亚成为最炙手可热的新兴市场,而巴西取代印度成为仅次于俄罗斯的流出资金规模第二大的新兴市场。” 到目前为止,巴西的资金外流规模最大,为4.07亿美元,南非和墨西哥资金外流规模均为4700万美元。与此同时,上周全球新兴市场股票基金的资金流出总额降至1.07亿美元。 出于埃尔多安对国家货币政策的频频干涉以及土耳其与美国关系恶化的担忧,里拉今年贬值已经超过40%。且这场危机已蔓延至全球其它新兴市场货币和股市,包括南非兰特和印度卢比早内的新兴市场货币上周均触及纪录低点。 BlueBay资产管理公司的高级投资组合经理Mark Dowding在上周晚些时候的一份报告中称:“来自土耳其的风险已经传染到部分新兴市场,其中多数高债券收益率国家在近几日均感受到了很大压力,而拥有巨额经常账户赤字和大量短期融资需求的国家似乎是受影响最大的。” 然而,一些分析人士表示,美元走强可能会限制这场危机的蔓延。 贝伦贝格首席经济学家霍格尔o施米丁(Holger Schmieding)上周晚些时候向客户发表的一份研究报告中指出,这种传染给其他新兴市场的货币危机并不常见。 “其他新兴市场通过贸易或银行业直接接触到土耳其的风险非常小。在美元走强的情况下,受美国制裁的风险依旧是这些新兴市场国家最为担忧的。” 施米丁进一步解释说,巨额经常账户赤字加上高水平的外币债务相结合,很可能便是“危机的解药”。由于自2008/2009年金融危机以来强劲的经济增长,许多新兴市场国家都实现了私营部门资产负债表的改善和外汇储备的增加。 施米丁说:“这应该能帮助他们中的大多数国家抵御土耳其危机的风险,而不会造成太大的伤害。”[详情]

土耳其就美国加征关税向世贸组织投诉
土耳其就美国加征关税向世贸组织投诉

  土耳其安纳多卢通讯社20日援引土耳其贸易部的消息报道:土耳其已经就美国向其加征钢铝关税一事向世贸组织投诉并启动相应的法律程序。 世贸组织也在20日通过其官方社交平台表示:土耳其政府已经就美国向其加征钢铝关税一事要求世贸组织进行争议磋商。土耳其方面称:美国的做法已经违反了世贸组织《保障措施协定》和《关税贸易总协定》的多项条款。世贸组织已经于20日向各成员国传达了土耳其方面的这一诉求。(央视记者 朱雪松)[详情]

美国将土耳其逼入绝境 美元霸业不衰黄金反抗似徒劳
美国将土耳其逼入绝境 美元霸业不衰黄金反抗似徒劳

  汇通网讯——8月20日,现货黄金价格延续上一交易日的反弹势头。然而在美土关系进一步恶化以及美中贸易谈判前,美元升值对金价涨幅构成限制。市场认为参与美中贸易磋商的官员级别不高,因此立即扭转两国经贸僵局的可能性不大;美土关系呈现新的恶化趋势,里拉重新转跌,或促使投资者更为青睐美元。 周一(8月20日),现货黄金价格延续上一交易日的反弹势头,因前期跌幅过猛,技术上存在修正需求。然而在美土关系进一步恶化以及美中贸易谈判前,美元升值对金价涨幅构成限制。 市场认为参与美中贸易磋商的官员级别不高,因此立即扭转两国经贸僵局的可能性不大;美土关系呈现新的恶化趋势,里拉重新转跌,或促使投资者更为青睐美元。 截至发稿,现货黄金上浮0.18%至1186.43美元/盎司,盘中创近三个交易日新高的1189.81美元/盎司;美元指数上扬0.28%至96.378。 交易商亦准备迎接本周稍晚的美联储政策会议纪要和杰克森霍尔央行年欢,以便观察美国货币政策的可能走向。 三菱日联金融集团(MUFG)分析师团队称:“最近美联储称进一步逐步升息‘暂时’是合适的,市场参与人士将急切希望听到对于该解读的更多细节。‘暂时’是什么意思,可能会暗指前瞻性指引会发生调整吗?我们认为美元多头仓位有点过度了,随着美元多头仓位的削减,周五的讲话很可能是推动走势大幅逆转的催化剂。” 美中贸易磋商前景,市场不报高的期望 美元指数周一时隔两个交易日重新反弹,静待中美官员将于华盛顿举行的贸易谈判。目前尚不清楚这些谈判是否会对美国执行关税及中国报复行动产生影响。 媒体报导显示,中美两国将在160亿美元针对中国商品的新关税措施即将生效前,于8月21日和22日在华盛顿举行磋商。市场希望两国谈判将可缓解其贸易争端。 但汇通网援引相关分析师的观点认为,美中经贸协商不会在高级别官员间进行,因此不大可能立即有结果。强势美元格局将得以延续,金价将继续承压。 美国与贸易伙伴之间的紧张情势升级,一度令新兴市场货币受到重创。受这些因素影响,美元指数上周三触及96.984,创下2017年6月以来最高;加上美国利率上升,黄金已较4月高位跌逾13%。 美国企业警告:对华商品征税会伤及民众 来自众多行业的美国企业向特朗普政府传递出一个信号:对价值2000亿美元的中国商品加征关税,将迫使美国人增加日用支出,从蜡烛到棺材不胜枚举。 自周一开始,美国将对中国商品加征最高25%进口关税一事举行为期六天的公众听证会,这是特朗普总统和美国贸易代表迫使中国大幅调整贸易和经济政策所采取的一部分措施。 听证会上将回应美国贸易代表办公室(USTR)收到的超过1400份书面评论。多数企业认为这些关税将会带来伤害。 与前几轮征税不同,这次征税到9月底时将直接打击到数以千计的消费品。FX678认为,市场会寄望此次美中经贸磋商能够给更高层级官员的协商铺路。 美国商会在听证会的书面证词中称:“贸易代表建议对中国2000亿美元商品加征关税,将伤害急剧扩大到美国消费者、工人、企业和美国经济上面。” 辉立期货商品分析师Benjamin Lu表示:“尽管黄金在这些价位看起来有吸引力,但上档潜力有限仍是主要的阻碍,短期内金价将依旧很容易受美元走强的影响。” 土耳其评级进一步深陷垃圾 土耳其里拉上周五结束三天的反弹走势,兑美元汇率下跌逾3%,周一继续跟跌。因市场担心土耳其若不释放遭到拘留的美籍牧师Andrew Brunson,美国将采取更多经济制裁。 之前,土耳其一法院拒 绝要求释放美国牧师Andrew Brunson的上诉,招来美国总统特朗普的强烈指责,称美国无法容忍这种扣留行为。 特朗普将会采取什么样的进一步手段,暂时还不得而知。美国财长努钦上周四告知特朗普,如果布伦森不能获释,美国已经作好了进一步制裁的准备。 穆迪与标准普尔上周五晚间分别将原本已是“垃圾债”级别的土耳其主权信用评级进一步调降。标普指称,因里拉剧烈波动,并且预计其明年经济衰退。 汇通网观察认为,黄金近期在土耳其货币危机和贸易争端中失去了避险魅力,因投资者更青睐美元。 全球最大黄金上市交易基金(ETF)——SPDR Gold Trust称,上周五(8月17日)其黄金持仓量下降0.15%至772.24吨,周四为773.41吨。 埃尔多安誓言“反击” 深陷货币危机的土耳其日前遭两大评级机构降级,已经处于垃圾债级别的信用评级被进一步调降,该国总统埃尔多安表示,将对那些玩经济“游戏”的人发起挑战。 埃尔多安在其所属的执政党正义与发展党(AK Party)大会上表示:“今天有些人试图藉由经济、利率、外汇、投资与通胀来威胁我们。我们要告诉他们:‘你们的游戏我们见识过了,我们将对你们发出挑战。’” 埃尔多安强调:“我们没有、也不会屈服于那些装作我们的战略伙伴,骨子里却把我们当成战略目标的人。”他指的是美国。 今年以来土耳其里拉兑美元已下挫约40%,受累于土耳其与美国间不断恶化的外交争端、以及投资者担心土耳其总统埃尔多安对货币政策的影响。 现货黄金或反弹升向1193美元 1小时周期上看,现货黄金似乎已经站稳1185.33美元,该价位是自1171.80美元处起涨的上升3浪61.80%目标位。后市金价有望进一步上摸1190美元关口,以及上升3浪100%目标位1193.70美元。 但从更长周期观察,黄金市场还尚未扭转熊市格局。在日线和周线图上,金价均交投于一目均衡图云区下方。汇通网研判认为,现货黄金务必站稳上方阻力1206美元,方有可能转多;反之若下方支撑位1166美元失守,金价有望开启新一轮杀跌。 美元指数或跌向95.98 1小时图上分析,美元指数此前在96.09附近寻获支撑,该价位是自96.77开始起跌的下行3浪100%目标位。 但美指的上攻力度偏弱,反弹4浪拿下96.35似乎显得困难重重,该价位是下行3浪的38.2%斐波那契分割位。目前已经回落到3浪的23.6%斐波那契分割位96.25附近。 倘若确认美指转跌,开启第5浪下行走势,下方近期两大目标位看到96.14和95.98,它们分别是下行5浪的38.2%和61.8%目标位。 反之,若美指反弹势头未尽重新走强,后市有望进一步挑战3浪50%斐波那契分割位96.43以及61.8%斐波那契分割位96.51。[详情]

土耳其危机横扫全球 美联储可能对此“毫不在意”?
土耳其危机横扫全球 美联储可能对此“毫不在意”?

   土耳其危机横扫全球 美联储可能对此“毫不在意”? FX168财经报社(香港)讯 据彭博报道,尽管在美联储8月按兵不动之际,全球金融市场形势恶化,但是交易员仍认定这不足以阻碍美国决策官员推进货币政策紧缩。 土耳其引发的动荡已蔓延到新兴市场,席卷了阿根廷、南非等国,加剧了市场对于风暴进一步扩散的担忧。不过,美国短期利率仍坚守在金融危机后的高点附近。 此外,美债收益率曲线斜率也回到周期的低点,美国国债期货投机者持有的空单规模创下纪录。本周在堪萨斯城举行的杰克逊霍尔全球央行年会,很可能会透露这种信心是否有依据的线索。 近年来,国际上的不确定性曾足以促使官员踩下政策紧缩的刹车片。然而,随着通胀率持续高于美联储2%的目标、美国持续背离全球的下滑趋势,这回可能有所不同。 “以前,海外打个嗝都会让美联储暂停升息,”RBC Capital Markets美国利率策略主管Michael Cloherty说。“如今,必须是真正地全面出了大问题,才会让美联储推迟加息。” 联邦基金期货目前的走势表明,交易员们预计美联储下个月百分百会升息,而年底前再加一次息的几率则约为五成。2018年12月和2019年欧洲美元合约的利差显示,预计明年会加息1.5次。 对冲基金和其他大型投机者对央行紧缩路径同样充满信心。CFTC最新数据,美国10年期国债期货空头头寸创纪录高位。即使新兴市场动荡,发展中国家股市创下2月以来的最大单周跌幅。 美联储主席鲍威尔本周在杰克逊霍尔全球央行年会上是关注焦点,8月24日他将发表演说、谈论经济变化期中的货币政策。然而,鉴于从历史经验来看,这一会议只能提供有关货币政策路径的少许线索。 Cloherty表示,预计本周发布的美联储最新会议纪要将对债市产生更大的影响,特别是如果讨论了资产负债表正常化话题。 鲍威尔上个月在向国会发表半年度证词时表示,美联储将“很快”开始讨论资产负债表规模的问题。美国银行的美国短期利率主管Mark Cabana表示,央行“需要坦率”地进一步指明方向。 他说,现在是美联储重新讨论这个话题“并就有关他们如何看待这一过程向市场提供一些指引”的好时机。 随着华尔街对美联储结束减码的预期时间在提前,资产负债表话题的讨论变得越来越重要。 校对:JOE[详情]

美国背后一刀土耳其央行也救不了 再现股债汇"三杀"
美国背后一刀土耳其央行也救不了 再现股债汇

  土耳其总统埃尔多安周一(8月13日)再次指责美国,称美国的制裁“是在土耳其背后捅刀子”。他补充表示,对土耳其经济的攻击可能会持续一段时间,但土耳其将采取应对措施。由此可见,土耳其目前的情况非常严重! 《卫报》报道称,土耳其必须解决导致当前困境的三大问题:经济过热、与美国的对峙,以及埃尔多安自6月再次当选以来一直企图阻止央行采取必要行动应对物价上涨。 土耳其里拉兑美元今年已下跌40%,因市场越来越担心土耳其对其过热经济的掌控能力。土耳其政府的一系列加息举动也未能阻止里拉大跌。8月12日,里拉一度触及历史新低1美元对7里拉,但此后跌幅收窄。 而上周土耳其试图阻止里拉溃败,但结果或令债市股市遭殃 ① 虽然土耳其当局可能已采取措施阻止了里拉的跌势,但当局的措施可能会让土耳其债市与股市遭殃; ② 为了避免离岸市场“钱荒”,投资者被土耳其银行监管机构强制平仓。这也加大了外国投资者对冲货币风险的难度。因此,一些投资者有撤资的打算; ③ 上周,5年期本币债券收益率飙升逾250个基点,创下新的纪录,基准股指领跌全球; ④ 外国投资者通过远期协议将美元和欧元与当地银行持有的土耳其里拉进行互换,以进行定向押注,并对冲自己在土耳其的风险敞口; ⑤ 因此,当土耳其银行业监管机构(BDDK)上周三将银行参与的货币互换交易数量限制在股东权益的一半至25%之间时,流动性开始枯竭,利率飙升,许多投资者别无选择,只能减持里拉 目前,土耳其局势将最终在没有引发任何重大全球灾难的情况下得到解决,这将再次允许市场避开对另一场债务危机的担忧,无论是在意大利还是在其它任何地方。[详情]

欲释放美牧师以换取免除银行罚款 土耳其遭美方拒绝
欲释放美牧师以换取免除银行罚款 土耳其遭美方拒绝

  由于土耳其拒绝释放被捕的美国牧师布伦森,美土两国关系在近期跌至冰点,不过两国之间的沟通仍在进行,但是效果并不佳[详情]

“他们有美元我们有上帝!”土耳其危机之下走向何方
“他们有美元我们有上帝!”土耳其危机之下走向何方

   “他们有美元,我们有上帝!”土耳其危机之下走向何方? 来源: 中美友好互信合作计划 “他们有美元,我们有上帝!”这是土耳其总统埃尔多安在一周前的一场集会上向美国华盛顿方向发出的怒吼。 自从美国财政部8月1日宣布因美籍牧师布伦森至今仍被土耳其监禁、对土内政部长和司法部长采取制裁措施以来,土耳其里拉兑美元的汇率已经下跌了超过四分之一。尽管最近几天,土耳其方面通过各种手段,成功使里拉对美金的汇率止跌回升,但依然不能停止这场汇率危机带给土耳其的巨大冲击。 美国和土耳其关系恶化引发的双边制裁和汇率危机,是否会引发其他国内外连锁反应? 01 美国制裁导致汇率危机 8月15日,土耳其发布由总统埃尔多安签署的关于大幅度提高美国进口产品关税的法令,将自美国进口的乘用车关税提高了120%,酒精饮料关税提高140%,烟草提高了60%。对化妆品、大米和煤炭等商品的关税也有所提高。此前,埃尔多安刚刚宣布抵制美国电子产品。 作为中东地区最大经济体,土耳其连日来正经历一场汇率危机。仅在8月10日一天,里拉的跌幅达到17%。直到土耳其央行8月13日宣布对所有银行提供流动性、并采取一切必要措施维护金融稳定,里拉汇率14日和15日方才止跌回升。 美国和土耳其近期关系恶化的起因,是土耳其逮捕了一名美国基督教牧师安德鲁·布伦森。土耳其指控布卢森从事间谍活动,从2016年至今,布伦森因涉嫌参与未遂政变和支持恐怖主义遭到土耳其政府拘押。美国政府多次和土耳其进行交涉,土耳其都没有释放该牧师。 今年7月18日,土耳其法院第一次驳回了释放布伦森的上诉。8月初,美国以布伦森长期遭到土耳其当局不公正拘押为由,宣布对土耳其内政部长和司法部长进行制裁。14日,布伦森再次提起上诉,要求解除其软 禁状态。土耳其法院15日再次驳回了释放牧师布伦森的上诉。 美国总统特朗普因为对此事大为不满,在他最习惯使用的社交平台推特上宣布,决定对土耳其的钢铝加倍征税,并表示“我们和土耳其的关系并不好”。此举导致土耳其里拉开始暴跌。 土耳其随后采取反制措施。14日,土耳其总统埃尔多安提出抵制美国电子产品,15日,土耳其将自美国进口的乘用车关税提高了120%,酒精饮料关税提高140%,烟草提高了60%。对化妆品、大米和煤炭等商品的关税也有所提高。在土耳其里拉不断贬值的同时,土耳其国内的主要商业团体呼吁政府收紧货币政策,推出财政紧缩措施,并且赶紧解决与美国之间的争端,但埃尔多安仍旧态度强硬。 土耳其总统埃尔多安称,里拉暴跌是一场针对土耳其的“政治阴谋”,目的在于让土耳其在从金融到政治的各个领域投降。埃尔多安表示,土耳其将发起反击,寻找“新的市场和盟友”。 02 欧盟至今还未出手相助 埃尔多安口中的“盟友”似乎难觅踪影。作为土耳其最重要的伙伴之一的欧盟,在汇率危机问题上,似乎还处于观望的状态。 在里拉由于美国制裁导致大幅度跳水之后,欧盟高官对媒体表示,欧盟希望看到一个金融秩序稳定的土耳其。但是,作为世界主要货币之一欧元的主管机构,欧盟和位于德国法兰克福的欧洲央行至今还没有出手对土耳其进行实质性帮助。 土耳其在最近两年同其欧洲伙伴的关系并不好。在之前的大选中,埃尔多安曾经前往欧洲大陆,试图在德国、荷兰、英国等国家进行公开演讲,以此赢得当地土耳其移民的选票,帮助自己顺利当选总统。尽管最后埃尔多安如愿以偿,登上土耳其宪法改制之后的总统大位,继续掌握实权,但是,在其他国家领土上进行本国政治活动的行为,让欧洲国 家 领 导 人十分不满。尤其是德国总理默克尔,曾经多次对这一行为进行批评。此外,欧盟对于埃尔多安在土耳其未遂政变发生之后,对土耳其国内各界,包括军队、政府机关、大学院校等机构进行的大清洗也持猛烈抨击态度。 欧盟之所以没有和土耳其撕破脸,主要原因还是寄希望于土耳其能够遵守2016年3月18日欧盟和土耳其之间签订的难民协议。根据这份协议,土耳其将严格管理自己的海岸和陆地边境,防止来自叙利亚和其他中东地区的难民经土耳其涌入欧洲,缓解欧盟各国的难民问题压力。可实际上,根据协议,欧盟并没有履行自己的承诺,给与土耳其公民免签进入欧盟申根区的待遇。可以说欧盟在这份协议的执行过程中是捡了大便宜。土耳其也曾几次三番威胁欧盟,如果不能履约,就会撕毁协议。但鉴于土耳其依然对于自己加入欧盟抱有幻想,埃尔多安至今依然在履行协议。土耳其境内也已经收容了上百万的难民。在这一问题上,欧盟对于土耳其的表现是满意的。 当欧盟选择事不关己高高挂起的时候,卡塔尔站了出来。8月15日,土耳其和卡塔尔两国元首会谈数小时之后,共同宣布,卡塔尔将向土耳其投资150亿美金。这无疑是为处于汇率危机中的土耳其雪中送炭,有利于稳定土耳其的金融秩序。 03 汇率危机引起连锁反应? 土耳其里拉的汇率危机是否会产生连锁反应,要从两个维度看。 第一个维度是土耳其国内其他领域。 土耳其国内众多领域都将会受到汇率危机引发的冲击。首当其冲就是埃尔多安的女婿阿尔巴伊拉克。2018年7月12日,埃尔多安宣誓就任土耳其总统之后,就马上任命自己的女婿阿尔巴伊拉克担任财政部长。这一举动被不少反对埃尔多安的民众视为“任人唯亲”。而阿尔巴伊拉克本人的财政经验也十分欠缺,并没有在相关领域有历练,仅仅拥有一个美国不知名大学的MBA学位。在他之前担任土耳其财政部长的大都是经济学家,他们在一些关键时刻会顶住埃尔多安的压力,尊重市场规律。这也使得土耳其之前十多年来经济发展迅速的重要保障。此番面对危机,想必阿尔巴伊拉克会对老丈人的各种指令言听计从。如果应对措施没有取得成效,那么很可能他会成为“替罪羊”。埃尔多安也会因此背上骂名,失去一部分民众的支持。 另一大冲击很可能是土耳其国内民众政治观点的分化。在汇率危机发生之后,土耳其国内不乏一些亲美的精英阶层,呼吁埃尔多安能够停止和美国的对抗措施,放下身段,同美国协商,以一种更为平和的方式,解决汇率问题。但埃尔多安显然并没有将这些建议听进去。土耳其国内目前民族主义情绪高涨。在埃尔多安的呼吸下,不少民众纷纷将手中的美金兑换成了里拉,也一定程度上使得里拉的汇率止跌回升。但这种强悍的、渲染冲突的做法,并不被所有人接受。从此前总统大选的投票结果就可以看出,埃尔多安以52.6%的得票率赢得大选,有相当一部分民众并没有给他投票。如果里拉的汇率危机不能尽快结束,土耳其其他国内产业一旦受到影响,埃尔多安的强硬路线势必会引发更多民众的质疑。土耳其国内“挺埃尔多安派”和“疑埃尔多安派”将会出现明显分化,可能会撕裂土耳其社会。 第二个维度是土耳其的国际交往。 经济层面上,由于土耳其还没有加入欧盟,只是欧盟的一个联系国,也并没有加入申根区和欧元区,因此,其汇率危机对于欧盟和欧元区国家来说影响不大。反倒是其他新兴市场国家,例如印尼、阿根廷、巴西、墨西哥等国家,其货币可能会由于里拉的暴跌而产生连锁反应,目前已经有多个国家的货币出现动荡。尽管现在波及面还不大,引发的汇率波动也算不上剧烈,但目前还难以判断里拉危机结束的时间点,其他国家的汇率风险也会因此而持续存在一段时间。 外交层面上,土耳其及其相邻地区的外交格局可能会产生变化。一直以来,土耳其同一些领国尤其是中东地区领国关系紧张。而同时,对于欧盟以及其他一些国家又曾经频频示好。政治老 人埃尔多安尽管很有手段,但其对于各国的好恶也毫不避讳。然而,面对危机,卡塔尔的慷慨解囊和俄罗斯的不断走进,同欧盟的持续观望行程鲜明对比,其他一些地区国家之后的帮助或是制裁也肯定会被土耳其一笔一笔记录下来。传统的地区外交格局可能会被改变。危机之后,土耳其可能同一些国家走得更近。 8月19日,埃尔多安在首都安卡拉举行的正义与发展党年度大会上说,一些人试图通过制裁、汇率、利率、通货膨胀等经济手段威胁土耳其,土耳其不会向那些看起来像战略伙伴,但实际上把土耳其当作“战略目标”的国家投降。土耳其里拉危机引发的连锁反应还在持续,后续发展值得学界持续关注。 总编辑:姚旭[详情]

再伸援手:卡塔尔与土耳其央行签署货币互换协议
再伸援手:卡塔尔与土耳其央行签署货币互换协议

   【相关阅读】雪中送炭!卡塔尔承诺向土耳其投资150亿美元 卡塔尔央行周日称,卡塔尔央行和土耳其央行已签署一份货币互换协议,为金融稳定提供流动性和支持。卡塔尔在数日前承诺将向土耳其提供150亿美元经济支持。 卡塔尔央行在其网站发布的声明中称,卡塔尔和土耳其央行总裁周五签署了互换协议,该协议将建立一个双向的货币互换安排。 卡塔尔本月批准对土耳其的经济支持,包括众多经济项目、投资和存款,提振了倍受打击的土耳其里拉。(完) (来源:路透中文网)[详情]

土耳其“秘密加息”:央行默许隔夜利率暴涨150基点
土耳其“秘密加息”:央行默许隔夜利率暴涨150基点

  土耳其似乎在加息问题上作出了一些让步。上周,土耳其的隔夜拆借利率默默飙升了150个基点,相当于实质加息。 由于土耳其央行限制7天期资金拆借,目前17.75%的7天期回购利率对于银行已经不再有效,多数的资金需求现在都需要依赖利率更高的隔夜拆借。 这是土耳其央行常用的“秘密加息”手段。该国央行受到来自总统埃尔多安的压力,不能大幅加息来稳住汇率。在土耳其上周宣布的一系列纾困政策中,有流动性提供、有财政政策收紧,唯独没有加息。 彭博的报道提到,如果未来土耳其进一步关闭隔夜资金市场,要获得资金,需要转向后期流动性窗口(LLW)的融资,后期流动性窗口贷款利率目前为20.75%。 里拉周一早间波动不大,美元/里拉现报6.0053。 土耳其总统埃尔多安一向强烈反对加息。一方面,埃尔多安倾向于认为高利率会加剧通胀(这和传统观点并不一致),另一方面,他极其看重GDP增长,而加息会加剧经济增长的放缓。 不过,即使土耳其央行放开手脚大幅加息,也并非能拯救经济的长久之策。据摩根大通分析,这会触发“里拉贬值后加息——融资成本上升——借款人无力偿债——经济增长进一步放缓——外部融资变难——里拉再次贬值”的恶性循环。 [详情]

土耳其意大利风波来袭 "弹药"充足的欧央行镇定自若
土耳其意大利风波来袭

  土耳其、意大利风波来袭,“弹药”充足的德拉吉镇定自若 来源:彭博环球财经公众号 土耳其货币危机、意大利债市波澜以及美国总统特朗普大力奉行的保护主义令市场聚焦欧洲央行,揣测其是否有必要采取行动保卫欧元区经济? 此时正安享夏日的欧洲央行决策者们曾在7月会议上表示全球不确定性“突出”,但同时又坚持缩减刺激的计划。与美联储一样,该行也押注强劲的本地经济增长势头足以应付冲击。 不过,欧洲央行行长德拉吉也表示,多年来应对危机的经验意味着,他现在正领导一个“不同于以往的央行”,拥有“更丰富的货币政策工具” 。 以下是必要情况下该行可以动用的一些政策工具: 资产购买 欧洲央行管理委员会“预计”10月放缓其债券购买步伐,并在年底结束该计划,届时该行持有的债券规模将达到2.6万亿欧元(3万亿美元)。这要取决于未来的经济数据,如果有必要,该行有继续购买债券的余地。 不过这一行动并非没有障碍。欧洲央行可能需要放宽购买规则,来克服某些市场的稀缺性,并有可能招致一直批评量化宽松(QE)政策的德国等国的不满。 “对于回旋余地变小这一点,欧洲央行一直直言不讳,”法国兴业银行驻伦敦高级经济学家Anatoli Annenkov表示。“但我认为,他们并不会坐以待毙。” 欧洲央行已经承诺,“只要有必要”,就会对到期债券进行再投资,借此维持债券持有量。就这方面而言,该行鲜有进一步放松政策的空间。 利率 在Pantheon Macroeconomics Ltd.首席欧元区经济学家Claus Vistesen看来,央行面对经济危机的标准应对之策 -- 降息 -- 对欧洲央行遥不可及。管委会预计,“至少到2019年夏季”利率都将维持在历史低位,而且没有反驳下一次利率行动可能是加息的预期。 “在降息前,欧洲央行会进一步延长QE,”Vistesen说。“但事实是,欧洲央行有点像一艘超级油轮。它已经改变了航向,向退出QE前进;如果要转回来,那它要花更大的力气。” 长期贷款 土耳其风波发酵的一个重要原因是西班牙对外银行、意大利裕信银行等欧元区银行对该国有巨大的风险敞口。如果这些担忧过度推高银行的融资成本,那么决策者或许有一条应对之策。 全球金融危机爆发后,欧洲央行开始向银行提供低息的长期贷款,并在欧元区主权债务危机发生后进一步完善了该工具。早期版本只是简单提供为期数月或数年的资金,而后来的新版本则旨在鼓励银行把现金贷给实体经济而不是用于囤积政府债券。 “欧洲央行过去一直用它来稳定金融市场,”Annenkov称。“如果在信用风险、流动性问题方面出现很大担忧,这一招可能非常有用。” 不过,目前还没有危机蔓延的迹象,而且不管怎么说,欧元区还坐拥着1.9万亿欧元的过剩流动性。 无限现金 十多年来,银行想要多少现金,欧洲央行就提供给它们多少,只要它们拿得出抵押品。这一所谓的固定全额配给模式,将在“必要时”一直得到保留。 遭遇临时流动性危机的有偿付能力的企业也可以求助本国央行,获取紧急流动性援助(ELA),其抵押规则较为宽松,但成本较高。2015年希腊差一点退出欧元区以来,ELA一直帮助着希腊的银行维持生存。 货币互换 全球金融危机的另一项遗产是一系列允许欧洲央行从其他央行获得货币的协议,以防商业银行无力履行换汇承诺。目前的安排覆盖了美元、英镑、瑞士法郎、加元、瑞典克朗、丹麦克朗和人民币。 欧洲央行没有与欧盟以外的小央行建立货币互换安排,经济学家表示,它不太可能为土耳其破例。 “我们很难预见欧洲央行会这么做,”Evercore ISI副董事长Krishna Guha说。“在把货币互换扩大到小经济体方面,欧洲央行一直要比美联储更谨慎。” 直接货币交易 德拉吉2012年时承诺将采取“一切措施”拯救欧元,随后就出台了这一措施,即无限量购买一国的主权债券以抑制收益率涨势。 该工具从未使用过,也没有迹象显示意大利希望率先尝试。意大利10年期国债收益率目前要比德国10年期国债收益率高出近三个百分点,为债务危机尾声以来的最大差距。但是,直接货币交易(OMT)是有条件的。 政府必须提出申请,并且要同意欧洲央行和欧洲稳定机制的结构改革计划。而意大利民粹联合政府的领导人正好相反,正在大力推动可能破坏欧盟规则的预算计划。 “欧洲央行和欧洲稳定机制防范危机蔓延、救助国家的手段几乎可以说是无穷无尽,”Berenberg的经济学家Carsten Hesse称。“但这种帮助显然是有条件的。” [详情]

