意见领袖丨中国金融四十人论坛
☞ 预计2022年的投资将会有两个发力点,分别是制造业投资和基础设施投资,后者潜力较大。
☞ 去年11月之后,PPI涨幅虽然有所回落,但依然较高,2022年需要关注PPI对CPI传导的问题;预计上半年PPI结构性分化问题依然会比较突出。
☞ 对2022年经济增长做一个初步判断,预计全年GDP增速为5%-5.5%,且呈现前低后高的走势,预计四个季度的经济增速分别为4.5%、5%、5.5%、6.5%。
—— 许宪春 中国金融四十人论坛(CF40)学术顾问、国家统计局原副局长
* 本文为作者在近日举行的CF40季度宏观政策报告论证会第50期暨“双周圆桌”第366期“稳中求进的政策选择”上就《2021年第四季度CF40宏观政策报告(如何实现合理经济增速)》所做的讨论发言,文章仅代表作者个人观点。
图/网络
我从需求不足、供给冲击和PPI与CPI之间的剪刀差三个角度简要谈谈对2021年经济形势的看法和对2022年经济形势的初步判断。
2021年存在内需不足的情况。
首先,消费需求方面。2021年消费需求对于经济增长的贡献率很高,主要是因为投资需求收缩的幅度较大,而不是因为消费需求表现得有多好。从全国居民人均消费支出的角度看,2021年该指标两年平均名义增长5.7%,实际增长4%,分别比2019年回落了2.9和1.5个百分点,可见消费需求并没有恢复到疫情前的水平。主要原因是居民收入增长没有恢复到疫情前的水平,并且收入差距在扩大,居民可支配收入的中位数明显低于平均数,这说明低收入群体的收入增速较低,而低收入群体消费倾向较高,因此,收入差距扩大对消费需求产生了不利影响。
其次,投资需求方面。2021年三季度和四季度,投资需求对经济增长的贡献率均为负值,特别是四季度,投资需求对于经济增长的贡献率是-11.6%,对经济增速的回落影响较大。固定资产投资中有两大领域投资表现较弱:(1)房地产开发投资:受到“三道红线”、“两个上限”政策的影响,房地产开发投资增速从3月开始连续下降十个月,从三季度开始转为负值,全年只有4.4%的增速。(2)基础设施投资:地方政府不断收紧监管,专项债发行较慢,基础设施投资增速在二季度就开始转为负值,全年只有0.4%的增速。
2021年底投资增速有所抬头,这与一些政策变化有关。预计2022年的投资将会有两个发力点,分别是制造业投资和基础设施投资,基础设施投资潜力较大,但是某些方面的空间在缩小,比如高速公路的投资空间在减小。农村和养老医疗教育的投资空间还很大。但是整体来看,投资空间没有过去大。
供给方面面临的冲击也比较严重,主要表现在三个行业——制造业、建筑业和房地产业。2021年一季度到四季度,GDP增速从18.3%下降到4%,回落幅度很大,这三个行业增加值增速回落的幅度都达到24个百分点左右,远大于GDP增速回落的幅度。
(1)制造业:2021年制造业增加值增长9.8%,增速较高,但是季度之间回落幅度较大,从一季度的26.8%下降到四季度的3.1%,回落23.7个百分点,其中的原因包括芯片短缺、煤炭电力供应不足以及一些领域政策收紧等。
(2)建筑业:2021年建筑业增加值增长2.1%,增速较低,季度之间回落幅度也很大, 一季度同比增速为22.8%,四季度增速为-2.1%,回落24.9个百分点,在三、四季度增速均为负值。建筑业增加值表现不佳主要受到投资需求收缩的影响。
(3)房地产业:2021年房地产业增加值增长5.2%,季度之间回落幅度较大,一季度同比增长21.4%,四季度增长-2.9%,回落了24.3个百分点。房地产业表现较弱主要受到有关房地产业政策的影响。
PPI和CPI之间存在较大的剪刀差。2021年PPI上涨8.1%,CPI上涨0.9%,两之差为7.2个百分点。其中,10月份PPI上涨幅度最大,达到13.5%,CPI上涨1.5%, 两者之差达到12个百分点。
引起PPI和CPI剪刀差扩大的原因及其变化值得关注:
(1)PPI中生产材料价格涨幅较高,全年上涨10.7%,但是生活材料价格涨幅较低,全年上涨0.4%,这是PPI没有传导到CPI的重要原因。10月份之前,CPI涨幅一直维持在低位,10月份之后,PPI对CPI的传导有所加强, 10、11、12月份CPI同比分别上涨1.5%、2.3%、1.5%。11月份之后,PPI涨幅虽然有所回落,但是依然较高,所以2022年需要关注PPI对CPI传导的问题。
(2)PPI存在结构性分化,上游原材料价格大幅度上涨,但由于投资和消费需求不足,下游产业价格涨幅很小。PPI的结构性上涨使得企业的生产经营状况分化,上游企业利润丰厚,整个价格上涨因素都被下游企业所消化,导致下游企业,特别是下游小微企业的生产经营困难。随着一些调整政策的出台,这样的分化可能会有所缓解,但是预计在2022年上半年,这样的分化依然会比较突出。
最后,对2022年经济增长做一个初步判断,预计全年GDP增速为5%-5.5%,且呈现前低后高的走势,预计四个季度的经济增速分别为4.5%、5%、5.5%、6.5%。目前,工业已经开始回暖,工业增加值同比增速在2021年9月达到最低3.1%,之后三个月工业增加值增速分别为3.5%、3.8%、4.3%。中央经济工作会议提出当前经济面临三重压力,要求各地方各部门承担起稳定宏观经济的责任,预计2022年经济增长情况将会逐步好转。
(本文作者介绍:中国金融四十人论坛(CF40)是一家非官方、非营利性的专业智库,定位为“平台+实体”新型智库,专注于经济金融领域的政策研究。)
责任编辑:张文
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