CWM50：如何构建银行理财业务新图谱？

　　意见领袖 | 中国财富管理50人论坛

　　随着资管新规过渡期于今年正式结束，我国银行理财行业逐步进入高质量发展新阶段。中国财富管理50人论坛组织专家学者，就银行理财行业所关心的若干新阶段发展核心问题进行研究，形成专题报告。

　　报告首先回顾了“资管新规”三年过渡期内，银行理财业务净值化转型、市场主基调、产品创新三方面所取得的成效，逐步实现了打破刚兑预期的政策意图。报告进而对银行理财子公司角色转变、客户需求及产品设计变化、资产管理与财富管理融合发展、销售渠道多元化以及深化投资者教育等方面的发展进行了展望。

　　以下是报告核心内容。

　　一、银行理财业务步入规范发展新阶段

　　净值化转型成效显著

　　“资管新规”前，银行理财市场发展存在诸多“乱象”，“刚性兑付”、“多层嵌套”、“池化运作”等问题严重阻碍了银行理财市场的健康可持续发展。2018年4月27日资管新规发布，随后发布 “理财新规”、“理财子公司管理办法”等一系列政策。银行理财业务监管框架的构建，促使理财业务步入稳健发展新时代，净值型理财产品占比显著提升，同业理财持续压降。具体来看，刚兑预期逐步被打破，据银行业理财登记托管中心数据显示，截至2021年底，保本理财产品规模已由资管新规前的4万亿元降至零，破刚兑效果明显。符合新规要求的净值型理财产品规模大幅度增加，截至2021年底，净值型理财产品余额26.96万亿元，占比全市场理财产品余额的92.97%，较资管新规发布前增加23.89万亿元，净值化转型成效显著。同业理财下降，多层嵌套投资减少，截至2021年底，同业理财产品规模降至541亿元，较资管新规发布前下降97.52%，资金空转、脱实向虚情况得到扭转。 

　　稳健固收仍是市场主基调

　　银行理财客户的风险偏好相对较低，普通投资者对于理财产品净值化转型仍需一个适应过程。从理财产品风险等级特征来看，据普益标准统计数据显示，资管新规落地前的一年内（2017年4月26日~2018年4月26日）发行的全市场银行理财产品数量中，二级及以下风险等级的理财产品合计占比93.60%，资管新规后（2018年4月27日~2021年12月31日）发行的净值型银行理财产品数量中，二级及以下风险等级产品合计占比86.00%，资管新规前后银行理财产品均以中低风险等级为主；从产品类型来看，资管新规后（2018年4月27日~2021年12月31日）发行的净值型银行理财产品数量中，有93.59%的产品为固定收益类产品，稳健固收类产品仍是银行理财市场主基调。

　　图1：“资管新规”前全市场理财产品和“资管新规”后净值型理财产品风险等级数量占比

数据来源：普益标准

　　理财产品创新势头活跃

　　为满足客户多种流动性诉求，银行理财机构积极进行产品设计创新。流动性改善方面，建信理财、信银理财、苏银理财等多家理财子公司兼顾定期开放式产品和每日申赎产品特点，创新开发了最短持有期型理财产品。

　　在推动养老体系第三支柱建设与完善方面，首批4家试点机构发行养老理财产品引发关注。2022年2月又新增了农银理财、中银理财、交银理财、中邮理财、信银理财、兴银理财等6家机构加入“十地十机构”养老理财试点工作。

　　与此同时，银行理财践行绿色发展方面，建信理财、中银理财、信银理财等多家机构创新开发了“碳主题”、和“绿色主题”创新产品，通过投资绿色债券和绿色产业助力绿色经济发展；信银理财、华夏理财、光大理财和农银理财等发行了“ESG主题”产品，践行绿色发展社会责任。

　　“十四五”规划将科技创新驱动发展提升到全新历史高度，农银理财、工银理财和南银理财等多家机构积极加入“科技创新主题”产品赛道，中银理财和招银理财布局“专精特新”投资机会，通过投资科创主题公募基金、科创ETF以及优质中小企业等助力科技强国战略，服务优质新兴产业。

　　此外，在新冠疫情暴发后，工银理财、交银理财和青岛银行等机构还踊跃发行了“抗疫主题”理财产品，投向支持民生行业和防疫单位，助力企业复工复产和经济稳步复苏。

　　二、银行理财市场趋势展望

　　随着资管新规过渡期落下帷幕，银行理财业务过渡期整改任务基本完成，呈现平稳健康发展趋势。展望未来的银行理财市场，一方面，银行理财产品规模在资管市场居于首位，银行理财市场已形成以理财子公司为主、银行资管机构为辅的竞争格局，理财子公司将成为资管领域的新生力量；另一方面，投资者理财需求更趋多元，资管市场竞争白热化，促使理财机构进一步完善全谱系产品体系；鉴于资管业务转型需要和居民财富管理需求增长，理财市场将形成资产管理和财富管理融合发展的趋势。

