新浪财经讯 由财新传媒主办的“财富管理与投资论坛”于2019年1月12日在三亚召开。主题为：全球新变局与行业重塑，交银国际董事总经理、研究部主管洪灏出席并参与圆桌讨论：资管新规与财富管理未来。 洪灏称，过去三十年全球的资产配置只有一个交易，那就是长端收益率。 他用一张图解释了过去三十到四十年里面全球发生所有重要事件，洪灏指出，每个长端收益率上升的高点，同时伴随着美元流动性的缩减，以及全球某一个地方某一个市场出现不同程度的市场危机，甚至是经济的衰退。在每一个长端收益率下降达到低点的时候，全球进入了新一轮的复苏。 为什么长端收益率可以不断下降？过去四十年里，劳动者收入增长的提高，严重的落后于它们的劳动生产率的提高。劳动生产率的提高没有得到合理的报酬，这样的一个社会里面，它的通胀的压力一定是不断的下降，这个造就了一个通胀不断走低的环境，也给全球的央行不仅仅美国的央行一个不断的把基准利率长期下调的趋势。 同时，金融危机十年后，社会分配严重不均，顶层1%收入的人群赚的比低层99%的收入人群还要多，顶层1%的人群年均收入是1个平均家庭收入的26倍，而且这个倍数不断的扩张。 在你不断的提高劳动生产率的同时，你的劳动生产率的增长没有得到合意的报酬，这个时候你生产了这个社会上面90%的产出但是只拿到了50%的回报，这样的社会一定过剩的社会，因此造就了总体通胀不断下行的趋势。 洪灏称，金融危机以来，我们不断的利用老方法解决一个新的越来越极端的问题，老的方法就是不断把基准利率压低，不仅仅在美国中国也是一样，造就了一轮又一轮的泡沫。“这个泡沫从股票市场开始到房地产市场，到二级市场、一级市场、私募股权不断的延伸，最后跑到了我们中国茅台两千多一瓶买不到。” 他指出，随着经济周期即将结束，我们下一个七到十一年的周期是如何保住我们上一个十年的胜利果实，“比如说手上几套房地产的朋友可能可以卖掉一些没有必要的房地产，广泛参与二级市场的朋友，尤其美股的朋友由于估值美债估值过高是否考虑把自己的资产配置调节一下。”洪灏说。[详情]

　　新浪财经讯 由财新传媒主办的“财富管理与投资论坛”于2019年1月12日在三亚召开。主题为：全球新变局与行业重塑，小牛资本集团首席经济学家邱思甥出席并参与圆桌讨论：资管新规与财富管理未来。 “最重要的第一个先告诉大家，大家觉得2018年很难这个是真的很难。”邱思甥指出，2018最后三个月全球市值修正了20%，根据去年93%的资产是负的，去年最好的回报是现金，去年A股的第一名打败第二名是因为空舱。 邱思甥称，对于整个2018年来看，最难的时间点已经印在目前市场里面，特别是中国的市场，暴风雨之后彩虹在哪里？“全球可能不好，但是没有想象那么悲观。” 一是美国经济，美国劳动参与率从66%降到63%，美联储央行自然失业率预估3.8到4%，目前，美国担心还是通胀问题，而不是经济衰退的问题。 中美贸易摩擦虽然对中美经济产生了一定影响，但邱思甥认为，我们更应该关注的中等收入陷阱。中国人均收入怎么样往1.2万甚至2万走？他认为，按照现在的发展模式不可持续的。不能再靠房地产，只能靠创新，供给改革。 “中国现在2%的人握有80%以上的资产，我们贫富差距比大家想象得大。”邱思甥说， 过去中等收入陷阱里面全世界大概只有12%的国家真正跨过中等收入陷阱，中国现在来讲跨入中等收入陷阱唯一的方法只有供给侧改革。[详情]

