文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 李绍辉
自11月开始的港美分道扬镳并没有减退迹象，12月更见明显。美股去周经过多天超过2%的波幅洗礼，此刻港股的弹性更显可贵。投资人此刻关心的，是港股被明捧暗沽，还是否极泰来。
2018年是很不寻常的一年。几乎所有资产类别，从股票、债券以至商品等皆下跌。这种股债双杀的情景，过去20年只曾于2015年出现过。投资人如有参与其中市场，能保不失已是身手非凡。中港股市自六月起更是大幅领跌，恒生指数从三万一千点水平下跌至二万四千五百点。
但从11月开始港股情绪有所转变。港股不但没有跟随美股走低，期内更录得轻微涨幅。那边厢美股却创欧债危机以来最大跌幅，上周下跌超过7%。此刻投资人心中想知道的，很大可能是港股后向何去何从。
要判断股市短期走势是不容易的事情。但中长期投资价值可从基本面分析，例如经济增长、股市估值等去衡量。从经济增长看，中国和美国明年经济增长预期为6.2%和2.5%，虽然增速较今年减了速，但距离衰退还是有一大段距离。我们的经济学家预期，美国直至2020年还能保持1.5%增速。于这基本面环境，股市进入无秩序式下跌的概率还是很低。
至于估值方面，港股现时的预期市盈率为10倍水平，而这数字已经反映了企业盈利于来年的减弱。回看过去几次股市大型下跌，包括零八年，一一年及一五年，港股都是于九陪多的预期市盈率见底，故现时港股已可算是处于价值洼地。而亚洲股票相对环球股市，亦已处于统计学里的一个标准差区域。从种种数据看，亚洲特别是中港股市，现时是身处长缐进场点而不是抛售点。
港股短期因中美贸易争议、美国经济转弱等担忧影响下看似阴霾满布。但如笔者上星期的论点，港股还是有乐观的理由。最近的美国债息倒挂确实为港股带来了两个正面作用，就是升息减慢和贸战缓和。上星期的美联储议息把明年升息次数预测降为两次，而市场的预测更为悲观，只预期升息一次。过去经验，市场集体智慧能给出正确预测的机会是高一些。升息减速，美元走势将较为温和，这对新兴市场和亚洲股市都是相对利好的。
至于贸易战方面，由于美国于增加关税方面已没有多大本钱，加上近期中方于农产品交易，市场准入，知识产权保护方面展示了很大诚意，明年初副总理美国之行能取得成果还是乐观的。科技较量还是会继续，但这是一个长期过程，市场也会将之消化于价格上，不会构成股灾的理由。
基于以上原因，相信港股能继续抵御美股的下行压力。港股现时欠的是一点催化剂，假如美股跌势稍为缓和，再加上一点如上周腾讯的好消息，可延续自十一月较全球股市为佳的走势。
图1： 经济增长与股市表示息息相关
图2： 亚洲股市（中港占比超过四成）相对全球便宜
图3： H股处于价值洼地
(本文作者介绍：李绍辉先生为星展银行投资总监办公室（北亚区）投资策略师，致力于分析宏观及微观的经济因素对投资市场及投资组织者上的影响。李先生为特许金融分析师CFA和注册财务策划师CFP。)
责任编辑：白仲平
欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