土耳其评级被调至垃圾级 埃尔多安:将挑战经济"游戏"
土耳其评级被调至垃圾级 埃尔多安:将挑战经济

  土耳其信用等级被下调至“垃圾级”埃尔多安称将挑战经济“游戏” 【环球网报道 记者 丁洁芸】据英国路透社18日报道,在两大国际信用评级机构将土耳其信用等级下调至几近“垃圾级”一天后,土耳其总统埃尔多安18日做出回应称,他将挑战在经济“游戏”。 周五(17日)晚些时候,国际信用评级机构穆迪和标准普尔都将土耳其的主权信用评级下调至“垃圾级”。在里拉今年兑美元汇率暴跌约40%后,标准普尔将土耳其的信用等级由此前的BB-下调至B+。标准普尔称土耳其的货币里拉有极度波动风险,并预计明年将面临经济萧条。 “今天,一些人试图通过经济、利率、外汇、投资和通货膨胀来威胁我们,”埃尔多安18日在首都安卡拉召开的执政党正义与发展党年度大会上说,“我们要告诉他们:我们已经见过你们的游戏,而且要挑战你们。” 埃尔多安18日在安卡拉召开的执政党正义与发展党年度大会上发言 埃尔多安在提到美国时说,经济威胁不会使土耳其崩溃,土耳其不会向那些看起来像战略伙伴,但实际上把土耳其当作“战略目标”的国家投降。 近来,围绕土耳其拒绝释放涉嫌从事间谍活动的美国牧师布伦森一事,美土关系进一步恶化。特朗普10日宣布,决定把对土耳其钢铁和铝产品加征的关税提高一倍,导致土耳其里拉暴跌。而土耳其也不甘示弱,不仅驳回布伦森的新上诉,还对美方经济施压采取了针锋相对的反制措施。[详情]

特朗普冲冠一怒为牧师? 拯救牧师的题外之意是什么
特朗普冲冠一怒为牧师? 拯救牧师的题外之意是什么

   拯救牧师的题外之意(美国乱弹) 许 凯 一个经典的美国式故事正在流传,他的导演是美国总统特朗普。 这就是最近被世界普遍关注的“拯救牧师布伦森”:2016年10月,美国牧师布伦森被土耳其当局扣押,土耳其政府指控他参与恐怖主义和间谍活动,与政变有染。随后,美国开始了营救布伦森的行动。在经过多轮交涉未果后,特朗普总统怒而发推特说,土耳其“应该立即释放”布伦森,否则将对之施加制裁。总统“说到做到”,7月26日发推,8月1日宣布制裁土司法部长和内政部长,8月10日宣布加征钢铝关税。美国继续威胁说,这还没完,直到释放布伦森。 多么暖心的故事。当资本市场都在关注里拉暴跌土耳其经济会否崩盘时,这样暖心的故事也让不少“川粉”(特朗普总统的粉丝)飙泪。特朗普总统冲冠一怒为牧师,像极了标准的好莱坞故事。当然,世界人民如果都是这么单维度多好,特朗普总统也就不用和350多家美国媒体交恶了。 问题是,总有些人不解风情,比如哈姆林大学政治学教授大卫·舒尔茨就是一个,他的担忧是华盛顿制裁会导致土耳其背离美国和西方,还比如“末日博士”麦嘉华,他说特朗普搞外交像闯进瓷器店的大象,只会把土耳其推向其他国家。像他们两位一样,反对者的最大担忧是,土耳其会因此而背离美国,背离西方。他们以假想的结果为导向,底子是功利化的美国利益,也无涉暖心。 总统特朗普在想什么呢?总统和他的幕僚们当然很享受暖心的故事,但若如此简单地分析,也就不甚客观了。总统在8月17日的推文说,土耳其占了美国好多年的便宜。最起码这句话就说明了,加征关税的制裁,并不完全是为了牧师。特朗普总统的前幕僚班农就曾说过,土耳其的威胁程度甚至超过伊朗。甚至有专家认为美土已经变成Frenemy(朋友敌人)。 站在土耳其角度看,他们对已经到来的制裁以及土美关系恶化也并不感到突然。至少从土方要求从美国引渡费特胡拉·居伦、土耳其总统埃尔多安之前的政治盟友开始,土美就打起了口水仗,居伦被认为牵涉到2016年的未遂政变。但这还只是土美关系变化的表象,根子还在于土外交战略的调整,至少从2003年拒绝美国借道进攻伊拉克开始,土耳其的外交政策就开始起了变化。作为北约成员国,土耳其长期以来奉行的是美国和北约战略利益的配合国角色,而现在开始尝试向正常化转变,开始尝试在与北约和美国的互动中,改变仆从地位而转为平等角色。比如土在中东的政策调整上,开始逐渐发挥影响力,起初与北约和美国的利益还能协调,之后分歧就大了起来。泛伊斯兰主义与基督教就显得不再那么鼓瑟和鸣了。 暂时性的利益协调终于被结构性的矛盾所取代,问题是特朗普总统做好充分的应对准备了吗?或者说,特朗普总统在一步步收紧压力环的同时,是想好了可能的结果以及演化趋势,还是只是率性而为?或者更进一步说,美国和以美国为首的北约,是想借此逼土耳其回头,还是将之舍弃? 回答这些问题并不是那么容易。特朗普总统如果想好了这些,舒尔茨这些不解风情的人的担忧或许就不再是真正的担忧,至少说美国已经不再担心他们的那些担忧。粗略分析即可知道,美国压力环的收紧要么是使土耳其不堪重负而回心转意重回仆从国地位,要么是将之排斥出美国和北约势力圈(倘如此,土耳其成为欧盟一员就更是南柯一梦)。土耳其的经济在持续恶化,特朗普总统所领导的美国的这个盟友,变身陌路甚至为对手的可能性也在增加,特朗普总统愿意承受这个暖心故事可能带来的冲击吗? (作者系本报副总编辑)[详情]

大行肉搏“里拉之战” “秃鹫”围猎几时休
大行肉搏“里拉之战” “秃鹫”围猎几时休

   大行肉搏“里拉之战” “秃鹫”围猎几时休 中国证券报 □本报记者 孙翔峰  土耳其里拉的重挫引爆全球市场,国际投行交易员进行了惨烈博弈,以做空为主的“秃鹫”资本在这一轮行情中大获其利。分析人士认为,随着新兴市场逐步采取反击措施,配合上各国基本面倾向稳定,短期做空良机已经逐步逝去。同时,考虑到世界经济环境不稳定性增强,增加美元、美债以及日元等避险资产多头仓位仍在是比较明智的选择。 “秃鹫”翻飞新兴市场 土耳其里拉等新兴市场货币的颓势让做空的“秃鹫”基金享受了一场难得的饕餮盛宴。 据此前彭博新闻报道,知情人士透露,德银固收交易员们在之前里拉大跌的两周之内大赚3500万美元。该人士称,德意志银行债券团队今年已赚得4500万美元,其中四分之一的收益就是过去一周通过债券和衍生品赚到的。 相比之下,里拉多头巴克莱在“里拉之战”中目前损失惨重。据彭博新闻,巴克莱一名资深交易员因为土耳其债券押错方向,过去几天面临大约1500万英镑(1900万美元)亏损。 “从德银和巴克莱的体量上看,这种盈亏都是非常有可能的,”上海一家大型国有银行的外汇交易员对中国证券报记者表示,在如此极端的行情中,看准方向做空带来的收益可能非常惊人。该交易员透露,在同一期间,国内投资者通过境外账户做空里拉获利的也大有人在。 “4月以来,美联储加息节奏提速,美元指数超预期上涨,美国10年期国债收益率飙升,致使新兴市场金融动荡加剧,哀鸿遍野。当时阿根廷率先爆发危机,土耳其紧随其后,巴西、印尼等新兴市场经济体无一幸免,金融脆弱性显著升高。近期,随着美土局势进一步恶化,土耳其再次发生金融动荡,汇率大幅贬值,资本外流加剧,恐慌情绪蔓延至欧洲和其他新兴经济体,引发市场对再次发生全球金融危机的担忧。”中国银行国际金融研究所研究员王有鑫在接受中国证券报记者采访时表示,脆弱的新兴市场让“秃鹫”资本抓住了机会。 王有鑫认为,下一阶段,考虑到美联储还要加息、地缘政治冲突不断升级、美元持续走强、外部融资环境收紧,经济基本面脆弱、政策框架不完善、地缘冲突和国内政治风险较高的国家将遭受进一步考验。综合考虑政治风险及“双赤字”、外债规模、储备覆盖率等指标,发现土耳其、阿根廷、捷克、乌克兰和波兰是风险最高的几个新兴市场国家。此外,印度、泰国、菲律宾、马来西亚等亚洲新兴市场国家金融风险同样较高。在此背景下,上述国家货币可能还会面临较大贬值压力。 不过,部分分析人士认为,随着新兴市场逐步采取反击措施,配合上各国基本面倾向稳定,短期做空良机已经逐步逝去。土耳其财长近期表示,将与其他伙伴共同度过这段美制裁期,包括德国和中国。其同时在电话会议上向投资者表示:土耳其央行的外汇储备超过900亿美元,已经采取措施来限制外汇市场融资。 “本轮新兴市场波动已经过了高潮期,短期内市场风险偏好的均值回归将使得押空新兴市场操作成为鸡肋甚至遭受短期损失。”建信期货高级宏观研究员何卓乔对记者表示,“但是从基本面上看,美国积极财政政策、美联储紧缩货币政策以及特朗普强硬外交政策对新兴市场货币的冲击未到结束时,这意味着新兴市场经济与货币将在中长期内继续处于紧张环境中,投资者应耐心等待市场风险偏好恢复正常后继续寻找机会。” 避险资金回流美日 近期,避险资金正加速从新兴市场撤离,涌入美元、日元和美债等避险资产领域。 国际金融协会(IIF)16日发布报告称,土耳其市场混乱形势已经明显导致投资者对新兴市场资产兴趣下降,自8月9日以来新兴市场资金流出规模达14亿美元。东京金融交易所(TFX)数据显示,8月10日日本散户投资者持有的土耳其里拉净多仓规模下降8.94亿里拉(1.3735亿美元),降幅超过35%,创下有记录以来单日最大降幅。反映当前日本散户投资者撤离新兴市场风险资产的速度。 “近期日元有比较多的买盘,核心还是在于全球货币政策的分化,美国持续加息周期中,资金会从新兴市场持续流出,而日元是比较传统的避险资产。”前述外汇交易人员对记者表示。 何卓乔也认为,由于日本社会老龄化以及日本利率长期处于低水平,充裕的货币流动性在缺乏国内投资机会的情况下只能将目光转向国外,这使得日元成为典型的避险货币,国际经济政治环境好转则日元贬值否则升值;在近期新兴市场波动中,日元综合汇率大幅升值,对冲基金削减甚至平仓日元空头头寸是很合理的。 王有鑫表示,新兴市场货币的任何风吹草动都将引发全球连锁反应,带动日元等避险资产上行。但考虑到目前日本央行依旧实行量化宽松货币政策,日美利差逐渐扩大,日元上行空间预计将有限。 “为避免日元持续升值挤压出口,在贸易战背景下对经济复苏不利,日本央行还有可能出手抑制日元继续升值。因此,从目前信息看,多数对冲基金选择在108附近对日元沽空头寸进行获利平仓。”王有鑫说。 美元及美债仍然是全球避险资金的首选。“在短线来看,我们仍然看好美元,”渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰对记者表示,美元货币政策相对稳定,美联储基本确定全年有4次加息,而2019年加息可能也会有3次。相较之下,美国之外的市场经济表现时强时弱,特别是欧元走势相对较弱。 不过,全球资本回流会导致更多资金追逐美元资产,增加美元升值压力,“美元荒”现象将愈演愈烈。王有鑫认为,借鉴1998年亚洲金融危机期间的教训,“美元荒”现象会导致全球以美元计价结算的国际贸易陷入困境,叠加全球贸易政策收紧,将进一步加大国际贸易复苏的不确定性。美元升值和美联储继续加息也将导致新兴经济体金融动荡持续,全球股市、汇市和债市价格面临冲击。 另外,新兴经济体的偿债成本将提升,债务违约风险上升。由于前几年全球市场利用美国的低利率增加了大量美元负债,在利率上升环境下,再融资成本上升,同时美元升值也会增加以非美元作为还款来源的债务人的偿债负担,从而可能导致违约率上升。 同时,过多避险资金涌入也让短期美元冲高回落的担忧增加。在8月15日美元指出逼近97之后,市场做多美元热情下降,截至记者发稿前,美元指数已经回落至96.12。 人民币汇率有望稳定 今年以来,本身外围市场环境变化和国际收支调整影响,人民币就存在贬值压力,且贬值幅度不断扩大,破7讨论也日渐升温。近期随着外部形势恶化,新兴市场金融动荡加剧,同样作为风险资产和新兴货币的人民币也遭受到了市场的怀疑,外部波动逐渐蔓延和传染至国内,在岸和离岸人民币一度双双跌破6.9。 王有鑫表示,在此前提下,央行不得不通过采取限制自贸区账户向境外融资的方式来稳定市场信心,同时抬高离岸市场做空人民币的成本。 与此同时,近期港币也承受较大压力。8月15日日内,美元指数持续走强,港元兑美元汇率也一度突破7.85的红线。大量资金涌入香港市场进行套利,香港金管局不得不在8月15日一天内连续两次出手捍卫联系汇率制度,合计买入45.14亿港元,刺激港元Hibor全线走高。而在香港金管局出手后,香港银行体系总结余将进一步下降至1048.92亿港元。 “港元贬值压力虽然再起,但考虑到香港经济基本面较为稳健,银行和金融体系应对风险能力较强,联系汇率制度的自动稳定机制也将有效发挥作用,香港有能力应付市场波动和资金外流带来的挑战。”王有鑫表示。 以今年5月为例,港府多次入市干预外汇市场,通过买港元卖美元操作,使银行体系总结余大幅下降,一定程度上收紧了港元流动性,使港元融资成本提高,收窄了美港息差,港元暂时得以稳定。从这个角度看,随着后续港府继续采取操作,联系汇率的自动稳定机制将很好地发挥作用。 人民币汇率也有望保持稳定,市场分析普遍认为,新兴市场波动只会从情绪面上对人民币产生影响,受益于国内相对稳定的经济基本面,人民币贬值预期不强。 “新兴市场波动对人民币的影响来自三个方面,一是市场风险偏好的传染影响;二是新兴市场波动经由贸易途径对中国经济产生的实质性影响;三是鉴于市场对新兴市场波动原因理解而修正人民币基本面的交易冲击。”何卓乔表示,新兴市场动荡并不会从基本面上改变人民币的状况。 前述外汇交易员也表示,中国央行仍然持有较多的政策工具。此外,人民币贬值仍然是跟随者美元升值的节奏,除非美元持续性大幅度拉升,此外并看不到人民币汇率破7的可能性。 “我倾向于认为人民币贬值差不多了,现在已经处于均衡位置,”该交易人士表示,对于国内投资者而言,持有美元资产已经不是很好的策略,反而安心持人民币更加安全。[详情]

危机再现 当“崩盘”流行起来……
危机再现 当“崩盘”流行起来……

  最近土耳其里拉的暴跌导致金融市场风云变色。而更令人担忧的是,包括土耳其、阿根廷、委内瑞拉和意大利在内的“崩盘四国”的动态令整个世界局势都暗潮涌动。 一个牧师引发的对峙 土耳其里拉最近两周大跌,今年内已经贬值了40%以上。对于这场危机,土耳其总统埃尔多安否认是祸起萧墙,他强调本国的经济强劲,而指责真正的罪魁祸首是美国的“货币阴谋”。不管这一指控是否成立,美国实施的政策无疑是令情况恶化的催化剂。 土耳其里拉/美元一年走势 来源:谷歌财经、FX168财经网 美国总统特朗普在8月10日发表的推文中写道:“我刚刚授权加倍征收对土耳其进口钢铁和铝的关税。他们的货币——土耳其里拉正相对我们强势的美元迅速下滑。铝关税将调至20%,钢铁是50%。我们和土耳其的的关系此时并不好。” 至于为何对曾经的北大西洋公约组织(NATO)盟友“兵戎相见”,特朗普在17日发表的另一篇推文里进行了表述:“土耳其占美国便宜已经有很多年了,现在他们还扣留了我们一位很棒的基督教牧师,我认为这位牧师作为爱国人质代表了我们的国家。我们不会为敦促释放一个无辜者付出什么,但我们会让土耳其付出代价。” 这位特朗普提及的美国牧师长年居住在土耳其,因被指控涉足早前的土耳其政变而被捕。他显然成了这场举世瞩目的风波的导火索。媒体分析认为引发特朗普怒火的原因还包括土耳其今年早期决定购买俄罗斯导弹防御系统。 另一方面,土耳其也不甘示弱。土耳其政府宣布对美国实施以报复性关税,呼吁国民拒绝购买苹果手机之类的美国电子产品,并出售美元和黄金来换取里拉。埃尔多安安抚民众说:“不要忘记一点:如果他们有美元,我们则有人民、权利、真主阿拉。” 土耳其的相关部门正行动起来。土耳其中央银行承诺提供“一切银行所需的流动性”来解决金融危机,并“密切监控市场深度和价格结构”。土耳其银行监管部门宣布实施包括限制土耳其银行将里拉兑换为外汇的相关措施。土耳其财政部部长Berat Albayrak则表示,“确凿有效”的改革是土耳其最重要的经济政策,他承诺保护当地银行,并削减财政开支。同时,卡塔尔施以援手,投资土耳其银行业150亿美元,德国和法国也承诺支持。 尽管如此,周四(8月16日)却传来美国将加重对土耳其制裁的消息。有报道称,美国财政部长努钦在白宫内阁会议中说:“我们计划做更多来让被捕的美国牧师尽快被释放。” 对峙仍在持续,而无论起因为何,令人们忧心忡忡的是事态进展带来的影响。首当其冲的是通货膨胀的飙升。当货币贬值,进口成本上升,本国物价也会随之飞涨。目前土耳其通胀已达到14年最高水平,接近16%。在历史上多次造成经济崩溃的恶性通货膨胀正在逼近。 另一个让专家担心土耳其经济会就此“崩盘”的因素在于众多企业的债台高筑。近年来土耳其企业借贷严重,预计外汇债务共计有3000亿美元,占土耳其GDP总量比例50%以上。土耳其里拉下跌的直接后果之一就是加重这些债务,可想而知有多少土耳其企业正因此面临灭顶之灾。 “前车”和“池鱼” 土耳其的这场危机让人不禁联想到委内瑞拉和阿根廷这对“难兄难弟”。这两个国家的货币也正处于暴跌之中。阿根廷比索在一年内的跌幅高达41%。委内瑞拉玻利瓦尔则已经崩盘。 阿根廷比索今年内迅速下跌,令其央行不得不在短期内迅速上调利率,但即使利率高达40%,也对货币的贬值于事无补。最后阿根廷政府不得不向IMF申请了300亿美元的贷款。 委内瑞拉总统马杜罗3月份下令对该国货币单位进行货币改值,其货币面额将直接删去三个零。自他2013年4月上台以来,玻利瓦尔在黑市兑美元的价格已经下跌了99.99%。 货币贬值-通货膨胀-经济崩溃的恶性循环正在阿根廷和委内瑞拉上演。两国过分依赖本土资源,财政、货币政策又相继出现问题进而触发危机的经历或成为前车之鉴。另一方面,土耳其、阿根廷和委内瑞拉乃至其它新兴市场作为一个整体,其中任何一国的局势都可能会殃及池鱼。 实际上,今年内美元的强势是造成这三国货币大跌的主要原因之一。从历史上看,几乎每次美元的走强都是对新兴市场的坏消息。比如1980年代的墨西哥货币危机,以及1997年的亚洲金融危机。 本来去年全球经济全面复苏、大宗商品价格回升、通胀温和,美元疲弱,这给新兴市场带来了大量的资金,许多发展中国家也开始顺势减息,近一步促进经济增长,并推升股市、债市和货币市场。 然而今年美元的反弹却令这一大好形势急转直下。随着美联储继续逐步紧缩货币政策,美元可谓势不可挡,致使新兴市场货币普遍震荡下滑。除了上述三个国家,南非兰特、捷克克朗、墨西哥比索、巴西雷亚尔和智利比索纷纷走低,金融市场也随之低迷。 美元指数日线图 来源:FX168财经网 所以近期全球金融市场的动荡并非关乎土耳其一国,而是源自于对土耳其仅仅是众多多米诺骨牌其中一张的担忧。以追踪新兴市场的iShares MSCI Emerging Markets交易所交易基金(ETF)为例,虽然土耳其仅占其中资产的0.6%,但是其总体价值还是在本周下跌了超过1%。许多投资者因担心与土耳其同处一“池”的新兴国家——尤其是财务形势脆弱的国家——会步其后尘而断然撤资。 Wells Fargo Investment Institute解释说:“土耳其危机令投资者对巴西、南非和阿根廷之类经常帐赤字巨大的脆弱新兴市场国家担忧提升。” 而上述提及土耳其的高额债务也可能导致土耳其银行以及借款给土耳其企业的海外银行受损。银行也正是欧洲对土耳其危机最为忧虑的焦点。在这场风波中,欧元下跌、欧洲股市下挫,皆因于此。一旦具有巨额债务的土耳其企业违约,西班牙外换银行(BBVA)、意大利裕信银行(Unicredit)和法国巴黎银行(BNP Paribas)等大型欧洲银行都会受损。牛津经济学院新兴市场经济学家Nafez Zouk说:“整个事件的弱点在于银行系统。我认为现在为止情况尚可。但如果这种情况持续9到12个月,银行就会受到打击。” “爆点”不止一个 欧洲央行对此自然忧心,麻烦的是,她的“心头大患”还不止这一件。其中最具威胁的一桩可能要算是意大利的隐忧。 今年以来,意大利就因为持欧元怀疑论的新联合政府而让欧盟挠头不已,近日意大利预算委员会主席Claudio Borghi的一席话更让市场大惊失色。他表示,一旦欧洲银行停止购买主权债券,该国的债券市场就会失控。“债券利差就会急剧扩大,整个局势在没有欧洲央行担保的情况下无法维持,欧元区会随之崩溃。” 一些评论认为,这甚至比目前的土耳其危机对欧洲银行和全球金融的威胁还要大。而如果此话当真,此情此景也许很快就会发生——欧洲央行已经宣布会在10月份将购债基额减半,然后在今年年底完全停止。 更让人担忧的是,如果2011年的欧元区危机的情景再现,意大利政府很可能会拒绝条件严苛的欧盟救助基金(ESM),他们更可能启动一种名为“minbot”的平行货币,而颠覆原有的货币联盟。Borghi说道:“minbot是我们官方计划的一部分,我们会在必要时启动它。”意大利也许会就此退出欧元区。 他还直言不讳地声称:“不止是意大利会陷入麻烦。当欧洲央行不再支持,谁会买收益率比美国国债还低的十年期葡萄牙债券?” 许多专家断言,土耳其目前的危机并不会演变为全球性的金融危机,毕竟土耳其并非什么经济大国;而意大利即便真的也陷入困境或者退欧,情况也或将得到控制。但问题是不要忘了如今贸易战和美联储加息的大环境。当崩盘流行起来,形势或许会变得有些可怕。[详情]

从“里拉危机”看国际资本如何收割新兴经济体
从“里拉危机”看国际资本如何收割新兴经济体

   从“里拉危机”看国际资本如何收割新兴经济体 土耳其里拉崩溃,给了人们对“美元收割机”的想象空间。 事情还得从2016年10月说起。美籍牧师安德鲁·布伦森在土耳其传教,被土耳其官方指控为间谍,并从事恐怖活动。故土耳其将其关押至今,美国与土耳其有多次交涉,但土耳其均坚持自己的立场,美方对此颇有芥蒂。今年3月,特朗普对全球开征铝和铁关税,考虑到土耳其里拉一直在贬值,特朗普在8月10日表示,要将对土耳其的关税从原来的10%和25%提高到20%和50%,本就疲软的里拉应声下跌,最低到6.89的水平。8月1日到8月14日,土耳其里拉从4.9跌到6.9,半个月间跌幅达40%。这是自阿根廷比索危机之后的又一起货币崩溃事件,而且南非兰特也紧随其后。由于土耳其是欧盟成员国,欧洲其他国家也都持有土耳其资产,欧元也被拖累。而另一方面,美元则在8月15日站上了96.7的高位。 长期以来,由于存在着不同区域、类别资产收益之间的差别,过剩的全球资本四处游荡,以寻求超额收益。近几十年来,最为流行的一种交易结构就是“广义套息交易”——carry trade,主要是基于新兴经济体和发达经济体不同的经济增速和资金价格,一般的结构是从资金价格便宜的发达经济体借入货币,包括日元、欧元和美元,换成经济增长速度更高、资产回报更高的新兴经济体货币和资产,例如地产股票和各种直接投资。由于新兴经济体过去经历的高速增长,通常使得它们的货币汇率也会有相应的升值,并且由于更多的海外投资涌入,这种升值的趋势还可能会在某些时刻自我加强,因此投机资本可以在利率差和汇率差上同时获得一定的收益。为了放大利润,这些资本通常会进行高杠杆操作,这同融资炒股以及房地产抵押贷款没什么不同。 这种操作的风险是当发达经济体与新兴经济体之间的息差收敛时,还有新兴市场汇率开始贬值时就会减少利润,甚至招致损失,而这在美联储升息以及美元相对走强时就会发生。由于这类交易都带有巨大的杠杆,所以一旦趋势反转,大量资金就会去杠杆,解除新兴市场高风险资产上的头寸,甚至开始做空,从而引发资产价格和汇率的崩溃,再带动中长期资本的出走,从而形成大规模金融危机。这在1981~1985年拉丁美洲金融危机,1995~2000年东南亚和俄罗斯金融危机中都能够找到类似模式。 土耳其里拉崩溃有其内在原因,比如长期依靠外债、经常账户长期赤字等。“里拉事件”的关键在哪里?在于它对欧元的影响究竟有多大。 土耳其是欧盟重要的一个外围合作伙伴,如果欧洲的金融机构,特别是德国的银行,在土耳其有大量风险敞口的话,它的损失可能也是比较大的,那就可能把欧元拉倒。 而欧元一旦走弱,对美元就会走强。2015年8月11日,中国进行了“8·11汇改”,人民币就开始了一个贬值周期,同时美元也在走强。后来人民币从接近7的位置涨到接近6.3,这中间,欧元帮了很大忙。 2017年,大家都特别担心欧洲会彻底崩溃,但是不管是法国大选、德国大选还是荷兰大选,就像我们打这个德州扑克拿了同花顺一样的。欧洲是涉险过关,那这样的话欧元就挺起来了。特别是去年年中之后,欧洲经济强势复苏,人们预期欧央行会退出QE,欧元快速上升。但今年一季度开始,欧洲经济不达预期,但美国经济却很好,这样一个周期错位,就是货币汇率相对波动的关键因素。 美元指数中,65%是跟欧元挂钩的。汇率是一个相对强弱的指标,欧元强,美元就弱。美元指数一旦被压下去,从当时的接近100压回到90的时候,整个新兴市场包括人民币,也就松了一口气。 如果土耳其里拉崩溃导致了这一轮欧元波动的话,那整个世界,特别是人民币,又会承受新一轮的压力。 当然土耳其的情形是比较复杂的,土耳其总统埃尔多安是一个强人,当时他号召国民把所有的欧元、美元、黄金都换成土耳其里拉。他说:他们有美元,我们有神。这句话一说里拉贬值更快。 现在市场担心,这可能会成为新兴市场新一轮动荡的开始,也可能会成为影响人民币的一个主要的外来冲击。 总体而言,这是在美元走强的大环境下发生的。在全球视野下,美元的强弱会驱使资本的全球流动,美元强,新兴市场的资金就会抽逃。包括中国2015年8月11日汇改到现在三年,外汇储备水平的下降,一定程度上可能是套利资本逃出所引致的。 如同三年前一样,整个新兴市场的船板再度剧烈地摇晃。历史不会简单重复,环境也日益复杂。与1997年不同的是,由于多数发达经济体也在变得羸弱并且积极参与货币竞争,这次的风险和挑战可能要大得多。中国历来是新兴市场的旗舰和压舱石,具有风向标和最后防线的作用。中国应当拿3万亿美元的外汇储备以及人民币换回大量的股权、资源、品牌、技术等。再顺势使人民币部分顶替美元成为资源国的储备货币,握住全球生产链的上游,以此为契机推动人民币对大宗商品的计价、定价功能,并最终实现储备货币地位。可以预见的是,国际利益的现实主义博弈将会由此变得更加激烈和精彩。 (作者系东方证券首席经济学家、总裁助理)[详情]

