任泽平:积极因素正在积累

2023年10月09日08:48    作者:任泽平  

  意见领袖丨任泽平团队

  近期,一些积极因素正在积累:国内政策转向全面友好;假期消费改善,部分数据好于疫情前;制造业PMI重回扩张区间;库存周期筑底,企业利润改善;新基建、新能源势头旺盛。

  但当前仍面临总需求不足问题,房地产“金九银十”带动下,略有回暖但分化明显;美国加息预期升温下非美元资产短期承压。

  政策底-情绪底-市场底-经济底,后续有待政策持续发力,增强市场信心。

  可考虑推出扩大内需复苏经济计划,发放消费券,推出以新基建、新能源、人工智能等引领的大规模基建计划,由特别国债作为主要资金来源,地方配套以土地作为抵押融资。大规模新基建投资短期有助于扩内需、稳增长、稳就业,长期有助于打造中国经济新产业、新引擎。

  只要全力拼经济,把发展放在首要任务,中国经济一定能重拾复苏通道!

  1  假期消费量价齐升,超过疫情前水平

  旅游出行量价齐升,均超2019年;人均旅游消费912.1元/人次,较2019年(830.8元/人次)增长9.8%。

  经文化和旅游部数据中心测算,2023年中秋节、国庆节假期,全国国内旅游出游人数8.26亿人次,按可比口径同比增长71.3%,按可比口径较2019年增长4.1%;实现国内旅游收入7534.3亿元,按可比口径同比增长129.5%,按可比口径较2019年增长1.5%。

  9月29日至10月6日(中秋国庆假期),全国跨区域人员流动量(包括营业性旅客运输人数和高速公路、普通国省道非营业性小客车出行人数)累计22.04亿人次,日均2.75亿人次,较2022年同期(国庆7天假期)日均增长68.1%,较2019年同期日均增长18.5%。

  服务消费好于商品消费,餐饮消费明显增长。根据美团黄金周消费数据,十一期间,全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153%。全国餐饮堂食消费规模较2019年同期增长254%;团圆家宴、亲朋聚餐、婚庆喜宴等成为餐饮消费热点。此外,商务部重点监测零售企业粮油食品、饮料、金银珠宝、通信器材销售额同比增长10%以上,汽车、化妆品销售额同比增长7%。

  电影票房明显增长,但低于疫前。猫眼数据显示,2023年国庆档总票房达27.3亿元,同比增长83%,恢复至2019年(44.7亿)的61.2%。《坚如磐石》、《前任4:英年早婚》位列电影前列。

  “商圈经济”引领消费热潮,上海、北京、成都、重庆、深圳消费规模位居全国前五。全国示范步行街客流量同比增长94.7%,36个大中城市重点商圈客流量同比增长164%。假期前七天,商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成,重庆、杭州、武汉同比分别增长30.3%、19.3%和16.3%。

  2  房地产整体回暖,分化明显

  政策利好效果初显、居民购房信心边际修复叠加开发商推盘力度加大9月以来楼市成交有所改善,国庆节期间成交热度高于9月,但依旧呈分化趋势,二手房成交胜过新房,一线和热点二线城市优于三线

  二手房成交胜过新房。从新房看,9月38城新房销售面积同比下降29.9%、降幅扩大3个百分点,环比有所改善;国庆期间38城新房日均成交面积约13.5万平,同比增长22.9%。从二手房看,9月,17城二手房销售面积同比增长8.8%、由负转正,环比基本持平;国庆节期间17城二手房日均成交面积约1万平,同比增长68.1%。

  一线和热点二线城市优于三线。从38城新房看,一线城市日均销售面积同比增长63%、二线41%、三四线-51.8%;其中,上海、广州新房成交面积同比分别为160.2%、132.4%,二线城市武汉、苏州、青岛新房成交面积同比分别为181.2%、47.9%、21.9%。17城二手房看,一线城市日均销售面积172.3%、二线172.2%、三四线-24.8%;其中,北京、深圳二手房成交面积同比分别为179%、69.2%。

  3  制造业PMI重回景气扩张

  9月制造业PMI重回景气扩张;9月制造业PMI为50.2%,比上月回升0.5个百分点。

  产需持续改善,但外需仍疲软。9月生产指数52.0%,连续四个月景气扩张;新订单指数50.5%,连续两个月景气扩张;采购量指数50.7%。海外经济持续下行,9月中国新出口订单指数47.8%。

  工业品价格底部回升。9月主要原材料购进价格和出厂价格指数PMI分别为59.4%和53.5%,比上月回升2.9和1.5个百分点。

  工业库存周期进入被动去库存阶段。8月工业企业产成品存货同比2.4%、筑底,剔除价格产成品存货继续探底,工业企业利润当月同比17.2%,首次回正。但总需求仍不足,主动补库存尚需时日。

  4  财政化债启动,基建投资、专项债加速

  9月27日内蒙古拟发行663.2亿元特殊再融资债券,资金全部用于偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款。内蒙古自治区政府负债率在全国各省市中处于较高水平,2022年为40.33%,而同期全国平均负债率为28.97%。

  724政治局会议提出“防范化解地方债务风险,制定一揽子化债方案”。短期以防风险为主,采用发行特殊再融资债等方式以时间换空间。内蒙古拉开2023年化债惟幕,预计四季度将有更多城市开启化债,有效降低债务风险。

