A股跌跌不休 沪指跌破2500点

　　摩根资管执行董事Emily Whiting： 在下跌中寻找A股买入机会 本报记者 李洁雪 伦敦报道 10月18日，A股再遇重挫，三大股指全线跌超2%，沪指收跌近3%，跌破2500点整数关口收报2486.42点，创2014年11月以来新低；深成指跌2.4%，创业板逼近1200点。 与2017年底相比，沪指回撤了24.82%；深成指回撤32.02%；创业板指回撤31.25%。 然而，随着A股的急剧下挫，却有越来越多外资机构加大了对A股的观察力度，其中部分机构甚至付诸行动开始加码A股。 日前，21世纪经济报道记者在英国伦敦参加了摩根大通集团旗下摩根资产管理（以下简称“摩根资管”）的年度媒体会议。在此次会议上，“中国A股”成为不可忽略的高频词汇。摩根资管认为，中国A股市场未来将推动整个新兴市场的发展，摩根资产将加大对A股市场的布局。 会议期间，摩根资管执行董事Emily Whiting接受了本报记者的专访。Emily Whiting是摩根资管新兴市场和亚太股票团队的投资专家，她指出，“过去几个月摩根资管一直在增持A股，市场下跌对优质标的而言带来的是更好的介入机会，我们希望能够在中国市场获得长期回报。” 大跌带来买入机会 《21世纪》：自今年年初以来，中国A股市场经历了大幅下挫，你觉得现在是配置A股市场的好时机吗？ Emily Whiting：我们认为是的，A股市场有一些非常吸引人的机会。实际上我们一直在增加A股的配置，特别是在过去几个月。因为我们注意到一些质地优秀的公司正在被大举抛售，而这给我们带来买入的机会。 虽然贸易战的因素令我们对中国感到一定担忧，但我们会在未来3年、5年、10年后观察这些公司。随着时间线拉长，围绕贸易战的所有噪音消失之后，我们认为这些公司将变得非常有吸引力，能够给我们带来长期回报。 我们意识到，有些事情在好转之前可能会变得更糟，但我们认为会有一些很好的估价机会，尤其是一些经营良好、公司治理良好并且与中国国内支出挂钩的公司。市场下跌时很多人变得恐慌，但你会发现，当市场下跌时市场中一切好的或坏的东西都会下跌，而对于好的东西来说，它现在的出售，正是一个很好的购买机会。我们要试着从噪音中寻找机会，并从长远去看。 作为外资机构，在配置A股时需要有选择性、需要人员和实地覆盖调研、需要研究团队和资源等等。我们的团队中，仅仅是覆盖亚洲新兴市场，就拥有超过30名能说普通话的人士，团队成员总共可以说21种不同的语言，在这一点上很多资产管理机构是无法做到的。因此，我认为我们有能力去不同的新兴市场寻找未被发现的机会。 《21世纪》：能否谈谈摩根资管如何在中国以及其他新兴市场发掘投资机会？是否有特别青睐的领域？ Emily Whiting：我认为在某些行业，越来越多的新兴市场公司，与发达市场公司一样好，甚至更好。尤其是在科技方面，我们认为新兴市场有很多“未被发现”的将成为引领者的企业。 例如在银行业，印度的HDFC（注：印度第四大私营银行）和俄罗斯的Sberbank（注：俄罗斯联邦储蓄银行）通过移动设备上的应用程序做了很多事情。在印度的HDFC，你可以在手机上进行75项不同的交易，而在英国如果能做到3项就很幸运了。另外，在亚洲人们在互联网上花费更多的钱，从互联网上购买他们需要的一切，而在美国没有多少人在网上购物。所以我认为，电子商务和技术方面是在新兴市场能够诞生很多领导者的地方。 中国也是一个很好的例子。中国制造的无人机比世界上任何其他地方都多，在监控摄像头方面上中国有像海康威视这样的领导者，中国的万高电机制造的引擎，与世界上任何其他先进的公司制造的一样好。人们过去认为新兴市场落后一步，我认为现在已经基本差不多了。在很多情况下，新兴市场在技术领域处于领先地位，这也是为什么科技在亚洲指数中的权重大于标准普尔500指数。 因此，所谓“未被发现”，是指很多人没有研究能力去寻找这些公司，而我们希望可以在其他人听说这些公司之前找到这些公司。比如像美的、福耀玻璃，或者是伊利，这些名字在中国广为皆知，但在我们这却很少人知道，这些公司可以说是外资机构发掘A股的“第一波浪潮”，接下来我们要做的是发掘“下一波浪潮”，我们不能坐在伦敦的彭博终端后面找到这些公司，必须脚落实地。 看好外资长期流入 《21世纪》：不久前富时罗素确认中国A股市场将升格为二级新兴市场，几乎与此同时，MSCI宣布拟增加MSCI中国A股大盘股5%至20%，此外，“沪伦通”机制也在推进。你认为这些动作对中国市场意味着什么？ Emily Whiting：我认为这非常利于提升A股的知名度和可信任度，主要体现为以下两个方面：首先，这迫使国外投资者了解到A股是一个巨大的市场，人们会发现A股市场的流动性比其他新兴市场的总和还要多。其次，外资机构将会被动推动资金流入A股，因为A股进入指数后，大家必须持有它。对于我们这些积极的管理者来说，这也迫使我们思考，面对这样一个大市场，我们要用它做什么？该如何接近它？将如何投资？我们喜欢或不喜欢哪些公司？这最终将迫使更多的人参与进来并做出决定。 短期来看，外资流入A股的量可能会回落，但长期趋势必然是增加的，在接下来的3年、5年、10年里，你会逐渐看到越来越多的资金流入。目前A股市场仍然由当地散户主导，几乎没有外国所有权，所以未来外国所有权的增加是好事，因为它更稳定、更长期。从另一方面来讲，外资的流入理论上也会鼓励更多亚洲投资者进行长期投资，虽然改变亚洲投资者的心态和情绪并不容易。从世界不同地区来看，亚洲投资者通常都喜欢在短期内变更投资组合，所以我不确定外资的流入是否会使A股完全摆脱这种状况。但至少我们希望外资的介入可以开始鼓励人们目光变得更长远，把买股票视为投资而非赌博，我们期待这种变化。 《21世纪》：由于中国金融环境的日渐开放，外国机构对中国市场的兴趣确实明显提升。但许多中国内地投资者认为，外资机构可能很难适应中国市场。你对此怎么看？ Emily Whiting：我认为确实如此，这也是很多外国投资者对中国有所担忧之处。有很多外国投资者，他们认为中国市场不够稳定，而且市场没有按照基本面合理定价，人们只是因为价格上涨而跟着买进。因此，A股市场需要有所改变，随着外国投资者的增加，A股公司的股票价格会比现在更加符合基本面，但这需要时间。在这之前，被纳入国际指数是A股让人们买进的一个好方法。随着市场的成熟，你将得到更好的投资者组合，更好的稳定性，更好地评估基本面的市场，从而离开了纯粹的动量市场。 《21世纪》：你认为对外资机构而言，开拓中国市场的最大困难是什么？ Emily Whiting：对外资机构来说，开拓中国市场需要了解整个市场的一切。中国公司有自己的独特性，必须了解这些公司是如何运作的，并重视它们。这需要语言和文化的帮助，如果团队中没有会说普通话的人，那么可能会迷失在翻译中，完全无法了解中国市场。而了解中国文化则是要了解中国人如何花钱以及追求什么东西，只有了解中国文化是如何不同的，才能判断哪家公司能够成功。对于其他新兴市场，也是同样的道理。 降低贸易争端影响 《21世纪》：在考虑投资中国市场时，你们最关心的风险因素有哪些？中美贸易问题是否重要因素？ Emily Whiting：中美贸易问题确实是我们非常担心的因素之一，但我们试图做的是投资个别公司，思考这些公司成功的机会何在。所以对我们来说，在中国投资最大的担忧或风险与在其他新兴市场投资的最大风险其实是一样的。 假设五年后，这家公司仍然存在，它的市场份额会增加？这是在一个持续增长的行业吗？这家公司的管理层是否在用股东资本做正确的事情？他们能否明智地分配资本以及有良好的资本纪律吗？这是我们考虑的问题。尽管从政治和经济角度来看，新兴市场确实存在风险，但公司是否以正确的方式经营才是我们关注的最大风险。 我们并不是认为宏观环境不重要，很多新兴市场政治上的不确定性会给我们做投资时带来压力。但归根结底，我们要在新兴市场找到最好的公司，如果你长期持有它们，一家好公司将会生存下来。你会发现，在经济低迷时期，强者会变得更强。对中国而言，如果切断了一个主要的贸易伙伴，可能会度过一段艰难的时光，所以我们投资A股时找的是面向于中国国内市场的不受贸易问题影响的公司。中国拥有世界上最多的人口，只要找到人们乐于花钱的地方，外面发生了什么并不太重要。当然有的公司增长可能会慢一点，也可能有一些逆风的情况，但你永远不会发现所有这些公司都在挣扎的情况，肯定会有机会。 《21世纪》：所以你认为在包括中国在内的新兴市场投资必须要在不确定性中寻找确定性？ Emily Whiting：是的，贸易问题关注度之所以如此高，是因为充满不确定性，没有人知道接下来会发生什么，种种猜测让人担忧。但你会发现，全球投资者都希望资产类别有所回升，所以他们很乐意回购。我的观点一直是，对投资者来说，这个长期的故事不会改变。 生活在新兴市场的45亿人，他们想要更好的生活水平，他们加班会有更多的钱在他们的口袋里，而他们要花掉这些钱。不管唐纳德·特朗普发什么推特或者美联储的加息率如何，他们都会这么做。例如所有中美贸易的这些东西，并不能阻止人们在伊利上消费更多的钱，因为人们想要奶油和酸奶。当我们都被头条新闻所吸引，被噪音所淹没时，地面上有45亿人，他们大多数人甚至包括你自己的朋友可能都从未听说过唐纳德·特朗普，这是否一种值得我们反思的脱节呢？[详情]