土耳其里拉暴跌 新兴市场该吸取什么教训
土耳其里拉暴跌 新兴市场该吸取什么教训

   土耳其里拉暴跌,新兴市场该吸取什么教训 土耳其里拉从7月开始进入“暴跌”模式,拉开了土耳其金融危机的序幕。截至目前,土耳其危机仍然只是一个国家的危机,其传染效应如何尚难估计。但土耳其危机的爆发,其背后存在着深刻的政治和经济因素,梳理这些原因有利于我们更好地理解全球金融市场和金融秩序。 里拉危机的原因 引发这场危机的是一位名为安德鲁·布伦森的美国牧师,2016年10月,土耳其以从事恐怖主义和间谍活动为由逮捕了布伦森,并不允许保释。土耳其称,布伦森不仅与“居伦运动”、库尔德工人党等恐怖组织联系,还参与了2016年7月的土耳其未遂军事政变,试图推翻埃尔多安政府。直到今年7月,布伦森才被改为软禁在家。7月27日,美国总统特朗普在推特上作出强硬表态,要求土耳其释放布伦森,否则将对土耳其实施重大制裁,但土方对此表示不屑。这一事件迅速升级为一场外交风暴,并开始波及金融市场。 土耳其里拉对美元的汇率从7月中旬4.5左右的水平,到8月中旬一度达到7.0的水平,此后稍有恢复,但快速的货币贬值已经意味着土耳其陷入严重的金融动荡,即使危机可以很快得到平息,土耳其整体经济和金融机构也需要数年的时间来逐步恢复。 事实上,土耳其经济本身已经蕴含着各种各样的风险因素。2012年年底,土耳其对美元的汇率还在1.8左右的水平,到2013年正式突破2.0关口,2015年年底接近3.0, 2017年年初接近4.0。从一个较长的时间来看,土耳其面临着严峻的汇率贬值风险,而这样的风险早就被外界关注,近期又被推上风口浪尖,这些风险是长期累积的必然结果。 从新兴市场的经验来看,经济陷入危机往往存在几个典型的指标: 首先是经常项目开始出现明显的赤字。土耳其长期存在经常项目逆差。2011年其经常项目逆差达到了GDP的9%,此后虽然略有改善,但一直保持在GDP的4%~5%的水平,到了2018年该指标则再度出现恶化,第一季度底的经常项目逆差突破了GDP的6%,伴随着土耳其里拉的贬值,经常项目的进一步恶化将难以避免。经常项目出现逆差的一个直接后果,是本国的大量债务需要外国投资者持有,而外国投资者愿意进入一国的债务市场的先决条件是,资金能够实现正常进出。这事实上变相打开了资本账户,也为下一步的危机埋下了种子。 经常项目赤字的来源是私人部门和政府部门,在土耳其的案例中,私人和公共部门都保有较大规模的赤字。在2017年,为了推动经济增长,土耳其加大了公开开支,并大规模推动PPP等项目,推动了当年的经济增长,但经常项目赤字则出现大幅恶化,与2016年占GDP的3.8%的经常项目赤字相比,2017年的赤字激增至GDP的5.5%。与此同时,土耳其在2017年的经济增速达到了7.4%,而2016年仅为3.2%。但不幸的是,关于经济增长的欢呼声还没完全散去,一场金融危机已经悄然而至。 第二,与经常项目赤字同时上升的是通货膨胀。从2011年以来,土耳其的通胀率居高不下,平均水平保持在8.0%左右。高通胀的一个直接后果是进口的大量增加,因为国内价格水平较高,进口商更有意愿通过进口来满足国内消费,而这又造成了贸易赤字的增加。贸易赤字不断增加,又对土耳其里拉的汇率造成了压力。 第三,连续的汇率贬值。土耳其央行并没有采取过多的行动来保卫汇率,这多少也受到了土耳其总统埃尔多安的影响,在他看来,高利率固然可以保卫汇率,但对穷人却是一种“剥削”。在里拉不断贬值的状况下,土耳其央行在2014年曾经通过加息来保卫汇率,但从2015年至2017年,却保持基准利率大致不变。这样的一种举动当然是希望可以促进经济增长,但却将汇率置于无保护的状态之下,一旦汇率失控,即使土耳其央行采取快速加息,也无法抵御市场信心的崩塌。目前土耳其的基准利率已经达到了17.75%,在这样的利率水平下,经济发展已经举步维艰,这对于经济基本面和汇率都是釜底抽薪式的打击。 新兴市场开始新一轮调整 在经济肌体出现各种创伤后,一个重要的外部催化剂是美元中心制度的重新强化。在本轮危机后,美国经济的复苏领先于全球其他经济体,这强化了美元的中心地位,而美国动辄使用“制裁”大棒,也导致了某一新兴市场一旦被美国盯上,就很容易造成严重的踩踏效应。土耳其也是如此,本身就十分依赖外部的美元融资,而一旦本币大幅贬值,那么最终仍然需要美元来纾困。埃尔多安也在公开讲话中呼吁国民将自己手中的美元和黄金换成里拉,而作为“果粉”,他呼吁国民不要使用iPhone,这些本身颇有些讽刺的现象,也从侧面体现出美国和美元的强势地位。 目前来看,土耳其危机仍然是一个典型的国内危机,其传染效应仍然有限。但需要注意的是,如果美元继续对新兴市场货币升值,一些经济基本面较差的国家,可能会面临较大的压力,其中俄罗斯、巴西以及南非已经受到了本轮土耳其危机的冲击。从亚洲来看,印度、印度尼西亚和菲律宾成为市场攻击的目标,而这些经济体面临的一个普遍问题都是经常项目赤字较高或者海外投资者在国内债券市场的占比较高。国际投资者往往采取“顺周期”的投资方式,换句话说,就是可以捧你上天,也可以推你下地。频繁的资本流动也给经济管理者带来了巨大的困难。 而如果问题进一步蔓延,那么新兴市场中基本面较好的国家也难以避免相应的“传染效应”,这种传染性一般体现为汇率的大幅贬值、资本的大幅流出,抑或两者叠加。由于资本的快速流动,金融市场很容易出现恐慌,因此很多国家虽然可以保持良好的经济增速,但却往往无力抵挡“一波流”式的金融市场冲击。这个时候往往需要受到冲击的国家采取更加及时的预防性举措,因为如果措施过晚,那么任何举措都有可能造成市场的反向解读,从而造成更加难以管理的局面。 此外,从历次新兴市场的表现来看,我们往往会看到这样的一种现象:在危机出现前,海外流入的资金出现快速上升,一旦进入危机模式,海外资金逐步撤出,而这样的过程一般要持续2~3年。换句话说,整个危机有着相对清晰的传导链条。按照国际清算银行的最新数据,进入新兴市场的美元贷款增速在2017年再度创下数年来的高点,而今年以来新兴市场则出现了严重的退潮,这似乎也与历次的新兴市场大调整的时点相符,如果历史可以作为借鉴,本轮新兴市场的调整似乎才刚刚开始,未来的几个季度内,可能会有更多的风险点暴露。 (作者系德国商业银行亚洲高级经济学家)[详情]

15国货币对美元贬值排名出炉 前五位金砖五国占四席
15国货币对美元贬值排名出炉 前五位金砖五国占四席

   原标题:15国货币对美元贬值排名出炉,前五位金砖五国占四席,委内瑞拉启用新货币,对老货币抹掉5个0 放眼全球,货币表现糟糕的国家与地区有很多,相比之下,人民币表现已算非常稳健。 尽管中国的人民币汇率近几个月以来贬值速度较快,但相比于其他新兴市场国家的货币,今年以来人民币的贬值幅度算是比较“收敛”,尤其是在金砖四国中,人民币的贬值幅度最小。 数据来源:WIND,起止时间:2018.1.1-2018.8.15 说起全世界最糟糕的货币,委内瑞拉的玻利瓦尔绝对能位列其中。多年来,这个国家一直未能摆脱恶性通货膨胀的困扰,钱不如纸贵是常态。最近,委内瑞拉又试图通过发行新货币的方式来解决通货膨胀,但仍不被外界看好。 明天启用新货币,石油币也作为第二官方货币 为了稳定委内瑞拉的金融和财政状况,近日,委内瑞拉总统马杜罗近日宣布,从8月20日开始启用和流通新货币,并同时使用数字货币石油币(Petro)作为第二种官方货币。 新货币名为主权玻利瓦尔(sovereign bolívar),1主权玻利瓦尔将从原先计划的等于1000现行货币强势玻利瓦尔,改为等于100000强势玻利瓦尔。也就是说,委内瑞拉将通过发行新货币,去掉旧货币的五个0。 有意思的是,起初,委内瑞拉政府表示会从钞票上去掉三个0。但随着7月25日,黑市上美元兑强势玻利瓦尔的价格达到一比三百五十万,且强势玻利瓦尔还在持续贬值,政府又表示会将“0”减少的个数增加到5个。 与此同时,石油币今后将作为该国的国际记账单位,以及国内工资和商品、服务定价的基准。一个石油币将等于3600主权玻利瓦尔。社会最低工资将提高到月薪1800主权玻利瓦尔,即半个石油币。 但外界普遍认为,依靠发行新货币扭转通货膨胀并不现实。过往的许多历史经验表明,没有合适的计划,货币中被划去的“零”将很快涨回来。 据《纽约时报》8月16日报道,截至15日,委内瑞拉的通货膨胀率已高达32714%。现在,首都加拉加斯城内许多商店仅用美元报价,以避免混淆。 金砖五国货币今年表现如何? 尽管相比于委内瑞拉,其他新兴市场国家货币算是表现不错的了,但这也是矮子里面拔将军。以金砖国家为例,大部分国家今年以来的货币贬值幅度都双位数。 例如,南非兰特兑美元汇率年初至今的跌幅高达18%。 巴西雷亚尔兑美元汇率年初至今的跌幅也高达18%。 俄罗斯卢布兑美元汇率年初至今跌幅达16%。 印度卢比兑美元汇率年初至今跌幅达9.3%。 相比之下,人民币兑美元汇率的跌幅在金砖国家中最小,年初至今只有5.7%。人民币兑美元汇率的这一跌幅水平,与同期的英镑兑美元、欧元兑美元表现类似,甚至还好于新西兰元、澳元的表现。 强美元周期下新兴市场货币仍将贬值 不过,受强美元支撑影响,未来多国货币或仍会继续承压。中金债券市场调查结果显示,大部分投资者都认为未来美元指数会高位震荡或继续走强,认为会高位回落的人寥寥无几。 56%的投资者认为美元指数将高位震荡,保持在94-98区间。40%的投资者认为美元指数后续还将继续走强,接近100甚至更高。仅有4%的投资者认为美元指数后续将高位回落,逐步降至接近90水平。 在强美元逻辑下,人民币就会继续面临贬值压力。调查结果显示,52%的投资者认为仍有小幅的贬值压力,但不大,可能略超过7;25%的投资者认为仍有较大贬值压力,贬值到7-8区间,甚至是往8的方向靠近;另有25%的投资者认为7是较强阻力位,难以有效突破;仅仅1%的投资者认为随着经济刺激政策出台,全球信心可能逐步稳定,汇率将逐步企稳甚至走强。投资者对汇率走势的看法虽然分散,但在方向上较为明确。 历史上,每次强势美元周期通常会引发经济危机:上世纪八十年代的强美元周期引发了拉美金融危机;九十年代的强美元周期引发了亚洲金融危机。IMF前副总裁朱民认为,特朗普当选后财政政策配合货币政策,美元还会继续走强,目前正处在第三轮强美元周期中。 那么,强美元周期下,哪些国家最容易受到冲击? 华创证券宏观经济研究主管张瑜称,以IMF新兴市场的划分标准,将土耳其和其他23个新兴市场的中短期指标相比,其风险排名靠前。 其他风险排名较高的国家包括阿根廷、黎巴嫩、乌克兰、南非、格鲁吉亚和巴西;而风险较低的国家则包括泰国、保加利亚、马来西亚、罗马尼亚和中国。 国泰君安宏观分析师花长春则表示,综合来看,主要新兴经济体可能受外部冲击发生较大风险的水平进行排序,发现中国香港以总评分4.42位居首位,其次土耳其、新加坡、中国、智利、阿根廷也都排名居前。 石油币遭多国抵制,不被外界看好 相比于新货币主权玻利瓦尔,委内瑞拉也非常看重石油币。今年2月,委内瑞拉开始预售该国自行开发的加密数字货币——石油币,这也是至今为止第一个由主权国家发行并具有自然资源作为支撑的加密数字货币。 与比特币不同,石油币无需通过耗费计算机算力和大量的电力进行“挖矿”,所有石油币都是被预先创建并由委政府发行和直接出售的,以委内瑞拉国内几个油田探明的石油储备量做背书,但不能直接兑换原油。石油币的发行参考价格为60美元,其币值将随石油市场波动而变化,首次发行量为1亿枚。 对委内瑞拉政府而言,发行石油币的主要目的在于增强经济主权并为政府融资(从某种意义上讲,石油币本质是种以国家石油储备作抵押的国债),对外打破美国施加的金融制裁、对内平息物价飙高造成的经济社会危机。 马杜罗也强调, 石油币将被用来进行国际支付,成为委内瑞拉在国际上融资的一种新方式。这一数字货币将帮助委内瑞拉渡过目前的经济困难,打破美国的金融封锁,并欢迎全世界的投资者来投资石油币。 不过,石油币发行后就遭到了一些国家的抵制。美国总统特朗普今年3月签署行政令,认为石油币是属于对委内瑞拉制裁的范围内,禁止美国交易石油币,该禁令适用于美国公民以及美国境内的任何个人。尽管委内瑞拉试图以30%的折扣吸引印度,但印度政府还是正式拒绝了委内瑞拉的石油币。 在石油币推出初期,经济学家史蒂夫·汉克(Steve Hanke)就发布推文质疑石油币。他说:“委内瑞拉一直都存在资产滥用问题,该国央行创造了恶性通胀问题,委内瑞拉的主权货币已经失败,投资者为什么要去相信委内瑞拉的主权加密货币?” 另外值得关注的是,根据委内瑞拉宪法,现任总统马杜罗将任期至2019年1月10日结束,若马杜罗在下一届总统大选中失败,宣布发行“石油币”的总统政令也将失效。[详情]

谁是下一个里拉?
谁是下一个里拉?

   才喘了口气的土耳其里拉,在8月17日再现跌势,土耳其里拉兑美元跌破6.3关口,日内跌8%。伴随里拉下跌,南非兰特兑美元日内跌2%,破15关口。俄罗斯卢布兑美元跌幅扩大至1%。 此前,土耳其里拉在该国央行的干预下一度止住了暴跌,出现企稳的趋势,但是美国总统特朗普8月16日在白宫内阁会议上表示,土耳其“未证明自己是美国的好友”。美国财政部长姆努钦进一步表示,如果土耳其拒绝释放被拘留的美国牧师,将面临更多制裁。美国的威胁使里拉再度出现闪崩。 而土耳其里拉大幅贬值带动了俄罗斯卢布、南非兰特等一众新兴市场货币骤跌,新兴市场主要股市也纷纷下挫,自8月9日以来新兴市场已经遭遇了14亿美元的流出。 这样的联动,使得经济学家担忧新一轮金融危机临近。此前,诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼在《纽约时报》发表文章表示,土耳其货币里拉崩跌,恐怕会重演20年前的亚洲金融危机。另有经济学家开始预测,下一个里拉是谁,哪些货币会接力“闪崩”。 不过,土耳其里拉危机仍有转机。 8月15日,卡塔尔宣布将向土耳其提供150亿美元经济支持。国际金融协会IIF首席经济学家Robin Brooks也预计土耳其可以在1到2年内“收复失地”。 1 里拉崩盘 土耳其2016年7月发生未遂军事政变、意图推翻总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安。土耳其政府同年10月逮捕安德鲁·克雷格·布伦森,指控他从事反政府间谍活动以及“以非成员身份替恐怖组织实施犯罪”。如果定罪,最重可判35年监禁。布伦森否认指控,下次庭审定于10月。美国媒体报道,布伦森现年50岁,来自美国北卡罗来纳州,已在土耳其居住23年,在伊兹米尔市一个“小规模新教教会”任牧师。 围绕是否释放美籍牧师安德鲁·克雷格·布伦森问题,同为北大西洋公约组织成员国的土、美争执不休,关系紧张,裂痕加剧。 8月1日,美方决定制裁土耳其司法部长和内政部长,土耳其里拉兑美元下跌。8月10日,美国宣布将土耳其钢铁和铝产品进口关税提高一倍,该消息加剧了里拉崩跌,里拉兑美元跌近20%至6.46,创2001年以来最大单日跌幅。 虽然土耳其财长贝拉特·阿尔巴伊拉克马上安抚土耳其商界代表,称土耳其将进行结构性改革,并将发展新经济模式,中期计划包括削减公共开支、改革税收政策,以及保持央行货币政策独立性等内容。不过,这位总统女婿的话并没有稳定市场情绪,里拉继续暴跌,再创历史新低。 8月13日,土耳其里拉的汇率继续下跌至1美元兑7.1326里拉的历史新低。土耳其央行无奈之下打出救市组合拳。 首先,土耳其央行将各期限的里拉存款准备金率下调250个基点,部分期限的非核心外汇负债的存款准备金率已下调400个基点。 其次,加大外汇流动性供给,将恢复外汇存款市场的中介功能,以央行为中介,土耳其银行将能够按照规定在外汇存款市场上相互借贷。此外,银行将能够借到一个月期和一周期的外汇存款。银行目前约500亿美元的外汇存款限制可能将上调。在规定的限额内,土耳其银行将可继续通过外汇市场从央行购买外币。 再次,将外汇负债的最高平均维护措施提高至8%。在新的外汇存款机制下,除了美元以外,欧元可以用作维护里拉储备。土耳其央行将提供数十亿里拉、60亿美元和30亿美元等值黄金资产给金融系统。 最后,土耳其央行还加强了资本管制,土耳其的银行业监管机构已开始限制外汇掉期业务。这一交易限制没有明确截止时间。 声明发表后,土耳其里拉兑美元连续反弹。对此,德国商业银行评论,土耳其里拉连续第四天上扬并非由于基本面向好,而是因为土耳其货币掉期交易受到了限制,土耳其银行监管机构上周两次下调银行业货币交易限额,将其限制在25%。评论还指出,原本土耳其里拉走弱是对土耳其糟糕货币政策的反映,而如今能传达正确信息的银行却无法参与市场。 除紧急救市政策外,贝拉特8月16日召开投资者电话会议表示,土耳其正在制定计划以解决通胀及经常项目逆差存在的薄弱之处。其中,缓解通胀是首要任务。他强调,土耳其不会向国际货币基金组织(IMF)寻求援助,而是集中关注吸引外商直接投资。 贝拉特称,土耳其最近开展了银行压力测试,结果显示银行业强劲健康,土耳其银行业资本充足率为16.3%,央行储备超过900亿美元,因此土耳其绝不会考虑资本管制。 但是,贝拉特并没有提及投资者最为关心的加息问题。瑞银证券全球新兴市场股票策略主管Geoffrey Dennis就表示,土耳其若要救本币里拉,其央行首先需加息300至400个基点;土耳其当局需要将加息作为遏制市场溃败的第一步。 2 拖累新兴市场 土耳其里拉危机不仅仅是一国货币危机,还拖累了整个新兴市场。 受里拉大幅贬值影响,新兴经济体汇市剧烈动荡。 8月13日,南非兰特兑美元盘中跌逾10%,创2016年6月以来新低;印度卢比兑美元跌幅扩大至1.3%,创2016年以来最大跌幅;印尼盾兑美元跌1%,刷新2015年10月以来新低;越南盾兑美元跌至纪录新低。俄罗斯遭遇股汇双杀,俄罗斯卢布兑美元开盘跌1.2%,创2016年4月以来新低。俄罗斯RTS指数低开0.9%。 此后,新兴市场货币随里拉反弹,8月17日又随里拉下跌。 国际金融协会(IIF)认为,随着美元融资成本越来越高,土耳其危机只是整个新兴市场长期痛苦的开端,南非、印尼、哥伦比亚等新兴市场将步土耳其后尘。 “草蛇灰线,伏脉千里”,新兴市场风险爆发得并不突然。 今年早些时候,IIF就发出了新兴市场风险上升的信号,并强调阿根廷和土耳其的风险尤为严重。同时还指出,风险将会向更广泛的新兴市场体系蔓延,南非、印度尼西亚、黎巴嫩、埃及和哥伦比亚尤其容易遭遇风险。 工银国际此前也发布研究报告预测,2018年新兴市场排名前十的危险货币依次为委内瑞拉玻利瓦尔、阿根廷比索、南非兰特、土耳其里拉、巴西雷亚尔、墨西哥比索、印度卢比、越南盾、印尼盾、白俄罗斯卢布。 不出所料,今年6月,阿根廷比索兑美元暴跌6.4%至28.44的历史低点。后依靠获得500亿美元信贷额度暂度危机。 8月的土耳其里拉危机让新兴市场货币风险加速暴露。 IIF于8月16日发布报告称,土耳其的市场混乱形势已经“明显”导致投资者对新兴市场资产的兴趣受到抑制,自8月9日以来新兴市场已经遭遇了14亿美元的流出。根据报告,南非是受创最深的新兴市场。 目前,机构已经在预测谁是下一个里拉。南非当地经济学家认为,南非总统拉马福萨宣布将支持修宪推动土地强征,激进的政策或动摇投资者信心,使南非兰特进一步贬值。 阿根廷比索也因土耳其里拉崩跌再次迎来紧张时刻,再创历史新低,由于高企的财政赤字、高债务负担及高通货膨胀,阿根廷也被认为是最容易受到风险传染的新兴市场之一。 Insight Investment Management Ltd.与花旗认为,在监管机构限制金融业冒险行为,以及投资者对脆弱新兴经济体资产兴趣降低之际,随着流动性的偶尔短缺,“闪电崩溃”可能会更定期地在外汇市场中出没。 牛津经济研究院衡量通胀、经常项目余额及外汇储备与短期债务之比等因素后认为,下一个可能是乌克兰货币。高级经济学家Evghenia Sleptsova称,乌克兰展现了从海外投资较低到依赖海外借款的失衡状况,他称这种情况“非常严重”。 但乌克兰三年前因汇率承压而实施的资本管制措施起到了帮助,格里夫纳本月以来兑美元仅下跌3.1%。国际货币基金组织(IMF)提供了175亿美元援助资金,这为格里夫纳构筑了一道安全保障,在紧要关头消除了紧张情绪。 工银国际首席经济分析师程实在接受《国际金融报》记者采访时表示:“新兴市场货币贬值并非意外,脆弱的基本面是其币值剧烈波动的根本驱动力。” 不过,程实认为,能被预知的危机其影响注定有限。 程实在接受《国际金融报》记者采访时表示:“新兴市场货币急剧贬值对全球金融市场存在负外溢效应,但影响相对有限。” 从经济重要性和贸易份额来看,年初至今本币贬值幅度超过30%的委内瑞拉、土耳其、阿根廷三国对全球经济复苏的直接影响力均不大,但令投资者关注的是,危险货币将通过情绪传导和风险外溢影响全球金融市场。 摩根士丹利全球市场策略师Kerry Craig称,造成土耳其里拉走低的原因对土耳其很具有针对性,因此在长期内不太可能影响到其他新兴市场基本面的积极发展。尽管预计在短期内,可能给新兴市场资产带来更大波动性,但由于投资者已经对新兴市场中比较强势和弱势的货币有区分能力,因此土耳其里拉、南非兰特和阿根廷比索的大幅下跌没有对亚洲市场货币产生较大影响。 橡睿投资投资总监蒋舒也对《国际金融报》记者表示:“里拉危机暂时不具备成为新兴经济体全体危机的导火索的条件。”蒋舒分析,土耳其里拉的暴跌正逢美元加息周期启动,与亚洲金融危机爆发时的宏观环境类似,因此很容易使人联想到亚洲金融危机。不过,引发亚洲金融危机的一个重要根源是东南亚国家当时采取的固定汇率制度,这使得在危机初期问题就被掩盖了。而一旦汇率暴跌只能宣告固定汇率制破产。目前,新兴经济体普遍采取市场化的汇率机制,汇率在短期内暴跌避免了危机进一步演化。 3 仍有转机 在市场为有无下一个里拉争论之际,土耳其里拉危机或迎来转机。 8月15日,卡塔尔宣布将向土耳其提供150亿美元经济支持。 卡塔尔外交部发言人哈提尔说,卡塔尔提供的150亿美元包括经济项目投资等,并表示土耳其的政治经济安全对整个地区稳定有十分重要的影响。 虽然,美土关系恶化是土耳其里拉崩盘的直接导火索,但自3月以来,土耳其里拉兑美元汇率承压,开启下跌通道。土耳其里拉崩盘的根本原因还在自身。克鲁格曼在《纽约时报》发文称,土耳其常年债务缠身,要终结这种恶性循环,就要透过一系列措施遏制债务比例,包括资本管制、严禁资本外逃、暂停履行部分外币债务等。 程实也分析,对于土耳其来说,经济的不平衡和货币宽松由来已久,近期的大幅贬值只不过是火药桶的引线被点燃。具体来看,一是经济内生动力较弱,显著依赖于外部融资,土耳其外债占GDP比重过高;二是央行的货币政策前期偏鸽派,目前通胀水平已超过10%;三是国内银行坏账率较高,且经常项目长期赤字,对其违约的担忧始终存在。 对于土耳其货币危机后续的演进,蒋舒在接受《国际金融报》记者采访时表示:“土耳其危机是内外因素共同作用的结果。从内因来看,土耳其目前需要控制资本跨境流动以冷却恐慌情绪;从外因来看,土耳其应积极争取从IMF获得短期汇率稳定资金,同时与欧洲各国共同协商救助方案。如此,则有可能稳定市场预期,避免危机升级,从而降低扩散程度。” 蒋舒表示,短期内土耳其货币危机完全可以通过国际协调救助来遏止,但是放任危机扩散或者以严苛条件作为救助谈判筹码,必然会连累到自己。 IIF首席经济学家Robin Brooks在谈及土耳其前景时表示,目前里拉已经贬值到远低于预估的公允价值,1美元兑5至5.5里拉,但由于货币基本面强劲,预计在1至2年内可以收复失地。 记者 袁源 齐琦[详情]

土耳其信用等级被下调至“垃圾级” 埃尔多安回应
土耳其信用等级被下调至“垃圾级” 埃尔多安回应

  原标题:土耳其信用等级被下调至“垃圾级”埃尔多安称将挑战经济“游戏” 【环球网报道】据英国路透社18日报道,在两大国际信用评级机构将土耳其信用等级下调至几近“垃圾级”一天后,土耳其总统埃尔多安18日做出回应称,他将挑战在经济“游戏”。 周五(17日)晚些时候,国际信用评级机构穆迪和标准普尔都将土耳其的主权信用评级下调至“垃圾级”。在里拉今年兑美元汇率暴跌约40%后,标准普尔将土耳其的信用等级由此前的BB-下调至B+。标准普尔称土耳其的货币里拉有极度波动风险,并预计明年将面临经济萧条。 “今天,一些人试图通过经济、利率、外汇、投资和通货膨胀来威胁我们,”埃尔多安18日在首都安卡拉召开的执政党正义与发展党年度大会上说,“我们要告诉他们:我们已经见过你们的游戏,而且要挑战你们。” 埃尔多安在提到美国时说,经济威胁不会使土耳其崩溃,土耳其不会向那些看起来像战略伙伴,但实际上把土耳其当作“战略目标”的国家投降。 近来,围绕土耳其拒绝释放涉嫌从事间谍活动的美国牧师布伦森一事,美土关系进一步恶化。特朗普10日宣布,决定把对土耳其钢铁和铝产品加征的关税提高一倍,导致土耳其里拉暴跌。而土耳其也不甘示弱,不仅驳回布伦森的新上诉,还对美方经济施压采取了针锋相对的反制措施。[详情]

里拉崩盘:一套房子便宜6万美元 房产成海外投资美餐
里拉崩盘:一套房子便宜6万美元 房产成海外投资美餐

  土耳其番红花城(图片来源:摄图网) “今年第二季度,我们向土耳其的购房者卖了75套,而去年这个时候,我们卖了109套”,土耳其房产中介商Property Turkey的创办人以及总经理德金·卡梅隆(Deggin Cameron)向《每日经济新闻》记者说道。 上周五(8月10日)土耳其货币里拉崩盘,盘中刷新历史低点至6.6,日内跌幅一度达到20%。尽管这周里拉有了小幅回升,但是自今年以来,里拉兑美元已经暴跌了54%。伴随着里拉的大跌,一向被视作土耳其支柱产业的房地产近几个月也遇上了淡市。 “由于土耳其经济显著的美元化和进口驱动,美元和欧元的快速上涨通常会对土耳其家庭的消费以及投资行为产生心理影响,这些家庭宁愿延迟大笔的支出。他们更愿意考虑硬通货存款账户,黄金等高收益投资代替房地产,”伊斯坦布尔大学金融学院教授阿里·赫普森(Ali Hepsen)向《每日经济新闻》记者解释称。 里拉贬值利率高企 爱买房的土耳其人静观其变 “在过去的两个月里,土耳其的房价平均已经下降30%。今年以来,房价已经降了近60%”,德金·卡梅隆告诉《每日经济新闻》记者,他创办的Property Turkey已经从事土耳其房产业有14年的时间。 房地产早已成为土耳其的支柱产业。“当比较建筑业和国内生产总值(GDP)的增长率时,可以观察到在2018年第一季度,建筑业的增长率为6.9%,非常接近7.4%的GDP增长率”,赫普森教授称。 当记者向赫普森教授以及卡梅隆问起土耳其人是更愿意买房还是租房时,他们一致表达了土耳其人对于买房的青睐。另一家总部位于英国的土耳其房产中介商Armaya International的发言人更是向《每日经济新闻》记者表示,“对于土耳其人来说,投资房产是他们的第一选择,其中主要买家是中等收入者”。 记者查阅土耳其统计局数据发现,在今年2月~4月,房屋销量较去年同期都有所下滑。其中,3月降幅最大,房屋销量同比下滑14%,共计售出110905套。 (图片来源:土耳其统计局) 除了Property Turkey外,房产中介Armaya International同样遇到了销量下滑的情况。“2018年第二季度,我们向土耳其人卖了60套房屋,低于去年同期,”Armaya International告诉《每日经济新闻》记者。 那么,一向爱买房的土耳其人,近段时间为何购房意愿不再那么强烈了? “随着土耳其里拉的贬值,抵押贷款利率的上升,这可能会对他们购买房产的愿望产生负面影响。如果抵押贷款利率仍维持在现有水平,那未来几年可能租房比买房更有优势”,赫普森教授向记者解释道。 今年6月,面对不断贬值的里拉,土耳其央行为了稳住里拉下滑的趋势,维持国内物价的稳定,曾宣布将其政策利率上调125个基点,目前达到了17.75%。 另一方面,卡梅隆向记者表示,土耳其人此时的观望态度还透露出他们的另一担忧,“如果整体经济放缓,房价回升可能会缓慢,这意味着资本增长缓慢”。但他也提及,土耳其人正在等待货币稳定,一旦货币稳定,他们将重返市场。 趁里拉大贬值 外国人加快购房步伐 就在土耳其人对购房持观望态度之际,海外投资者却加快了他们的步伐。 “土耳其里拉的贬值使得购买房产对外国人更加有利。另外,与其他国家的市场相比,土耳其的房价仍然处于较低水平”,赫普森教授向《每日经济新闻》记者表示。 “土耳其的房价平均在30万里拉一套(约合人民币34万元),但是在土耳其最大的城市伊斯坦布尔,平均房价大约在60万里拉一套(约合人民币70万元)”,奥尔汉·瓦坦达斯(Orhan Vatandas)在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,瓦坦达斯是土耳其房地产大数据提供商REIDIN数据部的主管。 今年以来,美元兑土耳其里拉已经大涨超过50%,这意味着一套价值60万里拉的房屋,在年初外国投资者需要支付近16万美元才能购买,而在现在,只需要约10万美元就能购买。“目前,美元能够以不错的汇率兑换到土耳其里拉,这为出口以及购买房产创造了良机。因为这一点,意向购买土耳其房产的问询也增多了,用里拉标价的房子,用美元支付可能收获甚至高达40%的收益,”Armaya International的发言人向《每日经济新闻》记者说道。 土耳其统计局数据显示,今年以来,土耳其房地产对外国人的房屋销量同比都有所上升,其中7月同比涨幅最大,增长了65.6%,共售出2858套。其中,外国人在土耳其购置房产首选伊斯坦布尔,销量排名第一,共售出956套。伊拉克公民7月在土耳其购买了584套房屋,其次是伊朗321套,沙特阿拉伯211套,俄罗斯173套,科威特171套。 “由于高达50%的建筑成本是以美元计价,这意味着他们的成本已经上升,开发商无法承受长时间将价格保持在当前的水平,已经面临着提价的压力”。 “事实上,现在是投资土耳其里拉的黄金时间,里拉下降了,开发商还没有提高以里拉计算的房屋价格,他们可能很快就会开始涨价”,卡梅隆向《每日经济新闻》记者说道[详情]

