别指望MSCI牵出最后一头疯牛

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 陈志龙

　　当下，A股市场最重要的工作还是要处理好稳健发展与风险防范的工作，而不是让更多的外部资金来合围炒高指数。这已经是一个刺激过度随时会面临调整的市场，不要寄望MSCI把最后一头疯牛也牵进来。

别指望MSCI牵出最后一头疯牛

　　北京时间6月10日凌晨05:20，MSCI明晟发表公告表示，预计在一些与市场准入相关重要问题解决后，将把中国A股纳入全球基准指数。MSCI与中国证监会[微博]将组成工作组解决问题。MSCI表示，中国A股将保留在2016年新兴市场指数评估名单。

　　过去十个月间，A股市场“咆哮的牛市”举世震惊，市场在创出7年新高的同时，国际著名指数机构富时(FTSE)指数公司宣布，启动将A股纳入其全球基准指数的过渡计划，推出新兴市场过渡性指数。MSCI随后跟进，这是A股纳入国际知名指数向前迈出了一大步，中国资本市场在伟大复兴中展现出迷人的魅力。

　　有国际投行表示，如果A股指数被纳入MSCI和富时新兴市场指数可能带来近500亿美元的被动型投资流，主动型投资者的反应则可能将投资流推高到至多3300亿美元，因而会进一步推动A股牛市向纵深挺进。但是，稍一动脑筋你就会发现，这只是一厢情愿。

　　A股市场已经进入超级兴奋期，所有的价值洼地都已填平，那些比鬼还精的洋鬼子的聪明钱会在A股涨得沸反盈天时，来为你抬轿子？同一家公司，H股的价格只有A股的1/3，人家钱多，但人不傻，更不任性做接盘侠，跳高了去把你涨了N倍的烫山芋接过来。相反，当年中石油在市场沸腾时开出48元的高价，巴菲特却在10港币左右清空中石油的H股，当时A股上的“股神”都笑老爷子傻，但谁笑到了最后呢？

　　FTSE指数也好，MSCI指数也罢，都是具有全球影响力的股票指数，是反映全球投资的风向标，其在指数体系的建立和编制方法的科学性上有不可比拟的优势。美国股票市值对GDP的占比为85%，中国作为世界第二大经济体，资本市场在这一轮伟大复苏后，股票市值对GDP的占比已比较接近美国的水平。

　　但中国市场因长期处于熊市中，沉睡太久，开放程度不高，造成A股长期缺位于国际知名的股票指标体系。从入选MSCI的各项要求来看，A股要想纳入MSCI仍面临着货币尚未自由兑换条件下的资本准入与流动性不畅问题，额度有限和相关税制不清晰等一系列问题。所以，有变数很正常。

　　次贷危机以来，20国集团取代7国集团成为国际经济金融治理的重要舞台。中国GDP总量即将赶上美国，两个巨人的“擦肩效应”已经显现，大国金融博弈也随之进入深水区。迅速壮大的经济规模、庞大的外汇储备、人民币国际化进程加快和金融体系自身结构性改革提速，使得中国金融越来越成为后危机时代全球治理和平衡的重要力量。

　　今年10月，国际货币基金组织[微博](IMF[微博])将迎来5年一次的特别提款权(SDR)货币篮子比重调整机会，人民币入围呼声日隆。无论是发起亚投行，还是人民币加入SDR货币篮子，在大国金融博弈和角力中，各方都已认识到，人民币资产的国际化已势不可挡。人民币自由兑换的时间表也日益清晰，这对人民币国际化、提升其国际储备货币地位，以及包括A股在内的人民币资产的国际化都具有重要意义。

　　现在，监管当局顺势推出“双向开放”的新举措来不断预热。在资本项目尚未完全可兑换情况下，先是平稳启动“沪港通”试点，“深港通”也即将开启。本月又推出内地与香港3000亿元额度的基金互通，“引进来”与“走出去”齐头并进，双向开放取得突破性进展，开创了操作便利、风险可控的跨境证券投资新模式。

　　这一方面便利国际长期资金进入A股市场，提高国际资本对A股市场的信心和认同度。另一方面，一批早期海外上市的中国企业也在积极寻求回归上市之路，中国资本市场再生后焕发出的魅力和中国内地广阔的消费市场一样，是任何一家机构都不可掉以轻心的。

　　对于FTSE和MSCI来说，A股市场进入它们的体系是不请自来迟早的事。得之不喜，失之不忧，平常心待之。不要指望它立杆见影会给你带来多少增量资金，中国资本市场本身并不缺钱，缺的是科学的治理机制。此番中国资本市场的伟大复兴，更多的还是依靠经济体自身改革和转型的内生力量。

　　当下，A股市场最重要的工作还是要处理好稳健发展与风险防范的工作，而不是让更多的外部资金来合围炒高指数。这已经是一个刺激过度随时会面临调整的市场，不要寄望MSCI把最后一头疯牛也牵进来。

　　(本文作者介绍：南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心特聘研究员，财经作家。)

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