　　新浪财经讯 近日，受美股下跌影响，亚太股市普遍重挫，上证综指失守2600点，投资者的信心再次受到挑战。对此，东方红资产管理认为，每一次市场下跌都蕴含机会，公司始终遵循价值投资原则，努力寻找最优秀的公司，并对长期选择和跟踪研究的优质公司保持信心，相信企业的成长能够给投资者带来长期良好的复合回报。 在宏观经济环境方面，受中美贸易摩擦、金融去杆杠等国内外环境因素叠加影响，今年以来资本市场呈现出一些冲击。但是，就长期而言，全球化的潮流不可阻挡，中国经济将保持稳中向好的态势，并且随着行业分化和企业竞争进一步加剧，市场估值水平收缩，一批具有核心竞争力的优秀企业将表现出更好的投资机会。 在个股选择方面，东方红并不会因为短期市场变化而改变长期择股策略。虽然短期市场环境并不乐观，也无法预测市场回弹周期，但是我们依然坚定实践价值投资，着眼长期，依然相信“幸运的行业+能干的管理层+合理的估值”兼备的优质企业，发掘投资机会，努力为投资者赚取长期稳定的投资回报。与最优秀的企业共同成长，并肩同行，是我们长期的坚定选择，也是历经风雨之后能够为客户取得长期回报的有效路径。 东方红资产管理认为，短期暴跌是市场前期极度信心暴跌的一次宣泄，展望未来，这样的短期暴跌不会经常发生。同时，随着做空力量得到真正释放，市场也有望迎来转机。东方红资产管理看好中国优质企业的长期发展，认为当前有很多优质的企业努力提升核心竞争力，为员工创造机会，发挥企业家精神，值得长期关注并发掘投资机会。 20大公私募评暴跌：A股不必恐慌 美股后市走势分歧大[详情]

　　10月以来海内外市场大幅调整，富达国际A股基金经理周文群10月11日接受中国证券报记者采访时表示，短期内A股仍有可能经历一段动荡期，但考虑到A股已经消化了一些负面因素带来的影响，其未来表现将优于美股。 周文群表示，自10月份以来，由于美国国债收益率飙升，海外市场出现了一次大幅波动。结合目前交易的拥挤情况来看，美国市场作出的调整并不令人意外。预计美股的调整修正仍有很长的一段路要走，减税计划的益处在明年消退后，风险将会凸显。 “在过往的周期中，当美股遭遇崩盘，无人可以幸免，新兴市场包括中国的表现通常都逊色于美国市场。短期内A股市场或无法摆脱消极情绪，但在此下行周期中，考虑到A股市场已消化了出口市场疲软等带来的负面影响，其表现将优于美股。”她进一步表示，过去几个月中国经济增长明显放缓，期待能出台更多的政策，尤其是针对实体经济。 节后几个交易日，作为外资布局A股的主渠道，北上资金呈现净流出状态。对此，周文群表示，鉴于海外投资者的资本成本增加，北向资金外流属于意料之中。这种情况可能会持续一段时间，特别是如果国债收益率继续上升。但是中国市场仍有很好的投资机会和吸引力，长期来看，目前的情况不会改变海外投资者对A股市场的投资热情。 对于近期的投资策略，她表示，投资方法始终是专注于自下而上的选股，不会因为市场状况而改变这一准则，“我们长期看好A股市场，并且维持在几乎满仓操作”。[详情]