土耳其总统表示不会向经济威胁屈服
土耳其总统表示不会向经济威胁屈服

   新华社安卡拉8月18日电(记者秦彦洋)土耳其总统埃尔多安18日表示,土耳其不会向经济威胁屈服。 埃尔多安当天在首都安卡拉召开的执政党正义与发展党年度大会上说,一些人试图通过制裁、汇率、利率、通货膨胀等经济手段威胁土耳其,“我们看到了你们的把戏,我们挑战你们”。 埃尔多安说,经济威胁不会使土耳其崩溃,土耳其不会向那些看起来像战略伙伴,但实际上把土耳其当作“战略目标”的国家投降。 17日,国际信用评级机构标准普尔和穆迪分别将土耳其的长期主权信用评级下调至垃圾级,称土耳其汇率有极度波动风险,预计明年将面临经济萧条。 8月1日,美国宣布因美籍牧师布伦森被土耳其监禁,美方决定制裁土耳其司法部长和内政部长。10日,美国宣布将土耳其钢铁和铝产品进口关税提高一倍,这加剧了土耳其货币里拉对美元汇率下跌。 面对美国的步步紧逼,土耳其不仅拒绝解除对布伦森的软禁,还对美方经济施压采取了针锋相对的反制措施。埃尔多安14日表示,土耳其将抵制美国生产的电子产品。15日,土政府宣布对美国生产的部分商品加征进口关税。[详情]

土耳其货币危机镜鉴 欧元区或比新兴市场更担心
土耳其货币危机镜鉴  欧元区或比新兴市场更担心

   土耳其货币危机镜鉴 欧元区或比新兴市场更担心 黄蕾 8月10日,对于土耳其来说,可谓是“黑色星期五”。 这一天,土耳其本币里拉对美元突然大幅下跌近14%,土耳其股市也随之大跌2.31%。 此后,土耳其里拉继续下跌,曾一度破7,创下历史新低,而在土耳其央行出手干预之后,里拉汇率出现回升。然而拉长时间来看,2018年以来,土耳其里拉兑美元汇率持续走弱,过去6个月,里拉贬值幅度约45%。 根据土耳其国家统计局数据,2017年土耳其国内生产总值(GDP)达到约3.1万亿土耳其里拉(约合8507亿美元),较上年增长7.4%。报告显示,2017年土耳其人均GDP为38660土耳其里拉(约合10597美元)。 2017年宏观经济数据向好的土耳其,为什么会在今年出现这样一场货币动荡,给新兴市场带来什么镜鉴,这场危机是否有蔓延趋势? 里拉暴跌根源 土耳其里拉突然暴贬正引发市场关注,其直接触发因素为8月10日,美国总统特朗普授权将对土耳其征收的钢铝关税翻倍,铝关税调整为20%,钢铁关税调整为50%。 在券商研究人士看来,土耳其本次货币危机原因归纳为两方面:外因是土美关系阶段性对抗升温,然而这只是里拉暴跌的导火索;而土耳其自身经济结构性问题是导致货币贬值的内在因素,也是问题的根源所在。 在全球金融危机后的近9年中,土耳其GDP平均增速维持在7%左右,甚至有几个季度GDP增速突破10%。近期土耳其经济维持较高增速,2018年一季度GDP同比增速高达7.36%。新时代证券研究团队指出土耳其的经济增长主要受积极财政政策和积极货币政策的推动,经济维持高增速的同时也引发了通货膨胀、贸易赤字、外部债务等一系列问题。高企的通胀率、不断扩大的经常账户逆差以及较大的外债负担预示着土耳其经济基本面恶化的同时,也是里拉暴跌的根源所在。 就通胀而言,今年年初以来土耳其通胀率持续高于10%。土耳其今年7月CPI同比增速高达15.85%,创2004年1月以来新高,远超土耳其央行5%的通胀目标水平。在土耳其央行7月24日的货币政策委员会的会议纪要中,土耳其央行提到将继续把物价稳定作为货币政策的主要目标,其紧缩的货币政策立场将持续至通胀前景明显改善。 同时数据显示,土耳其外汇储备总额近年来整体呈下降趋势,截至5月份,其外汇储备总额为827.91亿美元,处在近四年来的历史最低点。华泰证券研究团队认为,这意味着土耳其资本外流情况较为严重,因此如果放松货币政策,使得利率走低,物价持续处于高位,通胀难以缓和,会进一步加剧资本外流。 此外,土耳其面临持续的经常账户逆差和较大的外债负担。土耳其自2002年至2017年期间面临连续16年的经常账户逆差,2017年贸易逆差770.7亿美元,贸易赤字率接近10%。2017年第4季度,土耳其经常账户逆差占本国名义GDP的比率高达6.8%。对外贸易的入不敷出则由借外债来弥补,2018年一季度土耳其外债总额达4667亿美元,外债占土耳其GDP之比高达近55%。而土耳其的外汇储备远远不足以偿付大量的外债。截至2018年3月,土耳其外债总额是外汇储备的5.4倍之多,外债负担严重。 根据IMF的报告,土耳其90%以上的外债以外币计价,这使得它对里拉的贬值非常敏感。而且,在外部融资来源中,证券投资的占比显著上升,这一部分的波动性极大,使得外部融资的稳定性较差。 新时代证券研究团队认为,连年的贸易赤字引发市场对土耳其偿债能力的质疑,叠加土耳其外汇储备不足,极易引发资本外逃。2018年以来,多国央行相继收紧货币政策,并逐渐回归正常化,全球利率回升进一步加重土耳其债务负担,依靠外债推动经济增长的隐患便开始暴露。同时,过高的外债率让土耳其国内的财政政策效果有限。 冲击波会有多大 受里拉8月10日暴跌影响,欧元当日收盘跌1%,阿根廷比索、俄罗斯卢布分别下跌4.4%和4.23%。全球风险资产受此影响悉数走低,美国标普500指数下跌0.71%,俄罗斯、法国、意大利、英国股指分别下跌3.68%、1.99%、2.34%和0.97%。因此,市场普遍担忧土耳其的危机,继续向其他新兴经济体蔓延,给全球市场带来系统性的风险。 华泰证券研究团队指出,需要看到的是与之相对应,避险资产纷纷走强,8月10日美元、日元分别上涨0.74%和0.15%,而两者8月初至今已经分别升值1.75%和0.71%,美元指数破96关口,升至13个月新高。因此华泰证券研究团队认为风险资产本次调整目前仍主要来自心理层面,是受风险事件冲击的短期反映。 实际上,土耳其的外债主要持有主体为欧洲银行,因此下一步的风险传导路径更可能出现在欧洲。国际清算银行(BIS)数据显示,西班牙的银行共拥有价值高达833亿美元土耳其债券,法国的银行拥有384亿美元,意大利的银行拥有170亿美元。国金证券研究团队认为,如果土耳其危机进一步发酵,可能形成债务违约,从而令欧元区银行业坏账上升,令危机传染至欧元区。 申万宏源研究团队认为,土耳其这一类新兴市场国家的基本面瑕疵源于其发展方式。土耳其是典型的依靠外债驱动经济增长的国家。由此此类国家产品缺乏国际竞争力,经常项目赤字,外汇储备的累积更多的依靠举借外债,导致外债规模不断被动累积,且资本项目完全开放。这样的国家存在内在不稳定性,随着美元和欧元流动性出现边际收紧,市场对其外债滚存能力的担忧逐渐升温,叠加美国经济制裁的逾期,导致了“本币贬值->外资流出->储备货币流失->本币贬值加剧”的负循环。 同时,申万宏源研究团队也指出,海外流动性收紧的背景下,并不排除类似土耳其的新兴国家出现问题。 华泰证券研究团队认为,短期其他发展中国家问题不大。与其他国家相比,土耳其、阿根廷的经济基本面问题更为严重,2018年初以来,阿根廷比索和土耳其里拉兑美元已分别贬值达56%和42%,6月土耳其、阿根廷两国CPI分别达到15.4%和29.5%高位。 中信建投研究团队认为,实际上,在4月美元指数开始反弹,美债收益率上行以来,不止土耳其一个新兴经济体出现问题。事实上阿根廷等国也出现了类似货币贬值的征兆,但是通过加息、申请IMF援助等果断的措施,已经使得危机相对平息,并没有出现风险的蔓延。尽管土耳其实际上在6月以来也进行了多次加息,基准利率已经上调至17.75%,投资者对于里拉的负面情绪当时已经有所缓和,但是总统埃尔多安似乎仍然执著于非正规的货币政策,并且在6月的大选后有持续干预货币政策的倾向,这使得投资者不安,因此美国制裁的消息就成为了压死骆驼的最后一根稻草。[详情]

美土“经济战”升级 特朗普要抛弃盟友?
美土“经济战”升级 特朗普要抛弃盟友?

   8月13日,土耳其首都安卡拉,土耳其总统埃尔多安在总统府发表演讲。他表示,土耳其经济正在遭受“攻击”,但土耳其有能力抵御这一攻击。 新华社发 美国与土耳其之间的“经济战”持续升级。8月15日,土耳其宣布将对美国22类进口商品加征关税,其中酒类商品关税提高140%,汽车关税提高120%,烟草、化妆品、大米、煤炭等商品关税也有所提高。同一天,土耳其一法院第二次驳回了释放美籍牧师布伦森的上诉。 8月14日,土耳其总统埃尔多安称美国向土耳其“背后捅刀子”,并号召抵制美国电子类产品。埃尔多安发言人称,土耳其不希望和任何人打经济战,但一旦被攻击,土耳其会采取一切必要措施。 近几周,土耳其货币里拉暴跌,国内经济危机愈发严峻。据CNN,今年以来,里拉跌幅高达40%,本周二里拉对美元汇率更是达到了历史新低。分析人士称,里拉暴跌可能导致土耳其通货膨胀提高20%,并在未来几个月内使土耳其经济陷入衰退。 面对严峻的经济危机,土耳其商界呼吁政府赶紧解决与美国之间的争端。但埃尔多安似乎并无“低头”迹象。 8月10日,因为美籍牧师在土耳其被捕一事,特朗普宣布将加征土耳其钢、铝产品关税,其中钢产品加征50%,铝产品加征20%。特朗普还在推特上称,“我们现在和土耳其的关系并不好”。 8月13日,美国国家安全顾问博尔顿在与土耳其驻美大使会面时表示,美国不会改变态度直到被捕牧师被释放。8月15日,白宫发言人桑德斯则表示,即使土耳其释放牧师布伦森,美国也不会取消对土耳其钢铝产品加征的进口关税,美国加征关税是“出于国家安全利益的考虑”。 美媒VOX称,在特朗普与埃尔多安两位强势领导人的对抗中,特朗普有着明显优势——美国对土耳其的伤害远大于土耳其对美国的伤害。 一位牧师引发“经济战”? 土耳其作为美国的传统盟友,到底因何引得特朗普“大怒”,首先加征对土钢铝关税呢? 起因是一位美籍牧师。2016年10月,土耳其逮捕了美籍牧师安德鲁·布伦森,称其参加了反对总统埃尔多安的未遂政变及支持恐怖主义。之后,美国多次要求土耳其释放该牧师,特朗普甚至在推特上称布伦森是“一位伟大的牧师”,表示若不释放他美国将对土耳其进行制裁。 土耳其没有接受这一“威胁”。于是,8月10日,美国正式宣布对土耳其实施制裁,加征钢铝关税。土耳其方面则称要抵制美国电子产品,并于15日宣布对美部分商品加征关税。双方寸步不让,陷入胶着。 随后,里拉暴跌,土耳其国内经济危机凸显。国内商界人士联合要求政府尽快解决与美争端,恢复经济。但埃尔多安依然坚持不低头。 中国社会科学院美国研究所研究员陶文钊表示,美土关系恶化并非仅因为一位牧师,近两年来,两国关系都不算友好。自2016年美国拒绝引渡土耳其神职人员居兰后,两国关系开始恶化。其后,两国在叙利亚问题、伊朗问题上也存在较大分歧,逐渐导致两国矛盾升级。 因此,牧师事件只是导火索,土耳其与美国之间的矛盾并非一朝一夕。 埃尔多安誓不低头,要转头 从土耳其的角度来看,在与美国的“经济战”中,埃尔多安虽无“低头”迹象,却有“转头”动作。 8月15日,埃尔多安和卡塔尔埃米尔在安卡拉举行会谈,会后卡塔尔宣布将向土耳其直接投资150亿美元。《纽约时报》称卡塔尔的投资为土耳其的“经济救生索”。受这一消息影响,当日里拉汇率即出现反弹,并于次日逐渐趋稳。 土耳其与卡塔尔一直保持较好的外交关系。去年,多个阿拉伯国家指责卡塔尔支持恐怖主义,宣布与卡塔尔断交。当时,大部分西方国家选择“置身事外”,但土耳其坚定地声援卡塔尔,并为其在多个阿拉伯国家间斡旋。如今,卡塔尔投桃报李,为土耳其经济“雪中送炭”,给了土耳其新的希望。 事实上,本月11日,埃尔多安曾在《纽约时报》发表文章,警告美国不要继续做出威胁两国关系的举动,否则土耳其将寻求“新的伙伴和盟友”,直指俄罗斯、伊朗等国家。土耳其贸易部长也表示,“美国是我们的主要贸易伙伴,但并不是唯一的。” 上周五,埃尔多安与俄罗斯总统普京举行会谈,双方讨论了加强经济联系、增加双方贸易等问题。本周二,土耳其外长与俄罗斯外长在安卡拉会面,俄罗斯外长拉夫罗夫称俄罗斯未来也许会在双边贸易中避开美元,直接使用国内货币。 这使得多家美国媒体称,土耳其要“抛弃”美国投向俄罗斯的怀抱。但陶文钊研究员不这么认为。 陶文钊表示,土耳其是北约国家,因此依然是美国坚定的、重要的盟友。根据北约条款,双方在军事上肯定是要互相帮助的。虽然土耳其近来与俄罗斯走得比较近,但特朗普一直以来也想与俄罗斯改善关系。因此,虽然有摩擦,但两国的盟友关系是不会变的。 面对国内严峻的经济形势,埃尔多安会向其他国家寻求帮助,发展新的贸易伙伴关系,但其并不会轻易改换阵营。埃尔多安自己也称,土耳其是美国的“北约战略伙伴”。 特朗普要放弃传统盟友? 从美国方面来看,本周一时还表示释放了牧师就有谈判的余地,但周三即表示即使释放了也不会免除钢铝关税,称“是基于国家安全利益的考虑”。面对土耳其国内日益严峻的经济危机,美方仅表示“土耳其经济问题由来已久,不是美方施压导致的”。而特朗普的一句“我们和土耳其的关系并不好”更是直接点出两国当前的关系状态。那么,特朗普政府真的要放弃土耳其这一传统盟友? 《华盛顿邮报》以《美国不能承受失去土耳其》为题,分析了美国失去土耳其这一盟友的危害。文中称,美国若是放弃土耳其这一盟友,将弱化北约力量,降低美国在中东的影响力,也不利于反恐行动的开展,此外也会迫使土耳其投向俄罗斯的怀抱。 土耳其位于亚洲与欧洲的交界处,北临黑海、南临地中海,具有重要的地缘政治战略意义。此外,土耳其的军队规模在北约中排名第二,是重要的北约成员国。 陶文钊研究员分析称,土耳其作为北约中最靠东的盟国,地理位置非常险要。此外,土耳其扼守黑海,是连接欧亚的十字路口,也是最世俗化的伊斯兰国家,具有重要的地缘战略位置。因此,特朗普政府是不会放弃土耳其这一盟友的。 《华盛顿邮报》更是直接称,美国在中东的利益很大程度上需要土耳其的支持,因此美国不能失去土耳其这一传统盟友。 本版采写/新京报记者 谢莲[详情]

便宜超20%!土耳基汇率爆跌 火了代购又火了旅游
便宜超20%!土耳基汇率爆跌 火了代购又火了旅游

  原标题:便宜超20%!土耳基汇率爆跌,火了代购,又火了旅游 来源:中国基金报记者 近期,土耳其里拉汇率的连续暴跌,让整个国家水深火热的同时,也给这个国家苦涩中带来一丝酸甜。一时间,土耳其不仅成为奢侈品的购物天堂,也成了中国游客暑期出境游的热门国家。 持续贬值 土耳其里拉难言企稳 8月17日,新兴市场货币再度集体跳水,土耳其里拉兑美元自5.8关口附近持续走低,跌至6.3关口,跌幅一度超过8%。截至收盘,里拉跌幅收窄,报收6.012。 若以里拉和人民币之间的汇率看,截至8月17日,人民币对里拉的汇率为1:0.846。这意味着,10000元人民币可以兑换8640里拉。实际上,7月初,人民币对里拉的汇率在1:0.70左右,10000元人民币可以兑换7000里拉,差价大约达到1500里拉。若以8月13日人民币兑里拉接近1:1左右的汇率计算,10000元人民币甚至差不多可以兑换10000里拉。 里拉启动暴跌模式始于8月份,自8月份以来最大跌幅接近48%,其中,8月10日,美元兑土耳其里拉汇率单日最大涨幅达到22.63%,尤其是周初美元兑土耳其里拉盘中最高一度破7,创历史新低。 随后,土耳其稳定金融市场的努力见到一定成效,周二至周四三个交易日,里拉从暴跌中一度出现反弹,里拉兑美元累计涨幅超过20%。 实际上,在里拉反弹前,土耳其央行13日发布声明称,将各期限的土耳其里拉存款准备金率下调250个基点,将非核心外汇负债的存款准备金率下调400个基点。卡塔尔宣布向土耳其提供150亿美元经济援助,此外,土耳其银行监管机构也采取了限制银行外币互换额度的措施。 虽然在银行监管机构干预下,做空里拉的成本上升,对里拉构成一定支撑。但分析人士警告称,尽管政府出手干预,但困扰市场的诸多因素并没有消除。 由于担心土耳其经济的长期健康,投资者开始在多个市场上采取避险行动,不只是抛售里拉。 比如,另据IHS Markit的数据,土耳其以美元计价的政府债券的借出规模(空头需求)已从年初的3.5亿美元上升至14亿美元。 土耳其旅游热度升温 里拉汇率下跌,不仅在全球金融市场引发震动,更使土耳其旅游市场瞬间升温,中国游客也掀起土耳其旅游热。 据国内携程、众信旅游等多家旅游平台的数据显示,不仅近期搜索土耳其线路的人数突然猛增,报名9月、10月前往土耳其旅游的人数也出现明显增长。 比如,8月12日开始到14日,在携程旅游板块“土耳其”关键词的流量猛增了150%,流量指数从暑期正常水平的3增长到了7.5。来自马蜂窝旅游网的数据也显示,近一周内,土耳其旅游关注度快速上涨超过30%。 南湖国旅人士表示,从目前的报名情况看,8月前两周报名9月、10月前往土耳其旅游的人数已经同比增长超过了68%,再加上今年中秋小长假+国庆黄金周+带薪年假加起来可以休长达16天的超级长假,预计今年中秋、国庆期间前往土耳其旅游的人数,会增长超过140%。 此外,各大OTA(在线旅行社)发布数据报告显示,近一周内,土耳其酒店预订量同比增长近200%。 2018年也称得上中国“土耳其旅游年”。据土耳其文化和旅游部的统计,今年1至5月,访问土耳其的中国游客为16万人次,比去年同期增长96%。今年4月,时任土耳其文化和旅游部部长库尔图尔穆什预计,今年中国赴土耳其旅游人数有望超过40万人次。 马蜂窝研究人士称,9至10月本身是土耳其的旅游旺季,汇率波动不仅让土耳其当地消费更加便宜,也让海外购物变得更加划算,这对于成本居高的欧洲游来说,是一个不小的吸引力,尤其会对奢侈品消费产生巨大刺激。 据有关媒体报道,土耳其伊斯坦布尔已经出现来自中国和中东的消费者,在购物中心奢侈品店门口大排长队的现象。据了解,部分品牌已出现关门谢客或限购。 另据消息称,由于出现土耳其里拉下跌造成的汇率差价,携程已关闭了里拉支付,防止有人套利。 上述研究人士还指出,由于大多旅游产品提前定价,土耳其属于长线旅游目的地,基本不会受到汇率影响。货币贬值虽能在短期内拉升旅游关注度,但不会使实际前往土耳其的游客数量短期内大幅增加,游客出行仍需较长的规划时间。 不过,也有报道称,受里拉汇率暴跌影响,土耳其旅游9月出发的价格下降20%-30%,10天7夜的线路,几乎全线直接跌至万元以下,部分更只需6000多元就能出发。 多家评级机构相继下调土耳其评级 在分析人士看来,目前土耳其面临的挑战很多,比如总统埃尔多安的经济政策、国内通胀飙升、与美国关系交恶,以及未来12个月陆续到期的庞大外币债务等。 8月16日,美国财政部长姆努钦在内阁会议中表示,如果不立刻释放牧师,将对土耳其实施更多制裁。美国总统特朗普也在16日的内阁会议前表示,土耳其还没有证明“自己是美国的朋友”。 面对里拉的大幅波动,土耳其财长贝拉特16日召开投资者电话会议,试图稳定投资者信心。他表示,土耳其正在制定计划以解决通胀及经常项目逆差存在的薄弱之处。其中,缓解通胀是首要任务。他强调,土耳其不会向国际货币基金组织(IMF)寻求援助,而是集中关注吸引外商直接投资。 贝拉特称,土耳其最近开展了银行压力测试,结果显示银行业强劲健康,土耳其银行业资本充足率为16.3%,央行储备超过900亿美元,因此,土耳其绝不会考虑资本管制。不过,贝拉特并没有提及投资者最为关心的加息问题。 实际上,目前已有多家评级机构下调了对土耳其的评级。 比如,标普下调土耳其评级至B+,前景展望为稳定,此前持BB-评级。标普表示,预计土耳其经济将于明年开始衰退;土耳其的经济风险是因“缺乏快速而有效的应对政策”导致的;依旧存有美国对土耳其进一步施加制裁的风险;土耳其政府在财政方面依旧具有一定的弹性,能够帮助吸收经济调整带来的后果。 穆迪下调土耳其评级至Ba3,前景展望为负面。穆迪表示,土耳其紧缩的金融状况,走软的汇率将进一步推升通胀,拖慢经济增速。 惠誉表示,在缺乏持续性政策调整的情况下,类似卡塔尔所承诺的双边支持不可能满足土耳其的外部融资需求;土耳其金融环境的突然收紧可能加剧GDP的放缓趋势。惠誉表示,在重塑政治信用方面,土耳其所采取的行动是无效的;土耳其对里拉贬值的政策回应不够充足,无法持续稳定货币和经济;不认为土耳其会寻求IMF援助。[详情]

土耳其经济若崩盘 数百万难民将涌入欧洲
土耳其经济若崩盘 数百万难民将涌入欧洲

  汇通网讯——据美国《新闻周刊》,若土耳其经济崩盘,数百万难免将涌入欧洲,尤其是来自北非和叙利亚的难民。目前,超过350万叙利亚难民生活在土耳其。与此同时,来自中东其它地区和北非的近50万难民也生活在土耳其。土耳其若爆发经济危机,将给德国总理默克尔带来重大政治压力。 据美国《新闻周刊》,若土耳其经济崩盘,数百万难免将涌入欧洲,尤其是来自北非和叙利亚的难民。 目前,超过350万叙利亚难民生活在土耳其。与此同时,来自中东其它地区和北非的近50万难民也生活在土耳其。很多难民生活在这里,是因为欧盟与土耳其在2016年达成的一项难民协议。 战略与国际问题研究中心(Center for Strategic and International Studies)土耳其项目主任Bulent Alizira表示,目前,土耳其有400万难民。即使他们没有融入土耳其社会,他们也受益于一个热情的政府。埃尔多安说过,他在这些难民身上花了200亿美元未列入预算的资金。 为换取66亿美元的援助,埃尔多安尽量控制难民涌入欧洲。但随着土耳其经济陷入螺旋式死亡的漩涡,这一情况可能无法持续。此外,叙利亚政府在伊德利卜省的圣战据点发动进攻后,可能还会有百名难民越过边境来到土耳其。 土耳其过去也曾威胁欧洲要打开前往欧洲的“闸门”,同时威胁欧盟为数十亿美元的协议买单。 土耳其若爆发经济危机,将给德国总理默克尔带来重大政治压力 土耳其若打开难民前往欧洲的大门,可能会给德国总理默克尔这样的政治家带来重大的政治后果,其联合政府内部的斗争已经让默克尔因其欧盟开放边境移民政策处于困境。 今年土耳其总统埃尔多安的政策对土耳其经济造成巨大影响,如多次降低利率,并与美国关系恶化等。这些事件导致土耳其里拉对美元贬值已超过40%。 近日,默克尔敦促土耳其政府维持央行的独立性。8月14日,默克尔在柏林举行的新闻发布会上表示:“没人愿意看到土耳其经济不稳定,土耳其必须尽一切努力,确保中央银行的独立。”默克尔补充表示,“德国希望看到一个经济繁荣的土耳其,这符合我们的利益”。 8月15日,埃尔多安与默克尔通话时确认,将保持高层互访和联系以加强两国合作。知情官员还透露,土德两国财长将会面,但具体日期尚未确定。 彭博社援引一名熟知默克尔想法的匿名人士称,德国希望土耳其避免金融危机,也不允许土耳其陷入混乱。 彭博还指出,对默克尔而言,北约盟友土耳其若爆发经济危机,或导致该国不再愿接收难民,难民将不得不前往欧洲。[详情]

德国政府敦促土耳其加入IMF援助计划
德国政府敦促土耳其加入IMF援助计划

   新浪美股讯 据彭博报道,德国新闻杂志《明镜周刊》称,德国财政部长Olaf Scholz週四在电话中敦促土耳其财长Berat Albayrak,放弃土耳其对加入国际货币基金组织援助计划的抗拒。 《明镜周刊》未说明消息来源报导,然而,Albayrak仍持怀疑态度,并表示他将于下週前往海湾地区,试图从那里的友好国家争取财政承诺。土耳其财长也表示,希望俄罗斯政府帮助他的国家。 像土耳其总统埃尔多安一样,身为埃尔多安女婿的Albayrak,迄今为止拒绝加入国际货币基金组织的计划来应对该国的金融危机。美国总统特朗普为了应对美国牧师遭土耳其拘留,将土耳其钢铁和铝进口关税上调一倍,并对土耳其两位部长实施了制裁之后,土耳其里拉一直受到金融市场的挤压 。面对土耳其里拉的货币危机,埃尔多安誓言抵制苹果公司的iPhone。 《明镜周刊》表示,国际货币基金组织建议提高土耳其的利率,以阻止里拉的下滑。该组织还要求制定严格的预算政策。IMF则将提供土耳其300亿至700亿美元。 Scholz和Albayrak将于9月21日在柏林举行会议,为埃尔多安一周后访问这个德国首都做准备。据一位不愿透露姓名的德国官员表示,德国经济部长Peter Altmaier也将出席会议,后者是德国总理默克尔的亲密盟友。[详情]