　　新浪财经讯 由财新传媒主办的“财富管理与投资论坛”于2019年1月12日在三亚召开。主题为：全球新变局与行业重塑，深圳东方港湾投资公司副总裁王峰出席并参与圆桌讨论：资管新规与财富管理未来。 王峰谈到了自己对2019年资本市场的看法： 第一，现在的经济还是处在一个下降通道当中还没有见到底部，很多大部分的公司基本面一个的盈利没有体现。 第二，A股市场现在的估值水平处在第一位，大家都在关系市场点位什么时候能够反弹起来。站在公司的分析角度，王峰推荐了一个公式：股价=市盈率×每股市收益。“我们想股价不跌上涨，我们寻找每股PE跟EPS上涨的。”在2008年，一家白酒龙头公司它的一个估值曾经高达101倍，金融危机发生的之估值一百倍跌到了20倍，估值跌去了80%，如果这个公司市盈率跌去了80%，每股收益增长5倍才能涨会原来股价，这个白酒龙头公司五年的时间EPS确实涨到了五倍回到原来水平。 A股市场像这家公司这样跌去80%可以回到原来价格其实非常难的，我们对高估值天生的警惕，比如说20118年的医药股，比如说2015年的游戏股。 王峰认为，“看EPS不跌甚至上涨，其实核心原则反应了抵抗经济周期的。”那么什么样的行业是比较抵抗经济周期的行业？他认为大概有以下几类： 第一类是必须消费品，必须消费品的一个消费的需求刚性的，就算经济的发生下滑它的需求也是天然存在的，我们的调味品每天都要用，我们的牛奶经常都要喝，这样的一个需求不会因为经济增速下滑产生比较大的波动，意味着EPS增长相对比较稳定的。 第二块就是刚刚提到的白酒行业当中的龙头公司。 第三个行业是强复购性行业，强复购性行业就是重复购买强制性非常高，举一个例子典型：保险公司教育行业，保险公司价值投资者其实挺喜欢保险公司的，因为商业模式非常适合价值投资的长期持有。 “2019年有很多的挑战，但是如果我们在这种过程当中合理的应用这种挑战，他是可以转换成机遇和我们的一个机会，我们相信2019年的市场值得大家期待的市场。”王峰说。[详情]

　　新浪财经讯 由财新传媒主办的“财富管理与投资论坛”于2019年1月12日在三亚召开。主题为：全球新变局与行业重塑，中投公司前副总经理、清华大学五道口金融学院教授谢平出席并参与圆桌讨论：资管新规与财富管理未来。 谢平主要谈到了资管新规的宏观微观的影响，宏观影响方面，第一是银行资产负债表的调整现在出现了它表内贷款增加，表内负债也会增加，一些理财回到存款，出现了资本充足率的问题。 第二是存款准备金下降要释放一部分，它的总体的意思就是在资管新规以后，银行资产负债表的调整表内的贷款要增加，表内贷款增加就是要对冲表外的影子银行的下降。 第三个方面影响具体表现在资产负债表的调整；二是理财，表外里面有一块不良资产看将两怎么样消化这是第二个影响；三是原来的理财在表外影子银行这么多的资产负债表在表外，实际上表内存款贷款利率都有一个缓冲，把表内的存款贷款利润数字进行一些调节。 第四个影响，原来的表外理财造成的委托贷款和信托贷款的减少表内的贷款对冲不了缺口，所以社会融资总量一直上不去。基于此，央行采取了新的措施。 第五个宏观经济就是对未来利率的影响，新的银行最近发的新的理财产品收益率下降4.5%到5%之间。 微观方面的影响主要有以下几点： 第一，信托公司业务下降，尤其信托公司过去的通道业务大幅度下降。 第二，证券公司的资管也下降了，证券公司的资管规模去年是13.4万亿，缩水了接近20%。私募资管计划，就是私募里面的资管计划缩水了19.5%。 第三就是PE的LP，现在一部分的LP都是理财里面的非标，这一块将来影响非常大，尤其是很多政府引导基金这个LP来源少了，包括互联网理财将来也会减少。 最后，大银行成立理财子公司，成立了债转股的公司，这些债转股公司下面大银行成立了PE公司。这一类公司的存在重大的影响就是，银行的资金会在银行的大范围内转来转去，流出去的资金会大幅度的减少。 目前中国人口结构以80后占了收入的主流了，而80后没有这么多的钱拿去财富管理，尽管他们收入三十万、四十万，但是他们的负担很重，就是他们会消费住房、养孩子教育用得很多，他们真正的钱留下来能够流到财富管理的行业越来越少。[详情]

