文/新浪财经意见领袖专栏作家 曹中铭
此次上交所优化上证综指编制方案，是在市场长期的呼吁下，也是在该指数出现失真的状况下进行的，本质上是市场选择的结果。并非是为了让指数走得更漂亮或营造指数牛市，也并非是人为对指数进行干预的结果。
7月22日，新版上证綜指正式亮相。上证综指是A股市场第一个指数，由于其独特的历史地位与市场影响力，上证综指往往有市场“风向标”之称，也往往成为投资者投资参考与投资决策的重要依据。但是，近些年来，上证综指却频频成为市场诟病的对象，根本原因在于其失真现象。
上证综指出现失真现象，主要有几个方面的因素。比如样本股方面，上证综指样本股既纳入了A股，同时也包含B股。随着B股历史使命的完成，即使是在B股向境内投资者开放的背景下，B股仍然被边缘化。被边缘化的B股纳入样本股，导致上证综指“风向标”的作用逐渐弱化，甚至会对投资者产生误导作用。
而随着科创板的设立，以及挂牌公司的增多，科创板公司并没有纳入样本股。目前沪市挂牌公司以传统行业为主，而科创板公司以科持创新型企业为主。科创板的设立，提升了科技创新型公司的比重，改变了沪市上市公司的结构，科创板公司没有纳入样本股，将严重影响上证综指的代表性。
再如指数编制方法方面，上证综指是以所有在沪市挂牌的A股B股总股本作为权数加权编制的，但实际上，全流通背景下，并非所有上市公司的股份都流通，像五大行、中石油、中石化等众多上市公司的国有股，以及其他上市公司大股东持股等，都处于一种“锁定”状态。指数编制上，这也导致部分流通股份代表了全部股份现象出现，指数出现失真其实不可避免。
此外，新股计入指数的时间上也存在缺陷。目前新股发行市盈率有23倍的高压线，也引发了新股上市之后的连续上涨，沪市新股在挂牌第11个交易日开始计入指数，此时股价往往正处于高位，此后的回调，对指数也产生拖累效应。
上证综指失真现象，既体现在指数走势上，也体现在与宏观经济发展不协调上。指数表现自不必说。13年后，2007年的高点，仍然是历史性高点，即使是2015年的高点，上证综指同样望尘莫及，上证综指的表现确实差强人意。从宏观经济的发展看，GDP已从2000年的10万亿增长至2019年的99万亿，沪市总市值也从同期的3万亿增长至35万亿，两者增幅基本相同，但指数涨幅明显要弱得多。
新版上证综指编制主要从剔除ST类股票、新股差异化计入指数，以及将科创板公司纳入样本股等三个方面进行优化。除了此次之外，此前上证综指曾三次进行过优化，时间分别为1999年、2002年与2007年。事实上，不仅是上证综指，近些年来，即使是国际上有代表性的指数，也在不断进行完善与优化。像美国标普500指数、我国香港恒生指数，以及日本TOPIX指数等，均在不断改进编制方案。
虽然目前上证综指编制方案仍然存在短板，但相对于原来的编制方法，优化后的上证综指失真状况无疑能得到缓解，指数的代表性也更强。而且，由于科创板公司纳入样本股，不仅样本股的结构发生变化，指数的表现也将更能贴近宏观经济的发展。更重要的是，在优化指数编制方案后，将强化上证综指的投资参考价值，并再次稳固其市场“风向标”的地位。因此，优化上证综指编制方案所产生的意义是不言而喻的。
但必须指出的是，此次上交所优化上证综指编制方案，是在市场长期的呼吁下，也是在该指数出现失真的状况下进行的，本质上是市场选择的结果。并非是为了让指数走得更漂亮或营造指数牛市，也并非是人为对指数进行干预的结果。而且，在此次优化上证综指编制方案的基础上，随着市场的发展变化，今后也不排除再次对该指数进行优化的可能。关于这一点，市场必须有清醒的认识。
(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)
责任编辑：陈悠然 SF104
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