意见领袖丨中银研究（梁婧）
“六稳”“六保”支持政策有利于支撑PPI降幅收窄，但市场需求恢复较慢，企业盈利不佳，外部不确定性依然较大，PPI仍将保持负增长。因此从政策上看，未来可能更需关注通缩压力问题。
国家统计局数据显示，7月份居民消费价格（CPI）同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.4%，降幅较上月收窄0.6个百分点。主要关注点如下：
第一，食品价格推动CPI涨幅扩大，但非食品价格依然疲弱。洪灾等不利天气因素影响生猪、蔬菜等运输，食品供给偏紧，价格涨幅再度回升。7月份食品价格上涨13.2%，涨幅扩大2.1个百分点，影响CPI上涨约2.68个百分点。其中，猪肉价格上涨85.7%，涨幅比上月扩大4.1个百分点；鲜菜价格上涨7.9%，涨幅扩大3.7个百分点。相反，非食品价格涨幅较小，7月份涨幅为0，涨幅较上月回落0.3个百分点。其中，衣着、居住、交通和通信等服务价格均保持下降，生活用品及服务价格自2010年以来首次出现降低，教育文化和娱乐、医疗保健等服务价格保持正增长，但涨幅均有所回落。非食品价格涨幅较小显示市场需求仍然较弱。
资料来源：Wind，中国银行研究院
第二，经济复工复产加快推进，PPI降幅继续收窄。随着政府“六保”措施的加快推进，市场需求持续回暖，工业生产加快恢复，产品价格降幅收窄。其中，生产资料价格下降3.5%，降幅收窄0.7个百分点；生活资料价格上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点。此外，关注到7月份工业生产者购进价格指数（PPIRM）降幅也进一步收窄，PPI与PPIRM之差较上月缩小，这种价格变化对利润增速的贡献可能会较上月减弱。
第三，未来物价或有所回落，需警惕通缩压力。目前CPI上涨主要受天气因素影响，未来洪涝灾害等不利天气对价格的短期扰动将逐步减弱。同时，拉高CPI的猪肉价格去年下半年基数较高，未来进一步上涨空间有限，加之9月之后翘尾因素快速下降，9、10、11、12月份分别为1.3%、0.4%、0%、0%，预计9月后CPI涨幅将明显回落。从未来经济运行看，需求是重要制约因素，居民收入增长乏力，终端消费需求较弱，不包括食品和能源的核心CPI上涨动力不足。“六稳”“六保”支持政策有利于支撑PPI降幅收窄，但市场需求恢复较慢，企业盈利不佳，外部不确定性依然较大，PPI仍将保持负增长。因此从政策上看，未来可能更需关注通缩压力问题。
(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)
责任编辑：潘翘楚
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