意见领袖 | 谭雅玲
上周外汇市场美指徘徊102点，尤其在经济利好背景下节制升值彰显功力，但最终美元技术力量与政策导向如愿以偿，美指收官回到101点。一周美指开盘101.6888点，收盘101.9986点，微升值0.3%；区间最高与最低位于101.5301-102.8477点，振幅1.29%。由此，主要篮子货币普遍贬值凸显，欧元跌至1.09美元又回到1.10美元，英镑维持1.27美元，瑞郎保持0.87瑞郎，日元徘徊141日元，加元贬值至1.33加元，澳元下至0.65美元，新西兰元贬值0.60美元。我国人民币升贬波动加剧，其中在岸水平位于7.13-7.19元之间，离岸水平位于7.13-7.21元上下，两地开盘汇率在岸7.13元，而离岸为7.14元，收盘分别为7.17元和7.18元，离岸依然快于在岸贬值。目前市场事件冲击似乎存在货币主观安排与刺激因素，行情走势的不尽人意或是需要时间与心理因素推进刺激作用，这就是美元贬值策略导向以及技术辅助。
一方面是美股下跌节制美元升值关联为主。一周美股下跌行情或多为技术因素促进，实际上美国业绩以及企业利润依旧稳健增收。全周5天交易中股指4天为下跌，整体道指下跌1.11%，纳指下跌2.85%，标普下跌2.27%。其中包括亚马逊大涨8.3%，公司盈利超出预期并提供积极业绩指引。但是苹果公司收跌4.8%，市值跌破3万亿美元，周四收盘后宣布营收低于去年同期水平。相比较迄今为止已有84%的标普500成分公司公布了财报，其中80%的业绩超预期。美国企业竞争力的价值是美国股指上涨支撑与潜力。加之今年以来美国上涨势头超出年初的预期，上半年至今美国上涨形成道指跃上35000点，这距离历史高点36000点一步之遥，标普指数已经达到4500点，年底重上4900点存在可能，纳指徘徊14000点，未来冲上历史高位16000点概率偏大。目前美债收益率，尤其10年水平重上4%以上，周内最高达到10年期国债收益率升至4.189%，创下2022年11月以来的最高水平，而国债收益率攀升令股市承压逻辑对标是股指自然技术修正吻合节奏与铺垫数据的利好时机。
另一方面美元升值不破上限贬值诉求坚定。伴随美股下跌或暴跌行情的美指上升卡在102-101点迂回，股市节制货币升值对8月美元策略至关重要。周中相对美指上行支持因素较大，前期GDP增长率是主要参数，而本周工厂订单、就业数据以及服务业PMI等稳健偏或强劲势头是美元难以下破101点重要关联。事实上美国经济超预期稳定集中在收入、消费、就业以及生产力水平上，如美国劳工部第二季度生产率飙升，劳动力成本低于预期，申请失业救济人数略有上升。其中4月至6月的非农生产率增长3.7%，产出增长2.4%，工作时间下降1.3%。单位劳动力成本增长1.6%，薪酬成本增加5.5%。上周美国首次申请失业救济人数增加6000人，总数攀升至22.7万人，符合市场预期。周末美国7月非农就业低于预期创32个月新低，失业率降至3.5%，比较前值3.6%有所好转。美国7月ISM非制造业PMI为52.7，预期53，前值53.9；7月Markit服务业PMI终值52.3，预期52.4，前值52.4。美元升值本应加强，但伴随美股下跌以及评级事件压制，美元升值节制力就是美元贬值未来的出路与诉求通道。
最根本的是美国经济与未来政策对美债支持。虽然惠誉评级影响较大，但从美国经济周期与政策宗旨看，这对美债是积极因素与支持保障。尤其当前正值美国财政部出售长期美国国债1030亿美元之际，此次规模大幅高于市场预期的960亿美元。美国财政部7月-9月净借款预期规模上调至1万亿美元，这远远超过美国财政部5月预期7330亿美元。实际上美国财政部此举对金融市场的冲击远远超过惠誉调低美国主权债券评级。受此影响，10年期美债收益率上涨至去年11月以来的最高值并再度突破4%重要整数关口，此前金融市场预期10年期美债收益率将在年底回落至3.5%附近，若美国财政部超预期发债令10年期美债收益率维持在4%上方，这或引发大量资本弃股投债与美股指数大跌。美国财政部之所以超预期发行美债募资，一个重要原因是美国财政部需要支付更多美债利息。毕竟美联储大幅加息令美债发行利率水涨船高，美国财政部美债利率支出压力随之骤增。因此美国税收收入低于预期，目前美国财政部通过发行更多美债筹资以支付国债利息。根据美国金融机构估算，长期美债收益率上涨100个点，全球私人资本对美国国债投资需求增加11%，假设美联储缩减2150亿美元，10年期美债收益率上涨10个点，私人资本美债配置收益要求就是看你刺激因素。华尔街投资机构和私人资本接盘美国财政部7-9月超发的约2670亿美元美国国债，10年期美债收益率上至4%远高于预期3.5%-3.8%，美债持续下跌引发美债沽空潮涌吗，10年期美债收益率破4%华尔街资本纷纷弃股投债。美汇、美股与美债三角关系的配合性主旨在于美元贬值。
预计本周美元借市炒作评级与股市将是贬值路径与发挥支点，尤其力图破关更低水平将是未来一个关注重点。相比较其它篮子货币，尤其商品货币因石油上涨带动性将有利于升值迎合与配合美元贬值。而欧系货币或以加息为由头的刺激因素或英镑欧元升值有所超出现实，美元贬值布局时关键因素与重要阶段指向。
(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)
责任编辑：张文
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