土耳其危机或致“脆弱五国”崩溃
土耳其危机或致“脆弱五国”崩溃

  来源: 商业周刊中文版 美国发起的贸易战延烧全球,其北约盟友土耳其成为最新的受害者。 8月13日,土耳其里拉兑美元汇率一度“破7”,创下历史新低,并引发新兴市场多种货币暴跌。在卡塔尔宣布向土耳其提供150亿美元援助之后,土耳其里拉汇率逐步回升。8月14日,土耳其里拉对美元一度大幅拉升超过8%,投资者对土耳其危机的担忧情绪稍有降温。当大家松一口气时,8月16日美国却又突然宣布将加大对土耳其的制裁,直接导致里拉再2分钟内暴跌2000点。在过去一年间,土耳其里拉对美元的价值下跌超40%,放眼全球也只有阿根廷比索可以与之“媲美”。作为中东第一大国、北约成员国、欧盟扩大候选国、新型经济体之一,土耳其国内经济危机迅速影响全球金融市场,各国主要指数均有较大幅度震荡,全球恐慌情绪攀升。 据《每日经济新闻》称,汇率失血对一个健康的经济体来说,还只是外伤的话,对于本身就“贫血”的土耳其,可谓身心俱残。长久以来,土耳其极高的物价腐蚀着经济的增长。而根据土耳其统计局的最新数据,今年7月土耳其通胀率(CPI)达到了15.85%,创下14年来的新高。 从GDP数字来看,土耳其经济可谓“看上去很美”。根据土耳其统计局提供的数据,在最近10年来,除了金融危机后的2009年以外,土耳其GDP增速基本能保持在7%以上,甚至几次突破10%。但是华丽的GDP数字背后,是债台高筑的残酷现实。根据土耳其财政部数据,2018年第一季度,土耳其外债总额达到4667亿美元。根据世界银行的统计,土耳其2017年的GDP仅为8495亿美元,相当于外债占GDP的55%左右!此外,自2014年起,土耳其的货币供应量以16%的年增长率增长;自2016年起,增长率达到18%。在货币闸门如此“放水”的操作下,土耳其的通胀率也居高不下。8月3日,土耳其统计局宣布,今年7月土耳其CPI同比上涨15.85%,创造了2004年1月以来的最高记录。土耳其央行的官方政策将理想的通胀率定为5%。 土耳其成为国际贸易环境恶化以及地缘政治形势变化的“受害者”,这并非偶然因素,因为土耳其在数年之前已被列为“脆弱之国”(Fragile Five)。2013年和2017年,摩根士丹利(Morgan Stanley)和标准普尔(Standard & Poor‘s)分别给出了不同版本的脆弱五国,其中土耳其两次上榜。 2013年,时任美联储主席伯南克(Ben S. Bernanke)暗示美联储即将削减债券购买,新兴市场货币暴跌,全球市场陷入恐慌,这一事件后来被称为“削减恐慌”。美国投行摩根士丹利根据这一波市场冲击中新兴市场的表现,评估出“脆弱五国”:印度、巴西、印尼、南非、土耳其。 这些国家的共同特点是较高且持续增长的经常账户赤字,从而越来越依赖外来资本流入。摩根士丹利指出,为了应对“削减恐慌”带来的冲击,新兴经济体,尤其是“脆弱五国”都采取了跟随美联储的货币政策,但选择性忽略了本国经济与经常账户中更深层次的问题。摩根士丹利将这一时期新兴市场的反应与次贷危机时期作比,彼时新兴市场都采取了有效措施维持了本国经济增长,但是却导致经济内生更为不平衡。结果就是出口增长虽然出现温和复苏,但是不会作出结构性的变革。 摩根士丹利认为,全球增长越来越成为一场零和游戏,美国和欧元区的增长是以其他国家包括新兴经济体的增长为代价的。  自“脆弱五国”一词五年前问世以来,这五国货币至今无一上涨。其中,土耳其里拉的汇率已不及五年前的40%,巴西雷亚尔和南非兰特的跌幅则紧随其后。 长江证券表示,全球景气回落和强势美元环境中,由于遭受资本外流冲击,多个新兴经济体的经济景气将显著承压。同时,若央行持续、大幅加息,国内杠杆水平较高的巴西、智利、韩国、新加坡和印度等或因被迫去杠杆,景气加速下滑、甚至陷入衰退。 除此之外,由于美国即将全面制裁伊朗、打压伊朗原油出口,伊朗也可能遭遇无法偿还外债、爆发外债危机局面,经济景气趋于加速下滑。 结合主要新兴经济体短期外债/外汇储备、经常帐余额/GDP、本币汇率贬值幅度、基准利率以及杠杆率水平。我们发现,本轮全球景气回落和强美元环境下,由于遭受资本外流冲击,除了土耳其,阿根廷和委内瑞拉短期偿债压力将大幅上升、极端情况下存在爆发外债危机可能。 8月15日,澎湃新闻援引国际金融协会(IIF)最新报告指出,土耳其里拉今年年初被高估(新兴市场中最被高估的货币),因此大量里拉被卖出、汇率暴跌的局面只是汇率“脱靶”(提前迅猛下跌)至一个合理价格区间的体现,即一次性修正。土耳其的未来不容乐观,即便假设土耳其经常账户赤字大幅削减,其外部融资需求仍然显著,这将进一步消耗外储。阿根廷的情况也与土耳其类似。 2018年年初IIF已将新兴经济体标注为风险级,因为近年来资金大量流入新兴经济体,且表现为大量非居民资产配置流入,新兴经济体中尤为危险的是阿根廷和土耳其。IIF认为新兴市场的脆弱性还会向更大范围扩散,且高度集中于部分国家,这决定了风险有极大的传染性,部分国家汇率下跌比2013年削减恐慌时更为严重,这当中南非、印尼、黎巴嫩、埃及和哥伦比亚也尤为危险。新兴经济体仍然很脆弱,除了主要经济体货币政策正常化的影响外,贸易摩擦对汇率的外溢作用将愈发显现;阿根廷和土耳其不平衡假话也会加大风险的传染性。 2017年,标准普尔又发布“新脆弱五国”报告,土耳其位列“新脆弱五国”榜首,五国分别为土耳其、阿根廷、巴基斯坦、埃及和卡塔尔。标普指出,“新脆弱五国”的共同特点是大规模经常账户赤字,以及国内储蓄率不足以支撑国内投资。脆弱国家们能得以“安全”地度过过去几年,主要是因为全球宽松的货币环境。但是,当美联储开启货币政策正常化进程后,这一环境就变了。标普认为,新兴市场的危机更有可能源于金融账户的赤字而非经常账户赤字。除了监测经常账户外,标普还将外汇储备、外部融资需求、外债等都作为变量计量在内,在对世界最大20个新兴市场主权国家进行分析后,标普发现,作为原脆弱五国成员的土耳其,是“唯一一个无论选择怎样的衡量变量始终榜上有名的国家”。这些国家都表现为外债占比较高,对外资产负债表较弱。 据安邦咨询在8月15日的《逆全球化加剧了‘零和游戏’》专栏分析称,从“脆弱五国”到“新脆弱五国”,以及克鲁格曼在上个世纪90年代对“亚洲神话”的批评,都揭示出新兴市场国家在发展时的先天脆弱性。更值得注意的是摩根士丹利指出的一种变化——全球经济增长越来越变成一场“零和游戏”。这意味着,美国和欧元区的增长是以其他国家包括新兴经济体的增长为代价的。 在全球化时代,经济增长“零和游戏”的说法显然站不住脚,这既不符合经济学关于分工和贸易的理论,也不符合全球化时代各国的经济实践。中国在加入WTO之后的十几年深入参与全球化,与全球市场实现了共赢。但是,当世界进入一个反自由贸易、关税壁垒林立、投资障碍升高的新时代,自由贸易和全球分工受到威胁,这时候的全球“共赢”局面开始被打破,而以“让某国再次伟大”为核心的保护主义开始盛行。在新的背景下,全球经济中的“共赢”色彩在褪去,而“零和游戏”特色在增强。 全球金融危机至今十年,发达国家和新兴市场国家的发展差异化,不仅没有缩小,反而有加大的趋势。全球主要央行“大放水”形成的资本过剩环境,促成了全球从金融危机中复苏;但当美国和欧洲经济复苏后开始回归货币正常化时,被流动性抬起来的新兴市场国家,开始承受紧缩政策的代价。前述“脆弱五国”和“新脆弱五国”,就是新兴市场国家中的身体脆弱者。 中国的经济体质和综合实力虽然与上述“脆弱”国家有很大不同,但仍有需要警惕的内部风险和外部风险。不论如何,过高的债务(尤其是外部债务)、虚弱的资产负债表、国内经济缺乏足够的产业支撑、国内市场对经济的支持不足、社会保障残缺不全、企业经营发展的环境恶化、中产阶级对本国市场信心不足……这些因素都会削弱投资者对国内市场的信心。一旦经济环境出现重大变化,就可能诱发更大的风险。规模较小的新兴市场经济体,就可能变成“脆弱”国家;规模较大的新兴市场国家,结果可能就是跳不出“中等收入陷阱”。[详情]

三大评级机构发出警告 标普称土耳其将衰退并硬着陆
三大评级机构发出警告 标普称土耳其将衰退并硬着陆

  SMM网讯:8月17日,随着土耳其经济危机愈发严重,三大评级机构纷纷对此发出警告,其中标普和穆迪更是先后宣布下调土耳其评级。 标普:土耳其明年将出现经济衰退。 基于土耳其里拉极端波动的影响,标普进一步下调已经是垃圾级别的土耳其评级,从BB-下调至B+,和阿根廷、希腊和斐济同类评级,前景展望则保持为稳定。 标普表示,里拉的大幅走弱给土耳其财政造成了负面影响,同时令企业资产负债表吃紧,给土耳其国内银行经营带来了压力: “里拉的疲软正在对负债累累的企业部分造成压力,并大大增加了土耳其银行的融资风险。 我们预计,这些经济和金融方面的变化将对公共财政产生影响,导致政府仍然温和的债务比率上升,并增加银行业或有负债上升的风险。 尽管经济风险加大,但我们仍然认为,土耳其货币和财政当局迄今为止的政策反应是有限的。” 评级报告中还提到,里拉汇率的极端波动,以及由此导致的国际收支大幅调整,也将损害土耳其经济。标普预计,土耳其将在2019年出现经济衰退,未来四个月内,土耳其通胀率也将涨至22%。 同时,稳定的前景展望也反映了土耳其未来12个月在评级方面面临的风险平衡。 此外,标普还下调了土耳其多家银行及金融机构的评级。 今年五月,标普将土耳其主权评级从BB 下调至 BB-,评级展望则从负面上调至稳定。当时标普就曾表示,在经济增长7.4%之后,土耳其经济硬着陆的风险正在增加。 穆迪:里拉下跌会进一步加剧通货膨胀 在标普下调土耳其评级之后,穆迪也将土耳其评级调降至“投资级”以下三级的Ba3,前景展望为负面。 在下调评级的报告中,穆迪表示,下调土耳其评级的关键驱动因素是公共机构持续疲软,相关政策制定的可预测性下降。 随着土耳其金融条件收紧和本币里拉的汇率下跌,穆迪认为这可能会进一步加剧该国通货膨胀,并破坏经济增长。 穆迪还指出,土耳其的外部融资需求巨大,国际收支危机的风险正在持续上升。 但穆迪同时也提到,按照国际标准,目前土耳其的债务水平依旧温和,值得注意的是,土耳其也曾在历史上成功渡过严重的金融和经济危机。 惠誉:土耳其所作政策回应的不完整无法稳定里拉 同为评级机构的惠誉,虽然此次并未调整对土耳其的评级。但也发出了警告称,土耳其政府对本币货币快速贬值的所作出的政策回应并不完整,这将无法稳定里拉: “不完整的政策反应无法完全解决里拉大跌的原因,也就是巨额经常账户赤字和外部融资要求。” 另外惠誉指出,在重塑政治信用方面,土耳其现在所采取的行动是无效的。 并且在缺乏持续性政策调整的情况下,类似卡塔尔所承诺的双边支持也不可能满足土耳其的外部融资需求。 7月14日,惠誉曾下调土耳其评级至BB(此前为BB+),前景展望为负面。 8月9日,惠誉发表声明称,正在密切关注土耳其的局势,并表示出如果资本突然停止流入土耳其、或土耳其经济出现硬着陆等情况,可能将再次下调其评级。 近期,由美国牧师Andrew Brunson在土耳其被判入狱两年作为导 火索,美国对土耳其进行了一系列制裁,两国外交冲突持续恶化,致使土耳其里拉兑美元自年初至今下跌超过40%。 在评级被下调的消息公布后,土耳其里拉兑美元汇率再度下跌,最终收跌3.15%。 (原标题:三大评级机构集体发出警告 标普预计土耳其将衰退并硬着陆)[详情]

土耳其第三次拒绝释放美籍牧师 特朗普:这事没完!
土耳其第三次拒绝释放美籍牧师 特朗普:这事没完!

  有分析认为,同属北约的两国背道而驰并不符合双方利益,因此今后可能继续保持“斗而不破”的局面。 美国籍牧师布伦森。图片来源:视觉中国 面对美国的新制裁威胁,土耳其法院第三次拒绝释放被软禁的美国籍牧师布伦森。数小时后,美总统特朗普在社交媒体发文谴责土耳其,表示美国不会“坐视不理”。 据半岛电视台8月17日报道,土耳其伊兹密尔高级法院周五驳回了释放布伦森的请求,要求布伦森继续软禁在位于伊兹密尔的住所中。布伦森的律师称其将在15天再次提起上诉。 布伦森于1993年前往土耳其,被捕前在土耳其西部城市伊兹密尔任牧师。2016年的土耳其未遂政变后,被控与居伦运动和库尔德工人党有关的布伦森遭警方逮捕。土耳其一直指责流亡美国的土耳其宗教人士居伦策划未遂政变。美国则指责土耳其对布伦森实施政治迫害。 土耳其法院于今年4月开始对布伦森案的审理,若被判间谍罪、参与恐怖组织等罪名成立,布伦森面临35年监禁。 7月,土耳其刑事法院考虑到布伦森的身体状况宣布将对其监禁改为在家软禁。当时美国政府已多次发出威胁,称如布伦森不获释,美国将向土耳其实施大规模制裁。 本月初,美国宣布冻结土耳其司法部长和内政部长在美国境内资产,并禁止美国企业和个人与二人交易,以惩罚土耳其持续羁押布伦森。随后,美国再将针对土耳其钢铁和铝产品的进口关税提高一倍,此举加剧了里拉对美元汇率暴跌。作为反击,土耳其发布总统令,对美国生产的部分商品加征进口关税。 在土耳其法院第三次驳回释放布伦森的请求后,土耳其里拉应声下跌5%。数小时后,特朗普在Twitter发文,将布伦森称为“伟大的爱国者”同时指责土耳其“已利用美国多年”。 当天接受记者采访时,特朗普抨击土耳其“表现太差太差”,“这事还没完,我们不会坐视不理,他们不能扣押我们的人”。 周四,美国财长姆努钦在内阁会议上威胁对土耳其展开新一轮制裁,“我们已经对他们几位内阁成员实施了制裁;如果他们还不立即释放布伦森,我们将采取更多措施”。 面对美国的威胁,土耳其贸易部长佩克詹称,土耳其政府将基于世界贸易组织的规定,对遭受的任何新制裁进行反击。 此前,土耳其财政部长阿尔巴伊拉克召开全球投资者电话会议,强调土耳其不会屈服于美国的压力,也不会向国际货币基金组织求援。 阿尔巴伊拉克表示为应对里拉贬值,土耳其政府将以降低通货膨胀为首要任务,实行从紧的货币政策,推进结构性改革,加强劳动力市场灵活性。阿尔巴伊拉克同时指出,土耳其不会采取非市场化措施,不会对资本流动进行管制。 与此同时,除了与卡塔尔、俄罗斯等国加强联系之外,土耳其总统埃尔多安近日接连与德国总理默克尔和法国总统马克龙会谈,以期改善与欧盟的关系。 有媒体分析认为,虽然土耳其与美国关系骤然恶化,但同属北约的两国背道而驰并不符合双方利益,因此两国关系今后可能继续保持“斗而不破”的局面。[详情]

土耳其贸易部长:未来将继续回击美制裁
土耳其贸易部长:未来将继续回击美制裁

  美土关系近来急剧恶化,土耳其里拉受影响大幅贬值,甚至有可能引发土耳其国内更广泛的危机。面对美方的步步紧逼,土耳其15号发布总统令,宣布对来自美国的部分进口商品大幅增加关税,以反击美国对土耳其经济的“蓄意攻击”。 17号,土耳其贸易部长佩克詹表示,土耳其将在国际贸易法和世界贸易组织规则下,继续对美国近期所采取的制裁和加征关税等措施,做出回击。 土耳其贸易部长 佩克詹:针对美国近期采取的制裁措施,土耳其已经做出了反击,并且将来我们也会依据国际贸易法和世贸组织规则,继续做出更多回击。 佩克詹还表示,美国政府将政治问题和经济合作混为一谈,对美国经济自身以及世界经济都是一种危害。 土耳其贸易部长 佩克詹:我们目睹了美国政府,强行把政治问题和经济合作混为一谈,这不但会危及美国经济,也将会对世界经济造成危害。 民众踊跃用外币兑换里拉 近期,土耳其采取了一系列措施稳定里拉汇率,在多重因素的共同影响下,里拉汇率出现止跌回升。但在当地时间17号下午,里拉再次出现了小幅下跌。面对汇率的摇摆不定,很多土耳其民众拿出自己的外币储蓄兑换里拉,以帮助国家早日摆脱危机。 央视记者在伊斯坦布尔市区的多家货币兑换点看到,和前几日大幅贬值时相比,里拉的汇率已经出现稳定回弹的迹象,选择在此时用外币兑换里拉对于个人来说显然并不十分划算,但仍有大批持外币的民众前来兑换点兑换里拉。 伊斯坦布尔市某货币兑换中心负责人:我们每天要兑换的里拉,价值从10万到30万美元不等,少的时候也有5万到10万美元。人们很踊跃地将美元兑换成里拉,表达对总统埃尔多安的支持,也是为了挽救我们国家的经济。 伊斯坦布尔市民:里拉贬值对我们来说当然不是好事,为了帮助我们的国家,我把手里的美元都换成了里拉。土耳其政府做得不错,外部势力想要破坏我们的经济,让我们崩溃,但是我们很坚强,一切都会好起来。 伊斯坦布尔市民:我们一直站在国家背后表达支持,我希望经济变好,我们不再依附于美国这样就够了。 近期美土两国持续紧张的关系引发了土耳其当地货币里拉的大幅贬值。本月13号,曾一度跌至7.24里拉兑换1美元。为了稳定货币,土耳其银行监管机构调整了外币兑换交易的限额,土耳其政府还宣布将大幅提高部分美国商品进口关税。[详情]

降低通货膨胀寻求外交突围 土耳其应对美国制裁
降低通货膨胀寻求外交突围 土耳其应对美国制裁

   降低通货膨胀 寻求外交突围 土耳其“双管齐下”应对美国制裁 人民日报 本报驻埃及记者 黄培昭 8月16日,土耳其财政部长贝拉特·阿尔巴伊拉克召开全球投资者电话会议,介绍土政府为应对本国货币里拉贬值所采取的举措。他表示,土耳其不会屈服于美国的压力,也不会向国际货币基金组织(IMF)求援。阿尔巴伊拉克在电话会议中称,土耳其政府拥有应对风险的能力,土耳其将走出当前的汇率波动,变得更为强大。连日来,为应对美国针对土耳其的制裁措施引发的经济困难,土耳其在经济、外交领域“双管齐下”,力图走出困境。 阿尔巴伊拉克说,为应对里拉贬值,土耳其政府将以降低通货膨胀为首要任务,实行从紧的货币政策,推进结构性改革,加强劳动力市场灵活性。阿尔巴伊拉克还表示,土耳其不会采取非市场化措施,不会对资本流动进行管制。此外,土耳其还对美国采取反制措施,宣布对包括酒类在内的美国各类商品加征最多高达140%的关税。 外交上,土耳其加强与俄罗斯、卡塔尔等国以及欧盟的联系,寻求“突围”。日前,土耳其外长恰武什奥卢与到访的俄罗斯外长拉夫罗夫在安卡拉举行会晤,双方共同批评美国制裁措施,同时宣布加强土俄关系。恰武什奥卢说,美国针对土耳其的制裁措施“正在粉碎美国的信誉”,恃强凌弱的时代必须结束;拉夫罗夫称,美国对土耳其等国的制裁措施是“非法的和不正当的”,目的是获得全球贸易中的不平等竞争优势,这终将损害美元作为国际结算货币的地位。拉夫罗夫还表示,俄方正在与土耳其讨论使用本国货币进行结算。 继俄罗斯外长之后,卡塔尔埃米尔塔米姆也到访土耳其,宣布卡塔尔决定向土耳其提供150亿美元经济支持。卡塔尔对土耳其慷慨解囊,里拉对美元汇率随后止跌回升了近8个百分点。 与此同时,土耳其也在积极做德国、法国等欧盟国家的工作。土耳其总统埃尔多安与德国总理默克尔15日通了电话,两国财政与经济部长也将举行会谈。默克尔强调,德国希望看到土耳其经济繁荣。据悉,埃尔多安将于9月底访问德国。16日,法国总统马克龙与埃尔多安通电话时表示,法国重视土耳其的稳定和繁荣,将向土耳其提供相应支持。 经济学家普遍认为,虽然土美关系恶化是这轮里拉贬值的导火索,但通胀高企和经济结构失衡也是里拉汇率波动的重要原因。土耳其6月通胀率高达15.9%,而汇率贬值又进一步加剧输入性通胀,导致通胀和货币贬值的恶性循环。因此,虽然多国承诺“救火”,但土耳其经济暂时陷入衰退的风险仍存。 美国财政部长姆努钦16日称,如果土耳其拒不释放美籍牧师布伦森,美国计划对土耳其实施更多制裁措施。面对美国制裁,土耳其试图绕开美国并加强与其他国家关系,以期摆脱窘境,争取主动权。不过中东媒体认为,从眼下的态势看,虽然土美之间风波不断,但两国分道扬镳并不符合各自利益,土美关系今后很可能延续“斗而不破”的局面。 (本报开罗8月17日电)  [详情]

土耳其里拉暴跌背后三重危机
土耳其里拉暴跌背后三重危机

   土耳其里拉暴跌背后三重危机 徐瑾 在金融危机十周年之际,土耳其吸引全球目标。 8月以来,土耳其里拉继续暴跌,十年期债券利率居高不下。土耳其里拉此前已经大跌三成,如今比起年初接近腰斩。里拉怎么了,土耳其怎么了? 按照不同的框架,对土耳其的危机也有不同理解。 先说经济。今年以来美元一路走强,黄金也处于历史低位。美元走强与美国经济强劲有关,而每一轮美元走强,对于脆弱的外围经济体而言,几乎都不是好消息。从上世纪70年代尼克松冲击开始,几乎每次美元走强,往往都无意中触发新兴市场货币危机,无论上世纪80年代的拉丁美洲危机还是90年代亚洲金融危机。如今新兴市场国家债务与GDP比例的水平处于历史最高水平,风险居高不下,南非巴西等国家货币贬值幅度也令人印象深刻,而其中最脆弱者,正是里拉。 美元走强,再加上美联储加息,导致全球资本回流美国,也意味着一些国家国际资本流入减少、流出增加。对于这些国家而言,如果外汇储备不够多,本币贬值就有可能进一步导致挤兑效应。对于这些国家的公司而言,如果本身有美元负债,那么美元走强也会导致财务成本增加,加大破产几率。 也正因此,美元走强,对外围并不是好消息,而链条总是从最薄弱的一环开始断裂。土耳其常年维持巨额对外贸易逆差,2017年高达768亿美元,缺口完全依靠国际投资弥补,尤其是来自欧洲的资金。多年来,外债规模逐年大幅增长,2017年外债涨幅高达11.15%,并导致2017年外债总量规模高达4500多亿美元。不妙的是,土耳其外汇储备自2013年以来持续萎缩,至2017年末其外汇储备仅为841亿美元,不足外债规模的1/5。由此可见,恶劣的国际收支组合,是本次土耳其里拉暴跌的第一推动力。 第二推动力则是政治。 目前土耳其执政者是土耳其总统埃尔多安(Tayyip Er dogan),他的统治被认为日渐专制。首先,他将土耳其从议会制修改为总统制,并且将总统变为实权,改为可以连任两次,实际上结果就是他从总理变为总统,实权不变,而且任期延长——简化一下,可以想象为,普京省略过和梅德韦杰夫的“二人转”环节,自己一手玩转。民意下降之外,2016年7月土耳其出现政变,在清除异己的过程中,几万名土耳其人被抓。 2018年埃尔多安提前选举,依靠合作政党,埃尔多安在总统选举中总得票率为52.5%。对内,埃尔多安一改过去土耳其非世俗化的道路,对外,重新变得激进,这使得土耳其在国际社会越来越不受欢迎。经济上,埃尔多安通过大型基建、宽松信贷、外债,令土耳其经济一度表现不错,取得令其骄傲的最大政绩,执政期国内人均收入翻了三倍。 然而,一旦全球经济繁荣期开始退潮,这种投资拉动的经济开始败相显露。按照正统的财政政策与经济政策,央行必须提升利率,但埃尔多安却坚持“高利率是万恶之母”,让国际投资者怀疑其经济能力,进一步导致信心缺失。 最后也最重要的因素,来自外交。土耳其折腾日久,但是8月暴跌与美国宣布对土耳其实施钢铝关税制裁有关。是不是有些熟悉?2014年卢布大跌也是与美国制裁有关。也正因此,埃尔多安近期在《纽约时报》发言警告美国,美国针对土耳其的行动让两国关系处于危险之中,土耳其可能被迫寻找新的“朋友”。 曾经的土耳其,一路努力走向非世俗化,甚至希望加入欧盟,也努力与美国在中东配合。土耳其作为穆斯林世界民主化的特例,前美国总统奥巴马甚至希望美国和土耳其能够建立一种“模范伙伴关系”。如今,土耳其与世界关系却充满龃龉,对于美国也心怀怨恨。 这一波里拉暴跌真的是美国阴谋吗?如果把美国看作今日罗马,被美国制裁就意味着在国际社会失去支持,金融市场也会自然提升风险判断。古代的罗马世界是怎样的?成为罗马人的朋友,是最好的保障,失去罗马的友谊,有人会代替罗马出手。 土耳其怎么办?或许这是埃尔多安憧憬的强国梦应该收敛的时刻。回看土耳其的现代化历史,恰恰是抛弃了奥斯曼帝国的庞大遗产才能够轻装上阵,成为中东的优秀学生。当年土耳其国父凯末尔可谓世界级民族英雄,但他对于国家真正利益的远见,超过亚洲的诸多学生。如今,凯末尔站起来的地方,埃尔多安倒下了。 从经济、政治到历史,这些是不是很熟悉?看世界是为了有更清晰的格局感,全球化也许在退潮,地缘政治日渐重要。每个人都应该仔细思考这一变局的含义。 (作者为经济人读书书创始人,微信公号《徐瑾经济人》,近期出版《不迷路,不东京》)[详情]

惠誉称土耳其“不完整”的政策回应无法稳定里拉
惠誉称土耳其“不完整”的政策回应无法稳定里拉

   新浪美股讯 北京时间8月18日凌晨,惠誉评级声明称,土耳其对其货币快速贬值的“不完全政策回应”将无法稳定里拉。 需要中央银行的独立性以及政策制定者对经济增长放缓需求的承认。 资本管制不太可能,因为“土耳其需要吸引大量资本流入”。 “临时和不完整的政策反应不能完全解决里拉大跌的根本原因,即巨额经常账户赤字和外部融资要求。”[详情]

美报文章:土耳其经济早已危机四伏 未来闯关不易
美报文章:土耳其经济早已危机四伏 未来闯关不易

   原标题:美报文章:土耳其经济早已危机四伏 未来“闯关”不易 参考消息网8月17日报道 美国《洛杉矶时报》网站8月13日刊文称,土耳其9000亿美元的经济摇摇欲坠。随着市场对政府管理经济的能力失去信心,里拉今年已经贬值40%。这场危机由来已久。多年的经济管理不善、任人唯亲和贪污腐败、令人窒息的政治环境和咄咄逼人的对外政策为当前的崩溃创造了很多条件。 文章称,总部设在纽约的政治风险咨询公司特尼奥情报公司的联合总裁沃尔凡戈·皮科利说:“一段时间以来,土耳其消极的政治轨迹削弱了经济决策和关键经济机构的信誉。这在很大程度上是一场由自身引发的货币危机,有可能演变成一场全面的经济和金融灾难。” 在6月份举行的议会和总统选举后,埃尔多安加剧了市场的担忧,因为当时他任命经验不足的女婿阿尔巴伊拉克担任财政部长,并赋予自己任命中央银行高层成员的权力,从而破坏了央行的独立性。 文章称,埃尔多安公开驳斥了认为经济濒临崩溃的观点,称里拉的下跌是“网上虚构的货币阴谋”。他坚决不让提高利率来使通货膨胀放缓,目前的通胀率为15%。 华沙智库东方研究中心的土耳其问题分析家马特乌什·楚齐亚克说:“国内的注意力正从经济问题转向所谓的反土耳其国际阴谋。” 文章称,布伦森案似乎就是这种战略的一部分。几十年来,这位来自北卡罗来纳州的50岁福音派牧师一直住在海滨城市伊兹米尔。2016年在一次未遂政 变后,布伦森被捕,被指控与住在宾夕法尼亚州的土耳其神职人员费特胡拉·居伦结盟。埃尔多安说居伦策划了军方夺权事件。 许多观察家说,埃尔多安扣押布伦森以向美国施压,要求引渡居伦。特朗普采取了进一步的举措。除了加征关税,他还冻结了土耳其内政部长和司法部长的资产,他们都是执政党正义与发展党的成员。 美国公共政策智库德国马歇尔基金会安卡拉办事处主任厄兹居尔·云吕希萨吉克利说,特朗普把埃尔多安逼入了角落里。 他说:“我认为埃尔多安会接受一种体面地走出战场的方式。由于特朗普政府不能接受拒绝释放布伦森的解决方案,埃尔多安需要得到某种回报,这样看起来像是达成妥协而不是他遭到失败。” 文章称,在伊斯坦布尔保守的法蒂赫区,接受采访的普通民众坚定地站在埃尔多安总统一边,反对美国。 分析人士说,不管布伦森事件的影响如何,土耳其经济急需新思维。 文章称,重建农业部门和鼓励工业生产可能有助于促进经济增长。与此同时,埃尔多安的大兴土木正在损害经济,尽管在短期内会带来好处。用巨额债务推动经济增长最终将变得不可持续。 皮科利说:“正义与发展党采用的发展经济的模式早已过时。展望未来,关键问题是当权者现在是否具备设计新的经济发展模式的技能和知识。这是令人怀疑的。”[详情]

强美元周期来袭 新兴市场会否重蹈金融风暴?
强美元周期来袭 新兴市场会否重蹈金融风暴?

