文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 刘明彦
美联储加息影响是全球性的，它可能是把双刃剑，抑制经济过热的同时意外地刺破股市泡沫，在贸易摩擦给世界带来众多不确定性的当下尤其如此。
12月19日美联储在市场的忧虑与争议中将联邦基准利率上调25个基点，目标区间调至2.25%~2.50%，这是美联储自2015年12月开始利率正常化以来的第九次加息，也是2018年的第四次加息，尽管在此次加息之前美国总统特朗普打破政府不干预美联储货币政策的传统，猛烈批评美联储的加息决策，试图阻止其进一步加息，现在看来美联储的独立性并未遭到破坏，但随着美联储的加息落地，美股应声由升转跌，道琼斯指数由上涨1.44%扭头向下，重跌1.44%，纳斯达克也由涨转跌，区别是跌的更多，由上涨1%转为下跌2.17%，投资者想知道美联储执着的加息是否会刺破股市泡沫？全球经济是否会因此陷入衰退？
美联储坚定加息的理由及面临困境
相对强劲的经济增长、良好的就业数据与超目标的通胀率是美联储坚定加息的主要依据。根据经典的教科书理论，货币政策具有四大目标：经济增长、充分就业、物价稳定和国际收支平衡，目前美联储基本上在这一理论指导下行事。今年三季度美国经济增长3.04%，创下近三年的新高，11月的失业率为3.7%，优于充分就业水平，通胀率为2.20%，尽管环比回落0.3个百分点，但仍高于2%的通胀目标，在三项指标均符合美联储加息条件的情况下，美联储除了加息难道还有别的选择吗？因此，特朗普的抨击、机构投资者的质疑、资本市场的惶恐短期都无法改变美联储加息的决策。美联储在会后声明中表示，“联邦基金利率目标区间的进一步逐步上调，将与经济活动持续扩张、就业市场状况强劲及中期通胀接近委员会2%的目标相一致”，同时将长期基金利率展望从2019年的3.1%下调至2.9%，这意味着明年美联储可能加息两次。
宏观数据强劲与股市回调风险加大使美联储陷入两难境地。目前美国宏观数据无疑是近年来最亮眼的，尤其是失业率创下近五十年以来新低，经济增速超过3%，这也是特朗普总统骄傲的资本和频频掀起国际贸易摩擦的底气。但是，美国股市经历长达十年的牛市，道琼斯指数从2009年3月的6400点到2018年11月的26952点，累计涨幅为321%，并使纳斯达克指数成份股的平均市盈率在2018年12月20达到40.4倍，而美国股市历史上的平均市盈率为16倍，这意味着以科技股为代表的美国牛市面临巨大的泡沫，尽管纳斯达克指数从8月底的高位已经下跌20%，但未来仍有下跌的风险。美国宏观经济的强劲与股市面临的回调风险使美联储货币政策陷入两难，停止加息，经济可能过热，持续加息又可能刺破股市泡沫，然而美联储仍基于宏观经济数据行事，以苹果、脸书为代表的科技股大跌并未能影响其决策，甚至未受总统干预的影响。
美联储坚定加息将导致收益率曲线倒挂，并刺破股市泡沫
美联储坚定加息将导致美国国债收益率曲线倒挂，引发市场恐慌。美国国债收益率曲线由短期利率和长期利率构成，通常情况下短期利率低于长期利率，即1年、2年和3年期国债收益率低于10年、20年、30年的长期国债收益率，但是，当美联储持续加息，会快速推升短期国债收益，由于长期国债票面利率在发行时已经确定而收益率变动缓慢，最终会导致短期国债收益率超过长期国债收益率，即出现收益曲线的倒挂。美国历史上有八次经济衰退中的六次发生前均出现了收益曲线的倒挂，因为投资者愿意持有低收益率的长期国债表明其对未来经济前景的悲观。12月19日美国1年期国债的收益率为2.62%，而10年期国债的收益率为2.77%，缺口仅为15个基点，我们预计如果美联储2019年3月继续加息25个基点，届时将出现收益率曲线的倒挂，引发市场恐慌，加剧金融市场的动荡。
受国际贸易摩擦的不利影响，美国经济的强劲势头可能逆转。美国自2017年以来经济增长持续加速，从不足2%加快至今年三季度的3%，此次推动美国经济增长的最大动力来自大刀阔斧的减税，尤其是企业所得税平均税率从35%降至21%对企业盈利影响较大。但是减税的作用会逐渐削弱，而失业率的下降与特朗普对进口钢铝加征25%的关税使“铁锈州”的钢铁公司复活有关，美国的贸易战对进口商品加征关税，虽然有利于提高本国企业在国内市场的竞争优势，但也会抬升商品的价格，比如导致美国钢铁价格今年以来涨幅达20%，这使得福特、通用等汽车公司的成本大幅上升，加之美国劳动力成本在全球缺乏竞争优势，从而大大削弱了美国汽车公司的竞争优势，结果迫使通用、福特宣布关闭部分美国工厂，并进行规模不小的裁员。因此，未来美国失业率将开始攀升，经济增速市场预测将由3%降至2.3%。经济增速下行和联邦基准利率的高企将进一步侵蚀美国的牛市基础，极可能终结由科技股暴涨造就的本轮牛市，甚至引发金融危机。
总之，美联储加息影响是全球性的，它可能是把双刃剑，抑制经济过热的同时意外地刺破股市泡沫，在贸易摩擦给世界带来众多不确定性的当下尤其如此。
(本文作者介绍：对外经济贸易大学研究员。供职于中国民生银行。)
责任编辑：陈鑫
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