  9月新增专项债发行进入冲刺,投向基建领域的资金占比高达65.6%。截至当前,新增专项债发行进度为92.0%,整体进度较8月加快9.5%。

  9月建筑业商务活动指数为56.2%,较上月回升2.4个百分点;其中,土木工程建筑业商务活动指数连续2个月保持在58%以上。

  5资金面平稳跨季无虞

  降准、MLF超量续作、连续投放14天OMO,假期流动性保持平稳。受地方债发行提速、MLF大量到期、季末信贷投放加大、缴税高峰的影响,市场流动性面临阶段性压力;9月银行间资金成本上升,DR007多次与7天OMO利率倒挂。9月DR007利率中枢为1.97%,高于政策利率1.8%。915降准25bp释放超5000亿中长期资金,MLF超量续作,叠加节前9个工作日连续投放14天OMO,有利于稳定资金面跨季、税期、国庆假期等方面的压力。截至10月7日,DR007利率为1.826%,资金面趋于平稳。

  6  新能源热度不减,人工智能持续爆发

  国庆期间国内新能源汽车销量持续火热,“金九银十”延续。今年新能源汽车在高基数上继续保持增长、高渗透率。9月,新能源乘用车零售75万辆,渗透率37.9%,同比增长22.3%,环比增长4.7%。

  新能源车企呈“一超多强”格局,“二代车企”快速追赶。比亚迪维持高基数、高增速,9月销量28.7万辆,同比增长42.8%。传统势力造车二代:广汽、长安、吉利等自主品牌销量高增,其中广汽埃安领先,9月销量5.2辆,同比增长72%。新势力车企呈现分化,理想9月交付3.6万辆,同比增长200%以上。

  金九银十前后,新能源主流车企积极布局推动新车型上市。小鹏新G9、吉利L6、长安A07、特斯拉新Model Y等,抢占中秋、国庆双节热市。此外,双节期间各车企推出新生态、新战略,蔚来汽车发布Nio Phone打造智能生态圈,华为Mate60与新款问界相互引流,广汽埃安计划拆分上市。新能源汽车消费火热持续,车企冲刺年度目标,四季度竞争愈加激烈,全年新能源销量或将突破850万辆的预期。

  国新能源产业起步早、发展快、在全球新能源产业拥有核心优势,当下全球新能源产业竞争加剧,2023年10月4日欧委会对华电动汽车反补贴调查。我国是世界最大的新能源汽车消费国,在全球的消费份额占比60%以上。2022年,我国超越德国成第二大汽车出口国;2023年1-6月,我国超越日本成为全球第一大汽车出口国,上半年出口汽车234万辆,其中新能源汽车出口79.3万辆,占比大幅增长,同比增长1.14倍。

  2023年,以ChatGPT为代表的语言类生成式AI持续爆发,引领人工智能产业新趋势。国庆前后,OpenAI继续推出更加强大的新功能。2023年9月25日,ChatGPT引入新的语音和图像功能;2023年9月29日,用户可用ChatGPT获取最新时间信息,区别于之前仅能搜索到2021年9月及以前的信息。

  7  美国经济韧性仍在,加息预期升温

  主要经济体景气度持续收缩,美国PMI超预期。9月欧元区、德国、日本、韩国制造业PMI分别为43.4%、39.8%、48.5%、49.9%,低于荣枯线;9月美国供应管理协会(ISM)制造业PMI为49.0%,较上月回升1.4个百分点,超市场预期。

  美国就业市场韧性,加息预期升温。9月新增非农就业人数33.6万人,市场预期17万人,8月为22.7万人;8月JOLTS职位空缺961万人,较上月增加69.0万人;9月劳动参与率62.8%,与上月相同;9月平均时薪月环比上涨0.2%,低于市场预期。

  8月美国贸易逆差收窄至2020年最低。8月美国国际贸易逆差为583.03亿美元,出口和进口同比分别下降2.1%和4.4%,较上月降幅收窄1.3和  0.3个百分点。

  8  美元和美债走强,大宗价格普跌

  2023年7月以来,美元指数持续走强,国庆节期间美元指数创新高,主要受加息预期以及经济韧性的推动。

  2023年10月3日,美元指数达到阶段性新高107.1,较2023年7月13日低点增长7.3%;10月1-7日美元指数环比增长1.3%。

  国庆期间美债收益率明显上行。国庆期间(9月29日-10月6日),10年期美债收益率从4.59%上行19bp至4.78%,2年期美债收益率从5.03%上行5bp至5.08%。美债走高,一方面与美联储鹰派发言、非农就业超预期有关,另一方面与全球避险资金流向美国债券市场有关。

  大宗商品价格普跌,主要在原油、黄金。截至10月7日,CRB现货指数、RJ/CRB商品价格指数环比分别下降0.8%、2.9%,较9月下降0.4 和6.1个百分点。

  美联储偏鹰,美元指数走强及美债利率走高,原油价格下跌。截至10月7日,英国布伦特Dtd、OPEC一揽子原油价格环比下降2.6%和2.4%,较9月下降11.7和10.7个百分点。俄罗斯政府10月6日宣布,在生产商至少向国内市场供应所生产柴油的50%的前提下,取消对通过管道运输到海港出口的柴油的限制;对汽油出口的限制不变。

  黄金价格下跌。截至10月7日,金价环比下降4.6%,较9月下降4.4个百分点。黄金首饰从9月下旬的610元/克的高位,一路跌至目前的约490元/克左右。

  铜铝处库存低位,铜价下跌,铝价上升。截至10月7日,LME铜、LME铝环比分别为-4.1%和 2.7%。

  钢价走低。截至10月7日,上海热轧板卷价格和HRB400螺纹钢价格环比分别下降2.1%和  0.1%,较9月下降0.9和1.6个百分点。

  节前基建项目加速推进,重点工程赶工,水泥价格上升。截至10月7日,水泥价格环比增加0.6%,较9月增加3.9个百分点。

  (本文作者介绍:经济学家)

责任编辑:张文

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