   来源:泽平宏观 文:恒大研究院  任泽平  贺晨  甘源  导读 过去5次美国加息周期,引发了2次美元升值周期,但2次强美元周期分别引爆了80年代拉美债务危机和90年代后期东南亚金融危机。 2018年,美联储加息、全球贸易摩擦、美国和新兴市场国家经济周期分化,强势美元再度来袭,全球资本回流美国本土,土耳其率先汇率崩盘,新兴市场普现汇率贬值和股市下跌。我们的研究发现,土耳其、阿根廷、南非、埃及、巴基斯坦等短期面临较大外债风险,经济结构和金融市场存在脆弱性:外债过高、双赤字、外储单薄、国内货币超发、资产价格泡沫、高通胀、资本账户开放过快。 这一轮强美元周期,新兴市场会否重蹈金融风暴?谁会倒下?   目录 1 强美元周期与全球经济金融市场动荡 1.1 强美元周期传导机制 1.1.1 商品市场 1.1.2 金融市场 1.2 强美元周期与全球金融危机 1.3 强美元周期引爆拉美债务危机 1.4 强美元周期引爆东南亚金融危机 2 本轮强势美元周期来袭,土耳其等汇率股市大幅调整,新兴市场会否重蹈金融风暴 2.1 本轮强势美元周期背景 2.1.1 本轮强美元周期来袭 2.1.2 土耳其、阿根廷、南非等新兴市场汇率股市大跌,欧洲金融市场受传染 2.2 新兴市场会否重蹈金融风暴 2.2.1 土耳其内忧外患,前景不容乐观 2.2.2 风险传染,警惕新兴市场动荡:土耳其之后可能还有谁? 2.2.3 当前新兴市场整体具备一定吸收风险能力 3 本轮强势美元周期对中国影响可控,但仍需警惕资本流出和汇率贬值压力 3.1 人民币兑美元汇率震荡贬值,整体仍较坚挺,部分吸收中美贸易摩擦冲击 3.2 中美贸易摩擦、资金回流美国叠加国内金融去杠杆,股市持续低迷 3.3 外债水平整体可控,外储充裕,短期内发生外债危机风险较小,主要风险在国内高杠杆高债务部门,但仍需高度警惕外部风险传染 4 启示与建议 正文 1     强美元周期与全球经济金融市场动荡 二战后,伴随美国确立全球经济霸权地位,美元也成为国际主要贸易结算和储备货币。我们在《汇率分析框架与人民币展望》系统梳理了汇率决定经典理论与分析框架,从历史来看,美元指数在中长期取决于美国经济增长前景和货币政策,在短期受全球避险情绪影响较大。 随着美元在全球贸易活动、金融活动中的主导地位日益稳固,美元汇率的强弱也如潮汐引导着全球资本流动与贸易活动扩张收缩。总结来看,强美元周期对应着非美货币贬值,这不仅对全球汇市造成波动,直接影响全球资本流动与大类资产配置,更对部分国际经济活动造成重大冲击,甚至引发金融危机。 1.1 强美元周期传导机制 美元周期主要通过商品市场和金融市场两大渠道对全球贸易经济以及金融活动产生影响。 1.1.1 商品市场 从定价层面看,由于大宗商品普遍以美元定价,美元走强使得商品价格承压,叠加流动性收紧,资源型国家经济下滑。 从物价层面来看,由于强美元指数导致的非美货币贬值,以本国计价的进口商品或生产要素价格上涨,从而易引起国内物价的持续上涨,造成输入型通货膨胀。 从贸易层面来看,由于美元指数由发达国家货币构成,强势美元一般对应着非美货币贬值。根据国际贸易理论,在其他条件不变的情况下,非美国家货币贬值,该国的商品或服务出口的美元价格降低,进口货物或服务的货币价格提高,从而降低了该国的进口,增加出口,经常项目改善。但“马歇尔-勒纳条件”、“J曲线效应”的存在以及资源出口导向仍使得新兴市场短期内对外贸易存在恶化风险。 1.1.2 金融市场 在全球金融市场共振深化的今天,美元周期对金融市场的冲击、以及金融市场波动对实体经济的影响远比商品市场传导敏感。 从流动性来看,对于实行自由浮动的国家而言,在强势美元时代,美元资产收益预期上升,资金在利率平价的驱动下回流美国,国内资金面紧张;对于尚未实行自由浮动的国家而言,强美元周期使得外汇储备流失风险增加,央行基础货币投放被动收紧,国内流动性减少。 从内外部融资来看,美元流动性退潮使得各国在经济周期不同步的情况下经历流动性紧张,被动加息,导致实际内外部市场融资利率呈现上行趋势。一方面,内外部抬升的融资成本损害了实体企业盈利水平,经济增长减速;另一方面,抬升的外部融资成本以及汇率贬值使得以本币计价的对外负债大幅攀升,外债过高或以短期负债为主的国家易发生债务危机。 从资产价格来看,在弱势美元时代,市场风险偏好上升,资本流出美国本土市场,大量多余流动性涌入新兴市场或其他预期回报率较高的非美国家,股票、房地产等广义资产价格快速上升,容易引发各地区的资产泡沫或过度负债美元。而在强势美元的背景下,全球资金面紧张和利率上升,资金纷纷流出非美国家,非美货币贬值压力进一步增强,各国股市纷纷呈压,如果世界某些地区出现了较大的资产泡沫或债务风险,对流动性和利率比较敏感,则容易出现问题,比如1982年的拉美债务危机、1997年的东南亚金融危机等。 1.2 强美元周期与全球金融危机 在美国加息周期,美元是否进入升值周期存在不确定性,除去本轮加息,过去5次美国加息周期中,只有2次带来美元升值周期,分别为20世纪80年代以及90年代中后期。但是,两轮美元升值周期中,各国货币普遍贬值,分别引爆了拉美债务危机和东南亚金融危机,这一次,强势美元再度来袭,新兴市场普现汇率贬值和股市下跌,会否引爆金融风暴? 1.3 强美元周期引爆拉美债务危机 二战后,拉美国家依靠资源出口、进口替代、借债发展等带动,一度实现了快速的经济增长,呈现出欣欣向荣的景象。但在上世纪80年代初却爆发了严重的债务危机,随后政治动荡,经济大起大落,掉入“中等收入陷阱”。 独立后的拉美国家民族主义和民粹主义增强,政府普遍有加快经济发展、摆脱贫困的愿望,当时有两个原因导致拉美国家走上举借外债发展的道路:一是在经济发展初期国内储蓄率低,资金匮乏;二是1973年中东战争引发第一次石油危机之后,美欧经济陷入“滞涨”,经济衰退和低利率环境导致资金大量从美欧流出,加之布雷顿森林体系崩溃、金融自由化水平提高等加剧了国际资本流动。国际资本大量流入拉美地区,据统计,1970-1982年间拉美地区的外债总额由212亿美元攀升至3287亿美元,墨西哥、阿根廷等国外债余额占GDP比重超过50%。 1979年伊朗革命和1980年两伊战争引发第二次石油危机,通胀飙升。1979年保罗·沃尔克担任美联储主席以后,采取了坚决抑制通胀的货币紧缩政策,利率水平大幅提高,吸引了国际资本回流美欧地区。拉美国家还本付息负担加重,1982 年国际商贷利率一度高达21%。同时,美国利率水平提高,导致美元指数攀升,大宗商品价格大跌,主要依靠初级产品出口的拉美国家贸易条件恶化,还债能力被严重削弱。依靠借债发展起来的国内资本和技术密集型产业,缺乏比较优势和国际竞争力,虽然在初期取得了一定成功,但在后期亏损状况加重。从1982年开始,资本大量流出拉美地区,墨西哥、阿根廷等国先后用光了外汇储备,无力继续偿还债务,拉美债务危机全面爆发。受危机影响,拉美国家经济受到重创,失业率和通胀攀升,货币普遍贬值。 1.4 强美元周期引爆东南亚金融危机 二战后,日本、韩国、中国台湾、印度尼西亚、马来西亚、泰国等东南亚国家和地区先后实现了持续的高速增长,一度被称为“亚洲奇迹”。但1997年东南亚金融危机打断了这一进程,这些地区经济普遍出现断崖式下滑,汇率大幅贬值。进入新世纪以来,除了日本,只有韩国等少数地区转型成功,大多数国家仍停滞在中等收入阶段。 上世纪80年代末至90年代初,受波斯湾战争、第三次石油危机、日本经济泡沫破裂、苏联解体等影响,美国经济表现低迷,美元指数走弱。与此同时,泰国、马来西亚、印度尼西亚、新加坡等国经济在此期间则实现了10%左右的高速增长,吸引了大量国际资本流入南亚地区,外债规模大幅上升。这些地区债务期限严重错配,大量中短期外债进入房地产投资领域。泰国等国房地产投机盛行,资产泡沫不断膨胀。在汇率政策方面,泰国等国在扩大金融自由化、取消资本管制的同时,仍然维持固定汇率制,给国际投机资本提供了条件。 进入上世纪90年代中期,美国经济开始强劲复苏,格林斯潘领导下的美联储提高联邦基金利率以应对可能的通胀风险,美元步入第二轮强势周期。采取固定汇率制的南亚国家货币被迫升值,出口竞争力削弱。与此同时,人民币大幅贬值,中国在吸引外资和增加出口方面表现出强大竞争力。1996年前后南亚国家出口显著下滑,经常账户加速恶化。1997年泰铢、菲律宾比索、印尼盾、马来西亚令吉、韩元等先后成为国际投机资本的攻击对象,资本大量流出,固定汇率制被迫放弃,货币大幅贬值。随后股市受到重创,房地产泡沫破裂,银行呆坏账剧增,金融机构和企业大规模破产。1998年8月俄罗斯中央银行宣布年推迟偿还外债及暂停国债券交易,俄罗斯债务危机爆发,随后金融危机逐步升级成经济、政治危机。危机之后,大多数东南亚经济体没有恢复到危机前的增长水平。 2 本轮强势美元周期来袭,土耳其等汇率股市大幅调整,新兴市场会否重蹈金融风暴 2.1 本轮强势美元周期背景 2.1.1 本轮强美元周期来袭 本轮美元升值周期最早可以追溯到2014年,伴随美国逐步退出量化宽松(QE),美元指数在2014-2016年快速上行,新兴市场承压。伴随欧洲经济复苏以及全球货币正常化预期升温,2017年美元指数掉头下行,国际离岸美元荒得以暂时缓解。然而2018年3月以来,贸易保护主义迅速抬头、地缘政治冲突加剧以及欧洲经济意外放缓等一些系列因素促使美元指数再次快速上行。自4月以来,美元指数向上突破90压力位,并随后上涨至95附近盘整。 当前美国经济基本面持续性向好,虽已高位筑顶,但特朗普减税和或有基建延长景气度。美联储持续加息、欧洲经济不及预期、叠加地缘政治局势紧张,美元强势周期或将延续,但幅度有限。未来需警惕新兴市场危机外溢效应对欧元及其他非美货币冲击,短期内美元或将进一步走强。 2.1.2 土耳其、阿根廷、南非等新兴市场汇率股市大跌,欧洲金融市场受传染 快速上行的美元指数以及迅速回流美国本土的资本,反映了强美元周期下,美国与非美国家经济周期不同步、货币政策分化的本质。全球流动性退潮一方面使得市场避险情绪上升,大量资本从非美国家退出,全球资产价格下挫,内外部融资成本上升;另一方面使得以阿根廷、土耳其、巴西、印度尼西亚、南非为代表的新兴市场内部经济增速虚高、产业结构不合理等问题在外部冲击下纷纷暴露。 土耳其股债汇三杀,市场几乎陷入崩溃。近日土耳其里拉在特朗普宣布进一步加征关税后暴跌,自8月8日起一周内暴跌33%,伊斯坦布尔100指数下挫超6%,10年期国债收益率飙升3000基点至21.53%。土耳其政府在随后紧急采取降准、限制外资以及增加外汇市场流动性等手段维稳,但效果有限。截至8月14日,土耳其里拉兑美元汇率自年初以来已贬值45%,股票指数累计下跌12.9%。 受土耳其里拉大贬影响,恐慌情绪迅速传导至新兴经济体甚至欧元区,阿根廷比索、南非兰特、墨西哥比索、俄罗斯卢比等货币纷纷下跌。其中阿根廷比索、南非兰特兑美元分别贬值10.1%、5.8%。事实上,在今年5月份,阿根廷比索已经历一轮大幅暴跌,5月3日阿根廷比索兑美元单日暴跌8.5%,而自2018年4月以来阿根廷比索兑美元已累计贬值达46.7%。南非、墨西哥、巴西、俄罗斯、印度同样自今年4月初轮番上演股汇双杀局面,资本加速外流,货币贬值,资产价格下跌,内外部融资成本增加促使新兴市场国家风险进一步暴露。而出于对银行风险敞口的担忧,欧洲银行股大跌,带动欧元、英镑汇率贬值。 2.2 新兴市场会否重蹈金融风暴 从逻辑上看,本轮以土耳其为代表的新兴市场新一轮金融波动与1998年东南亚金融危机以及上世纪80年代拉美债务危机有诸多相似之处,均在强势美元周期下,经历了外部冲击导致资金快速流出,汇率大幅贬值,外债偿付成本激增,损害实体经济与本国经济,企业居民信心丧失,资金进一步外流的恶性循环。那么本轮土耳其里拉快速下跌是否会引发新兴市场重蹈过去90年代末东南亚危机的覆辙? 2.2.1 土耳其内忧外患,前景不容乐观 土耳其近期爆发的股债汇三杀局面,从表面上看是由美土两国交恶、美国对土耳其发起贸易制裁加倍提高钢铝关税所致,而其实质是土耳其在过去全球流动性宽松时,过度依赖外资外债、超发货币、资产价格泡沫和通胀严重、产业结构落后的经济发展模式在强美元周期流动性收紧条件下崩溃的恶果。 具体来看,自2003年埃尔多安上台以来,土耳其奉行低利率宽松货币政策,大量超发货币、大兴基建建设面子工程。2003年至2017年以来,土耳其经济快速增长,除2009年受次贷危机影响经济下滑外,大部分年间GDP超6%,部分季度高达11%,而与此对应的土耳其广义货币M2复合年均增速达24%,超量货币最终涌入房地产等广义金融市场,并造成物价上涨、房产泡沫堆积。 此外,在宽松流动性驱动下,大量廉价外资涌入国内,土耳其整体债务率迅速攀升,外汇经常项目叠加政府财政双赤字增长模式,使得土耳其对外部冲击抵御能力迅速下降,各部门外汇敞口风险积聚,而这都在全球流动性宽松的条件下被掩盖,直至美元进入强周期,叠加土耳其前期政治风险以及美土交恶,贸易摩擦升级,最终导致土耳其汇率大贬,资金外逃。 当前土耳其经济形势较为严峻,短期来看主要面临美土冲突升级、通胀高企、外资出逃、汇率贬值、外部融资需求告急五大问题,第一项为外部冲击因素,第二项为内部经济因素,而后三项分别为内外部因素共同作用的结果与进一步恶化市场情绪的催化剂。 事实上,当前土耳其融资需求已达到90年代末亚洲金融危机水平,一方面土耳其外债主要由美元构成,里拉贬值将大幅增加外债偿还压力。根据IMF的测算报告指出,若里拉贬值30%,则实际外债占GDP比重将超过80%,而事实上自年初以来土耳其里拉兑美元幅度已超40%。另一方面土耳其在新兴市场中短期外债占总外债名列前茅,叠加土耳其经常账户、财政双赤字,短期内仍摆脱不了对外部融资的依赖,在信用风险显著提升的情况下,发生债务违约的风险较高。  要解决当前土耳其经济问题,长期来看需调整经济结构、优化融资模式、推动供给侧产业升级;而从短期来看土耳其或需经历一段痛苦调整期,适当加强资本管制限制“热钱”顺周期外流,控制外债进一步膨胀,紧缩货币提高利率抑制通胀,采取积极财政政策调节经济,解决国内政治风险与对外美土纠纷等一系列政策组合或将挽救土耳其,但必将经历阵痛。此外,若美土贸易摩擦进一步升级、美元指数继续大幅攀升,土耳其全面爆发经济危机、金融危机的可能性或将上升到较高水平。而从近期来看,埃尔多安与特朗普两大民粹主义强硬碰撞,两国外交陷入僵局,若不及时调整宏观政策,改善贸易摩擦紧张局面,土耳其前景不容乐观。 2.2.2 风险传染,警惕新兴市场动荡:土耳其之后可能还有谁? 我们通过对15个主要新兴经济体外债、外储、通货膨胀等数据的测算,发现当前部分新兴市场国家存在外债过高、过度依赖外资、外汇储备单薄以及国内经济基本面表现较差等特点。其中,土耳其、阿根廷、南非、埃及以及巴基斯坦短期内爆发债务风险的可能性较高。内部经济结构脆弱叠加强势美元周期冲击金融市场,风险快速传导至其他新兴经济体甚至发达经济体。 1)经济发展过度依赖外资,外债过高导致风险积聚。我们通过短期外债/外储、债务率(外债/经常项目收入)以及负债率(外债/ GDP)来衡量债务风险,采用以上指标更能准确反映短期内由于资本外流、汇率贬值以及外汇储备消耗下的各国偿债压力以及相关违约风险。目前,国际上公认的债务率、负债率安全线分别为100%、20%,短期外债与外汇储备的比例的安全线为100%。三指标数据显示,短期内债务偿还风险较大的国家包括阿根廷、土耳其、南非、埃及、巴基斯坦和马来西亚,其中近期土耳其、南非阿根廷汇率已在近期出现资本大量外流、汇率大幅贬值情况,未来需持续关注埃及、巴基斯坦和马来西亚金融市场情况。 2)经常项目、财政双赤字,外汇储备单薄。我们通过对个新兴经济体经常项目顺差/GDP、财政盈余/GDP以及外债/外储测算后发现,部分新兴市场国家出现经常项目赤字与财政赤字并存,需依靠金融资本账户顺差维持国际收支平衡,外汇储备较为单薄,其中阿根廷、赞比亚、土耳其、巴基斯坦和南非外债分别为其外汇储备的5.1、4.1、3.8、3.3和3.1倍,土耳其、巴基斯坦、阿根廷、埃及、赞比亚、哥伦比亚、南非等国在外汇储备单薄的情况下存在大幅贸易逆差,外汇敞口更易受到外部冲击。 3)货币超发,通胀高企,经济基本面波动性较大。国内经济基本面是决定外资流动、汇率波动的决定性内因,一方面运行良好的经济基本面能有效抵御外部冲击带来的金融风险,为货币政策、宏观政策调控留下施展空间;另一方面,经济基本面良好有助于提振资本信心,不易陷入资本外逃、汇率贬值、通胀高企的恶性循环。 我们通过对各新兴经济体过去货币超发程度、通货膨胀率以及GDP增速进行统计测算,发现新兴经济体普遍呈现货币超发、通胀高企现象,其中阿根廷、土耳其、埃及在过去货币超发严重,当前通胀高企。 4)国内金融市场脆弱,资本项目过快开放。由于资本具有天然的逐利性,存在顺周期行为。在资本项目开放、外部冲击的情况下资本的快速流出具有“羊群效应”,这将导致汇率的快速贬值,影响市场信心,进一步影响资金加速流出。历史上多国经验均表明,在国内金融市场体制建设尚不完善、经济基本面尚不稳定、金融监管尚不到位的情况下,贸然全面开放资本项下的资本自由流动,将在特殊时期放大市场情绪,加速“热钱”流入或流出,从而引发国内经济泡沫的积聚或破灭。 综合各新兴经济体多方表现来看,土耳其、阿根廷、南非、埃及、巴基斯坦短期内可能面临较大风险,而当前土耳其、阿根廷以及南非已出现汇率大幅暴跌、资本迅速外逃、经济震荡等情景,各国分别采用了包括资本管制、加息、增加外汇流动性等方式维护外汇本国外汇市场。然而仍需警惕土耳其或有金融危机对新兴市场的传染性,以往高速发展的新兴经济体在全球流动性宽裕的环境下掩盖的问题正逐渐爆发,经济体内部金融脆弱性较高、产业结构不合理、货币超发等内部因素是导致新兴国家在强美元周期下逐个“爆雷”的主要原因。 2.2.3 当前新兴市场整体具备一定吸收风险能力 当前各国外债水平比80-90年代拉美危机、东南亚危机爆发前大幅降低。从债务风险指标来看,80年代拉美国家外债/外储、外债/国民收入比率普遍达到惊人的900%、60%以上,在90年代末东南亚金融危机前,泰国外债水平同样远高于其外汇储备,两指标分别达407%、96%。当前各国外债整体水平相比过去均大幅降低,其中阿根廷外债比率自上世纪80年代年均54%降至如今35%,泰国自1997年96%降至31%。 汇率制度更为灵活,金融压力较为及时释放。上世纪80年代阿根廷、巴西等拉美主要国家以及90年代末泰国等东南亚国家均采用货币局制度或固定汇率制度使其本币与美元挂钩。僵化的汇率制度一方面在经济周期不同步时期致使拉美、东南亚主要国家币值高估,另一方面由于“三元悖论”的存在,使其失去货币政策独立性,无法有效采取货币政策逆周期调节经济。在经济出现危机期间,汇率压力累积,更加催化了资本的外逃以及国际游资的投机冲击。而进入21世纪以来,国际汇率制度体系朝以浮动汇率为主,多元汇率制并存的方向发展,采用固定汇率制度的新兴市场国家减少,并转为采取浮动汇率制度或有管理的浮动汇率制度,经济金融问题不至于形成“堰塞湖”导致危机集中爆发。 受避险情绪以及供求关系影响,当前大宗商品价格中枢仍维持一定水平,资源型新兴国家经济压力可控。尽管以美元作为主要定价结算的大宗商品在强美元行情下有下降风险,但大宗商品价格同样受到国际供需以及避险情绪等多方面影响。今年以来,全球贸易保护主义抬头、贸易摩擦升级、叙利亚军事打击、美伊核问题均扰动全球避险情绪以及大宗商品供求关系,当前包括石油、大豆在内的大宗商品价格中枢仍维持一定水平,对俄罗斯、巴西、墨西哥等资源出口型新兴经济体形成一定支持,经济压力可控。 欧元区受土耳其危机影响发生类似欧债危机的风险较小,总体来看全球经济大幅下滑可能性较小。尽管土耳其外债的主要持有主体为西班牙、意大利和法国等欧盟国家,但值得注意的是土耳其对西班牙外债占仅占后者银行业贷款余额的2%,整体影响有限。此外,尽管全球经济复苏同步性下降,美国经济保持强劲,欧元区、英国复苏势头放缓,日本超预期反弹,但美欧日出现集体经济失速风险较低。 尽管当前新兴市场全面爆发危机的可能性不高,但风险的传导与危机的演化往往是非线性的,需警惕贸易摩擦、地缘政治局势紧张、美元指数短期走强对新兴市场的负面影响以及新兴市场金融波动所产生的外溢效应。 3 本轮强势美元周期对中国影响可控,但仍需警惕资本流出和汇率贬值压力 强美元周期不仅对国际新兴市场、发达国家市场形成冲击,同样也对我国股市、汇市产生一系列影响。尽管当前新兴市场金融波动性进一步加剧,但整体来看中国外债水平总体可控,受外部冲击影响发生债务危机的风险较低。 3.1 人民币兑美元汇率震荡贬值,整体仍较坚挺,部分吸收中美贸易摩擦冲击 2018年4月以来,人民币兑美元汇率快速震荡贬值。2018年以来人民币兑美元及一篮子货币波动幅度加剧,在经历了一轮强势升值后逐步维持双向波动态势。而自4月以来人民币汇率出现快速震荡贬值趋势,截至8月14日,在岸、离岸美元对人民币汇率均跌破6.88,抹平2018年以来全部涨幅,回到2017年5月水平。在我们前期报告《汇率分析框架与人民币展望》中指出,本次人民币的贬值主要受到中美货币政策分化、中美经济周期不同步、中美贸易摩擦、美元指数短期反弹、全球资本回流美国五方面的影响。近日,新兴市场货币的快速贬值,更进一步推升美元指数,促使人民币兑美元贬值。 但是我们同样指出,在本轮强美元周期下,尽管各国货币纷纷兑美元贬值,但人民币在这其中相对非美货币仍较为坚挺。6月末,CFETS人民币汇率指数报95.66,较上年末上涨0.85%;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数报 95.89,较上年末下跌0.1%,涨跌幅均明显小于对美元的汇率波动。 此外,在美元持续强势行情下,人民币被动震荡贬值在一定程度吸收中美贸易摩擦冲击。在我们前期报告《大萧条贸易战启示录》曾根据国际经验提出,在贸易摩擦升级的情况下,先贬值的国家率先恢复经济,走出萧条。当前人民币被动贬值客观上部分缓解了贸易摩擦对中国经济的压力。 3.2 中美贸易摩擦、资金回流美国叠加国内金融去杠杆,股市持续低迷 从股票市场来看,2018年以来我国A股市场一路震荡下行,截至8月14日,上证综合指数、沪深300指数以及创业板指数分别自年初下跌17%、17.4%和14.2%。股票市场的低迷,一方面是中美贸易摩擦逐步升级,打压市场风险偏好的结果,而另一方面,也与中美经济周期不同步、货币政策分化导致资金外流有关。事实上,中国股市下跌并非个例,在贸易保护主义抬头、新兴市场新一轮金融波动、全球金融市场脆弱性增加以及中长期经济增长面临结构性挑战的背景下,全球股市在今年以来均经历大幅震荡行情,大部分新兴市场股市均纷纷大幅下挫。 此外,在强美元周期行情下,汇率影响同样通过金融市场渠道传导至A股市场。从A股部分上市公司公布的报表来看,以航空航天、石油化工为首的外债融资占比较高的行业均遭受较大损失,在股票市场上则表现为航空股自今年6月以来相对于A股整体快速下调。 3.3 外债水平整体可控,外储充裕,短期内发生外债危机风险较小,主要风险在国内高杠杆高债务部门,但仍需高度警惕外部风险传染 总体而言,当前我国对外负债率、偿债率、债务率均在远低于国际警戒线,外债整体可控,外汇储备仍较为充足,通胀水平温和,货币政策维持流动性合理充裕,短期内发生外债务危机的风险较小。与其他新兴经济体相比,尽管中国近年来外债规模有所上升,但整体来看当前我国对外负债率、债务率为14%和71%,均远低于国际警戒线。当前我国外汇政策已回归中性,2017年底至今外汇占款持续在0附近波动,外汇储备主要受到非美货币及资产价格波动变化,外汇储备仍较为充裕,跨境资本流动仍处合理范围,叠加我国对宏观外汇市场宏观审慎中性管理、微观监管框架的逐步完善,短期内发生外债危机风险较小,主要风险仍集中在国内高杠杆高债务部门。 4 启示与建议 4.1 启示 美国货币政策调整是引发多次金融危机的重要原因。美国作为经济强国,由于美元作为国际主要储备、支付货币的特殊地位,在经济周期与其他各国出现不一致性时,货币政策调整的非对称性往往在全球脆弱的链条上引爆金融危机。 经济金融结构脆弱是危机爆发的基础。拉美债务危机的内因是过度举债发展和产业缺乏竞争力,东南亚金融危机的内因是结构调整迟缓和资产泡沫。而美国货币政策调整作为外因,起到了刺破泡沫的作用。 土耳其汇率崩盘,金融动荡,没有其他原因,就是自己货币超发和过度借外债导致的。这是常识,80年代拉美和90年到后期东南亚都是这么爆掉的,美元强势和美土冲突只是引爆线而已。现在埃尔多安试图将舆论向民族主义、民粹主义和政治化方向引导,是不正视客观现实的政客把戏。前期搞基建和民营化,做的还不错,后期却沉溺于货币放水的幻觉,引以为鉴。 金融危机多次打断了后发国家经济的高速追赶进程,供给侧结构改革是出路。拉美和东南亚国家一度创造了高速增长的奇迹,但先后被金融危机打断。只有进行有效的结构调整,实现增长动力转换,才有望避免危机或走出危机,比如1998年前后的韩国。 在转型期,保持中性稳健的货币政策环境有利于结构调整。上世纪70年代的日本、80年代的美国均进行了有效的结构调整,中性稳健的货币政策环境为企业压缩成本、技术创新、提高管理水平提供了压力,有利于提升全要素生产率;而过于宽松的货币环境将引发资产泡沫,企业倾向于投机,缺乏提高生产效率的动力和压力,比如上世纪80年代前后的拉美、90年代末的南亚、近年的土耳其。 4.2 建议 当前面对中美贸易摩擦、强美元周期、国内经济周期下行、金融周期拐点、供给侧结构性改革、金融去杠杆、房地产调控和建立长效机制等内外部复杂形势,需要高度重视内外部风险传染,我们建议: 增强人民币汇率弹性,在关键点处底线思维仍将凸显。面对复杂形势,我国中间定价机制将经受更多考验。在持续对定价机制进行优化完善的基础上,向更能反映市场供求的方向不断调整。当前对于人民币贬值央行最在意的是两个因素:一资金外流,从目前的结售汇和外汇储备数据来看,资金外流尚不严重;二可怕的不是汇率贬值,而是汇率的大幅贬值、加速贬值预期,目前来看,汇率贬值速度下降。所以目前汇率的波动还在央行的容忍范围之内。未来,如若突破底线,必要时可以通过宏观审慎政策对外汇供求进行逆周期调节,避免顺周期行为带来人民币汇率大起大落,减少风险的传染和扩散。 加强与市场沟通,建立稳定预期。过去历史经验表明,沟通不畅将加剧市场一致性预期,引发汇率超调。全面深化汇率改革既要发挥市场配置资源的决定性作用,也要发挥政府的作用。对于央行而言,在加大市场决定人民币汇率的基础上,需适时加强引导及逆周期调节,沟通交流其对人民币汇率水平、汇率机制的观点。 加强外汇市场宏观审慎中性管理,完善微观监管框架。当前我国外汇市场参与主体仍存在相关外汇风险意识淡薄,利用衍生金融工具对市场走势进行单边对赌情绪较强等问题,在特殊时期易存在顺周期行为。应加强对外汇交易真实性、合法性和合规性的审核,支持合法合规的跨境资金流动,坚决打击洗钱、避税、恐怖融资等违法违规犯罪行为,保护市场参与者合法权益。同时,加强查处虚假、欺骗性交易和非法套利等资金“脱实向虚”行为,支持实体经济高质量发展。 人民币国际化不是一蹴而就,应在结合国内外形势的基础上有序择机推进。长期来看,伴随中国经济实力、国际地位的提升,推进人民币国际化有着重要意义。但人民币国际化需结合国内外经济形势以及长短期利弊重点适时推进。本轮美元走强再度引发金融市场动荡,国际社会对美元储备货币信心有所动摇,我国可在保障外汇储备与国内经济稳定的基础上,适时酌情向新兴市场提供一定的货币互换支持,加强“一带一路”国际合作,量力而行促进人民币国际化。 夯实经济基本面,保持宏观经济平稳运行,通过几家抬进行政策协调搭配,实施积极的财政政策和稳健的结构性货币政策。国内经济基本面是决定人民币汇率走势与人民币国家化进程的基础。面对经济下行压力,财政政策、常规的货币政策调控总量;面对金融风险,宏观审慎逆周期,防止风险跨部门蔓延;面对债务危机,结构性货币政策定点调控,防范资产泡沫的过度膨胀和迅速破裂,救助陷入危机的重要机构,防止金融机构破产倒闭产生的多米诺骨牌效应。同时,货币政策和金融政策要保持张弛有度,结构性预调微调,不能人为放大经济的波动。 最好的应对是以更大决心更大勇气推动新一轮改革开放。推动供给侧结构性改革、放开国内行业管制、降低制造业和部门服务业关税壁垒、加强知识产权保护的立法和执行、下决心实施国企改革、改革住房制度、建立房地产长效机制、大规模降低企业和个人税负、改善营商环境、发展基础科技的大国重器等。 风险提示:新兴市场爆发金融危机;中美贸易摩擦升级[详情]

