华兴证券：今明两年中国GDP增幅有望超越2%与8.5%

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 庞溟

　　考虑到疫情对生产、投资、消费及进出口的影响，华兴证券目前对2020年四季度、2020年全年和2021年GDP增幅的预测分别为6.0%、2.2%和8.7%；在华兴证券的乐观场景和悲观场景中，2020年第四季度、2020年全年和2021年全年的GDP同比增长率分别为6.5%/2.4%/9.0%和5.7%/2.1%/8.5%。

　　根据国家统计局的最新数据，三季度国民经济延续稳定恢复态势，生产供给继续复苏，内外需持续回暖，就业物价保持总体稳定。前三季度经济增速由负转正，国内生产总值722786亿元，按可比价格计算，同比增长0.7%，其中三季度同比增长4.9%（二季度：增长3.2%；一季度：下降6.8%）。分产业看，第一、第二、第三产业增加值分别同比增长2.3%、0.9%、0.4%（二季度：增长0.9%、下降1.9%、下降1.6%）。

　　前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长1.2%（上半年：下降1.3%）；其中，三季度同比增长5.8%，比二季度加快1.4个百分点。三季度，全国工业产能利用率为76.7%，同比上升0.3个百分点，环比上升2.3个百分点。三季度，服务业稳步复苏，增加值同比增长4.3%（二季度：1.9%）。

　　9月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，同比增速比8月份增加1.3个百分点；国有控股企业、私营企业和外商及港澳台商投资企业增加值同比分别增长6.5%、7.9%和7.1%（8月份：5.2%、5.7%和5.3%）；41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长，其中通用设备制造业增长12.5%，专用设备制造业增长8.0%，汽车制造业增长16.4%，电气机械和器材制造业增长15.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长8.0%。9月份，中国制造业采购经理指数为51.5%，比8月份上升0.5个百分点，连续7个月位于临界点之上。9月份，全国服务业生产指数同比增长5.4%，较8月份上升1.4个百分点。9月份，服务业商务活动指数为55.2%，比8月份上升0.9个百分点。前三季度，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业等现代服务业行业增加值分别增长15.9%与7.0%（上半年：14.5%与6.6%）。

　　前三季度，全国固定资产投资（不含农户）436530亿元，同比增长0.8%，增速年内首次由负转正（1-8月：下降0.3%；上半年：下降3.1%）。分领域看，基础设施投资、制造业投资、房地产开发投资分别增长0.2%、下降6.5%、增长5.6%（1-8月：下降0.3%、下降8.1%、增长4.6%；上半年：下降2.7%、下降11.7%、增长1.9%），高技术产业和社会领域投资持续回升。前三季度，全国商品房销售面积117073万平方米，同比下降1.8%（上半年：下降8.4%）；商品房销售额115647亿元，同比增长3.7%（上半年：下降5.4%）。

　　前三季度，社会消费品零售总额27.3万亿元，同比下降7.2%（上半年：下降11.4%）；其中三季度增长0.9%，季度增速年内首次转正。前三季度全国网上零售额继续保持较快增长，同比增长9.7%（上半年：7.5%）；其中，实物商品网上零售额同比增长15.3%（上半年：14.3%），占社会消费品零售总额的比重为24.3%（上半年：25.3%）。9月份，社会消费品零售总额同比增长3.3%，增速比8月份加快2.8个百分点，已连续2个月同比正增长；餐饮收入仍是主要拖累但跌幅大幅收窄，同比下降2.9%（8月份：-7.0%）。

　　全国居民收入与就业形势总体稳定，城镇调查失业率稳中有落。前三季度，全国居民人均可支配收入在扣除价格因素后实际同比增长0.6%，年内首次转正（上半年：下降1.3%）；全国居民人均消费支出在扣除价格因素后实际同比下降6.6%（上半年：下降9.3%）。9月份，全国城镇调查失业率为5.4%，31个大城市城镇调查失业率为5.5%，均较8月份下降0.2个百分点；全国企业就业人员周平均工作时间为46.8小时，25-59岁人口调查失业率为4.8%，均与8月份持平。

