杨德龙:理性看待全面牛市 后市将走向慢牛长牛行情

2020年07月10日20:03    作者:杨德龙  

  文/意见领袖专栏作家 杨德龙(前海开源基金首席经济学家)

  7月10日周五,A股市场出现了一定的震荡调整,但创业板指数在科技股大涨的带领下继续高歌猛进,率先走出了牛市的行情。从7月1号起A股市场就开始大幅上扬,特别是此前我建议大家提前布局的券商股出现逼空式上涨,带领了指数快速上冲,上证指数突破3000点后就一路攻城略地,已经突破3400点。当然急剧的上行也积累了大量的获利盘和一定风险,最近关于理性投资的呼声也越来越高。

  近期爆款基金频频出现,再次显示出投资者入场的意愿非常强烈,本周有一只新基金一天销售达到了1,300多亿,超过年初爆款基金1,200亿的历史纪录,这显示出居民储蓄向资本市场大转移的意愿非常强烈,验证了我这几年一直以来的判断。过去十年是中国楼市的黄金十年,大量居民通过投资于楼市来实现财富增值,但房价过快上涨对于经济的长远发展不利,房住不炒的调控也使得炒房变的难以操作,且房价的预期回报率也在下降,因此大量的居民储蓄需要寻找新的出口。资本市场刚好处于估值洼地,A股市场的估值整体还是在历史底部,因此大量居民储蓄通过买入基金等机构产品进入A股市场。

  A股市场往往是快牛启动,我将其称为“热启动”,因为只有这样才能高调宣布“牛出没,注意”,即宣布牛市来了,随后会逐步转向慢牛长牛行情。这一轮市场上涨整体来看是健康的,与2015年上半年市场疯涨不同,此次场外配资占比很少,且监管层一直严厉打击场外非法配资平台,为A股市场健康牛保驾护航。近期爆款基金频频出现,导致规模达几百亿的基金大量出现,而规模太大是不利于基金操作的,因此对已批未发的基金可能会进行一些规模上限的设置,也有利于保护基金持有人的利益。当然,居民投资的意愿非常强烈,即使限定新基金的发行规模上限,也仍然不会阻挡居民储蓄向资本市场大转移,因此A股市场走出慢牛长牛的趋势非常明显。近期A股市场强势上攻确实让很多投资者十分焦虑,一方面是担心踏空,另一方面也担心过快上涨会导致大幅回调。我一直呼吁大家对当前的行情保持理性,快牛仅仅是牛市启动的特征,后期会转向慢牛长牛,单边上涨的市场往往是难以为继的。

  今年以来,截止到7月9日,股票基金和混合基金的销售规模已经突破了8,000亿,这说明新基金发行依然受到投资者的欢迎。新基金建仓求稳不求快,对于市场后市的走势会形成持续的支撑,但不会追涨热门股,因为大多数基金经理还是比较认同价值投资的,对于A股市场的配置也是以基本面好的股票为主。基金作为机构投资者,应该做出表率,贯彻价值投资理念,不要追涨杀跌。

  整体而言,我将这一轮A股市场的行情定义成全面牛市,但一定是慢牛长牛,不是快牛更不是疯牛。在5月份市场低迷时我就率先提出上半年是局部牛市,下半年将转向全面牛市,现在市场的走势也验证了我的看法。因此大家在在当前的市场情况下,还是要坚持价值投资理念,不要追逐一些短期涨幅过大的股票,可以等待调整时再去分批建仓。未来十年是A股市场的黄金十年,抓住优质行业和优质股票的机会,才能抓住A股市场黄金十年,不应过于计较一城一地的得失,尽管有些投资者可能错过了这一轮行情,但也不必过于焦虑,我认为后期会有更多的机会可以把握。

  除了国内资金入场外,A股市场近期快速上涨也吸引了海外资本巨头的高度关注。近期全球知名的投行摩根斯坦利在研报中表示要维持A股在亚太区除日本外的增持评级,高盛也出现了增持中国股票的观点,两大国际顶级投行一起唱多A股。摩根斯坦利除了表达了超配中国资产的观点,还将MSCI中国指数未来12个月的增长目标设定为103点,相对现在的点位大约有7%的上升空间。从理由来看,高盛及摩根斯坦利的观点和我一致。中国内地经济正全面恢复,经济复苏进程较为顺利,且过去几个月货币工具及信贷政策创造了有利的金融环境,货币工具及企业盈利改善的趋势非常明显,同时 A股的估值不高,散户投资者参与的热情增强,这些都有利于 A股市场的走牛。英雄所见略同,虽然不同机构在近期给出了不同理由,但整体来看和我之前预判A股市场转向全面牛市的观点与逻辑基本一致。这也提醒大家要用更长远的眼光来看当前的行情,不要过于急躁。很多投资者说在A股市场在3月份受到美股大跌的拖累暴跌时感到焦虑,而现在行情启动了,市场压抑许久的做多热情彻底释放了,却更加焦虑。我认为大家要保持良好的心态,不以涨喜,不以跌悲,客观审视当前市场的基本规律,审视自己持有的股票是否是优质股票。即使是慢牛长牛,也仍然具有分化的特征,好的公司还会继续上涨,但差的公司还会继续被边缘化。

  消费、券商和科技是我建议大家长期关注的行业和板块,过去几年这三个板块轮番上涨,给投资者带来了很大机遇,当然医药也是属于消费的范畴。下半年将有更多板块加入行业轮涨的进程中,一些低估值蓝筹股及一些周期股也会有所表现。当前需要关注的是港股的一些机会,因为港股的估值比A股还要低,现在AH股溢价指数处于历史上较高的水平,这说明港股被低估更多。此外这一次港股有沪港通、深港通,内地的投资资金量较充足,有些A股的科技龙头股已经涨的比较贵,比港股的AH股贵很多,会有一部分资金通过买入沪港深基金,或通过沪港通、深港通来投资于港股的一些股票,因此大家可以去关注港股的机会。美股现在处于高位震荡的走势,美股这一波上涨主要是美联储放水带来的,实际上美国经济仍然受到海外疫情不断扩散的较大影响,当前的风险相对较高。A股则由于处于历史底部估值,加上中国经济恢复较为确定,今年全年按季度看呈现V型反转,因此 A股市场的走势更加健康,建议大家加大对A股优质基金和优质股票的配置。

  最后还是要强调:要坚持价值投资,做好公司的股东。我一直倡导价值投资理念,越来越多的投资者加入价值投资圈,我希望大家都能够改变过去炒消息、炒题材的做法,转向基本面研究,坚持价值投资,学会价值投资,从而能更好地抓住A股市场这轮慢牛长牛的机会。

  (本文作者介绍:前海开源基金首席经济学家)

责任编辑:陈鑫

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