文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 黄利明
底在何方，这是所有投资者关心的话题。仁者见仁智者见智，千人千面，千人千底。我们从估值底、政策底、市场底三个维度来观察分析。
很不幸，沪指3000点在今天开盘即被直接打穿，盘中还一度击穿2900点，收盘绿油油一片——千股跌停，堪比股灾。很幸运，德林社最近两周早报内参明确直接甚至简单粗暴的不断提示警示风险。但很遗憾，绝大部分投资者依然被割韭菜深陷其中。
中国股民不断来回被割，这一次连跑步进场的外资也一并割了。
举刀割中国韭菜的，就是美国总统川普，够狠够毒够直接。要说全球谁是最大的庄家，非美国川普莫属，他也算的上是做空中国最大的秃鹫。
在周五宣布对中国500亿美元产品加征关税计划后，今天一大早，川普就再次展现“变脸”绝活：威胁将制定2000亿美元新的征税清单，并称如果中国报复将继续增加2000亿美元。
就A股这尿性，一听就尿了，还直接被吓瘫了。中国股市开盘直接暴跌1.3%，并且一步步下跌，收盘已经全面瘫了：沪指报2907.82点跌3.78%；深成指跌5.31%；创业板指跌5.76%。沪指创自2016年6月以来的两年新低，创业板创三年半以来新低。
变脸，玩狠，是川普的一贯风格。所以中美贸易战，不开则已，一开就是一场大战和恶战。要说，这对美国到底有啥好处，伤敌一千自损八百，但川普就爱搅浑水，搅中国的好事，全面压制中国崛起。问题是，川普似乎把住了中国股市的命门。
川普频繁做空A股
川普从今年1月29日开始，不断通过贸易战做空A股。本来就已经病的不轻的A股，加上这川普一吓，哪受得了啊？
A股哪里病了？缺血、缺钙、缺锌，说白了，就是贫血、没骨气，还缺心眼……
我们在6月10日的会员内参报告《康波，周期顶部与桥水看空！》直接提示警示风险：增量资金赶不上存量消耗最终是变相的减量博弈，耐心等待指数继续震荡探底。昨天内参《重估A股：估值底、政策底与市场底》，继续警示风险：市场破3000点只是时间问题……市场正在经历新一轮调整的时刻。
我们在近一周多的会员早报中，也不断提示警示风险。我们德林社也算乌鸦嘴了，但从来不当黑嘴。我们从来不推荐任何股票，只做市场一线最前沿尤其是大佬操盘信息的分享分析观察，只是站在那些顶级投资大咖的肩膀上预判市场。
当然，这已经足够让我们站在市场的前沿。
曾经绝大部分机构以为，A股纳入MSCI能助推A股来一轮反弹行情，最终却发现持续流入的外资一并都被割韭菜了，难怪川普在华尔街并不受欢迎。
我们为什么会变得如此悲观？因为我们暂时还看不到对中国股市而言的相对利好的信息。
随着企业信用风险继续蔓延，中概股独角兽回归加速抽血预期，中美贸易战继续，增量速度不及减量速度之下，市场继续减量博弈。
业绩、减持与质押，可以说是当下中国股市最为普遍的雷区。尤其是质押，A 股几乎“无股不押”，股票质押总体规模达 5.95 万亿（占 A 股总市值的9.9%）。截止 6 月 8 日， A股中有 3447 只股票仍有未解押的股票质押，占 A 股数量的 86.2%。随着市场的不断下跌，有不少大小非质押后出现爆仓，质押爆仓风险蔓延。掌柜的已经从各个渠道获得信息，质押爆仓的面比想象中还要大和广。
这也是为什么我们今年一直未提中小创回归，只说有业绩为支撑的成长股回归的最重要原因。
在并购重组等外延式扩张被不断证伪，在严监管掐断忽悠式并购重组等外延式扩张之下，中小创乃至主板的业绩分化行情还会继续，垃圾还会越来越垃圾，流动性枯竭的个股将会越来越多，仙股时代将更加临近。
所以，我们说中国股市慢牛和慢熊并存，将会有大量的题材坑、业绩坑、流动性坑，而且依然是绝大部分投资者亏钱的状态。