　　新浪财经讯 由财新传媒主办的“财富管理与投资论坛”于2019年1月12日在三亚召开。主题为：全球新变局与行业重塑，著名经济学家哈继铭出席并演讲，主题为全球经济市场回顾和展望。 “全球经济增长速度可能出现明显的进一步下滑，”哈继铭指出，2019年可能发达经济体的增长速度还会进一步的回落，包括美国减税的效应也在逐渐逐渐的淡去，欧洲经济很多领先指标包括PMI出现了回落，甚至于有的已经到了50以下。英国还面临着脱欧的这种不确定性使得投资者消费者没有这个信心去投资消费了。 相对来说新兴市场金砖四国，除了中国可能其他三个国家经济会增长，而中国今年市场预期差不多为6.2%。 他还指出，2018全球股市和大宗商品将大跌，美国股市下跌概率加大，此外，美元将走强，新兴市场的汇率由于美联储的加息大量资本新兴市场流出，新兴市场汇率大幅下挫。美联储可能今年还会再加最多一次息，不会是三月份，搞不好到了年终甚至下半年才有可能。他预计，未来外部环境变化将使资金流向新兴市场。 中国经济展望，由于中国的劳动力成本的上升，土地成本的上升等等，很多企业可能都已经搬离了中国，或者说不愿意进一步扩大，接下来出口不容乐观。 短期消费将持续下滑：第二驾马车消费增长速度明显下滑，尤其大宗消费产品，像汽车、手机、房地产很不景气。 另外就是工业制造业也是增长速度明显下降。 汇率受累外贸挑战，和外债将持续增长。但问题是现在外债占整个外汇储备的这个比重是越来越高，未来三五年之后集中偿还这个时候压力出来。 财政政策需要更加积极，并且重新定义新基建。哈继铭认为，接下来的政策一定有所转向跟放松。 货币政策放松态势明显：货币政策似乎进一步放松迹象，中性货币政策保持市场流动性松紧适度等等，这个预示着这个货币政策会进一步的放松。 哈继铭提醒，这一次不要对政策放松对经济的拉动对于市场的拉动抱有过高的期望，第一放松力度可能不会像过去那么大，第二，经济实际上像一个病人一样的，过去动手术的时候没有老是打麻药，打了好几次麻药手术没有动，最后再打麻药可能抗麻药的能力增强了，所以你在同样的药量下去未必效果像过去那么好，更何况这个药量不如过去大。 “今天我们依然谈房住不炒，尽管有些地方政府打擦边球，但是不管怎么样说房地产还是比过去管得紧，所以在这样的一个情况之下，仅仅用财政的货币政策是不是足以能够把经济有一个很大的提升，这个本身也是一个很大的问号。”哈继铭说。[详情]

　　“亚布力中国企业家论坛第十九届年会”于2019年2月16-18日在黑龙江亚布力举行，主题为：坚定信心、迎接挑战——改革开放新征程，国务院发展研究中心金融研究所原所长张承惠出席并演讲。 张承惠主要谈到了金融改革的范式，她指出，中国金融改革原有的范式有这样几个特点：第一点，追求规模跟速度的。具体来看，有以下六点： 一，保险公司收入排名一定是保费最高的排在最前面，大而全的比较多，真正小而美的金融机构很少。 二，金融机构种类似乎越多越好，我们往往按照业务发放牌照，不同的业务做一个特定牌照。 三，父爱与母爱并存。我们即有父爱中国金融机构生下来基本上不会看到它死掉，我们很少有破产的案例，特别是市场化的破产案例，这个很少看到的。 四，风险控制往往是自上而下的。从中央银行的宏观审慎监管，到我们的银保监会，银证保监会的监管基本上风控一个外在约束，金融机构内心控制风险的动力不是很强，或者有些金融机构非常弱的。 五，关门改革。 六，地方政府的竞争。各级地方政府都在通过各种各样的优惠政策吸引金融机构开办金融市场，力图创建一个区域性的金融中心，中国据说有30多个中心城市想建成金融中心。 张承惠表示，这样的做法过去几十年确实是产生了竞争的动力，也带来了相当大的区域发展的不平衡。 二、旧范式的问题。 