居民储蓄转化为资本市场长期资金 理想或很丰满

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 曹中铭

　　在现阶段，居民储蓄直接转化为资本市场长期资金的可能性并不大，借道保险产品转化为资本市场长期资金的可能同样不大。而要达到目的，则有赖于资本市场制度建设的进一步完善，投资者保护的到位。更有赖于股市的成熟，居民投资意识的增强。

　　银保监会近日印发关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见。意见指出，保险机构要大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。如果居民储蓄能够转化为资本市场长期资金，这无异于股市之福，但理想或很丰满。

　　有统计数据显示，2018年底我国住户存款总额68万亿元，这无疑是一个非常庞大的数字。虽然这么多的居民存款不可能都转化为保险资金，但如果其中有1%的居民储蓄在买入保险产品后再转化为资本市场的长期资金，对于股市而言，也是非常可观的。

　　保险资金已经成为资本市场一支非常重要的力量，与公募、社保、养老金、QFII、RQFII等一样，保险资金在股市中扮演着非常重要的角色。而且，从历史上看，保险资金多次成功抄底与逃顶，堪称股市中的投资高手。如果居民存款能够假道于保险资金进入资本市场，在保险资金充分发挥其投资优势的背景下，或能为居民带来一定的收益。

　　但问题的关键则在于居民存款能够转化为保险资金，这才是最为主要的。保险资金在股市投资中虽然具备一定的优势，但由于A股市场“牛”短“熊”长的特性，保险资金也会面临着“巧妇难为无米之饮”的尴尬。而且，保险资金具备一定的投资优势，也并不能够保证有保底收益，更何况该情形还为监管部门所禁止。

　　个人以为，居民储蓄通过购买保险产品进而转化为资本市场的长期资金，还存在多个方面的障碍。从股市本身而言，并不值得居民信赖。一方面，与美股不同，A股产生整体性“财富效应”的机会并不多。美股十年长牛让其投资者赚得盆满钵满，但A股诞生近30年来，也只产生罕见的几次牛市行情，更多的时候基本上都处于低迷时期。而且，A股市场遍地是韭菜，这对于场外资金的入市又会产生障碍。

　　另一方面，A股市场本身不成熟、不完善。主要体现在，上市公司违规事件频发，损害投资者利益的现象比比皆是，但投资者又往往面临着维权难的困境。内幕交易、操纵市场行为猖獗，利益受损的投资者常常欲诉无门，这无形中会打击投资者的信心。

　　不仅如此，股市中“黑天鹅”事件不断。2019年度，就有多家上市公司实控人因违规上演“监狱风云”，也导致其股价出现“断崖式”下跌，股民损失惨重。虽然说股市有风险，但像这样的风险，却也要由股民来承担，这显然又是不公平的。

　　实际上，与其要求保险机构通过多渠道的方式促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金，倒不如采取更多手段或措施吸引居民储蓄存款直接进入资本市场，并转化为长期资金更有效。

　　从现实案例看，A股市场的每一轮牛市行情，都会吸引巨量资金进场，其中就有为数不菲的居民储蓄资金。与借道保险产品不同，居民储蓄资金进入资本市场，更直接，也庞大，意愿也更强。更重要的是，居民储蓄资金进入资本市场的后劲更足，对股市所产生的影响也更大。

　　但在现阶段，居民储蓄直接转化为资本市场长期资金的可能性并不大，借道保险产品转化为资本市场长期资金的可能同样不大。而要达到目的，则有赖于资本市场制度建设的进一步完善，投资者保护的到位。更有赖于股市的成熟，居民投资意识的增强。当然，更重要的则在于股市风险的降低，以及“财富效应”的强化。否则，居民储蓄往往都是老百姓的血汗钱，谁又愿意冒首较大的风险去投资问题多多的A股市场呢？

　　(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)