许宪春：基数作用下全年经济增速会“高开低走”

　　意见领袖丨中国财富管理50人论坛 许宪春

　　清华大学经济管理学院教授、清华大学中国经济社会数据研究中心主任，国家统计局原副局长许宪春近日在CWM50会议上表示，从生产角度看，随着疫苗的推广和普及，接触密集性消费有望快速恢复，带动批发和零售业、住宿和餐饮业、租赁和商务服务业加速复苏，新经济新动能行业有较大增长空间，信息传输、软件和信息技术服务业、高技术制造业会在后三季度快速增长，持续为经济增长提供动力。但在基数作用下，全年经济增速会“高开低走”，预计今年三季度经济同比增速能够保持6%以上，四季度回落到6%以下。

　　许宪春表示，需求角度来看，消费需求仍会保持稳定恢复态势，二季度中国出口有望保持较强走势，但下半年出口需求增速具有较大不确定性；制造业投资回升空间较大，基础设施投资会维持小幅稳定回升态势，房地产投资不会“急转弯”，但面临一定压力。收入角度看，居民可支配收入有望持续改善，但规模以上企业利润总额增速面临回落压力。

　　以下为发言整理。

　　当前经济运行的若干特点

　　生产角度

　　一是GDP同比增速较高，呈持续恢复态势。在疫情的严重冲击下，去年一季度GDP同比下降6.8%，今年一季度增速达到18.3%，主要是由于基数效应，两年平均增速只有5%，增速并不高，经济整体呈恢复态势。

　　二是第二产业增加值增速最快，对经济增长的支撑作用明显。一季度第二产业增加值同比增长24.4%，拉动经济增长8.6个百分点，两年平均增速6%，当季增速和两年平均增速在三次产业中均最高。其中，制造业表现尤为突出，增长26.8%，两年平均增长6.7%，超出潜在增长水平。制造业表现较好与出口需求旺盛密切相关。一季度工业出口交货值同比增长30.4%，两年平均增长8.2%，处于较高增长水平。

　　三是第三产业对经济增长的贡献最大，成为一季度经济增长的主要动力。一季度第三产业增加值同比增长15.6%，两年平均增速4.7%。得益于全国货运和物流需求的快速增长，交通运输、仓储和邮政业增加值同比增长32.1%，两年平均增长6.6%，在第三产业中表现突出。

　　需求角度

　　一是消费需求对经济增长的拉动作用迅速提升，成为一季度经济增长的主要引擎。去年一季度消费需求受新冠肺炎疫情冲击最为严重，拉动GDP下降4.3个百分点。而今年一季度，消费需求拉动GDP增长11.6个百分，贡献率达到63.4%，发挥了主要引擎作用。2016—2019年，消费需求始终在经济增长中起主要拉动作用，去年一季度向下拉动作用最大，今年一季度向上拉动作用最大，对比十分鲜明。

　　二是投资需求保持稳定增长，对经济增长起到重要拉动作用。一季度投资需求对经济增长的贡献率是24.5%，拉动GDP增长4.5个百分点，两年平均拉动GDP增长1.2个百分点，对经济增长起到了重要拉动作用。

　　三是净出口需求表现较好，有效拉动经济增长。一季度货物和服务净出口对经济增长的贡献率为12.2%，拉动GDP增长2.2个百分点。据海关统计，一季度货物出口增长38.7%，进口增长19.3%，贸易顺差扩大690.6%。据商务部统计，1—2月份，服务贸易逆差下降77.2%。净出口需求对经济增长的拉动作用比较明显。

　　收入角度

　　经济运行主要涉及三大经济主体，一是居民，二是企业，三是政府。从收入角度观察经济运行特点，主要看这三大经济主体的收入表现。其中，居民收入主要参照全国居民人均可支配收入，企业收入主要参照规模以上工业企业利润总额，政府收入主要参照全国一般公共预算收入。一季度，这些指标表现出以下特点：

　　一是全国居民人均可支配收入持续稳定恢复，收入差距有所改善。一季度，全国居民人均可支配收入名义增速和实际增速都在回升，两者均达到13.7%。其中，城镇居民人均可支配收入名义增长12.2%，实际增长12.3%；农村居民人均可支配收入名义和实际均增长16.3%。城乡居民人均收入比值为2.43，比去年同期缩小了0.09。

　　二是规模以上工业企业利润总额快速增长，企业盈利能力改善显著。1—2月份规模以上工业企业利润总额同比增长179%，1—3月份增长137%，两年平均增长22.6%，延续了去年下半年的快速增长势头，企业盈利能力不断改善。

　　三是全国一般公共预算收入增长表现较快。1—3月份累计全国一般公共预算收入同比增长24.2%，其中，全国税收收入增长24.8%，是拉动全国一般公共预算收入增长的重要原因。

