港股业绩期 投资偏好回归基本

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴

　　过去三个月，从板块的股价走势看，不难发现传统板块的估值修复趋势十分明显，中资金融、地产相关、周期及去年的落后股份，纷纷有资金流入的情况。

　　三月这个传统业绩期，是基金检视组合的重要窗口。今年，科技及价值股轮动，业绩期增添个别股份的波动性。科网、增长型股份仍处调整，业绩帮不了大忙，反而让市场看清其估值过高的问题。与此同时，市场资金转向追捧增加派息的股份，价值投资再次回归，预期这个投资偏好会持续。

　　快手（1024）公布上市后首份业绩，新闻标题吓人，亏损1166.3亿人民币，而经调整的核心亏损为79.4亿元，主要因增强品牌认知度、发展整体生态系统，导致去年销售及营销开支明显上升。然而，由盈转亏早已在招股文件中披露，管理层在招股路演时应已向市场解说，因此这份亏损的业绩是早已预期。不同的，是市场的心态已变。

　　快手上市时，科网股气氛处于顶峰，市场主要看快手的强劲收入增长、短视频平台的变现潜质及电商业务的诱人前景。快手上市估值4800亿港元，最高时市值为1.6万亿，近期调整及绩后，市值已跌至1.1万，但仍是上市估值的2倍有多。估值上短时间的变化，就是反映市场心态的转变，外围债息回升，内地政策风险升温及快手面对腾讯视频号的竞争等新因素，都令快手的估值必需下调。快手股价要企稳，必需要说服市场，在抖音居前、腾讯追后的格局下，如何展现更强的平台变现能力。

　　同是业绩股，碧桂园服务（6098）却有不同故事。去年纯利26.86亿元人民币，按年升60.8%；每股盈利97.62分。派末期息21.87分，上升44%。市场反应非常正面，即使大市持续调整，其股价却可逆市创新高。从碧桂园服务的绩后表现观察，有三点值得注意，一是增加派息；二是行业政策风险低；三是管理层对未三年的业务增长相对乐观，这不单吸引价值资金，连带增长型资金也续加押注。因此，相对清晰的前景、强劲现金流状况及合理的估值水平，就是当前衡量企业价值的重要指针，看重基本面的投资思维再次主导。

　　过去三个月，从板块的股价走势看，不难发现传统板块的估值修复趋势十分明显，中资金融、地产相关、周期及去年的落后股份，纷纷有资金流入的情况。在10年债息回升至1.5厘至2厘的正常区间，科技股的估值天花板正不断下移，投资者不要再迷恋去年增长股的单边升势，这已一去难返。市场的投资思维也重新投向可持续的基本因素上面，一些估值虚高、竞争力未经证明的半新股，其调整期或较预期长、幅度或较预期大。股市升有时、跌有时，投资者对公司的看法在不同时点，可以南辕北辙，重要是认清焦点，而今天的焦点就是回归基本、暂缓颠覆。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)