意见领袖 | 谭雅玲
上周外汇市场美元指数上升难以阻挡，经济与政策强劲是基础与刺激作用。美指从102.8605点上至103.4442点，升值0.56%；期间102.7732低点和103.6856点高位使得振幅为0.88%。由此，欧元下行至1.08美元，英镑为1.27美元，瑞郎保持0.88瑞郎，日元贬值145日元，加元下至1.35加元，澳元低位0.64美元，新西兰元下至0.59美元。我国人民币一周波动宽度达到1700点，其中我国央行汇率管理意志与报价操作手法对人民币过度贬值超调风险制衡显著。因此在岸水平从7.25元贬值为7.28元，区间位于7.23-7.31元；离岸为7.25元贬值至7.30元，区间波动高于在岸为7.25-7.34元。目前市场情绪化受制美国因素积极为主，但潜在变数并未完全消失，预示未来市场震荡扩大将难以避免，美元借市贬值诉求与经济基本面比较优势焦灼博弈难以预料。
首先美股下跌消化技术风险与节制美元升值并举。上周美股三大股指继续下跌并且为连续第三周下跌，其中道指下跌2.2%，这是3月以来最大单周跌幅；标普下跌2.1%，为连续第3周下跌；纳指跌2.6%，也是自12月以来首次连续第3周下跌。尤其道指的交通板块与罗素2000种小型股指数则是3月以来的最大单周跌幅。其中周四道指自6月1日以来首次收在50日移动平均线之下，这被投资者视为看空讯号。然而，市场动态另一面则是美股上市企业财报发布之后，企业竞争力强与利润增收是普遍现象，其中零售和百货批发去库存将基本告终，美国企业潜在需求上升将是美股经济稳定加强基础与背景，也是美联储加息预期不变的支持，进而美元升值被股指下跌技术约束较强，这对美元整体安全系数与组合效率更为重要，也是未来美元贬值和美联储加息必要的过渡与准备阶段参考。
其次美国基本面优良阻碍美元贬值但却刺激加息。相比较上述股市态势，一周美国经济强劲格外突出，一方面是美国经济基础指标稳定增长，包括工厂订单增长、制造业PMI增长、新屋开工率增长等等，这都是美国经济稳定增长基础。加之美国零售数据强劲则意味美国消费稳定与通胀高企可以预期，美联储加息逆转风向，美联储货币政策会议纪要显示未来加息不中断预期明显上升。尤其是美国联邦银行亚特兰大的经济模式预测，未来第三季度经济增长或达到5-5.8%的增长率，美国经济稳定强势明显阻碍美元贬值发挥。另一方面是市场情绪化期待美联储加息因为经济利好而减弱9月预期不加息的可能，进而美债收益率保持高位水平面临投资组合重新配置阶段，美元资产结构对价格因素的考量明显具有关联因素的作用，美国下跌与美元向上对标、美债上扬与美股下跌对称、美元节制升值与美联储加息抬头并行，美元长短结合力求美联储加息减弱风险制衡。
最后国际环境比较之间差异加大且不确定存风险。目前市场比较之间差异加大，无论是
经济、政策或姿态主动与被动显而易见美元优势，欧洲货币与商品货币叠加贬值态势是美元升值难以回避之压力，美元节制升值就是美元贬值的诉求。尤其欧系货币面临自身问题压力上升，同时与美元比较的不利因素愈加明显。一方面是经济增长明显滞后美国经济是货币难以升值重点，比较刚刚今年第二季度经济增长美国经济领先明朗，欧元区面临自身经济技术衰退之困，叠加德国经济技术衰退阴影，欧元贬值的基本面是最大难题，甚至未来或将限制欧央行加息意愿。虽然目前欧元区通胀有所减弱上涨势头，但未来反弹上涨可能将是欧元滞涨危险必然。另一方面是英国通胀与欧元区面临同样问题，英国经济更是无法自律与稳住大盘，未来可能风险已经导致英镑先于欧元贬值，但石油上涨与通胀上扬将是英央行加息获利率高位诉求的基础与动力，英镑升值具有可能。毕竟英镑是美元联盟伙伴，包括商品货币伴随石油上涨也将迎合美元贬值。
预计本周美元贬值是关键期，其中变数与刺激因素在于全球央行会议言论与指向，尤其周末美联储主席鲍威尔的讲话或再度激化市场情绪与技术调整力度。记忆犹新的去年鲍威尔短短9分钟讲话致使美国标普500指数在两个月内从4200点跌至3500点，这也是当时市场情绪一直不太好的缘由与背景，这与今年环境与形势参考角度很重要。美国力求刺激美元贬值是当务之急。年初至今美指103点尺度面临向下贬值考验与选择侧重期，美元贬值再开启位于重要时段。
(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)
责任编辑：张文
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