　　跟跌不跟涨的A股要怎么救？ 来源：刺客见闻 黑色星期四！ 在隔夜美股暴跌的影响下，A股毫无悬念大跌开盘，并且以比美股更狠的方式继续下跌。所谓的“熔断底”2638没有遇到任何抵抗，2600点也没抵抗，跌到2550后才稍稍拉回来一点点。沪深两市再度上演千股跌停，对于经历过2015年股灾的投资者来说并不稀奇。A股投资者见多识广，早已见惯大场面，早在2005年就有过998，2008年见识过12个月内从6124一路跌到1664，就算真的到了“2025”，也没啥大不了的嘛。 美国股市是连创新高后的调整，A股是连续下跌后的再下跌；美股涨的时候不跟涨，跌的时候跟跌还要跌更狠，A股是怎么了，还有救吗？ 每到大跌，就有很多股民和专家呼吁着要救市，各种各样的建议都有。 有专家建议设立平准基金救市。其实这方案在2015年股灾时就用过，证金公司差不多成为所有公司的股东了，然而并没有阻止股市进一步下跌。事实证明平准基金最多可以缓解一下非理性情绪，但对于市场趋势没有任何实质的抵抗力。 有专家呼吁放宽保险资金和养老金的股市投资比例。就A股现在这样，就算对所有的资金都不限制，资金就会进来抄底了么？资金是逐利的，不同的资金也是有不同风险偏好的。有赚钱效应的时候，各路资金都会涌进股市，没路子也要想法子挤进来；没有赚钱效应，大门全打开资金也不会来。 有专家呼吁进一步提高现金分红比例。现金分红这事应该是上市公司股东内部的决策，没必要强令划一条线。不同发展阶段、不同行业的公司，分红政策理应有所差异，投资者自己会进行选择。巴菲特就从来不支持对股东分红，股民买股票也没几个是冲着分红去的，更不用说分红还要交税但除息是实在除掉了。 股市其实不用救，放着让他跌，没那么可怕，跌到实在跌不动了自然也就不会再跌了。998没崩，1664没崩，2638没崩，现在也不会崩盘。监管部门已经观察到了，A股投资者持股时间在变长，已经越来越理性了。A股投资者熬得住，不会出现房价下跌去砸售楼部的情形的。 但是，股市跌成这样了，监管层不做点什么好像太冷漠了。而且事实上监管层还是可以做些事情的。 一、尽快出台大幅减税政策 上市公司盈利能力提高，才是股价上涨的根本。美股之所以持续上涨，那是因为美股上市公司的盈利确实很好。苹果公司已经连续上涨到超过1万亿美元市值，市盈率也就20倍的水平。A股公司尤其是创业板公司股价持续下跌，主要原因是之前市盈率实在太高了，估值回归是正常之举。当前情势下，外部环境上让美国停止贸易战是没可能的，只能内部环境上予以调整，而最直接有效的就是大幅减税。 财政部长已经说了大幅减税措施正在研究中，网上也流传着各种版本的减税方案，已经到了内忧外患的情形了，早点出台刺激信心吧。 二、放松对上市公司再融资的审核和发行机制 自2017年上市公司再融资政策和减持新规执行以来，上市公司再融资规模呈雪崩式下滑，今年已经出现很多上市公司再融资批文到期没能发行的情形了。企业融资难是中央一直要求解决的问题，某种程度上上市公司融资比非上市公司还要难，在当下这个情形下，应当做一些调整，支持实体经济发展。 1、取消要求参与上市公司非公开发行的投资者适用减持新规的情形 上市公司非公开发行基本上是市价发行，在锁定期已经有一年的情况下，再让投资者适用减持新规，实质上是延长了法定锁定期，加大了投资者的风险，降低了投资者参与非公开发行的意愿。 2、取消三年期非公开发行执行发行期首日定价的规定，允许战略投资者确定价格上限 战略投资者参与上市公司非公开发行，股票锁定期长达三年，本已经承担很大投资风险。虽然对于战略投资而言，应该不用在意一时的股价波动，但对于投资而言应当控制投资成本和投资风险，也应该允许其确定一个价格上限，超过该上限就不再认购股份了。当前规则下，确定要参与投资却不能确定价格，在商业的角度是不合理的、不公平的。 3、建议缩短上市公司再融资审核期限 上市公司符合法定条件、日常信息披露没有重大问题、公司规范运行没有重大问题的，证监会没必要审上很久，发审会过了也没必要控制批文。缩短审核期限，让上市公司和投资者都有确定的时间预期，对于遏制上市公司融资冲动也有好处。 4、建议取消对再融资补充流动资金的限制 当前上市公司再融资审核对于募集资金用于补充流动资金的审核非常严格，逼着上市公司去编项目，完了证监会再审核募投项目的必要性和合理性。世界主要证券市场对再融资用途均不做特别限定，上市公司需要、投资者认可即可。 最不希望看到的，是监管直接出手对市场的干涉。不要再限制包括主要股东和机构投资者在内的任何投资者卖股票，越限制卖越会找各种机会卖，不让投资者赚钱能便利的卖出还有谁会来投资呢？不要再限制发行和交易价格，要让市场参与主体有钱赚；要信任市场，让市场自己平衡起来，跌到有投资价值了自然会有资金进场。 银行体系的稳定安全才是更关系到国家金融及经济安全的大事，股市在整个经济体系中并不太重要，所以可以对股市再放松一些，不出乱子就行了。 对于普通股民来说，要持续不断地进行投资者教育： 珍爱生命、远离股市！ 同样是看绿色，看着满屏股票绿色心情多么难受，看着青山绿水心情就会幸福很多。远离股市，提高幸福指数！[详情]

　　为什么中国股市牛短熊长？为什么散户挣不到钱？中国股市怎么办？北京大学金融与证券研究中心名誉主任曹凤岐教授针对当前股市问题发表了一些新看法。 曹凤岐教授认为，中国资本市场发展到今天，对中国经济、企业的发展起了很大的作用。但中国资本市场也是一个不规范、不完善的市场，还存在一些弊端，其中最大的弊端是投资者赚不到钱，尤其是散户赚不到钱。 “新股发行方面，股市一不好，证监会就停发，但停发之后股市就上去了吗？历次新股停发后，股市不一定上涨，或短时间上涨，最后还是跌回去。”曹凤岐说。 曹凤岐说，中国股市还存在牛短熊长、虚假披露、财务造假等诸多问题。他认为，出现这些问题最根本的原因，是中国的上市公司质量有问题。 “提高上市公司的质量是稳定和发展中国股市的基石，是振兴中国股市的根本出路。上市公司质量提高了，创利能力强了，给投资回报了，我们就解决了很多问题，这样投资者就有信心了。”曹凤岐说。 针对如何提高上市公司质量，曹凤岐提了七点建议： 第一，继续改进和完善上市公司法人治理结构。 包括，加强信息披露建设；公司搞内部员工持股、管理层持股，把公司建成股东、管理者、经营者、职工命运共同体；限制大股东套现、减持股份等。 第二，推行现金分红制度。 上市公司应该建立起透明、公平、合理的投资者回报制度。 截至目前，还有36家公司自上市以来从来没分过红，这些叫“铁公鸡”，一毛不拔。 实际上，买股就是长期投资，有5%的分红也可以，至少比银行存款利息高，这样，人们在二级市场炒作的动力也会减小。 第三，完善发行制度。 要鼓励和支持创新能力强的企业、独角兽企业上市，支持新兴产业、高科技产业的企业上市。 创业板、中小板对企业上市的盈利条件等门槛性要求要放开。 芯片、生物、制药等产业的企业，开始的时候是没有利润、没有资产的，你再要求这些上市门槛，等于把这些企业的上市路给扼杀了。 第四，实行回购制度。 在股市低迷的情况下，上市公司可以趁机回购。回购后可以库存股票，也可以注销，注销减少了股票，股价也就上去了。 证券法也有回购相关规定，我们二十多年说这个事，但是它不执行、或者是执行不了。现在我们为什么不能这样做呢？ 国际市场上正在发生许多回购。今年以来仅纳斯达克市场，回购并注销的股票就有6000亿美元。 第五，完善退市制度。 必须真正实现该退市的退市，这样股市才能活起来，才能优胜劣汰，好公司上市、坏公司下市。 如果说我们不完善退市制度，优秀上市公司进不来，会造成劣币驱逐良币。 第六，鼓励通过重组并购扩大企业规模、调整结构、提高效率。 有很多公司，他们通过资产重组、并购取得了1+1>2的效果，在改变生产结构、企业结构，及其它方面都取得了很好的效果。 中国得靠这种办法真重组、真并购、真市场。所谓真市场，就是不搞拉郎配。 第七，形成健康的资本市场信用文化体系。 实际上，中国资本市场出现问题一个很重要的原因，就是中国信用体系和诚信原则遭到破坏，比如上市公司内幕交易、虚假陈述等。 要形成健康的资本市场文化，最重要的是建立诚信制度，建立起合理的信用评估体系。 上市公司、会计师事务所、律师事务所等都应该加强诚信建设。 （来源：北京大学光华管理学院 作者：曹凤岐教授）[详情]