里拉暴跌后 土耳其人的这些天
里拉暴跌后 土耳其人的这些天

  (图片来源:全景视觉) 经济观察报 记者 张文扬 “将你们藏在枕头底下的欧元美元和黄金都换成里拉吧,这是国内和民族战争。”当土耳其总统埃尔多安在8月10日的讲话中发出这样的呼吁时,他或许并没有想到,里拉在他发表谈话的当天大跌18%。 导火索是美国总统特朗普对土耳其钢铝征税分别上调至50%和20%的决定。特朗普甚至在Twitter上直言不讳:“美国与土耳其的关系现在并不好!”8月17日,美国财政部长姆努钦表示,如果安卡拉不释放美国籍牧师布伦森,华盛顿就准备对土耳其实施新一轮制裁。 姆努钦话音刚落,土耳其里拉兑美元2分钟内急跌,短线下挫超2000点,抹平日内涨幅,并创下3天内最大跌幅。 尽管土国宣称这是一个政治问题,并积极与卡塔尔、法国等国家寻求合作,但大幅的市场波动仍令当地民众不安。事实上,正当游客和代购们因为货币贬值纷至沓来的时候,大多数土耳其人的生活却因货币的贬值如坠冰窖。“在这种不稳定的经济形势下,我们正在失去对美元的汇率,这意味着我们越来越穷。”土耳其当地人Cem Bodur说。 代购天堂中的阵痛 家住在伊斯坦布尔的CemBo-dur当然注意到了最近一周在大肆购买奢侈品的游客们。“大型购物中心里,LV、Prada和Chanel门口都是大排长队。”他对经济观察报记者说,近期土耳其货币里拉大幅贬值,拿着外币去购买这类奢侈品十分划算。 一位名为Ann的土耳其代购尝到了甜头——她是最先冲到奢侈品店“买买买”的那批人。上周末,她和朋友一天在代购朋友圈发了不下20条动态,实时直播购买;她甚至自己囤了几个经典款包包,打算慢慢卖:“最便宜的能到平时价格的一半,剩下的钱还能再买个包,买了就是赚了。” 疯狂的购物潮并没有随着此后LV等奢侈品店价格的上涨而退却,土耳其成为这个8月最受欢迎的旅游地之一。当地导游Ilker告诉经济观察报记者,他接下来一个月的行程几乎都被排满了,大多数人必去的一站就是购物。 在土耳其,特别是伊斯坦布尔、格雷梅、安塔利亚、费特希耶、伊兹密尔等热门旅游城市,像Ilker一样的导游还有很多。他们招揽着来自欧洲、亚洲和美洲的顾客,相比里拉,他们更希望用美元、欧元结算报酬,人民币也可以接受。 对于外币的偏好正在透露出一个信号:土耳其人无疑在感受着里拉贬值带来的阵痛。自2018年以来,土耳其里拉贬值了45%。对于当地的普通人来说,货币贬值与通货膨胀联系到一起,并最终导致生活成本的大幅提升。Cem的亲身感受是,同等质量的一顿饭、一瓶饮料,他要花费比去年多25%的钱去购买。 2017年,土耳其通货膨胀率达到11.92%;2018年通胀预期从8.4%大幅上升至13.4%,刚刚过去的7月,通货膨胀率高达15.85%。 Cem就职于一家名为安克创新Anker的中国企业,公司在全球销售充电设备等电子产品,在土耳其设有办事处,因此,他的工资以美元结算。在里拉跳水的一周里,他体验了作为外企员工的好处——他的工资因此仿佛经历了翻倍增长。然而他的朋友们就没这么好运了。 据Cem介绍,他的朋友们大多数月收入在15,000-25,000里拉(17,718-29,530元人民币元)这个区间里,但是他们仍抱怨钱不够花:“工资收入的增加远远比不上通货膨胀的速度。” 就业问题也在土耳其社会中日益突出。据Cem介绍,尽管土耳其的就业率为46%,但青年失业率却有所上升。而即便是找到了工作,土耳其的年轻人们也逐渐面临这样一种窘境:当他们结婚了,有了一两个孩子,希望能通过努力为孩子们争取一个未来的时候,货币的大幅跳水让他们的努力打了折。“我们现在不敢多花钱,而只求满足基本需要。”Ilker说。 房子被大多数土耳其人视为保值增值的一项投资,但问题是,房价的上涨速度让普通人根本买不起房。伊斯坦布尔的房价被当地人吐槽说:“高到天上去了”。Cem对经济观察报介绍,在伊斯坦布尔,一套房子的价格在80万至4500万美元之间。2010-2017年期间,土耳其名义房价上涨110%,经通胀调整后上涨35%;2011年之后,近300万叙利亚难民抵达土耳其,住房销售增加,导致房价进一步上升。 进口商的担忧 近年来,土耳其进口商Cuneyt Karap感觉到的是:“在土耳其做生意,每年都变得越来越困难。”Cuneyt经营土耳其市场的电子消费品配件业务。据他介绍,在土耳其,进口商们正在面临着高额的税收和严格的监管,这让他们压力倍增。 而自今年年初,里拉兑美元汇率下跌逾45%,对进口商们来说不啻于一种致命打击。就Cuneyt而言,这意味着他需要付出更多的里拉去进口商品。在土耳其,一些进口商选择进行外币贷款的方式来获取更多的钱,但是汇率导致他们还不起了。Cuneyt对经济观察报说,目前,消费电子产品、建筑、交通和房地产等依赖进口的行业进口商们都处于这种担心之中。 企业债务的问题在土耳其非常普遍。据Cem介绍,过去10年,土耳其企业的外币债务增速仅次于中国的同行们。后果也非常明显——这会挤压现金流,导致企业支出减少;负债最重的公司甚至可能破产,损害包括金融机构在内的国内债权人的利益。“这对土国的国内经济来说是一个恶性循环。”Cem说。 此前,土耳其在经济和发展上绝对不算落后。在埃尔多安大权在握的15年里,特别是前 11年,土国 GDP年增长最高达11.11%,一度超过中国的增长速度,也跑赢了绝大多数中等收入国家。 据国际货币基金组织(IMF)在2018年4月17日发布的数据,2017年,土耳其的人均GDP为10512美元,位居全球第63位,属于中等偏上收入国家(标准为人均收入4126美元至12735美元),距离高收入国家只有一步之遥。中国当年排名71位,人均GDP是8643美元。 而现在,这个横跨亚欧大陆、曾经诞生过奥斯曼帝国的国家正在面临一次危机。高通胀、高外债、高政府赤字等问题正在浮出水面。自2018年以来,土耳其里拉贬值了45%。而在过去的11年里,土耳其的建筑支出高达5380亿美元,其中很大一部分是来自外国银行的借款。从2003年至今,土耳其的广义货币整整增加了24倍。 上海外国语大学中东研究所副研究员邹志强认为,从表面上看,此次土耳其里拉暴跌是由于美国的制裁和美土关系危机,但从深层次来看,土耳其脆弱的经济增长基础才是引发里拉持续下跌的主要原因。土耳其曾两度被国际机构评为“脆弱五国”之一,其经济的脆弱性包括持续的经常账户赤字、大量的外部融资需求、有限的外汇储备、对短期资本流入的过度依赖以及企业对外汇风险的高敞口等。 邹志强表示,近年来推动土耳其经济增长的内在动力日益减弱,不断攀高的通货膨胀率、持续的经常账户赤字和低储蓄率对经济的负面影响日益凸显。雪上加霜的是,土耳其对外贸易长期处于逆差状态,2017年贸易赤字达到768亿美元,占其对外贸易总额的近20%,占到GDP的9%;通货膨胀持续高企和名义工资水平不断上升削弱了土耳其企业的生产与竞争优势,特别是外向型经济结构下的进出口部门,最低工资水平的连续上涨也对企业造成了直接打击;对外资特别是短期资本的高度依赖使土耳其经济发展和国内金融市场都深受外部影响。土耳其货币里拉也成为世界上最易受到冲击的新兴国家货币之一。 何去何从 生活在一个同时位于欧洲、亚洲、中东、巴尔干和高加索的地区,土耳其现在处于什么样的状态?“我认为我们现在的政府在国际事务上失败了,因为我们和所有邻国关系都不好,唯一爱我们的国家是第三世界国家,而他们离我们几千英里远。这对任何一个国家来说都是致命的问题。”土耳其人Cem说。 这个国家将何去何从? 土耳其财政部长贝拉特·阿尔巴伊拉克16日召开全球投资者电话会议,介绍政府应对本币里拉贬值举措,并表示不会向IMF求援。阿尔巴伊拉克在电话会议中表示,政府拥有应对风险能力,土耳其将从当前汇率波动中走出并变得更加强大。 邹志强认为,还没有到导致系统性金融风险的地步。到目前来看,这个影响对欧洲银行业、欧元都没有到达一个太大的影响,本身还是可控的。 邹志强认为,对土耳其来说,单一的政策已经没法来发挥扭转性的作用了。总体来讲,还需要综合性的措施,不排除加息、降准,以及向欧洲的融资,最主要还是欧盟的援助。此外,要通过投资计划等新的计划来稳定经济基本面。 埃多尔安会继续强硬下去吗?邹志强对此分析,埃尔多安确实是强硬派,具有特立独行的性格,不像其他领导人政治上的圆滑,这种面子上的强势,给土耳其造成了一定的障碍。但是这只是表面上的,埃尔多安能够在15年内长期屹立不倒,并不是靠一条路走到底。到了一定时间,土耳其还是会与美国缓和关系。 在土耳其人Cuneyt Karap眼里,“中国应该加大对土耳其的投资。”在土耳其,中国产品很受欢迎,尤其是消费电子产品、儿童玩具和其他小玩意儿。按两国贸易额计算,两国贸易总额为280亿美元,中国对土耳其出口总额为260亿美元,而土耳其对中国的出口总额为20亿美元。 邹志强认为,中国同土耳其打交道,还是有一定基础的。如果土耳其能够稳住国内的经济状况,中国再提供一定的援助,两国关系将有进一步的发展。但他同时也强调,援助的前提是土耳其能保证自己经济基本面的稳定。他说:“在‘一带一路’倡议下的经济合作、能源通讯等方面,土耳其在中东地区的经济条件和经济规模是最好的。” 土耳其人依然对未来抱有期望。Cuneyt说:“我们都把钱投资于我们的企业,因此我们相信我们的国家会变得更加强大。我们在这里出生,我们将继续在这里生活。我们对政府的主要期望是从经济上重建信任,使政治关系更加健康。”[详情]

大批英国人趁里拉贬值赴土耳其"捡便宜"竟致里拉缺货
大批英国人趁里拉贬值赴土耳其

  境外媒体称,美国洲际交易所(ICE)8月15日表示,英国人趁里拉大幅贬值之际跑到土耳其购物消费,人数之多前所未见,导致ICE的里拉8月14日缺货。另外,卡塔尔宣布对土耳其直接投资150亿美元(约合1040亿元人民币),进一步支撑里拉反弹。 土耳其里拉 据台湾联合新闻网8月16日报道,根据ICE,相较于上个月的每日平均成交量,想买里拉的需求激增24000%。 报道称,里拉汇率近几个月不断创新低,汇率重贬的原因是土耳其累积了高额外币债务,美国最近加倍课征其关税也进一步重伤土耳其经济。土耳其8月15日宣布对美国课征报复性关税,但进口减少,可能进一步冲击里拉。 ICE表示,有望8月16日晚间能再进货补充里拉。 报道称,卡塔尔亲王塔米姆8月15日会晤土耳其总统埃尔多安后,卡塔尔政府宣布,提供150亿美元的一系列经济计划、投资和存款,支持土耳其。 路透社报道,消息人士指出,卡塔尔承诺投资的150亿美元将导入土耳其银行和金融巿场。 法新社报道,上个月官方数据显示,卡塔尔在土耳其的投资金额有200亿美元,若土耳其出现经济危机,将影响卡塔尔投资人。支持土耳其的卡塔尔民众近日发动兑换里拉运动,抢救里拉。 报道指出,卡塔尔和土耳其近年在经济、政治上愈走愈近,土耳其2016年发生未遂政变后,卡塔尔亲王是第一位访问土耳其的外国领袖。卡塔尔2017年被沙特阿拉伯和其他阿拉伯国家制裁后,土耳其和卡塔尔站在同一边。 据新加坡《联合早报》8月14日报道,进入8月以来,土耳其和美国关系持续恶化。美国月初宣布制裁土耳其两名部长,随后翻倍征收土耳其钢铝关税。里拉一路暴跌竟“意外”带动土耳其旅游业。[详情]

危机卷土重来!?土耳其里拉短线暴跌超过4000点
危机卷土重来!?土耳其里拉短线暴跌超过4000点

  FX168财经报社(香港)讯 今天(8月17日),北京时间17时开始,土耳其里拉突然迎来一波暴跌行情,短短半个小时暴跌超过4000点,日内跌幅超过5%,一度深跌7%…… (美元/土耳其里拉30分钟走势图 来源:新浪财经) 在周一重挫之后,里拉连续三个交易日反弹,不过隔夜美国财长努钦称,如果美国牧师没有获释,美方将加大对土耳其制裁力度!一旦美国加大制裁,土耳其的货币危机或卷土重来! 据彭博报道,在本周稳定了汇率并避免爆发全面危机之后,土耳其面临着重新陷入动荡的可能性,因法院即将裁定是否释放美国牧师,而这一问题是土耳其与美国争议的核心。 据外媒消息,昨天,美国财政部长努钦敦促土耳其总统埃尔多安政府,要么释放美国牧师Andrew Brunson,要么就面临更多的制裁。 “我们对一些内阁成员实施了制裁,”努钦周四在白宫举行的会议上说。“如果他们不迅速释放,我们还有更多计划要做的事情。” 美国总统特朗普在推特中称:“他们现在扣押着我们伟大的基督教牧师,我现在要求他作为一个爱国的人质代表我们的国家。在释放这个无辜的人的事情上,我们不会付出任何代价,但是我们要减少对土耳其的支持。” 据报道,周六(8月18日),土耳其伊兹密尔的一家上诉法院将就Brunson律师提出的释放申请作出判决。分析人士,如果周六土耳其没有释放美国牧师,美国势必将实施更多制裁! 虽然土耳其财长Berat Albayrak在全球投资者电话会议上做出的承诺让外界感到放心,且政府打击做空里拉的举措也助其反弹,但是与美国冲突再度爆发的可能性却令市场无法安心。 “我们可能仍然会面临更多的冲突,”Charles Schwab Inc.首席固定收益策略师Kathy Jones表示。“双方似乎都没有让步。” 在土耳其里拉短线暴跌之际,欧洲股市同样快速走低,主要股市全线走低,意大利FTSE MIB指数跌幅扩大至超过0.8%…… (图片来源:CNBC) 土耳其危机恐卷土重来? 除了美国财政努钦的威胁实施更多制裁之外,昨天,土耳其财长在一次罕见的电话会议中,称绝对不会实施资本管制,还强调了控制通货膨胀并缩小多年来最严重的经常项目逆差的必要性。 彭博报道,尽管土耳其周四说了所有正确的话,但是没有提供足够的证据来说明这个最大中东经济体将如何摆脱几十年来最严重的货币危机。 “真正的问题是经济政策,”联博(AllianceBernstein)驻纽约的新兴市场债券业务主管Shamaila Khan表示。“如果政府遵循的是正统的政策,那么对美国制裁措施的反应就会大不相同。” 嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示,土耳其不太可能采取诸如收紧财政政策、提高利率来控制通胀以及恢复央行独立性等措施。 她预计将会见到更多制裁措施。“看起来将有更多的冲突发生,”Jones说。“目前双方似乎都还没有退缩。” 贝莱德驻伦敦的iShares欧洲、中东和非洲投资策略负责人Wei Li称,“人们仍然对当局采取了解决该国问题的必要措施存疑。” “土耳其市场动荡,是一系列被今年金融环境逐步收紧所放大的脆弱表现的最新一例。投资者应该为未来还将发作的波动做好准备。” 其还称,“土耳其面临的一些挑战在本质上是独特的,但尽管如此,整个新兴市场情绪受到的影响是不可否认的,我们预计前路还将颠簸不平。” 持续更新中……[详情]

货币阴云笼罩土耳其:必需品涨价令本地人勒紧裤腰带
货币阴云笼罩土耳其:必需品涨价令本地人勒紧裤腰带

  货币阴云笼罩土耳其:必需品涨价令本地居民勒紧了裤腰带 “汇率暴跌带来许多负面影响,物价普遍上涨,失业率也上升了。人们都在谈论汇率问题,在地铁上、在超市里,在家里,甚至是在清真寺里。当我去超市的时候,我发现许多生活必需品都涨价了。我现在花钱比之前更加小心翼翼了。”在伊斯坦布尔一家私企工作的普通职员N.Y.告诉《每日经济新闻》记者。 8月10日,特朗普宣布将对土耳其的钢、铝分别征收50%、20%的高额关税,以报复土耳其逮捕美国牧师。 里拉汇率开始急剧下跌,当日暴跌约18%后,8月13日(周一)亚市开盘,土耳其里拉兑美元又重挫近10%,土耳其里拉兑美元一度触及7.09水平,今年已累计下跌约54%。 一场酝酿已久的货币危机开始如风暴般席卷土耳其经济,并迅速波及世界其他国家和地区。土耳其货币危机之下,股债汇市遭遇重挫,楼市遭受冲击,居民生活也受到影响,古老的安纳托利亚高原上空“乌云密布”。 货币危机究竟从何而起 又将向何处去? “里拉的暴跌对我最大的影响就是减少了工作机会。与3个月前相比,我所在的公司业务收缩,营收也跟着减少。当然,作为一名员工,我无法左右公司的营收问题。但办公室里弥漫着的消极情绪让人喘不过气来,”居住在伊斯坦布尔的Selen Gör告诉记者。 曾在意大利留学的Selen Gör回土耳其工作快2年了。她本想在大学任教,可在回国后未能如愿。她现在居住在伊斯坦布尔欧洲部分的Sisli区,从事城市规划方面的工作。她告诉记者:“2018年年初以来,土耳其经济就开始出现严重的危机,当地许多企业都缩减了投资。” 2018年以来,里拉持续下跌,加上近期美土外交纠纷升级,引发了里拉的新一轮暴跌。但土耳其经济长期潜伏的弊病才是导致如今里拉如此“脆弱”的原因。 图片来源:摄图网 近年来,土耳其实行宽松的利率政策和财政政策,外资大量流入,财政赤字严重,经济保持高速增长的同时催生出土耳其国内的房市与股市的泡沫,带来严重的通货膨胀问题。从2017年开始,土耳其的通货膨胀率就基本保持在10%以上,并且整体呈上升趋势。据土耳其统计局的最新数据,今年7月土耳其通货膨胀率更是高达15.85%。 长期以来,土耳其大力引进外商直接投资(FDI)发展经济。根据土耳其促进投资的政府机构Investment in Turkey的官网数据,从2003年至2017年间,土耳其累计吸引了主要来自于欧元区国家和美国约1930亿美元的投资,在这15年间,35%的投资进入了金融领域。 据英国《金融时报》报道,土耳其经济的平均增速长期保持在7%左右,人均GDP也达到了1万美元左右,是全球增速最快的经济体之一,其增速在2017年甚至超过了印度和中国。 美国知名私人银行BBH(Brown Brothers Harriman)的外汇部门主管Marc Chandeler称:“土耳其经济的快速增长都只是表象。它完全是由外债和财政赤字支撑起来的。” N.Y.向《每日经济新闻》记者表示,“在2001年,土耳其就遭遇过经济危机,因此土耳其人民对于危机是有警觉性的。” 据今年4月IMF的预测,2018年土耳其的财政赤字将会高达490亿美元,与3年前,即2015年的320亿美元财政赤字相比增长了53%。 土耳其还面临外汇收支严重失衡的问题,外债规模大于本国外汇储备,土耳其对外贸易长期处于逆差状态。根据全球贸易数据网站Trading Economics的报告,土耳其今年5月的贸易逆差相比2017年同期增长了5.7%,至77.6亿美元。2017年全年贸易逆差高达767亿美元,比上一年扩大36.8%,创下2011年以来的最大涨幅。 世界银行和国际货币基金组织的数据显示,土耳其外债在国内生产总值中所占比例超过50%,是发展中经济体中最高的之一,其外汇储备的还外债能力也是最弱的。今年第一季度,土耳其的外债总额达到了4666.57亿美元,而土耳其去年的国内生产总值仅为8510.46亿美元。 “在经济出现问题的时候,土耳其并没有足够的外汇储备去应对危机。”美国市场研究机构CreditSights的分析师Richard Briggs表示。 居民生活受影响 楼市旅游业呈不同态势 Selen Gör在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,“近期食品价格以及电子产品的价格都纷纷上涨。有的人可能会将原因归结为货币危机,但土耳其物价上涨也不是一天两天的事了,目前土耳其经济的确陷入了一场危机,而这场危机才刚刚开始。” 在里拉崩盘之际,土耳其总统埃尔多安呼吁土耳其人民将美元、欧元、黄金兑换成里拉。他喊话道:“我们不会输掉这场经济战争,美元不能阻止我们的道路。” 土耳其里拉大幅下跌,引发土耳其人民寻求其他的资产保值方式,伊斯坦布尔交易所黄金期货交易出现了大幅增加。三菱集团的贵金属策略师乔纳森·巴特勒(Jonathan Butler)认为:“在目前的土耳其,受里拉下跌的影响,持有黄金显然是非常合理的。” Selen Gör向记者透露:“在伊斯坦布尔,有部分民众冲向银行和其他货币兑换机构兑换外国货币。也有部分民众选择继续持有里拉。他们认为里拉将会升值,美元和欧元不久将会下跌。” 在聊到当地兑换外币的情形时,N.Y.以他的哥哥为例说道,“哥哥在当地银行有一笔存款,但由于担心里拉未来会持续贬值,他打算将存款换作其他外币。” 图片来源:视觉中国 作为土耳其的支柱产业之一,房地产长期占国内生产总值的9%左右。今年以来购房需求降低,销售冷清。6月,土耳其央行将基准利率加到了17.75%,开发商与购房者还贷压力倍增。在汇率闪崩后,房地产市场瞬间面临巨大压力。 Selen Gör告诉记者:“人们的买房意愿相较于2017年明显下降。部分公司开始裁员以应对这场经济危机,有的甚至裁了近一半的员工。大多数公司能够维持住现状就不错了。” 而在谈到里拉汇率暴跌对旅游业的影响时,Selen Gör表示,外国游客以及土耳其的高收入群体都喜欢去西部以及西南部度假。此次汇率暴跌,更是吸引了大量的欧美游客前往。 作为一名普通收入者,N.Y.则向《每日经济新闻》记者坦言:“本来现在是土耳其的夏季旅游旺季,我却没有任何的旅行计划。为了节省开支,我选择待在家里,尽量减少外出活动。但就算是待在家里看肥皂剧,我也得去到超市,而超市涨价的商品又重新把我拉回到了现实之中。” 摩根大通(J.P.Morgan)的资产管理分析师称:“土耳其正处于一场经济风暴之中,风暴四周是恶化的金融状况、受挫的投资者信心、不力的金融监管以及美国的关税威胁。” 对于眼下这场货币危机,N.Y.告诉记者,眼下糟糕的经济状况令未来充满了不确定性,他不知道将来的生活会面临怎样的冲击。而Selen Gör则乐观地表示,里拉不会一直下跌,“在今年年底的时候,里拉将会走强,美元和欧元将会走弱。”[详情]

里拉崩盘后记:一套房便宜6万 房产成海外投资者美餐
里拉崩盘后记:一套房便宜6万 房产成海外投资者美餐

   “今年第二季度,我们向土耳其的购房者卖了75套,而去年这个时候,我们卖了109套”,土耳其房产中介商Property Turkey的创办人以及总经理德金·卡梅隆(Deggin Cameron)向《每日经济新闻》记者说道。 上周五(8月10日)土耳其货币里拉崩盘,盘中刷新历史低点至6.6,日内跌幅一度达到20%。尽管这周里拉有了小幅回升,但是自今年以来,里拉兑美元已经暴跌了54%。伴随着里拉的大跌,一向被视作土耳其支柱产业的房地产近几个月也遇上了淡市。 “由于土耳其经济显著的美元化和进口驱动,美元和欧元的快速上涨通常会对土耳其家庭的消费以及投资行为产生心理影响,这些家庭宁愿延迟大笔的支出。他们更愿意考虑硬通货存款账户,黄金等高收益投资代替房地产,”伊斯坦布尔大学金融学院教授阿里·赫普森(Ali Hepsen)向《每日经济新闻》记者解释称。 里拉贬值利率高企 爱买房的土耳其人静观其变 “在过去的两个月里,土耳其的房价平均已经下降30%。今年以来,房价已经降了近60%”,德金·卡梅隆告诉《每日经济新闻》记者,他创办的Property Turkey已经从事土耳其房产业有14年的时间。 房地产早已成为土耳其的支柱产业。“当比较建筑业和国内生产总值(GDP)的增长率时,可以观察到在2018年第一季度,建筑业的增长率为6.9%,非常接近7.4%的GDP增长率”,赫普森教授称。 当记者向赫普森教授以及卡梅隆问起土耳其人是更愿意买房还是租房时,他们一致表达了土耳其人对于买房的青睐。另一家总部位于英国的土耳其房产中介商Armaya International的发言人更是向《每日经济新闻》记者表示,“对于土耳其人来说,投资房产是他们的第一选择,其中主要买家是中等收入者”。 记者查阅土耳其统计局数据发现,在今年2月~4月,房屋销量较去年同期都有所下滑。其中,3月降幅最大,房屋销量同比下滑14%,共计售出110905套。 (图片来源:土耳其统计局) 除了Property Turkey外,房产中介Armaya International同样遇到了销量下滑的情况。“2018年第二季度,我们向土耳其人卖了60套房屋,低于去年同期,”Armaya International告诉《每日经济新闻》记者。 那么,一向爱买房的土耳其人,近段时间为何购房意愿不再那么强烈了? “随着土耳其里拉的贬值,抵押贷款利率的上升,这可能会对他们购买房产的愿望产生负面影响。如果抵押贷款利率仍维持在现有水平,那未来几年可能租房比买房更有优势”,赫普森教授向记者解释道。 今年6月,面对不断贬值的里拉,土耳其央行为了稳住里拉下滑的趋势,维持国内物价的稳定,曾宣布将其政策利率上调125个基点,目前达到了17.75%。 另一方面,卡梅隆向记者表示,土耳其人此时的观望态度还透露出他们的另一担忧,“如果整体经济放缓,房价回升可能会缓慢,这意味着资本增长缓慢”。但他也提及,土耳其人正在等待货币稳定,一旦货币稳定,他们将重返市场。 趁里拉大贬值 外国人加快购房步伐 就在土耳其人对购房持观望态度之际,海外投资者却加快了他们的步伐。 “土耳其里拉的贬值使得购买房产对外国人更加有利。另外,与其他国家的市场相比,土耳其的房价仍然处于较低水平”,赫普森教授向《每日经济新闻》记者表示。 “土耳其的房价平均在30万里拉一套(约合人民币34万元),但是在土耳其最大的城市伊斯坦布尔,平均房价大约在60万里拉一套(约合人民币70万元)”,奥尔汉·瓦坦达斯(Orhan Vatandas)在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,瓦坦达斯是土耳其房地产大数据提供商REIDIN数据部的主管。 今年以来,美元兑土耳其里拉已经大涨超过50%,这意味着一套价值60万里拉的房屋,在年初外国投资者需要支付近16万美元才能购买,而在现在,只需要约10万美元就能购买。“目前,美元能够以不错的汇率兑换到土耳其里拉,这为出口以及购买房产创造了良机。因为这一点,意向购买土耳其房产的问询也增多了,用里拉标价的房子,用美元支付可能收获甚至高达40%的收益,”Armaya International的发言人向《每日经济新闻》记者说道。 土耳其统计局数据显示,今年以来,土耳其房地产对外国人的房屋销量同比都有所上升,其中7月同比涨幅最大,增长了65.6%,共售出2858套。其中,外国人在土耳其购置房产首选伊斯坦布尔,销量排名第一,共售出956套。伊拉克公民7月在土耳其购买了584套房屋,其次是伊朗321套,沙特阿拉伯211套,俄罗斯173套,科威特171套。 卡梅隆向记者表示,由于里拉的贬值,未来几个月土耳其的房价可能会出现上涨。“由于高达50%的建筑成本是以美元计价,这意味着他们的成本已经上升,开发商无法承受长时间将价格保持在当前的水平,已经面临着提价的压力”。 “事实上,现在是投资土耳其里拉的黄金时间,里拉下降了,开发商还没有提高以里拉计算的房屋价格,他们可能很快就会开始涨价”,卡梅隆向《每日经济新闻》记者说道。[详情]

