文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 李绍辉
现时港股仍处于价值洼地，恒指的预测市盈率为10.7倍，为五年平均值的一个标准差以下（图2）。过去经验显示，此水平为理想长线进场点。价值型投资者可等待回调时作长线组合配置。我们较为看好受政策支持的内银和内险板块，和增长前景仍强的中国电商，投资者可因应自己喜好作参考。
数据源：彭博 日期：2017年02月13日至2019年02月08日
数据源：彭博 日期：2014年02月12日至2019年02月11日一月份港股气势如虹，恒指于一月上升了超过8%，如从最低位计更上升了12%。基本面的改善，如中国的支持性政策和美国升息速度缓减支持了是次反弹。但经过二千点的升幅后，恒指已升抵阻力区，在需整固走势以准备下一轮的升浪。
外围的顺风吹动了港股投资者的风险胃纳。美联储的鸽派转向是一重要转折点。联储局主席鲍维尔对利率的评论，短短三个月里从“距离中性利率还有一大段距离”，转变到“只稍低于中性水平”，再到最近的“升息可弹性处理”，这鸽派的转变令市场对今年加息预期大幅降温。更重要的是，联储局特意强调缩减资产负债表的步伐可因应经济环境调整，这可是对新兴市场特别是亚洲的一大喜讯！原因是亚洲股票的走势与缩表步伐是有很大的关联性（图1），投资者不要小看此对港股的影响。
但纵然基本条件改善，港股短期还是有整固的压力，主要由于外部风险源，特别是美国。特朗普之前签署的临时开支法案将于本周五到期，政府会否再停止运作是一不明因素；另外美国债务上限将于三月一日到期，虽然美债不会因债限到期而马上违约，但这不明因素可成为一个利空借口，阻挡股市的升势。
这些不明因素会造成投资者短期心理影响，但预期共和民主两党不会于总统选举前作政治豪赌，相信最终能解决的机率仍高，故对股市长线影响不大。也就是说，股市短期可能有调整，但中长线已经消化了很多坏消息，已经摆脱了去年的弱势。因此，假如稍后时间出现股市调整，投资者反而可趁机吸纳作长线部署。
现时港股仍处于价值洼地，恒指的预测市盈率为10.7倍，为五年平均值的一个标准差以下（图2）。过去经验显示，此水平为理想长线进场点。价值型投资者可等待回调时作长线组合配置。我们较为看好受政策支持的内银和内险板块，和增长前景仍强的中国电商，投资者可因应自己喜好作参考。
(本文作者介绍：李绍辉先生为星展银行投资总监办公室（北亚区）投资策略师，致力于分析宏观及微观的经济因素对投资市场及投资组织者上的影响。李先生为特许金融分析师CFA和注册财务策划师CFP。)
责任编辑：白仲平
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