　　本报实习记者 罗耿城 记者 夏欣 广州报道 时隔三个多月，A股再现千股跌停。截至10月11日收盘，沪深两市仅72只个股飘红，有1056只个股跌停或接近跌停（跌幅逾9.90%）。 10月11日，继早盘低开低走之后，三大股指刷新本轮调整的新低。截至11日收盘，沪指跌破2016年熔断以来的低点2638点，报收2583.46点，跌幅高达5.22%；深证成指报收7524.09点，暴跌6.07%；创业板指报收1261.88点，重挫6.30%。 与此同时，行业板块全线皆绿。同花顺数据显示，按照申万一级行业划分，28个行业全线皆绿，其中计算机、通信、综合行业板块跌幅居前，分别下跌8.49%、8.35%、7.57%。 多数机构认为，目前A股已经进入底部区域，下跌空间有限，但是由于缺少信心和长期资金，A股未来仍有诸多不确定性。 美股“失火”殃及A股 今日A股暴跌的导火索是隔夜美股暴跌。隔夜美股表现方面，道指重挫超800点，下跌3.15%，创下8个月来最大单日跌幅；纳指暴跌4.08%，创下逾两年来最大单日跌幅。 融通基金策略分析师刘安坤表示，今日A股的暴跌直接原因是隔夜美股暴跌引起的全球风险资产恐慌。 前海开源首席经济学家杨德龙也对《中国经营报》记者表示：“隔夜美股出现了大幅下挫，道琼斯指数跌幅超过800点，这导致亚太股市在今天都出现了大幅杀跌，又加上A股本身信心疲弱，在利空出现的时候，会放大利空。” 据了解，近期美债收益率不断攀升，特别是被全球投资者视为无风险收益的10年期美国国债收益率突破了3.22%。“因为美国的债券收益率是全球风险资产定价的标准，它的大幅上涨会导致整个市场的情绪出现极大的波动，从而造成极度的恐慌。”杨德龙表示。 刘安坤分析称，就美股而言，其暴跌跟利率直接相关。“就目前来看，美国的利率开始向不利的方向发展，主要表现在两方面：一是加息进入后半段，从美联储加息节奏看，未来或将还有3~4次加息，美联储进入加息后半段对风险资产很不利；二是企业资本回报率与企业债券的利差相对年初收窄，企业投资意愿开始逐步受到制约。” 不过，国寿安保基金方面表示，美股暴跌使包括中国在内的全球范围风险偏好急剧恶化，A股难以独善其身，但下跌幅度超出了基本面。“近期对国内政策观察的重要性显著增强，后续国内降准等政策对冲将使进一步大跌的空间有限。” 对于下一阶段的展望，好买基金研究中心人士也表示，在宏观方面，要积极关注经济政策的边际转向。其中包括：货币政策持续转向、更加积极的财政政策、国企改革措施的出台与落地，以及减税降费的实际效果、部分行业补贴措施的陆续出台等。 市场缺少信心和长期资金 A股再现千股跌停之后，机构方面对后市走势怎么看？ 摩根士丹利华鑫基金人士表示，从自身估值水平而言，A股早已先于美股开始调整，当前处于历史底部区域。同时，贸易摩擦对于经济基本面带来的负面影响，已基本被市场理解和消化，进一步超预期下跌的概率不大。 中欧基金基金经理曹名长称：“目前的A股与2008年11月股市见底前非常相似，诸多国内外不确定性因素压制股市估值，投资者情绪极度低迷，优质个股也跟随股市下跌。短期来看，投资仍然面临痛苦的抉择，市场底部的形成还不明朗，市场缺少信心和长期资金。” 展望后市，博时基金宏观策略部人士认为，A股大幅下跌之后，短期进一步下跌的空间或较小，全球股市也较难持续上演危机模式。后续随着美股企稳，A股或有望走出反弹行情。 海富通基金方面表示，不论是就A股市场自身的历史纵向比较，还是横向与全球其他主要市场比较，A股的投资价值正在不断显现。“市场调整的过程，就是风险不断释放的过程。我们看到的是具有良好风险收益比的投资标的越来越多。” 目前，在行业配置上，机构方面怎么看？摩根士丹利华鑫基金人士表示，维持对市场走势谨慎乐观的观点，配置上以逆周期、低估值等相对稳健的行业板块为主。 华商基金策略研究员张博炜分析称，有三类行业可能值得关注：其一是盈利稳定性较高、估值较低的优势的行业，如银行、家电、食品饮料等；其二是一些历史分红较稳定或未来分红预期较强的行业；其三是从中长期的角度看，无风险收益率整体上易上难下，受益于资产端当期配置的长期限资产收益率提升的保险板块也值得重点关注。 （编辑：夏欣 校对：颜京宁）[详情]

　　20大公私募评暴跌：A股不必恐慌 美股后市走势分歧大 A股急跌影响情绪，长期仍看盈利与估值 上投摩根基金 一次急剧调整从美国开始，如一阵秋风席卷全球各大资本市场。受此影响，10月11日，上证综指盘中不仅跌破前期2638点低点，更向下突破2600点关口，截至收盘单日跌幅超5.22%。中小市值品种跌幅也较大，创业板指跌幅则达6.3%，创业板指已跌至2014年5月来的新低。 上投摩根基金认为，本次下跌的主要原因是近期美国国债收益率的快速上行，导致全球紧缩预期升温，影响全球资本市场的短期投资情绪。但从长期来看，A股上市公司盈利能力保持稳定，同时估值已来到历史底部区域，市场的短期调整正在为投资者提供较好的长期投资买点。 看历史：估值低位急跌往往是加仓良机 市场的急剧下跌，让不少投资者惊慌，但从历史数据来看，在整体估值很低的阶段，市场短期急跌往往是中长期建仓的好机会。 Wind数据显示，上证综指在PE低于8倍区域内，历史上共发生过11次单日跌幅超过4.5%的情况。统计显示，急跌之后三个月的指数平均涨幅为7.3%，而后一年的平均涨幅则达到20%。 △资料来源：Wind 上投摩根基金表示，对于投资而言，看得越短，干扰因素也就越多，而将观察尺度拉长之后，影响投资回报的因素就被迅速简化为盈利和估值等少数几个变量。急跌会影响市场短期情绪，从而影响短期估值水平，但长期来看，投资的关键仍是经济基本面和企业盈利。而当市场处于估值底部区域，经济的长期趋势没有发生改变，市场短期估值下降往往也会成为中长期加仓机会。 看A股：2018年企业盈利增长预计超14% 如果说历史数据提供了另一个看急跌的角度，那么企业盈利和A股估值水平则为投资者带来更加长期和核心的信心。 上投摩根基金表示，虽然一季度A股企业盈利增速有所放缓，但中报数据显示，A股上市公司的盈利能力依然强劲。全部A股上半年净利润同比增速为14.51%，较一季报的增速13.95%有所提升。其中中小市值、成长股板块的净利润增速也保持在17%以上。上投摩根基金表示，从全年来看，A股上市公司预计仍能保持14%以上的盈利增长，这也为市场的长期投资奠定基础。 △截至2018年9月30日，中国A股采用沪深300指数，其余国家及市场采用MSCI指数，资料来源：MSCI/Datastream、Bloomberg、Factset、Goldman Sach 估值方面，A股则已全面进入底部区域。Wind数据显示，截至9月末，中证500指数的估值水平已降至19倍，这个水平已明显低于2016年初的37倍和2012年1月的22倍，距离2008年11月的极值17倍也仅一步之遥。 △数据来源：wind，统计时间2007年1月15日-2018年9月30日 上投摩根核心精选基金拟任基金经理李博表示，在盈利能力稳定、估值水平下降的背景下，A股上市公司中“盈利、估值合理”的公司数量增多。数据显示，截至9月末，A股中国PEG<1的企业占比已上升至32%，而两年前这个占比仅为23%。李博表示，这个数据的提升，说明整个A股正处于投资性价比较高的状态，这也吸引了很多场外资金的不断进入。 数据显示，上半年通过港股互联互通机制北上的外资数量就达2300亿元，而伴随A股被纳入MSCI指数和富时罗素指数，更大规模的境外资金也开始关注A股、加码A股。[详情]

　　新浪财经讯 今日A股市场再度大跌，沪指击穿此前的“熔断底”2638点；深成指和创业板指大跌超6%，续创4年以来新低，上千股跌停。 招商基金认为今日A股大跌主要受到海外资本市场影响。隔夜美股下跌幅度较大，昨日道指收跌3.2%，创2月以来最大单日跌幅；纳指跌4.1%，创逾两年来最大单日跌幅；标普500指数跌3.3%。 招商基金认为，隔夜美股下跌的主要原因是美债收益率近期快速上行压制估值，以及临近中期选举，政策变数不确定性增加，触发市场动荡的进一步延续。此外，美股长时间的上涨积累了较多的获利盘，叠加上述因素，成为是美股市场剧烈动荡的主要原因，并且迅速波及全球各主要股票市场。事实上，全球流动性拐点临近，新兴市场遭遇集体抛售，此前相对强势的印度市场也出现明显下跌，中国作为新兴市场也受波及。 后续，招商基金认为A股市场风险持续释放，估值经过连续大幅下跌之后更具吸引力，杀估值过程或已接近尾声。当前国内经济政策底在确认，央行降准及财政部长积极喊话均再次验证了这一点，预计后续仍将继续出台其他积极政策，包括此前促进消费的纲领性文件后续各部委继续跟进的具体政策措施、以及财政部的减税降费政策等。但当前压制A股市场的因素未来或仍有反复，更明确趋势需要看到美国经济见顶或国内经济见底，在此之前仍然关注结构性机会，包括盈利向好、股息率较高、估值合理的标的。（投资须谨慎）[详情]

