幼年独角兽风险——摩拜被收购的三点启示

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 姜伯静

　　第一，没有拥有真正的具有领先意义的核心技术，缺乏战略意义；第二，并非战略性新兴产业；第三，在上市之路上并非真的畅通无阻。这就是幼年独角兽或者初期独角兽面临的风险。

幼年独角兽风险——摩拜被收购的三点启示

　　独角兽，是今年最热的概念。

　　尽管那份《2017年中国独角兽企业发展报告》还有待商榷，但是能进入那份名单，也是一种荣耀。

　　在今天的中国资本市场，成为“独角兽企业”的意义，不言而喻，至少可以不必像之前那样在上市之路上历经艰难险阻。

　　不过，大好形势之下，却有独角兽企业“出师未捷”先折断了自己的“独角”。

　　这，就是被美团收购了的摩拜单车。摩拜单车，也曾经进入《2017年中国独角兽企业发展报告》。

　　日前，美团和摩拜达成收购协议，美团将以37亿美元的总价收购摩拜单车，包括12亿美元现金和15亿美元股权，以及美团还需承担10亿美元的债务，总计付出37亿美元。

　　作为共享出行的独角兽企业，摩拜单车被收购的影响是多方面的。其中包括，我们今后如何定义真正的独角兽企业，资本市场对独角兽企业的再认识，此次收购对共享单车经济的打击，以及对互联网经济的影响等等。甚至在笔者看来，摩拜单车为首的共享单车企业，有可能从共享经济的排头兵成为巨头的经济附庸。

　　总之，这起收购为国内独角兽热潮提示了一种风险——独角兽风险。这种风险，是国内尚未上市高估值创新企业的特有风险，已经在海外上市的成熟企业与此有本质不同。如果说海外上市的企业是成熟独角兽企业的话，那国内的这些还未上过市的企业就可以称之为幼年独角兽企业，而这种风险就可以称之为幼年独角兽风险！

　　这种幼年独角兽风险来自何处？是什么？那么，我们不妨看一下膜拜单车收购案带给我们的几点启示，从这几点启示中，我们能够分析出这种风险。

　　第一，在摩拜单车的喧嚣之中，我们必须重新审视什么是真正的独角兽企业。

　　独角兽企业的标准是什么？

　　《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》中明确规定：“试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业。其中，已在境外上市的大型红筹企业，市值不低于2000亿元人民币；尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或者营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。”

　　对于国内未上市的企业来说，这其中有几个重要因素我们不能忽视。一，是掌握核心技术；二，是高新技术产业和战略性新兴产业；三，是拥有自主研发、国际领先技术；四，是估值和收入。

　　而尽管摩拜单车被标榜为“原创”，估值颇高，却与以上前三个重要因素并无太大的关系。摩拜如此，其他共享单车企业也概莫能外。

　　从估值和收入的角度看，持续稳定健康的收入，则直接关系到企业是否拥有可持续健康增长的未来。可持续健康增长的未来，也应该是独角兽企业的重要指标之一。

　　关于摩拜的营业收入，此前媒体报道的比较模糊。在收购发生后，有报道显示，摩拜每月的运营支出在4亿元以上，但2017年12月的收入只有1.1亿元，依然持续烧钱和亏损的阶段。

　　2017年12月的收入只有1.1亿元，如果这个数据是真实的，那按照十二个月的标准计算，即便是翻一番，距离“最近一年营业收入不低于30亿元人民币”的标准甚远。

　　而如果营业收入远好于以上这个数据的话，那摩拜应该会等待上市的机会。

　　关于估值。

　　根据媒体测算，摩拜收购案中，除去债务（用户押金及供应商欠款），摩拜的实际出售价格为27亿美元，比其上一轮融资34.5亿美元的估值要低。

　　这样看，摩拜当初的高估值是有水分的。

　　这，是不是共享单车行业的缩影呢？

　　所以，并不是每一家高估值的企业都可以称之为独角兽企业；某些企业的估值，除去水分，真实的“成色”就很微妙。对于某些企业，除了估值，我们需要看的还有更多。

　　第二，我们应该认识到，共享经济，不能是供需不平衡和造成巨大浪费的共享经济。

　　共享经济、高铁网络、移动支付、电子商务，这是我们的“新四大发明”。

　　“新四大发明”的意义在于，他们“快速崛起的新动能，正在重塑经济增长格局、深刻改变生产生活方式，成为中国创新发展的新标志”。

　　根据数据，2017年中国共享经济市场交易额约为49205 亿元 ， 比2016年增长 47.2%．

　　在之前，关于分享经济，政策也已经有了解答：“支持和引导分享经济发展，提高社会资源利用效率，便利人民群众生活。本着鼓励创新、包容审慎原则，制定新兴产业监管规则。”

