莫开伟：央行缘何年内实施第二次全面降准？

　　文/意见领袖专栏作家 莫开伟

　　12月6日下午，央行向外界官宣将于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放资金约1.2万亿元。

　　这是一个重磅利好消息，引发举国上下的关注与反响，这也是央行今年第二次全面降准，影响深远，意味深长。尤其是实体经济将受益较多，并对金融业、房地产业以及股市、债市等都将产生重要影响。总之，央行此次降准点燃了社会各界对经济发展的新希望，获得了全社会的高度赞赏。

　　大家清楚地记得，就在今年第三季度刚刚开始的7月15日央行实施了第一次全面降准，当时降准在于解决金融机构流动性不足、为实体企业创造更多间接融资机会、以利下半年各项经济指标的回升，为完成全年经济增长目标营造有利的金融环境。而对于此次降准的原因，央行向外界的回应是货币政策常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好地满足市场主体需求。同时，定调此次降准是坚持稳字当头，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，加强跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。其目的有三个：一是保持流动性合理充裕的同时，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力；二是引导金融机构积极运用降准资金加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度；三是此次降准降低金融机构资金成本每年约150亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

　　但坊间对原因解读颇多，众说纷纭。实确，央行实际降准的原因远非如此，具体看还有四方面深层的原因。

　　一方面，积极呼应中央高层的意图，让货币政策更加为中央制订的宏观决策提供有力的货币政策推力。因为就在12月3日，国务院总理李克强视频会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃时表示，中国将围绕市场主体需求制定政策，运用多种货币工具，适时降准。所以，当时民间亦有不少机构预测央行有可能在12月中旬、或最迟到明年1月中旬就会降准，接着还有进一步降息的可能。现在看来，民间相关机构的预测是相当准确的。尤其，现在不少地方政府财政困难，债务负担较重，不少地方政府发行的债券已至偿还高峰，还有相关民生工程和基础设施建设也面临较大的资金压力，需要央行降准释放资金让商业银行有足够宽松的资金购买地方政府发行的债券，让地方政府能够及时融资保证政府正常运转和各类民生工程的支出。如此看来，此次降准反映了全社会尤其是各级政府以及实体企业对央行降准的热切期盼，央行降准符合会社会预期。

　　另一方面，当前宏观经济形势不及预期，总体并不理想，需要货币政策打开僵局。就国内外金融经济形势看，今年下半年以来，国内需求有所放缓，行业复苏不平衡问题依然突出，加之海外变异毒株、供应链中断、通胀等加剧全球经济复苏不确定性增多；国内通过适度降准，为金融机构提供低成本、长期限稳定的流动性，引导金融机构合理让利实体经济，提升金融机构服务实体经济能力，也成当前金融经济工作的当务之急。同时，在全球尤其是美国货币大放水形势下，虽然我国央行一直保持克制理性的态度，保持自身货币政策的自主性和灵活性，为全球金融稳定做出了贡献，但要看到我国企业生产经营和民众生活遭受到了一定的输入型通货膨胀的冲击，给不少企业正常生产经营和民众生活带来了较大的压力。最需要引起高度重视的是，我国第三季度GDP实际同比为4.9%，首次跌破5%；且刚刚国家统计局公布的数据显示，我国PPI和CPI之间的“剪刀差”仍在历史高位，较高的生产成本和较低的产品价格让中小企业的生产经营困难在持续加剧。如果不降准提供较为宽松的货币政策支持，就无法对冲PPI和CPI“剪刀差”给企业造成的利润侵蚀压力，中小企业就无法获得喘息的机会。这无疑对稳增长带来较大的压力，中国经济也就难以获得充分恢复和实现“软着陆”。因此，此时降准是很及时、也有很必要的。

