文/意见领袖专栏作家 管清友
Taper正式官宣，明确放缓购债步伐，利率决策按兵不动
十月份的FOMC明确“如果经济按照预期继续取得进展，预计资产购买步伐可能很快就会放缓”。11月4日的FOMC验证了我们的推测，美联储预计在11月中下旬开始正式缩减购债规模，每月减购150亿美元资产，其中包括100亿美元国债和50亿美元的机构抵押证券。在通胀和就业数据没有出现信号之前，美联储将维持此Taper节奏，预计将在2022年的7月结束购债。在利率方面，美联储继续维持联邦基金利率区间在0%-0.25%水平不变。对于未来的加息进程鲍威尔预计可能在2022年二季度或三季度，在通胀有所缓和的情况下才能开始有加息空间。
加息进程未被提及，通胀和就业是主要判断指标，美联储静观其变
加息的点阵图并未变化，2022年有9位成员预期会加息，比重从6月的38.9%上升至50.0%，2023年有17位成员预计会加息，占比从72.2%上升至90.0%。6名委员预计2022年加息一次，3名委员预计2022年加息两次；除一名委员外其余所有委员均预计在2023年开始加息，超过7成官员认为2023年至少要加息2次。目前来看，点阵图虽然能给予我们一定的预期，但是在疫情之下非典型的经济也需要非典型的对策。这次会议鲍威尔并未就加息进程做正面回答，但提及了通胀和就业这两个看似矛盾的加息信号。要是美国通胀持续走高失控，或者就业数据达到了“充分就业”状态，加息进程或将提前。
非农与就业率背道而驰，“充分就业”为加息信号
美国8月非农就业十分惨淡，非农就业人数新增23.5万，远低于市场普遍预期72.5万。美国9月新增非农就业人数为19.4万人，连续两月低于预期。市场预计美国10月非农就业人口增加42.5万，具体数据将会在周五公布。美联储对2022年和2023年失业率预测则保持3.8%、3.5%不变，预期失业率持续下行，看好明后两年经济复苏，但“辞职潮”的出现导致失业率失去了指引作用，产生了“就业繁荣假象”，使得我们看到了非农就业人数与失业率背道而驰的现象。鲍威尔认为这种背道而驰的现象是由于疫情影响，而疫情过后将会逐渐恢复正常，而当就业恢复到了“充分就业”是美联储可以进行加息的信号之一。
继续维持通胀目标，必要时启动加息工具
美国9月份消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，同比上涨5.4%，均超过市场普遍预期，连续6个月上行，鲍威尔承认通胀持续时间比美联储预期的时间要长，但也再次重新通胀只是暂时的。鲍威尔预计2022年二季度到三季度通胀情况将会有所缓解，回到美联储的2%长期通胀目标附近。与此同时美联储也表示一旦通胀失控，美联储将加速加息步伐。
Taper信号基本符合市场预期，美联储提前与市场沟通，回调幅度小于2013年
由于2013年5月美联储突然宣布Taper，全球金融市场出现“缩减恐慌”，遭遇全面重挫，美债1个月内上行了50多个BP，标普500和纳斯达克指数跌幅超过4%，沪深300跌幅超过10%，泰国SET指数跌幅超过17%，大宗商品全线暴跌，美联储对此还心有余悸。所以美联储这次非常谨慎，自7月以来提前与市场充分沟通，预留窗口期，加大预期管理力度。美联储的近几个月的沟通效果明显。美股在当天开盘表现表现出了一定波动，但波动普遍小于其他新兴市场。并在美联储公布决定后集体反涨，三大指数再创历史新高，A股和港股市场在会议后也出现了开门红，taper的预期管理效果显著。
继续关注加息进程，警惕债务上限问题
美联储加息步伐是另一个市场关注的问题，尽管当前美联储还是坚持通胀只是供应链造成的短期问题，但是通胀持续多久还有待观察。而一旦通胀失控，美联储将不得不加速加息步伐，甚至可能会引发经济衰退从而影响到全球的市场。与此同时，美国的债务上限问题也悬而未决。今年10月份两党在国会通过临时法案将债务到期问题延迟到了12月3日，美国债务问题并未解决。届时两党会进行债务上限上调和债务上限悬挂的二选一，还是会未能达成共识从而导致美债违约，我们需要持续的跟踪。债务违约造成的影响不可估量，可能会出现政府停摆风险，就会损耗美国信用，引发美国金融市场乃至全球金融市场巨震，出现灾难性后果，确实是“美国的货币，世界的问题”。短期来看，美国国会不可能视而不见，只要美元霸权还存在，美联储就会开动印钞机稀释债务，这招确实屡试不爽。但长期来看，美国债务就像雪球一样越滚越大，风险越来越大，但总有难以为继的一天，那时风险不可估量。
本文原发于一财
(本文作者介绍：如是金融研究院院长、首席经济学家。)
责任编辑：陈嘉辉
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