靳毅：企业融资利率分化负面事件频发

2019年09月03日07:43 作者:靳毅

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家靳毅

　　投资要点

　　一级市场

　　发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模2381.45亿元，偿还总规模1486.52亿元，净融资额706.58亿元。发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，AA+及以上等级不同期限发行利率均处于下降或持平态势，AA-级不同期限发行利率处于上升态势。发行等级方面，主体评级AAA占比65.86%，AA+级占比18.22%，AA级占比15.48%。

　　二级市场

　　本期信用债合计成交3878.01亿元。银行间市场交通运输、非银金融和采掘行业比较热门。交易所是房地产行业受到较多关注。本周3年期中票收益率有所分化，5年期各等级中票收益率有所回升。期限利差方面，3年期中票期限利差持续小幅走弱，5年期中票期限利差走阔。信用利差方面，不同期限不同等级信用利差均有所收窄。

　　等级变动

　　本期主体评级负向级别调整的企业共1家，涉及化工行业，为地方国有企业。本期债项评级调低的共有1家企业的2只债券，为主体评级负向级别调整的企业。

　　事件概览

　　本期负面事件有，新疆前海集团有限责任公司交易商协会自律处分、北京市谷财集团有限公司交易商协会自律处分、江苏沙钢集团有限公司交易商协会自律处分、大连国有资源投资集团有限公司交易商协会自律处分、石家庄市交通投资开发有限公司交易商协会自律处分、北京桑德环境工程有限公司交易商协会自律处分、青岛城市发展集团有限公司交易商协会自律处分、中国民生投资股份有限公司未按时兑付本息。

　　风险提示

　　关注信用风险事件对整体利差的影响。

　　一、一级市场

　　1.1、发行数量

　　发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模2381.45亿元，偿还总规模1486.52亿元，净融资额706.58亿元。发行类型方面，本期信用债发行中短融占比51.24%，企业债占比6.17%，公司债（含私募）占比12.65%，中票占比22.65%，PPN占比7.29%。

　　发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑装饰、公用事业、综合、非银金融、交通运输、机械设备、房地产。发行金额占比为19.17%、15.46%、15.23%、11.27%、8.8%、5.91%、5.78%。

　　1.2、发行利率

　　发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，AA+及以上等级不同期限发行利率均处于下降或持平态势，AA-级不同期限发行利率处于上升态势。

　　1.3、发行等级

　　按发行额来看，主体评级AAA级发行额1061.80亿元，占比65.86%，AA+级293.70亿元，占比18.22%，AA级249.60亿元，占比15.48%。

　　二、二级市场

　　2.1、交易概况

　　本期信用债合计成交3878.01亿元。分类别看，中票、短融、PPN分别成交2070.08亿元、1139.19亿元、295.03亿元，企业债和公司债分别成交259.24亿元和114.20亿元。

　　上周银行间成交最活跃的个券是16铁道MTN002、16铁道MTN001、19中石油MTN001、19汇金MTN013、19汇金MTN012、19汇金MTN003、19中石油MTN002、19中铝集SCP010、19赣高速MTN002、19中油股MTN005，银行间市场交通运输、非银金融和采掘行业比较热门。上交所最活跃的个券前五位则是16福新01、16穗建05、18神州01、16万达02、17渝信01，深交所则是16榕建01、19同煤04、18太国债、17华源01、16东集04，交易所是房地产行业受到较多关注。

　　2.2、收益走势

　　本周3年期中票收益率有所分化，5年期各等级中票收益率有所回升。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动-0.95BP、0.05BP、-0.04BP至3.40%、3.57%和3.92%；5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动2.40BP、4.40BP、4.40BP至3.73%、3.96%、4.53%。

　　2.3、期限利差

　　采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2019年8月30日，3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为32.00BP、64.60BP，相比于上周分别变动-0.56BP、2.79BP。3年期中票期限利差持续小幅走弱，5年期中票期限利差走阔。

　　2.4、信用利差

　　采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2019年8月30日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为29.87BP、29.56BP、34.66BP，分别变动-4.04BP、-2.87BP、-4.65BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为49.87BP、46.56BP、57.66BP，分别变动-2.04BP、-1.87BP、-2.65BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为70.87BP、81.56BP、114.66BP，分别变动-5.04BP、-5.87BP、-2.65BP。不同期限不同等级信用利差均有所收窄。