我们认为，中国股市估值而言具有中长期投资价值，这并没有错的。投资需要往前看，往远看，我们一直提主板市场、中小板和创业板都具有中长期投资价值。
但是，我们该怎么如何看待当下的中国股市估值，A股真的便宜吗？
大家应该清楚，在A股纳入MSCI与国际股市接轨之下，中国股市现在的估值说不上便宜。相对之下大A股与已经9年牛市美国股市估值相比，相对有安全边际的也只有4个行业：房地产、金融、可选消费和能源。
估值底、政策底与市场底
针对当时当下萎靡的中国股市，我们如何理解市场的空间与底部。
底在何方，这是所有投资者关心的话题。仁者见仁智者见智，千人千面，千人千底。我们从估值底、政策底、市场底三个维度来观察分析。
应该来说，中国经济虽然还在复苏中，但总体而言经济已经相对企稳，因此经济层面的估值底已经基本到位。但中国经济本身还在曲折复苏中，同时股市的估值底并不单纯由经济增速决定。中国股市的萎靡，以及中小创的持续熊市，核心还有流动性的抽血，以及外延式并购扩张带来的业绩证伪，还会继续冲击市场估值，尤其个股还会有持续的分化。因此估值底虽然接近底部但尚未到位，还有待进一步筑底确认。
政策底，这是一个伪命题。
为什么这么说？证监监管系统对3000点的点位是比较敏感的，相信高层对股市的暴涨暴跌也是高度关注，甚至一度为机构所定义的政策底。
但是，从现有中国股市全面支持实体经济的节奏，持续的IPO和独角兽中概股回归抽血上来看，所谓的3000点就是一层纸而已，人嘴两张皮。今天，3000点直接就给捅破了，而且是一破之后狂泻，一度还击穿2900点。
政策底，难以有政策呵护的实质性保证，那就是投资者意淫想象。同时，通过行政窗口指导让市场机构护盘，是难以真正达到护盘的目的的，因为机构最终还是要对客户负责。大家也别指望国家队会对此政策底负责，毕竟这不是股灾连续暴跌有可能诱发系统性风险的时刻。随后后续还有可能形成质押连环爆仓之后的踩踏风险。
市场底，这需要多因素的看待，经济增速已经在复苏路径上，但在美国压制中国崛起下的中美贸易战以及地缘政治风险持续冲击经济复苏。另外市场本身在通过IPO持续抽血，外资虽然在慢慢入场，但增量赶不上减量的现实，市场底就无从谈起。而且，市场底的核心在于机构和散户投资者的信心。至少现在，市场难以形成好的赚钱效应，机构和散户的信心都不足。
因此，在我们依然认为，估值底基本到位但还有待筑底确认；政策底虽然在3000点一线，但是监管动作与扩容抽血速度意味着随时破底更没有政策保证，显得毫无意义；市场底更是在减量博弈信心缺失下，尚需要市场底的不断确认。
所以，从持续去杠杆，经济慢复苏，中美贸易战扰动，A股持续抽血的角度来看，我们股市想乐观也难以乐观起来。
人生就是一场康波！周期天王周金涛在2016年3月以此为题做分享的时候，他非常直接明确的表示：
对于未来想提醒大家的一点，2018年到2019年是康波周期的万劫不复之年，60年当中的最差阶段，所以一定要控制2018、2019年的风险。在此之前做好充分的现金准备，现在可以发债，五年之后还有现金。
对于个人来讲，今年明年（2016-2017）卖掉投资性房地产和新三板股权，买进黄金，休假两年，锻炼身体，2019年回来，这就是未来给大家做的人生规划。
现在看来，周期天王的这种担忧非常值得投资者借鉴和重视。控制风险，配置那些相对风险较低的资产和标的，哪怕少赚一点，都要控制风险。
谨记股神巴菲特经典语录：投资需要记住的三句话，第一句话，本金安全最重要，不要亏了本金；第二句话，记住第一句话；第三句话，还是记住第一句话。
(本文作者介绍：德林社创始人，曾任新京报、经济观察报高级记者)
责任编辑：张文
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