为什么我们不能持续旧范式？我们金融体系效率不高，这些服务到目前为止在很大程度上面仍然是监管部门金融管理部门政府以各种方式施加压力的结果。 此外，还有跨领域的业务协同相当困难，而且当前经济转型和产业结构调整带来了很多新的金融服务需求。 另一方面，中国金融市场的规模很大，但是效率并不是很高。如果从交易金额来看我们的期货市场只是美国的十分之一。 张承惠称，我们按照现在的监管模式，我们确实管住了体制内的风险，我们的银行证券、保险公司虽然随着经济下行压力加大，风险也在逐渐的暴露，但是整体上大家认可一个判断就是风险还处在可控范围之内。但是，我们看到了大量金融风险向体制外部转移，比如说前期的P2P，比如说民间的更广泛意义上面的民间借贷，再比如说目前风险没有暴露出来的PE，就是PE行业风险很大。 还有各地的各种各样的类金融的交易机构，张承惠曾经参加一个西部省金融办的年会，他们说他们省内统计，各种各样的交易平台有一万多家，这些交易平台基本上高风险的平台，但是金融办不敢把这个事情捅开，如果这个平台提前进行了风险预警的话投资人都要找到金融办，金融办开不了门了，金融体制外的金融风险还是比较大的。 而且各个条线主导的金融改革，往往造成了改革的碎片化。 那么中国的改革开放发展新范式是什么？ 第一点，明确下一步金融改革的目标到底是什么。 第二点，要中国的金融机构成为真正的市场主体。 第三点，建立统一开放竞争有序的市场，继续提高中国金融市场的深度广度弹性。 第四点，政府怎么样当好守业人，政府看得见的手往哪伸。 第五点，就是开放促改革，以改革来提升风险防范的能力。 “改革发展新范式主要就是发展的理念、发展的目标、发展的路径、发展的工具。这样几条要和过去的几十年的金融改革发展有所区别，要有新的创新。”张承惠说。[详情]

　　新浪财经讯 由财新传媒主办的“财富管理与投资论坛”于2019年1月12日在三亚召开。主题为：全球新变局与行业重塑，中国工商银行原行长杨凯生出席并演讲，杨凯生谈到了我国家族财富管理财富传承的现状。 得益于改革开放，中国社会家庭已经积累了不小的财富，截止2017年末中国资产超过1亿，资产超过一千万元以上的人群高净值1200万元，高净值人士进入了代际传承的时期。 杨凯生分析调研各类关于财富传承的报告，归纳了中国财富家族传承管理的几个特点： 第一个特点就是中国的民营企业家的家族并不是特别清晰，代际沟通、金融偏好、新创业的年轻人士相比更加倾向于稳健。充分创富一代80年代到90年代开始创业，如今多数已经超过了六十来岁，小的也有50多岁了有的还要更大一些，事业如何继续发展财富怎样顺利的传承确实已经是他们需要考虑的问题了。 过去的四十年是中国社会经济发生巨大变化的四十年，这就使得那一批的企业家和子女这两代人在成长的环境、生活的阅历，性格兴趣等方面都存在不少的代际差异。同时这一代的企业家的家庭结构还有一个重要的特点：就是总的说来子女的数量不多，只有一两个子女的家庭再来将近八成。 杨凯生认为，简单的家族结构有利于和谐的家族氛围，同时也对家族财富的管理传承带来了一种特殊的挑战，这是这一代中国企业家高净值人士财富传承需要考虑的因素。 而且全国来看60%的千万级的资产高净值家族，和80%的亿元资产家族主要是实业经营积累财富，而由于种种原因当年资本运作金融投机起家并不多，第一代的企业家的多数是白手起家，从举全家产创业到完成第一轮的财富积累，无论是资产还是心态上面来说大多数他们都没有把自己的企业和家业进行明确的或者严格的分离。“家企不分或者分割的不太清晰，是这一代民营企业家的显著特点。” 但在全球范围内，家族企业的平均寿命只有不到25年，家族企业中只有三分之一能够传承到第二代，只有不到10%可以传承到第三代，中间的淘汰率高达90%。