陈功、贺军：高失业率下的美股上涨就是美联储的单场秀

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 陈功（安邦咨询创始合伙人、首席研究员）、贺军（安邦智库研究合伙人、高级研究员）

　　美国劳工部今天（3月26日）公布了美国3月21日当周的失业金申请人数328.3万，大大高于预期170万，而前一周此数字只有28.1万。这是美国历史上首次出现百万级别的初请失业金数据，此前的纪录为1982年世界经济危机时的69.5万，也远超2008年金融危机时的66.7万。

　　不过，对于高达328多万人的失业数据，美国股市似乎不为所动，26日开盘之后持续上涨。至北京时间27日0：04分，道指上涨1200点，涨幅5.67%。失业大增而股市上涨，这是一个看似矛盾的现象。如何解释这种现象？如何判断美国经济受到的冲击？安邦咨询（ANBOUND）宏观研究团队在常规跟踪基础上，进行了跨国的分析和讨论，形成了一些观点和基本判断如下。

　　如何看待美国失业数据大增后的股市上涨？

　　安邦的研究人员认为，美国有三、四百万人失业，美国股市却因此大涨，这是什么逻辑？观察美国市场开市后的运行，基本确定现在的上涨是有人在托市，导致上涨的幅度很勉强，有美国投资界人士评价美股走势，认为现在的股指上涨就是美联储的morning show。另外，大宗商品走势与道指是背离的，黄金价格还在上涨，但银价在跌，石油在跌，干散货指数也在跌。同时，10年期国债的收益率有异动。这些信号都说明，股市上涨可能是一种托市，真正的市场表现还要看后面的走势。

　　美联储前主席伯南克认为美国经济会急剧衰退，但此后会出现快速反弹。如何看待伯南克的表态？是否代表了美国经济下一步的走势？

　　安邦的研究人员注意到了伯南克在3月25日的讲话，他认为，疫情之下的美国经济将在第二季度出现非常剧烈的经济衰退，但这会是短暂的。只要经济停摆期没有对劳动力和企业造成太大损害，美国经济都有望快速反弹。伯南克认为，眼下美国经济不会出现大衰退时的长期经济低迷，更不会复制大萧条。

　　看得出来，伯南克对于疫情下的美国经济还是很乐观的。他认为的剧烈经济衰退出现在第二季度，反弹则可能最快出现在今年第三季度。这意味着，伯南克所指的反弹是即时的V型反转。不过，安邦研究人员认为伯南克的判断可能存在问题，他对美国经济V型反转的判断过于乐观。我们甚至认为，以伯南克的影响力，他向公众表达的这种观点，有可能导致市场人士误判。作为前美联储主席，伯南克在关键时候要为美联储站台。

　　在我们看来，美国经济基本没有V型反转的可能性。经济基本面不同于资本市场，不是通过短期的资本注入就能扭转形势。判断美国经济不能仅仅看股市一个环节，要看整个经济的基本面。市场也不能仅仅只看美国一个市场，还要看全球市场。我们判断美国的形势有一个最简单的理由：现在可以肯定，美国这次受到的冲击不是一个季度就能解决的事情。美国经济受到的影响，不会在短期内结束。

　　安邦如何预估美国经济受疫情影响的时间？

　　美国经济受疫情影响时间的长短，我们此前已经表示，估计美国的疫情可能要到今年5月才可能得到控制，但各国控制住疫情的时间还不一样。要指出的是，经济恢复不是一声令下就全好了那么简单，也不是疫情一结束就能立刻恢复。我们要特别强调的一点是，在当前全球化之下，世界经济形势的短板，是由疫情最晚结束的国家决定的！在全球化之下，经济、产业链、供应链都是相互高度联系，只有都控制住了疫情，全球经济才能系统恢复。

　　此外，美国还有一点很关键，美国虽然即将出台2万亿美元经济救助计划，但能否缓解经济下滑，要看政策落地的时间。从美国公布的方案来看，这些承诺的钱如果要真正到位，美国的家庭和企业拿到钱，有估计称，可能需要6-10周的时间，也就是说，从现在算起要到6月甚至7月份才能起作用。这些问题都会推迟美国经济恢复的时间。与中国不同，美国是服务型经济、消费型经济，目前受疫情影响更加突出。

　　最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

　　如何看待美联储目前所做的努力？

　　美国经济出现V型反转不切实际。但如果美联储一家玩到底，可能美国股市会好看一点，但对于美国经济于事无补。正如美国投资界人士称股指上涨是美联储的morning show，实际上是在批评华尔街并不代表美国的全部。要强调的是，美国当前面临的有“两个危机”——经济危机与金融危机，此次危机的特点是，经济危机发展到一定程度，再传导至金融市场形成金融危机。实际上，金融危机可以看成是经济危机在金融行业的一种表达。在我们看来，结论就是一句话：当前美国股市上扬，就是美联储的单场秀！

　　(本文作者介绍：安邦咨询创始合伙人、首席研究员、博士后导师、著名智库学者、信息分析权威专家。他是“新丝绸之路”的最早研究者，中国版马歇尔计划提倡者，他同时也是中国陆权理论的最早研究者。研究方向主要是基于信息分析的地缘政治战略和城市发展战略。陈功先生长期担任中国体制改革研究会理事，多所中国大学的教授及博士后导师。)