　　从来自用电、交通、出行等多方面的高频数据来看，由于我国疫情防控形势持续向好，本土疫情传播基本阻断，生产经营、商务活动和消费者信心在继续恢复。与此同时，外需形势继续好转。由于全球主要经济体需求回暖，9月贸易统计（美元计价）显示，出口同比强劲增长9.9%（8月：9.5%），再创年内新高；由于国内经济加快复苏、中美贸易协定继续落实及人民币汇率走强，进口同比增幅达13.2%，环比大幅提升15.3个百分点（8月：-2.1%），远超市场预期。华兴证券预计，随着中国产业链、供给等领域优势的持续显现，国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局持续推进，中国经济发展和外贸进出口企稳向好势头将继续巩固，中国出口在全球的市场份额有望进一步提升，四季度外贸形势有望维持高景气，全年进出口有望实现小幅正增长。不确定性主要来自全球疫情防控形势、单边主义与保护主义回潮、地缘政治风险持续。

　　华兴证券认为，为做好“六稳”工作、落实“六保”任务，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，坚持结构调整的战略方向，下一步将继续坚持灵活适度、精准导向的货币政策，综合运用总量工具和结构性工具，把握节奏、优化结构、创新运用、精准滴灌，引导M2和社会融资规模保持合理增长，促进普惠型小微企业贷款和制造业中长期贷款合理增长，以再贷款再贴现额、定向降准等政策形式促进资金直达实体经济特别是小微企业、民营企业、受灾企业。通胀压力进一步减弱，为货币政策带来更大灵活性，有可能在年底前继续调降存款准备金率25个基点和压降1年期贷款市场报价利率20个基点；但考虑到目前社会融资规模和新增贷款增幅均处高位，下半年货币宽松政策的总规模和政策空间有可能边际缩减。在积极有为、注重实效的财政政策方面，华兴证券预计税费减免、财政刺激与投资拉动将继续，预算赤字率和政府债务额度的提高，有助于支持下半年基建投资较大的上升空间。

　　如果全年社会商品零售总额要达到2019年41.2万亿元的水平，则2020年四季度社零总额必须达到13.8万亿元的规模，这意味着同比增速将高达20%。如果更为现实地假设2020年四季度消费同比增幅为3%和5%的情形，全年消费同比增速也仅能大致到达-5%和-4%的区间。可以说，2020年全年的消费负增长很大概率会成为现实，也就是说，今年的经济增长主要将依靠投资和净出口拉动企稳。在疫情影响全球经济下行、贸易保护主义和单边主义重新抬头的背景下，应化危为机，进一步推动和促进国际合作，向全球投资者进一步开放中国市场，稳定跨国投资者预期、提振投资者信心、深化国内改革进程。

　　考虑到疫情对生产、投资、消费及进出口的影响，华兴证券目前对2020年四季度、2020年全年和2021年GDP增幅的预测分别为6.0%、2.2%和8.7%；在华兴证券的乐观场景和悲观场景中，2020年第四季度、2020年全年和2021年全年的GDP同比增长率分别为6.5%/2.4%/9.0%和5.7%/2.1%/8.5%。华兴证券继续预计逆周期调控措施和需求释放，有助于宏观经济企稳反弹。中国在政策宽松和刺激措施上具备更大灵活性。主要风险点包括：消费和内需不振，全球经济衰退导致外需疲软，供应链扰动，就业压力，政策宽松和政策刺激力度及速度不及预期，外部环境不确定性，等等。

　　(本文作者介绍：香港大学经济学博士，芝加哥大学社会学硕士，证券公司宏观/策略研究主管，从事全球及中国宏观研究、资产配置策略、定量研究、主题研究。)