　　这里，我们不谈分享经济和共享经济的具体定义。但是，上述重要内容的某些元素是可以给今后共享经济发展、创新企业创业很大启示的。我认为，重要的启示就是：创新发展，提高社会资源利用效率，便利人民群众生活。

　　但是，包括摩拜单车在内的共享单车们跟这几个元素显然并不十分契合。

　　中国自行车协会的数据显示，“中国每年8000万辆的单车产量，大部分用于出口，国内需求在2000万辆左右。”这就是需求的现状。但共享单车给我们带来了多少供给呢？按照摩拜自己发布的《2018中国共享单车行业发展报告》显示，“2016年，全行业累计投放单车约200万辆，覆盖城市33个；到2017年上述两个指标则大幅增长至2300万辆、200个城市，涨幅分别达11.5倍和6倍，市场已趋于饱和。”

　　那么未来，就是供大于需了。

　　中国自行车协会还有一个测算，2016年和2017年两年投入的共享单车，会产生近30万吨废金属。当然，这暂时是个静态数字，可是，如果回收体系不完备的话，那的确对社会形成压力。另外，共享单车对城市交通、市容等造成的负面影响，我们已经见得太多。

　　从创新发展的角度看，从提高社会资源利用效率的角度看，共享单车的发展轨迹，有待商榷。供需平衡之下的共享才是真正的共享，至少，与网约车相比，共享单车的模式是极不均衡的的一种模式；之前共享单车的模式，很显然是供大于需且造成极大浪费的发展模式；这种模式是否能够可持续健康增长，未来非常不明确。

　　所以，我认为，共享经济不能是供需不平衡和造成巨大浪费的共享经济。

　　第三，我们还要认识到，独角兽上市的大门并非畅通无阻。

　　目前的政策，是对创新企业的一种激励或者说是保护。但是，并非是没有限制。

　　那些尚未盈利的独角兽企业，在国内上市后，投资人是否就可以轻松套现离场呢？

　　《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》中，有一个细节值得我们关注。那就是：“试点企业不得有任何损害境内投资者合法权益的特殊安排和行为。发行股票的，应执行境内现行投资者保护制度；尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员在企业实现盈利前不得减持上市前持有的股票。”

　　也就是说，那些尚未盈利的企业，想从股市轻松套现是很难的。

　　摩拜单车并没有等待上市，而选择的是被收购，或许有这方面的考虑。而摩拜单车会是最后一个这样被收购的共享单车企业吗？我认为不会。

　　以上三点，是摩拜单车被收购后给我的三点启示。

　　而这三点启示，所折射出的幼年独角兽风险或者说潜在危机是这么几点：第一，没有拥有真正的具有领先意义的核心技术，缺乏战略意义；第二，并非战略性新兴产业；第三，在上市之路上并非真的畅通无阻。

　　这就是幼年独角兽或者初期独角兽面临的风险。正因为如此，摩拜才有今天的结果。

　　说到结果，前面我提到了一点：从共享经济的排头兵成为巨头的经济附庸。

　　历史上的“经济附庸”，有它自己的意义。这里说的经济附庸，有它的新意义。当一家公司失去了独立发展的战略指引，而成为收购者的战略组成部分的话，那这就是经济附庸了。某企业被收购后，成为收购者经济附庸的例子，并不少见。

　　由此看未来的话，我们看摩拜单车被美团收购之后的前景，已经能看出不少。提升美团未来的体量、地位和估值，应该是摩拜最大的使命。或许，这也是其他类似企业的使命。

　　摩拜单车被收购了，这是不是共享单车行业走向衰败的信号呢？虽然不敢肯定，但至少不是一个兴盛的信号。另外，它也给其他行业敲响了警钟。

　　摩拜被收购，这不仅仅是一次单纯的互联网企业收购案，它更让某些幼年独角兽的前景蒙上一层阴影，因为他们有幼年独角兽风险。您说呢？

　　(本文作者介绍：专栏作者，首届世界互联网大会最佳新闻评论奖得主，iDoNews 签约专栏作者。)