文/新浪财经意见领袖专栏作家 管清友、杨芹芹
编者按
周末银行大额存单突遭抢购，主因是存款利率发生大变革，报价方式由过去的“基准利率*上浮比例”调整为“基准利率+基点”，这将导致短期利率上调长期利率下行，所以偏好固定收益的投资者抢在下调之前申购，提前锁定利率。
存款利率上限调整，也是为了存款“基准利率+基点”与贷款“LPR+基点”定价方式接轨做准备，推动存贷款利率市场化，通过引导中长期存款利率下行，进而降低实体企业融资成本。虽然存款利率改革会引导中长期利率下行，但并不是“变相降息”，与LPR挂钩的贷款利率也并未因此下行。股市并非这次改革的主场，短期无实质影响，不必过度关注，长期由于无风险利率中枢下行，对A股是利好。
01
存款利率有哪些调整？由上浮倍数改为加点，从乘法变为加法，推动存款利率改革
过去，各家银行的存款利率按照“基准利率×倍数”的方式定价，其中基准利率由央行确定，自2015年10月以来就没有变过，活期是0.35%，3个月是1.1%，6个月是1.3%，1年期是1.5%，2年期是2.1%，3年期是2.75%；倍数由金融机构在利率自律组织的协调下自主协商确定上限，不同类型金融机构不同产品的上限不同，大行存款利率上限是1.4倍，中小银行是1.5倍。大额存单，上限更高，大行、股份行和城农商行分别是1.5倍、1.52倍及1.55倍。各金融机构根据揽储能力，在上限范围内自行确定倍数，进而明确存款实际执行利率。国有大行的实际执行利率上限通常是基准的1.3倍左右。
现在存款利率改成“基准利率+基点”定价后，上限的确定方式和之前明显不同，之前是乘法，现在是做加法，加点上限也是由利率自律机制的核心成员商定，不同类型金融机构不同产品的加点上限也不同。活期存款，四大行加点上限是10BP，其他机构是20BP；定期存款，大行加点上限是50BP，其他机构是75BP；大额存单，大行加点上限是60BP，其他是80BP。
存款利率定价机制改变后，对存款利率上限的影响不大，整体来看，“有升有降”，一年期以下的短期存款利率有所上升，一般在5BP以内，一年期利率基本不变，一年期以上的大多要下调，通常会下调5-10BP。
02
为何突然调整？短期是减少杠杆效应，长期是存贷款利率并轨和市场化
短期，通过加点确定上限，更加直观明确，可减少杠杆效应影响。之前按照倍数确定上限，由于长期存款基准利率较高，通过杠杆效应的放大后，长期存款执行利率也会明显偏高，这样长期存款可获得较大的利差。中小银行本就有较高的上限，为了揽储更有动力抬高存款利率。这样会带来一系列不利影响：一方面，增加长期存款的吸引力，扭曲存款期限结构；另一方面，影响市场的定价机制，中小银行由于存款利率较高，就更有话语权，出现“劣币驱逐良币”，影响市场秩序。在基准利率确定的情况下，通过加点确定上限，实际执行利率水平相对明确，能够尽量避免上述不利影响。
长期，存款利率发生大变革，引导存款定价方式与贷款“LPR+基点”定价方式接轨，推动利率市场化。成熟金融市场正常畅通的利率传导过程应该是“货币政策——政策利率——货币市场利率——存款利率——商业银行整体负债成本——贷款利率”，货币政策影响政策利率，货币宽松时，政策利率下行，货币紧缩时，政策利率上行，进而作用于货币市场利率，影响存款利率，决定商业银行负债成本，最终形成相对公允的贷款利率。但是在中国这一传导过程并不畅通，由于存款和贷款基准利率的存在，使得第二步之后的传导全部受阻，已经市场化的货币市场利率无法传统至贷款利率，结果就出现了利率双轨制，并产生了一系列问题。之前贷款LPR改革直接跳过了第二、三步，通过与LPR挂钩，直接将货币市场利率和贷款利率联系起来，修复传导机制，推动“两轨并一轨”，提高了货币政策有效性，在一定程度上解决利率双轨制问题。这次存款定价方式改革，定价结构和贷款利率定价相似，为后续存款利率和货币市场利率、贷款利率有效联动预留了空间，也是利率市场化的重要一环。
03
会带来哪些影响？短期平稳推进，实际影响不太大，长期改革意义深远
对于投资者，一年期以下的短期存款本身利率水平较低，即使加点提高，也只有不到5BP，对投资收益影响不大；一年期以上存款利率下降，长短期存款利差缩窄，长期银行存款的吸引力下降，加速居民财富大腾挪，利好债券、保险等中低风险金融产品。
对于商业银行，存款利率改革后，可减少杠杆效应，压降银行存款长端利率，降低负债端资金成本，缓解息差压力，利好银行经营，当然，具体效果还得看银行的业务结构。在银行业加速转型的大环境下，影响会越来越有限。
对于实体企业，存款利率定价改革推进利率市场化，畅通利率传导过程，中长期存款利率下降，带动实体企业的融资成本会随之下行。
对于资本市场，存款利率改革，虽然会引导利率下行，但并不是“变相降息”，短期对A股影响不大，长期会引导无风险利率中枢下行，利好A股，但会是一个长期的过程，效果不会很快显现。
(本文作者介绍：如是金融研究院院长、首席经济学家。)
责任编辑：陈嘉辉
新浪财经意见领袖专栏文章均为作者个人观点，不代表新浪财经的立场和观点。
欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