　　再一方面，防范化解我国产业经济或金融业已出现的风险端倪，需要降准释放资金来为之解套。当前我国房地产资金普遍偏紧，截止目前，国内房地产企业有逾200家申请破产或已破产，这些房企的破产大都是因为融资受阻、资金断链导致的；还有不少头部房企资金也陷入了相当紧张的困局，尤其今年底和明年初有不少大型房企发行的债券即将到期，如果资金面不改善，融资状况不改观，就有可能陷入整体经营危机的困局；还有之前资金宽裕时候一些房企盲目多元化扩张、只顾占有市场抢占地盘，目前已陷入更加困难的经营境地，如果不能及时注入资金或不能及时从银行金融机构获得贷款，陷入债务危机或滑向破产边缘的危险几率大大提高。比如目前恒大房地产公司就陷入了空前的债务危机，尽管恒大债务危机只是个案，不能反映整体房企的经营实际以及融资状况，但其所出现的问题依然具有较强的代表性。而金融业与房地产是紧密相关的，如果更多的房地产业经营不下去，就有可能形成大面积的信贷违约，就有可能对银行信贷资产安全带来较大的隐患，更有可能引发系统性、全局性金融风险。

　　最后一方面，就是当前实体企业融资环境依然不佳，进一步解决融资难和融资贵需要降准来破局。从当前实体企业总体融资环境看，依然不容乐观，大量的中小微实体企业融资不易，难以及时有效地从金融机构获得信贷支持。形成这种局面，一是因为大量中小微实体企业本身不符合信贷融资的条件，在当下银行金融机构风险偏好下降的情势下，大都会弃中小微企业而去，选择经营效益好、风险小、有资金实力的大型企业予以支持。二是当前银行机构融资也遭遇到了“天花板”，随着互联网金融发展以及各种投资渠道的增多，资金脱媒现象加剧，大量资金从银行存款领域流出，银行筹资来源越来越窄，存款增长缓慢，一些中小银行机构存款甚至出现了负增长。最为令人惹眼的是，实体企业融资贵现象并没得到效解决，据央行披露数据显示，LPR一年期和5年期贷款市场利率已连续保持19个月按兵不动，这说明商业银行由于筹资成本难以下降，对下调贷款市场利率的意愿不大，这也使得实体企业融资贵问题形成了一个难以解开的“死结”。

　　由此，央行此时降准，不仅对于企业是一场“及时雨”，对金融业来说也是一次“雪中送炭”，有利于从根本上扩充金融机构流动资金实力，尤其能让银行机构获得长期稳定的资源来源，增强资金配置能力，这样有利于引导金融机构积极运用降准资金增加放贷量和放贷速度，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，支持实体企业获得更好的发展机会。同时，由于释放资金之后，银行金融机构的资金来源增加，将会大大减轻融资压力，降低融资端成本，有利于引导银行金融机构总体资金成本下降，这样可从根本上促使商业银行LPR市场报价利率的下降，估计下一次LPR1年期和5年期贷款市场利率报价就会大概率下降，同样会引发整个社会资金利率的下降，这不仅有利于解决实体企业融资难问题，更能解决实体企业融资贵的问题，因为降准预计可降低金融机构资金成本每年约150亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本，这对于当下国内外整体经济形势不景气状态下实体企业尤其是中小微实体企业减少经营亏损、度过经营难关、恢复经营生机、迎来柳暗花明的未来将起到有效的信心提振。很明显，只要我国实体企业恢复了生机，一环搞活就会引发每个经济环节的顺利通畅，中国经济迈过缓慢门槛、恢复到疫情前水平、不断提高增长速度是完全有可能早日到来的。

　　此外，也要看到，降准也能进一步改善民生和稳定社会秩序。因为降准带来的红利就是有利于直接刺激经济复苏与经济增长，对于企业恢复生产和扩大生产都带来较强的推升作用，如此对于解决当前大学生以及其他社会群体就业难等方面问题都将起到有效作用。而且，商业银行资金量扩充了，资金成本下降了，对于广大投资创业者能大大提高贷款的易得性，有利于推动民众广泛地创业创新，不断增加收入，提高生活幸福指数，尤其对于购房刚需族来说，银行按揭房贷指标有可能松动、房贷利率会有所下降，让更多的城市居民能够购房并住有其所，最终确保中国社会经济秩序的稳定。

　　(本文作者介绍：知名财经评论人、独立经济学者)