外资抄底A股就是个伪命题

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 曹中铭

　　在个股股价已经跌得面目全非的情形下，许多个股的投资价值凸显，外资的加速进场，与个股具有投资价值有关，与个股被低估有关，实际上与股市是否见底了并无关系。因此，即使外资真的抄了A股市场的“底”，那也是其奉行价值投资理念的结果。

　　今年以来，随着沪深股市持续下跌，外资抄底A股的声音又出现了。其实，此前股市下跌后如果出现大幅上涨行情，总有某某资金抄底的声音，比如险资、比如外资。然而，无论是何种性质的资金，抄底都是个伪命题。

　　A股是一个“牛”短“熊”长的市场。而自A股市场诞生以来，走出了仅有的几轮牛市行情，因此，对于投资者而言，A股市场的“底部”其实还是出现了多次，不像美国的股市，一轮长牛的背后，10年时间内也只出现了一次“底部”。从这个意义讲，在A股市场“抄底”的频率还是蛮高的。

　　正是由于A股市场有“牛”短“熊”长的特性，多数时间市场行情不振。而步入2018年之后，由于适逢GDP增速回落、中美贸易战的大环境，又由于新股IPO的“常态化”，以及解禁限售股套现的常态化，导致市场不堪重负，股市的持续走低成为必然，也为外资的所谓抄底创造了条件。

　　而外资加速进场似乎又印证了这一点。比如今年年初的时候，外资持股占流通市值比例还只有2%，而到了7月底，这一比例大幅提升至6%。短短的半年时间内，作为全球第二大资本市场，外资持流通股市值占比提升4%，这样的比例显然并不低。而且，从今年各个月份外资买卖A股的情况看，基本上都表现为净买入，在股市持续下跌的背景下，将其解读为外资抄底也就顺理成章了。

　　但外资是否抄底了，有两个问题需要厘清。一是这一轮股市的下跌，何时是个尽头还需要观察。虽然目前沪深股市的平均市盈率水平已不高，绝大多数个股估值处于价值洼地，但估值较低，与市场是否见底了并无必然的联系。而从指数上看，目前上证指数在2700点左右震荡，2008年全球性金融危机时，上证指数曾跌至1664点，虽然现在的市场不能与2008年相比，但指数的低位，个股估值的低位等，并不意味着股市见底。

　　二是如果说外资在抄底，那么国内资金同样可以进场抄底。但是，即使沪深股市的平均市盈率水平低于美国、我国香港市场，但对A股没有信心的投资者仍然大有人在，而股指的下跌，客观上也是对市场没有信心的资金砸出来。退一万步讲，如果目前股指处于底部，或离底部不远了，投资者要做是不仅不是卖出股票，反而应该是与外资一样积极进场买入股票才是。但事实却是，外资在积极建仓，而许多投资者却在拼命出逃，或者手持资金按兵不动。如此，即使A股的“底”被外资抄了，最终国内资金踏空了，那也不能怪罪于人。

　　事实上，外资能“抄底”，本质上与其奉行的价值投资理念密切相关。最早进入A股的外资为“请进来”的QFII，于2002年进入A股市场。有资料显示，至2012年3月份，10年时间，QFII净汇入资金1213亿元，累计盈利1443亿元，10年时间实现身家翻倍。如果考虑到QFII前5年额度较低的因素，意味着其实际收益更加惊人。在这10年间，A股经历了2007年大牛市的辉煌，也遭遇了2008年金融危机的惨痛。QFII收益实现翻番，而许多投资者颗粒无收甚至出现亏损，这与QFII奉行价值投资理念，而许多投资者热衷于投机有关。

　　而从今年加速进场的外资来看，其买入的股票基本上都是蓝筹股、白马股，或者是被低估的个股。比如最近一个月北上资金买入的活跃个股中，不乏中国平安、中国石化、五粮液、海螺水泥、美的集团、云南白药等蓝筹股与白马股的身影，而鲜有垃圾股、披“星”戴“帽”簇置身其中。特别是，在个股股价已经跌得面目全非的情形下，许多个股的投资价值凸显，外资的加速进场，与个股具有投资价值有关，与个股被低估有关，实际上与股市是否见底了并无关系。因此，即使外资真的抄了A股市场的“底”，那也是其奉行价值投资理念的结果。

　　(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)