因此家族企业的传承接班的问题十分重要，如何顺利的完成企业和家族的传承已经成为那一代企业家乃至一些行业十分关注的一个话题。 目前，越来越多的企业家在他们的二代培养、教育接班方面倾注了更大关注，他们希望有专业的机构协助他们完成企业交接班二代培养的任务。同时，在此之前在海外拥有不少资产的企业家也逐步感受到了CISOD时候对于个人应税事物带来的影响，这个就是OECD提出来的共同申报准则，实际上还是按照美国海外账户税收征收法搞的东西。 第二个特点就是我国能够称得上家族企业目前还是以处于成熟期的中小企业为主，这些企业股权都相对比较集中，家族企业是中国的超高净值家族财富的主要根基，是这些家族积累财富的重要来源。 据分析，当前国内超高净值家族所拥有的家族事业主流形态还是成熟期的中小企业，行业分布也以制造业为多，这些企业的股权相对比较集中，据统计目前大概有84%的创业者仍然拥有最终的决策权，最近十几年随着新产业新业态新模式的三星经济的蓬勃发展，涌现出了一大批高新技术互联网生态企业，这些企业不少倒是具有相对现代一点的公司治理结构。 在家族的企业传承方面，中国的家族继承人数较少的现状，为企业传承带来了一种特殊的挑战，据了解对于只有一名子女的创一代来说，在评估子女的接班意愿和能力方面比多子女家长低十个百分点以上。有意思的是，独生女儿接班意愿高于独生儿子。另外一个方面随着社会不断进步，民营企业传承心态正在日趋开放，据统计，大约超过50%的民营企业家认为下一步应该引入职业经理人。 第三个特点，就是中国的创一代企业家在财富的传承方面大多数态度还是比较务实的，重视子女的素质的培养，支持子女创业的比例比较高。我国的第一代企业家普遍比较务实，他们多数倾向于采用经营实业思维经营自己的家族财富，这个反应在家族财富传承过程当中充分的体现的比较充分，现在调研数据现实，大概半数的创富一代认为传承的首要目标当然还是家族成员的日后生活保障。 “整体看来目前在第一代的企业家当中，社会人脉人力资源等无形财富的传承似乎要优于金融资产家族企业等有形财富的传承，调研数据也显示，第一代企业对于第二代接班态度总体比较开放，大约69%的企业家支持和愿意自主子女开创年轻人自己的事业。”杨凯生说。 此外，杨凯生还谈到了关于中国家族财富传承的几点思考： 第一，就是家业跟基业。如何能够真正的打破所谓的富不过三代的传统魔咒，超高净值人士自身关于家族传承的理念方式显得十分重要，这个其中包括了家族企业的传承，金融财富的管理，家族人士的培养，家族精神的凝聚等等。 第二，关于家族与社会。杨凯生认为，我们已经越来越接近中华民族伟大复兴目标了，这个时候家族财富管理这件事情上面我们的社会如果真正的实现了物质文明、政治文明、精神文明、社会文明和生态文明的全面建设，那一定就会为家族企业的持续发展提供一个良好的气候和土壤。 第三，关于全球跟中国。中国的财富第一代主要的是企业家出身，他们对于财富的管理传承以及对于家族企业的管理逐步会有更多的需求。 第四，金融应该为家族财富管理提供有特色的服务。[详情]

　　当前，世界经济面临深刻调整，金融资产的波动性明显上升，新兴市场股市、债市和汇市备受冲击，财富管理与投资面临新的不确定性。放眼国内，金融开放力度不断加大，金融改革日益深化，金融科技赋能，为资产配置和财富管理带来新思路、新规范和新模式。未来，行业发展将历经深刻变革，机遇与挑战并存。 在此背景下，财新传媒将于1月12日举办“财富管理与投资论坛”，旨在通过搭建高质量的沟通平台，融通共识，助推行业发展，展望财富管理与投资新机遇。论坛拟邀请政府监管领导、权威专家学者、金融机构代表等专业人士，共论全球经济与中国金融开放、财富管理机遇与挑战、数字化财富管理新模式，以及2019资产配置策略等话题。[详情]