　　20大公私募评暴跌：A股不必恐慌 美股后市走势分歧大 全球市场快评 | 美债利率攀升仅短期扰动，基本面仍利好风险资产 上投摩根基金 美债收益率在短期内快速上升，叠加政策不确定性与中美贸易摩擦升级，导致美股近期出现调整并带动全球股市下跌。 历史上看，美国过去10次熊市中，有8次是经济出现了衰退。而现在谈论衰退显然与当前美国经济强劲的增长动能格格不入的。无论是美国经济和企业基本面，还是美债收益率的绝对水平，目前都处在一个对美股有利的环境。 全球范围内来看，A股、东亚和欧洲地区的估值吸引力越发突显。虽然短期阶段性的震荡调整、市场悲观情绪的消化或难以避免，但在恐慌情绪释放之后，市场的关注点将重新聚焦到盈利等基本面因素上来，而无论是美国、欧洲还是中国的基本面依然稳健。 市场总有潮起潮退，投资者应以长远视角构建投资组合。 美债收益率快速上升，扰动全球股票市场 除了中美贸易摩擦升级之外，在美联储声明剔除“货币政策立场仍然宽松”、油价突破80美元以及通胀预期攀升等因素推动下，美债收益率进入10月后加速上行，成为扰动近期全球股市的主要原因。 △来源：万得，上投摩根，数据区间2017.12.31-2018.10.10 美国生产者价格指数（PPI）在9月出现环比上升之后，再度引发市场对通胀的担忧。而投资者担忧通胀加速的背后，是担心美联储会被迫加快紧缩步伐，从而抑制实体经济和企业盈利增长。 △来源：万得，上投摩根，数据区间2017.12.31-2018.10.10 本周三，美国标普500收跌3.29%，纳指收跌4.08%，道指收跌3.15%，并带动欧洲市场尾盘下行。亚洲与美国股市关系密切，今日也难独善其身。下图展示了10月以来，在美债收益率快速抬升的背景下，全球主要股指的表现： △来源：万得，上投摩根，数据区间2018.10.01-2018.10.10 通胀预期与美债收益率上行之外，来自交易因素、市场情绪交织叠加政策不确定性因素的冲击。美股经历了长期牛市，长时间的上涨积累了较多的获利盘，拥挤交易下恐慌情绪引发的抛售将带来的进一步抛压，放大市场的波动风险。 了解市场波动背后的原因之后，想必投资者更关心的是，接下来该怎么做？  复苏周期罕见熊市，投资应有长远视角 摩根资产管理在9月中发布的研究报告中指出，美国过去10次熊市中，有8次是经济出现了衰退。而现在谈论衰退显然与当前美国经济强劲的增长动能格格不入：GDP增速创近四年新高，失业率降至近六十年低位，消费、PMI等多数数据均积极向好。 △来源：万得，上投摩根；数据为实际GDP的季环比年化增速，数据区间2014.06-2018.06 目前美国的金融环境依然宽松。以历史标准而言，实际利率相对偏低，截至9月末仅为约1%，远低于2.0%的长期平均值。摩根资管的研究显示，在美国过去八次的衰退中，10 年期国债实际收益率在经济衰退前的四分之三时间里高于2%。其认为，未来12至18个月，美国经济衰退的风险仍较低。 △来源：万得，上投摩根；数据区间1969.01-2018.09，实际收益率以月末十年期美债收益率减去当月美国核心CPI同比计算，仅2018年9月使用的是8月核心CPI同比数据 从美股估值来看，在基本面依然稳健的背景下，估值虽然偏高，但也仅是略高于历史均值而并非泡沫。截止2018年10月10日，根据彭博一致预期数据显示，标普500指数2018年预测市盈率为17倍。实际上，今年以来美股市场的涨幅全部都是由盈利贡献，而非估值。目前来看，强劲的经济基本面和企业盈利数据依然能够为美股提供稳健的支撑。 △来源：彭博，上投摩根，数据区间为2008.10.01-2018.10.10 短期而言，市场情绪以及交易层面的因素仍是潜在主要扰动，阶段性的震荡调整、市场悲观情绪的消化或难以避免，但在恐慌情绪释放之后，市场的关注点将重新聚焦到盈利等基本面因素上来，而基本面依然稳健。 对于投资者来说，更重要的问题是此次事件对长期市场展望的影响。上投摩根总结以下要点： 1． 投资的过程犹如参加一场马拉松。无法控制的各种因素及阻碍可能会影响临场表现，但最终成绩的关键仍取决于跑手的“体能”及“健康状态”。短期风险事件最终对资产回报的影响却往往有限。 2． 未来12至18个月，美国经济衰退的风险仍较低。目前美国的金融环境依然宽松。因此在环球增长动能持续强劲的情况下，投资者进行资产配置时应继续维持偏好风险的取向。 3． 美国以外，环球经济亦呈现充沛的动能。全球制造业采购经理指数（PMI）仍高于50，反映增长稳健。欧洲经济体的失业率持续回落，消费环境向好，企业投资正逐步回升。 4． 投资出现波动是正常的。鉴于全球宏观经济环境稳健，市场调整应被视为增持风险资产及加强投资部署的机会，力争在稳健的全球增长环境中获益。 5． 潮起潮退，投资者应以长远视角构建投资组合。密切留意股票估值，逢低重新布局。[详情]

　　嘉实基金张自力：用基本面量化选股，以动态测算管理组合 美股市场今年以来一路高涨，但在国庆期间出现动荡。因此市场担忧：“已经走‘牛’十年的美股，是否还有继续上升空间？ 对此，嘉实美国成长基金经理张自力表示，当前仍然是投资美股较好的进入机会，这是自嘉实美国成长2013年6月成立以来一直坚持的观点，并被过去五年历史所证明。 根据Wind数据，自今年年初以来至9月28日，主要投资美国大盘成长型股票的嘉实美国成长（人民币）净值增长率为24.06%，排在同类基金中的前6%。 美股有较好支撑但需警惕风险 “国庆节期间的美股市场波动，主要原因是十年期美债收益率的短期快速上升带来的技术性冲击。从性质上看，美股下跌是一个临时性的短期快速过程，是技术面驱动的，而不是基本面驱动的。美股上市公司的经营环境、主营业务、成本与盈利水平等维度，都没有本质变化，股票市场没有基本面的问题。”张自力对国庆期间的美股下跌进行了分析。 拥有21年公募从业经验的张自力，现任嘉实基金董事总经理，并主管嘉实基金人工智能、量化投资以及大类资产配置的投资于研究。他说：“在海外资产配置中股票是最重要的选择，而在海外股票中最核心的则是美国股票。” 但美股市场已经延续了将近十年“牛市”，以美国标普500指数为例，根据Wind数据，自2009年3月6日至2018年10月8日，美国股市涨幅超过300%。市场难免担忧：“已经走‘牛’十年的美股，是否还有继续上升空间？” 张自力认为：“我们不能用传统周期理论和思考方法来衡量此次美股牛市长度。量化宽松的环境、逐步正常化的货币政策，以及美国持续向好的宏观经济数据和企业盈利能力都是驱动美国股市的‘轮子’。持续复苏的美股盈利能力，将足以消化上行的市场价格，美股估值水平依然维持在历史平均位置。” 不过，张自力也指出了美股市场当下的风险：“特朗普政府面向全球发动的贸易冲突，美国贸易保护主义和当前呈现的贸易收缩态势，都不利于实体经济进一步增长，这些是美股市场重大宏观风险来源之一。还有一个就是‘上行风险’，是大家没有抓住这个投资机会的风险。” 以基本面量化发掘优异标的 “获取风险调整后的高收益”是张自力投资逻辑中最重要的一条，但要做到这一点并不容易。 “我们侧重寻找那些高成长行业，然后在里面寻找高质量公司。这些高质量公司有一些共同点，它们代表未来新兴市场方向；盈利能力是高成长性的；他们估值相对合理且风险可控。”张自力说，“所以，我们的方法论主要是基本面量化，比如我们通过公司财务数据来看这些公司是不是很健康，是不是有高质量，各方面的盈利标准、成长标准，以及估值是不是都是比较好。” 这些只是张自力及团队的基础方法论，在实际运作中他们还准备了能应对复杂市场的操作模型。例如经过严密的现代行为金融理论指导以及长时间的实践经验总结，张自力和团队研发了可以系统地发现相关投资机会的多因子选股模型。在应用中，他们根据市场环境变化适时对模型的参数设定、因子选择等进行改进，以保证该操作模型持续有效。 当然，找到投资机会与标的只是第一步，管理好标的才是最重要的。尤其，波动是股市的常态。但对于张自力来说，这种因情绪而产生的市场波动并不是他们管理组合时的重点考虑因素。“我们会对组合中的每一个标的进行测算，他们的成长是不是已经到了拐点了，估值是不是过高，这些我们都会有判断。”张自力说。 市场与业绩始终是检验方法是否有效的重要标尺。根据Wind数据，由张自力管理的嘉实美国成长股票自2013年6月14日成立至9月28日，已取得了14.55%的年化收益率，总回报率达到105.20%。[详情]