　　理财子公司将成为资管领域重要的新生力量

　　从行业格局来看，2019~2021年，银行理财产品存续规模已连续三年居各类资管产品首位，市场竞争力较强。银行理财行业内部方面，监管稳步推进理财公司的批设工作，引导建立专业化、特色化的机构队伍。截至2021年末，理财子公司的产品存续规模占理财市场的比例近六成，且全部为净值型产品，理财子公司已成为理财市场重要的机构类型；从竞争力来看，理财子公司“转型包袱”小，投资范围广，依托母行又具有渠道和客群优势，同时理财子公司也在积极补足投研等业务短板，已然成为我国资管领域最重要的新生力量。

　　图2：银行理财、公募基金、信托、保险资管规模趋势（2017~2021）

数据来源：银行业理财登记托管中心等

　　客户需求多元化，理财产品更加丰富

　　随着客户理财意识提升，投资者理财需求呈现多元化演变。从收益目标来看，在追求稳健收益的同时，客户对收益增强类产品也有一定诉求；产品风险等级方面，客户风险偏好多样，就需要理财机构提供能够适配客户风险偏好的多级别风险等级产品；产品投资期限方面，短期限产品诉求包括每日申赎、7天、14天、31个月、3个月投资期限等、中长期产品诉求包括6个月、1年、2年、3年、5年投资期限等，倾向将资金配置到不同流动性产品；投资目标来看，在资产保值增值需求外，还具有养老、子女教育、财富传承等特殊场景化需求；此外，客户购买理财产品的渠道方式也多种多样，理财机构可能需要开发面向相对应渠道销售的理财产品。总的来说，多元化客户需求，推动理财机构健全产品谱系加快构建，各类资管主体竞相落地更激活了理财产品的创新速度。与此同时，银行理财机构也在积极创新开发“绿色主题”、“科技主题”等创新产品，积极践行社会责任，大力支持实体经济。

　　资产管理与财富管理融合发展

　　银行理财业务模式回归资管本源，“洁净起步”的理财子公司已成为市场主体，在严监管政策环境下，银行理财业务将更加规范发展，银行理财资产管理市场将驶入蓬勃发展期。此外，国内居民财富总量不断提高，财富管理需求高涨，财富管理市场前景广阔，当前不少中小银行出于业务转型发展需求，不再发行理财产品，而是转做财富管理平台，通过代理销售其他理财机构产品继续为客户提供理财服务。银行理财市场呈现出资产管理和财富管理融合发展的趋势。

　　渠道销售更趋多元化

　　理财市场激烈竞争环境下，理财机构抢夺销售渠道动作频频，渠道拓展空间加速打开。多元化渠道建设，对理财机构的获客、粘客、提客成效显著。直销渠道方面，特别是直销APP建设，在开展营销工作的同时有利于加强生态场景建设、丰富主题活动，提升营销工作效能，同时便于开展部分投资者教育工作，如信银理财打造业内首个直销APP。代销渠道建设方面，包括信银理财、交银理财、兴银理财、南银理财、苏银理财等多家理财子公司机构与母行、非母行渠道建立了代销合作关系，特别是数量众多的中小银行机构，将成为子公司渠道拓展的重点。

　　图3：理财子公司直销APP展示

资料来源：信银理财、青银理财

　　投资者教育和陪伴更受关注

　　今年以来债券市场和权益市场波动均有所增大，部分理财产品净值出现较大回撤甚至“破净”。在此背景下，投资者教育和陪伴显得尤为必要。一是部分投资者对自身风险承受能力评估不足，需要理财机构定期开展投资者风险测评，提高投资者风险意识，引导客户严格按照个人风险承受能力选择适当产品；二是理财产品选择更加丰富，产品设计也相对复杂，不同种类产品的投资方向、投资结构、交易策略等存在较大差异，有必要提高客户对理财产品的认知和筛选；三是，理财产品净值化转型后，更需通过持续开展投资者教育和陪伴，转变客户长久以来固化的“刚兑思想”，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，并引导客户理性看待市场波动，帮助客户树立正确的、长期的投资观念。

　　（本文选自CWM50课题组《共同富裕时代资产管理行业的新使命和新征程——“资管新规”四周年回顾与展望》系列报告的银行理财业务分报告。）

　　(本文作者介绍：中国财富管理50人论坛（CWM50）于2012年9月16日成立，是一个非官方、非营利性质的学术智库组织。论坛致力于为关心中国财富管理行业发展的专业人士提供一个高端交流平台，推动理论、思想、创新和经验交流，为相关决策与研究机构提供理论与实务经验参考，进而为财富管理行业的发展提供不竭的思想动力，最终对中国金融体系的优化产生积极影响。)