文/意见领袖专栏作家 周茂华
事件：
10月消费者物价（CPI）同比：1.5%，高于预期：1.3%，前值：0.7%；
10月生产者物价（PPI）同比：13.5%，高于预期：12%，前值：10.7%。
消费者物价进一步走高，但整体保持温和；数据反映，上下游消费物价传导不明显；从趋势看国内粮食连年丰收，国内保供稳价措施效果释放，强调工业生产能力等，终端必需消费品供应充足，消费者物价有望保温和。
生产者物价进一步走高，主要受能源、工业原材料价格走高影响，反映全球商品市场供需仍存在失衡与全球宽松金融环境持续。从趋势看，明年PPI同比有望逐步回落。
结构性通胀，消费者物价继续保持温和增长，暂时不会对稳健略偏松政策构成影响，稳健货币政策继续保持灵活适度，精准有效，在确保流动性合理充裕，货币信贷总量适度增长情况下，更倚重结构性工具，同时面对复杂经济环境需要加强跨部门协同与跨周期政策衔接。
表现：
1、CPI、PPI同比均超预期。CPI同比继续处于1时代，PPI同比保持两位数增长，剪刀差进一步扩大。
2、CPI结构特征明显。蔬菜和交通通信价格上涨明，食品价格上涨明显。服务价格上涨温和。
3、核心CPI同比1.3%，处于1时代，继续保持温和。
4、PPI同比、环比进一步继续走高。
5、PPI结构特征明显。生活资料价格走势低迷，生产资料继续探高。
原因：
CPI：
10月CPI同比1.5%，略超市场预期，但继续处于1时代，消费者物价保持温和格局。从结构看，鲜菜和猪肉价格波波动较大，10月蔬菜价格同比增长16.6%，前值-2.5%；猪肉价格同比降幅较前个月明显收窄；同时，去年基数明显走低。
受三方面因素推动，一是局部极端天气影响，果蔬对气候变化相对敏感，同时，局部散发病例、能源价格等都会对运输成本和效率构成不利影响；二是猪肉触底走高。受猪肉需求季节性增长及市场对生猪收储预期等，推动近期猪肉价格触底反弹，同比跌幅有所收窄；三是去年基数走低影响。
非食品价格整体保持温和增长。从结构看，衣着、生活用品及服务价格增长温和；而交通通讯、教育文娱价格同比涨势强劲。一方面反映能源价格影响；另一方面，疫情对服务业抑制影响趋缓。
从10月消费者物价结构与PPI生活资料与生产资料价格剪刀差进一步走阔看，目前上下游价格传导仍不明显。
PPI：
10月PPI同比继续走高。主要受能源、工业原材料价格走高推动，10月CRB工业原料价格指数创新高。受全球需求复苏、供应瓶颈、物流受阻、全球大规模基建投资等因素影响，全球商品价格继续维持高位运行。
剪刀差进一步扩大，一方面是消费者物价增长温和；另一方面，上下游价格传导尚不明显。上游工业品价格受原材料价格走高影响；下游终端消费品价格主要是蔬菜、猪肉价格波动影响，国内物价结构性特征明显。
趋势：
CPI同比有望进一步走高，但整体动能温和。主要是国内需求扩张、季节性因素及基数效应继续推动消费者物价走高。
但整体动能温和。主要是国内生猪产能已恢复至疫前水平，供给充裕不支持猪肉价格大幅走高；国内粮食连年丰收，国内有望继续积极应对短期扰动因素（异常气候、季节性等）保供稳价，加之工业产能充足，居民必需品价稳量足有保障。
PPI同比维持高位运行一段时间。国内PPI走势与能源、工业原料商品价格走势相关性强，从趋势看，全球需求扩张、供应瓶颈尚未解除、全球物流运输不通畅、全球金融环境依然宽松等因素，大宗商品价格短期仍存在支撑；但目前能源、供应原材料价格已超出大多数制造业承受范围，全球通胀压力增大情况下，美联储等央行已启动政策正常化，大宗商品价格逐步回归基本面，叠加国内保供稳价措施效果逐步显现及基数效应，预计PPI同比明年初逐步回落。
政策：
通胀数据反映国内面临较为复杂的结构性问题，消费者物价尽管有所走高，但保持温和，同时，消费者物价主要受食品供需短期波动影响，暂时不会影响国内稳健略偏松的支持政策。目前较为突出问题包括：国内散发病例防范，工业原材料价格处于高位运行，供应瓶颈，天气变化对果蔬等消费品短期供需扰动等，这些结构性问题，国内稳健货币政策保持灵活适度、精准有效，更多通过结构性政策，同时，面对复杂经济问题需要多部门政策协同应对，适度加大中小微企业、三农和制造业重点新兴领域支持力度，并做好跨周期政策衔接。
(本文作者介绍：任职于光大银行金融市场部分析师，擅长宏观经济、政策和市场研究，也有多年利率衍生品及外币债券交易经验 目前是多家专业媒体撰稿人和评论员。)
责任编辑：陈嘉辉
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