　　新浪财经讯 10月11日，昨日，美股集体快速下跌，今日两市跳空低开，沪指开盘不久即击穿此前的“熔断底”2638点，截至收盘，沪指报2583.46点，跌幅5.22%，创业板指报1261.88点，跌幅6.30%。对此，华商基金张博炜表示，整体上，当前投资者对于国内经济需求端及外部风险事件带来的冲击可能过于悲观，对A股资产相对长期盈利展望也有担忧情绪。反映到A股市场，基于国内无风险收益率与成熟市场股权风险溢价的测算，当前A股整体已经明显偏离合理估值水平。 从市场走势来看，华商基金策略研究员张博炜分析表示，有三类行业可能值得关注，其一是银行、家电、食品饮料等行业，上述行业跌幅相对较小，在极端行情下，它们盈利稳定性较高，估值较低的优势已经开始体现。 详情如下： 华商基金张博炜：受情绪影响A股调整 三类行业值得关注 今日（10月11日）上证综指、深证成指、创业板指均经历较大幅度的下调过程。上证综指击穿2015年熔断时期的最低点——2638点，最终报收2583.46点，跌幅为5.22%；深证成指、创业板指跌幅超6%，市场情绪较为低迷。 针对今日行情，华商基金策略研究员张博炜指出，近期外围市场波动加大，本周CBOE波动率指数已经上涨超50%，引发了投资者对风险资产的集中抛售，同时受中美利差持续收窄等负面因素的影响，A股本周表现低迷。 整体上，当前投资者对于国内经济需求端及外部风险事件带来的冲击可能过于悲观，对A股资产相对长期盈利展望也有担忧情绪。反映到A股市场，基于国内无风险收益率与成熟市场股权风险溢价的测算，当前A股整体已经明显偏离合理估值水平。 从市场走势来看，华商基金策略研究员张博炜分析表示，有三类行业可能值得关注，其一是银行、家电、食品饮料等行业，上述行业跌幅相对较小，在极端行情下，它们盈利稳定性较高，估值较低的优势已经开始体现。 事实上，从沪深港通开通以来，相对来说北上资金偏好的品种属于金融、消费中的传统龙头标的。长期来看，伴随着资本市场对外开放的步伐加快，在A股本身估值已具备显著投资价值的背景下，海外资金持续净流入的趋势有望延续，而A股传统的高股息蓝筹股的投资价值也会越来越得到市场认可。不可否认，在极端行情下可能会出现资金从新兴市场流出的行为，一些跟随交易也会加大“沪深港通”概念股的波动，但放长时间维度看，其相对收益是较为明确的。 其二，在市场情绪依旧低迷的背景下，华商基金策略研究员张博炜认为一些历史分红较稳定或是未来分红预期较强的品种应予以关注，如银行、煤炭、钢铁、公用事业及部分消费品行业的龙头公司。 其三，从中长期的角度看，无风险收益率整体上易上难下，受益于资产端当期配置的长期限资产收益率提升的保险板块也值得重点关注。[详情]

　　新浪财经讯 10月11日，今日两市跳空低开，沪指开盘不久即击穿此前的“熔断底”2638点，截至收盘，沪指报2583.46点，跌幅5.22%，创业板指报1261.88点，跌幅6.30%。对此，大成基金表示，在全球市场弱势而美股暴跌的情况下A股很难独善其身，而美股的暴跌则主要是国债收益率不断上涨引发市场担忧。A股不同于美股，A股目前整体的估值水平已经处于历史最低水平附近，由于金融资产的调整导致美债收益率停止上行，对于国内的债券市场无疑是利好的。 详情如下： 大成基金：美股拖累A股暴跌 债券市场优势显现 黑色星期四。受美股暴跌影响，两市今日跳空低开，沪指开盘不久即击穿此前的“熔断底”2638点，随后进一步下行，沪指午后跌破2600点，盘中最深跌幅超6%，深成指和创业板指大跌超6%，创4年以来新低，两市超1800只个股跌超9%，上千股跌停，上涨个股仅仅60余只，涨幅也均不到1%。两市成交额对比上一交易日显著放大。 大成基金分析，在全球市场弱势而美股暴跌的情况下A股很难独善其身，而美股的暴跌则主要是国债收益率不断上涨引发市场担忧。但大成基金认为，A股不同于美股，A股目前整体的估值水平已经处于历史最低水平附近，实体企业的融资利率在上半年去杠杆的压力下已经显著上升，未来继续上行的概率较小，而且央行近期的动作也表明国内的货币政策会保持独立性。 债市方面，美国股市创下2月以来最大跌幅，标普500指数重挫至三个月来最低，风险资产的大幅调整导致美债收益率下行，10年美债收益率回落到3.16%；库存上升，油价也出现了大幅下跌，周三NYMEX原油期货收跌3.11%，报72.63美元/桶；布伦特原油期货收跌2.82%，报82.60美元/桶，双双刷新两周收盘新低。 大成基金认为，由于金融资产的调整导致美债收益率停止上行，对于国内的债券市场无疑是利好的。10月7日央行宣布降准，节后短端利率进一步下行，但中长端由于担忧美债和通胀等因素，仍然维持窄幅震荡行情，随着美债收益率的下行，国内中长端利率债下行的空间也随之打开。[详情]

