中银研究：5月宏观经济前瞻经济保持复苏势头但动力边际减弱

2021年06月03日16:21 作者:中银研究

　　意见领袖丨中银研究

　　2021年5月，随着疫情影响的进一步减弱，中国经济保持复苏趋势。内外需求继续回升，环保政策对工业生产的影响犹存，服务业景气程度较高。

　　第一，消费弱复苏趋势下结构分化更加明显，小商品消费旺盛但汽车等大宗消费动力不足。5月份，义乌小商品价格指数迎来小高峰，总价格指数最高达到103.77，高于2021年1-5月均值2.1个百分点，其中订单价格指数最高达到106.63，高于2021年1-5月均值5个百分点。此外，“五一”期间多部电影上映，5月观影热度较3、4月份有所上升，电影观影人次和电影票房收入较2019年同期均有增长，表明服务消费需求恢复较好，疫情对服务业影响逐渐衰减。但受制于收入增长较慢等原因，居民大宗消费恢复动力不足。5月份，乘用车当周日均销量在4月反弹后再度下滑，其中厂家零售销量下滑幅度较大，5月日均销量不及去年同期。预计5月消费增速约为10%。

资料来源：Wind，中国银行研究院

　　第二，制造业投资相对稳定，基建和房地产投资景气程度较高。5月份制造业PMI生产经营活动预期指数为58.2%，较4月下降0.1个百分点，表明企业投资预期相对稳定。基建投资有望加速，5月建筑业商务活动指数为60.1%，较4月上升2.7个百分点，重返高景气区间；地方政府新增专项债3520亿，较4月增加1464亿。混凝土价格指数较为稳定，水泥价格指数维持在今年以来159左右高位水平，玻璃价格指数则快速上升，较上月环比增长10%。房地产投资增速有望保持高位，5月份，尽管房地产交易市场有所降温，但100个大中城市成交土地总价、占地面积同比增速均保持较高水平，土地成交溢价率回落。预计前5个月累计固定资产投资增速约15%。

　　第三，海外供需不平衡仍在延续，出口将保持高景气状态。5月份，制造业PMI新出口订单指数持续下滑至48.3%，跌破荣枯线，处于近10个月最低点。虽然制造业未来出口景气程度不高，但从出口运价指数来看，5月份海外对我国出口商品的高需求仍在延续。5月中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）迎来新高峰，5月末达到2296，高于今年2月峰值10%，环比增长15%；其中，地中海航线和欧洲航线分别环比上涨23%和17%。从沿海港口货物和集装箱吞吐量来看，5月上旬沿海主要枢纽货物吞吐量同比增长7.6%，其中外贸货物吞吐量同比增长11.8%；中旬分别为5.2%和6.8%。5月上旬八大枢纽港集装箱吞吐量同比增长15.8%，其中外贸箱吞吐量同比增长24.2%，中旬分别为13.3%和16.8%，增幅较4月有所上升。预计5月出口同比增长约30%。进口方面，5月份我国制造业PMI进口指数为50.9%，环比上升0.3个百分点。中国进口集装箱运价指数CICFI为1345，环比增长6%。预计5月进口将延续高增长态势。

　　第四，工业生产趋于平稳，钢产量受环保政策影响持续。5月制造业PMI生产指数为52.7%，环比上升0.5个百分点，同比下降0.5个百分点，低于前12个月均值，表明生产动能偏弱。5月高炉开工率环比小幅回升，但同比来看仍处于低位，化工PTA开工率小幅回升，螺纹钢产量和汽车钢胎开工率均有所下降。总体来看，钢铁产能受碳减排、国内大宗商品供给市场调整、钢铁去产能“回头看”等政策的影响仍在持续。预计5月工业增加值同比增长约8%。服务业延续较高景气。5月服务业商务活动指数为54.3%，环比回落0.1个百分点，但景气度仍然处于过去12个月内较高水平。

　　第五，CPI保持温和上涨，PPI涨幅受大宗商品价格影响将进一步走高，但涨幅较上月将有所收窄。生活价格方面，5月CPI翘尾因素增大至0.9个百分点。月末猪肉平均批发价25.2元/公斤，环比下降17.7%，同比下降34.8%，这将有利于CPI回落。5月，受季节性影响，蔬菜水果价格环比呈下降趋势。28种重点监测蔬菜价格环比下降2.1%，同比上升10%；7种重点监测水果价格环比下降3.9%，同比上升9.8%。预计5月CPI同比上涨约1.5%。生产价格方面，5月PPI翘尾因素为2.83个百分点。制造业PMI出厂价格指数为60.6%，创2016年以来新高。5月大宗商品价格整体继续上涨，但涨幅较4月小幅收窄。月末CRB现货综合指数为548.54，环比上升3.1%，同比上升49%，日均涨幅为0.14%，较4月日均涨幅有所收窄。月末布伦特原油期货价格为69.32美元/桶，环比上涨3.1%，同比上涨96%，日均涨幅0.14%，较4月日均涨幅有所收窄。预计5月PPI将进一步走高，但上涨动力较上月将有所回落，同比上涨约7%。

　　（点评人：中国银行研究院叶银丹）