文/新浪财经意见领袖专栏作家 曾昭雄
中概股下跌到现在的位置，已经到了一个相对的低点，黄金坑已经显现。现阶段，我们耳边又响起那句老话：对于全球投资者来说，最大风险是不配置或低配中国。恐慌中我们更应该看到优质中概股的长期价值。
7月以来，A股市场下行压力加剧，强监管下的中概股大跌同样引起市场关注。自今年4月份判断宏观和估值风险基本消除后，我们相信A股不具备大跌的基础，每次调整都是买入优质成长公司的良机。一直以来，我们坚定看好未来5-10年众多受益于中国经济转型赛道中的优质成长公司。目前，明曜旗下产品股票仓位处于历史高水平，已基本完成着眼于未来三年的投资布局。
此外，监管部门近日引发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，有观点认为A股市场将迎来最强监管。在我们看来，无论是清理配资、严查资金合法性，还是严控杠杆、查处伪市值管理、推进退市制度改革，都是在驱逐劣币的过程中不断推动市场长期发展。我们认为，对于市场监管应当给予正面解读，正本清源利好长远。我们更希望零容忍、强监管持续为价值投资保驾护航。
正如我们此前的观点，新能源产业链上游锂资源的龙头公司是长坡厚雪的投资机遇，本月相关个股的上涨印证了我们的预判。根据我们对新能源产业链进行持续调研和跟踪，我们相信未来5-10年新能源汽车领域投资机会巨大，市场也在不断上调新能源汽车的销售指引——根据中汽协数据，2021年新能源汽车销量将达到240万辆左右，但最终销量可能会超越官方的预测。
在新能源汽车领域，我国一直处于全球领先的地位，占有超过50%的份额；欧洲老牌车企转型电动车行动缓慢，但随着几座大型电池厂上量以及各大车企新能源车型集中推出，预计明年欧洲市场将加速放量；美国近年来对新能源汽车的政策扶持不足，以致技术最先进的美国新能源汽车渗透率反而在全球范围内居于人后。去年美国电动汽车销量渗透率仅3.4%，随着美国政策即将发生的调整，以及新能源汽车性价比的持续改善，明年美国同样将出现爆发性增长。
从我们的调研结果来看，新能源汽车行业各个环节的需求都十分旺盛，未来3年均处于供不应求的状态。产业链厂商加速扩产不是为了和对手竞争，而是为了满足下游需求。在新能源汽车产业链中，未来附加值最高的环节终将是微笑曲线的两头——上游的资源和下游优势车企，我们更青睐于投资这两条可以持续高增长的赛道。
从资产配置的角度，中美两国的股票市场依然是未来相当长一段时间内全球范围内最具竞争力的市场。虽然中概股本轮跌幅不小，但我们认为，中美摩擦不断、监管的短期冲击并非大幅下跌的主因，主要原因还是在于此前累计涨幅过大，海外资金对于中国资产配置的过满，透支了一定的上涨空间。前老虎管理公司交易员Bill Huang主理的Archegos Capital Management巨型高杠杆基金集中推升个别中概股将上一轮行情推到极致，其随后的崩盘自然也成为了转折点。
整体上看，中概股下跌到现在的位置，已经到了一个相对的低点，黄金坑已经显现。虽然互联网、教育、电子烟等诸多行业，政策波动的“达摩克里斯之剑”依然高悬。就以大型互联网公司反垄断这件事情为例，蚂蚁金服和滴滴事件只是全球反垄断大潮下的缩影，大型互联网公司对资源的垄断，对个人信息的滥用确实会对国家经济安全和社会经济环境等方面带来诸多负面影响。就事论事，我们认为这些不利因素最终还是会过去，只要这些行业的监管框架确定下来，投资的不确定性就会消除，股价将得以回升。现阶段，我们耳边又响起那句老话：对于全球投资者来说，最大风险是不配置或低配中国。恐慌中我们更应该看到优质中概股的长期价值。
与中概股的调整类似，A股市场不少优质公司业绩可以保持稳定成长，但由于估值偏离增长率，股价有所回调也是正常现象。下跌并非意味着公司基本面出现了问题，而是股价之前跑赢基本面太多，小狗距离主人太远。这些股票预计未来长期依然会上涨，但确实需要一段时间的调整来消化此前过高的估值。
明曜投资奉行成长型价值投资理念，在投资中更加青睐成长股的投资机会。高成长对应高估值，但高成长能够持续多久却是需要时间检验，这也对我们的研究提出更高要求。我们需要在研究过程中对高增长做认真区分，分清楚哪些高增长才是真正长期可持续的。
(本文作者介绍：现任深圳市明曜投资管理有限公司董事长、投资总监。拥有28年证券从业经验，有公募基金9年、私募基金12年投资管理经验以及海外从业经历。)
责任编辑：陈悠然 SF104
新浪财经意见领袖专栏文章均为作者个人观点，不代表新浪财经的立场和观点。
欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
