港股进入技术性熊市 重建入市信心是关键

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴 

　　恒生指数由年初高位累跌超过20%，陷入技术性熊市。不单是港股，MSCI新兴市场指数也有同样的跌幅，反映这是区域的趋势，也反映美息持续向上、美元强势及美国经济超强等因素，正吸引资金由新兴市场回流美国。港股是区内流动性最强及市值较大者，资金进出容易，每当区内市场风险上升，港股波动也特别大。若检视基本面，港股以至香港经济仍是很强，如风险稍为消退，恒指的反弹也会非常凌厉，关键是市场信心。

　　恒生指数由年初高位累跌超过20%，陷入技术性熊市。不单是港股，MSCI新兴市场指数也有同样的跌幅，反映这是区域的趋势，也反映美息持续向上、美元强势及美国经济超强等因素，正吸引资金由新兴市场回流美国。港股是区内流动性最强及市值较大者，资金进出容易，每当区内市场风险上升，港股波动也特别大。若检视基本面，港股以至香港经济仍是很强，如风险稍为消退，恒指的反弹也会非常凌厉，关键是市场信心。

　　毫无疑问，现阶段估值因素未必能发挥支撑恒指的作因，原因是盈利受经营环境的变化而有下调压力，令当前的低估值将变得昂贵，近期濠赌股的跌势就是反映盈利可能进入下跌周期的担忧，即使其估值并不昂贵，跌势也会异常急劲。所以，即使恒指市盈率处于约10倍的水平，也未见资金积极入市，而恒指不断创出年内低位，每日成交金额却未见持续增加，显示不少投资者极为观望。

　　股市的天敌就是企业盈利及经济前景的不明朗，中美贸易纠纷仍在继续发展，市场已放弃事情必然解决的幻想，转而接受国际贸易争议长期化的趋向。特朗普试图破坏行之有效的多边国际贸易框架，欲重新建立以美国利益为先的单边贸易秩序，能否成功，实属难料。对市场而言，这是一个对全球化影响深远的结构性变动，全球供应链的效率将被削弱，因而拖累全球经济增长，投资者的超谨慎态度就不难理解。

　　预期国际贸易纠纷短期不会有所突破，反而特朗普的政治能量有转弱迹象值得留意，资深及备受尊重的美国记者出书揭露白宫施政混乱，以及一名政府高级官员在报章撰文暗讽特朗普，都反映白宫内忧不绝。而更为重要的，从多个大学民调所见，特朗普的支持度正在下跌，由四成以上回落至36%，而共和党在11月的中期举，选情也见落后。虽然特朗普以强硬著称，但在形势不妙下微调政策也是有可能的。

　　确实，港股正陷入低迷的旋涡，摆脱困局的关键唯有信心。全球化及国际贸易对所有参予其中的国家都有利，我们有信心WTO不易被推倒；内地经济结构已在转型当中，不再过度依赖出口及投资，实现消费升级的基础也愈来愈强，我们有信心内地可抵御经济上的短暂逆风；香港的金融基建强韧，财政储备充足，即使面对资产价格如股市楼市等下调压力，金融系统都会运作良好，很快找到均衡，走出逆境。恒生指数成份股都是优质公司，盈利质素良好，资产负债表强健；恒生指数也绝非无底的黑洞，走出低迷只是时间问题。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)