意见领袖丨中银研究
国家统计局数据显示，2021年6月，CPI同比上涨1.1%、环比下降0.4%，PPI同比上涨8.8%、环比上涨0.3%。主要关注点如下：
第一，猪肉价格大幅下跌拉低CPI同比涨幅。6月份，CPI同比上涨1.1%，涨幅比上月收窄0.2个百分点。主要原因是猪肉产业链持续恢复，叠加上年高基数，猪肉价格同比大幅下行。6月份猪肉价格同比下降36.5%，影响CPI下降约0.8个百分点。从环比来看，6月份CPI环比下降0.4%，降幅比上月扩大了0.2个百分点。猪肉、鲜菜鲜果等食品价格，以及旅游、交通工具等非食品价格均呈环比下行态势。
第二，翘尾因素减弱导致PPI高位回落。6月份，PPI同比上涨8.8%，涨幅比上月收窄0.2个百分点。生产资料和生活资料价格同比涨幅均较上月有所收窄。PPI翘尾因素影响减弱，6月份为2.4个百分点，较5月份下降0.6个百分点。从情况来看，6月份PPI环比上涨0.3%，涨幅比上月收窄了1.3个百分点。近期，我国稳定大宗商品价格的政策“组合拳”接连打出，起到了遏制国内大宗商品价格过度上涨的效果。6月份黑色、有色金属冶炼和压延加工业价格分别环比下降0.7%和0.1%。
第三，7月份CPI、PPI同比涨幅将进一步收敛，通胀压力有所减轻。CPI涨幅将低位下行：一是猪肉产业链恢复叠加上年高基数影响，能繁母猪存栏量仍高位上涨，猪肉价格或继续下探。但近期国家已开启猪肉收储，估计猪肉价格下降幅度将有所收敛。二是CPI翘尾因素减弱，7月份为0.4个百分点，明显低于6月份的1个百分点。PPI涨幅将进一步回落：一是大宗商品价格继续大幅上涨的动力趋弱。我国大宗商品保供稳价政策效果将进一步显现，美联储货币政策转向预期升温。二是PPI翘尾因素变小，由6月份的2.4个百分点进一步降至7月份的2个百分点。
第四，需要关注终端需求疲弱、下游企业压力较大等问题。从当前通胀数据来看，经济运行中存在以下问题值得重点关注：一是终端需求疲弱。我国核心CPI持续低位运行（1-6月份核心CPI仅累计上涨0.4%），耐用消费品价格由涨转降（6月份消费品价格下降0.6%），均反映出我国消费回升动力不足。1-5月份，社会消费品零售总额同比增长25.7%，两年平均增长4.3%，增速与2019年同期水平（8.1%）仍有较大差距。二是下游企业成本压力较大。2021年以来，我国PPI-CPI剪刀差不断扩大，5、6月份均为7.7个百分点，刷新历史新高。这影响利润在不同行业之间的分配，下游企业受损、成本压力较大，纺织业等下游行业利润两年平均增速仍然为负。综合来看，大量小微企业面临终端需求疲弱与成本上升压力较大的双重压力，经营较为困难，需要加大政策支持力度。
（点评人：中国银行研究院研究员 范若滢）
(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)
责任编辑：戴菁菁
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