高盛:土耳其财长是对的 资本管制将"打爆"新兴市场
高盛:土耳其财长是对的 资本管制将

  今年以来,土耳其里拉兑美元贬值超过40% ,引发了人们对于危机蔓延和新兴市场遭到抛售的担忧,特别是土耳其政府是否会为了遏制货币危机而实施资本管制。 8月16日,高盛新兴市场和外汇研究联席主管Kamakshya Trivedi在接受CNBC采访时表示,土耳其实施资本管制可能会迅速加剧其他新兴市场经济体的风险敞口恶化。 Trivedi提到,目前所有人都在担心土耳其实施全面资本管制,但他认为成功的可能性非常有限。因此,他建议土耳其政府应该优先考虑进一步收紧货币政策,并就财政政策发表一份全面声明,力求恢复该国的经济信誉。 本周四,土耳其财长Berat Albayrak在与国际投资者举行了电话会议上曾表示,土耳其从未实施过不基于市场出发的措施,资本管制也从来不在他们的日程上。他称,资本管制在土耳其被广泛认为是“最坏情况”,因为它可能引发资本外逃。 Albayrak还强调,土耳其不会向国际货币基金组织(IMF)寻求援助,而是集中关注吸引外商直接投资(FDI)。 稍早一天,IMF的一位发言人也提到,暂时没有任何迹象表明土耳其政府正在考虑向IMF寻求财政援助。 然而也有分析师却对土耳其的这种做法并不买帐。 安联集团首席经济顾问Mohamed El-Erian在彭博电视台采访时称: “土耳其正试图改写新兴市场剧本中危机管理的章节。它试图在不加息、不接受IMF援助的情况下度过危机。这不是不可能,但很困难。” 值得注意的是,其实自从上周土耳其政府打击空头以来,里拉已止跌反弹。Albayrak的讲话也进一步稳定了市场情绪,周四土耳其里拉连续第三日上涨。早盘涨4.5%,最高触及1美元兑5.7里拉。 但随后美国财长一句话就抹杀了隔夜全部涨幅,短线重新跌破6.0关口。 美国财长姆努钦表示,如果土耳其拒绝释放被关押的美国牧师Andrew Brunson,将面临更多制裁。英国《金融时报》也援引美国副总统彭斯的警告称,土耳其不要测试特朗普总统的决心。[详情]

高增长的土耳其为何倒下?土耳其里拉危机模式剖析
高增长的土耳其为何倒下?土耳其里拉危机模式剖析

  本文来源申万宏源固收研究,作者秦泰、王胜、孟祥娟,原标题《草蛇灰线,伏脉千里:土耳其里拉危机模式剖析》。 主要观点 这次不同寻常的美元指数跳升,背后原因和深层次逻辑是什么?为何说土耳其里拉的大幅贬值“草蛇灰线,伏脉千里”?土耳其与前段时间已经经历本币大幅贬值的阿根廷的危机模式是否简单可比?其背后反映出哪种新兴经济体的风险模式?本篇报告对此进行剖析。 经济高增长并不等于国际金融风险的下降。土耳其持续高位的经济增速背后隐藏着国际金融领域的重大风险,其根本问题就在于其长期持续的大额经常账户逆差,以及与之相对应的外汇融资模式和发展模式的相互影响,导致国际金融风险的不断累积。 经济持续高增长,但经常账户持续逆差,往往构成高风险新兴经济体的一个共同特征,其实质是制造业国际竞争力不足、经济增长更多依靠非制造业部门拉动的集中体现。 从流入结构看,债务类工具流入占比较大,意味着流动性风险和宏观脆弱性的上升。外债大量流向银行部门,导致资产负债货币错配风险,在银行资产未能高效投向制造业部门的背景下,银行体系的外部风险与金融体系内部风险相互交织强化,国际金融风险加剧。土耳其近年来的经济增长采取了“银行体系大规模借入外债扩张资产——信贷等银行资产规模扩张更多用于国内非制造业部门——国际金融风险与国内结构失衡风险交织强化”的激进增长之路。 其实质很大程度上是以银行业系统性外部风险和国内经济增长结构弱化为代价,换取国内经济的高增速。与此同时,制造业竞争力并未有显著改观,宏观层面表现为外债流入的外汇持续被经常账户逆差所消耗,外储增长慢于外债,外债偿付能力持续恶化。而土耳其政府外债和财政赤字水平在新兴市场经济体中均属可控,政府部门不是其外部风险的主要因素。 基于“三元悖论”框架,在资本账户开放背景下,国内货币政策操作将直接影响本币汇率变化。作为资本账户开放程度较高的经济体,土耳其长期以来采取了较为宽松的货币政策,以促进银行资产规模扩张并支持经济增长。 高货币增速+低政策利率水平,令土耳其高通胀局面长期得不到纠正,进而令土耳其长期汇率预期持续疲弱,最终体现为即期汇率的持续贬值。持续数年的宽松政策最终导致17年下半年、特别是18年以来通胀的再度飙升,也成为触发土耳其里拉开启加速贬值之门的重要原因之一。 外部风险的起点是经常账户的持续逆差。持续的融资需求令土耳其不得不高度开放资本账户,债务类资金的大规模流入,以及其外币计价、刚性兑付的性质,令土耳其在宏观金融层面持续暴露于国际流动性风险之中。 同时,外债大量流向银行部门,导致资产负债货币错配风险,在银行资产未能高效投向制造业部门的背景下,银行体系的外部风险与金融体系内部风险相互交织强化,形成“经常账户逆差导致持续的外汇融资需求——融入外汇以外债为主带来流动性风险——银行业资产负债币种错配导致金融体系系统性风险——外汇流入并未改善制造业竞争力导致融资需求和国际金融风险强化”的恶性循环。 这一风险积累的模式,更接近97年东南亚金融危机前的泰国(银行业危机为主要特征),而与21世纪以来多次爆发货币危机的阿根廷(财政疲弱和主权债务危机为主要特征)具备显著差异。而土耳其国内采取的持续宽松性货币政策和高通胀局面,也在资本账户高度开放的背景下,持续强化土耳其里拉的贬值压力。最终结果是土耳其里拉绵延不断的贬值,以及风险事件爆发后的贬值加剧。 四大可能路径:1、收紧资本账户,实质性违约,但同样会导致银行业负债和资产端紧缩;2、对经常账户进行管制,政策直接干预经常账户逆差,但会导致贸易伙伴的反制政策,从而对国内经济的进一步冲击。3、土耳其向其他国家或国际组织借入外汇进行汇率干预,但治标不治本;4、土耳其国内货币政策进一步紧缩,但必将导致土耳其经济增长的负面冲击和银行体系资产质量恶化,从而短期内可能加剧土国的“银行危机——货币危机”,直至风险充分释放。大概率采取政策组合,而土耳其里拉贬值可能均尚未见底,对国际市场的冲击仍可能持续 以下是报告正文: 上周五美元指数盘中突然拉升至96以上,截至8月10日收盘报收96.36左右,较前周(8月3日)大幅上行1.3%。而与此前美元指数的趋势变化有所不同,此次美元指数飙升溯及原因,并非主要发达经济体之间的经济金融情况的相对变化,而是主要源于土耳其里拉汇率下挫、欧元区商业银行传导引发欧元汇率承压,颇有几分“黑天鹅”的意思。 那么,这次不同寻常的美元指数跳升,背后原因和深层次逻辑是什么?为何说土耳其里拉的大幅贬值“草蛇灰线,伏脉千里”?土耳其与前段时间已经经历本币大幅贬值的阿根廷的危机模式是否简单可比?其背后反映出哪种新兴经济体的风险模式?本篇报告对此进行剖析。 高增长土耳其为何倒下?根源是经常账户赤字 1.1经济高增长并不等于国际金融风险的下降 汇率问题涉及经济体经济发展模式在货币框架方面的风险积累,而并不是简单的国内经济增长问题。土耳其持续高位的经济增速的背后隐藏着国际金融领域的重大风险。 从国内经济发展指标来看,土耳其看起来是一个欣欣向荣的新兴经济体:02年至今,土耳其实际GDP增速平均达到5.9%,10年至今平均更是达到6.9%,18年1季度仍高达7.4%。这样一个高增长的新兴市场国家,为何会一夕之间出现汇率的暴跌? 汇率是一个经济体货币相对其他经济体货币的价格,因而汇率问题涉及一个经济体经济发展模式中的国际金融风险问题,结构性剖析的重要性远大于其国内经济数据所呈现的简单轮廓。 1.2持续的经常账户逆差:国际金融风险的起点和终点 草蛇灰线,伏脉千里。土耳其宏观金融脆弱性的根本问题就在于其长期持续的大额经常账户逆差,以及与之相对应的外汇融资模式和发展模式的相互影响,所带来的国际金融风险的不断累积。 我们对土耳其进行剖析的起点是土国长期持续的巨额经常账户逆差。02年之前,土耳其经常账户差额占GDP之比维持在-4%至+4%之内的相对平衡水平,盈余与赤字交错出现,而02年之后,经常账户发生趋势性恶化,02年至今经常账户持续逆差且逆差程度逐步扩大,经常账户逆差平均占GDP的-4.7%。尽管11年至15年逆差一度收窄至-1.1%,但此后再度扩大至18年1季度的-7.9%。 经常账户逆差之所以是国际金融风险的根本原因,就在于经常账户逆差的经济体必须持续进行资本项下的大规模外汇融资,才有可能满足经常账户的持续走阔的净外汇支付需求。这也就意味着,对于经常账户持续大额逆差的经济体而言,资本账户开放和资本项下外汇融资的需求持续呈现迫切性,但一旦政策框架操作失误、或融资结构和经济增长之间的关系处理不当,即可能造成持续的国际金融风险累计。 1.3外资流入并未带来制造业竞争力的改善 经济持续高增长,但经常账户持续逆差,往往构成高风险新兴经济体的一个共同特征,其背后是制造业国际竞争力的不足,也意味着经济增长更多依靠非制造业部门。98年之前,土耳其制造业占GDP的比重仍在23%以上,而此后制造业在GDP中的重要性快速下降,至10年平均占比仅15.2%。 尽管此后制造业占比小幅回升至最近4个季度的17.8%,但这一比例仍远低于泰国和马来西亚这两个典型的新兴市场国家。而泰、马两国较高的制造业占比,也是其在经历东南亚金融危机后扭转为持续顺差国的必要基础。 于是问题演变为,土耳其这样一个持续大规模融入外汇的经济体,为什么没有出现制造业国际竞争力的改善?以至于经济高速增长的同时国际金融风险不降反增?外汇的持续流入为何导致了国际金融风险的增加?从这个意义上说,持续的经常账户逆差不但是国际金融风险的起点,也是最终的落脚点。而风险积累的过程和路径,则取决于外汇融资结构的失衡及其与经济增长模式之间的相互联系。 持续的外债流入与银行业危机的孕育 2.1 土耳其高度依赖债务类外资流入 长期保持较高水平的经常账户逆差,令土耳其不得不高度开放资本账户以持续获得外资流入。为了向持续的经常账户逆差提供外汇融资,土耳其较高程度地开放了资本与金融账户。其中直接投资方面,除限制非居民境内购买房地产的区域和面积以外,基本没有其他限制。 证券投资方面,仅针对在土国进行证券投资的境外企业资产净值和投资期限有所要求,分别要求境外企业资产净值达到1000万欧元,投资期限至少3年。贸易信贷方面,仅针对部分商品的长期出口贸易信贷进行限制。 从流入结构来看,对借款人而言风险较高的债务类工具的流入占比较大,意味着流动性风险和宏观脆弱性的上升。 从国际收支流动的属性来说,实体经济部门(主要为制造业部门)吸引的外资直接投资流入,稳定性和不可逆性最强;权益类证券投资流入经常面临短期逆转的风险,但对于被投资企业而言并无刚性兑付风险;而通过债务类工具借入的外汇资金,则面临本息刚性兑付带来的流动性风险,可逆性相对来说也比较强。 债务类外部资金的大量流入是宏观脆弱性上升的重要原因。而土耳其恰恰属于这种情形。从资本与金融账户流入结构上看,债务类流入在土耳其总外资流入中的占比始终高于直接投资和权益类证券投资。 2.2银行外债快速增加,系统性资产负债货币错配风险骤升 是政府在持续借入外债吗?不,是商业银行!近年来银行部门借入外债最为激进。从土耳其的外债结构看,银行部门外债占比相对较高。 土耳其外债占GDP之比自12年以来持续上升,由40%左右升至52.8%,其中18年1季度商业银行借入外债占GDP之比达到18.8%,而这一比例在2011年仅为10.6%,商业银行成为近年来借入外债最为激进的部门。 而与直观感觉不同,同一时期土耳其政府外债占GDP之比仅从10.0%小幅上行至10.8%,也就是说,政府部门大规模借入外债用于弥补财政支出这一逻辑并不符合土耳其的实际情况。 银行部门大规模借入外债,意味着以系统性的资产负债货币错配风险为代价,追求银行体系资产规模的快速增加,这一过程令土耳其金融体系的外部偿债风险和流动性风险快速累积。银行部门借入外债是一把双刃剑。优势是可基于外部资金获得银行体系的快速扩张,为国内经济增长提供高增速融资。 但其风险也不可忽视:由于银行资产绝大部分为本国资产、以本币计价,而负债中相当比例是以外币计价、刚性兑付的债务,那么当外币升值或本币面临贬值压力时,将导致银行体系资产相对减少、负债相对增加,偿债能力系统性恶化的巨大风险,而债务类融资工具的刚性兑付特征和金融市场的羊群效应意味着潜在流动性风险可能短时间内大规模爆发。 一旦这种情形出现,将导致“本币贬值——银行业流动性危机——银行被动收缩资产规模——资产质量下降、融资环境恶化——本币贬值和银行流动性风险加剧”的恶性循环。从这个意义上快来看,土耳其当前所面临的风险更接近东南亚金融危机前的泰国(银行业外债危机),而与阿根廷(政府部门外债危机)有显著差异。 外债支持下的商业银行资产扩张,尽管会带来国际金融风险的增加,但并非完全没有回旋余地,关键在于银行的资产扩张是否有效支持了制造业部门的生产效率和国际竞争力的提升。 尽管银行业的外债大规模增加本身就意味着宏观金融脆弱性的不断提升,但外部风险的爆发往往需要较长时间的积累,这一过程中并非完全没有回旋余地。 如果商业银行资产规模的快速扩张有效转变为了企业部门、特别是制造业企业投资增加、生产效率的提升和国际竞争力的提升,则有望从根本上改变该经济体的长期经常账户逆差地位,从而有效降低外部融资需求,实现国际收支风险的逐步缓解。 但数据显示,土耳其的商业银行部门,在外债持续高增的时期,更多将其投放于消费贷款和企业周转资金而非用于支持企业投资。 04-05年,土耳其银行业贷款总规模中消费信贷和信用卡贷款占比骤然抬升近20个百分点至30%以上,之后长期维持于30%-35%之间,直至13年后占比逐步下降至23%左右,仍高于支持企业长期投资的出口贷款、出口担保投资贷款和其他贷款三项之和。 而与此同时,用于企业短期周转的营运资本贷款占比持续提升,而用于支持企业长期投资的上述三项贷款加总占比仅小幅提升,至今未超过20%。 也就是说,银行资产规模的快速扩张,并未转化为制造业投资的增加和制造业竞争力的提升,而是更多转变为对消费市场的支持,从而经常账户逆差地位未能缓解,仍持续面临恶化的可能性。 2.3 外债头寸积累,但经常账户逆差消耗外储,外债偿付能力持续恶化 大规模借入外债、银行体系货币错配风险持续积累的同时,制造业竞争力并未有显著改观,宏观层面表现为外债流入的外汇持续被经常账户逆差所消耗,外储增长慢于外债,外债偿付能力持续恶化。 截至18年1季度,土耳其外债高达4666亿美元,占近4个季度名义GDP的52.8%,为外汇储备规模的5.6倍;从短期偿债能力来看,土耳其的短期外债亦高达1222亿美元,是外汇储备的1.5倍,甚至高于阿根廷的1.4倍(而阿根廷是南美国家中唯一短期外债不能被外储有效覆盖的国家,今年以来阿根廷比索已经遭遇重大冲击)。 庞大的外债、尤其是短期外债和相对迟缓的外储增速,使得土耳其的长短期外债偿还能力均持续恶化。 而在美元指数走强时期,国际资金倾向于从新兴市场向币值稳定、资产收益率回升的美国回流,此时过高的相对外债水平极易引发国际投资者对其偿债能力的担忧,加剧资本流出压力。土耳其过度依赖资本流入,也使得经济在面临外部冲击时愈发脆弱。 尤其是在美元指数上行并维持高位的时期,较高的外债水平极易引发国际投资者对其偿债能力的担忧,加剧资本流出压力,从而进一步强化本币贬值压力。事实上,自今年4月中旬美元指数走强以来,土耳其里拉便持续走弱。即便土耳其央行于今年6月1日、6月7日分别大幅上调政策利率850BP、125BP至17.75%,亦未能阻止其“资本加速流出-本币贬值”的恶性循环。 而近期美国政府基于多方面因素考虑,对进口自土耳其的钢铝产品加征关税税率提高一倍的事件,只是为本已脆弱不堪的土耳其国际金融状况压上了最后一根稻草。 2.4政府部门外债过高?对土耳其来说或许不是主要因素 土耳其政府外债水平和财政赤字水平在新兴市场经济体中均属可控,并且近年来亦未大幅恶化,政府部门举借外债不是土耳其外部风险的主要因素。与许多新兴市场国家相似,土耳其政府也积极在国际市场举借外部债务为其财政赤字融资。 但一方面,正如上文提及,土耳其政府外债率(外债/GDP)近年来维持于10%-11%之间,并未显著提升;另一方面,土耳其政府的财政赤字水平近年来尽管有所上升,但总体仍维持于-2%以内,赤字率在新兴市场国家中较低。政府部门缺乏自律的举借外债不是土耳其外部风险的主要体现形式。 货币宽松推升高通胀,加剧里拉长期贬值压力 基于“三元悖论”框架,在资本账户开放背景下,国内货币政策操作将直接影响本币汇率变化。货币政策“三元悖论”是指资本自由流动、货币政策独立性(货币供给量独立决定或利率区别于全球市场)、固定汇率(或较强的汇率干预能力)三者不可兼得,最多仅能选择其中两项。 对于资本项目开放程度高的经济体而言,为了获得主动调整本国货币政策以促进经济增长的能力,则必然放松对汇率的干预,从而本国货币政策操作将直接对本币汇率产生影响。 作为资本账户开放程度较高的经济体,土耳其政府无疑在另外两端之间选择了货币政策独立性:长期以来,土耳其政府采取了较为宽松的货币政策框架,以促进银行资产规模扩张并支持经济增长。 较为宽松的货币政策首先体现在货币数量上。10-13年土耳其基础货币供给同比增速基本维持于30%以上,14年以来增速有所回落但仍高达12%以上,17年下半年至今再度进入扩张周期,至18年6月基础货币同比再度上行至18.8%。 在如此高的基础货币供给推动下,土耳其M2同比持续维持在10%-25%之间,10年至今M2同比均值16.3%,18年初以来持续上行至19.2%。M2高增长对应的是土耳其银行业资产规模的大幅扩张。 高速扩张的货币供给令土耳其持续面临高通胀局面,名义利率持续维持低位则是土耳其货币政策宽松的另一显著体现。 土耳其货币政策在全球金融危机后经历重大调整,政策利率中枢大幅下降,在此之前由于持续的高通胀局面,政策利率持续位于15%以上,而金融危机后通胀率仍高的情形下,土国利率政策全面转向宽松,政策利率水平大幅下降,令实际利率自10年起多数时段低至0以下。 17年以来,土耳其通胀率再度大幅上升,而政策利率水平仍维持于8.0%的低位,直至6月才因土耳其里拉的持续贬值压力和飙升的通胀水平而被动上行。高货币增速+低政策利率水平,令土耳其高通胀局面长期得不到纠正,持续徘徊于10%附近的高通胀令土耳其长期汇率预期持续疲弱,并最终体现为即期汇率的持续贬值。 持续数年的宽松政策最终导致17年下半年、特别是18年以来通胀的再度飙升,也成为触发土耳其里拉开启加速贬值之门的重要原因之一。 草蛇灰线:土耳其“银行危机—货币危机”因果 基于上述详细分析,我们可以勾勒出土耳其“银行危机——货币危机”的整个因果循环,以及这一过程中外部风险和内部增长模式之间的相互关系。 外部风险的起点是经常账户的持续逆差。02年至今土耳其经常账户逆差占GDP之比平均达-4.7%,18年1季度达到-7.9%。巨额经常账户持续逆差意味着土耳其不得不持续从外部世界获得外币融资,来支持本国经常账户消费的对外支付需要。经常账户的持续支出需求成为土耳其国际金融风险的起点。 持续的融资需求令土耳其不得不高度开放资本账户,债务类资金的大规模流入,以及其外币计价、刚性兑付的性质,令土耳其在宏观金融层面持续暴露于国际流动性风险之中。土耳其不得不高度开放资本账户以持续为经常账户逆差进行融资。 而从外资流入的结构来看,最为稳定、可逆性最低的直接投资和刚性兑付风险极低的权益类投资流入规模均相对较小,流入资金的大部分均为外币计价刚性兑付的债务类工具,从而令土耳其长期暴露于国际流动性风险之中,宏观脆弱性积累。 外债大量流向银行部门,导致资产负债货币错配风险,在银行资产未能高效投向制造业部门的背景下,银行体系的外部风险与金融体系内部风险相互交织强化,国际金融风险加剧。由于土耳其银行部门近年来大举借入外债,导致银行业资产负债货币错配风险增加。 而同时,土耳其银行业资产扩张更多用于支持居民消费等非制造业长期生产用途,从而也就意味着,土耳其近年来的经济增长采取了“银行体系大规模借入外债扩张资产——信贷等银行资产规模扩张更多用于国内非制造业部门——国际金融风险与国内结构失衡风险交织强化”的激进增长之路。 其实质很大程度上是以银行业系统性外部风险和国内经济增长结构弱化为代价,换取国内经济的高增速。 这种模式下,持续不断的外债流入仍未能带来制造业部门竞争力的有效提升,外储规模增速慢于外债头寸的积累,导致土耳其外债/外储超过5倍,短期外债/外储达到1.5倍的国际偿付能力极端低下的局面,形成“经常账户逆差导致持续的外汇融资需求——融入外汇以外债为主带来流动性风险——银行业资产负债币种错配导致金融体系系统性风险——外汇流入并未改善制造业竞争力导致融资需求和国际金融风险强化”的恶性循环。 这一风险积累的模式,更接近97年东南亚金融危机前的泰国(银行业危机为主要特征),而与21世纪以来多次爆发货币危机的阿根廷(财政疲弱和主权债务危机为主要特征)具备显著差异。 而土耳其国内采取的持续宽松性货币政策和高通胀局面,也在资本账户高度开放的背景下,持续强化土耳其里拉的贬值压力。最终结果是土耳其里拉绵延不断的贬值,以及风险事件爆发后的贬值加剧。10年至17年底,土耳其里拉持续贬值,累计贬值达60%,而18年初至今里拉贬值加速,近日美国突然宣布对土耳其加征钢铝关税事件则成为风险暴露的一个触发点。年初至今,里拉相对美元再度贬值42%,自10年至今累计贬值幅度已经高达77%。 土耳其的“银行危机——货币危机如何收场”?四大可能路径: 1、收紧资本账户,实质性违约,但同样会导致银行业负债和资产端紧缩; 2、对经常账户进行管制,政策直接干预经常账户逆差,但会导致贸易伙伴的反制政策,从而对国内经济的进一步冲击。 3、土耳其向其他国家或国际组织借入外汇进行汇率干预,但治标不治本; 4、土耳其国内货币政策进一步紧缩,但必将导致土耳其经济增长的负面冲击和银行体系资产质量恶化,从而短期内可能加剧土国的“银行危机——货币危机”,直至风险充分释放。 土耳其政府为缓解此次货币危机,大概率会采取上述几种方案的组合,而无论何种选择,土耳其里拉的贬值过程可能均尚未见底,对国际市场的冲击仍可能持续。[详情]

阿根廷上调部分银行存准率 同意与中国货币互换
阿根廷上调部分银行存准率 同意与中国货币互换

  阿根廷央行周四称,已将该国大型银行存款准备金率要求上调3个百分点,旨在避免其减少短期债务的计划加剧本已高企的通胀。 该国新闻网站Infobae报导称,此外阿根廷央行还同意与中国进行40亿美元货币互换,以增加其储备。阿根廷央行发言人对路透称,同中方关于货币互换的磋商已经进入“深入阶段”,不过未提供进一步细节。 阿根廷央行还以比索兑美元为29.7224的均价,出售了5,500万美元储备。该央行在当天唯一的外汇拍卖中总计标售了5亿美元。 比索兑美元收涨0.67%报29.8。 受通胀担忧及土耳其货币危机影响,阿根廷比索出现了新一轮的波动走势。土耳其货币危机已经导致新兴市场资产遭到抛售。 根据阿根廷央行发言人,按照央行新要求,大型银行目前必须将其31%的比索存款作为准备金,高于之前的28%。根据声明,此举将从市场吸收大约600亿比索的流动性。(完) (来源:路透中文网)[详情]

就美国加征钢铝关税 土耳其将向世贸组织提出申诉
就美国加征钢铝关税 土耳其将向世贸组织提出申诉

  中新网8月17日电 据外媒报道,土耳其贸易部长佩克简表示,土耳其计划就美国加征钢铝产品关税向世贸组织提出申诉。 佩克简在外国使节和国际组织驻土耳其代表大会上说:“土耳其邀请美国接受世贸组织的仲裁,美方已经收到邀请。如此,我们在世贸组织框架内提出了申诉”。 美国总统特朗普8月10日宣布,将土耳其钢铁和铝产品的进口关税分别上调至50%和20%,同时白宫表示,这一举措与贸易和其他问题无关。 土耳其8月15日发布总统令,对美国生产的部分商品加征进口关税。根据总统令,加征关税的商品包括酒类,税率升至140%;汽车税率升至120%;香烟、化妆品税率升至60%;大米税率升至50%。 土耳其贸易部长佩克简(Ruhsar Pekcan)表示,安卡拉将22种美国进口商品的关税提高一倍,加征总额达5.33亿美元。[详情]

土耳其财长:土耳其走出里拉危机后将变得更强大
土耳其财长:土耳其走出里拉危机后将变得更强大

  2018年8月10日,土耳其伊斯坦布尔,土耳其财长阿尔巴伊拉克阐述经济政策。REUTERS/Murad Sezer 土耳其财政部长阿尔巴伊拉克(Berat Albayrak)周四表示,土耳其走出汇率危机后将变得更为强大,强调该国银行业稳健并暗示将安然渡过与美国的争端。 在一场有数千位投资者和分析师参与的电话会议上,阿尔巴伊拉克表示土耳其完全理解并意识到来自国内的所有挑战,但将近期应对的情况描述为市场异动。 当前安卡拉陷入了与华盛顿关系紧张的困境,阿尔巴伊拉克还淡化了美国总统特朗普将土耳其金属产品关税提高一倍的影响。华盛顿稍晚表示,准备对土耳其进一步实施经济制裁。 阿尔巴伊拉克表示,许多国家都成为了美国类似贸易举措的目标,土耳其将与德国、俄罗斯和中国等各方共同渡过这一时期。 他说,土耳其不打算向国际货币基金组织(IMF)寻求帮助或实施资本管制以阻止资金外流,来应对近期里拉暴跌走势。 在他讲话前,里拉上涨逾3%,尽管有迹象显示美土分歧依然很大。 在阿尔巴伊拉克召开电话会议过程中,里拉持稳,但之后走疲,因美国财长努钦(Steven Mnuchin)称,如果美国牧师Andrew Brunson不能获释,美国准备对土耳其实施更多制裁。 1740GMT,土耳其里拉兑美元报5.85里拉,日内上涨逾1%。土耳其主权美元债券延续涨势。 本周稍早,里拉兑美元触及纪录低点7.24,今年下跌40%,因投资者担心埃尔多安对货币政策的影响力以及美土争端。 土耳其外交部长Mevlut Cavusoglu表示,土耳其不希望与美国的关系出现任何问题。 Cavusoglu周四晚间在安卡拉的记者会上称,“我们与美国之间的问题将很容易解决,但不是以现在的方式。” 阿尔巴伊拉克表示,土耳其将果断地对银行业提供支持。他并称,银行业者有能力控制波动,目前存款未出现重大外流。 分析师对阿尔巴伊拉克的表态谨慎欢迎,赞赏他准备在明年将当前逾15%的通胀率压低到个位数的雄心。但其岳父、土耳其总统埃尔多安反对加息的态度可能扰乱这种努力。 “他说的都对,但说起来容易,做起来难,”AXA Investment Managers的Sailesh Lad,“他说资本管控不在计划之中,也永远不会。我认为市场欢迎这样的表态。”(完) (来源:路透中文网)[详情]

美国威胁对土耳其实施新一轮制裁
美国威胁对土耳其实施新一轮制裁

  美国威胁对土耳其实施新一轮制裁 【环球网综合报道】据俄罗斯卫星网17日报道,美国财政部长姆努钦表示,如果安卡拉不释放美国籍牧师布伦森,华盛顿就准备对土耳其实施新一轮制裁。 卫星网援引彭博社的报道说,美国财政部长姆努钦指出,如果安卡拉拒绝释放美国籍牧师,华盛顿就准备对土耳其实施新制裁。 美土关系最近出现恶化,原因包括土耳其政府2016年逮捕美国牧师布伦森。2018年8月初,美国财政部对土耳其司法部长阿卜杜勒-哈米特•居尔和内政部长苏莱曼•索伊卢实施制裁,并指责他们“严重侵犯人权”。 美国总统特朗普8月10日宣布,将土耳其钢铁和铝产品的进口关税分别上调至50%和20%。对土耳其和欧洲的银行业施加最大的压力。13日凌晨,土耳其里拉的汇率跌倒1美元兑7.1326里拉的历史新低。同时白宫表示,这一举措与贸易和其他问题无关。 报道称,土耳其15日发布总统令,对美国生产的部分商品加征进口关税。根据总统令,加征关税的商品包括酒类,税率升至140%;汽车税率升至120%;香烟、化妆品税率升至60%;大米税率升至50%。[详情]

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