　　十大公募评暴跌：A股不必恐慌 美股后市走势分歧大 新浪财经讯 10月11日消息，今日沪指跌幅超5%，全球股市悉数大跌。新浪基金特邀鹏扬基金解读。鹏扬基金认为，首先，看大的背景，实体经济相对低迷。其次，去杠杆政策冲击企业和居民端资产负债表。第三，从A股本身的流动性来讲，也受到去杠杆和金融严监管的影响，暂时尚未达到平衡状态。短期的触发因素，仍是高企的美股隔夜大跌引发全球股票市场震荡，风险偏好受到一定冲击。 展望后市，在当前基本面和政策组合下，宏观经济有望在未来一到两个季度触底。从全球来看，A股市场不论是估值还是走势，都处在历史相对低位，中长期来看，跟随外盘同步下跌的概率很低，反而可能越来越接近底部。 行业板块方面，鹏扬基金看好具备长期成长空间的各行业龙头公司，这些公司经历可观的估值调整后，进入到合意的配置区间。建议寻找符合政策导向、行业空间巨大且具备核心竞争力的标的择机配置。 以下是解读原文： 鹏扬基金-市场大跌点评 【市场表现】 10月11日，沪指报2583.46点，跌幅5.22%，深成指报7524.09点，跌幅6.07%，创业板指报1261.88点，跌幅6.30%。沪市成交1700.58亿元，深市成交1885.63亿元，两市合计成交3586.21亿元，较上一交易日的2360.4亿元增量较大。 受外盘暴跌影响，两市今日大幅跳空低开，沪指开盘不久即跌破此前的“熔断底”2638点，随后呈窄幅震荡，盘中空头继续发力，两市进一步下行，沪指午后跌破2600点，盘中最深跌幅超6%，深成指和创业板指大跌超6%，创4年以来新低，两市超1800只个股跌超9%，上千股跌停，上涨个股仅仅60余只，涨幅也均不到1%。 从板块来看，行业板块全线下跌，通信设备、国产软件、券商、造纸、环保、军工跌幅超7%，银行、煤炭、燃气等板块跌幅超4%。 【原因分析】 首先，看大的背景，实体经济相对低迷。其次，去杠杆政策冲击企业和居民端资产负债表。第三，从A股本身的流动性来讲，也受到去杠杆和金融严监管的影响，暂时尚未达到平衡状态。短期的触发因素，仍是高企的美股隔夜大跌引发全球股票市场震荡，风险偏好受到一定冲击。 【市场展望】 从宏观和微观经济数据表明，除地产产业链外，经济韧性还较高，短期不存在硬着陆风险。 从7月4日国务院常务会议确立稳经济的基调以来，货币政策、财税政策都积极转向，尤其在减税降费方面，预计还会有力度可观的利好政策推出。 我们仍认为，在当前基本面和政策组合下，宏观经济有望在未来一到两个季度触底。 从全球来看，A股市场不论是估值还是走势，都处在历史相对低位，中长期来看，跟随外盘同步下跌的概率很低，反而可能越来越接近底部。 从投资角度看，我们仍将聚焦于具备长期成长空间的各行业龙头公司，这些公司经历可观的估值调整后，进入到合意的配置区间。建议寻找符合政策导向、行业空间巨大且具备核心竞争力的标的择机配置。[详情]

　　相关阅读：十大公募评暴跌：A股不必恐慌 美股后市走势分歧大 新浪财经讯 10月11日消息，今日沪指跌幅超5%，全球股市悉数大跌。农银汇理基金认为，油价上涨、美股暴跌等因素诱发A股大跌。展望后市，内外环境制约下，预计A股整体仍以震荡走弱格局为主，重点关注货币政策、社融数据等。 以下是农银汇理基金点评原文： 【点评时间】击穿熔断底！A股再度上演千股跌停 受到隔夜美股重挫影响，今日A股低开且进一步放量大跌，沪指盘中一度大跌逾6%，较今年最高点3587.03下跌逾千点。截至收盘，上证综指收盘跌5.22%报2583.46点，深证成指跌6.07%报7524.09点，创业板指跌6.3%报1261.88点，超1000只个股跌停。 1．国际市场因素： 国庆期间，油价突破80美元，引发美国通胀预期，因此由名义经济增长（实际GDP+通胀预期）所决定的美债收益率一举超过3.2%，从而导致了全球风险资产的连续下跌，权益市场估值被压缩，新兴市场整体出现回调。尤其是昨晚美国的暴跌，诱发了A股市场的明显下跌。另外，美加墨达成贸易协议，中美贸易摩擦担忧进一步加剧，风险偏好下行，计算机、电子等科技板块下跌。 2．国内市场因素： 从A股自身情况来看，中长期经济回落、金融环境新常态（较低的社融增速）、中美贸易战的中长期困局，虽然均已在过去8个月的下跌中有所反映，但是这些问题本身都没有边际变好，因此市场整体底部震荡的中长期格局也没有发生变化。 3．后续展望： 内外环境制约下，预计A股整体仍以震荡走弱格局为主。后续可观察以下几个因素对市场的提振作用：1）政策对风险偏好的提振作用。预计经济下行压力下，刺激内需、货币宽松等政策依然会陆续推出，有效稳住市场风险偏好。2）社融增速能否企稳回升，对于经济下行速率的担忧缓解。3）贸易战的进展跟踪。[详情]

　　新浪财经讯 10月11日，亚太股市普遍重挫，A股三大主要股指收盘跌幅均超5%，沪指失守2600点。中融基金认为，美股可能已经见大顶，接下来将进入下跌通道。 全球股票市场暴跌 10月10日，欧美股市重挫。美国标普500指数收跌3.29%，创2月份以来最大单日跌幅。道琼斯跌幅3.15%，创8月16日以来收盘新低。纳斯达克跌幅4.08%，创7月3日以来收盘新低。科技股领跌。 欧洲的富时泛欧绩优300指数收跌1.43%。德国DAX 30指数收跌2.21%。法国CAC 40指数收跌2.11%。英国富时100指数收跌1.27%。 WTI原油期货11月合约收跌2.39%，报73.17美元/桶。布伦特12月原油期货收跌2.25%，报83.09美元/桶。 10月10日，美国10y国债收益率一度攀升至3.25%，随着风险资产暴跌，避险情绪上升，国债收益率又有所回落。 美股对A股的影响需要动态分析： 【1】心理影响。 【2】通过估值体系影响A股。美国科技股领跌，中概股跌幅大，会导致A股市场同类公司估值调整。不过A股市场上成长股已经跌了3年，估值已经下降很多。 【3】通过国际资本流动影响A股。美股下跌之初，国际投资机构为了获取流动性和避险，可能会抛售包括A股在内的风险资产。这一情况在2018年1月底至2月初发生过一次，当时美股暴跌，国际投资者抛售A股，导致A股暴跌。随后又叠加了杠杆组合、质押盘被强平等因素，风险进一步传染，跌幅扩大。 中长期内，随着美股下跌形成趋势，由于全球风险资产都在下降，国际投资者要考虑避险问题，资金将流向估值相对较低的国家和地区，A股资金流出的压力反而会减缓。对人民币贬值的压力也会下降。 【4】长期对政策面的影响。权益资产在美国企业和居民的资产中占比较高。过去10年，美国股市长牛带来的财富效益刺激了消费和投资。如果美股走熊，负向的财富效应将恶化企业和家庭的资产负债表，从而打击美国私人部门的投资和需求。这会导致美国经济放缓、美元指数下跌，美联储加息的步伐也会放缓。美国经济受影响的程度，取决于美股下跌的幅度和速度。如果影响较大，则美国在贸易战上的强硬态势有望软化，中美关系料将有所缓和。 整体而言，短期内，美股下跌对A股负面影响较大，建议在操作上要谨慎，规避风险。 （来源：中融基金研究部；原标题 中融基金10月11日市场点评：美股或已见大顶 短期拖累A股） 相关阅读：基金公司解读10.11暴跌 公募大佬、前海开源基金王宏远：大跌不改加仓逻辑 富国基金点评：美股转熊概率小 简政减税减费利好A股 建信基金：A股跟随全球市场调整 当前时点不宜恐慌 景顺长城基金：美股重挫拖累市场暴跌 短期仍需谨慎 光大保德信基金：全球性风险释放 A股不必要过度悲观  [详情]