　　新经济新动能角度

　　一是新经济新动能在生产领域表现亮眼。高技术制造业去年一季度同比下降3.8%，随后快速恢复，二季度增长9.8%，三季度增长8.4%，四季度增长10.3%，全年增长7.1%。今年一季度同比增长31.2%，增速较快。信息传输、软件和信息技术服务业去年全年增长16.9%，今年一季度增长21.2%。即使在去年一季度经济受到严重冲击时，该行业仍保持着比较好的增长态势，同比增长13.2%，拉动GDP增长0.6个百分点，对减缓GDP下降幅度起到了重要作用。规模以上高技术服务业、战略性新兴服务业营收增速达到30%以上。几个重要的新经济新动能行业表现亮眼。

　　二是从消费需求看，直播带货、在线诊疗等新消费模式快速发展，线上线下融合提速。一季度实物商品网上零售额同比增长25.8%，两年平均增长15.4%。

　　三是从投资角度看，高技术产业投资增长态势良好。一季度高技术产业投资增长37.3%，两年平均增长9.9%，明显高于固定资产投资7%的增长水平。其中高技术制造业投资增长41.6%，高技术服务业投资增长28.6%。

　　全年经济形势展望

　　生产角度

　　一是接触密集性消费有望快速恢复，并带动批发和零售业、住宿和餐饮业、租赁和商务服务业加速复苏。一季度，从两年平均增速来看，批发和零售业增加值增长2%，住宿和餐饮业增加值增长-3.6%，租赁和商务服务业增加值增长-1.1%。这些行业受新冠肺炎疫情影响比较严重，但随着疫苗的推广和普及，可能会得到比较快的恢复。

　　二是新经济新动能行业仍有较大增长空间，信息传输、软件和信息技术服务业、高技术制造业会在后三季度快速增长，持续为经济增长提供动力。其中，高技术制造业增加值2016—2019年平均增长11.2%，预计后三季度会继续保持快速增长。信息传输、软件和信息技术服务业增加值2017—2019年平均增长23.7%，一季度表现仍低于这三年的平均增速，预计后三季度会保持较高增长水平。

　　三是在基数作用下，全年经济增速会“高开低走”。一季度GDP同比18.3%的高速增长，预计会在二季度回落到8%~10%的增长区间。去年三季度GDP增长4.9%，仍低于潜在增长水平，预计今年三季度能够保持6%以上的增长。去年四季度实现了同比6.5%的增长，超过了经济增长潜力，建立了比较高的基数，所以今年一季度环比增速只有0.6%。这种基数效应也可能会使得今年四季度同比增速回落到6%以下。

　　需求角度

　　一是消费需求仍会保持稳定恢复态势。随着疫苗的推广普及，居民出行限制减少，出行意愿会不断提高。清明假期国内旅游出游人数已经恢复到疫情前同期94.5%的水平。同时，由于居民可支配收入持续改善，而企业盈利的改善和民间投资增速的提升会进一步驱动居民收入提升，从而提高居民的消费能力和消费意愿。

　　二是二季度中国出口有望保持较强走势，下半年出口需求增速具有较大不确定性。二季度，由于发展中国家疫苗接种整体慢于发达国家，疫情防控较差，发达国家对发展中国家的进口需求仍存在缺口，中国出口有望保持较强走势。但下半年出口增速具有较大不确定性，若全世界疫情得到控制，部分出口需求可能会被替代。

　　三是制造业投资回升空间较大，基础设施投资会维持小幅稳定回升态势，房地产投资不会“急转弯”，但面临一定压力。首先，制造业投资回升空间较大。一季度工业企业利润快速提升，产能利用率不断提高，出口带动作用非常明显，对制造业投资也有一定带动作用。2020年全年新增制造业贷款2.2万亿元，超过了过去5年的总和。今年，财政部提出要加大对制造业的支持力度，“十四五”规划也提出要保持制造业增加值占GDP比重的基本稳定，这些政策红利为制造业投资的增长提供了较大空间。其次，基础设施投资会维持小幅稳定回升态势。今年拟发放地方政府专项债券3.65万亿元，比2019年高1.5万亿元，基础设施投资资金比较充裕。房地产投资可能承压，但大概率不会急转弯。目前房地产已经开启了施工周期，资金周转速度加快。虽然“三道红线”等监管政策可能对房地产融资造成一定的压力，但投资增速不会在二季度出现“急刹车”。

　　收入角度

　　一是居民可支配收入有望持续改善。一季度，全国居民人均可支配收入两年平均增长4.5%，低于GDP两年平均增速。根据“十四五”对居民可支配收入和GDP同步增长的要求，后三个季度居民可支配收入增速仍有回升空间。且随着经济稳定恢复、企业盈利能力改善、政府对就业优先政策的不断强化，居民可支配收入有望持续改善。

　　二是规模以上企业利润总额增速面临回落压力。近期原材料价格的过快上涨和企业用工成本上升，可能导致工业企业利润增速回落。

　　(本文作者介绍：中国财富管理50人论坛（CWM50）于2012年9月16日成立，是一个非官方、非营利性质的学术智库组织。论坛致力于为关心中国财富管理行业发展的专业人士提供一个高端交流平台，推动理论、思想、创新和经验交流，为相关决策与研究机构提供理论与实务经验参考，进而为财富管理行业的发展提供不竭的思想动力，最终对中国金融体系的优化产生积极影响。)