谭浩俊：科创板诞生百日 制度创新带来什么影响？

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 谭浩俊

　　科创板自今年7月22日开市以来，到现在已满100天，简称“百日”。诞生“百日”来，虽然留给资本市场的经验和思考还在路上，还要进一步探索与革新，但是，在制度创新方面取得的成就，已经对整个资本市场产生了深远影响，对中国资本市场向纵深推进提供了积极尝试和有益探索，对今后中国资本市场的改革提供了新的经验。

　　值得注意的是，在9月上旬召开的全面深化资本市场改革工作座谈会上。证监会提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务，第一项任务就是充分发挥科创板的试验田作用。坚守科创板定位，优化审核与注册衔接机制，保持改革定力。总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制，完善市场基础制度。

　　这项任务，方法就是制度创新，手段就是注册制。从定位到经验，都是围绕注册制推动制度创新，围绕制度创新深化资本市场改革，围绕资本市场改革促进资本市场健康发展，发挥资本市场对经济发展、经济转型、实现高质量发展的作用。

　　要知道，中国资本市场发展到今天，发审制度创新和体制改革已成为整个资本市场改革最核心的环节之一。只要发审制度不进行大胆创新、发审体制不进行实质性改革，资本市场改革就难以向纵深推进，或推进的深度不够。而发审体制改革和制度创新的焦点，就是注册制改革。

　　很显然，科创板推出“百日”来，从注册制试行的情况来看，总体上效果是比较好的，受到的关注度也是比较高的。既没有因为试行注册制而在新股发行上出现失控现象，让不符合上市条件的企业进入市场，也没有破坏注册制试行的基本要求，而是实现了审批制向注册制比较完美的过渡，既满足了市场需求，也增强了投资者信心，吸引了大量投资者进入科创板市场。

　　这也意味着，只要积极、稳妥、有序地利用好注册制，发挥注册制在新股发行中的作用，对资本市场的影响是非常大的，对投资者的激励作用也是非常强的，是能够为中国资本市场探索出一条制度创新新路的。更重要的，科创板推出的注册制，既吸收了发达市场的成功经验，也没有照搬照套，而是充分借鉴中国资本市场已经积累的经验以及需要改进和加强的方面，将两者有机结合起来，使注册制更加符合我国资本市场特点，具有中国特色资本市场的特征。

　　正是因为注册制的试行既没有冒进，也没有保守，既突出了重点，也兼顾了一般，既体现了科创板的特点，也注重了可复制性。因此，试行“百日”来，市场运行总体平稳有序，符合市场预期，也符合投资者意愿。既没有让市场出现大起大落，给投资者带来心理冲击和影响，也没有出现僵化死板现象，让投资者有了更多的信心和希望。

　　不仅如此，在如何保护投资者利益、规范上市公司行为、强化保荐机构责任、防范市场风险方面，也有明确的制度安排和有效的规范约束，产生了积极影响。如对北京国科环宇科技股份有限公司的发行上市申请审议，上交所就对其发行上市申请进行了三轮审核问询。通过对包括发行人直接面向市场独立持续经营的能力、发行人会计基础工作的规范性和内部控制制度的有效性等进行了合议后，形成了不同意国科环宇发行上市的审议意见。再如跟投方面，发布了《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》，明确规定，跟投比例将在首次公开发行股票规模的2%至5%区间内分档设定，跟投股份将被“锁定”24个月。如此，对投资者来说，就有了更为有效的利益保护篱笆，防止对市场形成冲击，避免投资者利益受到伤害。形成保荐机构可以通过跟投赚钱，但决不能损害投资者利益。又如对中金公司两名保荐代表人万久清、莫鹏擅自修改科创板企业交控科技的招股书数据和监管层问询的问题，上交所对两名保代通报批评，并记入执业质量评价和诚信档案，上交所同时对保荐人中金公司采取书面警示的监管措施。对保荐机构和保荐人可能出现的违规行为实行“零容忍”，确保保荐机构和保荐人公开、透明、公正保荐，而不是任性作为。

　　也就是说，科创板在制度创新方面的探索，带来的不只是某个方面的作用、某个方面的效率，而是资本市场的整体效应。显然，这也是科创板推出最希望看到的结果，是科创板必须达到的目的和实现的目标。

　　当然，由于科创板才开板“百日”，所积累的经验还是初步的，有些问题可能还没有完全暴露，有些方面可能还存在漏洞与不足，还需要进一步地探索与摸索，需要积累更多经验、暴露更多问题、形成更多制度方面的安排，且注册制并不能包治百病，还必须在监管方面作更加深入全面的探索与改革。因此，需要包括监管机构在内的所有市场主体、服务主体和监管主体，能够更加主动地处理好局部与整体、眼前与长远的关系，用创新手段解决科创板发展中的各种问题，让科创板真正成为中国资本市场的试验田。

　　(本文作者介绍：中国不良资产行业联盟研究员)