　　新浪财经讯 今日（10月11日）上证综指下跌5.22%，富国基金认为，罪魁祸首是美股，本次美股大跌与年初一致，均因美联储持续加息缩表，美债收益率短期飙升，估值受到压制所致，但是美股转入熊市概率小。A股方面，随着简政、减税、减费的政策表态，以及支持民营经济的发声，或为A股打上一支“强心针”。 以下是原文： 珍珑棋局，不破不立——富国基金A股市场收盘点评 天龙八部中有一珍珑棋局，无数青年才俊久攻不破，唯虚竹碰巧自堵一眼，方杀出一条康庄大道。今年以来，内外部因素反复折腾，A股市场元气大伤，屡次突围均无功而返，颇如行至中盘的珍珑棋局。 今日（10月11日），受昨日夜盘美股大跌拖累，上证综指下跌5.22%，深证成指下跌6.07%，创业板指下跌6.30%，走势不可谓不惨烈。然而，上证综指跌破2600点大关，是否也如虚竹自堵一眼，反而为A股未来走势开拓了局面？毕竟，机会是跌出来的，不破不立。 而从罪魁祸首的美股来看，本次大跌与年初一致，均因美联储持续加息缩表，美债收益率短期飙升，估值受到压制所致。过去十年，盈利与估值是美股长牛的“双轮驱动”。 目前来看，虽然估值提升空间日益有限，但美国经济基本面仍然稳健，大规模减税与股票回购仍在支持每股盈利。“单轮驱动”的美股，虽然波动将明显加大，但就此转入熊市的概率依旧不大。 惨淡的市场表现确实会磨灭信心，但珍珑棋局破解之后，近期简政、减税、减费的政策表态，以及支持民营经济的发声，能否会为A股打上一支“强心针”，投资者不妨拭目以待。 相关阅读：基金公司解读10.11暴跌 公募大佬、前海开源基金王宏远：大跌不改加仓逻辑 富国基金点评：美股转熊概率小 简政减税减费利好A股 建信基金：A股跟随全球市场调整 当前时点不宜恐慌 景顺长城基金：美股重挫拖累市场暴跌 短期仍需谨慎 光大保德信基金：全球性风险释放 A股不必要过度悲观[详情]

　　新浪财经讯 10月11日消息，今日A股大跌逾5%，建信基金解读认为，近期市场调整的直接催化剂是假期海外市场负面消息扰动。主要体现在三个方面：首先是受益于美国经济数据强劲和油价上涨推升通胀预期，全球权益市场均下挫，其中对新兴市场的影响更大，本次全球股市下跌或通过互联互通和QFII资金流出传导到A股。二是随着美债大幅上涨，中美利差大幅缩窄至38bp，接近11年以来最低水平，叠加央行定向降准，中美货币政策分化使得短期人民币汇率承压。三是，10月4日美国副总统Pence在华盛顿发表演讲，内容涉及多个敏感话题。因此长期来看，中美博弈或将从经贸问题向其他领域扩散，从而抑制市场风险偏好。 建信基金称，但当前时点不宜过度恐慌，货币政策方面，当前的政策组合是不跟美联储随加息+定向降准，以“稳经济”，从降准时间点上看，有助于对冲假期美债收益率暴涨带来扰动，呵护市场预期。因此宽松货币和信用托底，支撑了股市的系统性估值，边际上增加政策引导，短期虽看不到业绩提振，但情绪修复，有利于增加结构性投资机会。 因此，短期A股或跟随全球市场反复。核心关注美债波动以及其它新兴市场指标。中长期投资主线核心跟踪国内稳增长政策的推进和方向，寻找机构性机会。 更多基金公司解读10.11暴跌： 公募大佬、前海开源基金王宏远：大跌不改加仓逻辑 景顺长城基金：美股重挫拖累市场暴跌 短期仍需谨慎[详情]

　　新浪财经讯 10月11日消息，今日A股暴跌，投资者质疑，公募大佬、前海开源基金联席董事长王宏远在国庆节前作出全面加仓的决定是否正确。对此，王宏远11日表示，“棋局明朗，全面加仓”的逻辑没有改变。 王宏远表示，“我们的逻辑明确坚定，没有改变。我认为在中国40年的改革开放中，全球最大的两个受益者就是中国跟美国，大家之间的共同利益远远大于分歧。理性是一种必然的趋势。从中美两国中长期经贸关系来看，虽然现在正经历着困难，但相信理性会最终战胜情绪。中美两国只能共赢，目前“共输”的形势会倒逼两国回到共赢的道路上。” 人物简介：王宏远，1999年8月至2009年3月历任南方基金旗下基金天元、基金开元基金经理、南稳二号、中国全国社保第101股票组合基金经理等职。后任南方基金投资总监、副总经理。2009年离开南方基金，转投中信证券首席投资官、自营负责人。2013年底重回公募，加盟前海开源基金并担任联席董事长，推动前海开源基金事业部制改革和股权激励，使得前海开源基金取得了快速发展，引人瞩目。 以下是问答实录： 提问：今天由于美股暴跌，A股也随之大跌，您之前提出“棋局明朗，全面加仓”的逻辑是否有所改变？您怎么看待今天市场大跌？ 前海开源联席董事长王宏远：我们的逻辑明确坚定，没有改变。我认为在中国40年的改革开放中，全球最大的两个受益者就是中国跟美国，大家之间的共同利益远远大于分歧。理性是一种必然的趋势。从中美两国中长期经贸关系来看，虽然现在正经历着困难，但相信理性会最终战胜情绪。中美两国只能共赢，目前“共输”的形势会倒逼两国回到共赢的道路上。 相关阅读：前海开源王宏远倡议全面加仓：未来不确定性风险可控 更多基金公司解读10.11暴跌： 十大公募评暴跌：A股不必恐慌 美股后市走势分歧大 建信基金：A股跟随全球市场调整 当前时点不宜恐慌 景顺长城基金：美股重挫拖累市场暴跌 短期仍需谨慎[详情]

　　20大公私募评暴跌：A股不必恐慌 美股后市走势分歧大 受隔夜美股大幅调整的影响，A股、港股及亚太地区股市开盘均出现较大幅度调整，汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超简评如下： 首先，美股已经慢牛了近十年，EPS（盈利增长）是主要驱动因素。但这两年开始，估值逐渐代替盈利成为驱动美股牛市的主要动力，估值对美股涨幅的贡献度一度提升到近50%。展望后续，这两大动力对美股的贡献都有可能逐渐转负。同时，这一轮经济增长周期持续时间已经是美国历史第二长，考虑中美经济周期联动性，中国经济的调整也必然会影响美国经济的后续表现。在未来经济增长存疑的情况下，美股可能有“戴维斯双杀”的风险。 其次，这一轮美股短期调整的重要原因在于，近期美债收益率的快速上行。目前美国10年期国债的收益率已经由2.8%上行至3.2%，进一步压低了美股的风险溢价。目前美股风险溢价水平已经收缩至历史均值负1.5倍标准差的较低位置。而且随着美国中期选举临近，政策变数不断，美国市场的不确定性也在增加。 不过美股是否已经见顶目前尚无法定论。 第一， 美股估值虽然偏高，但也仅是略高于历史均值而没有到泡沫的阶段。 第二， 历史上来看，美股大顶对应着美债期限利差转负，当前美债10年期减去1年期的期限利差还有50+bps。 第三， 目前美国经济依然有一定韧性，中国经济周期调整对美国的影响也需要一定时间去体现，因此再过半年美国经济周期迎来拐点的概率会大幅上升。 对A股影响： 这一轮美股调整对于A股影响不同于年初2月份，A股经过大半年的调整，风险已经释放得比较充分。分两个维度来看， 1） 短期内的确有外资撤出风险。由于美债收益率上升，海外资金会系统性减少全球股票配置，A股也很难例外。 2）中期来看，对于国内经济和A股都是正面影响。美国经济见顶之后国内汇率贬值压力减轻，政策重心更加专注于国内经济，长线资金会更多的去选择配置新兴市场经济体。同时随着美国政策重心更加专注于国内，中美贸易之间的博弈也会有缓和。 因此当前来看，中期影响有限，投资者只需应对短期的冲击。对于A股来说，短期波动可能提供更好的买点。中长期来看，美股调整是给国内政策提供喘息机会，A股估值目前已处于历史相对底部，具有较高的长期配置价值。[详情]